投資學(xué)習(xí)題解答

1、第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行1某鋼鐵股份有限公司股票的價(jià)格信息為：買方(mi fn)報(bào)價(jià)16元，賣方報(bào)價(jià)17元。某投資者已作出17元限價(jià)買入指令。分析該指令的含義并判斷該指令是否會(huì)被執(zhí)行。另一投資者已作出17元限價(jià)賣出指令。分析該指令的含義并判斷該指令是否會(huì)被執(zhí)行。共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行2某投資者要賣出某鋼鐵股份有限公司100股股票，如果市場(chǎng)上最后兩筆交易的價(jià)格為17元、16元，下一筆交易中，投資者以何種價(jià)格限價(jià)賣出，成交(chng jio)可能性較大？17元或更高；16元或更高；17元或更低；16元或更低。共八十四頁(yè)第四

2、章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行3. 2002年11月20日，長(zhǎng)江通信(tng xn)股票的收盤價(jià)為14.84元；華工科技股票的收盤價(jià)為27.10元；烽火通信(tng xn)股票的收盤價(jià)為16.79元；道博股份股票的收盤價(jià)11.25元；東湖高新股票的收盤價(jià)為8.55。請(qǐng)用簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)計(jì)算這五只股票的股價(jià)平均數(shù)。 共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行解：簡(jiǎn)單(jindn)算術(shù)平均數(shù) 共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行4現(xiàn)假定題3中五只股票的發(fā)行量分別為5000萬(wàn)股、6000萬(wàn)股、8000萬(wàn)股、4000萬(wàn)股和700

3、0萬(wàn)股，請(qǐng)以發(fā)行量為權(quán)數(shù)(qunsh)，用加權(quán)平均數(shù)方法計(jì)算五只股票的股價(jià)平均數(shù)。 共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行解：5000+6000+8000+4000+7000=30000共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行5現(xiàn)假定題3中五只股票基期的收盤價(jià)分別為8元、16元、9元、7元和6元，請(qǐng)分別用平均法、綜合法和加權(quán)綜合法計(jì)算(j sun)股價(jià)指數(shù)。 共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行解：（1）平均法共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行（2）綜合法共八十四頁(yè)第四章 證券市

4、場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行（3）加權(quán)綜合法共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行6現(xiàn)假定題3中五只股票的成交量分別(fnbi)為50萬(wàn)股、80萬(wàn)股、30萬(wàn)、40萬(wàn)和60萬(wàn)股，請(qǐng)分別(fnbi)計(jì)算五只股票的成交量周轉(zhuǎn)率和成交額周轉(zhuǎn)率。 共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行解：（1）成交量周轉(zhuǎn)率共八十四頁(yè)第四章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)及期運(yùn)行（2）成交額周轉(zhuǎn)率共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(zhngqun)的投資價(jià)值1張某投資購(gòu)買某年的債券(zhiqun)，名義利率為5%，當(dāng)年的通貨膨脹率為3%，計(jì)算張某投

5、資的實(shí)際收益率。解：5%-3%=2% 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值2某債券面值100元，年利率6%，2000年1月1日發(fā)行，2005年1月1日到期，復(fù)利計(jì)息，一次還本付息。投資者于2002年1月1日購(gòu)買該券，期望(qwng)報(bào)酬率為8%，該債券的價(jià)值評(píng)估為多少？共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值解：共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(zhngqun)的投資價(jià)值3如果(rgu)每年1次計(jì)提利息，并支付利息，其它條件同題2，計(jì)算該債券的投資價(jià)值。 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(zhngqun)的投資價(jià)值解：共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(zhngqun)的投資價(jià)值4某

6、投資者2002年8月1日購(gòu)入2005年8月1日到期償還的面值100元的貼現(xiàn)債，期望報(bào)酬率為8%，該債券在購(gòu)入日的價(jià)值(jizh)評(píng)估為多少？共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值解：共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值補(bǔ)充1：假定有一種債券，年息票率為10%，到期收益率為8%，如果債券的到期收益率不變，則一年以后債券的價(jià)格會(huì)如何變化？為什么？ 解：更低。隨著時(shí)間的推移，債券的價(jià)格現(xiàn)在(xinzi)雖然高于面值，但將會(huì)向面值靠近。 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值補(bǔ)充2：假定(jidng)有一種債券年息票率為8%，其售價(jià)為953.10元，三年到期，每年

7、付息，計(jì)算其到期收益率。 解：n=3, FV=1000, PV=953.10, PMT=80, 則有：YTM=9.88% 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券(zhngqun)的投資價(jià)值補(bǔ)充3：某公司的債券，票面額為1000元，售價(jià)為960元，五年到期，年息票(x pio)率為7%，每年付息一次。試計(jì)算其當(dāng)前收益率和到期收益率。 解：當(dāng)前收益率=息票/價(jià)格=70/960=0.073=7.3%到期收益率：n=5, FV=1000, PV=960, PMT=70, 則有：YTM=8% 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值補(bǔ)充4：一種債券的當(dāng)前收益率為9%，到期收益率為10%，（1）問(wèn)此債券的

8、售價(jià)是高于還是低于票面額，并說(shuō)明理由(lyu)。（2）債券的息票率是高于還是低于9%？ 解：（1）如果到期收益率大于當(dāng)前收益率，債券必須具有到期時(shí)價(jià)格增值的前景。因此，債券必須以低于面值的價(jià)格發(fā)行。（2）息票利率一定低于9%。如果息票利率除以價(jià)格等于9%，則價(jià)格低于面值，而價(jià)格除以面值就會(huì)小于9%。 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值補(bǔ)充5：六個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的即期利率（年利率）為4%，一年期國(guó)庫(kù)券的即期利率為5%，問(wèn)六個(gè)月后隱含的六個(gè)月遠(yuǎn)期利率是多少？ 解：利率是年利(ninl)，但是支付方式是半年一次。因此，一年期債券每期的即期利率為2.5%，而6個(gè)月債券則是2%。半年的遠(yuǎn)期利

9、率為： 1+f =1.025*1.025/1.02=1.03這意味著遠(yuǎn)期利率是3%/半年，或者6%/年。 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值補(bǔ)充6：當(dāng)前一年期零息票債券的到期收益率為7%，二年期零息票債券的到期收益率為8%。財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行兩年期債券，息票率為9%，每年付息。債券面值(min zh)為100元。（1）該債券的售價(jià)是多少？（2）該債券的到期收益率是多少？ 解：（1）P= 9/1.07+109/(1.08*1.08)=101.86（2）解方程；9/(1+r) + 109/(1+r)(1+r)=101.86, 則有 r=7.958%共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(t

10、u z)價(jià)值補(bǔ)充7：假定一年期零息票債券面值(min zh)100元，現(xiàn)價(jià)94.34元，而兩年期零息票債券現(xiàn)價(jià)84.99元。你正考慮購(gòu)買兩年期每年付息的債券，面值(min zh)為100元，年息票率為12%。（1）兩年期零息票債券的到期收益率是多少？?jī)赡昶谟邢?？?）第二年的遠(yuǎn)期利率是多少？ 共八十四頁(yè)第五章 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的投資(tu z)價(jià)值解：（1）94.34=100/(1+r1)， r1=0.06，即一年期債券的到期收益率為6%； 84.99=100/(1+r2)(1+r2)，r2=0.08472，即二年期債券的到期收益率為8.472%付息(f x)債券的價(jià)格為12/1.06+112

11、/(1.08472*1.08472)=106.51由n=2, FV=100, PV=106.51, PMT=12, 則有：TM=8.333%（2）f2 =(1+s2) (1+s2)/(1+s1)-1=(1.08472*1.08472/1.06)-1=0.11=11%共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合1假定某資產(chǎn)組合中包含A、B、C三種(sn zhn)股票，股份數(shù)分別為150、200、50，每股初始市場(chǎng)價(jià)分別為20元、15元和30元，若每股期末的期望值分別為30元、25元和40元，計(jì)算該資產(chǎn)組合的期望收益率。共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合解：總投資

12、(tu z)：7500元權(quán)重：XA=0.4 XB=0.4 XC=0.2單只股票預(yù)期收益率：A=50%， B=66.7%， C=33.3%投資組合期望收益率：p=53.34%共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合2假定(jidng)A證券從第1 年至第3年的收益率分別為20%、25%和15%，而B(niǎo)證券從第1 年至第3年的收益率分別為15%、25%和20%，計(jì)算兩種證券投資收益的協(xié)方差。共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合解:共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合3. 假設(shè)股票指數(shù)收益率的方差為0.6，試計(jì)算(j sun)下面三種資產(chǎn)組合

13、的方差。共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合補(bǔ)充1：考慮一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合(zh)，年末來(lái)自該資產(chǎn)組合(zh)的現(xiàn)金流可能為70000美元或20000美元，概率相等，均為0.5?？晒┻x擇的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券投資年利率為6%。 （1）如果投資者要求8%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資者愿意支付多少錢去購(gòu)買該資產(chǎn)組合？（2）假定投資者可以購(gòu)買（1）中的資產(chǎn)組合數(shù)量，該投資的期望收益率為多少？（3）假定現(xiàn)在投資者要求12%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，則投資者愿意支付的價(jià)格是多少？ （4）比較（1）和（3）的答案，關(guān)于投資所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與售價(jià)之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論？

14、 共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合解：（1）預(yù)期(yq)現(xiàn)金流為0.570000+0.5200000=135000美元。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，要求的回報(bào)率為14%。因此，資產(chǎn)組合的現(xiàn)值為：135000/1.14=118421美元 共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合（2） 如果資產(chǎn)組合以118421美元買入，給定預(yù)期的收入為135000美元，而預(yù)期的收益率E(r)推導(dǎo)如下：118421美元1+E(r)=135000美元因此E(r) =14%。資產(chǎn)組合的價(jià)格被設(shè)定為等于(dngy)按要求的回報(bào)率折算的預(yù)期收益。共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)

15、與投資(tu z)組合（3）如果國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)現(xiàn)值為12%，要求的回報(bào)率為6%+ 12%= 18%。該資產(chǎn)組合的現(xiàn)值就為135000美元/ 1.18 = 114407美元。 （4）對(duì)于一給定的現(xiàn)金流，要求有更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)組合必須以更低的價(jià)格售出。預(yù)期價(jià)值(jizh)的多余折扣相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)的罰金。共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合補(bǔ)充2：你管理一種預(yù)期回報(bào)率為18%和標(biāo)準(zhǔn)差為28%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，短期國(guó)債利率為8%。你的委托人決定將其資產(chǎn)組合的70%投入到你的基金中，另外(ln wi)30%投入到貨幣市場(chǎng)的短期國(guó)庫(kù)券基金中，則該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少

16、？解：預(yù)期收益率= 0.38%+ 0.71 8%= 15%/年。標(biāo)準(zhǔn)差= 0.72 8%= 19.6%/年 共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合補(bǔ)充3：你管理一種預(yù)期回報(bào)率為18%和標(biāo)準(zhǔn)差為28%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，短期國(guó)債利率(ll)為8%。假如你的委托人決定將占總投資預(yù)算為y的投資額投入到你的資產(chǎn)組合中，目標(biāo)是獲得16%的預(yù)期收益率。問(wèn)：yx是多少？ 解：資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率=rf+ (rp-rf)y= 8 + 10y如果資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率等于16%，解出y得：16 = 8 + 10y，和y= ( 16-8 ) / 10 = 0 .8因此，要獲得16%的預(yù)期收益率，客

17、戶必須將全部資金的80%投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合， 20%投資于國(guó)庫(kù)券。 共八十四頁(yè)第六章 投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合補(bǔ)充4：考慮以下你管理的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(zchn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(zchn)的信息：E(rp)=11%，p=15%， rf =5%（1）你的委托人要把他的總投資預(yù)算的多大一部分投資于你的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中，才能使他的總投資預(yù)期回報(bào)率等于8%？他在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P上投入的比例是多少？在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面又是多少？（2）他的投資回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（3）另一個(gè)委托人想要盡可能地得到最大回報(bào)，同時(shí)又要滿足你所限制他的標(biāo)準(zhǔn)差不得大于12%的條件，哪個(gè)委托人更厭惡風(fēng)險(xiǎn)？ 共八十四頁(yè)第六章

18、投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合解：a. E(r) = 8%= 5%+y( 11%-5%) y= ( 8 - 5 ) / ( 11-5 ) = 0.5b. C=y p= 0.5 01 5%= 7.5%c. 第一個(gè)客戶更厭惡(ynw)風(fēng)險(xiǎn)，所能容忍的標(biāo)準(zhǔn)差更小。 共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合補(bǔ)充5：你管理的股票基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為14%，短期國(guó)庫(kù)券利率為6%。你的委托人決定將60000美元投資于你的股票基金，將40000美元投資于貨幣市場(chǎng)(shchng)的短期國(guó)庫(kù)券基金。那么你的委托人的資產(chǎn)組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？ 共八十四頁(yè)第六章 投資(tu

19、 z)風(fēng)險(xiǎn)與投資(tu z)組合解：你的基金的預(yù)期收益率=國(guó)庫(kù)券利率+風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)溢價(jià)= 6%+ 1 0%= 1 6%。客戶整個(gè)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為0 . 61 6%+ 0 . 46%= 1 2%?？蛻粽麄€(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0 . 61 4%= 8 . 4%共八十四頁(yè)第六章 投資風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與投資組合補(bǔ)充6：假設(shè)投資者有一個(gè)項(xiàng)目(xingm)：有70%的可能在一年內(nèi)讓他的投資加倍，30%的可能讓他的投資減半。該投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？ 解：均值= 0.71 0 0 + 0.3(-50 ) = 55%方差= 0.7( 100-55 )2+ 0.3(-50-55 )2=4725

20、標(biāo)準(zhǔn)差=47251/2= 68.74%共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)的均衡與價(jià)格決定1假定某種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為4%，某種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為12%，現(xiàn)有(xin yu)三種不同的投資組合，用于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例分別為0.6、0和-0.6。（1）分別計(jì)算這三種組合的投資收益率。（2）假定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的方差為25%，請(qǐng)分別計(jì)算上述三種組合的方差。共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)的均衡與價(jià)格決定解：具體(jt)過(guò)程略共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)的均衡與價(jià)格決定2假定某種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為6%，其中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為

21、9%，該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的方差為20%，如果將這兩種資產(chǎn)加以(jiy)組合，請(qǐng)計(jì)算該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定解：共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定3設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，一個(gè)具有單因素敏感性的投資組合的期望收益率為8%，考慮具有下列特征的兩種證券的一個(gè)投資組合：證券 因素敏感性 比例A 3.0 40%B 2.5 60%根據(jù)套利(to l)定價(jià)理論，該組合的均衡期望收益率是多少？共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)的均衡與價(jià)格決定解：提示：（1）根據(jù)套利定價(jià)理論計(jì)算每個(gè)證券的預(yù)期收益，（2）根據(jù)各證券的投

22、資(tu z)比例權(quán)重計(jì)算投資(tu z)組合的期望收益。共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)的均衡與價(jià)格決定補(bǔ)充1：如果rf =6%，E(rM)=14%，E(rP)=18%的資產(chǎn)組合的值等于(dngy)多少？ 解： E(rP) =rf+ E(rM)-rf18 = 6+(14-6 )= 12/8 = 1.5 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定補(bǔ)充2：投資者是一家大型制造公司的投資顧問(wèn)，考慮(kol)有一下列凈稅后現(xiàn)金流的項(xiàng)目：項(xiàng)目的值為1.8，假定rf =8%，E(rM)=16%，則該項(xiàng)目的預(yù)期收益率是多少？ 解:rf+E(rM)-rf=8+1.8

23、(18-8)=26% 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定補(bǔ)充3：下表給出了一證券分析家預(yù)期的兩個(gè)特定(tdng)市場(chǎng)收益情況下的兩只股票的收益： 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定問(wèn)：（1）兩只股票的值是多少？（2）如果市場(chǎng)收益為5%和25%的可能性相同，兩只股票的預(yù)期收益率是多少？解:(1)是股票的收益對(duì)市場(chǎng)收益的敏感(mngn)程度。 A= (-2-38 ) / (5-25 ) = 2.00 B= ( 6-12 ) / ( 5-25 ) = 0.30 (2) E(rA) = 0.5 (-2+ 38 ) = 18% E(rB) = 0.5 ( 6 + 1

24、2 ) = 9% 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定補(bǔ)充(bchng)4：假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)收益率是16%。一股股票今天的售價(jià)是50元，在年末將支付每股6元的紅利，值為1.2。預(yù)期在年末該股票的售價(jià)是多少？ 解:因?yàn)楣善钡牡扔?.2，它的預(yù)期收益率應(yīng)該等于市場(chǎng)收益率，即:6 + 1.2 (16-6) =18%。E(r) = (D1+P1-P0) /P00.18 = (6+P1-50 ) /50P1= 53美元 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定補(bǔ)充5：假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)收益率是16%。投資者購(gòu)入一企業(yè)，其預(yù)期的永久現(xiàn)金流為1000元，但因有風(fēng)

25、險(xiǎn)而不確定。如果投資者認(rèn)為(rnwi)企業(yè)的值為0.5，當(dāng)實(shí)際為1時(shí)，投資者愿意支付的金額比該企業(yè)實(shí)際價(jià)值高多少？ 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定解：假定1000美元是永久(yngji)型債券。如果是0.5，現(xiàn)金流應(yīng)該按以下利率折現(xiàn)：6%+ 0.5( 1 6%-6%) = 11%PV=1000/0.11=9090.91美元但是，如果等于1，則投資的收益率就應(yīng)等于16%，支付給企業(yè)的價(jià)格就應(yīng)該為：PV=1000/0.16=6250美元如果你錯(cuò)誤地將視為0.5而不是1的話，你將多支付2840.91 美元（差額）。 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)

26、的均衡與價(jià)格決定補(bǔ)充6：在2005年，短期國(guó)庫(kù)券（被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的）的收益率為5%。假定一貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場(chǎng)要求的期望(qwng)收益率為12%，根據(jù)CAPM模型： （1）市場(chǎng)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？（2）貝塔值為0的股票組合的預(yù)期收益率是多少？（3）假定投資者正在考慮買入一股票，價(jià)格為40元。該股票預(yù)計(jì)下一年派發(fā)紅利3元，并且投資者預(yù)期可以41元賣出。股票的貝塔為0.6，該股票的價(jià)格是高估還是低估了？共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定解：（1）因?yàn)槭袌?chǎng)組合的貝塔定義為1，因此它的預(yù)期(yq)收益率為12%；（2）貝塔為零意味著無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，股票組合的預(yù)期收

27、益率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5%；（3）根據(jù)SML方程，貝塔為0.6的股票的公平預(yù)期收益率為：E（r）=5%+0.6（12%-5%）=9.2%利用第二年的預(yù)期價(jià)格和紅利，求得該股票的預(yù)期收益率為：E（r）=（41-40）+3/40=10%因?yàn)轭A(yù)期收益率大于公平收益率，股票定價(jià)過(guò)低。共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定換一個(gè)思考角度：根據(jù)CAPM模型(mxng)，該股票目前理論價(jià)格是多少？該投資者是否買進(jìn)此股票？ （3）根據(jù)SML方程，貝塔為0.6的股票的公平預(yù)期收益率為：E（r）=5%+0.6（12%-5%）=9.2%于是有：E（r）=（41-P）+3/40= 9.2 %P=40.3

28、2（元） 股票定價(jià)過(guò)低，宜買入。共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡與價(jià)格(jig)決定補(bǔ)充7、考慮下面的單因素(yn s)經(jīng)濟(jì)體系的資料，所有資產(chǎn)組合均已充分分散化。 請(qǐng)問(wèn)，市場(chǎng)是否存在套利機(jī)會(huì)？如果存在，則具體方案如何？ 共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定解：資產(chǎn)組合F的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，因?yàn)樗呢愃禐?。資產(chǎn)組合A的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與貝塔的比率為：（12-6）/1.2=5%；而資產(chǎn)組合E的比率只有（8-6）/0.6=3.33%。這說(shuō)明存在套利(to l)機(jī)會(huì)。共八十四頁(yè)第七章 證券市場(chǎng)的均衡(jnhng)與價(jià)格決定例如，可以通過(guò)持有相等比例的資產(chǎn)組合A和資產(chǎn)組合F構(gòu)建

29、一個(gè)資產(chǎn)組合G，其貝塔等于0.6（與E相同(xin tn)）。G0.51.20.500.6資產(chǎn)組合G的預(yù)期收益率為：E（rG）=0.5120.569共八十四頁(yè)第八章 證券投資(tu z)分析32002年7月，張?jiān)、唐鋼股份、粵電力B、萬(wàn)科B和格力電器的月底收市價(jià)分別(fnbi)為7.95元、6.84元、4.98元、8.02元、8.49元，每股盈利分別(fnbi)為0.64元、0.52元、0.38元、0.58元和0.49元。分別(fnbi)計(jì)算這五只股票的市盈率。解：市盈率=P/E共八十四頁(yè)第八章 證券(zhngqun)投資分析4某公司的資本總額為97985.58萬(wàn)元，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4084

30、2.50萬(wàn)元，加權(quán)資本平均成本為9.067%，計(jì)算該公司的經(jīng)濟(jì)(jngj)附加值和單位資本經(jīng)濟(jì)(jngj)附加值。解：共八十四頁(yè)第八章 證券投資(tu z)分析5某普通股，面值(min zh)1元，每年獲利0.06元，投資預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，該普通股的價(jià)值評(píng)價(jià)為多少？ 提示：類似于優(yōu)先股。共八十四頁(yè)第八章 證券投資(tu z)分析6假定某普通股，面值1元，基年盈利0.40元/股，成長(zhǎng)率為6%，股利支付(zhf)率80%，折現(xiàn)率為10%，則其評(píng)估價(jià)值為多少？ 解：V=0.40(1+6%) 80%/(10%-6%)共八十四頁(yè)第十章 衍生(yn shn)證券投資1、假設(shè)rus 4， ruk 7，

31、 E01.60美元/英鎊， F01.58美元/英鎊（一年后交割）。其中rus代表美元的利率(ll)；ruk代表英鎊的利率(ll)；E0 代表當(dāng)前兩種貨幣的匯率；F0代表一年后交割的期貨價(jià)格。這里利率(ll)每年支付。根據(jù)以上信息，請(qǐng)問(wèn)應(yīng)向哪一國(guó)貸款？應(yīng)向哪一國(guó)借款？ 共八十四頁(yè)第十章 衍生(yn shn)證券投資解：（1）借英鎊：假設(shè)借100英鎊，一年后應(yīng)還104英鎊；（2）借美元(miyun)：需借100*1.60=160美元(miyun)，一年后應(yīng)還171.2美元(miyun)；(3)相當(dāng)于還英鎊:171.2/1.58=108.35故應(yīng)該借英鎊，貸美元。共八十四頁(yè)第十章 衍生證券(zhng

32、qun)投資2、略，參見(jiàn)(cnjin)教材。3、略4、略5、略共八十四頁(yè)第十章 衍生(yn shn)證券投資補(bǔ)充1：某人購(gòu)買了一張執(zhí)行價(jià)格為70美元的IBM公司的看漲(kn zhn)期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為5美元。忽略交易成本，這一頭寸的盈虧平衡價(jià)格是多少？解：只有當(dāng)IBM公司的股票市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到75美元（ 70美元+ 5美元）時(shí)，看漲期權(quán)的持有者才會(huì)執(zhí)行期權(quán)。共八十四頁(yè)第十章 衍生證券(zhngqun)投資補(bǔ)充2：某人買進(jìn)了一張IBM3月份執(zhí)行價(jià)格為100美元(miyun)的看跌期權(quán)合約（100股），合約價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）為3美元(miyun)。從這個(gè)投資策略中，他能得到的最大利潤(rùn)是多少？解：對(duì)看跌期權(quán)的持

33、有者而言，最有利的情形是IBM公司股票市場(chǎng)價(jià)格降為0，此時(shí)的最大獲利是：100100-3100=9700美元共八十四頁(yè)第十章 衍生(yn shn)證券投資補(bǔ)充3：Jones是某公司的經(jīng)理，獲得10000股公司股票作為退休補(bǔ)償金的一部分，股票現(xiàn)價(jià)40美元/股。Jones打算在下一納稅年度出售該股票。在元月份，他需要將其所持有的股票全部銷售出去以支付其新居費(fèi)用。Jones很擔(dān)心繼續(xù)持有股份的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。按現(xiàn)價(jià)，他可以獲得40000美元。但是如果其所持股票價(jià)格跌至35美元/股以下，他就會(huì)面臨無(wú)法支付住房款項(xiàng)的困境(knjng)。另一方面，如果股價(jià)上升至45美元/股，他就可以在付清房款后仍結(jié)余一小筆現(xiàn)金

34、。Jones考慮以下投資策略：按執(zhí)行價(jià)35美元買入該股票元月份的看跌期權(quán)，這類看跌期權(quán)現(xiàn)售價(jià)為3美元。根據(jù)Jones的投資目標(biāo)，評(píng)價(jià)這種策略的利弊。 共八十四頁(yè)第十章 衍生證券(zhngqun)投資解：以35美元的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買股票的看漲期權(quán)，Jones將支付30000美元以確保其股票有一最低價(jià)值。這個(gè)(zh ge)最低價(jià)是35美元10000美元30000美元 = 320000美元。這個(gè)(zh ge)策略的成本是他購(gòu)買看漲期權(quán)的費(fèi)用。支付結(jié)構(gòu)略。共八十四頁(yè)第十五章 產(chǎn)業(yè)(chny)投資效益分析補(bǔ)充1：某投資項(xiàng)目，期初投資500萬(wàn)元，1年后回收資金(zjn)750萬(wàn)元；第2年初投入250萬(wàn)元，第2

35、年末又回收資金(zjn)250萬(wàn)元。（1）試計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。（2）如果必要貼現(xiàn)率為10%，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。共八十四頁(yè)第十五章 產(chǎn)業(yè)(chny)投資效益分析解：（1）設(shè)內(nèi)部收益率為r，則依題意(t y)可得：(750250) / (1+ r) + 250 / (1+ r)2 500= 0 解之得：r = 36.6% （2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： NPV=(750250) / (1+ 10%) + 250 / (1+ 10%)2 -500=？（大家自己算一算NPV！）共八十四頁(yè)第十五章 產(chǎn)業(yè)投資(tu z)效益分析補(bǔ)充2：某項(xiàng)目第一年年初投入20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年末與第二年末分別回收15萬(wàn)元的現(xiàn)金，該項(xiàng)目的值為2，假定rf =8%，E(rM)=16%。（1）計(jì)算該項(xiàng)目的預(yù)期收益率。（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。（3）計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。（4）對(duì)于該項(xiàng)目，投資者可接受的最大風(fēng)險(xiǎn)