米什金貨幣銀行學第八章金融結構經濟學分析

1、米什金貨幣銀行學第八章金融結構經濟學分析第三篇 金融機構危機與反應：7000億美元的一攬子救助計劃 第三篇概述金融機構在整體經濟運行過程中所發(fā)揮的核心作用。次貸危機突出表現了金融體系隨時間變遷的過程，它由金融創(chuàng)新而生，并且給經歷著金融危機的人帶來了深刻的教訓。 第8章將分析美國和世界其他國家的金融結構。第9章將建立用于解釋金融危機變化機制（特別是20072008年新近的次貸危機）的分析框架。第10章將考察銀行的主要業(yè)務和操作過程。第11章將擴展第8章中的經濟分析框架一考察銀行監(jiān)管的動機，進而分析監(jiān)管過程出現的缺陷。第12章考察了美國銀行體系的歷史發(fā)展軌跡和銀行的國際化發(fā)展。第三篇 金融機構本章

2、學習目標 一個健康有活力的經濟需要這樣一個金融體系，它能夠把資金從儲蓄者轉移到擁有生產性投資機會的人手中。但是，金融體系如何能夠確保把你辛辛苦苦積累的儲蓄轉移到生產性投資者波拉的手中而不是乞丐本尼的手中呢？這就是本章要解答的問題。通過本章的學習，你應該了解金融市場的信息不對稱問題，掌握解決信息不對稱問題的方法。學習目標-關鍵詞學習Identify eight basic facts about the global financial system.Summarize how transaction costs affect financial intermediaries.Describe

3、why asymmetric information leads to adverse selection and moral hazard.Recognize adverse selection and summarize the ways in which they can be reduced.Recognize the principal-agent problem arising from moral hazard in equity contracts and summarize the methods for reducing it.Summarize the methods u

4、sed to reduce moral hazard in debt contracts.一、世界各國金融結構的基本事實圖8-1 非金融類工商企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的比較圖8-1的柱狀圖反映了1970-2000年，美國工商企業(yè)通過外部資金為其經營融資的情況。并將其與德國、日本和加拿大的數據進行了比較。一、世界各國金融結構的基本事實從中，我們可以發(fā)現八個謎團：1 對于公司企業(yè)而言，股票不是最為重要的外部融資來源。2 發(fā)行可流通的債務和股權證券不是企業(yè)為其經營活動融資的主要途徑。3 與直接融資即工商企業(yè)直接從在金融市場中的貸款者那里獲得融資相比，間接融資，即有金融中介機構參與

5、其間的融資活動，其重要性要大得多。4 金融中介機構，特別是銀行是企業(yè)外部融資的最重要來源。一、世界各國金融結構的基本事實在各種經濟部門中，金融體系是受到最為嚴格監(jiān)管的部門之一。只有那些規(guī)模龐大、組織完善的公司才能易于利用證券市場為其經營活動提供融資。對于家庭和企業(yè)而言，抵押品是債務合約的一個普遍特征。典型的債務合約是極其復雜的法律文件，它對借款者的行為施加了嚴格的限制。交易成本是金融市場中的一個主要問題。那么金融中介是如何降低交易成本的呢？規(guī)模經濟共同基金是向個人出售基金份額，（將匯集的資金）投資于股票或者債券交易活動的金融中介機構。由于能夠購買大量的股票或者債券，共同基金具有交易成本較低的優(yōu)

6、勢。專門技術金融中介機構的優(yōu)勢還在于它們能夠通過開發(fā)專門技術來降低交易成本。它們在計算機方面的專門技術，使其能夠向客戶提供各種服務便利。二、交易成本信息不對稱（asymmetric information），即交易的一方對交易的另一方缺乏充分的了解，從而使其在交易過程中難以做出準確決策。逆向選擇(adverse selection)是交易之前發(fā)生的信息不對稱問題。具有潛在的不良貸款風險正是那些積極尋求貸款的人。道德風險(moral hazard)是交易發(fā)生后出現的信息不對稱問題。貸款者發(fā)放貸款后會面臨這樣的風險，借款者可能會從事那些從貸款者觀點出發(fā)不能從事的活動，因為這些活動會提高貸款違約的可

7、能性。視頻：逆向選擇道德風險三、信息不對稱：逆向選擇和道德風險由于逆向選擇問題與二手車市場中的次品車問題（lemon problem）類似，因此被稱做“次品車問題”。二手車的買主不能夠準確辨別車的質量所支付的價格只能反映市場上所有二手車的平均質量，該價格介于次品車的低價與好車的高價之間。二手車好車的車主不愿意按平均質量的價格出售，市場上只剩下次品車。逆向選擇的結果是很少會有良好的二手車出售。二手車市場的運營績效很糟糕。同樣，次品車問題的存在，降低了諸如股票和債券市場等證券市場將資金從儲蓄者向借款者轉移的有效性。這個問題解釋了事實2，還可以部分解釋事實1。四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融機構

8、1.股票市場和債券市場中的“次品車”如果不存在信息不對稱問題，那么就不會出現次品車問題。信息的私人生產和銷售 解決金融市場上逆向選擇間題的辦法，就是向資金供應者提供為投資尋求資金的個人或者公司的詳細情況，以消除信息不對稱。諸如標準普爾公司、穆迪公司和價值線等。但是由于存在搭便車問題（free rider problem），私人生產和銷售信息的體系并不能完全解決證券市場的逆向選擇問題。旨在增加信息供給的政府監(jiān)管 政府對證券市場進行監(jiān)管，鼓勵公司披露真實信息，使投資者得以識別公司的優(yōu)劣。安然破產案視頻：新聞背景：標準普爾公司視頻：標普短片公平的世界2.逆向選擇問題的解決辦法四、次品車問題：逆向選擇

9、如何影響金融機構2.逆向選擇問題的解決辦法四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融機構在金融市場中表現為逆向選擇的信息不對稱問題，有助于解釋金融市場是經濟中受到最嚴格監(jiān)管的部門之一的原因（事實5）。但政府的監(jiān)管還是不能徹底消滅逆向選擇問題。金融中介機構 金融中介機構（比如銀行）是生產公司信息的專家，從而能分辨出信貸風險的高低，進而它們能夠從存款者那里獲得資金，再將資金貸放給優(yōu)質公司。 我們對逆向選擇的分析說明，總體而言，金融中介機構（尤其是銀行，持有大量非交易貸款）在將資金融通給企業(yè)方面，發(fā)揮比證券市場更為重要的作用。這樣我們就解開了事實3和事實4的謎底:為何間接融資比直接融資更重要，以及為什么銀

10、行是企業(yè)外部融資最重要的來源。2.逆向選擇問題的解決辦法四、次品車問題：逆向選擇如何影響金融機構我們關于逆向選擇的分析也解釋了事實6，即為什么大公司更可能使用證券市場這一直接融資渠道獲得資金，而不是使用銀行和金融中介機構這一間接融資渠道籌資。公司規(guī)模越大，組織越完善，就有更高的可能性通過發(fā)行證券來籌集資金。抵押品和凈值 抵押品（collateral），即當借款人違約時，交付給貸款人處置的資產，減少了貸款人的損失，因此弱化了逆向選擇所造成的不良后果。（事實7）凈值（net worth）， 就是公司資產（它所有的或者別人欠它的）與其負債（它所欠的）之間的差額，發(fā)揮著與抵押品類似的作用。1.股權合約

11、中的道德風險：委托-代理問題五、道德風險如何影響債權合約和股權合約的選擇如果經理只擁有其所在公司很小一部分的股權，擁有大部分股權的股東（被稱為委托人）與公司經理（所有者的代理人）的利益就會出現矛盾。所有權和控制權的分離就會產生道德風險，這是因為擁有控制權的經理（代理人）會從自身利益出發(fā)而不是從股東（委托人）的利益出發(fā)行事，公司經理對利潤最大化的追求遠沒有股東們那么強烈。信息生產：監(jiān)督 對于股東而言，減少道德風險問題的途徑之一就是進行特殊類型的信息生產活動，對公司活動進行監(jiān)督包括經常對公司進行審計，核查公司管理層的行為。普通股的道德風險十分嚴重，為事實1提供了解釋。旨在增加信息的政府監(jiān)督與逆向選

12、擇一樣，政府有很強的動力降低信息不對稱所產生的道德風險問題。這為金融體系受到如此嚴格的監(jiān)管（事實5）提供了另外一種解釋。金融中介機構金融中介機構有能力避免道德風險中的搭便車問題，這也是間接融資（事實3）的另一個原因。五、道德風險如何影響債權合約和股權合約的選擇2. 委托-代理問題的解決辦法五、道德風險如何影響債權合約和股權合約的選擇2. 委托-代理問題的解決辦法債權合約債務合約是一種規(guī)定由借款者必須定期向貸款者支付固定金額的契約性合約。它不需要經常監(jiān)督公司活動，從而可以降低核實成本。這有助于解釋在籌資活動中人們更多地使用債務合約而不是股權合約的原因。因此，道德風險概念能夠幫助我們解釋第1個事實

13、，即為什么發(fā)行股票不是企業(yè)最重要的外部融資來源。六、道德風險如何影響債權市場的金融結構由于債務合約要求借款者償付固定的金額，超過此數額之外的收入才能夠形成其利潤，借款者就有一種從事風險水平高于貸款者意愿水平的投資項目的沖動。（書上的案例）凈值和抵押品 如果借款人的凈值（借款人的資產和負債之間的差額）很高，或者抵押給貸款人的抵押品相當值錢，道德風險問題，即違背貸款人意愿行事的誘惑就會大大降低，這是因為如果借款人這樣做的話，他們自己也將遭受很大損失。1.解決債務合約中道德風險問題的方法限制性條款的監(jiān)督和強制執(zhí)行限制性條款可以減少道德風險口實現這個目的的限制性條款通常有以下四種類型:限制不符合貸款者

14、意愿的行為的條款。鼓勵符合貸款者意愿的行為的條款。抵押品保值的條款。提供信息的條款。 金融中介機構 金融中介機構能夠從其監(jiān)督和強制執(zhí)行活動中受益，從而減少債務合約中潛在的道德風險。六、道德風險如何影響債權市場的金融結構1.解決債務合約中道德風險問題的方法六、道德風險如何影響債權市場的金融結構2.小結表8-1 信息不對稱問題及其解決方法 信息不對稱問題解決方法解釋的事實序號逆向選擇私人信息的生產和銷售旨在增加信息的政府監(jiān)督金融中介抵押品和凈值1,253,4,67股權合約中的道德風險（委托-代理問題）信息生產：監(jiān)督旨在增加信息的政府監(jiān)督金融中介債務合約1531債務合約中的道德風險抵押品和凈值限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行金融中介6,783,4本章小結 美國金融結構有8個基木謎團。前4個謎團強調對于公司融資而言，金融中介機構的重要性和證券市場的相對不重要性；第5個謎認為，金融市場是經濟體中受到最嚴格監(jiān)管的部門之一；第6個謎團指出只有運行良好的公司才能進人證券市場融資；第7個謎團認為抵押品是債務合約的一個重要特征；第8個謎團則認為債務合約是一種復雜的法律文件，對借款人施加諸多限制性條款。金融中介機構能利用規(guī)模經濟的優(yōu)勢，更好地開發(fā)降低交易成本的專門技術，從而使儲蓄者和借款者都能從金融市場上獲益。信息不對稱產生兩個問題：發(fā)生在交易之前的逆向選擇和發(fā)生在交易之后