宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)-貨幣政策與財(cái)政政策

1、 第十一章貨幣政策與財(cái)政政策一、貨幣政策貨幣政策工具：公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率。在本章中，我們以公開市場業(yè)務(wù)為例展開分析中E）。均衡收入提高的原因是，央行在公開市場購入債券，降低了市場利率水平，從而導(dǎo)致投資支出的增加。21LM曲線斜率與收入變化的關(guān)系LM曲線越陡峭，均衡收入的變化幅度越大。即h越小，均衡收入的變化幅度越大。2貨幣擴(kuò)張的調(diào)整過程央行購買債券增加了真實(shí)貨幣供給增加，從而形成當(dāng)前利率水平下的過量貨幣供給；公眾對此的反應(yīng)是，設(shè)法通過購買其它資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲、收益率下降。由于貨幣市場與資本市場的調(diào)整十分迅速，經(jīng)濟(jì)體的狀態(tài)立即從Ei調(diào)整到E，并使貨幣市場達(dá)到出清

2、。但在E，點(diǎn),經(jīng)濟(jì)體存在過量的商品需求，在收入水平Y(jié)1下,存貨被降低到合意的庫存水平之下，即商品市場供不應(yīng)求。對此，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)各廠商的反應(yīng)是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而會(huì)導(dǎo)致實(shí)際的收入水平上升。實(shí)際收入水平上升帶動(dòng)貨幣需求的增長，利率也將從廠逐漸上升，利率和收入水平的變動(dòng)軌跡大體是沿著LM曲線。最終，經(jīng)濟(jì)體在E點(diǎn)實(shí)現(xiàn)新的均衡。22（二）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策對經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的影響大致可分為以下兩個(gè)階段：第一階段：真實(shí)余額變化，資產(chǎn)組合失衡；資產(chǎn)組合調(diào)整，利率水平變動(dòng)；第二階段：利率水平變動(dòng)，投資支出調(diào)整；需求發(fā)生變化，調(diào)整產(chǎn)出規(guī)模。上述階段又可分解成四個(gè)步驟：1真實(shí)貨幣供給變動(dòng)；2資產(chǎn)組合調(diào)整，引起資產(chǎn)價(jià)

3、格和利率水平的變化；3利率水平變化，引起投資支出即總需求的變化；4根據(jù)新的總需求水平，調(diào)整產(chǎn)出規(guī)模。（三）流動(dòng)性陷阱貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制表明，利率水平調(diào)整是整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的核心環(huán)節(jié)。如果貨幣供給量的變動(dòng)未能引起利率的根據(jù)LM曲線方程程=|kY一二變化（或顯著變化），貨幣政策將面臨失效的尷尬結(jié)果。在什么情況下，經(jīng)濟(jì)體會(huì)出現(xiàn)此種現(xiàn)象呢？可知當(dāng)h時(shí)，LM曲線就是一條水平線。在這種情況下，貨幣供給量的變化不會(huì)影響利率水平，因而投資支出的規(guī)模也不會(huì)受到影響，總需求進(jìn)而均衡的收入水平都不會(huì)發(fā)生變化。在低利率情況下，出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的可能性，是從凱恩斯的理論中發(fā)展出來的觀念。當(dāng)利率極低時(shí)，有價(jià)證券的價(jià)格會(huì)達(dá)到很高

4、，人們?yōu)榱吮苊庥袃r(jià)證券價(jià)格的跌落而遭受損失，幾乎每個(gè)人都愿意持有現(xiàn)金而不愿意持有有價(jià)證券，這意味著貨幣需求會(huì)變得完全有彈性，人們對貨幣的需求趨于無限大，表現(xiàn)為貨幣需求曲線的右端會(huì)變成水平線。在這種情況下，貨幣供給的增加不會(huì)使利率降低，從而無法使得投資支出增加，提高經(jīng)濟(jì)體的有效需求。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上述狀態(tài)時(shí)，就稱之為“流動(dòng)性陷阱”。但實(shí)際上，實(shí)證研究從未證實(shí)過流動(dòng)性陷阱的存在，凱恩斯自己也表述沒有察覺到曾經(jīng)出現(xiàn)過這種情況。（四）古典分析當(dāng)LM曲線是一條垂直線時(shí)，情況又將如何呢？我們知道當(dāng)h0時(shí)，LM曲線是一條垂線。ZM,M（-因?yàn)閜=kY_h，所以當(dāng)h0時(shí)，萬=kY，從而M=3xY）k從上式可知，名

5、義gdp（pxY）只取決于貨幣量。這就是古典的貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)（費(fèi)雪方程MxV=pxY）按照此觀點(diǎn)，貨幣數(shù)量的變化對均衡收入的影響最大，從而財(cái)政政策毫無影響，貨幣政策優(yōu)于財(cái)政政策。二、財(cái)政政策與擠出效應(yīng)在第十章中，我們推導(dǎo)出is曲線方程為：Y=a（A_bi）。政府采購是自主支出A的組成部分，因此G的G變化會(huì)影響is曲線的位置。（一）政府支出增加政府支出增加AG，會(huì)使is曲線向右平移至is，水平移動(dòng)距離為aG。若貨幣政策維持不變，lm曲線將在2G原位置不動(dòng)。由此，is曲線向右移動(dòng)將使得均衡收入和利率提高。（二）擠出效應(yīng)將E和E，進(jìn)行比較，E，是利率水平未發(fā)生變化時(shí)商品市場的均衡，如第九章中，未考

6、慮利率變化對經(jīng)濟(jì)體沖擊2的情況。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中，利率變化對總需求的影響是不容忽視的，利率上升勢必抑制投資需求進(jìn)而影響均衡收入的規(guī)模。如上圖所示，由于利率上升，政府支出增加產(chǎn)生的擴(kuò)張效應(yīng)在一定程度上被投資需求的減少抵消了，最終均衡收入不是Y而是Y。2擠出效應(yīng)：是指在政府支出增加時(shí)會(huì)引起利率提高，這樣會(huì)減少私人部門的投資支出，原有的財(cái)政政策的效果被抵消掉一部分，有時(shí)甚至完全不起作用。其作用機(jī)制是：（1）政府支出增加會(huì)引起收入水平的提高，從而經(jīng)濟(jì)體對真實(shí)貨幣余額的需求增加，在真實(shí)貨幣供給不變的情況下，市場的利率水平提高；（2）利率水平提高降低私人部門的投資規(guī)模，從而使總需求水平減少。政府支出增加對總

7、需求帶來的增量效應(yīng)在一定程度上被投資支出減少給總需求帶來的減量效應(yīng)抵消了。（三）流動(dòng)性陷阱下的擠出效應(yīng)當(dāng)LM曲線為水平線時(shí)，政府支出增加不會(huì)引起利率水平的提高，不會(huì)對私人部門的投資支出產(chǎn)生擠出效應(yīng)，從而政府支出增加對收入水平產(chǎn)生充分的乘數(shù)效應(yīng)，政府支出增加AG，均衡收入將提高aG。G（四）古典情形下的擠出效應(yīng)若lm曲線為垂直線時(shí)，政府支出增加對均衡收入不會(huì)產(chǎn)生影響。但政府支出增加會(huì)造成利率水平的提高并對私人部門的投資產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng)，一單位政府支出增加會(huì)擠出一單位的私人投資。對擠出效應(yīng)的注意事項(xiàng)：（1）產(chǎn)出低于充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。在此時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張?zhí)岣呖傂枨髸r(shí)，廠商才能夠增加雇傭工人提高產(chǎn)出；

8、若產(chǎn)出已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，情況就另當(dāng)別論了。（2）LM曲線不是垂直線，這是存在可利用的經(jīng)濟(jì)資源的經(jīng)濟(jì)體中，不發(fā)生完全擠出效應(yīng)的前提條件。（3）通過預(yù)算赤字貨幣化，政府支出增加不一定會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。三、不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下財(cái)政政策與貨幣政策的有效性財(cái)政政策是指，政府變動(dòng)稅收和支出以影響總需求，進(jìn)而影響就業(yè)和國民收入的政策；變動(dòng)稅收是指，改變稅率和稅率結(jié)構(gòu)。變動(dòng)政府支出是指，改變政府對商品與勞務(wù)的購買支出以及轉(zhuǎn)移支付。貨幣政策是指，政府通過中央銀行變動(dòng)貨幣供給量，影響利率和國民收入的政策措施。貨幣政策的工具有公開市場業(yè)務(wù)、改變貼現(xiàn)率、改變法定準(zhǔn)備金率以及道義上的勸告措施。這些貨幣政策工具作用的直接目標(biāo)

9、是通過控制真實(shí)的貨幣供給，影響利率和國民收入，從而最終實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在不同環(huán)境下，財(cái)政政策和貨幣政策的有效性不同：LM曲線LM曲線處于凱恩斯區(qū)域。凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率很低即債券等證券資產(chǎn)的價(jià)格很高時(shí)，人們預(yù)期有價(jià)證券的價(jià)格將會(huì)下跌，購買這些資產(chǎn)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，故愿意繼續(xù)持有貨幣而不去購買有價(jià)f證券，所以貨幣的需求無限大，貨幣的投機(jī)需求對利率的彈性無窮大。LM曲線為水平狀態(tài)（或非常平緩），經(jīng)濟(jì)體處于“流動(dòng)性陷阱”之中。此時(shí)，貨幣政策無效（或收效甚微），財(cái)政政策有很強(qiáng)的效果。（二）經(jīng)濟(jì)處于古典區(qū)域在LM曲線的垂直階段，曲線斜率無窮大，貨幣的投機(jī)需求對利率毫無敏感性。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于“古典區(qū)域”之中

10、。古典區(qū)域一般為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段，財(cái)政政策無效、貨幣政策有很強(qiáng)的效果。（三）經(jīng)濟(jì)處于中間區(qū)域此時(shí)，LM曲線為一條向右上方傾斜的曲線。在這種情況下，財(cái)政政策和貨幣政策可以混合使用。四、產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合排除極端情況，財(cái)政政策和貨幣政策都會(huì)影響均衡的收入水平。由此產(chǎn)生的一個(gè)問題是，政府該選擇哪種政策工具以達(dá)到具體的政策目標(biāo)。首先，需要考慮的是政策的靈活性和速度。一般認(rèn)為，財(cái)政政策比貨幣政策更具靈活性，也更容易見到效果。但財(cái)政政策也有自身的弱點(diǎn)，譬如政府對社會(huì)資源的利用效率可能不如私人部門高。其次，需要考慮兩種政策對需求的拉動(dòng)方式。財(cái)政政策直接拉動(dòng)需求，貨幣政策需要以利率為中間目標(biāo)來進(jìn)行傳導(dǎo)。因此，貨幣政策的效果如何還取決于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的