金融資產(chǎn)投資決策基本分析課件

1、金融資產(chǎn)投資決策基本分析第1頁，共46頁。金融資產(chǎn)投資決策基本分析第2頁，共46頁。第七章 金融資產(chǎn)投資決策第一節(jié) 有價(jià)證券投資的基本概念第二節(jié) 債券投資第三節(jié) 股票投資第四節(jié) 基金投資第五節(jié) 金融衍生工具投資（自學(xué)）*第3頁，共46頁。第一節(jié) 金融資產(chǎn)投資的基本概念一、金融資產(chǎn)投資的含義及特點(diǎn)1.含義：金融資產(chǎn)投資是指企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。金融性資產(chǎn) 現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)入金融交易的資產(chǎn)。2.特點(diǎn)：金融資產(chǎn)投資的特點(diǎn)流動(dòng)性強(qiáng)交易成本低投資風(fēng)險(xiǎn)相對較大*第4頁，共46頁。二、金融資產(chǎn)投資的目的充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益與籌集長期資金相配合滿足未來

2、的財(cái)務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) *第5頁，共46頁。三、金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.金融資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)2.金融資產(chǎn)投資的收益資本利得、股利或利息收益*第6頁，共46頁。第二節(jié) 債券投資一、債券的概念1.含義 債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比率的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。2.債券基本要素 債券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、債券價(jià)格*第7頁，共46頁。二、債券投資的特點(diǎn)本金較安全收益較穩(wěn)定流動(dòng)性較好，變現(xiàn)能力強(qiáng)購

3、買力風(fēng)險(xiǎn)較大沒有經(jīng)營管理權(quán)*第8頁，共46頁。三、債券的價(jià)值 債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。 未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值（一）債券估價(jià)的基本模型平息債券價(jià)值債券價(jià)值 =每期利息年金現(xiàn)值系數(shù)+債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV=I（P/A，K，t）+M(P/F，K，t) t為剩余到期年限*第9頁，共46頁。例題：有一2003年3月1日發(fā)行的5年期國庫券，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為多少？PV=10008%（P/A,10%,5） +1000(P/F,10%,5) =803.7908+10000.6209=924.16

4、(元) 如果該國庫券2006年3月1日的市場價(jià)格為950元，A公司要求必要報(bào)酬率為10%,是否應(yīng)該購買?PV=1000 8% (P/A，10%，2) +1000 （P/F，10%，2） =80 1.7355+10000.8264=965.24 (元) 買入*第10頁，共46頁。（二）到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)值 債券價(jià)值=債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M（1+i n） (P/F，K，t)例題：有一5年期國庫券，面值為1000元,票面利率為12%，單利計(jì)息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%（復(fù)利，按年計(jì)息），其價(jià)值為多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F

5、,10%,5)=993.48(元)貼現(xiàn)發(fā)行債券的價(jià)值？債券價(jià)值=債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M (P/F，K，t)*第11頁，共46頁。 例題：2003年4月1日購入2000年5月1日發(fā)行的，面值為1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限為5年的債券。必要報(bào)酬率為10%，該債券的價(jià)值為多少？ P=10004%（P/A，5%，4） +10004%+1000（P/F，5%，4）（P/F，5%，1/6） =1004.54 0.9906=995.10(元)*第12頁，共46頁。四、債券的收益率（一）票面收益率 名義收益率 票面收益率反映債券按面值購入、持有至到期所獲得的收益水平。（二）本期收益率

6、 本期收益率反映了購買債券實(shí)際成本所帶來的收益情況，但不能反映債券的資本損益情況。*第13頁，共46頁。（三）持有期收益率 債券持有期收益率包括利息收益率和資本損益收益率1.不考慮資金時(shí)間價(jià)值*第14頁，共46頁。 例：某投資者1月1日以每張980元價(jià)格購買上市債券10張，該債券面值1000元，票面利率為8%，半年付息一次，期限3年，當(dāng)年7月1日收到上半年利息，9月30日以995元賣出。要求：計(jì)算該債券的持有期收益率。*第15頁，共46頁。2.考慮資金時(shí)間價(jià)值 持有期收益率為未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率 債券買入價(jià) =年利息 年金現(xiàn)值系數(shù)+賣出價(jià)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=I（P/A，K，

7、n)+Pn (P/F，K，n）*第16頁，共46頁。（四）到期收益率到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。計(jì)算公式 買入價(jià)格= 利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=MI(P/A，K，t)+ M (P/F，K，t) t為剩余到期年限 思考:一次還本付息債券呢？買入價(jià)=面值（1+票面利率債券期限）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)*第17頁，共46頁。例：A公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格買入T公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。要求:（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算到期收益率。 1010=

8、1000（1+510%）（P/F，K，2）（P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92%*第18頁，共46頁。（2）如債券為分期付息、每年年末付息，計(jì)算其到期收益率。1010=100010%(P/A,K,2)+1000（P/F，K，2） K=10% 999.95 K 1010 K=8% 1035.63 K=9.44% *第19頁，共46頁。 利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 債券投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)？違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn)債券投資決策基本分析技術(shù)分析五、債券投資風(fēng)險(xiǎn)影響利率的因素

9、有哪些？*第20頁，共46頁。第三節(jié) 股票投資股票及股票投資特點(diǎn)一、股票含義 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。二、股票投資的特點(diǎn)股票投資是一種股權(quán)性投資股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大股票投資收益不穩(wěn)定股票價(jià)格波動(dòng)大*第21頁，共46頁。三、股票的估價(jià)（一）基本概念1.股票價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。2.股票價(jià)格由股利的資本化價(jià)值決定，同時(shí)受其它諸多因素的影響。3.股利是公司對股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。*第22頁，共46頁。（二）幾種常見股票估價(jià)模型1.股票估價(jià)的基本模型（1）短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值*第23頁，共46頁。某企業(yè)擬

10、購買A公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計(jì)今后三年每年每股股利收入為2元，3年后出售可得16元，投資者的必要報(bào)酬率10%。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。 V2(PA，10%，3)+16(PF，10%，3) 22.4869+16O.7513=16.99(元)*第24頁，共46頁。 例：某公司股票每年分股利2元/股，投資人要求的最低報(bào)酬率為10%，該股票值多少錢？2.長期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價(jià)值*第25頁，共46頁。要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為多少？買入價(jià)=面值（1+票面利率債券期限）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)7355+10000.現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)入金融交易的資產(chǎn)。一、金融資產(chǎn)投資的含義及

11、特點(diǎn)6733 （P/F，20%，2）=0.要求：計(jì)算該股票的價(jià)值。資本利得、股利或利息收益封閉式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這總額后，即宣告成立并封閉，不再接受新的投資。股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。金融資產(chǎn)投資決策基本分析第七章 金融資產(chǎn)投資=91.買入價(jià)=面值（1+票面利率債券期限）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)64（元）（3）預(yù)計(jì)基金收益率契約型基金是指把受益人（投資人）、管理人、托管人三者作為基金當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂依托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。第七章 金融資產(chǎn)投資第七章 金融資產(chǎn)投資例：某一投資人持有

12、T公司股票,要求的投資收益率為15%，預(yù)計(jì)T公司未來3年股利增長率為20%，以后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為12%，公司最近支付股利是2元，計(jì)算該股票價(jià)值。=2 (1+12%)/(15%-12%)第七章 金融資產(chǎn)投資開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。例題：有一2003年3月1日發(fā)行的5年期國庫券，面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。第七章 金融資產(chǎn)投資股票預(yù)期收益率=股利收益率+股利增長率第七章 金融資產(chǎn)投資7908+10000.PV=(1000+1000 12% 5)第七章 金融資產(chǎn)投資假設(shè)kg,兩

13、邊同乘（1+k)/(1+g),兩式相減，得：3.長期持有、股利固定增長股票的價(jià)值*第26頁，共46頁。 例：A公司準(zhǔn)備購買B公司股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長率增長，目前市場價(jià)格為34元。A公司要求的報(bào)酬率為10%,是否應(yīng)該購買？*第27頁，共46頁。4.非固定成長股票的價(jià)值 例：某一投資人持有T公司股票,要求的投資收益率為15%，預(yù)計(jì)T公司未來3年股利增長率為20%，以后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為12%，公司最近支付股利是2元，計(jì)算該股票價(jià)值。*第28頁，共46頁。解答：未來三年股利總現(xiàn)值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,

14、2)+2 (P/F,15%,3) =6.54(元)第3年末普通股內(nèi)在價(jià)值=2 (1+12%)/(15%-12%) =129.02(元) 股票價(jià)值=6.54+129.02(P/F,15%,3) =91.44(元)*第29頁，共46頁。 股票預(yù)期收益率=股利收益率+股利增長率收益率由股利收益率和資本利得率收益率組成。在資本市場有效前提下，股價(jià)增長率或資本利得收益率等于股利增長率。四、股票投資的收益率（一）股票預(yù)期收益率*第30頁，共46頁。例：R股票價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)下期股利為1元，預(yù)期股票股利以5%的速度持續(xù)增長，該股票的期望報(bào)酬率為多少？ *第31頁，共46頁。（二）股票投資收益率的計(jì)算1.不

15、考慮資金時(shí)間價(jià)值*第32頁，共46頁。2.考慮資金時(shí)間價(jià)值 *第33頁，共46頁。例：某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬元購買某種股票100萬股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得現(xiàn)金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的價(jià)格全部出售。要求：計(jì)算該股票投資持有期收益率。解答：40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=630i=12%， V=641.59i 630i=14%， V=619.91i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%*第34頁，共46頁。第四節(jié) 基金投資一、投資基金的含義 投資基金是指通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資

16、金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資。 基金相關(guān)當(dāng)事人:受益人(投資者)、管理人、托管人*第35頁，共46頁。二、投資基金的種類1.按組織形態(tài)的不同,分契約型基金和公司型基金 契約型基金是指把受益人（投資人）、管理人、托管人三者作為基金當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂依托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。 公司型基金是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買公司股份，成為公司股東，憑持有基金份額依法享有投資收益。*第36頁，共46頁。契約型基金與公司型基金的區(qū)別：（1）資金的性質(zhì)不同：前者是信托財(cái)產(chǎn)，后者為法人資本

17、（2）投資者的地位不同：前者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利（3）基金營運(yùn)依據(jù)不同：前者根據(jù)契約運(yùn)營，后者依據(jù)公司章程運(yùn)營。*第37頁，共46頁。2.按照規(guī)模是否可以變動(dòng)及交易方式,分開放式基金和封閉式基金 封閉式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這總額后，即宣告成立并封閉，不再接受新的投資。 開放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。*第38頁，共46頁。開放式基金和封閉式基金的區(qū)別：（1）期限不同：封閉式通常有固定的封閉期，開放式?jīng)]有固定期限（2）基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同：封閉式在封閉期限內(nèi)不能要求基金公司贖回（3

18、）基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同：封閉式買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響；開放式基金的交易價(jià)格則取決于基金單位凈值（4）投資策略不同：封閉式基金資產(chǎn)可全部用來投資，可進(jìn)行長線投資*第39頁，共46頁。3.按投資對象的不同股票型基金債券型基金貨幣市場基金衍生證券基金混合型基金4.按投資方式的不同積極投資型基金消極投資型基金 *第40頁，共46頁。三、基金的價(jià)值 基金的價(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值。（一）基金單位凈值 基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位所具有的市場價(jià)值，是評價(jià)基金價(jià)值的最直觀指標(biāo)。 *第41頁，共46頁。（二）基金報(bào)價(jià)1.封閉式基金報(bào)價(jià) 在二級市場上競價(jià)交易，由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)。2.開放式基金報(bào)價(jià) 基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi) 基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)*第42頁，共46頁。四、基金收益率*第43頁，共46頁。例題：已知：ABC公司是一個(gè)基金公司，相關(guān)資料如下：資料一：2006年1月1日，AB