ch7 國(guó)際資本流動(dòng)

1、第七章 國(guó)際資本流動(dòng) 第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)的概述 1一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。這里所說(shuō)的資本包括貨幣資本或借貸資本，以及與國(guó)外投資相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本。國(guó)際資本流動(dòng)包括資本在國(guó)際間流出與流入兩個(gè)方面。資本流出是指資本從國(guó)內(nèi)流向國(guó)外，亦稱本國(guó)的資本輸出。資本流入是指資本從國(guó)外流入國(guó)內(nèi)，亦稱本國(guó)的資本輸入。2國(guó)際收支平衡表中的資本項(xiàng)目反映一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)同其他國(guó)家(或地區(qū))間的資本流動(dòng)的綜合情況，包括：1）資本流動(dòng)的規(guī)模，即資本流出額、資本流入額、資本流動(dòng)總額和資本流動(dòng)凈額；2）資本流動(dòng)的方式，即直接投資、間接投資以及投資利潤(rùn)再投資等；

2、3）資本流動(dòng)的類型，即長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)；4）資本流動(dòng)的性質(zhì)，即官方資本流動(dòng)和私人資本流動(dòng)。 3二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 國(guó)際資本流動(dòng)按流動(dòng)的時(shí)間長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。1.長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指流動(dòng)期限在一年以上的資本流動(dòng)。 4長(zhǎng)期資本流動(dòng)按資本流動(dòng)方式，可以分為國(guó)際直接投資、證券投資和國(guó)際貸款三種類型。1）國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資是指一國(guó)的投資者將資本用于他國(guó)的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng),并掌握一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的投資行為,是資本要素國(guó)際流動(dòng)的主要方式之一。5對(duì)外直接投資通常采用三種基本方式： 創(chuàng)辦新企業(yè)； 收購(gòu)國(guó)外企業(yè)； 利潤(rùn)再投資 。62）國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資也稱國(guó)際間接

3、投資，是指購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票和外國(guó)企業(yè)或政府發(fā)行的債券等有價(jià)證券并獲取一定的收益的一種投資行為。 7 3）國(guó)際貸款國(guó)際貸款主要指政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款是各國(guó)政府或政府機(jī)構(gòu)之間的借貸活動(dòng)。 8國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)向其成員國(guó)政府提供貸款。 國(guó)際銀行貸款是指國(guó)際商業(yè)銀行提供的借貸。出口信貸，是指由商業(yè)銀行對(duì)本國(guó)出口商、他國(guó)進(jìn)口商及其所在國(guó)銀行提供的一種貸款。 92.短期資本流動(dòng) 短期資本流動(dòng)是指為期一年以下（含一年）的國(guó)際資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)從性質(zhì)上可分為銀行資本流動(dòng)、貿(mào)易資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)：10銀行資本流動(dòng)。是指由各國(guó)經(jīng)

4、營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間資金調(diào)撥而引起的國(guó)際資本轉(zhuǎn)移。 貿(mào)易資本流動(dòng)。是指由國(guó)際貿(mào)易所引起的國(guó)際資本轉(zhuǎn)移。 保值性資本流動(dòng)。是指資本持有者為了保證資本的安全，或保證資本的盈利性而進(jìn)行的國(guó)際資本轉(zhuǎn)移。 11投機(jī)性資本流動(dòng)。是指資本持有者在投機(jī)心理的支配下，利用國(guó)際金融市場(chǎng)利率、匯率、金價(jià)、證券和金融商品價(jià)格變動(dòng)的差異，進(jìn)行各種投機(jī)活動(dòng)而引起的資本國(guó)際轉(zhuǎn)移。投機(jī)性資本流動(dòng)有四種方式；（1）在沒(méi)有外匯抵補(bǔ)交易下從另一種貨幣謀求更高收益的資本流動(dòng)，（2）對(duì)暫時(shí)性的匯率變動(dòng)作出反應(yīng)的資本流動(dòng)，（3）預(yù)測(cè)匯率將有永久性變化的資本流動(dòng)；（4）與貿(mào)易有關(guān)的投機(jī)性流動(dòng)。12三、國(guó)際資本流動(dòng)的誘因 資本供求

5、 利率差異 匯率變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)政策和風(fēng)險(xiǎn)防范 13四、 資本流動(dòng)的影響 1.對(duì)國(guó)際收支的影響國(guó)際資本流動(dòng)是影響一國(guó)國(guó)際收支順差或逆差的一個(gè)重要因素。 142.對(duì)資本輸出國(guó)的影響國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)的積極影響主要表現(xiàn)在：能夠提高資本的邊際效益。 有利于調(diào)節(jié)國(guó)際收支，使順差減少，以減少通貨膨脹的壓力。促進(jìn)商品出口。有利于提高國(guó)際地位。可以繞過(guò)關(guān)稅壁壘占領(lǐng)市場(chǎng)。 15國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)也會(huì)帶來(lái)消極影響：面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 增加潛在的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成壓力。 163.對(duì)資本輸入國(guó)的影響 國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的積極影響主要表現(xiàn)在：可以緩解或彌補(bǔ)資本輸入國(guó)的“儲(chǔ)蓄缺口”，促進(jìn)當(dāng)

6、地資本形成，使其發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛能；提高投資能力，從而提高資本輸入國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。可以彌補(bǔ)資本輸入國(guó)的“外匯缺口”，增加進(jìn)口能力，解決輸入國(guó)急需進(jìn)口的技術(shù)設(shè)備和原材料的需要，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。17可以引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，資本輸出國(guó)為了獲取新技術(shù)所能帶來(lái)的利潤(rùn)，或迎合輸入國(guó)對(duì)外來(lái)資本中技術(shù)的偏好，往往以技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)入股等方式向輸入國(guó)提供比較先進(jìn)的技術(shù)，從而改善了資本輸入國(guó)的技術(shù)裝備。此外，直接投資也可以輸入管理水平和技術(shù)水平，推動(dòng)資本輸入國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。增加財(cái)政收入，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。可以改善國(guó)際收支。 18國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸入國(guó)的消極影響是：資本流動(dòng)往往引起利率和匯

7、率波動(dòng)，甚至影響一國(guó)的貨幣政策的推行。 對(duì)外國(guó)資本產(chǎn)生依附性。沖擊民族工業(yè)，擠占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。可能引發(fā)金融動(dòng)蕩。 194.對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的積極影響主要表現(xiàn)在：推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。促使國(guó)際分工深化。促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大。 加快全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。 20第二節(jié) 發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī) 一、 國(guó)際債務(wù)與國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)1.國(guó)際債務(wù)的定義國(guó)際債務(wù)即外債，一國(guó)的國(guó)際債務(wù)可定義為“對(duì)非居民用外國(guó)貨幣或本國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)”。 21對(duì)國(guó)際債務(wù)有兩個(gè)基本的判斷：一是債權(quán)方必須是非居民，對(duì)本國(guó)居民的負(fù)債，包括外幣負(fù)債均在國(guó)際債務(wù)之列；二是債務(wù)必須具有契約性

8、償還義務(wù)，按此定義國(guó)際債務(wù)不包括外國(guó)直接投資，因?yàn)樗皇恰熬哂衅跫s性償還義務(wù)”的債務(wù)。22國(guó)際貨幣基金組織和經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織計(jì)算國(guó)際債務(wù)的口徑大致分為以下幾項(xiàng)： 1）官方發(fā)展援助，即經(jīng)合組織成員國(guó)提供的政府貸款和其他政府貸款； 2）多邊貸款(包括國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，如世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)的貸款)； 3)國(guó)際貨幣基金組織的貸款； 4）債券和其他私人貸款；235）對(duì)方政府擔(dān)保的非銀行貿(mào)易信貸(賣方信貸)；6）對(duì)方政府擔(dān)保的銀行信貸(如買方信貸等)；7）無(wú)政府擔(dān)保的銀行信貸(如銀行同業(yè)拆借等)；8）外國(guó)使領(lǐng)館、外國(guó)企業(yè)和個(gè)人在一國(guó)銀行中的存款；9）公司、企業(yè)等從國(guó)外非銀行機(jī)構(gòu)借入的貿(mào)易性貸款。 2

9、42.國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)（1）償債率即一國(guó)當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率。這是衡量一國(guó)還款能力的主要參考指標(biāo)。用公式表示為：償債率=（當(dāng)年應(yīng)償還債務(wù)本金+當(dāng)年應(yīng)付債務(wù)利息）當(dāng)年商品與勞務(wù)出口收入 一般認(rèn)為償債率指標(biāo)在20以下是安全的 。25（2）負(fù)債率即一國(guó)當(dāng)年外債余額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率。衡量一國(guó)負(fù)債能力和風(fēng)險(xiǎn)的主要參考指標(biāo)。用公式表示為：負(fù)債率=當(dāng)年年末外債余額當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入國(guó)際上公認(rèn)的負(fù)債率參考數(shù)值為100 。26（3）外債余額與國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)的比率 這個(gè)比率用于衡量一個(gè)國(guó)家對(duì)外資的依賴程度，或一國(guó)總體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。一般以8作為安全線 （4）短

10、期債務(wù)比率 即當(dāng)年外債余額中一年和一年以下期限的短期債務(wù)所占的比重。國(guó)際上公認(rèn)的參考安全線為25以下。 27（5）負(fù)擔(dān)的指標(biāo)以外，還有一些其他指標(biāo)可以作為參考，比如：（a）一國(guó)當(dāng)年外還本付息額當(dāng)年GNP的比率，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，這個(gè)比率控制在5%以下是安全的；（b）外債總額與本國(guó)黃金外匯儲(chǔ)備額的比率，該指標(biāo)一般控制在3倍以內(nèi)；（c）當(dāng)年償還外債利息額與當(dāng)年商品和勞務(wù)出口額的比率。28二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因 1.國(guó)際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因 盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 債務(wù)國(guó)缺乏有效的外債宏觀調(diào)控，管理混亂。 外債投向不當(dāng)，投資效率和創(chuàng)匯率較低。 292.債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外因20世紀(jì)8

11、0年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退 。國(guó)際金融市場(chǎng)上美元利率和匯率的上浮。 兩次石油提價(jià)使非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口支出擴(kuò)大。 國(guó)際商業(yè)銀行貸款政策的影響 。30三、 國(guó)際債務(wù)危機(jī)緩解的方案與措施 1.國(guó)際金融機(jī)構(gòu)采取的措施 2.發(fā)展中國(guó)家緩解債務(wù)危機(jī)的對(duì)策 重新安排債務(wù) 債務(wù)資本化 債務(wù)回購(gòu) 限制償債 31在1987年7月召開(kāi)的聯(lián)合國(guó)第七屆貿(mào)易和發(fā)展大會(huì)上，發(fā)展中國(guó)家代表提出了解決債務(wù)危機(jī)的四種方法：緩、減、免、轉(zhuǎn)。所謂“緩”，就是債權(quán)者不逼債。債權(quán)國(guó)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行與債務(wù)國(guó)協(xié)商，妥善安排，延長(zhǎng)還債期限，在促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)上逐步償債。32所謂“減”，主要指降低貸款利率，減輕發(fā)展中

12、國(guó)家的償債負(fù)擔(dān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)80年代初期以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家所增加的外債，有一半是由于利率提高造成的，因此，債務(wù)國(guó)迫切要求西方債權(quán)國(guó)采取有效措施，降低利率。所謂“免”，就是豁免最不發(fā)達(dá)國(guó)家所欠的全部或部分債務(wù)。所謂“轉(zhuǎn)”，就是將債務(wù)轉(zhuǎn)換為直接投資，如債務(wù)資本化，利息資本化等。 33發(fā)展中國(guó)家還推行積極的經(jīng)濟(jì)調(diào)整以緩解國(guó)際債務(wù)危機(jī)的沖擊 重新制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，不少發(fā)展中國(guó)家根據(jù)本國(guó)國(guó)情，調(diào)整各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以圖將進(jìn)口替代與出口導(dǎo)向這兩種戰(zhàn)略更好地結(jié)合起來(lái)，并積極推行全方位的開(kāi)放政策，以減少對(duì)少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家傳統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)依賴； 積極協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，促使經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家認(rèn)為在宏觀指導(dǎo)

13、思想上需要協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和改善國(guó)際收支三者之間的關(guān)系；34積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)多樣化發(fā)展。一是堅(jiān)持工農(nóng)業(yè)均衡發(fā)展，在發(fā)展制造業(yè)的同時(shí)，將農(nóng)業(yè)視為優(yōu)先發(fā)展的部門(mén)，二是促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代，發(fā)展技術(shù)、知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)；進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的過(guò)度干預(yù)，放松價(jià)格管制，更多地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，以提高經(jīng)濟(jì)效益。353.債權(quán)國(guó)政府緩解國(guó)際債務(wù)危機(jī)的方案：貝克計(jì)劃 主要內(nèi)容是：（1）債務(wù)國(guó)應(yīng)在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和支持下，采取綜合的宏觀管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，平衡國(guó)際收支，降低通貨膨脹；（2）國(guó)際貨幣基金組織繼續(xù)發(fā)揮中心作用與多邊開(kāi)發(fā)銀行協(xié)力增加提供更有效的結(jié)構(gòu)性和部門(mén)調(diào)

14、整貸款，對(duì)采取“以市場(chǎng)為導(dǎo)向”的債務(wù)給予金融上的支持；（3）以美國(guó)商業(yè)銀行為主，聯(lián)合其他發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行，在以后3年內(nèi)對(duì)15個(gè)主要債務(wù)國(guó)提供200億美元的貸款。36布雷迪計(jì)劃具體內(nèi)容是：（1）商業(yè)銀行削減發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)，債權(quán)與債務(wù)雙方根據(jù)市場(chǎng)原理，就削減累積債務(wù)余額和減輕利息負(fù)擔(dān)達(dá)成協(xié)議，并付諸實(shí)施；37（2）加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的作用，將來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，旨在促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的貸款的一部分，用于削減債務(wù)和減輕債息；（3）債權(quán)國(guó)政府應(yīng)在制度上為商業(yè)銀行削減債務(wù)作出保證，并從資金方面給予支援；（4）債務(wù)國(guó)政府在根據(jù)與商業(yè)銀行達(dá)成的協(xié)議削減債務(wù)的同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)國(guó)際貨幣

15、基金組織和世界銀行所規(guī)定的經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃，采取促進(jìn)本國(guó)外逃資本回流、促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的政策，并獎(jiǎng)勵(lì)債務(wù)的股權(quán)化。38密特朗方案 該方案要求債權(quán)國(guó)大量放寬對(duì)最貧窮國(guó)家的償債條件，對(duì)中等收入的債務(wù)國(guó)，主張分配一筆專門(mén)的特別提款權(quán)，以資助建立一筆由國(guó)際貨幣基金組織負(fù)責(zé)管理的擔(dān)保基金，保證對(duì)轉(zhuǎn)換成債券的商業(yè)貸款支付利息。39日本大藏省方案 該方案主張?jiān)试S債權(quán)銀行把債務(wù)國(guó)所欠債務(wù)部分轉(zhuǎn)換成有擔(dān)保的債券。債務(wù)國(guó)向國(guó)際貨幣基金組織存入相當(dāng)于擔(dān)保的一筆存款，債務(wù)的余額可以重新安排，包括長(zhǎng)達(dá)5年的寬限期，在此期間，利息支付可以降低、中止甚至免除。在這種情況下，雙邊和多邊機(jī)構(gòu)增加對(duì)債務(wù)國(guó)的貸款。40四、發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危

16、機(jī)的啟示 1發(fā)展中國(guó)家舉借外債應(yīng)根據(jù)國(guó)情選擇適度的借債規(guī)模 2發(fā)展中國(guó)家應(yīng)根據(jù)具體情況合理安排外債結(jié)構(gòu) 3扶植和發(fā)展出口產(chǎn)業(yè)，提高償還能力，穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì) 4建立集中統(tǒng)一的外債管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)外債管理 41第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)一、 20世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)際金融危機(jī)的特征 1.金融危機(jī)的綜合性 2.金融危機(jī)的國(guó)際傳染效應(yīng)42 傳染效應(yīng)主要通過(guò)下面幾個(gè)渠道發(fā)生： 貿(mào)易渠道傳染。 恐慌性傳染。 補(bǔ)償性傳染。 3.金融危機(jī)的破壞性加大 43二、國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)系 1.國(guó)際資本大量流入，加劇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡 2國(guó)際游資的沖擊是金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索 3. 資本大量抽逃使危機(jī)國(guó)雪上加霜 44三、國(guó)際資本流動(dòng)管理 一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際資本流動(dòng)管制大致可以劃分為兩種類型：是直接控制型；二是市場(chǎng)導(dǎo)向型，或者說(shuō)是間接控制型。另外，資本流動(dòng)管理還可以分為資本流入管制和流出管制；長(zhǎng)期資本流動(dòng)管制和短期資本流動(dòng)管制；常態(tài)資本流動(dòng)管制和資本流動(dòng)危機(jī)管制等。451.對(duì)資本流入的控制措施及效果2.對(duì)資本流