投資學之風險與收益培訓(xùn)課件(ppt-48頁)

1、第三章風險與收益5-23.1 利率水平的決定因素資金供給 （利率是資金的價格）家庭融資需求 （經(jīng)濟學里面價格都是供給和需求決定的）企業(yè)政府的凈資金供給或資金需求美聯(lián)儲的運作調(diào)整5-33.1.1 實際利率和名義利率名義利率：資金量增長率；實際利率：購買力增長率；認識目的：米名義賺到的錢不一定是實際賺到的錢設(shè)名義利率為R， 實際利率為r， 通貨膨脹率為i，那么：5-43.1.2 實際利率均衡實際利率由以下因素決定: （經(jīng)濟學里的模型假設(shè)的都是實際的量。后面講到的利率一般都是指實際利率）供給需求政府行為預(yù)期通貨膨脹率5-5圖 3.1 實際利率均衡的決定因素5-63.1.3 名義利率均衡當通貨膨脹率增

2、加時，投資者會對其投資提出更高的名義利率要求。如果我們假設(shè)目前的預(yù)期通貨膨脹率是E(i), 那么我們將得到費雪公式：名義利率 = 實際利率 + 預(yù)期通貨膨脹率5-73.1.4 稅收與實際利率稅賦是基于名義收入的支出，假設(shè)稅率為 (t) ，名義利率為 (R)，則稅后實際利率是：稅后的名義利率減去通貨膨脹率稅后實際利率隨著通貨膨脹率的上升而下降。5-83.2 比較不同持有期的收益率考慮一個折價出售的零息債券，面值 = $100， T=持有期， P（T）=價格， 期限為T年的無風險收益率rf(T)為：課堂聯(lián)系p71 35-95-10例 3.2 年化收益率總收益率5-113.2 比較不同持有期的收益率

3、1、有效年利率（EAR）：一年期投資價值增長百分比，復(fù)利。公式 5-7 ：T1：5-123.2 比較不同持有期的收益率2、年化百分比利率（APR）：年度化的簡單利率（單利），衡量短期投資（TZ)= ，0 1，則稱Z為標準正態(tài)分布的上分位點。 根據(jù)正態(tài)分布的對稱性，可知 P(X Z)= ，查表可知Z0.05= 1.65。概率分布的分位數(shù)：小于這一分位數(shù)（Z）的樣本點占總體的比例為 %.最壞情況下的最好收益率。在險價值計算如果某投資組合的收益率r N(10%,16%),求該投資組合5%的在險價值：VaR(0.05)=10%+（-1.65）40%=56%。含義：該投資組合有5%的概率會發(fā)生超過56%

4、的損失。5-365-375.7.2 預(yù)期尾部損失 (ES)也叫做條件尾部期望 (CTE)對下行風險的衡量比在險價值更加保守。在險價值是最差情形下的最好收益率；預(yù)期尾部損失是最差情形下的平均收益率；作業(yè) P71 55-385-395.7.3 下偏標準差 (LPSD)與索提諾比率問題：需要獨立的考察收益率為負的結(jié)果；需要考察收益對無風險利率的偏離；下偏標準差：類似于普通標準差，但只使用相對于無風險收益率rf負偏的那些收益率。索提諾比率是夏普比率的變形，超額收益率/下偏標準差。5-405.8 風險組合的歷史收益收益呈現(xiàn)正態(tài)分布在最近的半個周期收益很低 (1968-2009)小公司股票的標準差變得很小

5、; 長期債券的標準差變得很大。5-41風險組合的歷史收益好的多元化投資組合的夏普比率比較高。負偏度。5-42圖 5.7 19002000年各國股票的名義和實際收益率5-43圖5.8 19002000年各國股票和債券實際收益率的標準差5-44圖 5.9 25年后投資回報的概率分布服從對數(shù)正態(tài)分布5-45連續(xù)復(fù)利終值 當一項資產(chǎn)每一期的復(fù)利都服從同一正態(tài)分布時，其有效收益率將服從對數(shù)正態(tài)分布。終值將是:5-46圖 5.10 按年復(fù)利累計，25年持有期收益率5-47圖 5.11 按年復(fù)利累計，25年持有期收益率5-48圖5.12 部分大盤股組合的財富指數(shù)和短期國庫券組合的財富指數(shù)（第14講）考場作文

6、開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當?shù)胤纸鈱哟危箮讉€層次構(gòu)成一個有機的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標題式。即圍繞話題把一篇文

7、章劃分為幾個相對獨立的部分，再給它們加上一個簡潔、恰當?shù)男祟}。如世界改變了模樣四個小標題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號式。序號式作文與小標題作文有相同的特點。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動

8、來書寫。”主體部分每段首句分別為：選擇題是對人生進行正確的取舍，填空題是充實自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計得合理而且實在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使

9、文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺?！纠慕馄省?話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時不時我們眼前就出現(xiàn)一個十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸橫軸相交的十字路口，我們該怎樣選擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標軸才

10、是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問號，這個問號一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。 忙是省略號。四季在有規(guī)律地進行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個目標，為目標而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當目標已達成，那么再找一個目標，繼續(xù)這樣忙，就像省略號一樣，毫無休止地忙下去，翻開歷史的長卷，我們看到牛頓在忙著他的實驗；愛迪生在忙著思考；徐霞客在忙著記載游玩；李時珍在忙著編寫本草綱目。再看那位以筆為刀槍的充滿著朝氣與力量的文學泰斗魯迅，他正忙著用他獨有的刀和槍在不停地奮斗。忙是省略號，確定了一個目標那么就一直忙下去吧!這樣的忙一定會忙

11、出生命靈動的色彩。 忙是驚嘆號。世界上的人都在忙著自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜為回報。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的發(fā)現(xiàn)而得到了圓滿的休止符；愛因斯坦在忙，以相對論的問世而畫上了驚嘆號；李白的忙，以那豪放的詩歌而有了很大的成功；張衡的忙，因為那地動儀的問世而讓世人仰慕。每個人都應(yīng)該有效率的忙，而不是整天碌碌無為地白忙。人生是有限的、短暫的，因此，每個人都應(yīng)該在有限的生命里忙出屬于他的驚嘆號；都應(yīng)在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。 忙是萬物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作為這世上最高級動物的我們，我們在忙什么呢?我們要忙得有意義，有價值，我們要忙出屬于我們的精彩。我們

12、的忙不能永遠是問號，而應(yīng)是省略號和感嘆號。忙就要忙得精彩，忙得不亦樂乎。 解剖：本文將生活中的一句口頭禪“忙得不亦樂乎”機智翻新，擬作標題，亮出一道美麗的風景。并據(jù)此展開述說，讓人神清氣爽。文章開篇扣題，亮出觀點：忙，是人生中一個個步驟，不能碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。然后，作者分別用問號、省略號、驚嘆號巧妙設(shè)喻，抓住這三種標點符號的特征，擺實事，講道理，入情入理，入理入心。深刻地闡明人生忙，忙要像問號一樣，經(jīng)常問問自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意義；人生如四季一樣是有規(guī)律的，要選準目標，像省略號一樣，毫無休止地忙下去，忙出生命靈動的色彩；而人生有限，每個人都應(yīng)有限的生命

13、里忙出屬于他的驚嘆號，忙出人生精彩的篇章。結(jié)尾，作者用一個段落總結(jié)全文，照應(yīng)開頭，照應(yīng)題目，有力收束。【精題解析】閱讀下面的材料，根據(jù)要求作文。在一處地勢十分險惡的峽谷，谷底奔騰著咆哮的急流，峽谷間有一座索橋，幾根光禿禿、晃悠悠的鐵索橫在峽谷間，它是通過這個地方的唯一路徑，這里經(jīng)常有人因為失足而跌入深谷。有一天，有三個人來到了這里。一個聾子，一個瞎子，還有一個健康的人。聾子看看這座橋，很害怕，但是他聽不到急流的聲音，他用眼睛看著腳下步伐，很順利地過去了。瞎子不知峽谷的險惡，他心平氣和，十分穩(wěn)妥地通過了。第三個人是健康人，一直猶豫不敢走這索橋，可是又沒有其他路可走。于是，他十分緊張地硬著頭皮走上索橋，到了橋中央，他看到腳下萬丈深淵，云霧升騰，聽到谷底急流咆