西方公司社會責任信息披露研究及啟示

1、西方公司社會責任信息披露研究及啟示在過去的幾十年里，國外學者對于公司社會責任信息披露的研究逐漸 趨于成熟，公司社會責任信息披露的實踐活動也開展得有聲有色。 我 國開展公司社會責任信息披露活動不過短短數(shù)年，社會責任信息披露 情況雖然已日益成為上市公司信息披露水平的重要評價指標，但我國學者在這方面的研究還少有建樹，因此有必要對國外近幾年來基于投 資者關系管理的公司社會責任信息披露研究進行綜述，從而總結出有 益于我國的經(jīng)驗和啟示，以便更好地指導我國公司社會責任信息披露 的實踐活動。一、西方公司社會責任信息披露發(fā)展概述西方學者早在18世紀就提出了社會責任理論， 該理論指出企業(yè)不僅 具有實現(xiàn)利潤增長的經(jīng)

2、濟責任，也應當承擔起對社會的責任。美國是 公司社會責任理論的起源地，這源于資本主義進入壟斷階段后企業(yè)規(guī) 模擴大帶來了諸多社會問題，從而使得人們開始思考企業(yè)與社會的關 系。此后，學術界經(jīng)歷了公司社會責任必要性論戰(zhàn)、社會責任概念界 定、理論基礎構建、實證研究等幾個階段，逐漸形成了現(xiàn)在較為完善 的公司社會責任理論研究體系。目前，公司社會責任披露最為成熟、 對企業(yè)社會責任認知較高的是歐洲，歐盟委員會就推動公司社會責任 發(fā)布了一系列相關文件，要求企業(yè)將公司社會責任信息披露納入其戰(zhàn) 略管理。在過去的幾十年里，國外學者對公司社會責任信息披露的研 究逐漸趨于成熟，從最初對公司社會責任信息披露的驅(qū)動因素進行分

3、析，到后來對公司社會責任信息披露的內(nèi)容、形式進行研究，這個階 段被稱為動因研究階段。隨著公司社會責任信息披露實踐的發(fā)展，學 者們又以逆向思維研究公司社會責任信息披露對企業(yè)效益的影響， 這 個階段被稱為經(jīng)濟后果研究階段。近年來，作為一種貫徹人權、勞動、環(huán)境準則的模式，公司社會責任 已得到國際機構和利益集團等各類非政府組織的積極推動。 各個國家 也順應形勢的發(fā)展，從與國際接軌的角度對現(xiàn)有法律進行改革， 這一 趨勢的明顯體現(xiàn)就是各個國家對于公司法內(nèi)容的調(diào)整。Sjafje11指出，有關公司社會責任的現(xiàn)行法律法規(guī)僅僅是基于公司持續(xù)發(fā) 展的視角進行定位考慮的，尚未從社會視角對公司社會責任予以充分 定位，在

4、環(huán)境法、公司法中缺乏將諸如氣候變化等問題作為公司強制 性社會責任的內(nèi)容，這使得一些公司管理者過于強調(diào)公司社會責任的 自愿性2。即使一些國家（如日本）在公司法等相關法律法規(guī)中 涉及了公司社會責任，但也只是強調(diào)了股東及債權人的利益，并未考 慮其他利益相關者的利益。既然如此，公司社會責任信息披露就會更 多地由公司管理層自由裁決，但Denozza和Stabilin 1的研究證明，公司管理者的自由裁決質(zhì)量無法得到保證3，這也許是眾多國家將強制性公司社會責任報告納入政府規(guī)范企業(yè)行為 的法律法規(guī)中來的原因。美國、新加坡、馬來西亞等國家的公司社會 責任信息披露就是強制性的，印度也逐漸向強制性這一方向過渡。 歐

5、 洲國家雖然傾向于公司自愿性披露社會責任信息， 但有些國家逐步進 行了改革，采取了向強制化方向發(fā)展的措施，如丹麥通過對財務報表 法案和一項法律修正案進行改革，增加了要求大型私營企業(yè)及國有企業(yè)、機構投資者提供強制性社會責任報告的內(nèi)容， 這在一定程度上說 明丹麥政府有強制公司披露社會責任信息的行動先兆4。關于公司社會責任的涵蓋范圍，理論界已經(jīng)從公司直接利益群體擴展 到社會、環(huán)境、勞資關系等方面，這也帶來了公司社會責任披露標準 的演進。國際上比較有影響的機構有全球報告倡導組織（GRI）、聯(lián)合國全球契約（GlobalCompact）、社會責任國際（S AI）、經(jīng)合組織（OECD）、全球非營利組織（Ac

6、counta bility）、國際勞工組織（ILO）、國際標準化組織（ISO）。 由于各個國際組織的使命各不相同，因而各個組織的信息披露標準側 重點也有所差別，但從各國公司社會責任信息披露報告來看， 大部分 是以全球報告倡導組織的披露框架為依據(jù)的， 而且實踐證明，全球報 告倡導組織披露框架的適用性較強，已被越來越多的國家所采納。二、西方公司社會責任信息披露的實證研究（一）公司社會責任信息披露與投資者關系管理信息披露是投資者關 系管理活動中最關鍵的因素，公司向投資者披露充分完整的公司信息 可以展示自身的價值，從而能夠為投資者的投資決策提供依據(jù)。 隨著 公司社會責任問題的不斷出現(xiàn)，投資者也開始重視

7、公司社會責任履行 情況的相關信息，并將公司社會責任信息披露納入到其投資決策中 來，因而公司社會責任信息披露已成為公司做好投資者關系管理工作 的一項重要內(nèi)容。第一，公司社會責任信息披露是投資者關系管理的重要組成部分。Rende指出，公司投資者關系管理不僅是要建立和維持公司與投資者之間的良好關系，而且應該重視公司社會責任和社會聲譽的形成5。Hockert和M oir認為，公司社會責任信息披露是 必要的，并將公司與投資者溝通公司社會責任履行方面的信息作為公 司投資者關系管理發(fā)展的一個新階段6 o Beardsei 1將 公司社會責任信息披露活動提升到了公司戰(zhàn)略的高度，他認為企業(yè)不 斷在戰(zhàn)略、戰(zhàn)術和操

8、作三個層面上來尋找發(fā)展途徑以滿足社會需求， 這與經(jīng)濟環(huán)境下實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟利益的目標是相結合的，如何披露和履 行社會責任需要企業(yè)和利益相關者的努力探索，這是公司創(chuàng)造價值的 必需部分7。第二，公司社會責任信息披露可以改善公司與投資 者之間的關系，提升投資者關系管理水平。Gelb和Straws er指出，公司有動機通過承擔社會責任活動來參與股東管理，從而 主動提供大量的信息披露8 o Finch認為，公司試圖與股票 持有者交流在實現(xiàn)公司長遠利益過程中的管理業(yè)績， 從而會對公司社 會責任信息進行持續(xù)性的披露。這種大量的、持續(xù)的信息披露帶來的 將是對投資者信息需求的滿足和更加緊密的投資者關系，從而使得投

9、資者關系管理活動更加有效率9 o Fieseler指出，在當 前社會環(huán)境下，公司社會責任問題日益成為主流投資分析的一部分， 投資者關系管理構架與主流投資分析一致的責任策略方法不僅滿足 了主流投資分析的需求，而且可以與投資者建立起更加信任的關系， 提高公司的市場競爭力和促進公司的持續(xù)發(fā)展10。（二）公司社會責任信息披露與資本成本 第一，公司披露社會責任信息有助于降低公司的資本成本。作為與財務信息披露同樣的機制，公司社會責任信息披露可以直接或間接地降低公司的資本成本。Richardso n和Lanis認為， 公司 社會責任信息披露或者通過投資者偏好效應，或者通過減少信息不對 稱和預測風險來實現(xiàn)降低

10、公司資本成本的目標。 如果社會責任信息披 露的內(nèi)容與企業(yè)前景預測有關，那么增加社會責任信息披露與增加財 務信息披露具有同樣效用11 oDhaliwal等以美國上市 公司為樣本進行實證檢驗后發(fā)現(xiàn)，公司社會責任信息披露與企業(yè)資本 成本是負相關的12 o Goss和Roberts以財務費用作 為企業(yè)債務成本的衡量變量，檢驗了公司社會責任信息披露對公司債 務成本的影響，結果表明公司社會責任信息披露降低了策和產(chǎn)品策略 方面的投資對降低權益資本成本起到很大的作用，而那些社會責任履 行差的行業(yè)（如煙草和核能）則增加了公司權益資本成本14 o 第二，公司資本成本與社會責任信息披露之間的作用是相互的，即資本成本

11、反過來對公司社會責任信息的披露情況也有影響。 Dhali wal等研究發(fā)現(xiàn)，上年度權益資本成本高的公司傾向于當年開始披 露社會責任活動情況，也就是說，高權益資本成本促使公司加大對社 會責任信息的披露。初始社會責任信息披露較好的公司由于吸引著專 注的機構投資者和分析師追隨，而且這些分析師可以幫助公司實現(xiàn)其 相對低的預測誤差和離差，從而有利于降低公司的權益資本成本， 公 司發(fā)生的權益資本也要比那些沒有進行初始社會責任信息披露的公 司多15。（三）公司社會責任信息披露與信息不對稱信息不對稱普遍存在于非強勢有效資本市場中， 而且影響投資者對公 司價值的判斷。Luo和Bhattacharya研究發(fā)現(xiàn)，

12、作為 公司社會責任履行情況的表現(xiàn)，公司社會責任信息披露可以潛在地降 低公司與利益相關者的信息不對稱，較高的社會責任信息透明度將會 降低公司的個別風險，進而帶來較低資本成本的好處16。另外, 有些學者從信息需求者之一證券分析師的角度具體論證了公司社會責任信息披露對減少信息不對稱的作用機制。Hong和Kacperczyk研究發(fā)現(xiàn)， 罪惡”的公司（如煙草公司）得到分析 師的報告少，隱含之意就是分析師和媒體更愿意花時間去分析和報告 那些社會責任信息披露好的公司，因為這些公司披露的社會責任信息 多，面臨的不確定性就低，風險預測就會更加準確17 Dha liwal等以發(fā)布獨立的社會責任報告作為非財務信息披

13、露的代表對公司社會責任信息披露與信息不對稱之間的關系進行了論證，按照勞工保護法律地位、社會責任信息披露要求、公眾對發(fā)布社會責任 披露的意識三個方面的不同，將所研究的國家分為較高利益相關者導 向和較低利益相關者導向兩組。他們在控制其他影響財務透明度的因 素后發(fā)現(xiàn)，發(fā)布獨立的社會責任報告與較低的分析預測錯誤率相關， 這種關系在社會責任履行情況更會影響公司業(yè)績的國家中表現(xiàn)得更 為強烈，同樣在財務信息披露不透明的公司和國家中也表現(xiàn)強烈，這表明發(fā)布獨立的社會責任報告在補充財務信息披露方面起著重要作 用18。（四）公司社會責任信息披露與公司業(yè)績公司業(yè)績和市場表現(xiàn)是投資者關注的主要方面，而且對投資者的投資

14、決策影響重大。公司社會責任信息在一定程度上代表著公司的社會聲 譽，對公司形象具有不可忽視的影響，因而會直接或間接地影響公司 業(yè)績和市場表現(xiàn)。Lev等指出，在消費者具有較高社會意識的市場 中，良好的社會責任表現(xiàn)可以提高公司的品牌價值和聲譽，公司產(chǎn)品更容易得到市場的認同，尤其是在那些對消費者認知高度敏感的行 業(yè)，公司未來的收入增長受社會責任活動投資的影響更大19。Fiori等以意大利上市公司三年的數(shù)據(jù)為樣本研究了公司社會 責任的自愿披露對公司股價的影響，但實證結果未顯示公司社會責任 信息披露與其股價之間存在明顯的相關性2 0 o Ducassy 和Jeannicot選擇了5 0個巴黎CAC40指數(shù)

15、組成公司， 通過檢驗CFIE的企業(yè)社會報告評級與企業(yè)2 0 0 5年至200 7年三年的超?；貓舐手g的關系發(fā)現(xiàn)， 市場對企業(yè)社會報告評級的 公布情況有反應，但不是對評級高的公司反應強烈， 而是對那些前進 或倒退大的公司反應更強烈，這表明了公司社會責任信息動態(tài)對市場 表現(xiàn)具有重要影響21。三、啟示與建議當前，公司社會責任信息披露及其對公司經(jīng)營發(fā)展的重要作用已經(jīng)得 到全球企業(yè)的普遍認同，國外企業(yè)已經(jīng)將公司社會責任信息披露上升 到戰(zhàn)略高度。相對國外，我國無論是在理論研究上還是在實踐運用上 都較為滯后，學術界對公司社會責任信息披露的研究還主要集中在其 影響因素上，對其經(jīng)濟后果的研究還有待豐富和完善，

16、 實踐中只有一些大型企業(yè)積極開展社會責任信息披露活動。因此，我們有必要對國外關于公司社會責任信息披露的理論研究與實踐經(jīng)驗加以借鑒。從上述關于西方公司社會責任信息披露的相關研究中， 我們可以得到以下 啟示和建議。（一）關注西方公司社會責任最新發(fā)展動態(tài)，完善我國 理論研究從國際背景來看，公司社會責任信息披露已經(jīng)成為一項國際化活動， 國外關于公司社會責任理論研究系統(tǒng)化的程度已經(jīng)達到較高水平，而我國開展公司社會責任信息披露研究的時間相對較短， 理論思想還不 夠成熟，研究思路還比較狹窄，且很多研究是在借鑒國外研究的基礎 上來開展的，缺乏獨創(chuàng)性和必要的適宜性。因此，在當前及今后一段 時間，理論界要轉(zhuǎn)變研究

17、思想，在適當借鑒外國研究的基礎上，應更 多地結合我國公司和國家的實際情況來確定研究課題； 要放寬研究視 角，多研究一些別人涉足較少的重要問題， 而不是亦步亦趨地仿效前 人研究。只有這樣，才能使我國的公司社會責任信息披露理論體系得 到充實，并真正起到指導實踐的作用。（二）強化公司社會責任意識，完善信息披露機制公司社會責任信息披露體系的發(fā)展完善關鍵要靠公司實踐，即將可用的理論轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力，并在不斷的實踐中檢驗理論的適用性， 促進理論的持續(xù)發(fā)展。為此，公司要做好三方面工作。第一，公司要 樹立正確的社會責任信息披露觀念。公司社會責任是公司應當承擔的 責任，當前一些公司的經(jīng)營依然是粗放型的，公司與

18、社會、環(huán)境之間 的矛盾日益突出，而且近幾年來公司的道德問題也成為社會關注的焦點。按道理講，公司在享受利益的同時也要承擔必要的責任，以實現(xiàn)公司與環(huán)境、社會的和諧共生，這樣才能保證公司的長遠持續(xù)發(fā)展。 公司社會責任信息披露是公司讓外界了解其社會責任履行程度的工 具，這不僅便于公司的利益相關者對其信息進行搜尋， 而且有利于提 高利益相關者對公司形象、產(chǎn)品或服務、經(jīng)營效益、資本市場價值等 的認同，從而能夠給公司帶來更多利益。公司需要切實認識到其社會 責任信息披露帶來的利益將遠高于所付出的成本，樹立長遠意識，并將社會責任信息披露提升到公司發(fā)展的戰(zhàn)略高度，以形成公司的獨特競爭優(yōu)勢。第二，公司應建立社會責任

19、信息披露的戰(zhàn)略管理體系。一方面，公司 應建立社會責任信息披露制度與組織體系，以完善公司治理結構為起 點，消除社會責任信息披露的內(nèi)部障礙， 充分發(fā)揮董事會在增強公司 社會責任信息披露中的橋梁作用。建立獨立的社會責任信息披露管理 部門，明確公司內(nèi)部各管理層的職責權限， 尤其要保障社會責任信息 披露管理部門的獨立性，賦予其自由開展管理活動的權利。另一方面， 公司應制定明確的社會責任信息披露程序。一是明確信息披露內(nèi)容。 社會責任信息管理部門要全面識別其主要信息需求者，了解需求者關 注的社會責任重點，并結合內(nèi)部管理保密的要求，合理設計信息披露 報告的內(nèi)容。二是采用多樣化的信息披露形式。 公司應當盡量采用獨 立的社會責