我國通貨緊縮的成因與對策 林毅夫 1999

1、 我國通貨緊縮的成因與對策林毅夫北京大學中國經(jīng)濟研究中心1999年12月1993年7月開始的宏觀經(jīng)濟調(diào)控，一直持續(xù)到1997年。因為是軟著陸，并沒有立即降低經(jīng)濟增長速度，我國經(jīng)濟增長速度是從1995年開始緩慢回落的，并且始終保持在比較高的水平上。1997年9月黨的十五大以后，我國開始啟動新一輪經(jīng)濟增長。但是，與以前歷次宏觀經(jīng)濟調(diào)控下的景氣循環(huán)不同，這次雖經(jīng)多方努力，但是至今收效不大，投資和消費需求增長乏力，1998年GDP增長率只達到了7.8%，今年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為8.3%，第二季度則降為7.0%，而宏觀經(jīng)濟軟著陸期間GDP年增長率最低的1997年也仍然達到8.8%。1997年9月

2、至今，我國經(jīng)濟增長遲遲不見回暖跡象，市場需求不旺。從1996年10月開始，月度生產(chǎn)資料批發(fā)價格指數(shù)與上年同期相比一直是負增長，月度零售商品價格同比指數(shù)從1997年10月開始一直是負增長，月度居民消費價格同比指數(shù)從1998年3月開始一直是負增長。1998年全年零售商品價格指數(shù)比1997年下降2.6%，居民消費價格指數(shù)比1997年下降0.8%。1尤其，非政府投資增長緩慢，形勢十分嚴峻。這種通貨緊縮是中國改革開放二十年來從未有過的現(xiàn)象。改革開放二十年來中國經(jīng)濟一直以快速增長為特征，在經(jīng)濟增長中對舊體制進行改革，努力讓所有人都從改革中受益，從而減少了改革的摩擦和阻力，這是二十年來改革取得成功的關鍵。繼

3、續(xù)保持較快的經(jīng)濟增長對于推動改革的深入、完成十分繁重的社會經(jīng)濟發(fā)展任務極為重要。能否繼續(xù)在較長的時期里維持較高的經(jīng)濟增長率關系重大，目前這種經(jīng)濟形勢對我們是個考驗，理所當然受到各個方面的關注。一、通貨緊縮的需求面分析通貨緊縮是物價持續(xù)下降的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。從理論上來說，通貨緊縮可能是需求下降造成，也可能是供給增長太快造成。需求下降的原因可以是信貸緊縮或貨幣供應緊張導致市場利率上升，籌資成本增加，致使投資需求下降，并使企業(yè)開工不足，工人收入和消費減少?；蚴牵鹑?、房地產(chǎn)等泡沫破滅，民財富縮水，財富效應引起居民消費需求萎縮，同時使銀行等金融機構壞賬增加，導致信用緊縮，而致投資需求減少。供給增長過快的

4、原因則可能是科技進步帶來生產(chǎn)力提高過快，也可能是投資增加太快，生產(chǎn)能力膨脹，而需求增長的速度跟不上生產(chǎn)能力增長的速度。以上因素，從理論上說都可能造成通貨緊縮，內(nèi)經(jīng)濟學界目前的分析側重于前者。究竟是需求下降還是是供給增長太快導致我當前的通貨緊縮只能由實證的經(jīng)驗資料來證明。從信貸供給方面看，早在1997年9月中央正式宣布經(jīng)濟軟著陸成功，開始啟動新一輪經(jīng)濟增長之前，就已經(jīng)在1996年5月1日和8月23日兩次降低銀行存貸款利率，加上1997年至今的五次降息，已經(jīng)先后七次調(diào)低銀行存貸款利率，現(xiàn)在的一年期銀行貸款利率比1996降息前大約降低一半，而存款利率則不到原來的四分之一（見表1），照理說應該對投資和

5、需求已有很大的刺激作用。尤其，1998年3月中國人民銀行決定自1998年3月21日起對存款準備金制度進行改革，將各金融機構法定存款準備金帳戶和備付金帳戶合并為準備金帳戶，法定存款準備金從13%下調(diào)為8%，原來實行的7%備付金率取消。這等于將實際法定存款準備金率下調(diào)65%，幅度十分驚人，按市場經(jīng)濟國家的一般常理，這種措施會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生極為強烈的刺激作用。1997年12月25日中國人民銀行決定從1998年起取消對國有商業(yè)銀行貸款限額控制，實行資產(chǎn)負債比例管理和風險管理，1998年起對國有商業(yè)銀行不再下達指令性貸款計劃，改為按年（季）下達指導性計劃，對新的貸款項目由商業(yè)銀行自己掌握，自主審查發(fā)放。

6、為了鼓勵城鎮(zhèn)居民購買住房，刺激房地產(chǎn)業(yè)，中國人民銀行于1998年4月7日頒布個人住房貸款管理辦法，鼓勵貸款購房。因此，1997年以來我國信貸供給環(huán)境是比較寬松的，貸款籌資成本低廉，不存在緊縮的問題，投資需求萎縮不應歸咎于利率上升，信貸收縮。表1.中國人民銀行1996年以來降息概況時間1996年1997年1998年1999年5月18月2312月76月10日日10月23日3月25日7月1日日日1資料來源：中國統(tǒng)計1999年各期。存款利率平均降:百分八、0.981.51.10.160.490.51.0貸款利率平均降:百分八、0.751.21.50.601.120.50.75調(diào)整后1年期存款利率9.1

7、87.475.675.224.773.782.25調(diào)整后0.5-1年期貸款利率10.9810.088.647.926.936.395.85資料來源：中國證券報1999年6月12日。從貨幣供應方面看，1997年以來貨幣供應量M0、M1和M2的增長率都在逐年回落，直到1999年上半年才稍微有所回升，但是，M2的供應量增長率始終高于15%，是同期GDP增長率的2倍，M0和M1的增長率也都維持在10%以上，均高于GDP增長率，其中中央銀行控制能力較強的M0增長率甚至維持在1995年和1996年的水平上，并未進一步下滑（參見表2）。國家逐漸調(diào)整貨幣政策，由“適度從緊”的貨幣政策過渡為“積極的”貨幣政策，

8、中央銀行一直在積極采取措施擴大貨幣供給。與19921995年的貨幣供給快速增長相比，現(xiàn)在貨幣供給增長速度的回落一部分是因為19921995年貨幣供給增長速度不正常，造成比較高的通貨膨脹，本來就不該與那段時間作比較，不應該追求那么高的貨幣供給增長速度。而且，貨幣供應增長的速度回落并未對投資形成制約，1998年全年貨幣增長低于年初政府預定的目標，即是明證。表2.消除季節(jié)因素后的貨幣供給與上年同期相比增長（）1994199519961997年1998年1999年年年年6月12月全年6月12月全年3月6月8月M024.288.1911.617.8517.2015.635.7710.110.0911.2

9、11.912.5Ml26.1716.818.926.1422.5016.458.5911.911.5814.914.914.4M234.5329.525.321.3219.8217.3214.3015.315.3417.817.716.0資料來源：中國人民銀行統(tǒng)計季報1998年第4期第9頁；中國統(tǒng)計1999年第2期、第5期、第8期、第10期；中國銀行國際金融研究所：當前國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢分析（內(nèi)部資料），1999年7月。從表3可知，1996年以來我國貨幣流通速度處于下降狀態(tài)，而且呈加速趨勢。持幣需求與貨幣流通速度呈反方向變動，貨幣流通速度下降加速說明社會的持幣需求增長。通貨緊縮當然是一種貨幣

10、現(xiàn)象，但1997年以來發(fā)生的通貨緊縮應該從為何持幣需求增加去找原因，而不應該怪罪貨幣供給下降。表3.1996年以來的貨幣流通速度及變動1996年1997年1998年1999年1996-年-1999V12.332.132.021.86V20.890.820.760.64V1同比變動-7.3-7.9-7.3-15.8-9.6V2同比變動-2.5-9.7-5.1-8.8-6.5注：VI指Ml的流通速度，V2指M2的流通速度，1999年全年數(shù)據(jù)為根據(jù)1999年上半年數(shù)據(jù)和往年數(shù)據(jù)推算。資料來源：國家統(tǒng)計局綜合司：對當前貨幣供應量增速的判斷和建議，統(tǒng)計資料（內(nèi)參版）1999年第30期。眾所周知，美國19

11、29年開始的通貨不斷緊縮出現(xiàn)大蕭條的導因是紐約股市泡沫破滅，導致消費需求下降和金融體系崩潰，而日本近幾年的通貨緊縮則同樣是由于1991年股市和房地產(chǎn)泡沫的破滅。但由于股市和房地產(chǎn)在我國整個國民經(jīng)濟中所占的比重還不大，同時由于特殊的體制的原因，股市、房地產(chǎn)泡沫的破滅對我國總需求的影響，不應估計過高。我國銀行業(yè)負債和呆、壞帳過多，但是并未發(fā)生銀行業(yè)危機，銀行業(yè)經(jīng)營一直比較穩(wěn)定，公眾也沒有對銀行業(yè)發(fā)生信心危機，這一點與發(fā)生金融危機的東亞國家大相徑庭。我國證券市場倒是在1997年5月發(fā)生了一次比較大的振動，上海上海證券交易所編制的上證指數(shù)下跌三分之一左右，日交易量大跌，有一大批股民遭受損失。但是，我國

12、股市興起于90年代初，在國民經(jīng)濟中的地位目前還不是很顯著，股票形式的資產(chǎn)在居民金融資產(chǎn)中所占的比重很低。從表4可知，1997年股票資產(chǎn)在住戶部門金融資產(chǎn)中的比重僅為7.7%。另外，證券市場上的股票價格和債券價格呈相反的變化，1997年債券形式的金融資產(chǎn)在住戶部門金融資產(chǎn)中所占比重為11.9%，大大超過股票所占比重，所以，股票市場價格下跌會反過來引起債券市場價格上升，部分抵銷股票市場價格下跌對居民居民的不利影響。實際上，我國股民一般都知道股票市場變動劇烈，在此之前也經(jīng)歷過這種大起大落，有相當?shù)男睦砗臀镔|(zhì)準備。證券市場價格的起伏與國民經(jīng)濟走勢也沒有必然的聯(lián)系，19921994年經(jīng)濟繁榮時期也曾經(jīng)歷

13、過一個股市幾乎崩潰的階段。因此，股市劇烈波動雖然有可能使個別股民暫時遭受重大損失，但是總體上并不會對居民金融資產(chǎn)總量產(chǎn)生太大影響，不會引起居民金融資產(chǎn)大縮水。從表5可知，在我國的企業(yè)融資結構中，直接融資所占比重甚小，一般不足5%，絕大部分都是間接融資，對股市依賴性很小，股市市值的漲跌對企業(yè)金融資產(chǎn)的影響也很小。因此，股市波動不會引起居民和企業(yè)經(jīng)濟行為發(fā)生大的變化，懷疑股市下跌造成消費需求萎縮，實在不符合現(xiàn)實。表4.住戶部門各類金融資產(chǎn)構成（%）年通貨存款債券股票保險準備金合計199219.360.615.13.91.2100199322.466.65.93.91.2100199413.779.

14、45.60.50.710019955.087.16.60.31.010019967.177.511.52.81.2100199710.967.111.97.72.5100資料來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司提供，轉引自劉鴻儒、李志玲：中國融資體制的變革及股票市場的地位，金融研究1999年第8期。表5.中國企業(yè)融資結構（%）19891990199119921993199419951996直接融資3.372.353.246.275.824.293.593.53間接融資96.6397.6596.9693.7394.1895.7196.4196.47資料來源：劉明、袁國良債務融資與上市公司可持續(xù)發(fā)展，金融

15、研究1999年第7期。年我國出現(xiàn)了一股遍及全國的開發(fā)區(qū)熱和房地產(chǎn)熱，房地產(chǎn)價格暴漲，投機盛行。年、1994年房地產(chǎn)業(yè)在新的一輪宏觀經(jīng)濟調(diào)控中首當其沖，泡沫破滅，房地產(chǎn)業(yè)大蕭條，如果房地產(chǎn)泡沫破滅要對經(jīng)濟景氣有影響，在1995、1996年就應該顯現(xiàn)出來。但是，我國房地產(chǎn)業(yè)與國外有很大不同，土地屬于國有，居民個人并不擁有土地，因此，房地產(chǎn)價值漲跌和房地產(chǎn)的流動性如何對私人財富的影響很小。真正受到影響的是房地產(chǎn)企業(yè)，以及貸款給房地產(chǎn)企業(yè)的銀行等金融機構和一部分非金融企業(yè)、單位。不過，除了少數(shù)地方，房地產(chǎn)市場蕭條并沒有導致房地產(chǎn)價格大幅度下降，而是主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)的滯銷和資金回收困難。因為大量房地產(chǎn)投

16、資屬于銀行貸款和公款，收回資金的壓力不是特別大，而資金提供者不愿因為房地產(chǎn)大幅度降價處理導致帳面資產(chǎn)縮水。所以，房地產(chǎn)業(yè)蕭條對消費需求的影響實在有限。從圖1可以看出，我國的消費即使在通貨緊縮已經(jīng)相當嚴重的1997、1998年也沒有出現(xiàn)負增長的情形，而且，達到相當可觀的4.2%和5.6%，僅略低于1979年到1998年20年間平均7.1%的年消費增長率。因此，把通貨緊縮歸罪于股市和房地產(chǎn)泡沫破滅造成消費萎縮實在也是與實無據(jù)。圖1:年消費增長率42108642O注：圖中數(shù)據(jù)取自中國統(tǒng)計在要199652頁和中國統(tǒng)計年鑒199972頁從圖1上所示的1995年以來的年消費增長率的情形來看，從消費方面來找

17、這次通貨緊縮的原因無異于緣木求魚。二、嚴重的供給相對過剩是通貨緊縮的主要原因上述分析表明，這次通貨緊縮發(fā)生的原因不在信貸緊縮造成投資需求下降，也不是房地產(chǎn)或股市泡沫破滅造成消費需求突然萎縮，那么，既然需求沒有出現(xiàn)下降，通貨緊縮就必然是供給增長過快造成的。從供給方面看，我國自改革開放以來經(jīng)濟持續(xù)增長，19791998年間GDP年均增長率達9.7%,1998年的GDP相當于1978年的6.4倍，其中工業(yè)增加值相當于1978年的9.4倍。290年代初我國基本告別長期以來存在的短缺經(jīng)濟，國內(nèi)市場供求基本平衡，由各種長期以來被用來限量供應緊俏商品的票證都被取消了，可以證明此點。告別短缺經(jīng)濟以后，接踵而至

18、的是市場出現(xiàn)普遍過剩現(xiàn)象，競爭空前激烈，許多企業(yè)設備利用率下降。目前我國市場供給過剩情況已經(jīng)相當嚴重。從表6可知，截至1995年，我國許多重要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力利用率都徘徊在50%上下，有的甚至低于40%，如果考慮特別高的庫存情況，我國生產(chǎn)能力閑置就更為嚴重。據(jù)估計，我國有一半產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率不足60%，最低的只有10%。3表6.1995年部分產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率（%）產(chǎn)品黑白電視機彩色電視機家用電冰箱豕用洗衣機普及型錄像機家用空調(diào)攝像機錄放音機印染布生產(chǎn)能力利用率47.846.150.443.440.333.512.357.223.6產(chǎn)品機制糖化學纖維白酒汽車制造摩托車制造內(nèi)燃機制造鋼材銅加工金

19、屬切削機床制造生產(chǎn)能力利用率56.776.464.944.361.643.96251.446.2產(chǎn)品中成藥輪胎外胎化學纖維大中型拖拉機制造小型拖拉機制造氧化鋁水泥化學農(nóng)藥耐火材料制品生產(chǎn)能力利用率34.354.776.460.665.966.372.941.626.2資料來源：國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計年鑒1997第454455頁，中國統(tǒng)計出版社1997年版。2國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計摘要1999第14頁，中國統(tǒng)計出版社1999年版。生產(chǎn)能力的增加主要來自固定資產(chǎn)的投資和技術的創(chuàng)新，而技術創(chuàng)新通常需要物化在新的固定資產(chǎn)中，因此要了解生產(chǎn)能力的變化首先要看固定資產(chǎn)的情形。圖2給出了全社會固定資產(chǎn)投資相對于

20、全國居民平均消費水平而言的增長超前系數(shù)。以1980年為基期，到1990年此超前系數(shù)為305.2%，但從1991年以后此超前系數(shù)迅速增加，全社會固定資產(chǎn)投資累積增長率到1996年已經(jīng)超過全國居民平均消費水平累積增長率2206.8個百分點，1998年進一步上升為2782.9個百分點。如果將1990年設定為基期，兩者在1990年差距為零，則到1996年兩者已經(jīng)相差342.1個百分點，到1998年則進一步上升為447.4個百分點。這種快速的變化主要是固定資產(chǎn)投資增長率突然從“六五計劃”期間年均增長率19.5%和“七五期間”的年均增長16.5%躍升為“八五期間”的年均增長36.9%。注：1、自1997年

21、起，除房地產(chǎn)投資、農(nóng)村集體投資、個人投資外，基本建設、更新改造和其他固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計起點由5萬元提高到50萬元。2、我們這里所定義的固定資產(chǎn)投資超前系數(shù)等于固定資產(chǎn)投資增長速度指數(shù)與居民消費水平增長速度指數(shù)之差。1980年為基期是指固定資產(chǎn)投資和居民消費的增長速度指數(shù)均以1980年為100%，1990年為基期是指固定資產(chǎn)投資和居民消費的增長速度指數(shù)均以1990年為100%。資料來源：國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計摘要1999第27頁、第41頁，中國統(tǒng)計出版社1999年版。投資迅速超前消費的結果是以固定資產(chǎn)凈值為代表的生產(chǎn)能力迅速超過全社會的最終消費需求。圖3給出了我國自改革開放以來固定資產(chǎn)凈值形成增長

22、情況和最終消費增長情況的比較。結果顯示，以1978年為基期，自1993年以來，我國固定資產(chǎn)凈值形成的增3毛宗：“過?！毖谏w了什么，中國國情國力1999年第4期長速度開始迅速超過最終消費的增長速度，兩者差距越來越大。其中除了1997年略有下降以外，所有年份都是迅速上升的。1992年兩者累積增長率之差尚且為6.5個百分點，但是，1993年兩者差距就已經(jīng)達到45.9個百分點，到1996年已達138.6個百分點，1998年繼續(xù)上升為183.3個百分點。以1990年為基期，我們可以更明顯地看出“八五”期間固定資產(chǎn)凈值形成增長速度遠遠超出最終消費的增長速度。假設1990年兩者差距為零，則到1996年兩者累

23、積增長率差距已經(jīng)達到84.4個百分點，1998年繼續(xù)上升為110.4個百分點。也就是說，從1990年到1998年，固定資產(chǎn)凈值形成比最終消費多增長了一倍以上。注：這里所定義的固定資產(chǎn)凈值形成超前系數(shù)等于固定資產(chǎn)凈值形成增長速度指數(shù)與最終消費增長速度指數(shù)之差。1978年為基期是指固定資產(chǎn)凈值形成和最終消費的增長速度指數(shù)均以1978年為100%，1990年為基期是指固定資產(chǎn)凈值形成和最終消費的增長速度指數(shù)均以1990年為100%。資料來源：中國國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值核算歷史資料19521995，東北財經(jīng)大學出版社1997年版第52頁；中國統(tǒng)計摘要1999第42頁、第76頁。以國

24、有經(jīng)濟為例，固定資產(chǎn)凈值從1990年的10.8萬億增加為1995年的29.5萬億，為1990年的273%，由于新增的固定資產(chǎn)中通常包含了新的技術進步，因此，1995年的生產(chǎn)能力至少為1990年的2.7倍。非國有經(jīng)濟在這段期間的增長比國有經(jīng)濟還快?？墒牵砩鐣枨笏降淖罱K消費需求受到收入增長的制約，在“八五計劃”期間生產(chǎn)能力出現(xiàn)轉折性的快速增長時，收入增長僅略高于1980年代的水平4，因此最終消費增長不可能出現(xiàn)同步的轉折性快速增長。如果說80年代生產(chǎn)能力的增長速度超過了最終消費的增長速度，由此形成的兩者增長差距可以由長期以來形成的經(jīng)濟短缺加以抵銷，則90年代初當我國經(jīng)濟已經(jīng)走出短缺，市場供需

25、基本持平的時候，生產(chǎn)能力以遠快于最終消費的增長速度增長，就只能徒然造成如表6所示的越來越嚴重的生產(chǎn)能力的過剩。“八五”時期過快的投資增長，造成生產(chǎn)能力的增長遠遠超過最終需求的增長是目前生產(chǎn)能力嚴重過剩，從而形成通貨緊縮這種尷尬局面的最主要原因。1992年、1993年、1994年經(jīng)濟過熱，通貨膨脹嚴重，1993年、1994年居民定資產(chǎn)投資消費價格分別比上年增長14.7%、24.1%，1995年仍然高達17.1%，1992、1993、1994年分別比上年增長44.4%、61.8%、30.4%，達到改革開放以來的最高峰，6固定資產(chǎn)凈值形成1992、1993和1994年分別比上年增長23.9%、24.

26、8%、17.7%，同樣達到改革開放以來的最高峰7。這個時候如果不及時采取措施，遏制固定資產(chǎn)投資的過快增長，從而遏制生產(chǎn)能力形成的的進一步增加，如果允許投資仍然按1992、1993、1994年那樣的狂飆速度和方式增長，那么等那些投資項目建成投產(chǎn)以后，我國生產(chǎn)能力過剩的情形就會比現(xiàn)在還要嚴重得許多，通貨緊縮的問題也會比現(xiàn)在棘手。1995至實現(xiàn)軟著陸的1997年間，如果不把1993年7月以來陸續(xù)開始采取而沒有得到貫徹的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策貫徹到底，那么造成的結果只是把“八五”期間的經(jīng)濟過熱的時間延長幾年，而當那種過熱增長不可能再持續(xù)時，整個社會就要以更大的代價才能解決由此形成的生產(chǎn)能力過剩和通貨緊縮。因

27、此，不能不加分析地將當前的通貨緊縮問題簡單歸咎于1997年以前幾年中央的宏觀經(jīng)濟調(diào)控措施，相反，正是及時采取了這些措施，4“六五計劃”、“七五計劃”和“八五計劃”期間國民生產(chǎn)總值的年均增長速度分別為10.8%、7.9%和11.6%。5國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計年鑒1997第263頁，中國統(tǒng)計出版社1997年版。6國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計摘要1999第41頁，中國統(tǒng)計出版社1999年版。7國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司：中國國內(nèi)生產(chǎn)總值核算資料19521995第51頁，東北財經(jīng)大學出版社1997年版。才使得我國目前沒有出現(xiàn)更為嚴重的生產(chǎn)能力過剩及通貨緊縮，在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢十分不利的形勢下仍然能勉力維持了一定的經(jīng)

28、濟增長。三、嚴重的供給相對過剩形成的通貨緊縮會使經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)并使一般的貨幣和財政政策失效在生產(chǎn)能力普遍嚴重過剩的情況下，不僅會出現(xiàn)通貨緊縮，物價持續(xù)下跌，而且，民經(jīng)濟會出現(xiàn)惡性循環(huán)，并且使在市場供需大致平衡狀況下非常有效的許多政策手段突然失去有效性。生產(chǎn)能力出現(xiàn)普遍過剩時，一般企業(yè)將很難找到好的投資機會，整個社會的投資需求必然下降；同時，企業(yè)開工不足，設備閑置，利潤下降或虧損，職工將面臨企業(yè)破產(chǎn)和失業(yè)的危險，導致職工的永久性收入預期下降，整個社會的消費需求也跟著下降8。企業(yè)的投資需求和居民的消費需求是任何經(jīng)濟中整個社會需求的大頭，以我國為例，1998年企業(yè)的投資加上居民的最終消費需求占GD

29、P的84.6%9，當投資需求和消費需求的增長雙雙下降，而生產(chǎn)能力還在以較快的速度增長，則會使原來生產(chǎn)能力過剩的情形更為嚴重，這又反過來進一步導致投資和消費需求更加不振，通貨緊縮的情勢更為嚴峻，如果政府不采取干預措施，社會的投資和消費增長將會進一步下降，而使整個經(jīng)濟出現(xiàn)惡性循環(huán)。利率是投資的成本，也是當前消費和未來消費的相對價格，利率下降，從理論上來說應該會刺激投資和當前消費的意愿。因此，在投資和消費不振時，政府通常會使用貨幣政策的手段來降低利率，以期達到活絡經(jīng)濟的目的。我國政府從1996年開始也采取這個手段，尤其1998年連續(xù)三次降息，到1999年6月第7次降息時，一年期的貸款利率只剩5.85

30、%僅為1996年開始降息時10.98%的一半，而一年期的儲蓄利率為2.25%，僅為1996年降息前的四分之一不到。降息的頻率之密及力度之大可說少有，但效果并不顯著，最主要的原因就在于沒有抓住當前通貨緊縮問題的根源是生產(chǎn)能力普遍過剩這一實質(zhì)。因為在生產(chǎn)能力普遍嚴重過剩的情況下，企業(yè)找不到好的投資機會，利率再低，只要借款要還，企業(yè)也不敢向銀行借錢投資；而且，在收入增長預期下降，失業(yè)風險增加的狀況下，利率8當前這種消費需求的下降還因住房、醫(yī)療、教育、退休等社會福利制度的改革而更加嚴重。9國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計年鑒1999第67-8頁，中國統(tǒng)計出版社1999年版再低居民也會增加儲蓄傾向。其結果是利率政策

31、對投資和消費的刺激效果不顯著。10同時，在企業(yè)的投資傾向和居民的消費傾向下降時，企業(yè)和居民的持幣傾向必然增加，其結果是貨幣流通速度下降，政府增發(fā)貨幣的效果為貨幣流動速度的下降抵消掉，增發(fā)貨幣并不能使物價下降的趨勢得到扭轉。同樣的道理，對居民的利息收入課稅的稅收政策，在居民對未來收入預期及就業(yè)安全預期下降的情況下也不會產(chǎn)生刺激當前消費需求的效果。在以間接刺激企業(yè)投資和居民消費需求的貨幣政策和稅收政策不起作用的情況下，政府可以使用的另外一個政策手段是財政政策。擴大政府的財政支出可以直接形成社會需求，因此，財政政策比貨幣政策對經(jīng)濟的刺激作用直接。當發(fā)生由生產(chǎn)能力普遍過剩而形成的嚴重通貨緊縮時，各國政

32、府常轉向該政策，美國三十年代的羅斯福新政就是最為大家熟習的例子。我國政府在1998年也開始采取積極的財政政策，1998年發(fā)行1000億人民幣特別國債支持基礎建設，今年又增發(fā)600億，可是至今效果也不顯著。原因在于，自改革開放以來，財政投資在全社會固定資產(chǎn)投資中所占比重一直呈下降趨勢，到90年代初已經(jīng)居于十分次要的地位。1992年、1993年、1994年、1995年、1996年、1997年國家投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重分別為6.8%、3.7%、3.0%、3.0%、2.7%、2.8%，11而且，到1998年時政府的財政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重僅為12.4%，其中，中央政府的收入僅占到一半，政府財

33、政政策的力度再大，相對于整個國民經(jīng)濟的總需求來說，數(shù)量也將有限。1998年政府增發(fā)1000億元的基本建設國債，相對于中央政府當年4892億元的財政收入來講是一個很大的規(guī)模，但相對于1998年全社會固定資產(chǎn)投資28406億的規(guī)模來說，這1000億只不過是3.5%。結果在增發(fā)這1000億元特別國債以后，國家投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重只不過從1997年的2.8%上升到1998年的4.2%。當存在嚴重的生產(chǎn)能力過剩時，企業(yè)投資的積極性調(diào)動不起來，政府的投資再大也難于彌補企業(yè)投資的萎縮。即使企業(yè)的投資沒有進一步萎縮，增加的這一點投資對消化各個行業(yè)普遍存在的30%甚至更大的生產(chǎn)能力過剩的作用也將微乎其微

34、。值得一提的是研究美國經(jīng)濟大蕭條的學者的一個普遍結論是，羅斯福新政對美國經(jīng)濟走出大蕭條并沒有產(chǎn)生多少實質(zhì)的幫助。12同樣是由于受到政府財政能力的限制，使用收入政策，增加對貧困階層的社會救濟，普遍提高職工工資收入，對穩(wěn)定社會秩序來說作用可能很大，但從整體上看，對居民實質(zhì)總收入增加的影響不大，對消費需求的刺激作用自然十分有限。以今年9月開始的職10日本是最好的例子，現(xiàn)在日本銀行的利率已經(jīng)接近于零，但同樣是因為生產(chǎn)能力嚴重過剩，投資和消費并沒有因此而被啟動起來11國家統(tǒng)計局：中國統(tǒng)計年鑒1998第187頁，中國統(tǒng)計出版社1998年版。工基本工資普遍上調(diào)30%為例，據(jù)推算即使所有增加的收入都轉化為消費

35、，社會總需求也只會增加1%?？看艘矡o助于消化現(xiàn)存的的巨大的過剩生產(chǎn)能力。13一個社會的總需求，除了企業(yè)投資，居民消費，政府的投資和消費外，剩下的最后一塊就是出口需求，1998年我國的出口總額為1837.6億美元，為國內(nèi)生產(chǎn)總值的19.1%，但我國的出口產(chǎn)品中有一半依賴進口的中間產(chǎn)品，因此，出口增加10%最終需求的增加也只有1%左右。受到東亞金融危機的影響，我國出口的增長率從1997年的21%降到1998年的0.5%，今后幾年我國的出口增長很可能仍會維持在一個較低的速度上。而且，即使能夠恢復到1997年的高速水平，也起不到消化當前存在的巨大過剩生產(chǎn)能力的作用。一般經(jīng)濟學的教科書上所講的相機抉擇型

36、的貨幣政策、財政政策、稅收政策、收入政策和外貿(mào)政策是在國民經(jīng)濟的供給和需求大致相等，社會總需求或總供給只要發(fā)生一、兩個百分點的變化，供需的平衡就會從一側傾倒到另外一側時，采用這些政策才會產(chǎn)生顯著的作用。但是我國現(xiàn)在各個行業(yè)生產(chǎn)能力普遍過剩30%甚至更多的嚴重情況下，這些政策不管是單獨使用或是下猛藥同時使用，都達不到把天平從過剩的一端抬起的作用。事實上這些政策不僅在我國失效，日本從1991年泡沫經(jīng)濟破滅，財富收縮，消費下降，形成生產(chǎn)能力過剩和通貨緊縮以來，至今已是9年，日本政府也是上述各種手段同時使盡，仍尚未能使日本經(jīng)濟走出通貨緊縮的困境。同樣的，美國在1929年紐約股市崩潰，引發(fā)通貨緊縮，雖經(jīng)

37、羅斯福新政的努力，也只有到了1944參加二次世界大戰(zhàn)，全面動員參戰(zhàn)，美國經(jīng)濟才走出大蕭條的陰影。我國要走出通貨緊縮的困境必須另辟蹊徑。四、新農(nóng)村運動與治理通貨緊縮不管通貨緊縮是由消費急劇萎縮或是生產(chǎn)能力急劇增加引起的，解決的辦法只有兩種：一是依靠時間，整個國民經(jīng)濟經(jīng)歷一場曠日持久的嚴重衰退，效率低、沒有競爭力的企業(yè)終因支撐不住而破產(chǎn)、退出，通過大幅度報廢、壓縮現(xiàn)有生產(chǎn)能力使得總供給劇烈收縮，從而使整個社會的供需在一個較低的生產(chǎn)能力水平上，重新達到平衡。這種辦法的好12ThomasE.HallandJ.DavidFerguson,TheGreatDepression:AnInternationa

38、lDisasterofPerverseEconomicPolicies,AnnArbor:TheUniversityofMichiganPress,1998.13當然，增加貧困低收入階層的社會救濟在我國目前的發(fā)展階段是十分必要的，無論經(jīng)濟形勢好壞都應該那樣做。處是可以淘汰掉低效率、無效率企業(yè)，解決多年來都無法解決的資源配置和利用效率低下的問題，使國民經(jīng)濟在重新啟動時有一個比較好的體質(zhì)。但是，目前我國單在城鎮(zhèn)每年就必須增加大約800萬個工作機會才能滿足新增就業(yè)的需要，而且隨著國有企業(yè)改革的深化還要解決20003000萬下崗職工的再就業(yè)，如果沒有一個較高的經(jīng)濟增長速度，整個社會將難以承受。另一種辦

39、法是依靠政府的力量找出或創(chuàng)造出一個巨大的社會需求，來消化掉過剩的生產(chǎn)能力，使供需恢復平衡。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，由于各種有消費能力的社會需求都已經(jīng)實現(xiàn)了消費，只有像美國參加二次世界大戰(zhàn)那樣特殊的機會才有可能在短時間里由政府創(chuàng)造出一個巨大的社會需求來。但是，我國是一個從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的國家，市場發(fā)育不完全，消費條件不充分，尤其在人口占全國總人口69.6%的農(nóng)村地區(qū)，因為基礎設施的限制，還有一個很大的具有購買力的消費需求沒有辦法實現(xiàn)消費的愿望。這是我國與30年代大危機中的美國以及90年代以來的日本相比，在解決由于生產(chǎn)能力過剩造成嚴重的通貨緊縮的難題時，所具有的一個得天獨厚的條件。以目前生產(chǎn)能

40、力過剩達到50%的家電產(chǎn)品為例，城鎮(zhèn)市場已基本飽和，但1998年在農(nóng)村每百戶居民彩電、冰箱、洗衣機等三大件的擁有量分別為32.6、9.3、22.8僅為同年城鎮(zhèn)居民擁有量的30.1%、12.2%、25.2%（見表7）。表7：每百戶耐用消費品擁有量和人均純收入1998年城鎮(zhèn)居民1998年農(nóng)村居民1991年城鎮(zhèn)居民1998年廣東農(nóng)村居民彩電105.432.668.455.4電冰箱76.19.348.711.0洗衣機90.622.880.620.3收錄機57.632.634.749.0人均純收入5,4252,1622,0253,527國家統(tǒng)計局，中國統(tǒng)計年鑒1999340頁，347-8頁，彩電、冰箱、

41、洗衣機等三大件是80年代后期和90年代前期城鎮(zhèn)居民的消費熱點，對我國市場繁榮作出了極大的貢獻。1998年彩電、冰箱和洗衣機的產(chǎn)量分別為3497萬臺、1060萬臺和1207萬臺，現(xiàn)在農(nóng)村有2.3億戶，比城鎮(zhèn)1.1億戶多出1倍多，每百戶農(nóng)村居民對上述三大件產(chǎn)品的擁有量每提高10，市場需求量就可以增加2300臺而把這些家電產(chǎn)品的過剩生產(chǎn)能力完全消化掉。早在80年代末即有一些人把眼光轉向潛力巨大的農(nóng)村市場，但是開發(fā)農(nóng)村大市場的努力已經(jīng)有好幾年了仍未取得預期效果。農(nóng)民的收入水平雖然比城市居民地，但限制農(nóng)民消費標志現(xiàn)代化生活水平的彩電、冰箱、洗衣機等三大件的主要原因不在農(nóng)民的收入太低。1998年我國農(nóng)村人

42、均總收入達3018元，扣除掉購買化肥、種子、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)支出和上繳各種稅、費、提留后可作為消費支出的純收入為2162元，比1991年城鎮(zhèn)居民人均純收入2025元略高。1991年城鎮(zhèn)居民每百戶擁有彩電68.4臺，電冰箱48.7臺，洗衣機80.6臺，分別比1998年農(nóng)村居民的擁有量高出1.1倍、4.2倍和2.5倍。而在1998年彩電、冰箱、洗衣機的價格和供應還比較緊俏的1991年的價格相比，還不及一半。誠然，農(nóng)民的純收入中有一部分是實物收入，實際可用來購買消費品的可支配貨幣收入比同等收入水平的城鎮(zhèn)居民低，但在1998年廣東農(nóng)村居民人均純收入為3,527元，比1991年城鎮(zhèn)居民人均收入高出74，即

43、使把實物收入的因素考慮進去，廣東農(nóng)村居民在1998年實際可用來購買消費品的貨幣收入也一定比1991年的城鎮(zhèn)居民高，但廣東農(nóng)村居民在1998年時，彩電、冰箱、洗衣機的的擁有量也遠低于1991年時城鎮(zhèn)居民的擁有量（表7）。由此可見，即使現(xiàn)在農(nóng)村居民的收入水平比城市居民低，這幾年農(nóng)村居民收入的增長趨緩，限制農(nóng)村居民購買家電產(chǎn)品的主要原因不在于收入。有一種觀點認為，農(nóng)村對彩電、冰箱、洗衣機的擁有量低是由于消費習慣造成的。比如，農(nóng)民注重建房，1978年的改革開放以來，不少地區(qū)，農(nóng)民的住房建了再拆，拆了再建，已反復三次了，從而忽視其他消費。然而，這個說法站不住腳，因為，同為家電產(chǎn)品的收錄機，1998年農(nóng)村

44、居民每百戶擁有量為32.6臺，與城鎮(zhèn)居民1991年時的34.7臺相差無幾。1998年廣東農(nóng)村居民每百戶擁有量達49臺，比1991年全國城鎮(zhèn)居民的擁有量高出41%，高出的水平和其較高的收入水平大致相當。為何在同等收入水平下城鄉(xiāng)居民對收錄機的擁有量沒有差別，而對彩電、冰箱、洗衣機的擁有量差異甚大，其原因在于對收錄機的消費不需要其他基礎設施與其配套，而對彩電、冰箱、洗衣機的消費則需要有電、電視信號、自來水等才可。但目前農(nóng)村不僅電網(wǎng)老舊，電壓不穩(wěn)，而且，電價高昂，一般為城鎮(zhèn)電費的3倍、5倍、甚至10倍；農(nóng)村地區(qū)電視信號微弱，甚至收不到電視節(jié)目；有49.7的農(nóng)戶沒有自來水。因此，大大限制了農(nóng)村對彩電、冰

45、箱、洗衣機的需求。如果，改善農(nóng)村電網(wǎng)，把農(nóng)村電價降低到城鎮(zhèn)的同等水平，在各個村建立衛(wèi)星地面轉播站，修建自來水水塔，提供農(nóng)民生活用水，可預見的，農(nóng)村地區(qū)將會出現(xiàn)一個電視、冰箱、洗衣機等家用電器產(chǎn)品的消費高潮，到那時，我國的家電產(chǎn)業(yè)將不復存在生產(chǎn)能力過剩的情形?？s小城鄉(xiāng)差距是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要目標之一，加強農(nóng)村地區(qū)的基礎建設改善農(nóng)民的生活是政府早就該做的事。而且，為了使我國早日從通貨緊縮的陷阱中擺脫出來，我國政府應該在全國范圍內(nèi)發(fā)起一場以實現(xiàn)農(nóng)村自來水化、電氣化、道路網(wǎng)化為核心的新農(nóng)村運動，加快農(nóng)村地區(qū)和生活消費有關的基礎設施建設。農(nóng)村地區(qū)的基礎設施項目如修筑鄉(xiāng)村公路，架設鄉(xiāng)村電網(wǎng)，建立自來水供應系統(tǒng)和廣播電視接收、發(fā)送裝置等，投資規(guī)模一般不大，具有投資少，工期短，見效快，經(jīng)濟和社會效益好的特點，而且，政府在這上面的財政支出對刺激社會需求會產(chǎn)生很大的杠桿效應。去年以來，廣西推行“村村有電視”，在每個村架設衛(wèi)星地面接收鍋，并把電視天線牽到每個農(nóng)戶。一個約200戶的村，整套設備投資費用不過5000元人民幣左右，結果彩色電視在廣西成為熱銷產(chǎn)品。湖南日報社對口扶貧的一個國家級貧困村，建立了一個衛(wèi)星地面接收站，結果全村267戶買了180多臺彩色電視。全國74萬個行政村，假定三分之二需要建立衛(wèi)星電視地面接收設施，即使每套投資10000元，全由國家補貼，總共投資不過50億元，以目前農(nóng)村的人