定量測(cè)算本輪疫情對(duì)GDP的影響

1、近期疫情繼續(xù)發(fā)酵，本土感染者已超過(guò) 4.1 萬(wàn)例?！靶枨笫湛s、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力有卷土重來(lái)的趨勢(shì)。跟前幾輪本土疫情相比，本土疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，政策層面強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”不動(dòng)搖，以最小成本換取疫情防控最大的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。本輪疫情對(duì)GDP 影響幾何？又會(huì)怎樣加劇三重壓力？本輪疫情拖累全年 GDP 增速 0.19-0.34 個(gè)點(diǎn)本輪疫情：點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)本輪疫情呈現(xiàn)出點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的特點(diǎn)，截至 3 月 24 日上午 9 時(shí)，中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)已經(jīng)達(dá)到 677 個(gè)，無(wú)癥狀感染者數(shù)量多，在本土感染者占 48.1%。根據(jù)國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會(huì)，3 月 1 日至 21 日，我國(guó)累計(jì)報(bào)告本土感染者

2、超過(guò) 4.1萬(wàn)例，波及 28 個(gè)省。目前全國(guó)疫情處于高位平臺(tái)階段，疫情防控面臨復(fù)雜性、艱巨性、反復(fù)性的嚴(yán)峻形勢(shì)。3 月 21 日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制派出督查組赴 10 個(gè)省開展督查工作，查漏洞、補(bǔ)短板，以問題為導(dǎo)向督促落實(shí)整改。疫情防控政策方面，一方面堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”不動(dòng)搖，另一方面強(qiáng)調(diào)以最小成本換取疫情防控最大的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。3 月 18 日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持 動(dòng)態(tài)清零是我們 14 億多人口大國(guó)當(dāng)前務(wù)必守住的疫情防線”，“動(dòng)態(tài)清零”的目標(biāo)是追求以最低的社會(huì)成本，在最短的時(shí)間內(nèi)控制住疫情。3 月 17 日，中央政治局常委會(huì)提出要“統(tǒng)籌好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，采取更加有效措施，努力用最小

3、的代價(jià)實(shí)現(xiàn)最大的防控效果，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響”動(dòng)態(tài)清零的核心是快速和精準(zhǔn)，鼓勵(lì)各地因地制宜采取精準(zhǔn)防控措施，以最小成本換取疫情防控最大的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。圖 1：3 月以來(lái)吉林省和全國(guó)疫情（例）圖 2： 除吉林省以外地區(qū)疫情（例）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500全國(guó):本土確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增全國(guó):本土無(wú)癥狀感染者:新冠肺炎:當(dāng)日新增 吉林省3/1 3/3 3/5 3/7 3/9 3/11 3/13 3/15 3/17 3/19 3/21 3/23600500400300200100001/01/202201/02/2

4、02201/03/2022吉林省之外的全國(guó)其他地區(qū)Wind，Wind，測(cè)算：疫情沖擊下，一季度 GDP 損失 0.5-0.9 個(gè)點(diǎn)我們用兩種方法測(cè)算本輪疫情對(duì)一季度GDP 的影響。一是復(fù)盤前幾輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，并計(jì)算受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的經(jīng)濟(jì)損失。全國(guó)來(lái)看，2020 年一季度 GDP 增速下降 6.9%，也代表著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的中高區(qū)間。分城市來(lái)看，我們沿用此前報(bào)告本輪疫情帶來(lái)多少消費(fèi)損失的 8 個(gè)城市樣本，將疫情對(duì)地區(qū) GDP 的沖擊分為三檔，最嚴(yán)重在 5-8%之間，如石家莊、紹興，分別為-8.4%、-7.7%;次嚴(yán)重在 2-4%，如揚(yáng)州、南京分別為-2.7%、-2.3%；其他影響城市影響較

5、小，如莆田-1.6%，廣州和寧波甚至在疫情當(dāng)期增速快于全國(guó)平均。截至 3 月 24 日上午 9 時(shí)，全國(guó)共有高風(fēng)險(xiǎn)區(qū) 54 個(gè)，分布在 11 省 20 個(gè)城市；中風(fēng)險(xiǎn)區(qū) 623 個(gè)，分布在 20 省 51 個(gè)城市。存在高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的 20 城 2020 年底 GDP 總量為 14.2 萬(wàn)億，占全國(guó)的 14%；存在中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的 51 城 2020 年底 GDP總量為 35.2 萬(wàn)億，占全國(guó)的 34.7%。3 月疫情與管控措施較重的主要有深圳、東莞、吉林、長(zhǎng)春、唐山、廊坊、泉州、青島等 8 城，2020 年 8 城 GDP 占全國(guó)比例為 7.7%，假設(shè)疫情對(duì)一季度 GDP沖擊在 5%-8%；其他 13

6、個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)城市GDP 占全國(guó) 4.4%，沖擊次之，假設(shè)為 2%- 4%；31 個(gè)僅有中風(fēng)險(xiǎn)沒有高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的城市 GDP 占全國(guó) 20.7%，這些城市的經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊較小，部分城市如 2021 年 Q2 的廣州甚至經(jīng)濟(jì)增速還能高于全國(guó)增速，假設(shè)疫情對(duì)這批城市的平均影響為 0-0.5%。據(jù)此計(jì)算，本輪疫情影響一季度 GDP 大約 0.51-0.9 個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)沒有疫情影響時(shí)，一季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為 5.6%，受疫情沖擊后降至 4.7%-5.1%。表 1： 疫情對(duì) 8 個(gè)城市 GDP 的沖擊城市時(shí)間當(dāng)期（億元）去年同期（億元）增速當(dāng)期全國(guó)增速差距北京20 年 Q28743.48659.251.02.8

7、-1.9石家莊21 年 Q11517.11349.412.420.8-8.4廣州21 年 Q26697.85739.4916.713.43.3揚(yáng)州21 年 Q31742.821629.37.09.7-2.7南京21 年 Q34284.283989.267.49.7-2.3莆田21 年 Q3596.86552.06598.19.7-1.6紹興21 年 Q41894.261857.032.09.7-7.7寧波21 年 Q442623646.416.99.77.2Wind，所表 2： 當(dāng)前 51 個(gè)中高風(fēng)險(xiǎn)城市及其 GDP省級(jí)城市GDP（億元）省級(jí)城市GDP（億元）北京北京36102.55江西南昌5

8、745.51天津天津14083.73山東青島12400.56河北邢臺(tái)2200.4淄博3673.54唐山7210.9煙臺(tái)7816.42滄州3699.9濰坊5872.2廊坊3301.1威海3017.79內(nèi)蒙古呼和浩特2800.68濱州2508.11通遼1276.64德州3078.99遼寧沈陽(yáng)6571.6河南焦作2123.6大連7030.4濮陽(yáng)1649.99營(yíng)口1325.5周口3267.19吉林長(zhǎng)春6638.03湖南長(zhǎng)沙12142.52吉林1,452.5500邵陽(yáng)2250.8延邊726.8600懷化1671.87黑龍江哈爾濱5183.8廣東深圳27670.24上海上海38700.58東莞9650.1

9、9江蘇南京14817.95廣西欽州1387.96常州7805.32重慶重慶25002.79連云港3277.07云南昆明6733.79宿遷3262.37紅河2,417.4800安徽銅陵1003.7德宏575.5400馬鞍山2186.9陜西西安10020.39福建泉州10158.66銅川381.75廈門6384.02寶雞2276.95莆田2643.97漢中1593.4漳州4545.61甘肅蘭州2886.74合計(jì)352207.1占比34.70Wind，所注：（1）GDP 為 2020 年底數(shù)據(jù)；（2）標(biāo)紅色為存在高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的城市二是考慮疫情對(duì) 3 月經(jīng)濟(jì)影響，并據(jù)此推算一季度GDP。GDP 數(shù)據(jù)是按季

10、度統(tǒng)計(jì)公布，并沒有月度數(shù)據(jù)。但考慮到 1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)格局已定，本輪疫情主要影響 3 月經(jīng)濟(jì)，我們可以通過(guò)推算 3 月在一季度 GDP 中的占比，來(lái)大致圈定本輪疫情對(duì)一季度GDP 的影響范圍。支出法核算下，用消費(fèi)需求、投資需求、凈出口需求加總得到支出法 GDP。貨物與服務(wù)凈出口占比較小，波動(dòng)極大，一般僅占 GDP 的 1-3%，如 2019 年為 1.2%，2020 年為 2.6%。僅看貿(mào)易順差占比更小，2021 年貿(mào)易順差 6767 億元，為 GDP 的 0.6%。因此，我們可以不考慮凈出口，僅用消費(fèi)和投資占比來(lái)估算 3 月和 1-2 月分別在一季度 GDP 中的比例。消費(fèi)和投資有月度數(shù)據(jù)

11、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資完成額，盡管與 GDP 的消費(fèi)需求和投資需求統(tǒng)計(jì)口徑有異，但社零和固投大致可反應(yīng)這兩類需求的情況，我們用社零與固投加總來(lái)簡(jiǎn)單推算每個(gè)月占季度 GDP 的比例。正常年份，3 月占一季度GDP 比例在 44.5%左右，高于 1 月和 2 月單月占比。今年 3 月受疫情影響，在一季度 GDP 中的占比會(huì)減少。我們按 1-2 月 56%、 3 月 44%的比例為基礎(chǔ)推算一季度GDP。1-2月統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，社零同比增速 6.7%，固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng) 12.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期。扣除價(jià)格因素后，我們預(yù)計(jì)前兩月GDP 增速為 6%、3 月為 5%，一季度為

12、5.6%。假設(shè)疫情影響下，3 月經(jīng)濟(jì)增速下降至 3-4%，對(duì)應(yīng)一季度 GDP 為 4.7%-5.1%，降低 0.5-0.9 個(gè)點(diǎn)，與前種方法結(jié)果一致。我們此前報(bào)告簡(jiǎn)單利用消費(fèi)損失估算本輪疫情拖累全年 GDP0.17-0.29個(gè)點(diǎn)，但對(duì)消費(fèi)拖累 GDP 有所高估，原因是最終消費(fèi)支出并非簡(jiǎn)單是社零的 2 倍，2020年是 1.42 倍，2019 年是 1.34 倍。我們可以從一季度 GDP 損失的 0.5-0.9 個(gè)點(diǎn)推算全年 GDP，2014-2021 年（除 2020 外），一季度 GDP 占全年比例穩(wěn)定在 21.7%- 22%之間，我們?nèi)【?21.9%，則影響全年GDP 增速 0.11-0

13、.20 個(gè)點(diǎn)。如果 4 月上中旬控制住疫情，對(duì) 4 月經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有較大影響，假設(shè)影響程度是 3 月的 70%，那么疫情對(duì) 3-4 兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)的影響，會(huì)導(dǎo)致全年 GDP 增速下降 0.19-0.34 個(gè)點(diǎn)。4.03.53.02.52.01.51.00.5GDP:貨物和服務(wù)凈出口占比60.058.056.054.052.050.048.046.044.042.040.042.543.443.644.144.4 44.4 44.5 44.7 44.7 44.457.556.656.4 55.957.155.655.6 55.5 55.3 55.3 55.652.547.542.90.0 Wind，Wi

14、nd，2010201120122013201420152016201720182019202020213月1-2月供給沖擊：勞動(dòng)力、物流和產(chǎn)業(yè)鏈勞動(dòng)力和運(yùn)輸沖擊：四千萬(wàn)人居家，公路貨運(yùn)減少三成2020 年一季度，疫情導(dǎo)致全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑 6.9%。按生產(chǎn)法核算 GDP，受影響最大的五個(gè)行業(yè)分別是住宿和餐飲業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，制造業(yè)，分別下降-39.5%、-18.2%、-17.5%、-13.6%、-10.1%。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的三重壓力之一就是供給沖擊。去年的供給沖擊表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是勞動(dòng)力沖擊，疫情管控下許多地區(qū)、行業(yè)人員無(wú)法到崗上班。二是原材料等初級(jí)產(chǎn)

15、品沖擊，去年下半年的 PPI 高企、“拉閘限電”、“保供穩(wěn)價(jià)”都與此有關(guān)。三是產(chǎn)業(yè)鏈沖擊，比如芯片短缺對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈形成制約。本輪疫情引起的供給沖擊與去年底有相似之處，勞動(dòng)力和產(chǎn)業(yè)鏈沖擊仍然存在，大宗商品等原材料價(jià)格上漲的沖擊則更多來(lái)自近期俄烏沖突，并非本輪疫情。相比之下，本輪疫情在供給側(cè)引起的另一沖擊是物流運(yùn)輸沖擊。超四千萬(wàn)人居家，勞動(dòng)力沖擊影響生產(chǎn)活動(dòng)。本輪疫情點(diǎn)多面廣，20 省 51城有中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，大量人員居家管控。深圳、長(zhǎng)春、吉林、唐山、廊坊等地采取了較為嚴(yán)格的管控措施，僅這 5 個(gè)城市總?cè)丝诰陀?4353 萬(wàn)，大部分根據(jù)當(dāng)?shù)卣呔蛹?。?20 個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)城市合計(jì) 1.4 億人口，51 個(gè)

16、中高風(fēng)險(xiǎn)城市共有 3.8 億人口，預(yù)計(jì)居家人口遠(yuǎn)超 4000 萬(wàn)，對(duì) 3 月的生產(chǎn)活動(dòng)會(huì)形成一定沖擊。物流運(yùn)輸沖擊也不容忽視，公路貨運(yùn)減少三成左右。疫情導(dǎo)致許多物流運(yùn)輸被迫中止或增加成本，也給生產(chǎn)活動(dòng)造成了沖擊。整車貨運(yùn)流量指數(shù)可以反映公路貨運(yùn)情況，該指數(shù)春節(jié)后逐漸走高，到 3 月 11 日見頂，因疫情而回落，到 3 月21 日，全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)已從高點(diǎn)回落 26.7%。受疫情影響較大的吉林、河北、上海、廣東、福建 5 省市分別從高點(diǎn)下降了 74.2%、39.5%、34.1%、30.9%、 26.5%。圖 5：全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)圖 6： 部分省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)1601401201008

17、06040200150130110907050301021-01-0121-02-0121-03-0121-04-0121-05-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-01全國(guó)上海廣東吉林福建Wind，Wind，本輪疫情另一個(gè)特點(diǎn)是沿海幾省多發(fā)，幾個(gè)主要港口均受影響。上海、深圳、青島、天津、廈門、連云港 6 城都受到較為嚴(yán)重的疫情影響，而按集裝箱吞吐量來(lái)看，這 6 個(gè)港口均在全國(guó)十大港口之列，2021 年 6 大港口占全國(guó)沿海港口集裝箱吞吐量的 54.9%，其中上海、深圳兩

18、港占比分別為 18.9%、11.5%。到港船只等待時(shí)間增加，集裝箱吞吐量減少約一成。去年 5 月鹽田港曾因疫情暫停，但今年各港口仍在正常作業(yè)，只是船舶等待時(shí)間不可避免延長(zhǎng)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，青島港等待船只從 3 月初的 41 艘增加到 3 月 14 日的 72 艘，上海、寧波和舟山三個(gè)港口的等待船只則從月初的 242 艘增加到 262 艘。國(guó)際航運(yùn)公司馬士基（Maersk）也預(yù)計(jì)沿海港口受疫情影響將增加船只等待時(shí)間。中國(guó)港口協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示出疫情對(duì)港口的沖擊。3 月中旬，沿海八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比減少 8.9%。其中，外貿(mào)同比減少 1.2%，內(nèi)貿(mào)減少 24.4%。物流運(yùn)輸減少會(huì)造成企業(yè)被動(dòng)停

19、工停產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)大循環(huán)的堵點(diǎn)。疫情導(dǎo)致全國(guó)公路貨運(yùn)減少三成左右，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)沖擊很大，既導(dǎo)致部分企業(yè)因原材料無(wú)法入庫(kù)而難以開工，也會(huì)增加企業(yè)產(chǎn)品出庫(kù)成本。以鋼鐵行業(yè)為例，據(jù) Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，大部分鋼企原材料庫(kù)存可以維持 5-7 天，個(gè)別僅能維持 2-3 天；鋼廠產(chǎn)成品以廠庫(kù)堆放為主，對(duì)廠內(nèi)庫(kù)存形成較大壓力。一旦運(yùn)輸能力下降，原材料短缺和庫(kù)存堆積就會(huì)帶來(lái)企業(yè)停工停產(chǎn)。圖 7：2020 年五大港口集裝箱吞吐量與占比圖 8： 疫情導(dǎo)致 3 月沿海港口吞吐量下降5,00（0 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱）4,0003,0002,0001,0000天津 青島 上海 深圳 連云港 廈門規(guī)模比例20.015.010.

20、05.00.0-50（ ）40302010010/10102011/1012/101/102/103/10-30同比外貿(mào)內(nèi)貿(mào)Wind，中國(guó)港口協(xié)會(huì)，圖 9：青島港等待船只數(shù)量圖 10： 青島新增本土確診80（艘）706050403020100200（例） 青島1501005003/1 3/3 3/5 3/7 3/9 3/113/133/153/173/193/213/23Wind，Wind，汽車、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)供需雙縮產(chǎn)業(yè)鏈沖擊。我國(guó)不同地區(qū)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)不同，本輪點(diǎn)多面廣的疫情導(dǎo)致許多產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵工廠停工，從而造成對(duì)整條產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。汽車和鋼鐵是兩個(gè)受沖擊較大的產(chǎn)業(yè)鏈。汽車產(chǎn)業(yè)鏈沖擊主要在吉林

21、省，上海保持汽車供應(yīng)鏈穩(wěn)定的壓力也較大。廣東省、上海市、吉林省的汽車產(chǎn)量位居我國(guó)前三位，2021 年三省市產(chǎn)量分別為308.5、250.4、205.6 萬(wàn)輛，分別占全國(guó)的 13.4%、10.9%、8.9%，合計(jì)占 33.3%。廣東的汽車集中在廣州市，本次受疫情影響相對(duì)較小，上海目前主要車廠也在堅(jiān)持生產(chǎn)，保持產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，僅特斯拉上海工廠停工兩天。但吉林省疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，省內(nèi)長(zhǎng)春、吉林市均采取了較為嚴(yán)格的防控措施。3 月 13 日，一汽在長(zhǎng)春的五大整車工廠全部暫停生產(chǎn)，將對(duì)全年產(chǎn)量形成沖擊。此外，山東集中了大量汽車線束工廠，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)1，韓國(guó) 35 家線束產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中有 32 家工廠在山東。隨著

22、青島、德州、濱州等地疫情擴(kuò)散，線束工廠停產(chǎn)，零部件交付出現(xiàn)延遲，汽車生產(chǎn)也會(huì)受到影響。疫情對(duì)全國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的影響已經(jīng)在生產(chǎn)和銷售數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，汽車銷售只有往年的 72%，全鋼胎開工率相當(dāng)于往年的 71%。根據(jù)汽車銷售的季節(jié)性特點(diǎn)，乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)的廠家零售數(shù)據(jù)一般從 2 月底到 3 月 10 日左右持續(xù)下降，3 月 10 日后環(huán)比增加，直到月底見頂。但今年受疫情沖擊，該項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯異常，當(dāng)周日均銷量在 2 月底達(dá)到 8 萬(wàn)輛后，并未在 3 月 10 日左右見底回升，反而繼續(xù)下降，3 月 20 日為 3.5 萬(wàn)輛，相當(dāng)于 2017-2021 年（除 2020 外）當(dāng)周均值的 72%，僅高于 20

23、20 年的 2.6 萬(wàn)輛。全鋼胎開工率一般在春節(jié)觸底后，會(huì)在 3 月初回到正常水平，直到五一假期才會(huì)大幅下降。但今年疫情影響下，3 月初并未回到正常水平，3 月 3 日開工率為 57.48%，僅相當(dāng)于 2017-2021 年（除 2020 外）當(dāng)周均值的 83%。并且隨后開工率開始下降，疫情嚴(yán)峻時(shí)的 3 月 17 日僅為 52.04%，僅為往年均值的 71%，甚至低于 2020 年，僅為當(dāng)年同期的 82%。1 HYPERLINK /customs/xwfb34/302425/2875986/index.html /customs/xwfb34/302425/2875986/inde x.htm

24、l圖 11：2021 年我國(guó)各省市汽車產(chǎn)量350(萬(wàn)臺(tái))300250200150100500Wind，圖 12：乘聯(lián)會(huì)汽車零售為往年的 72%圖 13： 全鋼胎開工率為往年的 71%（輛） 2022 2021 2020（ ） 2022 2021 2020200,000150,000201920182017100201920182017806040200100,00050,0000Wind，Wind，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈沖擊主要在河北省。河北省是鋼鐵大省，按產(chǎn)量看，2020 年河北生產(chǎn)了我國(guó) 25.8%的生鐵、23.5%的粗鋼、23.6%的鋼材。河北鋼鐵產(chǎn)能集中在唐山。本次疫情對(duì)唐山影響較大，3 月 22

25、 日起，唐山啟動(dòng)臨時(shí)性全域封控管理，小區(qū)只進(jìn)不出。疫情影響鋼廠原材料到庫(kù)和產(chǎn)品出庫(kù)。據(jù) Mysteel 調(diào)研，疫情對(duì)唐山地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)有一定影響。封城之下，盡管唐山允許重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)辦理運(yùn)輸車輛通行證，但政府審批較為謹(jǐn)慎，對(duì)鋼鐵企業(yè)運(yùn)輸影響較大。因運(yùn)輸受限，鋼廠原材料進(jìn)廠面臨困難，成品運(yùn)出也受到影響，部分鋼企高爐因原料告急已開始陸續(xù)檢修或減產(chǎn)，一些未停產(chǎn)鋼企進(jìn)行了不調(diào)程度的減產(chǎn)操作。鋼鐵供需雙縮，產(chǎn)量為去年同期 92.2%，需求為去年的 86%。根據(jù) Mysteel數(shù)據(jù)，疫情影響下，五大鋼鐵品種的產(chǎn)量和需求均低于往年同期。從生產(chǎn)來(lái)看，螺紋鋼 、線材、熱軋、冷軋、中厚板等五大品種當(dāng)前周產(chǎn)量?jī)H相當(dāng)于去

26、年同期的 92.2%，其中螺紋鋼產(chǎn)量?jī)H為去年的 88.5%。從需求來(lái)看，五大品種相當(dāng)于去年同期的 86%，螺紋鋼僅為去年的 80.7%。圖 14：2020 年主要鋼鐵大省的產(chǎn)能占比30.025.823.5 23.611.3 11.4 11.38.18.68.56.86.27.17.54.75.725.020.015.010.05.00.0河北山西遼寧江蘇山東生鐵粗鋼鋼材Wind，圖 15：五大品種周產(chǎn)量均低于去年同期圖 16： 五大品種周需求低于 2021 和 2020 年400350300250200150100500（萬(wàn)噸）35231132731415013313813187 82去年同期

27、本周（萬(wàn)噸）2020/3/202021/3/192022/3/112022/3/18 500381382333308316 310307331165170139131129145138132879081844003002001000螺紋鋼線材熱軋冷軋中厚板Mysteel，注：數(shù)據(jù)時(shí)間為 2022 年 3 月 24 日Mysteel，螺紋鋼線材熱軋冷軋中厚板內(nèi)需收縮：消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，投資項(xiàng)目部分停工從結(jié)構(gòu)來(lái)看，本輪疫情會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的三重壓力，去年底以來(lái)有所恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)需求在 3-4 月將重新面臨收縮壓力。投資項(xiàng)目停工風(fēng)險(xiǎn)大今年 1-2 月，房地產(chǎn)銷售額同比-19.3%，銷售面積同比-9.6%，但在銷售下滑

28、的同時(shí)，地產(chǎn)投資卻出現(xiàn)了大幅回升，從去年 12 月的-13.2%回升至 3.7%。但后續(xù)房地產(chǎn)投資持續(xù)性不強(qiáng)，根源在于房企融資和銷售的困境還沒有改變，1-2 月房地產(chǎn)投資到位資金增速-17.7%。3 月疫情以來(lái)，房地產(chǎn)銷售減少三成，投資亦不樂觀。三四月份是房地產(chǎn)銷售的黃金季節(jié)，向來(lái)有“金三銀四”之稱。通常來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)銷售在春節(jié)見底后，在整個(gè) 3 月份會(huì)逐漸回升，到 4 月維持高位。但今年回升趨勢(shì)被 3 月疫情打斷。2月初春節(jié)期間，30 大中城市房地產(chǎn)銷售的周均值僅為 21.4 萬(wàn)平，節(jié)后回升到 2 月27 日的 265 萬(wàn)平的高點(diǎn)。按照往年走勢(shì)，今年 3 月下旬應(yīng)該在 320 萬(wàn)平左右，但疫情

29、沖擊房地產(chǎn)銷售從 3 月初開始下降，3 月 20 日為 185.9 萬(wàn)平，比 2 月底高點(diǎn)下降了 29.8%，按往年同期 320 平算，更是下降了 41.9%。銷售往往是投資的先導(dǎo)指標(biāo)，3 月銷售異常走弱下，房地產(chǎn)投資可能將大幅下降。從高頻數(shù)據(jù)看，近期水泥出貨率下降 11 個(gè)點(diǎn)，螺紋鋼需求減少約兩成。從主要建材來(lái)看，疫情對(duì)部分地區(qū)投資項(xiàng)目影響嚴(yán)重。水泥和鋼材是主要的建筑材料，下游需求主要對(duì)應(yīng)基建和房地產(chǎn)投資。七大地區(qū)水泥出貨率下降 11 個(gè)點(diǎn)，山東水泥出貨近乎停滯。根據(jù)百年建筑網(wǎng) 3 月 21 日對(duì) 250 家水泥生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研，本周水泥出貨量 502.5 萬(wàn)噸，環(huán)比下降了 6.54%，其中受

30、青島疫情影響，山東地區(qū)環(huán)比下降 76.9%，水泥出貨近乎停滯。數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3 月 18 日七大地區(qū)水泥出貨率均值相比去年同期下降了 11.23 個(gè)百分點(diǎn)，具體而言，京津冀下降了 15.83 個(gè)點(diǎn)，東北 13.75、華東（不含魯）8.25、華中 7.27、華南 8.89、西南 9.00、西北 15.61。螺紋鋼需求減少約兩成。Mysteel 數(shù)據(jù)顯示，3 月 18 日當(dāng)周螺紋鋼需求為 308 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 7.5%，同比下降 19.3%。圖 17：30 城商品房成交面積（萬(wàn)平方米） 20172018201920202021 2022700600500400300200100001-0

31、102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01Wind，表 3： 七大地區(qū)水泥出貨率（%）京津冀東北華東(不含魯)華中華南西南西北2022/03/1854.1717.5070.5065.9175.0070.5035.502022/03/1135.0011.2574.5062.2773.8966.5031.002022/03/0430.003.7562.5055.0052.7852.0020.502021/03/1970.0031.2578.7573.1883.8979.5051.112021/03/1253.3318.7561.

32、7560.4561.1159.5042.222021/03/0541.6751.0051.3650.0047.5035.56同比增速-15.83-13.75-8.25-7.27-8.89-9.00-15.61數(shù)字水泥網(wǎng)，所消費(fèi)：預(yù)計(jì) 3 月社零增速下降 2.1-3.9 個(gè)點(diǎn)消費(fèi)方面，可對(duì)標(biāo)去年 12 月，但本次沖擊更加嚴(yán)重。2020 年 4 月以來(lái)，此前本土確診病例數(shù)量最多的單月是去年 12 月，達(dá)到2543 例，浙江紹興、杭州、陜西西安等多地疫情散發(fā)，當(dāng)月全國(guó)社零同比增速僅為 1.7%，遠(yuǎn)低于 2021 全年 3.9%的兩年平均增速。本次出行相關(guān)高頻數(shù)據(jù)表明疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響低于 2020 年同

33、期，但高于過(guò)去兩年任何一輪本土疫情。100 城擁堵指數(shù)均值和 10 城地鐵客運(yùn)量均值都是同期次低，僅高于 2020 年。3 月以來(lái)的 100 城擁堵指數(shù)比去年同期降低了 2.9%，比 2017-2021 年歷史均值（除 2020 外）降低了 4.7%；10 城地鐵客運(yùn)量比去年同期降低了 14%，比 2018-2021 年歷史均值（除 2020 外）降低了 12.8%。消費(fèi)的核心三要素是“人-貨-場(chǎng)”，出行數(shù)據(jù)弱于歷史同期，必然導(dǎo)致許多消費(fèi)活動(dòng)無(wú)法完成。我們此前報(bào)告計(jì)算，疫情將導(dǎo)致 3 月社零增速下降 2.1-3.9 個(gè)百分點(diǎn)。如果沒有疫情影響，我們預(yù)計(jì)今年 3 月份社零同比增速為 5%左右?？紤]疫情沖擊導(dǎo)致 2.1-3.9 個(gè)百分點(diǎn)的減速后，預(yù)