從權(quán)益融資的視角考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果

1、從權(quán)益融資的視角觀察管帳妥當(dāng)性的經(jīng)濟(jì)效果張圣利摘要:筆者以我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司為研究樣本，結(jié)合公司的機(jī)構(gòu)持股特性，查驗(yàn)管帳妥當(dāng)性與公司權(quán)益本錢本錢之間的干系，從權(quán)益融資的視角觀察管帳妥當(dāng)性的經(jīng)濟(jì)效果。研究創(chuàng)造，管帳妥當(dāng)性與公司權(quán)益本錢本錢呈負(fù)相干干系，管帳妥當(dāng)性有助于低落公司權(quán)益本錢本錢，且管帳妥當(dāng)性的這種作用在機(jī)構(gòu)持股比例高的公司越創(chuàng)造顯。關(guān)鍵詞:管帳妥當(dāng)性;權(quán)益本錢本錢;機(jī)構(gòu)持股管帳信息與公司融資本錢之間的干系不停以來(lái)都是管帳研究中的一個(gè)緊張的課題。美國(guó)證券生意業(yè)務(wù)委員會(huì)(se)前主席levitt指出:“高質(zhì)量的管帳準(zhǔn)那么能低落本錢本錢(levitt，1998)。同樣地，美國(guó)財(cái)政管帳準(zhǔn)那么

2、委員會(huì)前成員之一fster也以為:“更多的信息可以低落信息的不確定性，終極的效果是高質(zhì)量的信息披露導(dǎo)致了更低的本錢本錢(fster，2022)。管帳妥當(dāng)性是一種不合錯(cuò)誤稱的實(shí)時(shí)性，要求管帳上對(duì)經(jīng)濟(jì)收益簡(jiǎn)直認(rèn)在可驗(yàn)證性方面要比確認(rèn)經(jīng)濟(jì)喪失更為嚴(yán)酷。本文接納khan等(2022)提出的最新度量公司層面管帳妥當(dāng)性的sre法，并結(jié)合公司機(jī)構(gòu)持股的特性，從權(quán)益融資的視角為管帳妥當(dāng)性的經(jīng)濟(jì)效果提供履歷證據(jù)。一、文獻(xiàn)綜述縱不雅管帳妥當(dāng)性的研究文獻(xiàn)，可以創(chuàng)造人們最早存眷的是妥當(dāng)性存在性題目，隨后，開始對(duì)影響管帳妥當(dāng)性的因素舉行探究，如今，人們又將研究的視角轉(zhuǎn)向管帳妥當(dāng)性的經(jīng)濟(jì)效果方面(張敦力等，2022)。b

3、asu(1997)將管帳妥當(dāng)性說明為盈余反響壞消息比反響好消息更敏捷，他利用1963年1990年美國(guó)公司的數(shù)據(jù)證實(shí)白妥當(dāng)性的存在。basu(1997)之后，大量妥當(dāng)性的研究提供的證據(jù)使atts將妥當(dāng)性產(chǎn)生的緣故原由歸結(jié)于四個(gè)方面:左券、股東訴訟、管束和稅收。與管帳妥當(dāng)性的存在性和影響因素研究比擬，管帳妥當(dāng)性經(jīng)濟(jì)效果的研究較少，我國(guó)從2022年開始出現(xiàn)了少量針對(duì)管帳妥當(dāng)性經(jīng)濟(jì)效果的研究。ahed等(2002)研究了管帳妥當(dāng)性在債務(wù)市場(chǎng)上的作用，創(chuàng)造管帳妥當(dāng)性與債務(wù)本錢本錢明顯負(fù)相干，初次證實(shí)白管帳妥當(dāng)性在訂立有用債務(wù)左券中所發(fā)揮的作用。zhang(2022)創(chuàng)造，乞貸人管帳妥當(dāng)性的進(jìn)步可以進(jìn)步債

4、務(wù)人違犯?jìng)鶆?wù)協(xié)議的大概性。陶曉慧(2022)研究創(chuàng)造管帳妥當(dāng)性有利于企業(yè)得到新增貸款。在為數(shù)不多的研究管帳妥當(dāng)性對(duì)權(quán)益融資影響的文獻(xiàn)中，franis等(2022)研究了盈余質(zhì)量與權(quán)益本錢本錢之間的干系，效果創(chuàng)造，盈余質(zhì)量差的公司有著較高的權(quán)益本錢本錢，詳細(xì)來(lái)說，影響權(quán)益本錢本錢的盈余質(zhì)量特性是應(yīng)計(jì)質(zhì)量、連續(xù)性、猜測(cè)性寧?kù)o滑度，但未創(chuàng)造妥當(dāng)性對(duì)權(quán)益本錢本錢的影響。在海內(nèi)，李剛等(2022)接納franis等(2022)度量盈余質(zhì)量的要領(lǐng)，研究了管帳盈余對(duì)權(quán)益本錢本錢的影響，沒有創(chuàng)造妥當(dāng)性與權(quán)益本錢本錢之間存在明顯相干干系。毛新述(2022)接納多種妥當(dāng)性計(jì)量指標(biāo)舉行綜合測(cè)度，觀察了妥當(dāng)性對(duì)權(quán)益本

5、錢本錢的影響，未得出同等的履歷證據(jù)。二、理論闡發(fā)與研究假設(shè)在當(dāng)代企業(yè)中，股東將公司的謀劃?rùn)?quán)托付給司理人，他們之間形成了托付署理干系，股東通過和司理人簽署薪酬左券來(lái)鼓勵(lì)司理人事變并盼望通過薪酬左券來(lái)低落署理本錢。薪酬左券簽署和實(shí)行的底子是財(cái)政陳訴和財(cái)政業(yè)績(jī)指標(biāo)。但是，由于信息不合錯(cuò)誤稱和左券的不完備性，司理人有大概把持財(cái)政陳訴以謀取私利，好比實(shí)時(shí)乃至提早披露好消息，耽誤披露壞消息等。公司辦理層通常都有高估企業(yè)收益、低估企業(yè)喪失的動(dòng)機(jī)。薪酬左券通常是根據(jù)當(dāng)前實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)簽署和實(shí)行的，過后收回向辦理層過分付出的薪酬比力困難，即便可以收回，本錢也非常之高。辦理層一旦吸收到好消息，在對(duì)應(yīng)于該好消息的現(xiàn)金流

6、量尚未實(shí)現(xiàn)之前，司理人有很強(qiáng)的鼓勵(lì)將該好消息納入到如今的業(yè)績(jī)之中。但是，當(dāng)司理人拿到薪酬之后，由于存在著道德風(fēng)險(xiǎn)，司理人大概不會(huì)積極去將好消息轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。另一方面，當(dāng)司理人收到壞消息時(shí)，司理人有動(dòng)機(jī)耽誤將壞消息納入業(yè)績(jī)之中，他們寄盼望于在將來(lái)期間開展高風(fēng)險(xiǎn)投資大概將責(zé)任推向他們的繼任者(atts，2022)。假設(shè)要求辦理層確認(rèn)壞消息比確認(rèn)好消息更實(shí)時(shí)，這將削弱司理人從事?lián)p害股東長(zhǎng)處的事變的動(dòng)機(jī)。別的，股東實(shí)時(shí)收到壞消息的信號(hào)之后，股東會(huì)更審慎且更有遠(yuǎn)看法行事，大概實(shí)時(shí)調(diào)換不稱職的司理人，以最小化埋伏的喪失。以是，通過低落股東埋伏的投資扭曲風(fēng)險(xiǎn)和司理人的署理本錢，管帳妥當(dāng)性可以減輕股東蒙受的署

7、理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)付提供妥當(dāng)財(cái)政陳訴的公司，股東會(huì)索取較低的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。對(duì)付公司來(lái)講，公司也就負(fù)擔(dān)了較低的權(quán)益本錢本錢。因此，筆者提出假設(shè)1。假設(shè)1:在其他條件雷同的環(huán)境下，管帳妥當(dāng)性與公司權(quán)益本錢本錢負(fù)相干。比年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者步隊(duì)的不竭強(qiáng)大、相干管束的放松、社會(huì)對(duì)股東積極到場(chǎng)公司管理舉動(dòng)的成認(rèn)及不竭出現(xiàn)的公司損害中小投資者長(zhǎng)處的丑聞，機(jī)構(gòu)投資者漸漸對(duì)公司管理變得熱心起來(lái)。機(jī)構(gòu)投資者已成為中國(guó)證券市場(chǎng)的生力軍(張敏等，2022)。機(jī)構(gòu)投資者除了具有資金上風(fēng)之外，還具有專業(yè)上風(fēng)，機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)是由金融、財(cái)政等方面的專家構(gòu)成，具有較強(qiáng)的管帳信息解讀本領(lǐng)和闡發(fā)猜測(cè)本領(lǐng)。當(dāng)公司披露財(cái)政陳訴之后，他們比散戶投

8、資者能更好地掌握財(cái)政陳訴的質(zhì)量及其妥當(dāng)性程度，并將公司管帳信息中所蘊(yùn)含的妥當(dāng)性程度納入到本身的投資決議函數(shù)傍邊，舉行投資決議。當(dāng)公司辦理層把可驗(yàn)證程度不高的收益信息確以為當(dāng)期的收益時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更實(shí)時(shí)、正確地意識(shí)到該公司收益的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，管帳信息不敷妥當(dāng)，對(duì)其投資時(shí)會(huì)索取較高的風(fēng)險(xiǎn)溢酬，從而對(duì)公司來(lái)說，增大了自身權(quán)益融資的本錢。相反，當(dāng)公司辦理層把可驗(yàn)證程度較低的收益信息耽誤確以為當(dāng)期收益，而把可驗(yàn)證程度不高的喪失信息實(shí)時(shí)披露時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)更實(shí)時(shí)、正確地熟悉到該公司的收益信息較為妥當(dāng)，其收益的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較小，對(duì)其投資時(shí)那么不會(huì)索取較高的風(fēng)險(xiǎn)溢酬，因此，低落了公司的權(quán)益融資本錢

9、。據(jù)此，筆者提出假設(shè)2。假設(shè)2:在其他條件雷同的環(huán)境下，在機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的公司，管帳妥當(dāng)性與權(quán)益本錢本錢之間的負(fù)相干性更強(qiáng)。三、研究方案(一)重要變量測(cè)算和模子方案1管帳妥當(dāng)性程度的測(cè)算本文鑒戒khan等(2022)的sre指數(shù)法，引用東西變量模子來(lái)估算公司層面的管帳妥當(dāng)性程度，該要領(lǐng)是在basu(1997)模子底子上的擴(kuò)展。對(duì)以下模子舉行回歸epst/pt1=0+1drt+(1+2sizet+3tbt+4levt)rt+(1+2sizet+3tbt+4levt)drtrt+t此中，eps為每股收益;p為每股代價(jià);r為股票的年收益率;dr為收益率的啞變量，r0時(shí)，其取值為1，不然取值為

10、0。size為總資產(chǎn)的天然對(duì)數(shù)，tb為市場(chǎng)代價(jià)與賬面代價(jià)之比，lev為資產(chǎn)欠債率。sre按下式盤算sret=1+2sizet+3tbt+4levt同時(shí)還接納公司當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)備作為管帳妥當(dāng)性的度量指標(biāo)。計(jì)提資產(chǎn)減值預(yù)備是管帳妥當(dāng)性原那么在資產(chǎn)計(jì)價(jià)歷程中的詳細(xì)運(yùn)用，是對(duì)經(jīng)濟(jì)喪失舉行實(shí)時(shí)確認(rèn)的范例(楊丹等，2022)。2權(quán)益本錢本錢的測(cè)算本文鑒戒姜付秀等(2022)的研究，接納本錢資產(chǎn)訂價(jià)模子(ap)來(lái)盤算公司的權(quán)益本錢本錢。權(quán)益本錢本錢=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔系數(shù)(市場(chǎng)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)此中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為中國(guó)人民銀行宣布的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年按期存款基準(zhǔn)利率，如遇利率調(diào)解，那么以天數(shù)為權(quán)重，

11、加權(quán)盤算當(dāng)年的均勻利率;貝塔系數(shù)為上市公司的體系風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，詳細(xì)界說為個(gè)股的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的相干性，在金融數(shù)據(jù)闡發(fā)中，貝塔系數(shù)用來(lái)權(quán)衡個(gè)股相對(duì)付市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)收益率本文接納上證綜指年收益率。3研究模子筆者用模子(1)觀察管帳妥當(dāng)性對(duì)公司權(quán)益本錢本錢的影響。est=0+1ns+2re+3beta+4size+5lev+6lnpay+7audit+8jghld+9tp1+10state+year+ind+t(1)此中，est為權(quán)益本錢本錢。ns為管帳妥當(dāng)性，別離為sre，活動(dòng)資產(chǎn)減值預(yù)備合計(jì)(s_riteff)，恒久資產(chǎn)減值預(yù)備合計(jì)(l_riteff)，全部資產(chǎn)減值預(yù)備合計(jì)(t_rit

12、eff)，減值預(yù)備均用年初總資產(chǎn)舉行了平減。re為凈資產(chǎn)收益率。jghld為機(jī)構(gòu)持股啞變量，有機(jī)構(gòu)持股時(shí)取值1，不然取0。audit為審計(jì)意見啞變量，尺度審計(jì)意見為1，不然為0。state為產(chǎn)權(quán)性子，國(guó)有控股公司取1，不然取0。beta為貝塔系數(shù)。tp1為第一大股東持股比例。lnpay為薪酬最高的前三位高級(jí)辦理職員的薪酬總和取天然對(duì)數(shù)。ind和year為行業(yè)和年度假造變量。(二)樣本選擇和形貌性統(tǒng)計(jì)本文的研究樣本為中國(guó)證券市場(chǎng)2001年2022年的a股上市公司，剔除了如下樣本:(1)金融類上市公司;(2)凈資產(chǎn)為負(fù)的公司;(3)數(shù)據(jù)缺失的樣本。共得到7691個(gè)樣本。重要變量形貌性統(tǒng)計(jì)變量樣本均

13、值尺度差中位數(shù)最小值最大值est769195482839926431931738sre769100175003290022001810193t_riteff76910062903300017801934表1為重要變量的形貌性統(tǒng)計(jì)。變量est的均值為9548，中位數(shù)為9264，尺度差為2839，表白公司間的權(quán)益本錢不同較大。sre的均值為00175，中位數(shù)為00220，均大于零，說明團(tuán)體而言，我國(guó)上市公司管帳信息具有必然的妥當(dāng)性。為了開端相識(shí)管帳妥當(dāng)性和公司權(quán)益本錢本錢之間的干系，按照sre中位數(shù)把樣天職成2組，舉行了均值和中位數(shù)的單變量查驗(yàn)，表2陳訴了單變量查驗(yàn)效果。低sre組公司的權(quán)益本錢本

14、錢的均值和中位數(shù)均明顯大于高sre組的均值和中位數(shù)，這一效果開端表白，管帳妥當(dāng)性與權(quán)益本錢本錢呈負(fù)相干干系。權(quán)益本錢本錢的單變量查驗(yàn)低sre組高sre組t值和z值est均值9872927110715est中位數(shù)953690559666注:、*別離表如今1%、5%。10%程度明顯。下表同。四、查驗(yàn)效果表3陳訴了模子(1)的回歸效果?；貧w(1)表現(xiàn)，管帳妥當(dāng)性指標(biāo)sre與權(quán)益本錢本錢在1%的程度上明顯負(fù)相干?；貧w(2)、(3)、(4)別離是以短期資產(chǎn)減值預(yù)備、恒久資產(chǎn)減值預(yù)備和總的資產(chǎn)減值預(yù)備作為管帳妥當(dāng)性的度量舉行的回歸，效果表現(xiàn)，作為妥當(dāng)性度量的3個(gè)指標(biāo)均在1%的程度上和權(quán)益本錢本錢明顯負(fù)相干

15、。假設(shè)1得到了驗(yàn)證。按照前文的闡發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的管帳信息解讀本領(lǐng)，筆者估計(jì)在機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的公司，管帳妥當(dāng)性會(huì)更好地發(fā)揮這一作用，管帳妥當(dāng)性與權(quán)益本錢本錢之間的負(fù)相干性會(huì)更強(qiáng)。按照公司機(jī)構(gòu)投資者持股環(huán)境把公司分為兩類，無(wú)機(jī)構(gòu)持股的公司和有機(jī)構(gòu)持股的公司，別離對(duì)這兩類公司舉行回歸，效果見表4。從表4可以看出，無(wú)機(jī)構(gòu)投資者持股的公司，管帳妥當(dāng)性指標(biāo)sre的回歸系數(shù)標(biāo)記為負(fù)，但不再明顯。有機(jī)構(gòu)投資者持股的公司，sre的回歸系數(shù)仍舊在1%的程度上明顯為負(fù)。參加交織項(xiàng)sre*jghld的回歸中，該交織項(xiàng)的系數(shù)在10%的程度上明顯為負(fù)，說明白機(jī)構(gòu)持股會(huì)增長(zhǎng)管帳妥當(dāng)性與權(quán)益本錢本錢之間的負(fù)相干

16、性。為了驗(yàn)證結(jié)論的可靠性，按照機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，從小到上將樣天職成3組，別離對(duì)這3組樣本舉行了回歸，效果同樣表白了機(jī)構(gòu)持股高的公司管帳妥當(dāng)性與權(quán)益本錢之間的負(fù)相干性更強(qiáng)。五、結(jié)論筆者從權(quán)益融資的視角研究了管帳妥當(dāng)性的經(jīng)濟(jì)效果，創(chuàng)造管帳妥當(dāng)性與公司權(quán)益本錢本錢呈負(fù)相干干系，管帳妥當(dāng)性有助于低落公司權(quán)益本錢本錢，且管帳妥當(dāng)性的這種作用在機(jī)構(gòu)持股比例高的公司越創(chuàng)造顯。具有信息上風(fēng)的辦理層有動(dòng)機(jī)提早披露可驗(yàn)證程度不高的收益信息而耽誤披露乃至遮蓋披露有關(guān)喪失的信息，而妥當(dāng)性原那么要求管帳盈余對(duì)經(jīng)濟(jì)喪失的反響比對(duì)經(jīng)濟(jì)收益的反響更為實(shí)時(shí)，以是股東可利用妥當(dāng)性原那么來(lái)按捺辦理層不合錯(cuò)誤稱披露信息的時(shí)機(jī)主義舉動(dòng)。因此，管帳妥當(dāng)性可以減輕股東蒙受的署理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)付提供妥當(dāng)財(cái)政陳訴的公司，股東會(huì)索取較低的風(fēng)險(xiǎn)溢酬，對(duì)付公司來(lái)講，公司也就負(fù)擔(dān)了較低的權(quán)益本錢本錢，進(jìn)步了權(quán)益融資的服從，而機(jī)構(gòu)投資者具有很強(qiáng)的管帳信息解讀本領(lǐng)，可以或許很好地意會(huì)和利用妥當(dāng)?shù)墓軒ば畔?lái)為本身的投資決議辦事，從而使管帳妥當(dāng)性低落權(quán)益融資本錢的作用更好地得以實(shí)現(xiàn)。我國(guó)應(yīng)繼承鼎力大舉生長(zhǎng)和范例機(jī)構(gòu)投資者，使其在不變市嘗實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化設(shè)置、進(jìn)步市場(chǎng)融資服從方面發(fā)揮作用。參考文獻(xiàn):姜付秀，陸正飛2022多元化與本錢本錢的干系來(lái)自中國(guó)股票市場(chǎng)的證據(jù)j管帳研究(6):4855李剛，張偉，王艷艷2022管帳盈余