復(fù)盤(pán)今年以來(lái)南下資金動(dòng)態(tài)

1、2宏觀流動(dòng)性：1.上周逆回購(gòu)凈投放1300億元，MLF沒(méi)有操作；2. 市場(chǎng)利率方面，DR007和R007小幅 上升至2.37%和2.58%；3. 人民幣兌美元基本沒(méi)有變化，維持在6.58。A股市場(chǎng)資金面和情緒面： 1.上周A股成交量和換手率均有所上升；2. 兩融余額繼續(xù)上升至1.57萬(wàn)億；3. 北上資金大幅凈流入168.5億元；4. 上周A股凈減持，回購(gòu)規(guī)模下降；5. 風(fēng)格來(lái)看，上周大盤(pán)股、低PE、低價(jià)股、微利股表現(xiàn)最好。A股和全球估值：近幾周低估值的金融周期股持續(xù)上漲。從PB-ROE的角度來(lái)看，上周估值水平遠(yuǎn)低 于盈利能力的行業(yè)分別為銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)、建筑材料、鋼鐵、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁

2、、非銀金 融、采掘、家用電器?？傮w情況1.公開(kāi)市場(chǎng)1.A股成交1.上證指數(shù)2.外匯占款2.產(chǎn)業(yè)資本2.深圳成指3.信用派生3.基金發(fā)行3.創(chuàng)業(yè)板指4.貨幣市場(chǎng)4.杠桿資金4.標(biāo)普5005.國(guó)債市場(chǎng)5.海外資金5.道瓊斯工業(yè)指數(shù)6.信用債6.大宗交易6.納斯達(dá)克指數(shù)7.理財(cái)市場(chǎng)7.股票質(zhì)押7.恒生指數(shù)8.貸款市場(chǎng)8.風(fēng)險(xiǎn)偏好8.日經(jīng)2259.外匯市場(chǎng)9.股票供給9.英國(guó)富時(shí)100估值變動(dòng)一、宏觀流動(dòng)性二、A股市場(chǎng)資金面和情緒面三、A股和全球估值指標(biāo)流動(dòng)性評(píng)級(jí)（共五星）流動(dòng)性變動(dòng)指標(biāo)流動(dòng)性評(píng)級(jí)（共五星）流動(dòng)性變動(dòng)指標(biāo)估值評(píng)級(jí)（共五星）注：流動(dòng)性星級(jí)評(píng)分是客觀根據(jù)最近兩年數(shù)據(jù)的分位數(shù)，如一星表示小于

3、20%，五星表示大于80%估值星級(jí)評(píng)級(jí)客觀根據(jù)最近十年數(shù)據(jù)的分位數(shù)（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目錄本期關(guān)注：復(fù)盤(pán)今年以來(lái)南下資金動(dòng)態(tài)宏觀流動(dòng)性A股市場(chǎng)資金面和情緒面 A股市場(chǎng)估值全球市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)提示3本期關(guān)注：復(fù)盤(pán)今年以來(lái)南下資金動(dòng)態(tài)4今年南下資金加速凈流入圖：2020年港股通大幅凈流入今年南下資金通過(guò)港股通大幅凈流入港股2837.9億人民幣，累計(jì)凈流入金額相較2019年增長(zhǎng)了30.15%。觀察歷年以來(lái)南下資金的變化情況來(lái)看，今年有加速凈流入港股市場(chǎng)的跡象。9000800070006000500040003000200010000100002014/11/172015

4、/11/172016/11/172017/11/172018/11/172019/11/172020/11/17滬市港股通:累計(jì)資金凈流入(人民幣) 億元滬市港股通:累計(jì)資金凈流入(人民幣) 億元數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，浙商證券研究所5南下資金的行業(yè)分布圖：港股通持股行業(yè)變化金額截至今年三季報(bào)，南下資金增持較多的行業(yè)分別為軟件服務(wù)（1312億港元）、銀行（928億港元）、 食物飲品（390億港元）、資訊科技器材（367億港元）、藥品及生物科技（296億港元）、醫(yī)療保健 設(shè)備和服務(wù)（227億港元）、地產(chǎn)（220億港元）、其他金融（217億港元）、家庭電器及用品（125 億港元）、旅游及休閑設(shè)施（95

5、億港元）。-2001400120010008006004002000器 物 設(shè) 材 科 備技 和服 務(wù)及 閑樂(lè) 飾 然用 設(shè)氣品 施及 礦 石金 屬(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)(HS)軟 銀 食 資 藥 醫(yī) 地 其 家 旅 建 媒 紡 石 支 保 工 公 汽 煤 綜 專 一 電 工 農(nóng) 黃 半 原 消 工 件 行 物 訊 品 療 產(chǎn) 他 庭 游 筑 體 織 油 援 險(xiǎn) 業(yè) 用 車(chē) 炭 合 業(yè)

6、般 訊 用 業(yè) 金 導(dǎo) 材 費(fèi) 用服飲 科 及 保金 電 及及 及 及 服工 事企 零 金運(yùn) 產(chǎn) 及 體 料 者 支 務(wù)品 技 生 健融 器 消娛 服 天 務(wù)程 業(yè)業(yè) 售 屬輸 品 貴主 援 要零售 商(HS)港股通持股變化金額，億港元港股通持股變化金額，億港元數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，浙商證券研究所6南下資金的持股偏好表：南下資金持有金額最多的20只個(gè)股截至三季報(bào)，南下資金今年增持較多的個(gè)股以軟件服務(wù)、食物飲品和銀行居多。增持前20只個(gè)股中，軟件 服務(wù)行業(yè)有騰訊控股、美團(tuán)、金蝶國(guó)際；食物飲品行業(yè)有中國(guó)飛鶴、頤海國(guó)際、華潤(rùn)啤酒；銀行有建設(shè)銀 行、工商銀行、匯豐控股、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行。股票名稱所屬行

7、業(yè)南下資金總持有金額，億港元騰訊控股軟件服務(wù)(HS)1679.91建設(shè)銀行銀行(HS)1307.41工商銀行銀行(HS)973.04美團(tuán)-W軟件服務(wù)(HS)810.81匯豐控股銀行(HS)547.62小米集團(tuán)-W資訊科技器材(HS)458.02融創(chuàng)中國(guó)地產(chǎn)(HS)238.04農(nóng)業(yè)銀行銀行(HS)202.70香港交易所其他金融(HS)195.71中國(guó)銀行銀行(HS)187.56中芯國(guó)際半導(dǎo)體(HS)185.51中國(guó)太保保險(xiǎn)(HS)169.93安踏體育紡織及服飾(HS)167.68華潤(rùn)啤酒食物飲品(HS)160.28中國(guó)飛鶴食物飲品(HS)149.37金山軟件軟件服務(wù)(HS)143.88中國(guó)生物制

8、藥藥品及生物科技(HS)141.19頤海國(guó)際食物飲品(HS)130.53中國(guó)神華煤炭(HS)130.17 信義光能工業(yè)工程(HS)126.56表：今年以來(lái)南下資金增持金額最多的20只個(gè)股數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，浙商證券研究所7股票名稱所屬行業(yè)南下資金增持金額，億港 元（收盤(pán)價(jià)按照9.30日算）騰訊控股軟件服務(wù)(HS)758.46建設(shè)銀行銀行(HS)518.94美團(tuán)-W軟件服務(wù)(HS)462.06小米集團(tuán)-W資訊科技器材(HS)340.84工商銀行銀行(HS)165.30中國(guó)飛鶴食物飲品(HS)149.37威高股份醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)(HS)94.00香港交易所其他金融(HS)92.12頤海國(guó)際食物飲

9、品(HS)85.85思摩爾國(guó)際家庭電器及用品(HS)84.63華潤(rùn)啤酒食物飲品(HS)84.37匯豐控股銀行(HS)81.29農(nóng)業(yè)銀行銀行(HS)79.42安踏體育紡織及服飾(HS)65.91中國(guó)銀行銀行(HS)63.63中國(guó)生物制藥藥品及生物科技(HS)59.28碧桂園服務(wù)地產(chǎn)(HS)59.22平安好醫(yī)生醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)(HS)54.01微盟集團(tuán)媒體及娛樂(lè)(HS)46.00 金蝶國(guó)際軟件服務(wù)(HS)44.818宏觀流動(dòng)性9量指標(biāo)：公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣投放總計(jì)凈投放/億元13003500-2200投放/億元43501100

10、0-6650回籠/億元30507500-4450逆回購(gòu)?fù)斗?億元435030001350回籠/億元30505500-2450MLF投放/億元08000-8000回籠/億元02000-2000上周貨幣總計(jì)凈投放1300億元。上周貨幣投放量4350億元，貨幣回籠量3050億元。上周逆回購(gòu)凈投放1300億元。上周逆回購(gòu)?fù)斗帕繛?350億元，逆回購(gòu)回籠量為3050億元。 上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。10圖：中期借貸便利圖：公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002018-11-232

11、019-07-232020-03-232020-11-23公開(kāi)市場(chǎng)操作:貨幣凈投放 億元 公開(kāi)市場(chǎng)操作:貨幣投放 億元 公開(kāi)市場(chǎng)操作:貨幣回籠 億元0100020003000400050006000700080002018/102019/022019/062019/102020/022020/06MLF：回籠MLF：投放量指標(biāo)：新型貨幣工具圖：常備借貸便利圖：抵押補(bǔ)充貸款-50005001,0001,5002,00020000150001000050000250003000035000400002017-062018-062019-062020-06抵押補(bǔ)充貸款(PSL):期末余額 億元 抵押

12、補(bǔ)充貸款(PSL):提供資金:當(dāng)月新增 億元200400600800100012000201-20009常備借貸便利(SLF)操作 億元常備借貸便利(SLF)余額 億元8-032018-092019-032019-092020-032020-指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)新型貨幣工具抵押補(bǔ)充貸款PSL當(dāng)月新增（10月）000期末余額（10月）3427034343-73常設(shè)借貸便利SLF當(dāng)月操作（10月）725-17.5期末余額（10月）725-17.5數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所1110月PSL新增0億元。10月PSL期末余額為34270億元，當(dāng)月減少73億元。10月SLF操作7億元，當(dāng)月

13、減少17.5億元。量指標(biāo)：信用貨幣派生指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)信用貨幣派生貨幣供應(yīng)貨幣乘數(shù)（Q3)6.866.92-0.06M1（10月）9.1%8.1%1.0%M2（10月）10.5%10.9%-0.4%社會(huì)融資當(dāng)月新增/億元（10月）1417334693-20520存量同比（10月）13.70%13.50%0.2%新增貸款新增/億元（10月）689819000-12102中長(zhǎng)期/億元（10月）817217042-8870準(zhǔn)備金率大型機(jī)構(gòu)（11月）12.50%12.50%0.0%中小型機(jī)構(gòu)（11月）9.50%9.50%0.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所122020年Q3貨幣乘數(shù)為

14、6.86，下降0.1。基礎(chǔ)貨幣余額同比減少1.5%。2020年10月M1同比增長(zhǎng)9.1%，較上個(gè)月上升1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)10.5%，較上個(gè)月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年11月存款準(zhǔn)備金率不變。11月大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率為12.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)為9.5%。13圖： M1同比、M2同比圖：基礎(chǔ)貨幣余額、貨幣乘數(shù)圖：存款準(zhǔn)備金率圖：社會(huì)融資規(guī)模-4-6-8121086420-22013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12基礎(chǔ)貨幣余額:同比 %貨幣乘數(shù):季倍5101520253002014-122015-12201

15、6-122017-122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %010864212141610000200003000040000500006000002018/3/312018/9/302019/3/312019/9/30數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所2020/3/312020/9/30社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值 億元 社會(huì)融資規(guī)模存量:同比 %05101520252012-022013-082015-022016-082018-022019-08人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(月) %人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機(jī)構(gòu)(月) %14價(jià)指標(biāo)：貨幣市場(chǎng)利率數(shù)據(jù)來(lái)源

16、：Wind資訊，浙商證券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為0.84%（-1.69%）、2.34%（-0.1%）、2.73%（+0.06%）。上周 DR007/R007分別為2.37%（+0.16%）、2.58%（+0.22%）。同業(yè)存單（AAA+）1個(gè)月到期收益率為 2.4%（-0.09%）, 同業(yè)存單（AAA+）3個(gè)月到期收益率為3.23%（+0.15%）。指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)貨幣市場(chǎng)SHIBORSHIBOR：隔夜/%0.842.52-1.69SHIBOR：一周/%2.342.43-0.10SHIBOR：一月/%2.732.680.06SHIBOR：三月/%3.143.00

17、0.13質(zhì)押式回購(gòu)DR007/%2.372.210.16R007/%2.582.360.22公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同業(yè)存單同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個(gè)月/%2.402.49-0.09同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個(gè)月/%3.233.070.1515圖：質(zhì)押式回購(gòu)圖： SHIBOR圖：DR007、 R007圖： MLF利率（ 1年期）2468101202012/6/92013/12/92015/6/92016/12/92018/6/92019/12/9SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % SHIBOR

18、:1個(gè)月:周 %0%2%4%6%8%10%12%30020010060050040080070002019/12/12020/3/12020/6/12020/9/1質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例2.82.933.13.23.33.42.72016-05-072018-05-07數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所2020-05-07中期借貸便利(MLF):利率:1年:周 %00.511.522.533.542019/12/82020/6/8 DR007R007價(jià)指標(biāo)：債券市場(chǎng)利率圖：企業(yè)債到期收益率圖：國(guó)債到期收益率012342019-02-262019-08-262020-02-26

19、2020-08-26 國(guó)債到期收益率:1年 %國(guó)債到期收益率:10年 %國(guó)債到期收益率:10年:-國(guó)債到期收益率:1年 %0123452019-02-212019-08-212020-02-212020-08-21中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年 %中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年:-中債國(guó)債到期收益率:5年 %中債國(guó)債到期收益率:5年 %指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)債券市場(chǎng)國(guó)債收益率到期收益率：1年/%2.913.01-0.10到期收益率：10年/%3.303.33-0.0310年-1年/%0.390.320.07企業(yè)債到期收益率(AAA):5年4.054.08-0.04(AAA):5年

20、-國(guó)債5年0.890.890.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所16上周?chē)?guó)債期限利差擴(kuò)大。上周?chē)?guó)債1年到期收益率為2.9%（-0.1%），10年到期收益率為3.3%（-0.03%）。上周期限利差為0.39%（+0.07%）。上周企業(yè)債到期收益率下降。上周企業(yè)債到期收益率（AAA）5年為4.05%（-0.04%）。價(jià)指標(biāo)：理財(cái)及貸款市場(chǎng)利率圖：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）圖：理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率5.14.94.74.54.34.13.93.73.52018-02-042018-10-042019-06-042020-02-042020-10-04理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率:人民幣:全市場(chǎng):3個(gè)月

21、 %指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)理財(cái)及貸款市 場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率:3個(gè)月3.743.79-0.050貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR:1年（11月）3.853.850.00LPR:5年（11月）4.654.650.00上周理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下降。上周理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率（3個(gè)月）為3.74%（-0.05%）。本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852019-12-202020-03-202020-06-202020-09-20貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年 %貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):5年

22、%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所17價(jià)指標(biāo)：外匯市場(chǎng)圖：美元兌人民幣即期匯率圖：美元指數(shù)9092949698100102104美元指數(shù)5.05.56.06.57.07.5即期匯率:美元兌人民幣:周指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià):美元兌人民幣6.586.580.00即期匯率:美元兌人民幣6.586.570.011美元指數(shù)美元指數(shù)91.7892.26-0.472012-09-162014-09-162016-09-162018-09-162020-09-2019-02-212019-07-212019-12-212020-05-212020-10-21數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資

23、訊，浙商證券研究所18上周美元指數(shù)下降，人民幣對(duì)美元升值。上周美元指數(shù)為91.78（-0.5）。美元兌人民幣即期匯率為6.58（+0.011）。19A股市場(chǎng)資金面和情緒面資金面：股票供給圖：定增圖： IPO050100150200250300350400504540353025201510502019-11-242020-03-242020-07-242020-11-24IPO家數(shù)IPO融資（億元）002019-11-242020-05-242020-11-2416定增家數(shù)定增融資（億元）8001470012600105008400630042002100指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)股票供給IPO

24、上市家數(shù)853金額/億元55.434.920.5定增上市家數(shù)13103金額/億元230.6151.179.5并購(gòu)重組披露家數(shù)437459-22金額/億元1028.8570.9457.9數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所20上周IPO上市家數(shù)增加，定增家數(shù)增加，并購(gòu)重組家數(shù)減少。上周IPO上市有8家（+3家），金額55.4億（+20.5億元）。定增有13家（+3家），金額230.6億元（+79.5）億元。并購(gòu)重組有437家（-22家），金 額1028.8億元（+457.9億元）。資金面：成交量和換手率圖：全部A股換手率圖：全A成交量及成交額18,00016,00014,00012,00010

25、,0008,0006,0004,0002,000002004006008001000120014002019-12-012020-06-01日均成交量(億股)日均成交額(億元)01234562020-02-112020-06-112020-10-11全部A股指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)全A成交成交量/億股65761740成交額/億元82108000210換手率2.482.430.05凈主動(dòng)買(mǎi)入/億元-1179-133-1046數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所21上周全A日均成交額增加。上周全A日均成交量為656.5億股（+39.9億股），成交額為8209.9億元（+209.8 億元）。上周全

26、A換手率上升。上周全A換手率為2.5%（+0.05%）。上周A股凈主動(dòng)賣(mài)出。上周A股凈主動(dòng)賣(mài)出1179.3億元（-1045.9億元）。資金面：新增投資者和基金圖：基金發(fā)行圖：新增投資者數(shù)量0501001502002503002019/10/312020/1/312020/4/302020/7/312020/10/3 新增投資者數(shù)量 萬(wàn)人0200400600800100012000510152025302019/12/222020/3/222020/6/222020/9/22股票型+混合型 總只數(shù)（只）股票型+混合型總發(fā)行份額（億份）指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)新增投資者和 基金新增投資者自然人/萬(wàn)

27、（10月）111.8153.8-41.99非自然人/萬(wàn)（10月）0.230.36-0.13基金發(fā)行股票+混合只數(shù)16133數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所2210月新增投資者數(shù)量減少。10月新增投資者中自然人為111.78萬(wàn)（-41.99萬(wàn)），非自然人為0.23萬(wàn)（-0.13 萬(wàn)）。上周股票型和混合型基金發(fā)行數(shù)量為16只，較前周增加3只。資金面：產(chǎn)業(yè)資本指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)資本增減持凈增減持/億元-45.1-233.3188.3增持/億元33.214.918.2減持/億元78.2248.3-170.1限售解禁家數(shù)372512金額/億元567673-106股票回購(gòu)回購(gòu)家數(shù)6970-

28、1金額/億元928-19數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所23上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持。上周產(chǎn)業(yè)資本增持33.2億元（+18.2億元），減持78.2億元（-170.1億元），凈減持 45.1億元（+188.3億元）。本周限售解禁家數(shù)增加。本周限售解禁家數(shù)為37家（+12家），金額為567億元（-106.4億元）。上周股票回購(gòu)家數(shù)減少。上周股票回購(gòu)家數(shù)為69家（-1家），金額為8.9億元（-18.7億元）。24圖：限售解禁圖：產(chǎn)業(yè)資本增減持圖：股票回購(gòu)-300-200-10001002003004002020/5/312020/7/312020/9/30增持規(guī)模（億元）凈增持規(guī)模（億元）減持規(guī)模（

29、億元）5045403530252015105020001800160014001200100080060040020002020/8/232020/9/232020/10/232020/11/232020/12/23解禁規(guī)模（億元）解禁家數(shù)90807060504030201002020/2/22020/8/2數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所回購(gòu)金額/億元回購(gòu)家數(shù)資金面：杠桿資金圖：融資交易買(mǎi)入圖：融資融券1800016000140001200010000800060004000200002019/1/252019/6/252019/11/252020/4/252020/9/25融資融券余

30、額（億元）02,0004,0006,0008,00010,0000246810121412,0002019-11-222020-02-222020-05-222020-08-222020-11-22買(mǎi)入額占A股成交額(%)期間買(mǎi)入額(億元)指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)杠桿資金兩融余額/億元157021563468市值占比/%2.53%2.05%0.48%融資買(mǎi)入額/億元375818191939占成交額比9.16%8.68%0.49%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所25上周兩融余額上升。上周杠桿資金兩融余額為15702.2億元（+68億元），市值占比為2.5%（+0.48%）。 融資買(mǎi)入額37

31、58億元（+1939億元），占成交額比重為9.2%（+0.5%）。資金面：海外資金指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)海外資金北上資金/億元168.555.1113.4指標(biāo)公司名稱凈流入金額公司名稱凈流入金額海外資金偏好外資凈流入前十大個(gè)股（億元）格力電器19.65東方財(cái)富8.85中國(guó)平安16.52立訊精密6.65恒瑞醫(yī)藥10.82中國(guó)中免4.56寧德時(shí)代9.93貴州茅臺(tái)4.35上汽集團(tuán)8.98隆基股份3.35指標(biāo)公司名稱凈流出金額公司名稱凈流出金額海外資金偏好外資凈流出前十大個(gè)股（億元）五糧液-10.66三一重工-2.41興業(yè)銀行-7.50長(zhǎng)安汽車(chē)-2.12?？低?6.56海爾智家-1.56紫金礦業(yè)-

32、3.64洋河股份-1.44邁瑞醫(yī)療-2.55伊利股份-0.69數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所26上周北上資金凈流入。上周北上資金凈流入168.5億元，較前一周流入增加113.4億元。上周北上資金凈流入前十大個(gè)股分別為格力電器（19.65億元）、中國(guó)平安（16.52億元）、恒瑞醫(yī)藥（10.82億元）、寧德時(shí)代（9.93億元）、上汽集團(tuán)（8.98億元）、東方財(cái)富（8.85億元）、立訊精密（6.65億元）、中國(guó)中免（4.56億元）、貴州茅臺(tái)（4.35億元）、隆基股份（3.35億元）。上周北上資金凈流出前十大個(gè)股分別為五糧液（-10.66億元）、興業(yè)銀行（-7.5億元）、?？低暎?6.56

33、億元）、紫金礦業(yè)（-3.64億元）、邁瑞醫(yī)療（-2.55億元）、三一重工（-2.41億元）、長(zhǎng)安汽車(chē)（-2.12億 元）、海爾智家（-1.56億元）、洋河股份（-1.44億元）、伊利股份（-0.69億元）。27圖：南下資金圖：北上資金數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所0501001502002503003502020/11/272020/9/252020/8/142020/7/32020/5/222020/4/10南下資金合計(jì)（億元,港元）南下資金合計(jì)（億元,港元）-300-200-10001002003004002020/11/272020/9/252020/8/142020/7/320

34、20/4/102020/5/22北上資金合計(jì)（億元,人民幣）北上資金合計(jì)（億元,人民幣）情緒面：股票質(zhì)押圖：股票質(zhì)押規(guī)模0%2%4%6%8%10%12%20010005004003006008007002019/12/12020/3/12020/6/12020/9/1質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例上周股票質(zhì)押占總市值的比例下降。上周質(zhì)押市值為644.8億元（+57.32億元），質(zhì)押市值占總市值的比例 為1.25%（-0.36%）。指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)情緒面股票質(zhì)押質(zhì)押市值，億元644.82587.5057.32質(zhì)押市值占總市值的比例1.25%1.61%-0.36%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資

35、訊，浙商證券研究所28情緒面：市場(chǎng)風(fēng)格變換指標(biāo)最新值上期值變動(dòng)趨勢(shì)市場(chǎng)風(fēng)格市值風(fēng)格大盤(pán)指數(shù)0.52%1.62%-1.10%中盤(pán)指數(shù)-0.69%1.31%-2.00%小盤(pán)指數(shù)-1.34%1.65%-2.99%PE風(fēng)格高PE指數(shù)-2.63%-1.38%-1.25%中PE指數(shù)-2.01%1.51%-3.52%低PE指數(shù)3.40%4.02%-0.62%股價(jià)風(fēng)格高價(jià)股指數(shù)-1.12%0.24%-1.35%中價(jià)股指數(shù)-0.54%2.12%-2.66%低價(jià)股指數(shù)0.32%2.99%-2.66%盈利風(fēng)格虧損股指數(shù)-0.92%2.27%-3.20%微利股指數(shù)1.28%2.91%-1.62%績(jī)優(yōu)股指數(shù)-0.16%

36、1.27%-1.42%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所29上周大盤(pán)指數(shù)、低PE指數(shù)、低價(jià)股指數(shù)、微利股指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。上周市值風(fēng)格中，大盤(pán)/中盤(pán)/小盤(pán)指數(shù) 漲跌幅分別為0.52%、-0.69%、-1.34%。PE風(fēng)格中，高PE/中PE/低PE指數(shù)漲跌幅分別為-2.63%、-2.01%、3.4%。股價(jià)風(fēng)格中，高價(jià)股/中價(jià)股/低價(jià)股指數(shù)的漲跌幅分別為-1.12%、-0.54%、0.32%。盈利風(fēng)格 中，虧損股/微利股/績(jī)優(yōu)股指數(shù)的漲跌幅分別為-0.92%、1.28%、-0.16%。圖：市值因子近三個(gè)月表現(xiàn)圖：市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所543210-1-2-3大

37、 中 小 高 中 低 高 中 低 高 中 低 虧 微 績(jī) 新 盤(pán) 盤(pán) 盤(pán) 市 市 市 市 市 市 價(jià) 價(jià) 價(jià) 損 利 優(yōu) 股 指 指 指 盈 盈 盈 凈 凈 凈 股 股 股 股 股 股 指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 率 率 率 率 率 率 指 指 指 指 指 指 數(shù)指 指 指 指 指 指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)本周漲跌幅上周漲跌幅0.9511.051.11.151.21.251.30.92020/6/112020/7/22020/7/232020/8/132020/9/3大盤(pán)指數(shù)(申萬(wàn))中盤(pán)指數(shù)(申萬(wàn))小盤(pán)指數(shù)(申萬(wàn))圖：估值因子近三個(gè)月表現(xiàn)1.351.31.251.21.151.11

38、.0510.950.92020/6/112020/7/22020/7/232020/8/132020/9/3高市盈率指數(shù)(申萬(wàn))中市盈率指數(shù)(申萬(wàn)) 低市盈率指數(shù)(申萬(wàn))圖：盈利因子近三個(gè)月表現(xiàn)0.91.31.251.21.151.11.0510.952020/6/112020/7/22020/7/232020/8/132020/9/3虧損股指數(shù)(申萬(wàn))微利股指數(shù)(申萬(wàn))30 績(jī)優(yōu)股指數(shù)(申萬(wàn))A股市場(chǎng)估值31主要A股市場(chǎng)指數(shù)市盈率圖：國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)指數(shù)市盈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為12.2、15.36、29.34、15.88、3

39、1.42、35.56、61.43。過(guò)去十年分位數(shù)分別為85.8%、88.8%、39.6%、75.4%、85.1%、81.8%、77.2%。140120100806040200上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)10.0112.2531.2713.6322.4230.8151.51最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04現(xiàn)值12.2015.3629.3415.8831.4235.5661.43160市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

40、，浙商證券研究所32主要A股市場(chǎng)指數(shù)市凈率圖：國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)指數(shù)市凈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市凈率分別為1.29、1.65、 2.09、1.52、3.35、4.33、7.18。過(guò)去十年分位數(shù)分別為51.8%、62.3%、21%、40.7%、83.1%、68.1%、88.3%。14市凈率PB-LF中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值121086420上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)1.291.542.491.592.833.954.81最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171

41、.511.211.702.542.51現(xiàn)值1.291.652.091.523.354.337.18數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所33年初以來(lái)主要A股市場(chǎng)指數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素拆分圖：A股市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)貢獻(xiàn)分解今年以來(lái)上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-30.08%、-1.96%、2.66%、-22.84%、2.04%、1.76%、15.23%，受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率影響的比例分別為- 61.02%、-16.68%、-5.84%、-30.12%、-5.26%、-4.5%、-2.27%，受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的比例分別為105.32%、40.23%、2

42、3.75%、64.7%、34.48%、38.85%、32.7%。50%00%50%0%50%00%50%11-1-1上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率影響比例盈利影響比例圖：A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-4%-2%0%2%4%6%8%2002/8/312005/8/312008/8/312011/8/312014/8/312017/8/312020/8/3 上證盈利收益率-10Y國(guó)債利率（領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先一年） %數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所34注：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)= 1/上證綜指PE 十年期國(guó)債收益率申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率圖：行業(yè)市盈率（申萬(wàn)一級(jí)）上周市盈率分

43、位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有農(nóng)林牧漁 (0%)、房地產(chǎn) (3.7%)、建筑裝飾 (10.4%)、采掘 (21.4%)、建筑材料 (23.6%)，市盈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有家用電器 (99.3%)、汽車(chē) (99.1%)、休閑服務(wù) (98.6%)、食品飲料 (98.2%)、醫(yī)藥生物 (92.8%)。300牧 產(chǎn) 裝材 制事漁飾料 造業(yè)貿(mào) 設(shè) 金軍 金易 備 屬工 融250200150100500農(nóng) 房 建 采 建 輕 鋼 公 通 傳 綜 商 機(jī) 有 銀 國(guó) 非 電 化 交 電 紡 計(jì) 醫(yī) 食 休 汽 家 林 地 筑 掘 筑 工 鐵 用 信 媒 合 業(yè) 械 色 行 防 銀 子 工 通 氣 織 算

44、藥 品 閑 車(chē) 用運(yùn) 設(shè) 服 機(jī) 生 飲 服電 輸 備 裝物 料 務(wù)器市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所35申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率圖：行業(yè)市凈率（申萬(wàn)一級(jí)）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，浙商證券研究所36上周市凈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0.3%)、公用事業(yè) (0.5%)、建筑裝飾 (1.2%)、銀行 (2.3%)、采掘 (3.5%)，市凈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有食品飲料 (97.6%)、休閑服務(wù) (94.6%)、家用電器 (86.3%)、電子 (81.6%)、醫(yī)藥生物 (76.4%)。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PB-ROE圖：PB-ROE（申萬(wàn)一級(jí)）銀行數(shù)據(jù)來(lái)源：W