QDII的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避探討課件

1、碩士論文答辯題目 QDII的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避探討 北京語言大學(xué)國際商學(xué)院國際政治（國際經(jīng)濟(jì)方向）第1頁，共26頁。內(nèi)容提要一. 概述 1.我國QDII產(chǎn)生背景 2.我國QDII國際借鑒 3.我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀二. 目前我國QDII存在的問題及原因 1.問題 2.原因三. 我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策 1.產(chǎn)品設(shè)計(jì) 2.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 3.政策環(huán)境 4.人才培養(yǎng)第2頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)生背景“QDII全稱Qualified Domestic Institutional Investor(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)，它是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證

2、券投資基金” 產(chǎn)生背景：1.資本市場(chǎng)的漸進(jìn)發(fā)展2.資本市場(chǎng)的不斷開放3.巨額外匯儲(chǔ)備帶來的投資壓力4.QFII于2002年底推出第3頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)生背景2006年4月13日，中國人民銀行發(fā)布公告調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策，政策規(guī)定：“允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品；允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人自有外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資；允許符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)工具，購匯額按保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的一定比例控制?！?這是管理層對(duì)QDII制度的突破性嘗

3、試。我國QDII推行是以資本市場(chǎng)的漸進(jìn)開放為背景的，是資本市場(chǎng)對(duì)外開放，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者涉足海外資本市場(chǎng)的一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，也為國內(nèi)的外匯儲(chǔ)備流向提供了一個(gè)外流的通道，并對(duì)自2005年以來逐步趨向非理性繁榮的中國資本市場(chǎng)給予一個(gè)減緩壓力的資金外流突破口。第4頁，共26頁。我國QDII國際借鑒上世紀(jì)八十年代初起，中國臺(tái)灣地區(qū)首先實(shí)行QFII。韓國、智利、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀(jì)90年代初就設(shè)立和實(shí)施過QFII和QDII的雙“Q”制度，積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，并取得了許多成果。 從各國的經(jīng)驗(yàn)來看，金融開放的順序應(yīng)該是“建立健全的金融監(jiān)管體系一向外資開放國內(nèi)金融市場(chǎng)允許境內(nèi)投資者進(jìn)入國外金融市場(chǎng)”

4、，而各國實(shí)行QDII的動(dòng)因大多是為了緩解升值壓力及階段性開放本國資本市場(chǎng)。 第5頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀從2006年4月QDII正式放行至今，兩年時(shí)間里，已經(jīng)有多家中外資銀行、基金公司、券商、保險(xiǎn)公司、信托公司獲得QDII資格，發(fā)行QDII理財(cái)產(chǎn)品數(shù)以百計(jì)。 類型：銀行系基金系保險(xiǎn)系第6頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀銀行系：2007年5月11日，銀監(jiān)會(huì)正式下發(fā)通知，調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)(QDII)境外投資范圍，允許銀行QDII產(chǎn)品直接投資境外股票市場(chǎng)。 之后，銀行系QDII已經(jīng)實(shí)現(xiàn)三個(gè)突破：門檻降至5萬元，預(yù)期收益達(dá)到50，營銷目標(biāo)更具有針對(duì)性。 至2007年10月，大多

5、數(shù)QDII產(chǎn)品均取得了較高的收益率。但是，隨著美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，銀行系QDII的收益在2008年有了大幅下降。2008年4月晨星網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績滿三個(gè)月的46只銀行QDII中，近三個(gè)月回報(bào)最高的為13.14，最低的則虧損了30.18，簡單平均回報(bào)率為-10.7，其中只有8只基金獲得了正回報(bào)。 第7頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀基金系：已有南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根、海富通、華寶興業(yè)、長盛、工銀瑞信等多家基金公司獲得QDII資格，其中，南方、華夏、嘉實(shí)，上投摩根等都已完成QDII產(chǎn)品的募集。 保險(xiǎn)系：由于政策原因，只能是在保險(xiǎn)產(chǎn)品的條款中體現(xiàn)出產(chǎn)品可以投資于香港或者境外市場(chǎng)的設(shè)計(jì) 。生

6、命人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2007年11月13日推出的首款配置海外市場(chǎng)的投連產(chǎn)品，即生命智贏天下終身型投資連結(jié)保險(xiǎn)中的精選股票賬戶，通過投連賬戶掛鉤海外市場(chǎng)。第8頁，共26頁。我國QDII發(fā)展現(xiàn)狀信托公司：目前，大多數(shù)信托機(jī)構(gòu)都擔(dān)憂未來QDII產(chǎn)品的發(fā)售。市場(chǎng)上并沒有信托系的QDII產(chǎn)品?，F(xiàn)狀總結(jié)：目前，國內(nèi)的QDII產(chǎn)品以銀行系和基金系為主。在去年，大多數(shù)QDII產(chǎn)品都取得了較高的收益；但是今年，絕大多數(shù)產(chǎn)品的收益都不理想，甚至還有被迫清盤的。其新產(chǎn)品的發(fā)行也出現(xiàn)了困難。經(jīng)過兩年的曲折發(fā)展，從設(shè)計(jì)者到投資者都更加的理性。第9頁，共26頁。序號(hào)基金代碼基金簡稱單位凈值累計(jì)凈值成立日期總募集規(guī)模(

7、萬份)最近總份額(萬份)基金經(jīng)理基金管理人1486001工銀全球1.03401.03402008-02-14315,581.66315,581.66曹冠業(yè)、 郝康工銀瑞信基金管理有限公司2241001華寶興業(yè)海外中國1.00101.00102008-05-0746,270.9546,270.95Gabriel Gondard、雷勇華寶興業(yè)基金管理有限公司3040006華安國際配置0.98900.98902006-11-0219,658.4618,104.41投資管理小組華安基金管理有限公司4202801南方全球0.85500.85502007-09-192,999,815.122,833,74

8、8.85謝偉鴻、溫亮、李浩東南方基金管理有限公司5000041華夏全球精選0.80100.80102007-10-093,005,563.812,900,741.06楊昌桁、周全華夏基金管理有限公司6070012嘉實(shí)海外0.73900.73902007-10-122,975,033.032,940,290.25李凱嘉實(shí)基金管理有限公司7377016亞太優(yōu)勢(shì)0.73900.73902007-10-222,957,216.043,091,568.12楊逸楓、張軍上投摩根基金管理有限公司8183001銀華全球核心優(yōu)選-0.000.00謝禮文銀華基金管理有限公司9519601海富通海外-0.000.0

9、0陳洪海富通基金管理有限公司第10頁，共26頁。序號(hào)發(fā)行銀行名稱發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量成立日期注冊(cè)資本(億元)法定名稱1匯豐中國1272007-04-02匯豐銀行（中國）有限公司2花旗銀行中國672007-04-02花旗銀行（中國）有限公司3渣打銀行（中國）402007-04-02渣打銀行（中國）有限公司4東亞銀行251918-01-0137.76東亞銀行有限公司5交通銀行221987-03-30489.94交通銀行股份有限公司6農(nóng)業(yè)銀行141979-02-231338.65中國農(nóng)業(yè)銀行7德意志銀行121952-09-2713.92德意志銀行股份有限公司8工商銀行82005-10-283340.19中國

10、工商銀行股份有限公司9民生銀行81996-02-07188.23中國民生銀行股份有限公司10招商銀行71987-03-31147.07招商銀行股份有限公司11北京銀行61996-01-2962.28北京銀行股份有限公司12中信銀行52006-12-31390.33中信銀行股份有限公司13建設(shè)銀行42004-09-172336.89中國建設(shè)銀行股份有限公司14興業(yè)銀行42003-01-0850.00興業(yè)銀行股份有限公司15中國銀行31983-10-312538.39中國銀行股份有限公司16光大銀行31992-08-18282.17中國光大銀行股份有限公司17恒生銀行21933-03-03110.

11、00恒生銀行有限公司18上海銀行11995-12-2926.00上海銀行股份有限公司第11頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因存在的問題：1.產(chǎn)品設(shè)計(jì)2.避險(xiǎn)工具3.政策監(jiān)管4.人才培養(yǎng)產(chǎn)生原因：1.缺乏正確投資理念2.產(chǎn)品設(shè)計(jì)攻守失衡3.投資經(jīng)驗(yàn)有待積累第12頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因產(chǎn)品設(shè)計(jì)雷同初期的QDII產(chǎn)品以保本的傳統(tǒng)性產(chǎn)品為主，一般為銀行推出，由外資投行作為QDII產(chǎn)品的海外資產(chǎn)管理方，而中資銀行作為內(nèi)地的銷售方。目前的QDII產(chǎn)品，則以不保本的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主，類似于開放型的共同基金，流動(dòng)性更大，隨時(shí)都可以拋售。 目前的銀行系與基金系產(chǎn)品在投資品種，投

12、資區(qū)域以及運(yùn)作方式上都很相似。各個(gè)基金之間也基本雷同。第13頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因缺乏避險(xiǎn)工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)核算和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)政府管制和政治風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)由于我國資本市場(chǎng)與國外資本市場(chǎng)的差距，QDII運(yùn)作人員并沒有行之有效的避險(xiǎn)工具。例如，我國目前還沒有相應(yīng)的對(duì)沖工具鎖定投資資金的匯率。第14頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因監(jiān)管有待加強(qiáng)1.有必要建立QDII投資預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)資金流出入的監(jiān)測(cè)和管理，加強(qiáng)與境外的監(jiān)管合作，防范國際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全。 2.必須從維護(hù)國家整體經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定和安全的角度出發(fā)，有選擇分步驟地放寬對(duì)

13、跨境資本交易活動(dòng)的限制，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，提高監(jiān)測(cè)和預(yù)警能力，防范投機(jī)資本對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，努力維護(hù)國際收支基本平衡。 例如：要加強(qiáng)監(jiān)管防范QDII跨境建立老鼠倉。 第15頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因人才培養(yǎng)滯后 實(shí)施QDII迫切需要那些具有境外資本市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)熟悉境外資本市場(chǎng)的各種金融工具對(duì)國際金融市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律有深入把握具有良好投資意識(shí)能協(xié)調(diào)好風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)關(guān)系具備與境外市場(chǎng)中的投資者溝通能力的國際型投資人才。但是我國金融投資人才一直處于短缺狀態(tài)，特別是這類精通國際業(yè)務(wù)的專門人才培養(yǎng)滯后。這已成為制約我國資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要制約因素。 第16頁，共26頁。目前我國QD

14、II存在的問題及原因原因一：缺乏正確投資理念內(nèi)地QDII資金應(yīng)該注意到港股漲跌帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)一個(gè)資金全球流動(dòng)的市場(chǎng)，對(duì)其價(jià)值觀察亦應(yīng)有全球視野。中國投資者在注重投資分散的同時(shí)，要注意產(chǎn)品的投向，要充分考慮港股市場(chǎng)的持續(xù)性，應(yīng)該用更長遠(yuǎn)的眼光關(guān)注全球市場(chǎng)。 2008年以來，人民幣兌美元升值速度加快，累計(jì)升值幅度年內(nèi)已超過5% 。在此背景下在加之對(duì)國際資本市場(chǎng)趨勢(shì)不能作出明確判斷之際，QDII的投資者更需謹(jǐn)慎從事。第17頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因原因二：產(chǎn)品設(shè)計(jì)攻守失衡 投資產(chǎn)品：港股為主持倉策略：一味做多QDII類型銀行系QDII基金系QDII投資范圍投資股市:投資范圍

15、是港股，投資比例不超過50；投資基金:香港、美國上市、注冊(cè)獲認(rèn)可的所有股票、貨幣和債券基金，投資比例最高可達(dá)100；投資固定收益產(chǎn)品:多數(shù)是掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資股票不再局限于港股，90%的資產(chǎn)可投資已與中國證監(jiān)會(huì)簽訂合作諒解備忘錄的33個(gè)國家和地區(qū)。投資股票的比例上限可以是100%。第18頁，共26頁。目前我國QDII存在的問題及原因原因三：投資經(jīng)驗(yàn)有待積累穩(wěn)步對(duì)外開放和國際化是中國資本市場(chǎng)形成國際競爭力的必然路徑。當(dāng)前，QFII投資額度增加到300億美元，證券公司進(jìn)一步對(duì)外開放提上日程，境外證券交易所在華設(shè)立代表處擴(kuò)容，境外公司A股上市已出風(fēng)聲。資本市場(chǎng)“放進(jìn)來”已大踏步向前，“走出去”的步

16、驟也在加快，但尚未漸入佳境。QDII產(chǎn)品的全線大幅度虧損，表明中國QDII基金仍需要努力學(xué)習(xí)國際資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)識(shí)到國際成熟股市投資回報(bào)的重要性及實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)的重要性，對(duì)于題材類的炒作和價(jià)值投資要區(qū)分好。在國際市場(chǎng)中被淘汰，被清盤的基金公司不在少數(shù)。對(duì)于QDII基金產(chǎn)品，讓更有國際視野和專業(yè)能力的人來操作，且在瞬息萬變的國際市場(chǎng)逐步積累經(jīng)驗(yàn)。第19頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策銀行系與基金系QDII產(chǎn)品差異：1.發(fā)行主體不同2.發(fā)行渠道不同3.宣傳力度不同第20頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略：銀行系產(chǎn)品現(xiàn)狀：投資目標(biāo)仍然相對(duì)保守和謹(jǐn)慎，投資范圍主要集

17、中在香港市場(chǎng)。投資對(duì)象主要是香港的穩(wěn)定收益基金類、指數(shù)基金類產(chǎn)品還有一些香港上市的中國紅籌股之類。 建議：銀行系QDII通過更為安全可靠的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，更為完善的管理制度，更為有針對(duì)性的營銷策略，應(yīng)是國內(nèi)中小投資者，分散風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行資產(chǎn)國際化配置的首選。第21頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略：基金系產(chǎn)品現(xiàn)狀：基金系QDII投資范圍較之銀行系QDII，更為廣泛，人員配備都十分穩(wěn)健，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資范圍及抵御風(fēng)險(xiǎn)能力方面都大有空間 。目前，選股技能尚有潛力，客戶定位有待改進(jìn)。建議：可以通過采取私募基金的方式，有針對(duì)性地吸引一些大客戶，進(jìn)行較高風(fēng)險(xiǎn)較高收益的投資，同時(shí)也給私募基金的合法化提供一個(gè)海外投資部分的突破口。 投資類型建議選擇較高風(fēng)險(xiǎn)的證卷投資，以及風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)投資。第22頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：銀行系產(chǎn)品：以保底收益避險(xiǎn)；以浮動(dòng)收益全額避險(xiǎn)；遠(yuǎn)期結(jié)售匯實(shí)現(xiàn)完全避險(xiǎn)；動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)?；鹣诞a(chǎn)品：通過連結(jié)標(biāo)底進(jìn)行自然保護(hù)；貨幣對(duì)沖；采取人民幣升值鎖高保護(hù)機(jī)制。整體而言，首先是資產(chǎn)分散，其次是時(shí)點(diǎn)分散；最后是區(qū)域分散。第23頁，共26頁。我國QDII產(chǎn)品完善對(duì)策政策環(huán)境：已有相關(guān)法律法規(guī)包括：證券法、信托法、證券投資基金法 等。建議：盡快規(guī)范私募QDII基金，出臺(tái)包括投資者保護(hù)法海外投資法以及相關(guān)的符合國際慣例的