南美鹽湖提鋰企業(yè)2020Q3生產(chǎn)經(jīng)營總結(jié)

1、目錄投資聚焦 1 HYPERLINK l _TOC_250015 投資邏輯 1 HYPERLINK l _TOC_250014 投資策略 1 HYPERLINK l _TOC_250013 風險因素 1 HYPERLINK l _TOC_250012 2020Q3 南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況匯總 2 HYPERLINK l _TOC_250011 市場回暖，鋰價下跌繼續(xù)壓制企業(yè)盈利 2 HYPERLINK l _TOC_250010 鋰價觸底回暖趨勢明顯 3 HYPERLINK l _TOC_250009 2020Q3 南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況梳理 5 HYPERLINK l _TOC_

2、250008 Albemarle：維持穩(wěn)健運營，新產(chǎn)能預計 2021 年底投產(chǎn) 5 HYPERLINK l _TOC_250007 SQM：三季度銷量大漲，2021 年計劃銷量增長 30% 7 HYPERLINK l _TOC_250006 Livent：與特斯拉續(xù)簽供貨協(xié)議，入股 Nemaska 公司 11 HYPERLINK l _TOC_250005 Orocobre：三季度虧損擴大，與 PPES 簽訂諒解備忘錄 14 HYPERLINK l _TOC_250004 南美鹽湖提鋰在建項目介紹 17 HYPERLINK l _TOC_250003 3Q 鹽湖項目 17 HYPERLINK

3、l _TOC_250002 Salar del Rincon 鹽湖項目 18風險因素 20投資建議 20 HYPERLINK l _TOC_250001 行業(yè)觀點更新 20 HYPERLINK l _TOC_250000 投資策略 21插圖目錄圖 1：全球不同地區(qū)碳酸鋰價格走勢 4圖 2：2020 年 1-10 月國內(nèi)碳酸鋰進口量及進口價格變化 4圖 3：Albemarle 公司 2020 年第三季度 EBITDA 變動分析 5圖 4：Albemarle 各板塊 EBITDA 變動 6圖 5：2020Q3 公司各業(yè)務收入占比 6圖 6：Albemarle 公司主要在建項目情況 7圖 7：Alb

4、emarle 公司鋰產(chǎn)能擴張情況 7圖 8：SQM 鋰產(chǎn)品季度銷量 8圖 9：SQM 鋰業(yè)務季度收入和銷售均價 8圖 10：2020 前三季度 SQM 各板塊收入變動 9圖 11：2020 年前三季度 SQM 鋰業(yè)務毛利占比降至 16% 9圖 12：SQM 公司現(xiàn)金保持強勁 9圖 13：2020Q2 公司存貨規(guī)模繼續(xù)上升 9圖 14：SQM 鋰產(chǎn)品產(chǎn)能擴張計劃 10圖 15：SQM 公司 2021-2024 年資本支出計劃 11圖 16：Livent 公司 2020 年第三季度 EBITDA 變動分析 12圖 17：Nemaska 公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 13圖 18：Nemaska 公司歷史沿革 13

5、圖 19：Orocobre 公司碳酸鋰分季度售價及成本情況 15圖 20：Orocobre 公司碳酸鋰分季度現(xiàn)金毛利及毛利率情況 15圖 21：Orocobre 公司與 PPES 公司簽署的 MOU 中規(guī)定的鋰供應量 15圖 22：Olaroz 鹽湖二期項目池塘建設情況 16圖 23：Nahara 氫氧化鋰工廠施工現(xiàn)場圖示 16圖 24：3Q 鹽湖項目地理位置 17圖 25：3Q 鹽湖項目現(xiàn)場鳥瞰圖 17圖 26：Neo Lithium 公司 3Q 鋰鹽湖項目生產(chǎn)流程 18圖 27：Salar del Rincon 鹽湖地理位置 19圖 28：Salar del Rincon 鹽湖現(xiàn)場圖片 1

6、9表格目錄表 1：主要鹽湖提鋰企業(yè) 2020 上半年鋰業(yè)務收入變化 2表 2：主要鹽湖提鋰企業(yè) 2020 年前三季度經(jīng)營狀況概述 2表 3：南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營展望更新 3表 4：主要鹽湖提鋰企業(yè)在建產(chǎn)能及投產(chǎn)時間 3表 5：Albemarle 公司鋰業(yè)務季度經(jīng)營業(yè)績 5表 6：Albemarle 公司經(jīng)營展望 6表 7：SQM 公司承諾的可持續(xù)發(fā)展目標 10表 8：Livent 公司 2020 年前三季度現(xiàn)金流及資本支出變化 12表 9：Whabouchi 鋰項目資源量概況 14表 10：Orocobre 公司碳酸鋰季度產(chǎn)銷量情況 14表 11：3Q 鹽湖項目資源儲量及品位情況 17表

7、12：3Q 鹽湖項目可行性研究結(jié)果 18表 13：Salar del Rincon 鹽湖項目資源量情況 19表 14：Salar del Rincon 鹽湖項目 DFS 結(jié)果 20 投資聚焦投資邏輯需求回暖，三季度南美鹽湖提鋰企業(yè)營收環(huán)比回升。三季度以來，下游需求持續(xù)復蘇，南美鹽湖提鋰企業(yè)中除Albemarle 外，季度營收均出現(xiàn)環(huán)比改善，SQM、Livent 和Orocobre第三季度收入環(huán)比分別增長 11%、12%、68%，其中 SQM 三季度銷量同比增長 57%，創(chuàng)歷史新高。但由于鋰價持續(xù)下跌影響，三季度各企業(yè)營收和利潤同比繼續(xù)下滑，其中 Livent和 Orocobre 公司由于成本上

8、升，虧損額進一步擴大，經(jīng)營形勢依然嚴峻。供應收縮延續(xù)，鋰行業(yè)供給過剩壓力緩解。鋰價的持續(xù)下跌造成鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營壓力加大， Livent 公司宣布將在第四季度關(guān)停北美氫氧化鋰產(chǎn)線 2 個月時間，成為繼Albemarle 公司之后第二家主動減產(chǎn)的企業(yè)。同時各企業(yè)的擴產(chǎn)項目也不同程度地推遲。預計 2021 年南美鹽湖提鋰企業(yè)無新增產(chǎn)能投放，結(jié)合當前澳洲鋰礦市場的出清仍在延續(xù)，預計全球鋰原料供應呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，行業(yè)供應過剩的情況將得到有效緩解。鋰產(chǎn)業(yè)鏈穿透式采購趨勢強化，下游客戶對鋰原料重視程度提升。第三季度 Livent公司與特斯拉續(xù)簽了氫氧化鋰供貨協(xié)議，Orocobre 公司與PPES 簽署了供貨

9、諒解備忘錄。鹽湖提鋰企業(yè)與下游車企和動力電池企業(yè)直接綁定的模式得到強化。隨著電動車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，下游客戶對鋰原料的重視程度不斷提升，行業(yè)穿透式采購和垂直整合的模式將成為主流，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的鋰原料供應商有望分享鋰電行業(yè)的發(fā)展紅利。鋰價觸底回升的趨勢進一步確立。三季度以來，受企業(yè)降價清庫存影響，南美地區(qū)鋰價繼續(xù)下跌，但消費端回暖對鋰價支撐作用逐漸顯現(xiàn)，9 月國內(nèi)進口碳酸鋰價格已出現(xiàn)反彈，顯示南美鋰市場的復蘇。隨著四季度銷售的進一步走強，預計作為全球鋰成本曲線最低水平的南美地區(qū)價格也將觸底回升，對鋰價形成支撐。中國市場的鋰鹽價格已經(jīng)率先反彈，全球市場價格共振下，鋰價回升的趨勢有望進一步確立。投資策略2

10、020 年第三季度，南美鹽湖提鋰企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)以下特征：1）需求回暖拉動收入環(huán)比增長，但低鋰價造成企業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)；2）各企業(yè)擴產(chǎn)項目的投產(chǎn)時間進一步延后，預計 2021 年鋰上游無新增產(chǎn)能投放，供應過剩壓力緩解；3）行業(yè)穿透式采購的趨勢加強，下游客戶對優(yōu)質(zhì)鋰鹽產(chǎn)能的重視程度提升；4）南美地區(qū)碳酸鋰價格觸底反彈，鋰價上行趨勢進一步確立。建議重點關(guān)注受益于鋰價上漲且具備鋰鹽產(chǎn)能優(yōu)勢的公司，推薦贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注盛新鋰能和雅化集團。風險因素海外疫情蔓延造成項目停產(chǎn)的風險，上游供應超預期增長的風險。 2020Q3 南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況匯總市場回暖，鋰價下跌繼續(xù)壓制企業(yè)盈利2020 年第三

11、季度南美鹽湖提鋰企業(yè)營收普遍上升。根據(jù)各公司公告，2020 年第三季度主要鹽湖提鋰企業(yè)中除 Albemarle 公司鋰業(yè)務收入環(huán)比下跌 6%外，剩余 SQM、Livent和 Orocobre 均實現(xiàn)了季度收入的環(huán)比改善，增幅分別為 11%、12%和 68%。收入環(huán)比提升的主要原因是銷量的顯著增長。由于鋰價的大幅下跌，各企業(yè)第三季度收入同比仍表現(xiàn)為下跌，跌幅分別為 20%、15%、26%和 52%。表 1：主要鹽湖提鋰企業(yè) 2020 上半年鋰業(yè)務收入變化公司Q3 鋰業(yè)務營收/億美元同比環(huán)比Q1-3 鋰業(yè)務營收/億美元同比Albemarle2.66-20%-6%7.87-17%SQM0.95-15

12、%+11%2.41-39%Livent0.73-26%+12%2.07-33%Orocobre0.11-52%+68%0.29-65%資料來源：各公司公告，經(jīng)營向好但利潤水平分化狀況延續(xù)。從各企業(yè)第三季度的經(jīng)營情況來看，雖然銷量在第三季度均出現(xiàn)增長，但盈利能力并未隨之增厚。Livent 和 Orocobre 兩家公司在三季度由于銷售了部分前期積壓的庫存導致虧損面進一步加大。Livent 也成為繼 Albemarle 公司之后第二家主動減產(chǎn)的企業(yè)，公司計劃在四季度將北美 Bessemer City 的氫氧化鋰加工廠關(guān)停 2 個月以配合技改和降低庫存。下游客戶對鋰原材料重視程度提升，行業(yè)穿透式采購

13、趨勢進一步強化。第三季度行業(yè)呈現(xiàn)的積極變化主要體現(xiàn)為企業(yè)與下游客戶簽訂長單模式的強化，包括 Livent 與特斯拉續(xù)簽氫氧化鋰供貨協(xié)議，Orocobre 與 PPES 簽署供貨諒解備忘錄。以上協(xié)議表明下游車企和動力電池企業(yè)對鋰原料的重視程度不斷提升，傾向于直接進行鋰產(chǎn)品采購，產(chǎn)業(yè)鏈穿透式采購的模式得到強化，鋰生產(chǎn)企業(yè)未來的銷售也將更多以長單模式進行。表 2：主要鹽湖提鋰企業(yè) 2020 年前三季度經(jīng)營狀況概述公司經(jīng)營情況概述Albemarle產(chǎn)銷保持穩(wěn)定，三季度銷售價格下跌SQMQ3 銷量同比上升 56.6%，增加庫存以擴大市場份額三季度銷量回升，但由于成本上升（第三方碳酸鋰用量增加和疫情防控措

14、施）虧損擴大與特斯拉續(xù)簽氫氧化鋰供貨協(xié)議LiventOrocobre入股 Nemaska 公司鋰礦項目，布局延伸至鋰礦開采四季度計劃關(guān)停北美 Bessemer City 的氫氧化鋰加工廠 2 個月三季度銷量回升，但由于低價處理前期庫存導致虧損擴大與 PPES 簽訂供貨備忘錄資料來源：各公司公告，鹽湖提鋰企業(yè)預計四季度出貨量上升且對鋰價展望為正面。根據(jù)各公司公告，南美鹽湖提鋰企業(yè)普遍預計四季度出貨量將保持增長，主要系市場需求保持復蘇態(tài)勢以及下游客戶在四季度集中完成協(xié)議采購量所致。與各企業(yè)在上個季度展望內(nèi)容不同的是，各企業(yè)對后市鋰價展望更加積極，Orocobre 公司預計 2020 年第三季度將成

15、為鋰價的底部，后續(xù)價格有望觸底反彈，Livent 公司預計較低的鋰價將導致結(jié)構(gòu)性短缺，進而帶來價格回暖。 Albemarle 公司雖預計 2021 年協(xié)議價格下行，但考慮到公司的長單定價模式變動，價格變化實際是落后于市場整體趨勢的。表 3：南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營展望更新公司2020Q4 經(jīng)營展望對鋰價展望Albemarle預計四季度鋰業(yè)務 EBITDA 上升 10%-20%2021 年預計小幅下滑SQM四季度產(chǎn)銷量預計更高，2021 年銷量增長 30%四季度鋰價預計和三季度持平Livent四季度銷量預計增加低鋰價將導致結(jié)構(gòu)性短缺O(jiān)rocobre-鋰價預計觸底反彈資料來源：各公司公告，擴產(chǎn)項目

16、建設進度放緩，2021 年預計無新增鹽湖提鋰產(chǎn)能。受新冠肺炎疫情和資本支出減少的雙重影響，南美鹽湖提鋰企業(yè)的擴產(chǎn)項目出現(xiàn)不同程度推遲，其中：1） Albemarle 和 SQM 公司受影響較小，擴產(chǎn)項目預計在 2021 年底建成投產(chǎn)，2022 年起釋 放產(chǎn)量；2）Livent 公司的擴建項目由于資本支出中斷處于暫停狀態(tài)；3）Orocobre 公司的 擴產(chǎn)項目由于疫情建設緩慢，預計到 2023 年財年投產(chǎn)。除以上公司外，南美在建的鹽湖 提鋰項目還包括贛鋒鋰業(yè)旗下的Cauchari-Olaroz 項目和銀河資源旗下的Sal de Vida 項目，預計投產(chǎn)時間分別為 2021 年底和 2022 年底

17、，其余在建項目如 Rincon 鹽湖和 3Q 鹽湖則 尚未啟動建設，投產(chǎn)時間預計更晚。表 4：主要鹽湖提鋰企業(yè)在建產(chǎn)能及投產(chǎn)時間公司在建工程產(chǎn)品新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)時間AlbemarleLa Negra /項目碳酸鋰4 萬噸/年2021 年中Kemerton 項目氫氧化鋰5 萬噸/年2021 年底SQM智利鹽湖項目鋰化合物5 萬噸/年2021 年底其中：氫氧化鋰8000 噸/年2021 年底Livent阿根廷碳酸鋰項目碳酸鋰9500 噸/年推遲北美氫氧化鋰項目氫氧化鋰5000 噸/年推遲OrocobreOlaroz 鹽湖二期項目碳酸鋰2.5 萬噸/年2023 年Naraha 工廠氫氧化鋰1 萬噸/

18、年2021 年下半年贛鋒鋰業(yè)Cauchari-Olaroz 鹽湖碳酸鋰4 萬噸/年2021 年底銀河資源Sal de Vida 鹽湖碳酸鋰2.5 萬噸/年2022 年底RinconSal de Rincon 鹽湖碳酸鋰1 萬噸/年待定Neo Lithium3Q 鹽湖碳酸鋰2 萬噸/年待定資料來源：各公司公告，鋰價觸底回暖趨勢明顯鋰價經(jīng)歷長達三年的下跌后開始呈現(xiàn)觸底回暖態(tài)勢。全球碳酸鋰價格在 2017 年四季度達到峰值后進入長達三年的下跌通道，截至 2020 年 8 月末，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格跌至 4 萬元/噸以下，已經(jīng)回到本輪上漲前水平。海外市場受長單定價影響，鋰價波動幅度小于國內(nèi)，但整體下跌

19、趨勢與國內(nèi)保持一致，尤其是主產(chǎn)地南美地區(qū)價格跌幅較大。2020年 9 月，國內(nèi)碳酸鋰價格率先啟動上漲，海外市場延續(xù)走弱態(tài)勢。圖 1：全球不同地區(qū)碳酸鋰價格走勢（單位：美元/噸）300002500020000150001000050000碳酸鋰，F(xiàn)OB南美碳酸鋰，CIF北美碳酸鋰，CIF亞洲碳酸鋰，CIF歐洲碳酸鋰，中國2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-08資料來源：Bloomberg，Wind，進口碳酸鋰價格觸底回升，國內(nèi)鋰價壓制因素消除。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020 年 1-10月，中國碳酸鋰進口量為 3.85 萬噸，同比增加約 1.

20、4 萬噸，增幅為 56.8%。中國碳酸鋰主要進口自南美，進口量的大幅增加和不斷下跌的進口價格也是 2020 年國內(nèi)鋰價持續(xù)下跌的主因。2020 年 10 月，中國進口碳酸鋰均價為 4416 美元/噸，環(huán)比提高 5.5%，10 月進口量創(chuàng)歷史新高，但進口價格回升，顯示出南美地區(qū)碳酸鋰報價的觸底回暖趨勢。預計隨著后市南美地區(qū)碳酸鋰價格的上漲，低價進口原料對國內(nèi)鋰價的沖擊將減弱。圖 2：2020 年 1-10 月國內(nèi)碳酸鋰進口量及進口價格變化進口量（噸）進口單價（美元/噸）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002019-012019-042019-072019-10

21、2020-022020-052020-0812,00010,0008,0006,0004,0002,0000資料來源：海關(guān)總署， 2020Q3 南美鹽湖提鋰企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況梳理Albemarle：維持穩(wěn)健運營，新產(chǎn)能預計 2021 年底投產(chǎn)鋰產(chǎn)品售價繼續(xù)影響 Albemarle 公司二季度業(yè)績。2020 年第三季度，Albemarle 鋰業(yè)務實現(xiàn)收入 2.66 億美元，同比下降 20%，其中 17%受價格下跌影響，3%受銷量下滑影響。第三季度公司鋰產(chǎn)品銷售價格下滑主要是合約價格下滑的影響。第三季度調(diào)整后EBITDA 為 0.98 億美元，同比減少 23%，除了受到收入下降影響外，Talison

22、 的股權(quán)收益下滑也是重要原因。第三季度鋰業(yè)務凈利潤為 0.69 億美元，同比下滑 32%。2020 年前三季度，Albemarle 公司鋰業(yè)務整體收入為 7.87 億美元，同比下降 17%，調(diào)整后 EBITDA為 2.72 億美元，同比下降 29%，凈利潤為 1.88 億美元，同比下降 40%。表 5：Albemarle 公司鋰業(yè)務季度經(jīng)營業(yè)績單位19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3環(huán)比同比銷售收入億美元2.923.253.304.112.372.842.66-6%-20%調(diào)整后 EBITDA億美元1.161.421.271.400.790.950.983%-23%EBIT

23、DA 利潤率%40%44%39%34%33%34%37%凈利潤億美元0.931.171.020.290.530.660.695%-32%凈利潤率%32%36%31%7%22%23%26%資料來源：Albemarle 公司公告，三季度公司整體業(yè)績繼續(xù)受到鋰業(yè)務和催化劑業(yè)務拖累。2020 年第三季度，Albemarle整體收入規(guī)模為 7.47 億美元，同比下滑 15%，調(diào)整后 EBITDA 為 2.16 億美元，同比下滑37%。三季度業(yè)績繼續(xù)受到鋰和催化劑業(yè)務的拖累，分別影響 EBITDA 為 0.31 億美元、億美元。2020 年第三季度鋰業(yè)務收入占比為 37%。圖 3：Albemarle 公司

24、 2020 年第三季度 EBITDA 變動分析（單位：百萬美元）資料來源：Albemarle 公司公告，圖 4：Albemarle 各板塊 EBITDA 變動（單位：百萬美元）圖 5：2020Q3 公司各業(yè)務收入占比1401201008060402002020Q32019Q31289879896738鋰溴催化劑29%鋰溴催化劑其他7%37%27%資料來源：Albemarle 公司公告，資料來源：Albemarle 公司公告，公司預計 2021 年鋰銷售價格將小幅下滑。根據(jù)公司公告，公司預計第四季度鋰業(yè)務的 EBITDA 有望增長 10%-20%，主要系下游客戶在四季度集中履行采購協(xié)議帶來的銷量

25、增長。2021 年公司預計鋰產(chǎn)品銷量將與 2020 年持平，但價格或?qū)⑿》禄?，主要系公司銷售的碳酸鋰和技術(shù)級產(chǎn)品價格下降。表 6：Albemarle 公司經(jīng)營展望展望整體2020Q4 銷售收入指引為 8.3-8.8 億美元，調(diào)整后 EBITDA 指引為 1.85-2.15 億美元2020 財年銷售收入指引為 30.5-31.5 億美元，調(diào)整后 EBITDA 指引為 7.8-8.1 億美元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 6.6-7.1 億美元，資本支出為 8.5-9 億美元2020Q4 調(diào)整后 EBITDA 預計環(huán)比上漲 10%-20%鋰業(yè)務其他業(yè)務2021 財年的銷量預計和 2020 年財年持平202

26、1 財年的產(chǎn)品售價預計小幅下跌，主要是碳酸鋰和技術(shù)級產(chǎn)品價格下跌溴業(yè)務預計小幅上漲，主要系經(jīng)濟復蘇和成本節(jié)約催化劑業(yè)務預計將從 2020 財年的極低水平恢復，但還無法恢復到疫情前水平資料來源：Albemarle 公司公告，擴產(chǎn)項目預計在 2021 年完成，并于 2022 年正式銷售。Albemarle 公司當前主要的擴產(chǎn)項目為 La Negra 公司的三四期項目，將新增 4 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，項目預計在 2021 年中完成建設，經(jīng)過 6 個月的調(diào)試和認證后在 2022 年開始銷售。另一處在建工程為澳洲的Kemerton 氫氧化鋰工廠，擁有 5 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，公司持股 60%并負責全部產(chǎn)品銷售

27、。該項目計劃在 2021 年底完成建設，調(diào)試和認證時間為 6 個月，計劃在 2022 年開始銷售。圖 6：Albemarle 公司主要在建項目情況資料來源：Albemarle 公司公告以更低成本實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，謀求收購中國鋰鹽資產(chǎn)。Albemarle 公司當前鋰化合物產(chǎn)能約 8.5 萬噸（不包括 1.0-1.5 萬噸的技術(shù)級鋰精礦）。根據(jù)公司公告，到 2021 年底預計公司的名義產(chǎn)能將擴張至 17.5 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能為 15.5 萬噸，遠期的名義產(chǎn)能將擴張至 22.5萬噸，權(quán)益產(chǎn)能達到 18.5 萬噸。除了規(guī)模龐大的擴張計劃外，公司還計劃通過技改使得現(xiàn)有工廠實現(xiàn) 10%-20%的產(chǎn)能提升。同時公

28、司將更加注重中國地區(qū)的產(chǎn)能擴張，例如優(yōu)先考慮收購中國的鋰鹽工廠而且建設綠地項目，以謀求更低的單噸投資。圖 7：Albemarle 公司鋰產(chǎn)能擴張情況（單位：千噸）250200150100500碳酸鋰氫氧化鋰MRL氫氧化鋰22517520 4070408545302030202019年產(chǎn)能La Negra三四期（2021年中）Kemerton一期（2021年底）2021年名義產(chǎn)能Kemerton二期（待定）資料來源：Albemarle 公司公告（含預測），SQM：三季度銷量大漲，2021 年計劃銷量增長 30%2020 年第三季度 SQM 鋰產(chǎn)品銷量繼續(xù)大幅上漲。2020 年第三季度，SQM 鋰

29、及其衍生品銷量為 1.77 萬噸，環(huán)比上升 40.5%，同比上升 56.6%。前三季度合計銷售鋰產(chǎn)品 3.88萬噸，同比增加 13.8%。公司三季度鋰年化產(chǎn)能已經(jīng)達到 7.5 萬噸，預計 2020 年銷量將達到 6 萬噸，同比增長超過 30%。公司計劃 2021 年繼續(xù)增加鋰產(chǎn)銷規(guī)模，公司預計銷量在 2020 年基礎(chǔ)上繼續(xù)增加 30%以提高市場份額。圖 8：SQM 鋰產(chǎn)品季度銷量（單位：千噸）17.712.112.610.611.311.08.620161284019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3資料來源：SQM 公司公告，第三季度 SQM 鋰產(chǎn)品銷售收入環(huán)比增加，售價繼

30、續(xù)下滑。2020 年第三季度公司鋰業(yè)務實現(xiàn)銷售收入 9530 萬美元，環(huán)比上升 10.9%，同比下滑 15.3%。第三季度公司鋰產(chǎn)品平均售價為 5415 美元/噸，環(huán)比下滑 20.6%，同比下滑 45.6%。2020 年前三季度，公司鋰業(yè)務收入 2.47 億美元，同比下降 39.3%，鋰產(chǎn)品銷售均價為 6353 美元/噸，同比下降 46.6%。憑借銷量的大幅增長，SQM 在鋰產(chǎn)品售價繼續(xù)下滑的情況下銷售收入出現(xiàn)環(huán)比回升，這也是公司 2019 年以來鋰業(yè)務收入首次出現(xiàn)季度環(huán)比增長。圖 9：SQM 鋰業(yè)務季度收入和銷售均價18016014012010080604020014623鋰業(yè)務收入（百萬美

31、元）鋰產(chǎn)品售價（美元/噸）1600014000120001000080006000400020000114469956906475936817155.0112.565.385.9541595.399.7138.519Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3資料來源：SQM 公司公告，其他業(yè)務運營保持強勁，鋰業(yè)務收入占比進一步下降。2020 年前三季度，公司除鋰板塊業(yè)務出現(xiàn)大幅下滑外，其他業(yè)務經(jīng)營保持相對平穩(wěn)，碘及其衍生品業(yè)務和工業(yè)化學品業(yè)務同比出現(xiàn)增長。2020 年上半年，鋰業(yè)務毛利潤占公司整體毛利比重降至 15%，2019年同期則為 42%。在鋰價下跌的不利環(huán)境中，公司整體經(jīng)營保

32、持穩(wěn)定。圖 10：2020 前三季度 SQM 各板塊收入變動（單位：百萬美元）圖 11：2020 年前三季度 SQM 鋰業(yè)務毛利占比降至 16%鋰及其衍生物化肥碘及其衍生物 氯化鉀及硫酸鉀工業(yè)化學品其他2020Q1-32019Q1-30100 200 300 400 500 60036%8%1%4%16%35%鋰及其衍生物化肥碘及其衍生物 氯化鉀及硫酸鉀工業(yè)化學品其他資料來源：SQM 公司公告，資料來源：SQM 公司公告，SQM 現(xiàn)金流保持強勁。截至 2020 年第三季度末，SQM 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為 10.53億美元，較上季度小幅減少 0.22 億美元，但顯著高于去年同期水平。2020 年以

33、來，雖然面臨鋰價下跌，但公司通過擴大銷售以及其他業(yè)務的穩(wěn)健經(jīng)營，現(xiàn)金流繼續(xù)保持強勁。SQM 繼續(xù)執(zhí)行擴產(chǎn)壘庫戰(zhàn)略。截至 2020 年三季度末，公司存貨價值為 10.92 億美元，其中產(chǎn)成品庫存為 5.76 億美元，較上個季度小幅增加。考慮到三季度鋰價繼續(xù)下跌，公司產(chǎn)成品庫存價值未出現(xiàn)下降表明鋰產(chǎn)品庫存繼續(xù)保持較高水平。公司此前披露將在 2020年增加 2 萬噸的鋰產(chǎn)品庫存以保障 2021 年的銷售增長并進一步增加市場占有率。圖 12：SQM 公司現(xiàn)金保持強勁圖 13：2020Q2 公司存貨規(guī)模繼續(xù)上升（單位：億美元）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（億美元）10.758.007.887.286.035.891

34、2108642019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2存貨其中：產(chǎn)成品10.75 10.929.339.539.649.8310.415.774.784.864.884.925.505.7612108642019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3資料來源：SQM 公司公告，資料來源：SQM 公司公告，公司維持擴產(chǎn)計劃不變，新產(chǎn)能預計 2021 年下半年建成。SQM 當前鋰化合物產(chǎn)能合計為 7 萬噸 LCE，其中包括氫氧化鋰產(chǎn)能 1.35 萬噸/年（原料為公司自產(chǎn)的碳酸鋰）。根據(jù)公司公告，公司計劃到 2021 年下半年將阿塔卡馬鹽湖的鋰產(chǎn)能（碳酸

35、鋰）擴張至 12 萬噸，其中包括 8000 噸氫氧化鋰生產(chǎn)線，預計需投資 2.4 億美元。公司預計以上新建產(chǎn)能將于2021 年下半年建成投產(chǎn)。同時公司披露計劃到2023 年將碳酸鋰產(chǎn)能擴張至18 萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能擴張至 3 萬噸，預計還需投資 1.5 億美元。此外，關(guān)于公司持股 50%的 Mt Holland 鋰礦項目，公司計劃在 2021 年 1 月作出投資決定。圖 14：SQM 鋰產(chǎn)品產(chǎn)能擴張計劃（單位：萬噸 LCE）鋰總產(chǎn)能其中：氫氧化鋰產(chǎn)能18127772.950.61.351.352.1520181614121086420201820192020E2021E2023E資料來源：SQ

36、M 公司公告（含預測），嚴苛的可持續(xù)發(fā)展目標或?qū)?SQM 的擴產(chǎn)計劃造成影響。2020 年 10 月，公司公布詳細的可持續(xù)發(fā)展計劃，對減少鹵水耗用、淡水使用和減排等領(lǐng)域制定了詳細目標。公司計劃到 2030 年減少 50%的鹵水耗用量和淡水使用量?？紤]到公司當前制定了積極的擴產(chǎn)計劃，未來三年內(nèi)鋰產(chǎn)能將增長 260%，均需要增加鹵水和淡水用量，可持續(xù)發(fā)展計劃的目標或?qū)⒂绊懝緮U產(chǎn)計劃的順利執(zhí)行。表 7：SQM 公司承諾的可持續(xù)發(fā)展目標項目減少鹵水耗用減少淡水使用減少排放全公司維度2020 年 11 月起減少20%目標逐年減少，到 2030 年減少 50%到 2030 年減少 40%到 2040

37、年減少 65%阿塔卡馬鹽湖較 2019 年減少 30%到 2030 年減少 50%到 2030 年鋰、氯化鉀、碘產(chǎn)品實現(xiàn)碳中和到 2040 年所有產(chǎn)品實現(xiàn)碳中和所需投資-1.05 億美元1 億美元資料來源：SQM 公司公告，公司在 2020 年第三季度報告中披露了 2021-2024 年總的資本支出指引，合計為 13億美元，包括：1）2.4 億美元，將碳酸鋰產(chǎn)能從 7 萬噸擴張至 12 萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能從1.35 萬噸擴張至 2.15 萬噸；2）1.5 億美元，將碳酸鋰產(chǎn)能從 12 萬噸擴張至 18 萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能從 2.15 萬噸擴張至 3 萬噸；3）2.7 億美元，增加礦石開采能力、

38、海水管道工程，采礦設備和運營中心更新；4）1.7 億美元，增加碘產(chǎn)能 3000 噸和硝酸鹽產(chǎn)能 25 萬噸；5）每年的維護性資本支出 1.2 億美元。除以上資本支出外，公司計劃在 2020-2030年間投入 2 億美元用于可持續(xù)發(fā)展計劃。圖 15：SQM 公司 2021-2024 年資本支出計劃（單位：億美元）每年維護性資本支出為1.2億美元增加碘產(chǎn)能3000噸和硝酸鹽產(chǎn)能25萬噸4.81.72.42.71.5碳酸鋰產(chǎn)能從7萬噸擴張至12萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能從1.35萬碳酸鋰產(chǎn)能從12萬噸擴張至18萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能擴張至3萬噸增加礦石開采能力、海水管道工程，采礦設備和運營中心更新資料來源：SQ

39、M 公司公告，Livent：與特斯拉續(xù)簽供貨協(xié)議，入股 Nemaska 公司三季度公司銷售收入增加但虧損擴大。2020 年第三季度，Livent 實現(xiàn)銷售收入 7300萬美元，環(huán)比增長 12%，同比下滑 26%。實現(xiàn)調(diào)整后的 EBITDA 為 100 萬美元，環(huán)比下滑 83%，同比下滑 96%；2020 年前三季度，Livent 銷售收入為 2.07 億美元，同比下滑 33%，調(diào)整后 EBITDA 為 1600 萬美元，同比下降 81%。表 1：Livent 分季度經(jīng)營情況單位19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3環(huán)比環(huán)比銷售收入百萬美元98114987869657312%-

40、26%EBITDA百萬美元28282816961-83%-96%凈利潤百萬美元171618-0.2-20-12-資料來源：Livent 公司公告，三季度業(yè)績大幅下滑的主因是成本上升。根據(jù)公司公告，2020Q3 公司調(diào)整后 EBITDA同比減少 500 萬美元，其中銷量上漲帶來 EBITDA 增加 200 萬美元，根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，三季度氫氧化鋰銷量增加約 1000 噸；價格下跌造成 EBITDA 減少 200 萬美元。三季度公司由于成本上升造成 EBITDA 減少 500 萬美元，是業(yè)績下滑的重要因素。成本上升主要是由于公司三季度使用的第三方碳酸鹽原料增加，此外為應對疫情采取的防控措施也為公司

41、帶來了一定的成本增加。圖 16：Livent 公司 2020 年第三季度 EBITDA 變動分析（單位：百萬美元）資料來源：Livent 公司公告，四季度公司計劃停產(chǎn)以降低庫存并進行技改。公司預計在下游客戶履行 2020 年采購協(xié)議的情形下，四季度鋰產(chǎn)品銷量有望進一步增加。公司當前氫氧化鋰庫存約 4000 噸，根據(jù)公司公告，為消化庫存并減少第三方碳酸鹽采購量，公司計劃在第四季度將位于北卡羅來納州 Bessemer City 的氫氧化鋰加工廠停產(chǎn) 2 個月。這一停產(chǎn)決定同時也是為了對這一產(chǎn)線進行技改，以滿足下游客戶對氫氧化鋰產(chǎn)品更高的品質(zhì)要求。三季度擴張性資本支出幾乎暫停，公司擴產(chǎn)項目實際中斷。

42、在 2020 年一季度業(yè)績報告中，Livent 公司宣布將 2020 年的資本支出計劃從 2.3 億美元減半至 1.15 億美元，截至2020 年 9 月末，公司已完成支出 1.03 億美元，其中前三季度擴張性資本支出為 8300 萬美元，較上半年僅增加 300 萬美元。擴張性資本支出的停滯表明公司現(xiàn)有擴產(chǎn)項目基本處于暫停狀態(tài)。公司原預計在 2021 年下半年完成阿根廷鹽湖項目 9500 噸碳酸鋰和北美鋰鹽工廠 5000 噸氫氧化鋰產(chǎn)能的擴張，但由于資本支出中斷，我們預計投產(chǎn)時間將延遲。表 8：Livent 公司 2020 年前三季度現(xiàn)金流及資本支出變化單位202020192020/20192

43、020 年更新后指引經(jīng)營性現(xiàn)金流百萬美元265-63撤回調(diào)整后百萬美元993-84撤回資本支出百萬美元-103-12118115其中：擴張性支出百萬美元-83-981590維護性支出百萬美元-20-23325資料來源：Livent 公司公告，與特斯拉續(xù)簽氫氧化鋰供貨協(xié)議，行業(yè)穿透式采購模式強化。2020 年第三季度，Livent與特斯拉續(xù)簽了氫氧化鋰的供貨協(xié)議，且供應量較此前協(xié)議更高。Livent 作為全球氫氧化鋰行業(yè)的傳統(tǒng)龍頭，擁有 2.5 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能，2019 年產(chǎn)量為 2.13 萬噸。特斯拉與 Livent的協(xié)議表明下游車企對電池所用鋰原料的重視程度不斷提高，并傾向于直接進行采購。

44、 Livent 預計這一趨勢未來還將強化，公司也將積極引入更多長單客戶。入股 Nemaska 公司，布局礦石提鋰業(yè)務2020 年第三季度，公司宣布將參與收購加拿大陷入困境的 Nemaska 鋰業(yè)公司。據(jù)公司披露的收購計劃顯示， Nemaska Lithium Inc.將重組為一家名為 New NemaskaLithium 的私有公司。Livent 與投資管理公司 Pallinghurst Group 以雙方各控股 50%的比例成立一家名為 Quebec Lithium Partners（QLP）的合資企業(yè)，該企業(yè)將持有重組后新公司 50%的股份，剩余 50%股權(quán)則歸屬于魁北克投資局（IQ）擁有

45、。10 月 15 日，魁北克高等法院批準了該項收購提議。12 月 1 日，Nemaska 鋰業(yè)公司官網(wǎng)披露該收購交易已經(jīng)完成。圖 17：Nemaska 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：Nemaska 公司官網(wǎng)，Livent 此次入股 Nemaska 的資本支出主要來自前期預付款和違約金。Nemaska 與Livent 的合作可追溯至 2016 年。2017 年，Livent 向 Nemaska 支付 1000 萬美元預付款并簽訂碳酸鋰供貨協(xié)議，約定從 2019 年 4 月 1 日起，Nemaska 每年將向 Livent 供應 8000噸碳酸鋰產(chǎn)品（合計 2.8 萬噸）。2019 年 2 月，Nemas

46、ka 宣布單方面終止以上協(xié)議，并需按照協(xié)議內(nèi)容償還預付款和違約金。Livent 此次入股 Nemaska 的資金支出即來自 2000 萬美元的索賠款，公司預計在 2020 年底前還需要投入 1000 萬美元用于項目投資。圖 18：Nemaska 公司歷史沿革資料來源：Nemaska 公司官網(wǎng)，Nemaska 項目概況：Nemaska 公司的核心資產(chǎn)包括Whabouchi 鋰礦和 Shawinigan氫氧化鋰產(chǎn)線。其中 Whabouchi 鋰項目位于魁北克省的詹姆斯灣地區(qū)，該項目業(yè)務包括采礦和生產(chǎn)鋰輝石精礦。根據(jù) Nemaska 公司在 2019 年 6 月公布的數(shù)據(jù)，Whabouchi 鋰項目

47、資源量（指示的+推斷的）為 3788 萬噸，品位為 1.30 Li2O%，對應 Li2O 含量為 49.48萬噸，碳酸鋰當量（LCE）為 122.46 萬噸，項目壽命約 33 年。Shawinigan 氫氧化鋰工廠規(guī)劃產(chǎn)能 3.33 萬噸/年，原料來源自 Whabouchi 鋰礦。此前在 2019 年 11 月，受限于鋰產(chǎn)品價格持續(xù)下跌與項目大幅超支，Nemaska 宣布暫時關(guān)閉 Whabouchi 鋰礦山與 Shawinigan 工廠。Nemaska 公告稱，截至 2019 年 9 月 30 日已經(jīng)在該項目上投資 3.92億加元，目前尚待在礦山和工廠上分別追加投資 1.87 億加元和 6.9

48、 億加元。表 9：Whabouchi 鋰項目資源量概況類別核心礦體中央礦體合計礦石量品位礦石量品位礦石量品位Li2OLCE（百萬噸） （Li2O%）（百萬噸） （Li2O%）（百萬噸）（Li2O%）（萬噸）（萬噸）指示的20.501.330.271.3820.771.3327.6468.41推斷的11.701.275.411.2917.111.2821.8454.05合計32.201.305.681.3437.881.3049.48122.46資料來源：Nemaska 公司官網(wǎng)，布局礦石提鋰業(yè)務，但實際產(chǎn)能投放預計還有較長時間。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，Livent 入股Nemaska 后會通過合資公司

49、QLP 重新評估 Nemaska 此前的鋰礦開采、鋰精礦生產(chǎn)、氫氧化鋰生產(chǎn)工藝，產(chǎn)線選址等方案。公司未來將從鹽湖提鋰的單一業(yè)務轉(zhuǎn)型成為同時具備鹽湖和礦石提鋰業(yè)務的多元化鋰生產(chǎn)商。同時公司披露在 2021 年下半年之前不會再對 Nemaska 項目進行資本支出，考慮到公司當前盈利狀況不佳，資本支出面臨大幅壓縮。預計 Nemaska 鋰項目的產(chǎn)能釋放還需要較長時間。Orocobre：三季度虧損擴大，與 PPES 簽訂諒解備忘錄公司三季度碳酸鋰銷量恢復，產(chǎn)量維持低位。2020 年第三季度，Orocobre 碳酸鋰產(chǎn)量為 2352 噸，同比下滑 24%，環(huán)比下降 6%，產(chǎn)量繼續(xù)下滑主要是由于公司在三季

50、度執(zhí)行了三個星期的例行停產(chǎn)。三季度公司碳酸鋰銷量為 3393 噸，同比增長 9%，環(huán)比增長 112%，產(chǎn)銷率增至 144%，銷量大幅增加主要系公司銷售了前期積累的庫存。三季度銷售的產(chǎn)品中，22%是電池級碳酸鋰，剩余部分是初級碳酸鋰。2020 年前三季度，公司碳酸鋰產(chǎn)銷量分別為 7595 噸、7512 噸，同比分別下降 21%和 25%。表 10：Orocobre 公司碳酸鋰季度產(chǎn)銷量情況單位19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3同比環(huán)比產(chǎn)量公噸3,0753,4553,0933,586273225112352-24%-6%銷量公噸3,5303,3873,1083,2872518

51、160133939%112%產(chǎn)銷率%115%98%100%91.7%92.2%63.8%144%資料來源：Orocobre 公司公告，Orocobre 碳酸鋰售價持續(xù)下滑，三季度虧損擴大。2020 年第三季度，Orocobre 公司碳酸鋰平均售價 3102 美元/噸（FOB 價格），環(huán)比下降 21%，同比下降 56%，售價繼續(xù)大幅下滑的原因不僅包括需求不振和市場競爭激烈，同時也由于公司在 7 月決定低價出售此前積壓的庫存產(chǎn)品。第三季度的現(xiàn)金成本為 3974 美元/噸（不包括 70 美元/噸的出口稅，但包括由于新冠疫情造成的額外成本），環(huán)比增加 1.4%。公司第三季度現(xiàn)金毛利為-872 美元/噸

52、，虧損進一步擴大。圖 19：Orocobre 公司碳酸鋰分季度售價及成本情況（美元/噸）圖 20：Orocobre 公司碳酸鋰分季度現(xiàn)金毛利及毛利率情況9,45110,0008,0008,220銷售均價銷售成本7,1115,4196,0005,0004,000單噸毛利（美元/噸）毛利率5,25855.6%45.3%3,72731.3%60%50%40%30%6,0004,8103,9133,9743,0002,0002,22624.2%17.4%1,31020%10%4,0004,193 4,4932,0004,8854,109 3,972 3,9203,1021,0000-1,000838-

53、0.2%0% -10%-7 -28.0% -20%019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3-2,000-872 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3-30%-40%資料來源：Orocobre 公司公告，資料來源：Orocobre 公司公告，與 PPES 簽訂鋰鹽供貨的諒解備忘錄。2020 年第三季度，公司與 Prime Planet Energy and Solutions（PPES）公司簽署了一份不具備約束力的諒解備忘錄，PPES 公司是豐田與松下合資成立的動力電池生產(chǎn)企業(yè)。備忘錄中規(guī)定到 2025 年公司將向 PPES 公司提供合計 3 萬

54、噸 LCE 的鋰鹽產(chǎn)品，協(xié)議的具體條款仍在討論中。圖 21：Orocobre 公司與 PPES 公司簽署的 MOU 中規(guī)定的鋰供應量35000300002500020000150001000050000協(xié)議量（噸）3000025000150007500300020212022202320242025資料來源：Orocobre 公司公告，Olaroz 鹽湖二期擴產(chǎn)項目計劃于 2023 財年投產(chǎn)。受疫情影響，Orocobre 公司 Olaroz鹽湖二期擴產(chǎn)項目現(xiàn)場繼續(xù)維持較少的作業(yè)人數(shù)，項目建設推進緩慢。截至 2020 年三季度末，工程建設完成度約 44%（二季度末完成度為 40%），項目投資達到

55、 1.59 億美元。為滿足阿根廷的疫情限制措施要求，公司正在項目現(xiàn)場建設更多的員工宿舍以容納更多的施工人員。根據(jù)公司公告，公司預計 Olaroz 二期項目將于 2023 財年建成投產(chǎn)，并在 2026財年達到年產(chǎn) 2.5 萬噸工業(yè)級碳酸鋰的滿產(chǎn)狀態(tài)。圖 22：Olaroz 鹽湖二期項目池塘建設情況資料來源：Orocobre 公司公告Nahara 氫氧化鋰工廠預計于 2021 年下半年投產(chǎn)。Orocobre 的另一個在建項目是位于日本的 Naraha 氫氧化鋰工廠，規(guī)劃電池級氫氧化鋰產(chǎn)能 1 萬噸/年。截至 2020 年三季度末，該項目投資已超過 5000 萬美元，項目完成度超過 80%（二季度末

56、完成度為 70%）。由于疫情造成設備交貨推遲，公司預計該項目完工時間將推遲至 2021 年下半年。圖 23：Nahara 氫氧化鋰工廠施工現(xiàn)場圖示資料來源：Orocobre 公司公告 南美鹽湖提鋰在建項目介紹3Q 鹽湖項目Neo Lithium 全資擁有的阿根廷 Tres Quebradas（3Q）鋰鹽湖項目位于“鋰三角”地區(qū)，距離智利邊境 30 公里，交通條件良好。3Q 鹽湖項目從 2015 年 12 月開始勘探，2019年 5 月完成了可行性研究（PFS），同年 10 月 Neo Lithium 開始在相聚 100 公里的 Fiambal 鎮(zhèn)建立鋰鹽產(chǎn)線，2020 年 3 月成功生產(chǎn)出電池

57、級碳酸鋰。2020 年 9 月 14 日，Neo Lithium獲得寧德時代戰(zhàn)略入股，寧德時代以 850 萬美元獲得 Neo Lithium 8%的股份，成為其第三大股東，并聯(lián)合進行最終版可研和建設融資等工作。圖 24：3Q 鹽湖項目地理位置資料來源：Neo Lithium 公司官網(wǎng)圖 25：3Q 鹽湖項目現(xiàn)場鳥瞰圖資料來源：Neo Lithium 公司官網(wǎng)資源儲量及品位：根據(jù) Neo Lithium 公司公告，3Q 鹽湖項目鋰資源量（測定的+指示的+推斷的）達到 700 萬噸 LCE，探明儲量為 130 萬噸 LCE。3Q 鹽湖是目前全球品位第三高的鹽湖鹵水提鋰項目，在規(guī)劃的 35 年生產(chǎn)周

58、期中平均鋰離子濃度達到 790mg/L，在開采的前 10 年鋰離子濃度高達 1000mg/L。同時在關(guān)鍵雜質(zhì)濃度方面居全球最低水平，具體表現(xiàn)為鎂鋰比低至 1.7，硫酸根與鋰離子含量比低至 0.3%。表 11：3Q 鹽湖項目資源儲量及品位情況項目單位數(shù)值資源量（實測的+指示的萬噸 LCE400資源量（推斷的）萬噸 LCE300儲量（探明的）萬噸 LCE130鋰離子濃度（前 10 年）mg/L1000鋰離子濃度（第 11-20 年）mg/L840鋰離子濃度（全部 35 年）mg/L790鎂離子/鋰離子-1.7硫酸根/鋰離子-0.3資料來源：Neo Lithium 公司官網(wǎng)，3Q 鹽湖項目規(guī)劃 2

59、萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能。根據(jù) Neo Lithium 公司 2019 年 5 月公布的可研數(shù)據(jù)，3Q 鹽湖項目總的資本支出為 3.19 億美元，未來設計產(chǎn)能為電池級碳酸鋰 2 萬噸/年，單噸投資不到 1.6 萬美元。項目壽命超過 35 年，得益于較高的鋰離子濃度和極低的雜志含量，3Q 項目碳酸鋰生產(chǎn)成本僅為 2914 美元/噸。在電池級碳酸鋰價格在 11882美元/噸的假設下，項目的稅后凈現(xiàn)值為 11.44 億美元（按照 8%的折現(xiàn)率），內(nèi)部收益率達到 49.9%，年均 EBITDA 為 1.67 億美元。表 12：3Q 鹽湖項目可行性研究結(jié)果項目單位可研結(jié)果項目壽命年35資本支出百萬美元319產(chǎn)

60、能噸/年20000碳酸鋰價格假設美元/噸11882碳酸鋰運營成本美元/噸2914稅后凈現(xiàn)值（按 8%折現(xiàn)率）百萬美元1144稅后內(nèi)部收益率%49.9%年均 EBITDA百萬美元167投資回報周期年1.67資料來源：Neo Lithium 公司官網(wǎng)，3Q 鹽湖項目距離投產(chǎn)時間較長。Neo Lithium 公司在 2018 年 10 月建設了用于試點的蒸發(fā)池，并于 2019 年 1 月建設了碳酸鋰中試產(chǎn)線（1:500 規(guī)模），目前已經(jīng)可以穩(wěn)定生產(chǎn)出電池級碳酸鋰（濃度達到 99.6%）。但與其他鹽湖項目相比，3Q 鹽湖項目尚未完成最終版可研（DFS），項目的建設融資也未完成，預計距離正式開工和投產(chǎn)還