三節(jié)投資項目財務(wù)可行性評價指標教學(xué)課件

1、第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標第1頁，共30頁。 第三節(jié)投資項目財務(wù)可行性評價指標的測算一、財務(wù)可行性評價指標的類型（掌握） 第2頁，共30頁。各種評價指標之間關(guān)系見下圖： 第3頁，共30頁。二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算（重點）（一）投資項目凈現(xiàn)金流量某年凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量CIt - COt （t0，1，2，n）提示：凈現(xiàn)金流量的兩種形式： 形式所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅后凈現(xiàn)金流量特點不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，能全面反映投資項目方案本身財務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。關(guān)系所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅第4

2、頁，共30頁。（二）確定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法1.列表法（一般方法）項目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項目計算期內(nèi)每年預(yù)計發(fā)生的具體現(xiàn)金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。同時還要具體詳細列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評價指標。 第5頁，共30頁。提示：全部投資現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的相同點與區(qū)別（1）相同點：現(xiàn)金流入項目相同（2）區(qū)別區(qū)別全部投資現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表流出項目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付凈現(xiàn)金流量計

3、算內(nèi)容不同計算所得稅后凈現(xiàn)金流量和所得稅前凈現(xiàn)金流量只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量第6頁，共30頁。2.簡化法新建投資項目的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量簡化公式：建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）該年原始投資額It（t=0，1，s，s0）上式中，It為第t年原始投資額；s為建設(shè)期年數(shù)。運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt）該年息稅前利潤該年折舊該年攤銷該年回收額該年維持運營投資該年流動資金投資EBITtDtMtRtOtCt（ts1，s2，n）運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年所得稅前凈現(xiàn)金流量（息稅前利潤利息）所得稅稅率NCFtNCFt（EBITt-I）T第7頁，共30頁。（三）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確

4、定方法如果某投資項目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費用，而不涉及形成無形資產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項目。估算該類項目的凈現(xiàn)金流量可用以下公式： 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 速記：在一般新建項目凈現(xiàn)金流量中去掉單純固定資產(chǎn)投資項目中沒有的項目，就是單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量。 第8頁，共30頁。三、靜態(tài)評價指標的計算方法及特征（掌握）（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。 它有“包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）”和“

5、不包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）”兩種形式。第9頁，共30頁。1.確定靜態(tài)投資回收期指標方法（1）公式法（稱為簡化方法）如果某一項目運營期內(nèi)前若干年（假定為s1sm年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，可按以下簡化公式直接求出投資回收期： 提示：如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則上式分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計。 第10頁，共30頁。（2）列表法（又稱為一般方法）列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。該法的原理是：包括建設(shè)期的投資回收期PP滿足以下關(guān)系式： 包括建設(shè)

6、期的回收期（PP） M是指累計凈現(xiàn)金流量最后一個出現(xiàn)負數(shù)的年份。不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPPP - 建設(shè)期 第11頁，共30頁。2.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點能夠直觀地反映原始投資的返本期限；便于理解，計算也不難；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。（2）缺點沒有考慮資金時間價值因素；沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式不同對項目的影響。3.決策準則只有靜態(tài)投資回收期基準投資回收期，投資項目才具有財務(wù)可行性。 第12頁，共30頁。（二）總投資收益率（投資報酬率）1.計算公式2.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：計算公式簡單。（2）缺點：沒有考慮資金時間價值因素不能正確反映建設(shè)期長短及投

7、資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響分子、分母的計算口徑的可比性較差無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息3.決策準則只有總投資收益率指標基準總投資收益率，投資項目才具有 財務(wù)可行性。 第13頁，共30頁。四、動態(tài)評價指標的計算方法及特點（重點）（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（記作NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其理論計算公式為： 1.折現(xiàn)率的確定 折現(xiàn)率選擇 適用范圍說明投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權(quán)益資本必要收益率資金來源單一的項目本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權(quán)平均資金成本相

8、關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)社會的投資機會成本已經(jīng)持有投資所需資金的項目國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算完全人為主觀確定按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標第14頁，共30頁。2.計算方法 計算方法內(nèi)容一般方法公式法直接利用理論計算公式來完成該指標計算的方法。列表法通過在現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標的方法。特殊方法（又稱簡化方法）是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法。插入函數(shù)法在操作系統(tǒng)（WINDOWS）的EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函

9、數(shù)“NPV”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標的方法。第15頁，共30頁。3.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點： 綜合考慮了資金時間價值 考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險（2）缺點 無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平 與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣 4.決策準則只有凈現(xiàn)值0，投資項目才具有財務(wù)可行性。 第16頁，共30頁。（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（記作NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。1.計算公式 2.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資

10、金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系計算過程比較簡單（2）缺點無法直接反映投資項目的實際收益率。3.決策準則只有該指標0，投資項目才具有財務(wù)可行性。第17頁，共30頁。（三）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（記作IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。1.計算公式原理：凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 nNCFt(P/F,IRR,t)=0t=0（1）特殊方法（年金法，適合于建設(shè)期為0，從第一年開始各期現(xiàn)金凈流量相等的情況） （2）一般方法（簡稱逐次測試法） （3）插入函數(shù)法 第18頁，共30頁。2.優(yōu)缺點（1）優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；不受基準收

11、益率高低的影響，比較客觀。（2）缺點：計算過程復(fù)雜；當(dāng)運營期內(nèi)大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。3.決策準則只有IRR基準折現(xiàn)率，投資項目才具有財務(wù)可行性。速記：動態(tài)評價指標存在如下聯(lián)系：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和；凈現(xiàn)值率等于凈現(xiàn)值除以原始投資現(xiàn)值的合計；內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值0時的折現(xiàn)率。 第19頁，共30頁。（四）動態(tài)指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：當(dāng)NPV0時，NPVR0， IRRic；當(dāng)NPV0時，NPVR0， IRRic；當(dāng)NPV0時，NPVR0， IRRic。提示：這些指標都會受

12、到建設(shè)期的長短、投資方式，以及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征的影響。所不同的是NPV為絕對量指標，其余為相對數(shù)指標。計算凈現(xiàn)值NPV和凈現(xiàn)值率NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic，而內(nèi)部收益率IRR的計算本身與ic的高低無關(guān)。第20頁，共30頁。五、運用相關(guān)指標評價投資項目的財務(wù)可行性（掌握） 判斷標準具體要求完全具備財務(wù)可行性的條件主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2ROI基準總投資收益率i完全不具備財務(wù)可行性條件主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于不可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2RO

13、I基準總投資收益率基本具備財務(wù)可行性條件主要評價指標處于可行區(qū)間，次要或輔助評價指標處于不可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2或PPp/2或ROI基準總投資收益率基本不具備財務(wù)可行性條件主要評價指標處于不可行區(qū)間，次要或輔助評價指標處于可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2或PPp/2或ROI基準總投資收益率提示：（1）當(dāng)次要指標或輔助指標的評價結(jié)論與主要指標評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標的結(jié)論為準。（2）利用動態(tài)指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率）對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。 第21頁，共30頁?！玖?xí)題1單選題】在下列評價指標中，屬于靜態(tài)正

14、指標的是（）。A.靜態(tài)投資回收期 B.總投資收益率 C.內(nèi)部收益率 D.凈現(xiàn)值 正確答案B答案解析內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值均為動態(tài)指標，靜態(tài)投資回收期為靜態(tài)反指標，只有總投資收益率為靜態(tài)正指標。 第22頁，共30頁。【習(xí)題2單選題】（2007年）在下列各項中，屬于項目資本金現(xiàn)金流量表的流出內(nèi)容，不屬于全部投資現(xiàn)金流量表流出內(nèi)容的是（）。A.營業(yè)稅金及附加 B.借款利息支付C.維持運營投資D.經(jīng)營成本正確答案B答案解析在項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項目中包括借款歸還和借款利息支付，但是在全部投資現(xiàn)金流量表中沒有這兩項。 第23頁，共30頁?！玖?xí)題3單選題】某投資方案經(jīng)營期第一年營業(yè)收入300萬元，經(jīng)

15、營成本125萬元，折舊與攤銷85萬元，所得稅稅率為40%，不考慮營業(yè)稅金及附加，則該方案經(jīng)營期第一年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為（）萬元。A.90 B.139 C.175 D.54 正確答案B答案解析該方案經(jīng)營期第一年所得稅后的凈現(xiàn)金流量（30012585）（140%）85139（萬元） 第24頁，共30頁?！玖?xí)題4單選題】下列投資項目評價指標中，不受建設(shè)期長短、投資方式不同、回收額有無影響的是（）。A.投資回收期 B.總投資收益率 C.凈現(xiàn)值率 D.內(nèi)部收益率 正確答案B答案解析總投資收益率是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。它不能正確反映建設(shè)期長短及投資方

16、式不同和回收額的有無對項目的影響。 第25頁，共30頁?！玖?xí)題5單選題】如果某投資項目的相關(guān)評價指標滿足以下關(guān)系：NPV0，NPVR0，IRRic，PPn/2，則可以得出的結(jié)論是（）。A.該項目基本具備財務(wù)可行性B.該項目完全具備財務(wù)可行性C.該項目基本不具備財務(wù)可行性D.該項目完全不具備財務(wù)可行性正確答案A答案解析主要指標處于可行區(qū)間（NPV0，NPVR0，IRRic），但是次要或者輔助指標處于不可行區(qū)間（PPn/2，PPP/2或ROI基準總投資收益率），則可以判定項目基本上具備財務(wù)可行性。 第26頁，共30頁?！玖?xí)題6多選題】評價投資方案的靜態(tài)投資回收期指標的主要缺點是（）。 A.不可能衡量企業(yè)的投資風(fēng)險 B.沒有考慮資金時間價值 C.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量 D.不能衡量投資方案投資報酬的高低 正確答案BCD答案解析靜態(tài)投資回收期指標能在一定程度上反映項目投資風(fēng)險的大小，投資回收期越短，投資風(fēng)險越小。 第27頁，共30頁。【習(xí)題7判斷題】（2009年）投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項目本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。（）