8月權(quán)益市場展望：成長再蓄勢

1、2核心摘要：短期回調(diào)，成長蓄勢01經(jīng)濟(jì)基本面：歐美景氣回落，國內(nèi)企穩(wěn)回升歐美經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)度回落。7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.6，美國服務(wù)業(yè)PMI為47.0，下探至榮枯線以下。通脹繼續(xù)攀升， 見頂預(yù)期升溫，后續(xù)不確定性仍存。歐美CPI續(xù)創(chuàng)新高，但近期大宗商品價格回落，通脹見頂預(yù)期升溫，我們認(rèn)為在 地緣政治局勢不明朗的背景下不確定性仍存。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，出口維持韌性，地產(chǎn)仍疲弱。二季度GDP為0.4%實現(xiàn) 正增長，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)投資和銷售仍疲弱，出口增速達(dá)到17.9%維持較高韌性。02流動性：歐美加速收緊，國內(nèi)維持平穩(wěn)海外流動性加速收緊，關(guān)注歐債風(fēng)險。7月美聯(lián)儲加息100bp的預(yù)期抬

2、升，歐央行超預(yù)期加息50bp。國內(nèi)貨幣政策平穩(wěn) ，流動性維持相對充裕。7月LPR維持不變，10Y國債收益率在2.8%附近波動。權(quán)益市場資金維持相對平衡。供給端 來看，7月新成立偏股型基金393億份，較上月進(jìn)一步回升，北上資金凈流出222億元；從需求端來看，7月IPO+增發(fā) 融資規(guī)模414億元，較上月回落近7成，解禁市值規(guī)模4827億元，較上月增長18%。03權(quán)益配置策略：逢低布局制造成長短期A股延續(xù)盤整。我們認(rèn)為在前期強勢反彈、外部不確定性加大和國內(nèi)流動性平穩(wěn)的背景下，市場短期延續(xù)盤整。 8月關(guān)注中報業(yè)績，中長期仍關(guān)注成長。短期來看可關(guān)注中報業(yè)績確定性強的板塊，從目前披露中報業(yè)績或業(yè)績預(yù)告的

3、公司來看，有色金屬、電力設(shè)備及新能源、煤炭行業(yè)增速在100%以上；中長期來看，在產(chǎn)業(yè)趨勢向上以及上游資源品 價格回落的背景下，建議仍關(guān)注新能源、新能源汽車、工業(yè)機器人、汽車芯片等中下游制造業(yè)板塊。CONTENT目錄7月回顧：海外市場回暖，A股短期盤整8月展望：市場分化加劇，關(guān)注成長板塊47月回顧：歐美股市回暖，A股市場盤整1.1，平安證券研究所，全球主要股指近四周表現(xiàn)統(tǒng)計2022年6月24日-2022年7月22日、A股主要指數(shù)近20個交易日表現(xiàn)統(tǒng)計2022年6月27日-2022年7月22日。全球主要股指：發(fā)達(dá)市場回暖7月歐美股市有所回暖。隨著原油等大宗商品價格持續(xù)回落，全球高通脹見頂 預(yù)期抬升

4、，前期調(diào)整較多的歐美股市邊際回暖，6月平均反彈2-6個百分點。而 受到國內(nèi)外風(fēng)險事件的影響，此前連續(xù)反彈兩個多月的A股市場迎來盤整。受到房地產(chǎn)行業(yè)景氣持續(xù)下行、國內(nèi)疫情再現(xiàn)多地散發(fā)等因素的影響，此前連 續(xù)上漲的A股迎來短期盤整。其中，金融風(fēng)格調(diào)整幅度最大，近20個交易日下 跌4.4%；穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)最好，近20個交易日上漲2.7%。A股主要指數(shù)：中證1000延續(xù)上漲中信風(fēng)格指數(shù)：穩(wěn)定風(fēng)格占優(yōu)8-20-15-10-505107.26.665.675.364.374.033.983.653.412.640.86-0.83-1.50-1.51近四周漲跌幅-3.12（%）-18.001.49-1.24-

5、2.30-2.38-3.08-3.56-3.86-4.25-5-4-3-2-1012中證1000 中證500 深證成指 上證指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板指 滬深300 上證180上證50近20個交易日漲跌幅（%）2.720.35-0.33-1.3943210-1-2-3-4-5穩(wěn) 定周 期成 長消 費-4.41金 融近20個交易日漲跌幅（%）57月回顧：數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊領(lǐng)漲，新能源概念仍有正收益1.2公用事業(yè)、通信行業(yè)領(lǐng)漲近20個交易日汽車、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)成交活躍度提升第一， 數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊短期反彈。近20 個交易日， 通信行業(yè)上漲 5.0%， 射頻及天線、泛在電力 物聯(lián)網(wǎng)概念平均上漲14%，工業(yè) 4.0、

6、機器視覺、機器人等概念 漲幅在9個百分點左右。第二， 在業(yè)績高景氣支撐下， 新能源概念表現(xiàn)仍有正收益。 近20 個交易日， 電力設(shè)備及新 能源行業(yè)上漲1.5%， 充電樁、 風(fēng)力發(fā)電等平均漲幅接近10%。第三， 房地產(chǎn)、建材、非銀金 融表現(xiàn)弱勢， 近20 個交易日的 累計跌幅度在3-7個百分點。18.814.1 13.912.011.0 10.3 10.18.98.7 8.57.77.26.25.95.6 5.55.35.1 5.1 5.020181614121086420線 物 聯(lián) 網(wǎng)4.0鈦 射 泛 特 充 風(fēng) 光 工 機 機 環(huán) 新 光 光 半 特 冷白 頻 在 高 電 力 模 業(yè) 器 器

7、 保 能 伏 伏 導(dǎo) 斯 鏈 粉 及 電 壓 樁 發(fā) 塊視 人 概 源屋 體 拉 物 天 力電覺念頂 設(shè)流備TWS耳 機傳 航感 母 器通信概念和新能源概念領(lǐng)漲近20個交易日漲跌幅（%）-3.15-3.23-3.31-3.01-2.73-2.30-2.72-2.28-1.75-0.87-1.27-1.32-1.34-1.38-1.51-1.64-0.33-0.841.120.750.431.521.461.263.155.004.586.51-10-50510電力及公用事業(yè)通信 機械消費者服務(wù) 電力設(shè)備及新能源國防軍工建筑 交通運輸 紡織服裝 農(nóng)林牧漁鋼鐵 汽車有色金屬傳媒 煤炭 醫(yī)藥 家電

8、綜合基礎(chǔ)化工電子 食品飲料 計算機 商貿(mào)零售 石油石化 綜合金融銀行 房地產(chǎn) 輕工制造建材-5.81非銀行金融 -6.40近20個交易日漲跌幅（%）2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.514121086420新事能業(yè)設(shè) 化 及 者 運 牧 備 工 公 服 輸 漁 及 用 務(wù)服金裝融零 制產(chǎn)軍 石 金 飲 售 造工 化 屬 料汽 電 機 基 電 家 消 交 農(nóng) 電 通 建 紡 銀 綜 建 綜 商 輕 煤 房 鋼 國 石 有 食 醫(yī) 傳 非 計車 力 械 礎(chǔ) 力 電 費 通 林 子 信 材 織 行 合 筑 合 貿(mào) 工 炭 地 鐵 防 油 色 品 藥 媒 銀 算行 機 金融近2

9、0個交易日成交額占比（%）近20交易日成交占比相對近250交易日成交占比的變化（百分點，右）67月回顧：港股普遍調(diào)整，地產(chǎn)金融相對弱勢1.3，平安證券研究所，港股市場近20個交易日指2022年6月24日-2022年7月22日。港股通每日成交前十大個股近四周累計凈流入港股市場迎短期調(diào)整，主要受到歐美快節(jié)奏加息以及國內(nèi)風(fēng)險因素的擾動。 近20個交易日，恒生指數(shù)下跌3.1%，恒生科技跌幅更小，下跌1.3%。分行業(yè) 看，醫(yī)療保健累計上漲6.5%，地產(chǎn)建筑業(yè)、原材料業(yè)、金融業(yè)下跌6%-11%。港股近四周南下資金累計凈流入184億元人民幣。在每日成交前十大個股中， 近四周資金凈流入集中在 互聯(lián)網(wǎng)平臺和汽車

10、等行業(yè)，騰訊控股、理想汽車- W、吉利汽車?yán)塾媰袅魅胍?guī)模相對領(lǐng)先，分別為51億元、41億元和19億元； 而美團(tuán)、中國移動、長城汽車、藥明生物凈流出最多。恒生市場短期調(diào)整醫(yī)療保健業(yè)強勢-3.1-3.8-3.8-3.8-4.3-4.0-3.7-3.5-1.30-1-2-3-4-5-6-4.8恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒 生生生生生生生生生生 指大大綜小港中中中科 數(shù)型中指型股 國 小 型 技 股 型 股 通 企 型 股股業(yè)股指 數(shù)近20個交易日漲跌幅（%）6.52.42.30.90.40.2-0.7-3.4-5.2-6.486420-2-4-6-8-10-12業(yè)-8.7-10.6醫(yī) 電 必 工 綜 非 公

11、 能 資 金 原 地 療 訊 需 業(yè) 合 必 用 源 訊 融 材 產(chǎn) 保 業(yè) 性業(yè) 需 事 業(yè) 科 業(yè) 料 建健消性 業(yè)技業(yè) 筑業(yè)費消業(yè)業(yè)業(yè)費近20個交易日漲跌幅（%）50.740.919.014.613.010.310.06.15.55.4-2.6-2.7-2.7-3.7-6.7-7.1-12.1-18.6-20.8-42.1-30-20-10010203040近四周港股通 成交前十大個 股累計凈買入（億元）CONTENT目錄7月回顧：海外市場回暖，A股短期盤整8月展望：市場分化加劇，關(guān)注成長板塊8基本面：歐美景氣回落，通脹仍在攀升2.1歐美經(jīng)濟(jì)景氣度回落。7月美國與歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為

12、52.3和49.6，服務(wù)業(yè)PMI分別為47.0和50.6，均較上月環(huán)比下降，并已經(jīng)開始下探至榮枯線以下。但是7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)維持37.2萬人的較高水平，再度超出市場預(yù)期，失業(yè)率維持3.6%。通脹繼續(xù)飆升，見頂預(yù)期升溫，但不確定性仍存。6月歐美通脹繼續(xù)上升，美國CPI和歐元區(qū)CPI分別升至9.1%和8.6%， 但是美國核心CPI為5.9%環(huán)比回落，近期原油價格持續(xù)回落，通脹見頂預(yù)期升溫，但后續(xù)在地緣政治局勢不明朗的背景 下不確定性仍然較大。歐美經(jīng)濟(jì)景氣度回落歐美國家通脹繼續(xù)飆升102030405060708018/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0

13、519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/07美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)歐元區(qū):制造業(yè)PMI美國:Markit服務(wù)業(yè)PMI:商務(wù)活動:季調(diào)歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI-2.00.02.04.06.08.010.013/1214/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/09

14、19/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/06美國CPI當(dāng)月同比(%)歐元區(qū)CPI當(dāng)月同比(%)9基本面：出口維持韌性，房地產(chǎn)仍疲弱2.16月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)投資仍然疲弱。二季度GDP增速0.4%，實現(xiàn)正增長，其中消費支出拉動為-0.84%，資本形成、 貨物和服務(wù)進(jìn)出口拉動為正。單看6月，固定資產(chǎn)投資累計增速6.1%，與5月基本持平，房地產(chǎn)投資增速降幅進(jìn)一步擴(kuò) 大至-5.4%；6月單月社零增速回正（3.1%）；6月出口增速達(dá)到17.9%遠(yuǎn)超市場預(yù)期，增速環(huán)比繼續(xù)回升，主要系出行 相關(guān)產(chǎn)品增速維持高位，箱包、鞋靴同比增速在40%

15、以上。固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資疲弱出口增速環(huán)比回升，繼續(xù)維持韌性社零增速回暖50403020100-10-20-30-402016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06固定資產(chǎn)投資增速（%）制造業(yè)投資增速（%）房地產(chǎn)投資增速（%）基建投資增速（%）-10-50510152025-30-20-1001020304018/0218/0518/0818/1119/0

16、219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05社會消費品零售總額:當(dāng)月同比（%）社零當(dāng)月同比-2年復(fù)合增速（%，右）706050403020100-10-20-3016/07 17/03 17/11 18/07 19/03 19/11 20/07 21/03 21/11出口金額:累計同比（%）進(jìn)出口金額:累計同比（%） 進(jìn)口金額:累計同比（%）10基本面：全A盈利預(yù)期小幅上調(diào)，煤炭、農(nóng)業(yè)等上調(diào)幅度較多2.1盈利預(yù)期變化：全A預(yù)期微幅上調(diào)，煤炭、農(nóng)業(yè)上調(diào)最多實體企業(yè)利潤增速降幅收窄。1-5月工業(yè)企業(yè)利潤累計增速

17、為1.0%，5月當(dāng)月同比減少6.5%，降幅較4月收窄2個百分點。從盈利預(yù)期看，A股整體盈利預(yù)期微幅上調(diào)，周期板塊上調(diào) 幅度最多。截至2022年7月22日，近四周全部A股近兩年凈利 潤一致預(yù)期均小幅上調(diào)0.1%；分行業(yè)看，煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁等行業(yè)2022年凈利潤預(yù)期上調(diào)幅度較多，汽車、電力設(shè)備及新能源行業(yè)盈利預(yù)期也有上調(diào)。2022年5月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比減少6.5%-100-5005010015020017/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1

18、120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/05工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比（%）工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比（%）-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%通信 家電 銀行國防軍工 食品飲料 綜合金融商貿(mào)零售鋼鐵建筑 輕工制造 紡織服裝綜合非銀行金融房地產(chǎn)建材 計算機 電子交通運輸醫(yī)藥機械消費者服務(wù)傳媒全部A股煤炭 農(nóng)林牧漁 基礎(chǔ)化工 石油石化汽車 電力設(shè)備及新能源有色金屬電力及公用事業(yè)2023Y預(yù)測凈利潤近四 周變化率（截至 2022/7/22）2022Y預(yù)測凈利潤近四 周變化率（截至 202

19、2/7/22）流動性：海外加快收緊，國內(nèi)維持平穩(wěn)2.2歐美加快收緊步伐，我國貨幣政策維持平穩(wěn)。通脹高企使歐美加快緊縮步伐，市場對美聯(lián)儲7月加息100bp的預(yù)期升溫， 當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部分歧較大，關(guān)注7月美聯(lián)儲議息會議；歐央行于7月21日超預(yù)期加息50bp，2012年以來的首次，當(dāng)前市 場對于歐債危機擔(dān)憂升溫。國內(nèi)貨幣政策平穩(wěn)，流動性相對充裕，7月LPR維持不變，10Y國債收益率在2.8%附近。6月社融全面好轉(zhuǎn)。6月新增社融5.17萬億，同比增速10.8%；新增人民幣貸款2.81萬億，同比多增0.74萬億元，超出市場 預(yù)期。結(jié)構(gòu)性方面亦改善，中長期貸款比重回升至66%，為2021年末以來最高水平。1

20、0Y中債利率在2.8%附近（%）當(dāng)月社融規(guī)模：6月社融全面好轉(zhuǎn)（億元）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月 十一月 十二月112021年2020年2010-2019年均值2022年-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.010/0410/0911/0211/0711/1212/0512/1013/0313/0814/0114/0614/1115/0415/0916/0216/0716/1217/0517/1018/0318/

21、0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0510Y中債利率-10Y美債利率（%，右）10Y中債利率（%）10Y美債利率（%）12流動性：新成立偏股型基金底部回暖，北上資金轉(zhuǎn)為凈流出2.2，平安證券研究所，數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至2022年7月23日7月市場資金面多空因素交織，整體維持相對平衡。從供給端來看，截至7月23日，7月新成立偏股型基金393億份，較 上月進(jìn)一步回升，北上資金轉(zhuǎn)為凈流出222億元，融資余額升至約1.53萬億元；從需求端來看，7月IPO+增發(fā)融資規(guī)模 414億元，較上月回落近7成，解禁市值規(guī)模4827億元，較上月增長18%。A股市場流動

22、性：7月新成立偏股型基金回暖項目類型 I類型 II指標(biāo)2022-052022-062022-072021年8月以來月度表現(xiàn)資金供給個人投資者新增投資者杠桿資金每月新增個人投資者人數(shù)（萬人）融資業(yè)務(wù)余額（億元）120.014445.5-15097.5-15306.5機構(gòu)投資者公募基金新成立偏股型基金份額（億份）134.3277.2393.3境外資金陸股通每月陸股通凈流入（億元）陸股通累計成交凈額月環(huán)比增速（%）168.71.0729.64.5-222.2-1.3資金需求IPO首發(fā)募集資金規(guī)模（按發(fā)行日統(tǒng)計，億元）210.6394.9289.2再融資增發(fā)募集資金規(guī)模（按發(fā)行日統(tǒng)計，億元）132.5

23、896.1125.5限售股解禁當(dāng)月限售股解禁規(guī)模（億元）2733.44093.04826.6產(chǎn)業(yè)資本減持重要股東減持規(guī)模（億元）198.2535.9322.013政策|資本市場：金融工具多元化創(chuàng)新2.3020000400006000080000100000120000滬深300上證50中證500中證1000持倉量（手，2022-07-22）05001,0001,5002,0002,5002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04

24、2022-06科創(chuàng)信息科創(chuàng)生物科創(chuàng)芯片創(chuàng)新金融工具有助于提升市場流動性。一是7月22日中證1000股指期貨上市，四只中證1000ETF同步發(fā)行，對沖工具和 交易工具的增加有助于提升中小盤交易活躍度。截止2022年7月22日，中證1000股指期貨主力合約2208持倉量為1.75萬 手，中證500在9萬手以上，滬深300在7萬手以上，上證50在4萬手附近，相較之下中證1000股指仍有提升空間；二是上 交所和中證指數(shù)公司宣布，將于8月15日正式發(fā)布科創(chuàng)高裝指數(shù)和科創(chuàng)材料指數(shù)，目前科創(chuàng)行業(yè)已經(jīng)有信息、生物和芯 片等指數(shù)，本次推出新指數(shù)將進(jìn)一步豐富科創(chuàng)板具體行業(yè)投資標(biāo)的。7 月22日股指期貨主力合約持倉

25、量對比科創(chuàng)行業(yè)指數(shù)歷史表現(xiàn)14估值：主要市場指數(shù)估值回歸至歷史中樞附近2.3中信行業(yè)估值及近十年歷史分位主要市場指數(shù)估值有所回落，上證指數(shù)PE估值位于歷史36%分位，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指均位于45%-55%分位附近。分行業(yè)看，截至7月22日， 汽車、消費者服務(wù)行業(yè)的PE估 值處于歷史90%以上的高分位水平， 電力設(shè)備及新能源、 計算機行業(yè)PE估值在歷史50%-60%中樞分位區(qū)間；通信、 電子、交通運輸、醫(yī)藥生物等行業(yè)PE估值在歷史15%以下低分位水平。主要指數(shù)估值回升12.727.854.912.310.29.930.436.1%59.1%54.8%47.9%53.8%28.3%20.510.

26、7%12.9%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0102030405060上證指數(shù)深證成指創(chuàng)業(yè)板指滬深300上證50上證180中證500中證1000PE_TTM（截至2022/7/22）近十年歷史分位（右）行業(yè)累計漲跌幅（%，截 至2022/7/22）PE估值PB估值年初以來PE_TTM歷史分位PB_LF歷史分位汽車0.2948.9997.9%2.8790.1%電力設(shè)備及新能源-6.5653.2158.8%4.5290.2%機械-10.1838.1637.3%2.8456.5%基礎(chǔ)化工-7.7821.638.4%3.3673.6%非銀行金融-17.4613.43

27、10.5%1.201.6%有色金屬-3.8020.501.5%3.0363.6%家電-13.3817.3137.7%3.0543.5%計算機-22.5972.9453.9%3.4817.6%消費者服務(wù)-0.12201.3191.9%5.8783.2%國防軍工-17.8063.8833.9%3.7861.1%食品飲料-10.1639.2881.1%7.7782.3%醫(yī)藥-17.7733.0112.3%3.8922.8%建材-14.1612.2810.9%1.8718.5%農(nóng)林牧漁0.24/3.6260.6%輕工制造-20.6528.8331.0%2.2217.2%鋼鐵-8.739.6226.3%

28、1.2248.4%通信-13.7817.401.9%1.342.0%電子-27.2033.367.3%3.5831.2%綜合-8.5870.0074.1%1.6924.7%綜合金融-22.2028.7612.7%1.503.8%傳媒-24.4135.8823.2%1.923.9%紡織服裝-6.5024.4017.6%1.9025.9%銀行-6.304.695.5%0.570.1%房地產(chǎn)-8.6871.2197.8%0.961.0%電力及公用事業(yè)-4.4460.2399.5%1.9865.9%交通運輸0.5316.115.7%1.5739.3%建筑-1.1411.1748.4%1.0218.5%

29、商貿(mào)零售-10.93/1.4614.5%石油石化-5.469.860.2%0.959.7%煤炭24.678.584.7%1.6285.4%15展望：短期回調(diào)，成長蓄勢2.5滬深300股債收益比處于近十年91%分位水平創(chuàng)業(yè)板指股債收益比處于近十年66%分位水平短期延續(xù)盤整。 我們認(rèn)為在前期強勢反彈、外部不確定性01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000.01.00.51.52.52.03.04.03.505/0405/1106/0607/0107/0808/0308/1009/0509/1210/0711/0211/0912/0412/1113/0614/0114/081