從地方債務(wù)說起

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 1、 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露、影響外溢下，近期政策頻繁提及地方債務(wù) 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、 政策首要防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，核心在防范化解隱性債務(wù) 5 HYPERLINK l _TOC_250001 3、 政策措施落地，有助于緩釋風(fēng)險(xiǎn)，化解存量需靠轉(zhuǎn)型 8 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖 1： 企業(yè)債務(wù)到期壓力凸顯 4圖 2： 地方國(guó)企違約明顯增多 4圖 3： 2020 年底以來，煤炭行業(yè)信用利差大幅走闊 4圖 4： 一季度，采掘等行業(yè)產(chǎn)業(yè)債融資銳減 5圖 5： 近幾個(gè)月來，部分地

2、區(qū)信用債融資持續(xù)收縮 5圖 6： 政策強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格落實(shí)屬地責(zé)任、打擊“逃廢債”等 5圖 7： 部分地區(qū)債務(wù)壓力較為突出 7圖 8： 存量債務(wù)化解主要包括債務(wù)展期等方式 7圖 9： 城投平臺(tái)債務(wù)累積，“借新還舊”比例攀升 8圖 10： 地方國(guó)企要求按時(shí)報(bào)送債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)表 8圖 11： 地方國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率多數(shù)高于行業(yè)的平均水平 9圖 12： 近半成行業(yè)地方國(guó)企債券占帶息債務(wù)低于 30% 9表 1： 政策對(duì)地方債務(wù)的關(guān)注度明顯提升 3表 2： 部分省市陸續(xù)表示要落實(shí)屬地責(zé)任 5表 3： 政策強(qiáng)調(diào)平衡好防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)信貸，配合地方政府推動(dòng)社會(huì)信用體系建設(shè) 6表 4： 加大新增隱性債務(wù)查處力度 6表 5：

3、政策要求要落實(shí)債務(wù)和項(xiàng)目的全正面周期管理，強(qiáng)化動(dòng)態(tài)監(jiān)管 7表 6： 部分省份已陸續(xù)下達(dá)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)措施 8表 7： 多地陸續(xù)出臺(tái)化解債務(wù)方案 9表 8： 部分省市公布隱性債務(wù)年度化解目標(biāo)達(dá)成 91、 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露、影響外溢下，近期政策頻繁提及地方債務(wù)近期，政策對(duì)地方債務(wù)關(guān)注度明顯上升，相關(guān)表態(tài)和措施頻現(xiàn)。3 月以來，政府工作報(bào)告、財(cái)政執(zhí)行報(bào)告等，明確強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；隨后，財(cái)政部、金融委等召開會(huì)議，重點(diǎn)討論地方債務(wù)管理、金融監(jiān)管等議題；地方國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控、財(cái)政預(yù)算改革等相關(guān)文件陸續(xù)發(fā)布。當(dāng)局對(duì)地方債務(wù)的關(guān)注，延續(xù)了 2020 年年中以來的“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“防風(fēng)險(xiǎn)”思路，而且重視度

4、不斷在提升。表1：政策對(duì)地方債務(wù)的關(guān)注度明顯提升時(shí)間會(huì)議/文件主要內(nèi)容2020 年 10 月金融委專題會(huì)議堅(jiān)決整治各種金融亂象，對(duì)各類違法違規(guī)行為“零容忍”。積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決維護(hù)金融穩(wěn)定，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。2020 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作打擊各種逃廢債行為處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。2021 年 1 月全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作。2021 年 1 月2021 年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，加大債券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和法治供給，優(yōu)化債券違約市場(chǎng)化處置機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法，嚴(yán)肅查

5、處“逃廢債”等違法違規(guī)行為。2021 年 2 月國(guó)新辦發(fā)布會(huì)加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，嚴(yán)控企業(yè)負(fù)債率，分行業(yè)確定負(fù)債率的警戒線、管控線，嚴(yán)禁企業(yè)超越財(cái)務(wù)承受能力盲目舉債投資，短期防債券違約。2021 年 3 月政府工作報(bào)告處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系.穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)處置一批重大金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。2021 年 3 月財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，確保財(cái)政經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行、可持續(xù)。2021 年 3 月財(cái)稅工作座談會(huì)要健全政府債務(wù)管理制度，完善地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用制度，抓實(shí)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作。2021 年 3 月關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)

6、風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，有效防范化解企業(yè)重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線防范化解重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。2021 年 4 月劉昆文章努力實(shí)現(xiàn)財(cái)政高質(zhì)量發(fā)展抓好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解工作，做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，將嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)作為紅線、高壓線，對(duì)違法違規(guī)舉債行為，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問責(zé)一起，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。2021 年 4 月金穩(wěn)會(huì)第五十次會(huì)議金融管理部門要提升監(jiān)管效率和覆蓋面要強(qiáng)化監(jiān)管追責(zé)問責(zé)地方金融機(jī)構(gòu)要完善公司治理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化審慎經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步厘清政府和市場(chǎng)的邊界，糾正不當(dāng)干預(yù)行為，改善區(qū)域金

7、融生態(tài)環(huán)境，激發(fā)地方金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)造創(chuàng)新活力。2021 年 4 月關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見把防風(fēng)險(xiǎn)擺在更加突出的位置，統(tǒng)籌發(fā)展和安全、當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，杜絕脫離實(shí)際的過高承諾，形成穩(wěn)定合理的社會(huì)預(yù)期。加強(qiáng)政府債務(wù)和中長(zhǎng)期支出事項(xiàng)管理，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。資料來源：中國(guó)人民銀行、政府網(wǎng)站、財(cái)政部、研究所地方債務(wù)關(guān)注度的上升，與債務(wù)壓力凸顯下，信用風(fēng)險(xiǎn)加快顯現(xiàn)等有關(guān)。伴隨債務(wù)的累積，地方債務(wù)償付和再融資壓力不斷上升，城投債募資用于“借新還舊”比例顯著抬升，進(jìn)一步加大后續(xù)債務(wù)滾動(dòng)壓力。疫情影響下，地方債務(wù)加速累積，加大集中償付壓力；同時(shí)，部分企業(yè)報(bào)表明顯惡化，加快信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露。20

8、20 年底以來，首次違約的債券余額明顯增加、尤其是地方國(guó)企，單月違約規(guī)模創(chuàng)新高。圖1：企業(yè)債務(wù)到期壓力凸顯圖2：地方國(guó)企違約明顯增多(萬億元)(%)首次違約債券余額(億元)88875780606725456443035615248201420152016201720182019202020212016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-031400信用債到期規(guī)?！敖栊逻€舊”比例(右軸)民企地方國(guó)企中央國(guó)企其他數(shù)據(jù)來源：W

9、ind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所信用違約等影響下，信用分層加速顯現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)和地區(qū)融資顯著惡化。2020年底，個(gè)別信用違約事件，對(duì)金融市場(chǎng)和融資產(chǎn)生顯著沖擊，相關(guān)行業(yè)信用利差大幅走闊，煤炭開采行業(yè)尤為顯著、自 88BP 的低位一度躍升至 160BP，而公用事業(yè)等小幅走闊后重新收窄。類似地，信用分層在融資規(guī)模上也有明顯體現(xiàn)，部分行業(yè)和地區(qū)債券融資明顯惡化、遠(yuǎn)低于正常水平，河南、山西信用債融資連續(xù) 4 個(gè)月凈收縮。圖3：2020 年底以來，煤炭行業(yè)信用利差大幅走闊部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差(BP)16014012010080602018-022018-042018-062018-082018-

10、102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-0440煤炭開采 公用事業(yè)建筑材料數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所2,4001,800250(億元)信用債凈融資1301,2006000-60010-110-2302017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021

11、-03-35020202021(億元)一季度產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)凈融資建筑裝飾綜合交通運(yùn)輸公用事業(yè)化工機(jī)械設(shè)備休閑服務(wù)食品飲料電氣設(shè)備其他農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物傳媒家用電器紡織服裝建筑材料計(jì)算機(jī) 國(guó)防軍工電子輕工制造商業(yè)貿(mào)易通信鋼鐵汽車有色金屬房地產(chǎn)采掘河南省 山西省數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所2、 政策首要防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，核心在防范化解隱性債務(wù)政策首要任務(wù)在于，穩(wěn)住債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，以加強(qiáng)地方國(guó)企債務(wù)管理、落實(shí)屬地責(zé)任等為主要舉措。穩(wěn)住債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并不意味著不讓信用違約，也并非政府兜底，更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化舉債和風(fēng)險(xiǎn)處置；同時(shí)，嚴(yán)防惡意逃廢債等行為，對(duì)金融穩(wěn)定的沖擊。為此，政策加大對(duì)融

12、資平臺(tái)和地方國(guó)企等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)摸底排查、加強(qiáng)債務(wù)管理，并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)理性行為，加快化解信用違約等帶來的風(fēng)險(xiǎn)外溢。此外，有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，信貸等政策結(jié)構(gòu)性支持，推動(dòng)部分地區(qū)信用環(huán)境加快修復(fù)。圖6：政策強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格落實(shí)屬地責(zé)任、打擊“逃廢債”等表2：部分省市陸續(xù)表示要落實(shí)屬地責(zé)任省市時(shí)間會(huì)議/文件主要內(nèi)容山西2020/11/18省屬國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人專題會(huì)議2016年的山西.當(dāng)年那么嚴(yán)峻的條件下，我們省屬國(guó)企都咬著牙沒有爆一顆雷，沒有出一單風(fēng)險(xiǎn)，今天這樣的背景下，我們更沒有理由出現(xiàn)違約情況。如果誰(shuí)家造成了重大金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)山西的信譽(yù)形象造成影響，那么你這個(gè)企業(yè)主要負(fù)責(zé)人必須承擔(dān)責(zé)任。我們要堅(jiān)持和完善這

13、些年在防控金融風(fēng)險(xiǎn)方面成功的理念、思路、辦法，像愛護(hù)自己的眼睛一樣捍衛(wèi)山西的信譽(yù)。2021/3/11副省長(zhǎng)王一新調(diào)研要優(yōu)化金融業(yè)發(fā)展環(huán)境，防止惡意逃廢債，為山西金融業(yè)健康發(fā)展保駕護(hù)航。河南2020/11/23副省長(zhǎng)調(diào)研信用是企業(yè)的生命，國(guó)有企業(yè)更要當(dāng)守信用、踐承諾的表率。堅(jiān)決秉持“零容忍”態(tài)度，依法嚴(yán)肅查處各類違法違規(guī)行 為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益，構(gòu)建良好的金融生態(tài)和信用環(huán)境。陜西2020/12/2關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管企業(yè)債券融資管理防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知各企業(yè)要根據(jù)實(shí)際用款需要和還款能力，合理規(guī)劃發(fā)債規(guī)模和節(jié)奏，規(guī)劃好各期債券發(fā)行和兌付銜接，堅(jiān)決防止發(fā)生債券到期兌付違約事

14、件。請(qǐng)各企業(yè)抓緊自查，梳理未來債券的到期、還本、付息等情況，分析自身償債風(fēng)險(xiǎn)，審慎評(píng)估償債能力，做好風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案。對(duì)未開展發(fā)行債券工作的企業(yè)，要加強(qiáng)對(duì)債券發(fā)行相關(guān)工作的研究和預(yù)判。遼寧2020/12/5全省國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控工作電視電話會(huì)議切實(shí)履行地方國(guó)有企業(yè)出資人監(jiān)管職責(zé)，督促企業(yè)嚴(yán)格履行市場(chǎng)主體責(zé)任，強(qiáng)化信息披露管理，對(duì)各類轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、“逃廢債”行為“零容忍”。資料來源：中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、研究所資料來源：政府網(wǎng)站、研究所表3：政策強(qiáng)調(diào)平衡好防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)信貸，配合地方政府推動(dòng)社會(huì)信用體系建設(shè)時(shí)間會(huì)議/文件主要內(nèi)容2021/3/25全國(guó)主要銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整座談會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，前

15、瞻性地綜合考量資金投放、資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等因素，持續(xù)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的能力強(qiáng)化對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)判斷。在管控好風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，優(yōu)化內(nèi)部考核和激勵(lì)措施，因地制宜增加經(jīng)濟(jì)困難省份信貸投放，支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。2021/4/1“構(gòu)建新發(fā)展格局 金融支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”發(fā)布會(huì)關(guān)于區(qū)域信貸投放平衡的問題，我們也關(guān)注到了，也在對(duì)相關(guān)的問題做更加深入的分析，也會(huì)相應(yīng)采取一些措施來改善這種狀況。2021/4/12一季度貨幣金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)統(tǒng)籌平衡好防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)信貸加強(qiáng)同地方政府部門的溝通交流，配合地方政府依法有序推動(dòng)社會(huì)信用體系建設(shè)，完善失信約束機(jī)制，營(yíng)造守法守信的社會(huì)環(huán)境、良好的區(qū)域營(yíng)商環(huán)境，以及金融生態(tài)環(huán)境在

16、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，推動(dòng)當(dāng)?shù)匦刨J支持落地。資料來源：中國(guó)人民銀行、政府網(wǎng)站、研究所債務(wù)壓力不斷累積下，控制隱性債務(wù)增量的政策定位提升、措施更明確，嚴(yán)控資金出表、加大違規(guī)舉債查處力度等。防范化解地方債務(wù)，總體可歸結(jié)為“控增量”、 “化存量”兩個(gè)方面（詳情參見地方債務(wù)四十年沉浮）；以往政策重心更多在地方隱性債務(wù)，當(dāng)前政策注重債務(wù)全面管理，加強(qiáng)融資平臺(tái)、地方國(guó)企債務(wù)管理。同時(shí)，態(tài)度和舉措更加明確，將防范地方隱性債務(wù)作為“政治紀(jì)律和政治規(guī)矩”，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量；具體舉措進(jìn)一步細(xì)化，嚴(yán)控資金出表、表外融資、加大查處力度等。表4：加大新增隱性債務(wù)查處力度時(shí)間會(huì)議/文件主要內(nèi)容2020/12/9劉昆建

17、立現(xiàn)代財(cái)稅體制決不允許通過新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子嚴(yán)禁地方政府以企業(yè)債形式增加隱性債務(wù)開發(fā)性、政策性金融機(jī)構(gòu)等嚴(yán)禁向地方政府違規(guī)提供融資或配合地方政府變相舉債加強(qiáng)督查審計(jì)問責(zé)，嚴(yán)格落實(shí)政府舉債終身問責(zé)制和債務(wù)問題倒查機(jī)制。2021/3/7關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為重要的政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量嚴(yán)禁地方政府通過金融機(jī)構(gòu)違規(guī)融資或變相舉債決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。2021/4/7貫徹落實(shí)“十四五”規(guī)劃綱要 加快建立現(xiàn)代財(cái)稅體制發(fā)布會(huì)健全地方政府依法適度舉債機(jī)制嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新增債券規(guī)模，避免風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積決不允許通過新增

18、隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，對(duì)各類新增隱性債務(wù)行為，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問責(zé)一起硬化預(yù)算約束，嚴(yán)禁以企業(yè)債務(wù)形式增加隱性債務(wù)。2021/4/13關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見加強(qiáng)對(duì)企業(yè)隱性債務(wù)的管控，嚴(yán)控資產(chǎn)出表、表外融資等行為規(guī)范平臺(tái)公司重大項(xiàng)目的投融資管理，嚴(yán)控缺乏交易實(shí)質(zhì)的變相融資行為。資料來源：中國(guó)人民銀行、政府網(wǎng)站、中國(guó)證券網(wǎng)、研究所相較以往，本輪政策加快“化存量”，更加強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)化方式“出清”。除“控增量”外，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量也是防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重心。傳統(tǒng)“化存量”措施以債務(wù)展期、置換等方式居多，本輪政策更加注重以市場(chǎng)化方式“化債”，

19、進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)對(duì)失去清償能力的地方融資平臺(tái)要“依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算”，如何逐步引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等后續(xù)操作，仍需緊密跟蹤。圖7：部分地區(qū)債務(wù)壓力較為突出圖8：存量債務(wù)化解主要包括債務(wù)展期等方式140%105%70%35%天津北京 江蘇 浙江 山東 福建 上海 廣東 河北 海南 江西 湖北 湖南 安徽 河南 山西 甘肅 貴州 四川 重慶 廣西 云南 陜西 青海 新疆 寧夏 西藏 內(nèi)蒙古吉林 黑龍江遼寧0%分地區(qū)地方政府杠桿率(2020年中)東部中部西部東北地方政府債務(wù)/GDP城投平臺(tái)帶息債務(wù)/GDP數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所資料來源：財(cái)政部、研究所“控增量”、“化存量”基礎(chǔ)上，政策加快債

20、務(wù)透明化、推動(dòng)財(cái)政預(yù)算等制度改革，從根源上解決問題。不同以往，政策全面加強(qiáng)債務(wù)信息監(jiān)控、落實(shí)“生命周期管理”。地方政府，要加強(qiáng)預(yù)警，完善債務(wù)率等風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，建立項(xiàng)目全生命周期平衡機(jī)制、保障本息償付等；對(duì)地方國(guó)企而言，各地政府要開展債券生命周期管理、重點(diǎn)防債券違約，通過管控資產(chǎn)負(fù)債率等、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，當(dāng)局推動(dòng)財(cái)政預(yù)算等制度改革，劃清政府職能和市場(chǎng)邊界，從根源上遏制債務(wù)無序擴(kuò)張。表5：政策要求要落實(shí)債務(wù)和項(xiàng)目的全正面周期管理，強(qiáng)化動(dòng)態(tài)監(jiān)管時(shí)間會(huì)議/文件主要內(nèi)容2020/12/9劉昆建立現(xiàn)代財(cái)稅體制完善常態(tài)化監(jiān)控機(jī)制硬化預(yù)算約束，全面加強(qiáng)項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證和預(yù)算評(píng)審，涉及財(cái)政支

21、出的全部依法納入預(yù)算管理進(jìn)一步加大預(yù)算公開力度，提高財(cái)政透明度，強(qiáng)化對(duì)權(quán)力運(yùn)行的制約監(jiān)督。2021/2/23國(guó)企改革新聞發(fā)布會(huì)“點(diǎn)面結(jié)合”：嚴(yán)控企業(yè)負(fù)債率，分行業(yè)確定負(fù)債率的警戒線、管控線；“長(zhǎng)短結(jié)合”：長(zhǎng)期抓資金安全，嚴(yán)禁企業(yè)超越財(cái)務(wù)承受能力盲目舉債投資，短期防債券違約，對(duì)企業(yè)債券占帶息負(fù)債比例，短期債券占全部債券比例實(shí)施分類管理?！胺澜Y(jié)合”：既嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)積累，加強(qiáng)金融衍生品、信托、基金、擔(dān)保等金融業(yè)務(wù)的日常監(jiān)測(cè)和專項(xiàng)檢查。2021/3/26關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見分類管控資產(chǎn)負(fù)債率，保持合理債務(wù)水平各地方國(guó)資委可參照中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)警戒線和管控線進(jìn)行分類管控，對(duì)

22、高負(fù)債企業(yè)實(shí)施負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率雙約束，“一企一策”確定管控目標(biāo)。開展債券全生命周期管理，重點(diǎn)防控債券違約將企業(yè)發(fā)債品種、還款等關(guān)鍵信息納入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制并實(shí)施滾動(dòng)監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)關(guān)注信用評(píng)級(jí)低、集中到期債券規(guī)模大、現(xiàn)金流緊張、經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重虧損企業(yè)的債券違約風(fēng)險(xiǎn)等。2021/4/7“十四五”規(guī)劃綱要加快建立現(xiàn)代財(cái)稅體制發(fā)布會(huì)加強(qiáng)預(yù)算控制約束和風(fēng)險(xiǎn)防控，實(shí)施項(xiàng)目全生命周期管理強(qiáng)化中期財(cái)政規(guī)劃對(duì)年度預(yù)算的約束，加強(qiáng)財(cái)政運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，加強(qiáng)重大政策、重大政府投資項(xiàng)目等財(cái)政承受能力評(píng)估健全地方政府依法適度舉債機(jī)制。完善常態(tài)化監(jiān)控、核查、督查機(jī)制，對(duì)各類隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患做到早發(fā)現(xiàn)、早處置。2021/4/13

23、關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見根據(jù)項(xiàng)目預(yù)算管理等要求，將全生命周期內(nèi)對(duì)財(cái)政支出的影響納入中期財(cái)政規(guī)劃。科學(xué)測(cè)算評(píng)估預(yù)期償債收入，合理制定償債計(jì)劃，鼓勵(lì)地方結(jié)合項(xiàng)目?jī)攤杖肭闆r，建立政府償債備付金制度實(shí)施項(xiàng)目全生命周期管理，未納入預(yù)算項(xiàng)目庫(kù)的項(xiàng)目一律不得安排預(yù)算。完善以債務(wù)率為主的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警結(jié)果應(yīng)用。資料來源：政府網(wǎng)站、財(cái)政部、研究所3、 政策措施落地，有助于緩釋風(fēng)險(xiǎn)，化解存量需靠轉(zhuǎn)型伴隨政策措施落地，部分省市也相應(yīng)出臺(tái)配套措施，短期或有助于緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但存量壓力依然在累積。部分省市圍繞嚴(yán)格把關(guān)新增債券項(xiàng)目申報(bào)、監(jiān)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等出臺(tái)相關(guān)措施，進(jìn)一步壓實(shí)屬地責(zé)任

24、等，以省為單位的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總負(fù)責(zé)要求等落實(shí)，有利于債務(wù)統(tǒng)一管理、風(fēng)險(xiǎn)管控，進(jìn)而緩解信用分層、降低風(fēng)險(xiǎn)外溢等影響。但落實(shí)屬地責(zé)任、加強(qiáng)債務(wù)管理等，對(duì)化解存量債務(wù)壓力的影響或較難“立竿見影”。表6：部分省份已陸續(xù)下達(dá)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)措施圖9：城投平臺(tái)債務(wù)累積，“借新還舊”比例攀升(萬億元)省市日期會(huì)議/文件主要內(nèi)容安徽淮北1/21“四舉措”加強(qiáng)防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控新增政府債務(wù)嚴(yán)格控制在限額之內(nèi)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，政府投資項(xiàng)目資金由專項(xiàng)債券和預(yù)算資金予以保障；落實(shí)預(yù)算還款安排，對(duì)標(biāo)化債計(jì)劃跟蹤落實(shí)；提前測(cè)算政府債務(wù)率等各項(xiàng)債務(wù)指標(biāo)運(yùn)行情況，及時(shí)排查風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等。休寧3/12五舉措做好政府性債務(wù)管理工作

25、將地方政府債務(wù)納入全口徑預(yù)算管理，嚴(yán)格把關(guān)新增債券項(xiàng)目申報(bào)；推進(jìn)新增債券形成有效支出，開展新增債券資金績(jī)效評(píng)價(jià)；強(qiáng)化債務(wù)信息公開工作，透明債務(wù)信息動(dòng)態(tài)，有效防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市1/21三舉措加強(qiáng)政府債務(wù)管理建立任務(wù)清單、責(zé)任清單、堅(jiān)持一月一調(diào)度、一月一匯報(bào)制度，及時(shí)分解任 務(wù)，壓實(shí)責(zé)任；通過壓減項(xiàng)目規(guī)模、壓縮公用經(jīng)費(fèi)、處置存量資產(chǎn)等方式化解存量；動(dòng)態(tài)監(jiān)管，將政府性債務(wù)管理納入政府目標(biāo)管理考核體系。呼和浩特市開發(fā)區(qū)2/5三舉措加強(qiáng)政府債務(wù)管理工作多渠道籌集資金消化存量債務(wù)，加大資金統(tǒng)籌力度、每年的超收收入和盤活存量資金優(yōu)先用于償還債務(wù)，清理整改違法擔(dān)保、政府投資基金、政府購(gòu)買服務(wù)

26、等不規(guī)范行為等。呼和浩特市和林格爾縣3/11聚焦“六舉措”推進(jìn)政府性債務(wù)化解堅(jiān)決制止違法違規(guī)融資擔(dān)保行為和各種變相舉債行為；按照化債方案的既定目標(biāo)和各項(xiàng)措施，全力完成年度化債任務(wù)；強(qiáng)化對(duì)財(cái)政收支運(yùn)行的動(dòng)態(tài)監(jiān)控和預(yù)測(cè)分析，防范財(cái)政支付風(fēng)險(xiǎn)；挖掘稅源增收潛力，切實(shí)增加地方可用財(cái)力； 集中財(cái)力保障債務(wù)還本付息，加大存量資金清理回收力度，積極爭(zhēng)取置換債券，減輕債務(wù)還本壓力。新疆喀什3/4積極組織開展地方政府債務(wù)信息公開工作推進(jìn)地方政府債務(wù)信息“陽(yáng)光化”，明確預(yù)決算地方政府債務(wù)信息公開要求。河北3/22河北監(jiān)管局防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作方案充分發(fā)揮財(cái)政與金融監(jiān)管的協(xié)同互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，建立日常監(jiān)測(cè)分析制度，

27、督促市縣財(cái)政部門完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和定期報(bào)告制度；加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)年到期債務(wù)、還本付息安排等情況，對(duì)入庫(kù)專項(xiàng)債項(xiàng)目“一案兩書”等資料是否合規(guī)、項(xiàng)目收益能否覆蓋本息進(jìn)行監(jiān)控，防范償債風(fēng)險(xiǎn)。福建3/26債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控重在抓常抓實(shí)按季度對(duì)其政府類貸款項(xiàng)目進(jìn)行數(shù)據(jù)采集和分析，及時(shí)掌握各地債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，堅(jiān)決遏制各類矛盾風(fēng)險(xiǎn)交叉感染疊加升級(jí)。5090%4075%60%3045%2030%1015%200920102011201220132014201520162017201820192020H00%資料來源：政府網(wǎng)站、研究所城投平臺(tái)帶息債務(wù)城投“借新還舊比例(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wi

28、nd、研究所強(qiáng)制報(bào)送地方國(guó)企債務(wù)等措施，或加快債務(wù)透明化，有利于地方債務(wù)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。為及時(shí)掌握各地債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況、實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，政策也在嘗試建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化的評(píng)估機(jī)制。根據(jù)報(bào)道1，地方國(guó)企和各級(jí)國(guó)資委，需按期（季度、年度）填報(bào)地方國(guó)企債務(wù)債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等報(bào)表等，有助于當(dāng)局精準(zhǔn)識(shí)別、重點(diǎn)管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出的企業(yè)，從而提前制定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置工作方案等，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)。編制單位：20XX-XX-XX金額單位：萬元項(xiàng) 目所屬地方國(guó)資委所屬集團(tuán)發(fā)行人發(fā)行人是否屬于地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行日期到期日期發(fā)行規(guī)模發(fā)行票面年化利率（%）風(fēng)險(xiǎn)類型欄 次123456789一、境內(nèi)債券（包括負(fù)債類和權(quán)益類）（一）企業(yè)

29、債券（二）公司債券（三）非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（四）金融債券（五）其他債券二、境外債券（包括負(fù)債類和權(quán)益類）合 計(jì)圖10：地方國(guó)企要求按時(shí)報(bào)送債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)表地方國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)債券明細(xì)表資料來源：21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、研究所1 2021 年 4 月 8 日，21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，國(guó)務(wù)院國(guó)資委下發(fā)關(guān)于報(bào)送地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控情況的通知，研究制定了地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)表。圖11：地方國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率多數(shù)高于行業(yè)的平均水平圖12：近半成行業(yè)地方國(guó)企債券占帶息債務(wù)低于 30%地方資產(chǎn)負(fù)債率及行業(yè)平均水平(%)(%)906080407060205004030-20鋼鐵紡織服裝國(guó)防軍工建筑材

30、料建筑裝飾綜合輕工制造計(jì)算機(jī) 機(jī)械設(shè)備汽車農(nóng)林牧漁房地產(chǎn) 有色金屬通信公用事業(yè)電子商業(yè)貿(mào)易采掘交通運(yùn)輸家用電器電氣設(shè)備傳媒化工休閑服務(wù)醫(yī)藥生物食品飲料20-4080%70%60%50%40%30%20%10%0%地方國(guó)企債券占帶息債務(wù)比重30%食品飲料休閑服務(wù)計(jì)算機(jī) 傳媒建筑材料電子公用事業(yè)醫(yī)藥生物商業(yè)貿(mào)易房地產(chǎn) 有色金屬采掘通信機(jī)械設(shè)備家用電器農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸建筑裝飾鋼鐵汽車化工電氣設(shè)備綜合紡織服裝輕工制造 地方國(guó)企地方國(guó)企與行業(yè)平均值之差(右軸) 數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所化解地方債務(wù)問題任重道遠(yuǎn)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)才是根本之道。債務(wù)持續(xù)累積下，解決地方隱性債務(wù)，并不會(huì)“一蹴而就”；過去幾年，政策已經(jīng)在推進(jìn)隱性債務(wù)化解工作，各地公布的債務(wù)化解計(jì)劃大多為 5-10 年。加快債務(wù)透明化、深化財(cái)政預(yù)算等制度改革，從