高級財務管理課內實驗指導書

1、PAGE PAGE 19巴高級邦財務管理稗課內罷實驗昂指導書擺實驗胺一霸 背 稗代理沖突下版資本收益分配的稗政策選擇一、實驗目的擺通過實驗，使學敖生掌握翱股利分配中的有奧關規(guī)定、股利理爸論和股利分配政藹策等問題熬及代理沖突下股扳利分配的變異盎。二、實驗基礎辦該傲學生在實驗前應柏掌握股利分配的埃種類、股利分配吧的影響因素、股愛利分配程序等相疤關內容。三、實驗內容白股利分配是指公礙司制企業(yè)向股東耙分派股利，是企伴業(yè)利潤分配的一拜部分。股利分配稗涉及的方面很多疤，如股利支付程芭序中各日期的確巴定、股利分配政盎策的確定和內部壩籌資、股利支付耙形式的確定、支八付現(xiàn)金股利所需扒資金的籌集方式奧的確定等。其

2、中矮最主要的是股利哎分配政策的確定罷，特別是確定股壩利埃的支付比率，即矮用多少盈余發(fā)放捌股利，多少盈余氨為公司所留用（敖稱為內部籌資）爸，因為這可能會霸對公司價值產生愛影響。凹該實驗主要內容柏主要有板：（1）我國上吧市公司的股利政伴策與支付方式邦。凹（2）長期高額把現(xiàn)金股利發(fā)放的伴動機及在我國資熬本市場中的示范頒意義。（3）股半利政策與股東價岸值最大化之間的扒關系與合理路徑稗。啊四捌、實驗操作案例奧佛山照明（叭000541礙）是由佛山市電胺器照明公司、南癌海市務莊彩釉磚班廠、佛山市鄱陽盎印刷實業(yè)公司共哀同發(fā)起，于芭1992鞍年俺10澳月安20吧日通過定向募資奧方式成立。擺1993按年傲10半月

3、，公司以拜10.23芭元俺/熬股的發(fā)行價向社巴會公開發(fā)行敗A案股氨1930拜萬股，發(fā)行后總柏股本為扳7717擺萬股，并于壩11鞍月版23吧日在深圳證券交拜易所上市。公司氨主要經營范圍擺:敖研究、開發(fā)、生八產電光源產品、敖電光源設備、電稗光源配套器件及挨有關的工程咨詢擺服務。其燈泡總敗產量居全國第二扮。主要電光源產襖品外銷比例占傲40%半，內銷市場輻射矮全國，外銷市場柏集中在北美、歐板洲、東南亞等地疤。近年來中標并阿承擔國家家電下俺鄉(xiāng)及城市節(jié)能燈瓣具的大批量生產暗。敖 拜公司上市十幾年壩來，一直專注于般主業(yè)電光源產品挨的研究與生產。骯最近藹6案年主營業(yè)務突出按且每年有穩(wěn)定增胺長，年增長率在熬11

4、%-29%岸之間。公司主營挨業(yè)務盈利能力強半，近癌3搬年主業(yè)對利潤的版貢獻超過襖100%芭，且凈利潤年增隘長率保持在襖5%奧以上；連續(xù)耙10敖年每股收益（笆EPS傲）在佰0.5罷元以上，有背3盎年超過了扒0.9捌元，最高達到辦1.26跋元，是中國股市跋上少有的業(yè)績穩(wěn)昂定增長且主業(yè)突搬出的公司，在國凹內外市場上享有鞍“艾中國燈王皚”氨美譽。現(xiàn)為廣東隘省高新技術企業(yè)懊，近年來公司多版次被評為中國資艾本市場最受投資拌者尊敬上市公司搬前二十名。敖 搬表礙1 氨佛山照明的基本敗財務數(shù)據(jù)扮年度案 霸指襖 翱標隘2008跋2007背2006辦2005靶2004按2003扒2002疤2001唉2000澳每股收

5、益矮（元瓣/氨股）襖0.32昂0.91傲0.66絆0.61癌0.65般0.63艾0.57傲0.48按0.45霸行業(yè)平均值（元耙）皚0.29扒0.41礙0.24白0.12扒0.17岸0.19耙0.06懊-0.02鞍0.13骯凈資產收益率（鞍%班）皚8.62氨14.19暗10.03斑9.53愛10.26般10.34奧10.44芭9.09叭8.59安行業(yè)平均值（邦%艾）絆11.66傲16.06傲9.9案5.2搬7.04艾7.96扒2.81瓣-0.62辦5.5頒每股凈資產（元盎）癌3.72皚6.41班6.6唉6.43斑6.29搬6.11拜5.47擺5.32昂5.24啊行業(yè)平均值（元鞍）昂2.91拜3.

6、02般2.61挨2.56邦2.57拔2.53扳2.42礙2.3礙2.46瓣息稅前利潤（吧%辦）百15.52唉33.32頒16.48盎20.83把23.36哎25.59昂24.97暗24.37凹23.8礙行業(yè)平均值（凹%敗）柏5.38熬7.24拜5.1耙4.11壩5.08擺5.82傲4.21霸2.71阿5.53絆總資產（億元）皚28.3壩33.9澳26.9稗26愛25.1伴24.3癌23.5斑22.7隘22皚佛山照明公司上鞍市癌16白年來，連續(xù)疤16霸年連續(xù)分紅，創(chuàng)安造了我國股票市啊場長期、持續(xù)分捌紅一個新的歷史斑記錄。同時，累爸計現(xiàn)金分紅高達拌21.1搬億元，是滬深兩敗市唯一一家現(xiàn)金班分紅超過

7、股票融吧資的公司，有把“扒現(xiàn)金奶牛哀”白的美譽，其歷年奧股利政策見表礙2爸。板表百2 白佛山照明歷年股熬利政策（單位：奧每八10柏股）拌年份靶送股（股）礙轉增（股）背派息（稅前）（哀元）捌紅利支付率（%瓣）礙2009爸4啊2.2半157.14罷2008拔5奧5.85白182.24盎2007靶3班5鞍54.95笆2006奧4.9八74.24頒2005伴4.8敗78.69邦2004安4.6扮70.77般2003版4.2襖66.67艾2002疤4巴70.18懊2001疤3.8疤78.51胺2000稗1白3.5礙77.78拔1999擺4.02霸70.03唉1998案4笆74.63安1997敗4.77懊

8、98.15巴1996藹5伴6.8岸106.75拜1995敖8.1佰87.95哎佛山照明長期高扒額派現(xiàn)所形成的柏“捌佛山照明現(xiàn)象罷”皚引起金融界人士疤的極大關注。多壩數(shù)投資者認為，熬該公司年均紅利按支付率高達耙60%-80%安，使一些穩(wěn)健的扒投資者獲利頗多扒，投資者通過現(xiàn)捌金分紅可以穩(wěn)定頒的獲取長期遠高霸于銀行定期儲蓄疤的收益率，這是頒中國資本市場價傲值投資的典型體翱現(xiàn)。不少投資者擺評選該公司為中擺國最誠信上市公霸司，為埃A隘股的典范。爸 哎但是，對于這樣擺長期高派現(xiàn)的上懊市公司，二級市鞍場的反應并不積岸極，股價一直穩(wěn)罷定甚至于說是呆罷滯。將近十年，俺除了半2007巴年在大牛市行情吧中股價沖擊拔

9、29骯元外，大多數(shù)年哀份股價穩(wěn)定維持昂在藹10-15斑元的水平，并且昂換手率較低。這氨對于短線交易的靶流通股股東多為百不利。他們表示按不滿與惱火，一埃位股民抱怨說：背“斑我在股市投資十班年，從未見過這耙樣死的股票。敗”唉股價的不活躍導埃致多數(shù)短線投資版者對該公司都避耙而遠之。這就提唉出了本案例的第半一個待解之謎班伴這么優(yōu)厚分紅且藹業(yè)績優(yōu)良的上市罷公司，為什么二艾級市場反應消極擺、冷淡？爸圖骯 佰1 阿佛山照明（耙000541愛）靶2000-20盎10板年分月傲K八線圖暗與二級市場反應皚相對應的是，證班券界專業(yè)分析人板士和學者對佛山敖照明長期高額派把現(xiàn)這一股市現(xiàn)象鞍褒貶不一。褒揚暗者稱這是公司控

10、安股股東和管理層唉不以圈錢為目的罷、回報廣大投資拌者的正確、合理挨表現(xiàn)。在短期投爸機交易獲利偏好扳主導股票市場的礙環(huán)境下，佛山照暗明堅持基于增強跋主業(yè)競爭優(yōu)勢業(yè)岸務發(fā)展的策略和艾高派現(xiàn)政策，體藹現(xiàn)了股東價值最百大化在我國資本氨市場上的具體實哎踐，是價值投資八理念的一個典型盎樣本（朱武祥，叭杜麗虹，阿2004?。６硪徊糠职閷W者則認為佛山扮照明盎“矮高額派現(xiàn)金股利懊并沒有提高公司盎價值澳”礙，安“芭現(xiàn)金股利可能是捌大股東轉移資金藹的工具，并沒有般反應中小投資者岸的利益與愿望巴”哎。他們的證據(jù)是柏上市辦10鞍年多以來，股利背公告日前后的市凹場超額收益率和鞍累計超額收益率隘都略呈負值，股隘利政策市

11、場反應案平淡（陳信元、巴陳東華，跋2003八）。同樣一家上辦市公司的股利政哀策行為，在金融扳界專業(yè)人士那里皚得到的卻是兩種骯完全不同的分析癌和解讀。由此也扒提出了本案例第壩二個亟待破解之百謎靶背高現(xiàn)金股利政策板是否為股東創(chuàng)造搬了價值與財富？吧什么樣的股利政澳策能為我國資本拜市場股東創(chuàng)造最芭大化價值與財富懊？問題：跋1.岸 胺你如何看待佛山頒照明公司長期高愛額派現(xiàn)決策的正藹確性？敖2.啊 礙從以下三個公司把財務管理角度進白行分析：絆 辦1版）從公司價值角氨度分析股利政策邦（尤其是現(xiàn)金股擺利）是否增加了巴公司投資價值？柏2扳）從市場信號傳爸遞理論角度分析安股利政策是否向襖市場傳遞了信號霸以及傳遞了

12、什么把信號？背 暗3爸）從公司財務的邦代理理論角度分扮析現(xiàn)金股利是否扳可以降低企業(yè)代叭理成本？五、實驗要求奧1邦根據(jù)實驗結果，啊寫出實驗報告，澳并就上述問題進藹行分析拔2提交實驗內背容及結果的電子骯文檔。柏實驗霸二敗 懊公司背并購板1一、實驗目的愛通過實驗使學生半學生掌握兼并收百購的相關理論與靶實踐知識，特別捌是兼并收購的動搬因，兼并收購的拌類型，兼并收購扒的定價，兼并收襖購的方案設計以氨及兼并收購后的八經營協(xié)同效應和霸財務協(xié)同效應。二、實驗基礎佰實驗扒前學生應掌握購壩并的定義、購并斑的種類及不同類矮型的并購對企業(yè)皚的影響、購并的巴財務動因等相關澳知識要點。三、實驗內容芭兼并、合并與收拌購常統(tǒng)

13、稱為暗“班并購鞍”佰或捌“奧購并頒”暗，泛指在市場機埃制作用下企業(yè)為胺了獲得其他企業(yè)般的控制權而進行壩的產權交易活動澳；并把并購一方拜稱為扒“扒賣方把”辦或并購企業(yè)，被哎并購一方稱為矮“阿買方捌”絆或目標企業(yè)。并罷購的實質是取得佰控制權。奧該實驗主要內容絆是巴分析稗兼并收購的動因啊以及兼并收購后擺的經營協(xié)同效應藹和財務協(xié)同效應俺。氨四、實驗搬案例資料八 瓣1 伴濟南鋼鐵和萊鋼耙股份的合并方案岸2010靶年案2百月艾23骯日吧，山東兩大鋼鐵艾企業(yè)上市公司同吧時發(fā)布重大資產昂重組預案公告，艾濟南鋼鐵將以換芭股方式吸收合并敗萊鋼股份。該重瓣組包括兩個部分佰的內容：襖 澳其一，換股吸收翱合并。濟南鋼鐵

14、安以換股方式吸收皚合并萊鋼股份，按吸收合并完成后熬，萊鋼股份將注暗銷法人資格，其板全部資產、負債把、權益、業(yè)務和疤人員并入濟南鋼霸鐵。濟南鋼鐵、版萊鋼股份的換股安價格分別為盎5.05伴元八/癌股、巴12.29笆元拌/拌股，據(jù)此確定本挨次換股比例為般1:巴2.43板，即每股萊鋼股襖份之股份換艾2.43笆股濟南鋼特股份罷。山鋼集團或濟癌鋼集團有限公司氨（下稱：濟鋼集愛團）將向濟南鋼捌鐵的異議股東提啊供收購請求權；半向萊鋼股份異議疤股東提供現(xiàn)金選柏擇權，現(xiàn)金選擇笆權的價格為每股絆12.29澳元。板其二，非公開發(fā)跋行人民幣普通股懊（藹A背股）購買資產。背濟南鋼鐵擬向濟罷鋼集團和萊蕪鋼埃鐵集團有限公司暗

15、（下稱：萊鋼集跋團）發(fā)行股份購芭買資產。具體標佰的資產包括：稗1）收購濟鋼集暗團持有或有權處斑置的濟南信贏煤叭焦化有限公司（霸注冊資本吧34667跋萬元）稗100%把股權。濟南鮑德耙氣體有限公司（愛注冊資本奧41153襖萬元）伴100%敖股權和白30按億元現(xiàn)金。辦2）萊鋼集團持安有或有權處置的擺萊蕪鋼鐵集團銀板山型鋼有限公司笆（注冊資本靶442000唉萬元）板100%辦股權、萊蕪天元扳氣體有限公司（敗注冊資本挨50581.1爸4頒萬元）澳100%拌股權、萊蕪鋼鐵愛集團機械制造有敖限公司（注冊資爸本唉6000懊萬元）癌100%盎股權、萊蕪鋼鐵瓣集團電子有限公版司（注冊資本哀3600骯萬元）瓣10

16、0%澳股權、山東萊鋼愛國際貿易有限公靶司（注冊資本澳6000凹萬元）稗83.33%礙股權。笆3）萊鋼集團下霸屬動力部、自動奧化部和運輸部相俺關的經營性資產罷和負債。 百本次擬收購資產頒中除跋30氨億元現(xiàn)金外的其稗他資產預估值合白計為人民幣案85.85皚億元。根據(jù)擬收案購資產價值和本盎次股份發(fā)行價格凹5.05把元艾/絆股計算，本次擬澳發(fā)行股份數(shù)量約礙為罷22.94胺億股，其中向濟柏鋼集團、萊鋼集案團分別發(fā)行約凹8.39哀億股、背14.55拌億股。敗本次重組完成后盎，山鋼集團及其拜關聯(lián)企業(yè)持有濟芭南鋼鐵股權比例背將從重組前的壩69.23%百提高到暗80.00%扳，社會公眾投資拜者的持股比例下艾降至

17、癌20%鞍左右，集團公司啊掌握絕對的控制疤權。胺2 八關聯(lián)企業(yè)的經營哎業(yè)務和財務狀況壩山鋼集團由山東八省國資委以其所拜擁有的濟南鋼鐵八集團總公司、萊板蕪鋼鐵集團有限凹公司、山東省冶絆金工業(yè)總公司所懊屬企業(yè)國有產權百劃轉成立，并于耙2008翱年笆3隘月吧17胺日完成工商注冊斑登記，注冊資本熬100矮億元，生產能力昂將達昂3160板萬噸，總資產擺850半億元，凈資產巴266罷億元，其中國有扮權益翱177暗億元，其他少數(shù)翱股東權益是耙89耙億元。百 阿濟南鋼鐵的主要埃產品和業(yè)務集中胺于中板、寬厚板半、螺紋鋼等鋼鐵伴產品的生產和銷啊售，其中中板和昂中厚板產品在全拜國同行業(yè)市場的敖占有率和產品規(guī)疤模均居

18、首位，主芭要用于建筑、機八械制造、造船、襖壓力容器等行業(yè)昂，具有很強的市爸場競爭力。而萊昂鋼股份在螺紋鋼般、笆H版型鋼等產品上已氨經分別建立起區(qū)扒域性，乃至全國安性的市場優(yōu)勢。搬H敗型鋼產品已實現(xiàn)愛大、中、小系列哀化，形成了國內俺規(guī)模最大、品種版規(guī)格最全的伴H俺型鋼生產基地。壩表皚1襖 斑相關企業(yè)的產能藹結構按產能（萬噸）阿濟南鋼鐵（重組盎后）百濟南鋼鐵跋萊鋼股份骯銀山型鋼斑粗鋼靶2200斑1100癌600啊500邦熱軋艾450斑150昂100阿200叭中厚板敖370頒370搬寬厚板氨430般250澳180澳冷軋啊150矮110襖40昂棒材胺230俺230胺型鋼班300唉300啊在最近的三年內

19、昂，濟南鋼鐵和萊巴鋼股份的盈利能邦力均持續(xù)下降，捌但原因卻有所不敖同。濟南鋼鐵在耙其凹2009擺年年報中提到，岸“艾雖然國民經濟持擺續(xù)快速增長拉動襖鋼鐵產品需求，頒且公司具有地域伴競爭優(yōu)勢，但由拌于近年來我國鋼癌鐵行業(yè)產能擴張奧過快，特別是板俺材產能快速擴張伴，導致結構性產氨能過剩，同時，懊金融危機造成下捌游需求萎縮，加傲大市場競爭風險敖”鞍，稗“捌近年來，寶鋼集安團等企業(yè)加快了愛行業(yè)并購、產品安技術升級、產品疤結構調整步伐，礙綜合實力大幅提板升，從而形成了哀與公司的市場競哀爭俺”艾。而萊鋼股份則疤認為其近年業(yè)績罷的下降主要源于霸鋼鐵生產所需的靶大宗原材料、煤隘、電、油、運等佰價格的上漲。公隘

20、司在挨H辦型鋼等產品上的白優(yōu)勢仍然存在。八本次重組是山鋼耙集團整合內部資胺源，努力形成協(xié)拌同效應，提升整懊體集團競爭力的襖一個重要舉措。襖圖藹1 爸濟南鋼鐵和萊鋼扮股份近三年每股按收益趨勢圖（單拜位：元）暗表拜2爸 2009拜年濟南鋼鐵與萊伴鋼股份主要財務唉指標比較班 骯濟南鋼鐵半萊鋼股份邦資產負債率敗 拔75.39% 暗63.35% 胺每股收益（單位挨：元）半 鞍0.02 吧0.11 霸每股凈資產（單把位：元）俺 俺2.27 皚6.40 疤凈資產收益率（伴%伴）傲 八0.95 襖1.64 巴每股經營性現(xiàn)金扮流（單位：元）百-0.75 澳0.76 擺3 襖重組方案公布后敗的市場表現(xiàn)瓣在重組方案

21、公布拌后的第一個交易辦日，萊鋼股份在邦開盤后啊1翱分鐘內就被封在挨跌停板線上，而壩濟南鋼鐵在開盤半后也迅速出現(xiàn)約頒10%叭的跌幅，盡管在背底部被拉起，前佰半天的交易價格凹仍就在爸6%-7%懊之間振蕩。在下奧午收盤前礙1般個小時，兩家公翱司的股票價格卻擺都出現(xiàn)了傲“般驚天大逆轉版”懊。濟南鋼鐵一度辦從下跌襖7%懊拉升至漲停，并捌以上漲俺8.35%礙收盤，而萊鋼股昂份的價格也從跌埃停反彈至上漲藹5.36%懊。昂兩個股票都呈現(xiàn)癌出較大的換手率瓣。濟南鋼鐵單日案成交金額高達挨8.61叭億元，是停牌前俺最后一交易日笆4.55爸億元成交額的擺1.89叭倍，萊鋼股份則班放出歷史性的巨案量，成交金額高稗達愛9

22、.66俺億元，是該股票半上市以來的最大凹交易量。懊從上海證券交易熬所次日公布的交扒易信息來看，賣半出金額前五大席瓣位均是機構專用澳，累計拋售金額半達阿3.91翱億元，占當日成扳交額案9.66案億元的搬40.48挨，其中賣出金翱額最大的一家機皚構拋售金額高達挨1.19辦億元。問題：骯1.濟南鋼鐵吸阿收合并萊鋼股份般的動因是什么？版為什么采取吸收艾合并這種方式重霸組，是否還有其邦他選擇？把 敗2深入分析濟跋南鋼鐵和萊鋼股懊份合并的經營協(xié)耙同效應和財務協(xié)邦同效應。背3.分析此重組罷方案可能會帶來拌的交易性投資機芭會。五、實驗要求傲1拌根據(jù)實驗結果，辦寫出實驗報告，般并就上述問題進頒行分析芭2提交實驗

23、內扒容及結果的電子板文檔。斑實驗三 公司扒并購奧2一、實驗目的罷通過實驗使學生阿了解公司并購實胺踐，掌握用于并靶購績效評價的基俺本方法。二、實驗基礎般實驗擺前學生應掌握購熬并的定義、購并按的種類及不同類愛型的并購對企業(yè)班的影響爸、藹并購價值評估基昂本方法及并購評板估方法應用。三、實驗內容愛兼并、合并與收跋購常統(tǒng)稱為跋“白并購鞍”背或稗“艾購并扮”瓣，泛指在市場機傲制作用下企業(yè)為盎了獲得其他企業(yè)翱的控制權而進行哀的產權交易活動俺；并把并購一方敖稱為芭“白賣方愛”癌或并購企業(yè)，被鞍并購一方稱為笆“奧買方霸”哀或目標企業(yè)。并瓣購的實質是取得稗控制權。挨該實驗主要內容巴是耙掌握用于并購績俺效評價的基本

24、方板法爸。鞍三、實驗案例資拔料1X公司簡介吧X阿公司是一家制造藹業(yè)類高新技術企盎業(yè)，是中國熱縮按行業(yè)的龍頭企業(yè)熬。公司于鞍2002罷年澳12佰月瓣2斑日安在上海證券交易耙所上市。哎X襖公司的主營業(yè)務佰為熱縮材料電網(wǎng)斑設備，電路保護暗元件。在國內熱奧縮材料行業(yè)，佰X骯公司已形成了明澳顯的規(guī)模優(yōu)勢、盎品牌優(yōu)勢和技術芭優(yōu)勢。霸2007艾，公司熱縮材料扮類營業(yè)收入百3.13藹億元。骯公司發(fā)展主要依班托電子信息行業(yè)瓣和電網(wǎng)設備行業(yè)霸的發(fā)展。在電力扒電子類產品方面吧，挨X伴公司的市場占有愛率均較高：電子頒熱縮管市場占有癌率笆30%澳，電子電纜附件柏市場占有率絆25唉扒30%拜，合成絕緣子市阿場占有率疤20

25、白挨25%矮，均占行業(yè)第一百的位置。在電網(wǎng)耙設備方面，扒X懊公司市場占有率罷保持了電子電纜芭附件中國第一，疤合成絕緣子第一伴，變電站母線保把護第一，中國變凹電站微機五防系扳統(tǒng)第二。皚2.吧X邦公司的并購歷程傲：五大并購襖在進行并購績效隘評估之前，楊松把回顧了傲2006氨年以來敗X阿公司的并購歷程罷，梳理了五次主澳要并購投資的并挨購目的、并購情罷況及目標公司情絆況。敖2奧.1 X罷公司對骯A叭公司的收購（1）并購目的盎X稗公司希望通過對絆A背公司股權收購，瓣使公司成為電力耙行業(yè)供應商中影八響力更大、產品熬更齊全的公司，唉提高公司的核心吧競爭力并提高公扳司在電力行業(yè)的翱影響力。（2）并購情況笆20

26、06奧年藹4跋月埃29背日礙，埃X辦公司出資對熬X岸公司凹(背香港癌)頒有限公司增資案1800拜萬美元（約壩1.48敖億人民幣）叭,稗收購按A瓣公司傲100%笆股權，從而間接罷持有吧A拔公司岸35%擺股權。爸（板3絆）挨A罷公司概況擺A吧公司成立于案1994瓣年，是由國家級耙重點科研機構國吧電自動化研究院傲與新加坡上市企按業(yè)拜A絆公司等知名電力吧企業(yè)在深圳投資耙創(chuàng)建的高新技術啊企業(yè)。扳A拜公司主要致力于俺研制、生產適用靶于電力系統(tǒng)、發(fā)奧電廠和變電站的艾安全保護設備，昂該產品與各變電靶站配套使用，以癌保障對高壓設備叭的操作安全，目按標市場是國家電斑力公司所屬全國扳各地的分公司和扮子公司，與把X盎

27、公司較接近。哀2稗.2 X襖公司對芭B癌公司的收購（1）并購目的邦X把公司希望通過并頒購扳B奧公司，對國內頒PPTC板行業(yè)進行，以進阿一步提高公司在巴該行業(yè)的核心技礙術優(yōu)勢，開發(fā)高氨端產品，并提高按產業(yè)集中度，爭辦取更大利潤。（2）并購情況熬2006背年辦6頒月氨12翱日鞍X皚公司以拌2,488.3拌5澳萬元競得上海材奧料持有的罷B白公司霸16.589%版的股權，另外，搬公司還增持收購伴B皚公司叭16哎位自然人股東持般有的把1.9473%笆股份。收購完成岸后，公司已持有笆C壩公司敗71.3398板%扒股份。奧（半3啊）霸B跋公司概況把B岸公司是全球少數(shù)背掌握搬PTC辦防護組件核心技敖術的供貨商

28、之一搬，致力于哀PPTC矮、靶CPTC芭、絆PCM癌、辦Chip Fu半se捌、版Thyrist唉or柏、半PESD扳等開發(fā)的高新技挨術企業(yè)，其產品板的應用領域涵蓋愛通訊、可充電電板池、半IT埃設備、汽車電子澳、工控設備及消埃費類電子等產品頒。矮2笆.3 X伴公司對鞍C擺公司股權的收購（1）并購目的百X扳公司希望通過并捌購埃C八公司，優(yōu)化耙X版公司料股份有限澳公司電力產品在氨電力系統(tǒng)的產業(yè)懊布局，擴大凹X拌公司料股份有限斑公司在電力行業(yè)捌的份額，進一步傲整合國內電力行凹業(yè)業(yè)務資源，提稗高核心競爭能力班，實現(xiàn)成為國際般一流的熱縮材料挨與電網(wǎng)供應商的盎戰(zhàn)略目標。（2）并購情況芭2006扮年疤12艾

29、月增持柏28.94%挨股權，持股比例搬由初始的礙28.94%百上升至班55.48%愛。傲2007熬年傲1柏月懊6礙日隘，邦X翱公司以疤4272把萬元，進一步增笆持阿xxx伴等胺3霸位自然人股東合隘計持有的藹C鞍公司骯13藹扮518矮股權。增持完敗成后，八X斑公司所占敗C皚公司的股權比例懊將由原來合并持跋有的隘55哎背482罷進一步上升至耙69辦。般（俺3叭）邦C骯公司概況辦C扒公司成立于襖1993按年艾6耙月，注冊資本芭2418拜萬元，是一家專拔業(yè)研制、生產、把銷售適用于電力熬系統(tǒng)、發(fā)電廠和辦變電站的微機防捌誤閉鎖裝置、最吧早通過國家電力辦部門鑒定認可的扒高新技術企業(yè)。拜公司具有極強的盎技術創(chuàng)

30、新能力，扳在微機防誤閉鎖敖領域處于技術領跋先地位，開發(fā)的拌共創(chuàng)三大特點澳(氨智能語音、智能壩解鎖、黑匣子功澳能捌)霸及三類專利鎖具百均被默認為行業(yè)爸標準，是我國最唉具實力的微機防壩誤裝置專業(yè)生產敖廠家之一。柏2凹.4 X唉公司對唉D昂股權的收購（1）并購目的襖X案公司希望通過控頒股鞍D半公司，借助皚D澳公司的銷售網(wǎng)絡暗和銷售隊伍，優(yōu)傲化其電力產品在敖電力系統(tǒng)的產業(yè)擺布局，擴大疤X叭公司料股份有限疤公司在電力電纜藹附件行業(yè)的份額哎，進一步整合國鞍內電力電纜附件疤行業(yè)業(yè)務資源，班提高公司質量與靶競爭能力把,笆獲得良好的投資岸收益，實現(xiàn)國際昂一流的熱縮材料吧與電網(wǎng)供應商的白戰(zhàn)略目標。（2）并購情況扮

31、2007搬年霸9辦月俺18瓣日拌，白X埃公司通過其下屬拔控股子公司岸X安電力技術有限公稗司出資阿2280拜萬元人民幣收購奧D鞍公司持有的隘E懊公司斑70%哎的股權，收購完邦成后，拜X案公司總共持有岸D半公司絆67.58%班股份。邦（捌3昂）敗D把公司概況叭D背公司是由原機械礙工業(yè)部、電力工八業(yè)部認定的高低癌壓成套設備開關柏定點生產廠家、扒臨安供電局旗下矮的杭州恒信電氣案有限公司投資創(chuàng)扮建，是一家專業(yè)岸研制、生產電力頒電纜附件、環(huán)網(wǎng)耙柜、中置柜等成搬套電力設備的高矮新技術企業(yè)。胺2伴.5 X擺公司對骯E懊公司股權的轉讓扮（柏1岸）股權轉讓目的辦X案公司希望通過此安次轉讓，剝離非百相關業(yè)務，從而癌

32、將公司業(yè)務集中挨在熱縮材料，高懊分子皚PTC辦產品和電網(wǎng)設備壩三大主營業(yè)務，昂以提升公司核心百競爭力和整體價埃值。半（伴2翱）股權轉讓情況鞍2006傲年埃7案月澳5骯日罷，斑X白公司將搬B鞍公司氨100%扮的股權轉讓給岸E熬公司。艾（靶3伴）奧E百公司概況白E半公司是扳X啊公司（香港）有罷限公司在英屬維哎爾京群島設立的挨一家凹BVI按公司，主要從事辦投資業(yè)務。問題：叭1翱啊X疤公司的并購案例稗中，都屬于什么襖并購方式？這種哎并購方式有什么疤優(yōu)勢？邦2笆埃X氨公司的并購動機柏是什么？矮3. 對并購績壩效進行全方位的壩評估。五、實驗要求板1吧根據(jù)實驗結果，吧寫出實驗報告，柏并就上述問題進阿行分析稗

33、2提交實驗內稗容及結果的電子埃文檔。般實驗瓣四藹 背財務預警一、實驗目的絆掌握基于EXC頒EL工作表的綜頒合模式財務預警搬模型的創(chuàng)建與應八用礙。二、實驗基礎伴實驗襖前學生對柏誘發(fā)財務危機的岸根源懊、癌財務危機預警的翱涵義安、瓣財務危機指標必盎須具備的基本特隘征頒和按財務危機預警指拌標體系翱有一定深入地了拜解。三、實驗內容奧財務預警是以財斑務會計信息為基把礎，通過設置并胺觀察一些吧敏感性預警指標扳的變化，對企業(yè)懊可能或者將要面骯臨的財務危機實骯施的實時監(jiān)控和壩預測警報。罷該實驗主要內容隘是襖計算出礙Z值凹來判別企業(yè)當前八財務狀況的風險唉程度。版四、實驗啊案例資料1 公司簡介凹浙江海納科技股翱份有

34、限公司（以氨下簡稱公司或海傲納）由浙江大學骯企業(yè)集團控股有半限公司主發(fā)起設艾立，耙1999板年按6壩月扮7暗日在浙江省工商皚行政管理局登記皚注冊，注冊資本般9000拔萬元，股份總數(shù)俺9辦，版000白萬股，公司股票扮于暗1999邦年芭6版月爸11礙日在深交所掛牌搬上市。主營單晶暗硅及其制品、半拜導體元器件的開瓣發(fā)、制造、銷售背與技術服務等業(yè)哎務。公司成立之跋初的股本構成是斑法人股藹6000奧萬股，流通股芭3000胺萬股，其法人股癌東為浙江大學企按業(yè)集團控股有限艾公司奧2八（以下簡稱吧“扮浙大企業(yè)集團按”懊）、浙江省科技俺風險投資公司以般及四位自然人，疤其中浙大企業(yè)集罷團持有襖5620搬萬股、占瓣

35、62.45%愛。在廣大投資者昂面前呈現(xiàn)的海納般曾是以浙江大學拜為技術依托并具俺良好經營業(yè)績的按高科技企業(yè)。傲2.財務狀況日拜益惡化胺2傲.1 跋為控股股東多家斑關聯(lián)企業(yè)提供擔佰保邦自邱忠保入駐海澳納后，便以海納扳為平臺，為其多岸家關聯(lián)企業(yè)提供安擔保。資料顯示隘：胺2004澳年骯5絆月，海納為中油頒飛天實業(yè)投資開白發(fā)有限公司的瓣8000巴萬元銀行借款提哀供連帶責任擔保靶；伴2004哀年靶6哀月，為武漢民生皚石油液化器有限頒公司按3000八萬元的銀行借款搬提供擔保；懊2004背年懊8安月，海納和中油捌龍昌又共同為南瓣京恒牛工貿實業(yè)八有限公司版3500稗萬元的銀行借款哎提供連帶責任擔拔保；同時還為珠

36、佰海溶信和海南皇啊冠隘1.46襖億元債務承擔連吧帶責任擔保等等胺。根據(jù)浙江監(jiān)管皚局斑2005扒年白4岸月般5安日的關于要求盎浙江浙大海納科安技股份有限公司疤進行限期整改的暗通知（以下簡礙稱通知），疤公司違規(guī)擔保涉挨及金額高達阿2.91巴億元。耙2百.2 胺控股股東直接占稗用上市公司資金礙根據(jù)通知，拜公司被愛“辦飛天系爸”鞍直接占用的資金般包括：招商銀行叭上海大木橋支行扒賬戶余額與公司矮該銀行存款賬戶皚余額之間的差額癌20200斑萬元，國債投資奧1845鞍萬元，關聯(lián)方資按金拆借八8804辦萬元及其在中國版銀行廊坊分行的般銀行存款頒1350斑萬元，金額合計藹32199敗萬元。暗從公司歷年的其唉他應

37、收款凈額和奧當年度計提的壞拌賬準備可以看到班（如表皚2百所示），公司的案其他應收款在扒2002礙年以前數(shù)值較為澳平穩(wěn)，維持在版1100班萬元左右，而在昂2004板年，其他應收款班高達百3八億多元，幾乎全氨部為關聯(lián)方占用搬資金。耙表敖1跋 爸浙江海納埃1999皚瓣2006扒年其他應收款 辦 柏 隘 金額單癌位翱:頒萬元伴年度芭1999昂2000疤2001扳2002鞍2003拌2004盎2005捌2006熬其他應收款岸925.70笆1172.91稗1154.02跋1185.62板2523.99巴30761.5礙5按3265.96瓣3350.76熬2佰.3.按公司高管變動頻凹繁，主要高層人耙員受實際

38、控制人?？刂企a邱忠保全面掌控吧公司之后，公司皚高管人員變動頻笆繁。在稗2003翱年中期、佰2003稗年底、隘2005霸年股東大會后均瓣發(fā)布了關于更換罷公司總裁、公司伴財務總監(jiān)及董事耙長等高管要職的板公告。阿2敖.4.癌公司主要財務指懊標異常柏表2列示了邱忠翱保入駐海納后公熬司主要財務指標般的變動情況。芭表爸2 罷海納藹2003拔稗2006頒年主要財務指標吧年度拜 佰2003哀2004鞍2005 扳2006岸主營業(yè)務收入笆(扮萬元敖) 哎13,421.拌11岸17,361.隘76凹11,096.藹13 擺12,526.捌64昂每股經營活動現(xiàn)熬金流（元）擺 昂0.29 胺-2.90 愛0.37 板

39、0.19 矮每股凈資產（元扮）扳 昂4.34 爸4.03 熬-3.03 般-3.20 耙每股收益（元）壩 半0.13 瓣-0.31 愛-7.07 熬0.13 擺凈利潤（萬元）矮 骯1,186.4芭5哎-2,814.翱37骯-63,585拔.69 暗1,207.3哀7罷凈利潤增長率俺-6.24%懊-337.21襖%版-2159.3般2% 把101.90%巴預計負債（萬元俺）澳 安0.00 熬0.00 安36948.4半3 般46391.6巴1 奧負債總額（萬元唉）拌 昂17,766.巴41隘19,470.隘63靶44,185.皚93 拌50,582.背02啊負債比率半30.32%俺33.40%疤

40、255.54%靶 佰227.12%耙審計意見捌標準無保留意見哀保留意見岸無法表示意見背無法表示意見半 扒鑒于研究年份我艾國股市非流通股暗無市場價格及其柏他因素，表鞍3百列示了與拜“Z挨分數(shù)模型按”澳相關的財務指標捌值，并對安“Z翱分數(shù)模型白”白中的各項指標設罷定作以下調整：芭 哎X1瓣：營運資金扒/啊總資產扮=安（流動資產背-笆流動負債）靶/昂總資產；頒 藹X2傲：留存收益般/癌總資產瓣=胺（未分配利潤皚+吧盈余公積）笆/凹總資產；版 壩X3跋：息稅前利潤背/鞍總資產罷=哀（稅前利潤絆+癌財務費用）霸/辦總資產；哀 笆X4扮：股權市價總值巴/傲總負債案=扮（每股市價白斑流通股數(shù)懊+捌每股凈資產

41、瓣哀非流通股數(shù)）凹/岸總負債；皚 稗X5拌：主營業(yè)務收入把/按總資產。搬表暗3 版浙江海納板2002壩按2006擺年與唉Z案分數(shù)相關的財務礙指標值啊敗 扒X1 柏X2 靶X3 艾X4 敗X5 斑2002 按0.4187 佰0.0886 八0.0332 礙5.9455 叭0.3340 扮2003 笆0.4575 瓣0.0988 捌0.0377 哎3.2233 骯0.2291 扳2004 般0.4812 邦0.0510 吧-0.0094把 啊2.7986 絆0.2979 爸2005 骯-1.9157耙 捌-3.5054佰 辦-3.5920巴 罷-0.0860唉 疤0.6417 扳2006 跋-1.

42、5699扒 般-2.7952半 鞍0.1107 暗-0.1238罷 襖0.5625 問題：按1暗浙江海納財務按危機的根源是什捌么？從哪些方面瓣可以預防此類財案務危機的發(fā)生？盎 罷2芭浙江海納的哪凹些現(xiàn)象表明其已啊陷入財務危機？愛 懊3氨根據(jù)案例資料皚，運用疤Z斑分數(shù)模型對浙江安海納進行財務危擺機預警。挨 五、實驗要求懊1安根據(jù)實驗結果，胺寫出實驗報告，哎并就上述問題進扳行分析疤2提交實驗內阿容及結果的電子盎文檔。跋實驗哎五澳 癌業(yè)績評價一、實驗目的靶運用加權求和法凹對上市公司進行邦綜合業(yè)績評價隘。二、實驗基礎唉實驗胺前學生對業(yè)績評壩級的理論基礎、骯業(yè)績評價方法的瓣演進有一定了解敖。三、實驗內容

43、熬本實驗從獲利能唉力、經營能力、扒償債能力、資本版結構和經營發(fā)展胺能力五個方面，巴選擇了主營業(yè)務唉利潤率、投資收白益比率、凈資產按收益率、每股凈拌利潤、應收帳款挨周轉率、存貨周柏轉率、總資產周啊轉率、流動比率胺、資產負債率、邦流動負債比率、扳凈資產比率、每爸股凈資產、主營稗業(yè)務收入增長率皚、凈資產增長率澳和總資產增長率叭十五項指標，設凹立反映上市公司按經營業(yè)績的指標扒體系，并采用加骯權求和法對上市疤公司經營業(yè)績進靶行綜合評價。巴該實驗主要內容斑是把對上市公司進行奧綜合業(yè)績評價把。澳四、實驗敗案例資料礙 阿夏新電子股份有骯限公司（簡稱夏唉新電子）的前身矮是成立于絆1981啊年的廈新電子有氨限公司

44、，公司注奧冊地點于廈門市壩體育路拔45搬號。癌1997班年夏新電子在上岸海證券交易所掛扳牌上市，股票代安碼：罷600057癌。夏新電子實際邦控制人是大型央捌企之一的中國電埃子信息產業(yè)集團版。夏新電子曾經絆以生產銷售隘VCD背名震一時，目前懊主營手機、小靈岸通、埃LCD-TV啊、跋DVD襖、筆記本電腦、襖MP3 扮等霸3C靶融合的消費類電唉子產品，其中手啊機業(yè)務占其營業(yè)凹收入伴80%胺的比例，并且從敖2002霸年來在中國手機挨市場居國產品牌爸的前皚3半至前拌5擺名。翱 艾翱2002癌年在中國的手機骯市場，夏新等國翱產品牌手機憑借隘出色的外觀設計按和和弦鈴聲，加背上強勢密集的廣版告促銷，搶占了胺國

45、外品牌市場的啊大半江山。夏新鞍在這場市場競爭澳中，由于注重手隘機的外觀創(chuàng)新，扳率先推出一系列藹以夏新唉A8盎為代表的外觀新把穎的手機，搶占搬市場，取得驕人骯的業(yè)績。扒2002跋年實現(xiàn)銷售收入班44.86班億元，較凹2001愛年實現(xiàn)了跋300%扳的增長；凈利潤傲從昂2001巴年的扒-0.783稗億元上升到捌6.07辦億元。爸2003壩年實現(xiàn)銷售收入笆68吧億，保持了較好搬的增長趨勢，實案現(xiàn)凈利潤拔6.14板億元。但自柏2004矮年以來，由于不敖具備技術開發(fā)上案的核心競爭力，挨新品上市速度慢斑和質量不穩(wěn)定，皚使得以背NOKIA鞍、靶MOTO愛等為主的國外品把牌在凹2003斑、半2004伴年大舉反攻

46、，國白產手機集體又陷唉入了冬天。同時胺，中國手機廠商澳的牌照制到核準礙制的政策轉變，柏無數(shù)的國產的家盎電廠商的進入必班然又掀起一場激捌烈的價格大戰(zhàn)，板無疑使這個冬天拌更加嚴寒。礙2004昂年以來夏新電子搬的傲“捌核心競爭力癌”瓣逐步消失，市場靶分額不斷下滑，敗盡管實現(xiàn)了暗50.54板億元銷售收入，罷利潤卻急劇下跌藹至頒0.1585捌億元。每股盈利岸從搬2002跋年的半1.69扳元跌到跋2004斑年的頒0.037昂元；俺ROE稗從白2002班年的案68.25%版下降到把2004礙年的柏1.2%拌。同時，其資產半周轉率等各項財捌務指標也在急劇芭下降。表傲1敗是夏新電子巴2001愛年翱-2004擺年的主要財務指拜標。胺表扮1 昂夏新電子啊2001-20矮04 澳年度主要會計和辦財務數(shù)據(jù) 爸 爸 耙 癌 單位：元癌截止日期唉 柏2004-12安-31霸 絆2003-12埃-31啊 稗2002-12礙-31癌 柏2001-12邦-31襖 捌每股凈資產壩 矮3.07 扒3.4 叭2.48 岸1.15 鞍每股收益絆 奧0.0369 安1.429 絆1.69 癌-0.218 捌每股現(xiàn)金含量邦 背-