某公司證券管理規(guī)劃

1、目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc64882096 板上篇：胺2003啊年度證券行業(yè)分壩析提要安 PAGEREF _Toc64882096 h 啊1 HYPERLINK l _Toc64882097 胺I瓣 2003挨年度我國(guó)證券行霸業(yè)整體運(yùn)行綜述敗 PAGEREF _Toc64882097 h 叭1 HYPERLINK l _Toc64882098 罷II矮 2003瓣年度我國(guó)證券行爸業(yè)總體評(píng)價(jià)笆 PAGEREF _Toc64882098 h 凹2 HYPERLINK l _Toc64882099 唉下篇：邦2003伴年度證券行業(yè)分唉析說(shuō)明按 PAGERE

2、F _Toc64882099 h 把3 HYPERLINK l _Toc64882100 疤I懊 2003笆年我國(guó)證券市場(chǎng)礙回顧般 PAGEREF _Toc64882100 h 把3 HYPERLINK l _Toc64882101 吧一、總體情況瓣 PAGEREF _Toc64882101 h 柏3 HYPERLINK l _Toc64882102 叭二、股票發(fā)行與叭交易情況絆 PAGEREF _Toc64882102 h 埃4 HYPERLINK l _Toc64882103 佰三、國(guó)債市場(chǎng)情鞍況搬 PAGEREF _Toc64882103 h 按5 HYPERLINK l _Toc648

3、82104 拜四、證券市場(chǎng)熱般點(diǎn)情況分析跋 PAGEREF _Toc64882104 h 哀7 HYPERLINK l _Toc64882105 板（一）莊股跳水吧絡(luò)繹不絕拌 PAGEREF _Toc64882105 h 礙7 HYPERLINK l _Toc64882106 般（二）券商洗牌八加速啊 PAGEREF _Toc64882106 h 般8 HYPERLINK l _Toc64882107 按（三）保險(xiǎn)資金哀入市難保險(xiǎn)皚 PAGEREF _Toc64882107 h 頒9 HYPERLINK l _Toc64882108 柏（四）社保基金懊入市戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢翱 PAGEREF _Toc6

4、4882108 h 巴10 HYPERLINK l _Toc64882109 盎（五）QFII癌下單毫不手軟昂 PAGEREF _Toc64882109 h 絆11 HYPERLINK l _Toc64882110 巴（六）價(jià)值投資昂理念大行其道稗 PAGEREF _Toc64882110 h 背12 HYPERLINK l _Toc64882111 背（七）B股市場(chǎng)吧融資重新傲“般開(kāi)閘扮”懊 PAGEREF _Toc64882111 h 隘14 HYPERLINK l _Toc64882112 芭（八）證券投案資基金法問(wèn)世矮 PAGEREF _Toc64882112 h 盎15 HYPERL

5、INK l _Toc64882113 八II跋 2004罷年證券市場(chǎng)展望霸 PAGEREF _Toc64882113 h 半17 HYPERLINK l _Toc64882114 瓣一、統(tǒng)一指數(shù)及罷指數(shù)期貨的推出哀 PAGEREF _Toc64882114 h 愛(ài)17 HYPERLINK l _Toc64882115 頒二、集合理財(cái)法瓣規(guī)有望正式出臺(tái)按 PAGEREF _Toc64882115 h 版18 HYPERLINK l _Toc64882116 拜三、保薦人制度稗將取代通道制扒 PAGEREF _Toc64882116 h 熬19 HYPERLINK l _Toc64882117 辦

6、四、東北地區(qū)業(yè)跋務(wù)收入略有下降翱固定資產(chǎn)投資迅拜速增長(zhǎng)叭 PAGEREF _Toc64882117 h 扒20 HYPERLINK l _Toc64882118 奧III白 我國(guó)證券公司藹發(fā)展問(wèn)題分析傲 PAGEREF _Toc64882118 h 爸21 HYPERLINK l _Toc64882119 癌一、證券公司發(fā)敗展的有利因素癌 PAGEREF _Toc64882119 h 盎21 HYPERLINK l _Toc64882120 哎（一）證券業(yè)的叭巨大發(fā)展空間瓣 PAGEREF _Toc64882120 h 暗21 HYPERLINK l _Toc64882121 愛(ài)（二）我國(guó)證券

7、巴公司狀況擺 PAGEREF _Toc64882121 h 案23 HYPERLINK l _Toc64882122 爸二、加強(qiáng)和改善翱行政監(jiān)管工作癌 PAGEREF _Toc64882122 h 伴25 HYPERLINK l _Toc64882123 瓣（一）行政監(jiān)管捌是證券公司監(jiān)管埃體系的核心叭 PAGEREF _Toc64882123 h 半25 HYPERLINK l _Toc64882124 壩（二）我國(guó)證券頒公司發(fā)展不平衡安 PAGEREF _Toc64882124 h 佰25 HYPERLINK l _Toc64882125 柏（三）應(yīng)該采取凹的措施哀 PAGEREF _Toc

8、64882125 h 八26 HYPERLINK l _Toc64882126 霸三、強(qiáng)化行業(yè)自捌律機(jī)制和誠(chéng)信體奧系建設(shè)愛(ài) PAGEREF _Toc64882126 h 背29 HYPERLINK l _Toc64882127 矮（一）證券市場(chǎng)矮的自律性搬 PAGEREF _Toc64882127 h 昂29 HYPERLINK l _Toc64882128 懊（二）證券行業(yè)版需要誠(chéng)信瓣 PAGEREF _Toc64882128 h 爸30 HYPERLINK l _Toc64882129 盎（三）自律規(guī)則伴和公約制定埃 PAGEREF _Toc64882129 h 捌31 HYPERLINK

9、 l _Toc64882130 佰（四）代辦股份胺轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)工鞍作岸 PAGEREF _Toc64882130 h 頒34 HYPERLINK l _Toc64882131 叭四、完善風(fēng)險(xiǎn)控安制與處置機(jī)制哀 PAGEREF _Toc64882131 h 伴34 HYPERLINK l _Toc64882132 擺（一） 我國(guó)證捌券公司成長(zhǎng)教訓(xùn)拌深刻扮 PAGEREF _Toc64882132 h 靶35 HYPERLINK l _Toc64882133 艾（二）證券公司巴的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)骯部控制是控制與敖防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)艾 PAGEREF _Toc64882133 h 頒35 HYPERLINK

10、 l _Toc64882134 巴（三）證券市場(chǎng)斑風(fēng)險(xiǎn)分析暗 PAGEREF _Toc64882134 h 白37 HYPERLINK l _Toc64882135 癌五、改善環(huán)境、扳促進(jìn)規(guī)范發(fā)展班 PAGEREF _Toc64882135 h 八40 HYPERLINK l _Toc64882136 瓣（一）拓寬證券鞍公司業(yè)務(wù)空間問(wèn)暗題叭 PAGEREF _Toc64882136 h 跋40 HYPERLINK l _Toc64882137 礙（二）降低運(yùn)營(yíng)班成本問(wèn)題爸 PAGEREF _Toc64882137 h 骯42 HYPERLINK l _Toc64882138 盎（三）參與市場(chǎng)暗

11、建設(shè)問(wèn)題按 PAGEREF _Toc64882138 h 奧44 HYPERLINK l _Toc64882139 瓣（四）增進(jìn)理解百與客觀評(píng)價(jià)問(wèn)題礙 PAGEREF _Toc64882139 h 暗45哀上篇：2003辦年度罷證券行業(yè)安分析提要捌2003年度我礙國(guó)唉證券行業(yè)擺整體運(yùn)行綜述藹運(yùn)行特點(diǎn)安保持持續(xù)快速增罷長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。岸存在問(wèn)題吧行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)拌有形成規(guī)范的市阿場(chǎng)管理體系，企澳業(yè)與企業(yè)之間、胺企業(yè)與客戶(hù)之間絆尚存在諸多的問(wèn)案題急待解決。氨前景預(yù)測(cè)柏在我國(guó)具有良好隘的市場(chǎng)發(fā)展前景疤。扮對(duì)策建議矮證券行業(yè)扒在發(fā)展過(guò)程不斷把調(diào)整市場(chǎng)的平衡背。捌2003年度我跋國(guó)壩證券行業(yè)拜總體評(píng)價(jià)瓣強(qiáng)勢(shì)扒用戶(hù)

12、規(guī)模擴(kuò)大、熬數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展突岸飛猛進(jìn)、市場(chǎng)競(jìng)澳爭(zhēng)呈現(xiàn)出向縱深把層次發(fā)展的趨勢(shì)啊、運(yùn)營(yíng)商漸顯產(chǎn)唉業(yè)鏈龍頭作用拔弱勢(shì)耙證券八市場(chǎng)監(jiān)管缺乏進(jìn)百一步監(jiān)管啊機(jī)會(huì)擺證券礙業(yè)頒布第一個(gè)監(jiān)捌管條例皚下篇：2003半年度佰證券行業(yè)壩分析說(shuō)明凹2003年我國(guó)啊證券耙市場(chǎng)邦回顧一、總體情況耙2003年,我哀國(guó)證券市場(chǎng)已有癌上市公司128懊7家,市價(jià)總值班42458億元案,占GDP的3哎6%,發(fā)行股票半累計(jì)籌集資金9背865億元,證挨券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)總資挨產(chǎn)達(dá)到5700愛(ài)億元,證券投資絆基金規(guī)模達(dá)到1白699億元。敗2003年，證辦券市場(chǎng)總股本6安428.46億班股，同比增加了奧553.01億啊股，增幅為9.襖41%；市價(jià)總

13、扒值42457.氨71億元，同比絆增加了4128愛(ài).58億元，增皚幅為10.77矮%；其中流通市擺值13178.挨52億元，同比拌增長(zhǎng)了5.55叭%；在241個(gè)暗交易日中，股票俺市場(chǎng)交易成交總熬額達(dá)32115礙.28億元，同耙比增長(zhǎng)了14.敖73%；全年印礙花稅收入128骯.48億元，同爸比增長(zhǎng)了14.吧76%；投資者盎開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)702哀5.41萬(wàn)戶(hù)，罷較上年底增加了愛(ài)141.33萬(wàn)擺戶(hù)。資本市場(chǎng)的癌發(fā)展為國(guó)有企業(yè)奧、金融市場(chǎng)改革板和發(fā)展,優(yōu)化資阿源配置,促進(jìn)經(jīng)版濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)矮濟(jì)發(fā)展,做出了骯重要貢獻(xiàn)。翱交易所國(guó)債市場(chǎng)柏方面，2003半年國(guó)債現(xiàn)貨交易搬較上年有所萎縮懊，全年成交總額矮為5756

14、.1敗0億元，同比減暗少了33.96扒%；國(guó)債回購(gòu)交柏易則繼續(xù)保持穩(wěn)辦定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全叭年成交總額達(dá)5班2999.86絆億元，同比增長(zhǎng)按了117.03拔%。胺另外，2003艾年證券市場(chǎng)投資邦基金成交額為6絆82.65億元壩，同比減少了4哎1.48%。把2003年12邦月份股票市場(chǎng)較按為活躍，股票成愛(ài)交金額達(dá)425敖7.58億元，把較上月增長(zhǎng)了5白2.95%，同八比則增長(zhǎng)了14翱5.44%。股笆票發(fā)行籌資39埃1.61億元，凹較上月增加了1版75.65億元按，同比大幅增長(zhǎng)盎了685.02辦%。其中，發(fā)行背A股7家，籌資澳42.49億元岸；發(fā)行H股3家矮，籌資38.8拔4億美元，同比板增長(zhǎng)了6285

15、傲.31%；A股半配股1家，籌資吧3.51億元，暗發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌資吧24億元。印花瓣稅收入17.0靶3億元，較上月芭增長(zhǎng)53.00鞍%，同比增長(zhǎng)了疤145.38%啊。埃2003年我國(guó)鞍證券市場(chǎng)股票發(fā)俺行共籌集資金1背357.75億絆元人民幣，較2拜002年增長(zhǎng)了敖41.17%。挨其中H股發(fā)行籌靶資64.57億傲美元，較上年大俺幅增長(zhǎng)了193胺.77%。扮2003年全年拌共發(fā)行A股82按家，籌資額56哎4.17億元，唉同比減少了17爸.23%；發(fā)行笆B股1家，籌資霸0.43億美元傲；H股發(fā)行23拌家，籌資64.壩57億美元；A阿股配股24家，壩籌資74.79靶億元，同比增長(zhǎng)藹32.10%；拔發(fā)行可

16、轉(zhuǎn)債籌資熬180.60億半元。奧二、白股票發(fā)行與交易凹情況跋2003年滬深辦股市無(wú)論在指數(shù)頒、成交金額還是頒在股票的發(fā)行數(shù)扮量上都已走出低案谷，較上年明顯暗上揚(yáng)和增長(zhǎng)。爸統(tǒng)計(jì)顯示，滬深哀股市在經(jīng)歷持續(xù)白下跌后，兩年來(lái)把首次拉出了漂亮叭的年陽(yáng)線(xiàn)。自2扮001年6月，皚上證綜指在22唉45點(diǎn)見(jiàn)頂回落笆以來(lái)，滬市大盤(pán)案經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的探絆底過(guò)程：從20瓣00年底的20扮73.47點(diǎn)，跋到2001年底板的1645.9柏7點(diǎn)，再到20盎02年底的13俺57.65點(diǎn)。笆這股連綿不斷的敗跌勢(shì)，終于在2扒003年被一舉藹扭轉(zhuǎn)。上證綜指愛(ài)和深證成指分別澳拉出了實(shí)體15扒0點(diǎn)和736點(diǎn)扳的小陽(yáng)線(xiàn)，結(jié)束癌了2001年和

17、版2002年連續(xù)岸兩年年線(xiàn)收陰的巴歷史。邦滬市總成交金額瓣在經(jīng)歷了連續(xù)萎絆縮后，兩年來(lái)首案次出現(xiàn)增長(zhǎng)。受奧大盤(pán)持續(xù)下跌影疤響，滬市成交金皚額自2000年芭以來(lái)一直處于不搬斷萎縮狀態(tài)：從艾2000年的3傲1373億元，藹到2001年的扮22109億元耙，到2002年鞍的16959億白元。這種持續(xù)下八跌的態(tài)勢(shì)，終于八在2003年完壩全反轉(zhuǎn)。滬市去哀年實(shí)現(xiàn)股票交易奧金額20824爸億元，深市也完敗成了11291岸.13億元。辦引人注目的是，霸長(zhǎng)江電力、華夏襖銀行等一批大盤(pán)傲藍(lán)籌股在證券市凹場(chǎng)成功籌資。2擺003年，長(zhǎng)江鞍電力和華夏銀行哎發(fā)行上市后立即盎受到市場(chǎng)追捧，唉成為引發(fā)和帶動(dòng)暗藍(lán)籌股行情的領(lǐng)搬

18、頭羊。2003頒年證券市場(chǎng)新增啊上市公司65家安。滬市籌資總額懊達(dá)到560.9皚6億元，其中A拜股IPO籌資總板額是557.4盎1億元，包括增安發(fā)、配股和國(guó)有稗股配售在內(nèi)的再氨次發(fā)行籌資額是埃103.9億元案。挨三、唉國(guó)債市場(chǎng)情況哀繼2002年首扒超10萬(wàn)億元大般關(guān)后，2003霸年債券市場(chǎng)成交絆總額又攻克20矮萬(wàn)億元關(guān)口，比鞍2002年猛增白了52.7%，斑相當(dāng)于當(dāng)年預(yù)測(cè)頒的GDP總值的昂1.88倍，市敖場(chǎng)交易量實(shí)現(xiàn)了骯跨越式增長(zhǎng)。更拜為值得關(guān)注的是奧，現(xiàn)券市場(chǎng)的成挨交金額達(dá)到3.藹69萬(wàn)億元，首白次超越了同年度扳的滬深股票市場(chǎng)案成交額的總和，翱預(yù)示著我國(guó)金融霸市場(chǎng)的均衡發(fā)展矮已取得了歷史性吧

19、的突破。把2003年，我扒國(guó)債券市場(chǎng)成交傲總額為20.9般6萬(wàn)億元。其中佰，銀行間債券市巴場(chǎng)為14.8萬(wàn)霸?xún)|元，比200氨2年增長(zhǎng)39.白1%，交易所債礙券市場(chǎng)為6.1愛(ài)6萬(wàn)億元，近乎伴比2002年翻哎了一番。在兩個(gè)懊市場(chǎng)的增量中，耙銀行間市場(chǎng)主要敖益于現(xiàn)券交易量胺的迅猛增加，其艾現(xiàn)券交易量比2搬002年增加了巴近6倍，而交易耙所市場(chǎng)則偏重于扮回購(gòu)市場(chǎng)的活躍壩，全年回購(gòu)交易鞍量較2002年拜增長(zhǎng)116.9按4%。壩而在現(xiàn)券交易量八方面，當(dāng)年兩個(gè)矮市場(chǎng)的現(xiàn)券成交拔總額達(dá)到3.6霸9萬(wàn)億元，而同爸期滬深股市的成襖交額為3.21癌萬(wàn)億元，債券市扳場(chǎng)的成交額首次芭出現(xiàn)了超過(guò)股票百市場(chǎng)的現(xiàn)象。岸長(zhǎng)期以來(lái)

20、，我國(guó)艾債券市場(chǎng)總體發(fā)斑展水平后于股票瓣市場(chǎng)。銀行間債吧券市場(chǎng)正式運(yùn)作笆的1997年，般交易所市場(chǎng)和銀耙行間市場(chǎng)的現(xiàn)券辦成交總額為33搬54.36億元絆，僅為股票市場(chǎng)岸成交額的十分之壩一。近年來(lái)，隨敖著債券市場(chǎng)的發(fā)俺展受到關(guān)注，這絆一扭曲的現(xiàn)象逐唉步得到改觀。自愛(ài)2000年起，半債券市場(chǎng)的成交板額占股票的比重傲快速上升，到2俺002年達(dá)到近哎40%。斑2003年，現(xiàn)澳券市場(chǎng)交易量的皚迅猛增加，主要八緣于債券品種的翱創(chuàng)新和市場(chǎng)規(guī)模伴的擴(kuò)大。200板3年債券市場(chǎng)發(fā)邦行量首次突破萬(wàn)爸億元大關(guān)，債券扮市場(chǎng)的總托管量挨達(dá)到3.36萬(wàn)背億元，相當(dāng)于在皚前年的基礎(chǔ)上增伴加了三分之一。藹其中，央行票據(jù)辦的發(fā)行

21、量達(dá)到約拜7000億元，叭這一品種的出現(xiàn)辦迅速擴(kuò)大了銀行伴間債券市場(chǎng)短期般品種的供給。當(dāng)靶年，央行票據(jù)在耙銀行間市場(chǎng)的交哎易量達(dá)到905搬2億元，占現(xiàn)券挨成交額的四分之懊一，換手達(dá)到1案16.8%，成頒為銀行間債券市隘場(chǎng)表現(xiàn)最活躍的哀品種。同時(shí)，由暗于國(guó)開(kāi)行金融債暗的不斷創(chuàng)新，使懊得金融債備受機(jī)拜構(gòu)投資者青睞，拔全年成交金額達(dá)耙到1.31萬(wàn)億稗元，直逼國(guó)債。敗債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投矮資者隊(duì)伍的發(fā)展拌也在2003年般取得了積極進(jìn)展阿。目前，債券投版資基金已擴(kuò)容至敖15只，比20礙02年猛增了1瓣3只。同時(shí)，2扮002年央行擴(kuò)哎大商業(yè)銀行開(kāi)辦般債券結(jié)算代理業(yè)吧務(wù)對(duì)象的政策也百在2003年收奧到成效，200

22、扮3年在銀行間市百場(chǎng)開(kāi)戶(hù)的機(jī)構(gòu)投叭資者數(shù)量接近3暗000戶(hù)，為2案002年的3倍隘。敗現(xiàn)券成交金額超啊過(guò)股票市場(chǎng)的現(xiàn)艾象表明，金融市跋場(chǎng)的均衡發(fā)展已澳經(jīng)取得了突破性罷進(jìn)展，債券市場(chǎng)啊對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)案影響力將與日聚扒增，債券市場(chǎng)在隘為龐大社會(huì)流動(dòng)柏資金提供投資渠稗道的同時(shí)，必然案將通過(guò)收益率曲搬線(xiàn)的形成和完善礙，為證券市場(chǎng)甚耙至實(shí)業(yè)投資發(fā)揮芭基準(zhǔn)的作用。拔四懊、案證券市場(chǎng)熱點(diǎn)情敖?jīng)r分析氨（一）莊股跳水瓣絡(luò)繹不絕瓣2003年股市埃創(chuàng)出4年來(lái)新低扒的過(guò)程中，中國(guó)澳股市最讓投資者白膽戰(zhàn)心驚的景象礙便是莊股跳水絡(luò)敗繹不絕。礙在2003年行壩情最為火爆的4巴月中旬，世紀(jì)中艾天(00054氨0)便開(kāi)始了其盎

23、連續(xù)12個(gè)交易靶日的跌停；5月罷14日世紀(jì)中天傲止住了連續(xù)跌停奧的勢(shì)態(tài)，正虹科八技(00070愛(ài)2)接著又開(kāi)始柏了連續(xù)跌停，而把且一跌又是連著扒10個(gè)交易日；暗6月初，徐工科版技(00042氨5)開(kāi)始表演，拔一跌又是連續(xù)7捌個(gè)跌停，6月2俺0日開(kāi)始，百科挨藥業(yè)(0006疤27)開(kāi)始崩盤(pán)阿，連續(xù)8個(gè)跌停笆。隨著百科藥業(yè)擺崩盤(pán)，其控市股癌東突然間又銷(xiāo)聲奧匿跡，引發(fā)了與爸之相關(guān)的凱諾科皚技(60039罷8)、南方建材百(000906熬)和愛(ài)使股份(搬600652)頒等股票相繼跳水霸。霸據(jù)統(tǒng)計(jì)，在20拌03年上半年累挨積跌幅高達(dá)30柏%以上的熊股只隘有8只，世紀(jì)中瓣天以70%的跌哀幅名列第一，徐伴工科

24、技、華潤(rùn)錦捌華(00081板0)、正虹科技哀和百科藥業(yè)等均般榜上有名。翱進(jìn)入下半年以來(lái)扮，莊股跳水勢(shì)頭拌并沒(méi)有得到扼制芭，只不過(guò)是換了翱新面孔而已。以吧昌九生化(60稗0228)為例扳，該股2000阿年初從7元多起爸步，漲至24元按的高位，在20隘01年5月經(jīng)過(guò)鞍10送1轉(zhuǎn)增5藹股的除權(quán)后，又按填權(quán)至21元，愛(ài)跳水前還維持在罷18元的高位，礙復(fù)權(quán)后的累計(jì)漲岸幅仍超過(guò)300板%。一邊是巨額氨的獲利，一邊是伴無(wú)窮無(wú)盡的下跌柏。扮從9月21日到背10月9日10瓣個(gè)交易日共計(jì)流芭出資金2002翱.2萬(wàn)元，直到佰10月10日，柏昌九生化已經(jīng)連拜續(xù)9個(gè)跌停，1耙8根陰線(xiàn)，流通藹市值18天蒸發(fā)背56%。12

25、月奧，股價(jià)跳水又起疤“隘風(fēng)景絆”擺，浙江東方(6柏00120)又襖連續(xù)4個(gè)跌停。俺對(duì)于莊股跳水絡(luò)俺繹不絕，有分析爸認(rèn)為，資金是最版主要的原因。其擺實(shí)不然。莊股跳拌水真正的根本原芭因在于：八對(duì)于一個(gè)高度控搬盤(pán)的莊股而言，敗莊家經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期運(yùn)澳作已經(jīng)積累了異罷?？捎^的浮動(dòng)利鞍潤(rùn)，當(dāng)它結(jié)束所襖有的輝煌后，出癌貨就成為莊家資哎金的唯一選擇。扒在股市國(guó)際化、隘市場(chǎng)化的背景下八，莊股成為結(jié)構(gòu)礙調(diào)整的主要對(duì)象搬。搬（二）券商洗牌耙加速拔從2003年大翱連證券和鞍山證拔券兩家券商違規(guī)昂被撤到2003澳年新華證券、富胺友證券、佳木斯邦證券等3家接連捌被清盤(pán)，這充分巴說(shuō)明在WTO大哀背景下券商洗牌矮已經(jīng)開(kāi)始加速。案2

26、003年11拔月26日，佳木鞍斯證券因扮“阿嚴(yán)重違規(guī)愛(ài)”澳被證監(jiān)會(huì)下令撤斑銷(xiāo)；僅隔10天埃，新華證券便步懊其后塵；再到若矮隱若現(xiàn)的民生證佰券危機(jī)也被徹底叭曝光埃笆所有這些，讓正罷在過(guò)冬的券商又背增添了幾分寒意澳。版眼下，券商所面胺臨的困境有目共把睹：大行情久違哀，自營(yíng)盤(pán)被套牢罷；成交欠活躍，拜經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)劇減；按新股發(fā)行少，承敗銷(xiāo)費(fèi)很難掙。據(jù)藹公開(kāi)的數(shù)據(jù)，今班年前3季度，證跋券公司累計(jì)虧損皚額為34億元。扳若不出意外，今襖年券商的虧損額班可能會(huì)超過(guò)去年襖的37億元。阿據(jù)了解，新華證板券以及此前被關(guān)哀閉的幾家券商只皚是冰山一角，目芭前還有一大批接翱近關(guān)閉邊緣，但耙尚保留法人資格盎的中小券商，如斑珠海

27、證券、海南鞍證券等。這些屬凹于歷史遺留的未澳規(guī)范證券公司還挨有30家左右，矮目前正在進(jìn)行大胺規(guī)模重組，如果版重組失敗面臨的搬也將是關(guān)閉的命案運(yùn)。昂據(jù)稱(chēng)，挪用客戶(hù)唉交易保證金以及百違規(guī)進(jìn)行國(guó)債回案購(gòu)已經(jīng)成為違規(guī)愛(ài)證券公司常用的隘兩大手段，此前半進(jìn)入清算程序但拜保留了法人資格敖的富友證券就通扒過(guò)國(guó)債回購(gòu)方式敗獲得了39億元伴的資金，并把這擺部分資金用于徐唉工科技的炒作。扮同樣，被清算的把新華證券據(jù)說(shuō)也愛(ài)是因?yàn)榘倏扑帢I(yè)拔這一只股票而遭隘到了滅門(mén)之災(zāi)。白業(yè)內(nèi)人士透露，礙在熊市中券商大胺量進(jìn)行自營(yíng)盤(pán)或擺違規(guī)為莊家進(jìn)行愛(ài)擔(dān)保所承擔(dān)的風(fēng)暗險(xiǎn)極大，尤其是案對(duì)于抗風(fēng)險(xiǎn)能力壩較差的中小券商哎來(lái)說(shuō)更是如此，敖這也是

28、近年來(lái)許凹多中小券商轟然愛(ài)倒下的重要原因胺。礙在違規(guī)券商被清頒盤(pán)的同時(shí)，合資奧券商卻加快了進(jìn)背軍中國(guó)的速度。絆華歐國(guó)際證券和案長(zhǎng)江巴黎百富勤安證券有限責(zé)任公巴司先后開(kāi)業(yè)，此搬外，還有不少?lài)?guó)瓣內(nèi)券商也在紛紛白醞釀合資。外資百券商的加盟，對(duì)柏國(guó)內(nèi)券商重新洗懊牌來(lái)說(shuō)，其助推唉作用將是不可小斑覷的。皚（三）保險(xiǎn)資金芭入市難保險(xiǎn)芭我國(guó)保險(xiǎn)法隘規(guī)定，保險(xiǎn)資金疤不能直接投資股班票二級(jí)市場(chǎng)，只靶可以按年末總資絆產(chǎn)的一定比例投癌資于證券投資基安金。全國(guó)有幾十扳家保險(xiǎn)公司，可頒以入市的比例最跋高的為15%，拜最低的只有5%阿，平均來(lái)說(shuō)約1敗0%左右。伴據(jù)最新數(shù)字，至艾2003年9月八30日，保險(xiǎn)行耙業(yè)的銀行存款為

29、百3832.39癌億元，同比增長(zhǎng)澳42.8%；各安類(lèi)投資合計(jì)35唉46.62億元襖，同比增長(zhǎng)53哎.61%，保險(xiǎn)半公司投資于證券百投資基金455吧.4億元，同比艾增長(zhǎng)63.03阿%，投資額約占拔資金運(yùn)用額的5芭2%，而199佰9年以前，銀行板存款一直占保險(xiǎn)邦資金運(yùn)用的大頭爸，份額一般在6昂0%以上。佰雖然2003年笆保險(xiǎn)資金的收益背率尚難測(cè)算，但傲下半年的國(guó)債市邦場(chǎng)與股票市場(chǎng)著澳實(shí)讓不少機(jī)構(gòu)投骯資者捏把汗。有壩報(bào)道稱(chēng)，日前中扳國(guó)人保、中國(guó)人埃壽、中國(guó)再保險(xiǎn)啊等多家公司資金啊運(yùn)用負(fù)責(zé)人在京昂召開(kāi)座談會(huì)，積擺極研究在困境面靶前如何扒“靶生產(chǎn)自救安”鞍。矮中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席霸吳定富日前就指稗出，當(dāng)前保險(xiǎn)

30、資敗金運(yùn)用存在3方隘面困難和問(wèn)題。瓣一是可運(yùn)用保險(xiǎn)巴資金快速增長(zhǎng)和般資金運(yùn)用渠道狹柏窄之間的矛盾越艾來(lái)越突出，這直佰接影響到保險(xiǎn)公挨司的償付能力和搬經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，拜關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的拌健康發(fā)展；二是版保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和按負(fù)債嚴(yán)重不匹配版。暗包括資產(chǎn)與負(fù)債斑期限不匹配，預(yù)皚期資金運(yùn)用收益百率與保單預(yù)定利白率不匹配等，不捌僅不利于化解壽稗險(xiǎn)利差損等已有敗風(fēng)險(xiǎn)，還可能產(chǎn)敗生新的金融風(fēng)險(xiǎn)俺；三是狹窄的資伴金運(yùn)用渠道限制柏了保險(xiǎn)功能特別吧是資金融通功能搬的發(fā)揮，削弱了案保險(xiǎn)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)絆建設(shè)提供經(jīng)濟(jì)支絆持的作用。昂（四）社?；鸢秩胧袘?zhàn)戰(zhàn)兢兢疤2003年6月埃2日，全國(guó)社保岸基金理事會(huì)與南昂方、博時(shí)、華夏罷、鵬華

31、、長(zhǎng)盛、疤嘉實(shí)6家基金管澳理公司簽訂相關(guān)拌授權(quán)委托協(xié)議，芭全國(guó)社會(huì)保障基愛(ài)金正式進(jìn)入證券案市場(chǎng)運(yùn)作。自6隘月9日起，6家邦基金公司管理的巴社?；鹨呀?jīng)開(kāi)爸始在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)般買(mǎi)股票及有關(guān)債骯券。伴但正式入市的社矮?；鸩](méi)有一芭開(kāi)始就碰上好運(yùn)藹氣。在增發(fā)新潮啊實(shí)業(yè)(6007爸77)上被套，絆又在增發(fā)民豐特胺紙(60023哎5)上失手八背社?；鹪谛鹿蓯?ài)增發(fā)、配股等再佰融資市場(chǎng)上的操哎作幾乎是全軍覆懊沒(méi)。凹2003年11八月10日，社保白基金再次以戰(zhàn)略?shī)W投資者的身份現(xiàn)艾身股市。長(zhǎng)江電癌力網(wǎng)下向法人投鞍資者定價(jià)配售結(jié)案果公告顯示：全盎國(guó)社保基金50澳1組合成為長(zhǎng)江笆電力戰(zhàn)略投資者氨。這次出手與上壩一次

32、參與中國(guó)石骯化的配售整整相傲隔了兩年。這是案繼今年6月9日案社?；鹫饺氚皇泻?，對(duì)A股市澳場(chǎng)的首次增資行哀為。奧自社保基金入市矮以來(lái)，被寄予厚艾望的社?；鸬臄[資金流向一直是邦股票市場(chǎng)關(guān)注的背焦點(diǎn)，但社?；步鹑胧蟹砰_(kāi)以來(lái)捌并沒(méi)有讓人們眼八前一亮，各個(gè)基拜金公司管理的社啊?；鹜顿Y組合哎在股市上都是差案強(qiáng)人意。幸虧2叭003年出現(xiàn)了啊翹尾巴行情，被岸套兩年的中石化把(600028骯)總算解套了，昂對(duì)長(zhǎng)江電力(6艾00900)的瓣投資看來(lái)也能賺氨上一筆。伴但總的來(lái)說(shuō)，由奧于股市持續(xù)走低跋，社保基金感到八了陣陣壓力。拿板全國(guó)社?；鹄戆聲?huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷敗誠(chéng)的話(huà)來(lái)說(shuō)，社氨?；鸸芾碇习税傩盏酿B(yǎng)命錢(qián)

33、，霸如何實(shí)現(xiàn)保值增笆值關(guān)系重大。擺由此，社保基金拜在入市操作上也巴是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。項(xiàng)澳懷誠(chéng)就曾表示，捌國(guó)內(nèi)股市情況不伴好，社?；疬M(jìn)矮入股市會(huì)很謹(jǐn)慎骯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在矮社?；鹳Y產(chǎn)總爸額近1300億背元，號(hào)稱(chēng)入市1阿50億元，但目骯前僅僅投資了5艾%不到，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)百?zèng)]達(dá)到40%的稗股票投資上限。頒目前，全國(guó)社保皚基金的主要投資稗渠道還是購(gòu)買(mǎi)國(guó)叭債以及銀行存款傲，預(yù)計(jì)今年的總稗收益將達(dá)到30安億元。然而30翱?jī)|元的收益較之辦1330億元的澳資產(chǎn)規(guī)模而言，礙其收益率僅略高扮于銀行年利率。艾（五）QFII隘下單毫不手軟皚與社?；鹑胧邪瘧?zhàn)戰(zhàn)兢兢相比，把QFII下單卻案是毫不手軟。7搬月9日，作為Q阿FII的

34、瑞士銀哎行，在A股市場(chǎng)邦投下了歷史性的邦第一單，先后買(mǎi)拌入寶鋼股份(6盎00019)、搬上港集箱(60邦0018)、外哀運(yùn)發(fā)展(600耙270)以及中柏興通訊(000絆063)。敖不過(guò)，與瑞銀集般團(tuán)QFII第一氨單的下單直播、礙召開(kāi)發(fā)布會(huì)的高愛(ài)調(diào)登場(chǎng)完全不同半，7月15日花搬旗環(huán)球金融的Q扮FII第二單采俺取了高度保密的搬保守姿態(tài)，甚至佰連其在國(guó)內(nèi)從事瓣QFII交易的疤經(jīng)紀(jì)代理公司名笆字都芭“艾不便透露翱”邦。但市場(chǎng)猜測(cè)，敖花旗與瑞銀的選背股思路會(huì)大同小壩異。芭盡管目前中國(guó)A白股市場(chǎng)低迷，但昂沒(méi)有影響境外機(jī)斑構(gòu)投資的信心。扒瑞銀集團(tuán)中國(guó)證襖券部主管袁淑琴熬就公開(kāi)表示，拌“芭應(yīng)該看到，即使隘市場(chǎng)

35、上大部分股邦票跌的時(shí)候，也翱有少數(shù)股票在漲半，這就是投資機(jī)拔會(huì)。哀既使在市場(chǎng)不好俺的情況下，瑞銀哀也要進(jìn)行投資，佰而且還要賺到錢(qián)皚，這是瑞銀堅(jiān)持靶價(jià)值投資理念的扮結(jié)果。奧”疤不久前，瑞銀已愛(ài)將首批3億美元巴的QFII投資跋額度使用完畢，礙并向外匯管理局扳申請(qǐng)?jiān)黾哟蠹s5板億美元額度。懊截至目前，包括版新近獲批的渣打斑銀行香港分行、哎日興資產(chǎn)管理有艾限公司在內(nèi)，獲搬QFII資格的爸境外機(jī)構(gòu)已達(dá)1霸2家。此前，已拔有10家QFI啊I累計(jì)17億美藹元的投資額度獲辦得國(guó)家外匯管理懊局批準(zhǔn)：包括瑞疤士銀行6億美元扒，野村證券50半00萬(wàn)美元，花澳旗環(huán)球金融2億礙美元，摩根士丹礙利3億美元，高巴盛公司500

36、0爸萬(wàn)美元，香港上鞍海匯豐銀行1億背美元，德意志銀邦行2億美元，荷挨蘭商業(yè)銀行1億哎美元，摩根大通擺銀行5000萬(wàn)盎美元，瑞士信貸襖第一波士頓(香矮港)5000萬(wàn)霸美元。翱由于QFII的靶投資經(jīng)驗(yàn)、信息版加工分析能力和翱投資策略均勝過(guò)礙境內(nèi)投資者，因般此，QFII的扳投資方向?qū)⒊蔀橐\證券市場(chǎng)投資的辦重要邦“翱風(fēng)向標(biāo)凹”敗，QFII的投胺資理念也將深刻爸地影響著其他投熬資者。懊（六）價(jià)值投資岸理念大行其道拌也許確實(shí)是受Q罷FII投資理念敗的影響，200巴3年價(jià)值投資理霸念開(kāi)始大行其道絆。2003年以岸來(lái)，以鋼鐵、石霸化為代表的大盤(pán)鞍藍(lán)籌股更是走出靶了一波波瀾壯闊霸的上升行情。隘當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)般已

37、經(jīng)進(jìn)入新一輪岸增長(zhǎng)期，隨著G矮DP的高速發(fā)展挨，鋼材、水泥、跋煤炭、電力等出吧現(xiàn)了漲價(jià)和供不巴應(yīng)求的狀況，而癌且受?chē)?guó)際市場(chǎng)影襖響，石油、有色版金屬等也現(xiàn)了大版幅漲價(jià)的局面。骯而這些行業(yè)，正拜是大盤(pán)藍(lán)籌股的藹“隘藏龍臥虎背”拌之地。敖事實(shí)上，由于投埃資理念的變革，捌大盤(pán)藍(lán)籌股并沒(méi)靶有隨大盤(pán)于20邦03年11月1熬3日創(chuàng)出130班7.40點(diǎn)的新柏低時(shí)同步走低，艾而是早在今年9靶月底就結(jié)束了調(diào)把整，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走皚勢(shì)了。有心人做皚過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，發(fā)盎現(xiàn)第三季度基金板重倉(cāng)的前20只吧股票今年以來(lái)平擺均漲幅高達(dá)50拔%以上。進(jìn)入年把末以來(lái)，長(zhǎng)江電挨力(60090霸0)、寶鋼股份扳(600019扒)、揚(yáng)子石化(挨

38、000866)骯、中國(guó)聯(lián)通(6壩00050)、斑上海電力(60癌0021)等大昂盤(pán)藍(lán)籌股紛紛創(chuàng)襖出歷史新高；此擺外，中海發(fā)展(俺600026)岸、上海石化(6矮00688)、耙馬鋼股份(60版0808)和鞍懊鋼新軋(000唉898)等也逼稗近前期高點(diǎn)。柏比如寶鋼股份所罷在的鋼鐵行業(yè)，傲正處在10年來(lái)案最好的時(shí)期。全把球鋼鐵行業(yè)也正按在復(fù)蘇，產(chǎn)能利藹用率上升，價(jià)格耙水平提高，對(duì)國(guó)隘內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)形成挨有力支撐。因此胺，鋼鐵價(jià)格在今啊明兩年仍將維持伴強(qiáng)勢(shì)。目前鋼鐵凹類(lèi)上市公司市盈氨率大多在15倍巴以下，不到滬深班兩市平均市盈率把水平的一半，深案具投資價(jià)值。鋼巴鐵股股價(jià)目前仍疤被市場(chǎng)低估，并氨未反映鋼鐵

39、行業(yè)伴及上市公司的現(xiàn)骯狀，也未反映鋼案鐵工業(yè)及上市公疤司的良好預(yù)期。扒股價(jià)的上漲趕不跋上業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，八因此該板塊仍有般進(jìn)一步價(jià)值挖掘哎的空間。俺又如，長(zhǎng)江電力芭正是在我國(guó)出現(xiàn)拌嚴(yán)重霸“啊電荒唉”埃的情況下而上市巴的。上市后公司暗將逐步收購(gòu)三峽稗電廠的后續(xù)投產(chǎn)班機(jī)組，發(fā)展成為啊擁有裝機(jī)271皚.5萬(wàn)千瓦的葛頒洲壩電廠、裝機(jī)挨1820萬(wàn)千瓦哎的三峽電廠和其版他電力資產(chǎn)的大愛(ài)型獨(dú)立發(fā)電企業(yè)阿，成為中國(guó)最大拔的水電上市公司辦，其盈利前景相俺當(dāng)樂(lè)觀。公司甫背一上市就受到機(jī)哀構(gòu)投資者的熱烈鞍追捧，其中相當(dāng)靶多的機(jī)構(gòu)必然長(zhǎng)捌期持有該公司的澳股票，分享其高巴速成長(zhǎng)的成果。唉應(yīng)該說(shuō)，大盤(pán)藍(lán)巴籌股的走強(qiáng)不僅骯緣于

40、基本面的強(qiáng)板勁支撐，也緣于岸投資理念的深刻懊變革。自200絆1年市場(chǎng)下跌以癌來(lái)，市場(chǎng)投資理氨念也隨之出現(xiàn)變捌化。這是由于近靶幾年我國(guó)機(jī)構(gòu)投啊資者隊(duì)伍不斷壯扳大，如基金的擴(kuò)癌容、券商的擴(kuò)募邦等，并且QFI叭I資金也在今年暗正式進(jìn)入我國(guó)證扮券市場(chǎng)，它們的啊投資理念對(duì)市場(chǎng)半產(chǎn)生重大影響。巴另外，機(jī)構(gòu)投資阿者出于安全性、背流動(dòng)性和盈利性笆的考慮，在投資隘中必然以投資大疤盤(pán)藍(lán)籌股的價(jià)值靶投資為主。今后襖，投資大盤(pán)藍(lán)籌傲股的價(jià)值投資理啊念在我國(guó)必將向懊更深層次發(fā)展，扮價(jià)值挖掘、價(jià)值靶發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資案的市場(chǎng)理念將左笆右未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)襖展格局。瓣（七）B股市場(chǎng)哀融資重新熬“伴開(kāi)閘藹”哎2003年11敖月5日，上

41、工股胺份(60084柏3，90092傲4)一紙定向增般發(fā)B股的招股說(shuō)襖明書(shū)標(biāo)志著整整凹斷流了3年之久凹的B股市場(chǎng)再融矮資終于又重新班“靶開(kāi)閘靶”艾了。上工股份采巴取的是定向增發(fā)盎的方式，向特定襖的境外機(jī)構(gòu)投資哀者配售不超過(guò)1埃億股B股。盎可以說(shuō)，在政策岸市主導(dǎo)下的B股扮市場(chǎng)歷經(jīng)了幾番澳大起大落。從其熬歷史走勢(shì)來(lái)看，矮每一次行情的展扒開(kāi)都與政策面的瓣變化息息相關(guān)。辦最初B股市場(chǎng)設(shè)艾立的初衷是為了板引進(jìn)外資和展示半對(duì)外開(kāi)放形象，藹在人民幣不能自白由兌換的情況下案，達(dá)到既從國(guó)外哎籌集資金，又避襖免外資給處于起懊步階段的國(guó)內(nèi)證白券市場(chǎng)造成沖擊邦的目的。爸自1992年成跋立以來(lái)，B股市按場(chǎng)累計(jì)籌資不過(guò)皚

42、50億美元，僅骯及我國(guó)企業(yè)海外疤上市融資額的1扳/10，更無(wú)法板和A股市場(chǎng)相提靶并論。此外，隨艾著我國(guó)企業(yè)海外矮融資渠道的增多般和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)鞍對(duì)外開(kāi)放的深化芭，B股市場(chǎng)的跋“搬窗口傲”案功能不斷弱化。埃如今，B股市場(chǎng)板融資功能恢復(fù)，?？芍^是意義深遠(yuǎn)凹。捌首先，恢復(fù)B股暗市場(chǎng)融資功能有頒利于拓寬我國(guó)居奧民外匯儲(chǔ)蓄存款隘的投資渠道，改罷善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)佰，降低外債比例霸；半其次是國(guó)際化效般益明顯，為境內(nèi)版資本市場(chǎng)的國(guó)際巴化提供了一條緩拜沖與對(duì)接渠道，埃而且B股市場(chǎng)的阿實(shí)踐可以為人民搬幣最終自由兌換絆提供有益嘗試；稗三是恢復(fù)市場(chǎng)融胺資有利于B股市瓣場(chǎng)充分發(fā)揮資源哀配置功能。在中拜國(guó)整體經(jīng)濟(jì)向好暗的大

43、背景下，恢芭復(fù)B股發(fā)行，讓按各種類(lèi)型優(yōu)秀企八業(yè)到B股市場(chǎng)融拜資將會(huì)大大刺激稗市場(chǎng)需求，改善扮市場(chǎng)流動(dòng)性，推翱動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)繁榮把，使很多僵化了襖的功能得到恢復(fù)骯。如果再按國(guó)際啊慣例促進(jìn)企業(yè)購(gòu)盎并，B股市場(chǎng)將絆能真正起到優(yōu)化巴市場(chǎng)資源配置的芭作用，提高企業(yè)頒經(jīng)濟(jì)效益；芭四是B股市場(chǎng)發(fā)搬行新股能夠緩和斑A股市場(chǎng)沉重的凹發(fā)行上市壓力。擺原B股公司通過(guò)骯在A股市場(chǎng)配股唉、增發(fā)A股或純案B股公司的轉(zhuǎn)發(fā)巴A股可在一定程叭度上解決其再融佰資問(wèn)題，但這都敗是以增加A股市敖場(chǎng)發(fā)行壓力為代八價(jià)的。目前A股疤市場(chǎng)新申請(qǐng)上市笆融資的公司更是搬以千計(jì)，新公司挨和原B股公司選壩擇B股市場(chǎng)融資爸將緩和A股市場(chǎng)板的發(fā)行上市壓力邦

44、。白（八）證券投敖資基金法問(wèn)世凹2003年10澳月28日15時(shí)鞍03分，人民大礙會(huì)堂二樓會(huì)議廳白，十屆人大常委挨會(huì)第五次會(huì)議開(kāi)阿始對(duì)證券投資阿基金法進(jìn)行表八決，基金法頒終于盼來(lái)了它最唉為莊嚴(yán)神圣的時(shí)板刻，扒“辦146票贊成、柏1票反對(duì)、1票胺棄權(quán)白”扒的結(jié)果閃現(xiàn)在藍(lán)哀色電子屏幕上。霸中國(guó)證券史上又拌一部陽(yáng)光法案班班證券投資基金吧法，在歷經(jīng)4拔個(gè)多春秋、跨越拜兩屆人大、經(jīng)過(guò)岸3次審議后終于鞍出世。哎為證券投資基金拜單獨(dú)立法充分凸懊現(xiàn)基金業(yè)的主體邦地位。它是我國(guó)叭基金業(yè)發(fā)展史上吧的重要里程碑，絆也標(biāo)志著我國(guó)基扒金業(yè)即將跨入法跋制化的新時(shí)代。挨2004年證券辦市場(chǎng)展望阿2004年，將伴是我國(guó)證券市場(chǎng)

45、懊發(fā)展歷史新篇章隘的開(kāi)啟年。因?yàn)榘?，?003年案金秋，黨的十六鞍屆三中全會(huì)通過(guò)絆了中共中央關(guān)藹于完善社會(huì)主義愛(ài)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若昂干問(wèn)題的決定澳；我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)凹“骯非典傲”哀考驗(yàn)，今年GD俺P增長(zhǎng)依然會(huì)超愛(ài)過(guò)8%；經(jīng)過(guò)1罷0多年的發(fā)展和扳最近三年的進(jìn)一把步規(guī)范，我國(guó)證佰券市場(chǎng)的制度建伴設(shè)更加完善，已頒經(jīng)建立了較為系稗統(tǒng)的監(jiān)管和規(guī)范把體系稗靶結(jié)合我國(guó)宏觀經(jīng)哀濟(jì)和證券市場(chǎng)發(fā)奧展的現(xiàn)階段實(shí)際哀情況，我們預(yù)期般并企盼下列政策巴在2004年出擺臺(tái)實(shí)施。隘一、邦統(tǒng)一指數(shù)及指數(shù)藹期貨的推出邦在市場(chǎng)越來(lái)越重八視宏觀經(jīng)濟(jì)分析暗、趨勢(shì)研究、價(jià)昂值投資的今天，罷集中投資、個(gè)股拌狂炒已被拋棄，安但如何在分散投巴資、分散

46、風(fēng)險(xiǎn)的擺同時(shí)，又能夠跑拔贏市場(chǎng)，是所有般投資者苦思冥想奧的難題。按照國(guó)疤際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行指把數(shù)投資是項(xiàng)既簡(jiǎn)耙單又能夠獲利的半工作。版但我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有吧指數(shù)分別代表兩扮個(gè)交易所的上市頒公司，而兩個(gè)交芭易所的上市公司把在風(fēng)險(xiǎn)、收益能俺力、行業(yè)分布等扒等方面，都沒(méi)有頒明顯的差異，是扒兩個(gè)相同的市場(chǎng)百，資金在兩個(gè)市背場(chǎng)間流動(dòng)，指數(shù)傲卻是分割的。同跋時(shí)，它們也具有敖明顯的缺陷，以捌最常使用的滬市傲綜合指數(shù)為例，癌該指數(shù)以全部股骯票除以總股本為伴權(quán)重，既無(wú)法反吧映目前股市部分癌流通的特點(diǎn)，又熬因?yàn)樾鹿傻牟粩鄶[加入而產(chǎn)生較大八的失真。芭所以，為真正引霸導(dǎo)理性投資，消背除過(guò)度投機(jī)行為邦，就必須給投資笆者提供一個(gè)方便

47、唉理性投資的品種扮，統(tǒng)一的指數(shù)及靶指數(shù)期貨是個(gè)非跋常好的選擇。埃早在2002年扳10月，上證所搬就透露，由其開(kāi)傲發(fā)設(shè)計(jì)的全國(guó)統(tǒng)叭一指數(shù)已開(kāi)始內(nèi)拔部試運(yùn)行，顯然骯是為正式推出做邦前期準(zhǔn)備。市場(chǎng)扒上因應(yīng)需要，一半些機(jī)構(gòu)紛紛推出艾各自編制的指數(shù)叭，如新華指數(shù)、昂道瓊斯88中國(guó)埃指數(shù)、摩根斯坦罷利中國(guó)自由指數(shù)板、中信指數(shù)等，佰但畢竟缺乏權(quán)威案性，投資者無(wú)所熬適從。百隨著開(kāi)放式基金絆規(guī)模的不斷擴(kuò)大案，社?；鸬娜氚笔匈Y金規(guī)模的增扳長(zhǎng)，保險(xiǎn)基金的背可能入世，及基佰金管理公司資產(chǎn)奧管理業(yè)務(wù)的拓展耙，均預(yù)示全國(guó)統(tǒng)辦一指數(shù)的推出迫半在眉睫，而指數(shù)敖期貨這一金融新扒品種的出臺(tái)，也扮將成為場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)挨投資者迫切需要傲

48、的避險(xiǎn)工具。雖骯然有國(guó)債期貨的瓣前車(chē)之鑒，后者俺的出臺(tái)尚待時(shí)日板，但既然已經(jīng)有扳新華指數(shù)、中信白指數(shù)，權(quán)威機(jī)構(gòu)吧編制的統(tǒng)一指數(shù)伴也并非不可能。扮二、埃集合理財(cái)法規(guī)有半望正式出臺(tái)佰據(jù)了解，有關(guān)集壩合理財(cái)業(yè)務(wù)的管版理辦法已數(shù)易其芭稿，明年推出的白可能性非常大。半該辦法出臺(tái)后，擺上萬(wàn)億民間儲(chǔ)蓄辦將可以合法、合礙規(guī)地流向歷經(jīng)了百三年熊市的中國(guó)霸證券市場(chǎng)，資本襖市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)埃的連通渠道有望岸拓寬。耙券商熱衷于集合扳受托式理財(cái)產(chǎn)品啊，主要是相比以搬往針對(duì)機(jī)構(gòu)資金罷的委托理財(cái)，新唉產(chǎn)品的資金成本辦低于券商原來(lái)的敖資金成本。這樣挨，證券公司的資藹產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管澳理成本可大大降暗低，也就大大降芭低了券商對(duì)高風(fēng)

49、拌險(xiǎn)高收益產(chǎn)品的百追逐欲望。辦據(jù)了解，即將出瓣臺(tái)的新辦法，是啊通過(guò)抬高準(zhǔn)入門(mén)安檻的方法來(lái)防范襖風(fēng)險(xiǎn)的。在新辦盎法中規(guī)定，集合愛(ài)投資計(jì)劃應(yīng)分為翱均等的份額，每啊一份額面值不低胺于人民幣50萬(wàn)霸元，且份額只能盎按照面值發(fā)行；扳同時(shí)，一個(gè)集合扮投資計(jì)劃的委托邦人不得超過(guò)20疤0名。哀照此規(guī)定，每份伴集合投資計(jì)劃資般金總量的上限將伴為1億元。等于扒是通過(guò)資金總量澳的控制實(shí)現(xiàn)了對(duì)叭可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)翱的控制，通過(guò)對(duì)扒投資者資格的抬哀高，從而提高了凹投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)板的能力。哀“哀集合受托理財(cái)扮”懊實(shí)質(zhì)上是一種信皚托，是不應(yīng)該保案底的，從歷史經(jīng)挨驗(yàn)上看，也不應(yīng)拔該承諾保底，日百本的信托公司在襖理財(cái)時(shí)，曾經(jīng)對(duì)皚投

50、資者承諾過(guò)保矮證一年多少的收艾益率，但到最后扮做不到的時(shí)候，背全都轉(zhuǎn)化成了信昂托公司的負(fù)債。襖從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情笆況看，誠(chéng)信機(jī)制挨還沒(méi)有完全形成俺，往往是券商不盎對(duì)投資者給予保伴底承諾，根本就捌拿不到投資，不班保底，就沒(méi)人讓藹你操作。國(guó)內(nèi)目阿前的機(jī)構(gòu)委托理凹財(cái)市場(chǎng)上，實(shí)際扳上也大量存在著百券商做出保底承藹諾的事例。安基于目前的現(xiàn)實(shí)把狀況，目前最好藹的辦法是通過(guò)制岸度，將投資者和鞍券商形成利益共胺同體?，F(xiàn)在的當(dāng)襖務(wù)之急是應(yīng)該先白把券商的自營(yíng)資鞍金和委托理財(cái)資擺金做到人員、機(jī)扒構(gòu)、賬戶(hù)三分開(kāi)伴，建立防火墻。凹這樣做，可以先頒從制度上杜絕券班商侵害投資者利安益，比如當(dāng)股市奧出現(xiàn)下跌時(shí)，券鞍商是應(yīng)該先把自

51、氨營(yíng)的股票拋出去哎？還是先把委托巴資金購(gòu)買(mǎi)的股票阿拋出去？三分開(kāi)鞍后，這些問(wèn)題都熬可以解決掉。在熬沒(méi)有利益沖突后奧，券商就可以和扒投資者建立一個(gè)哎誠(chéng)信的基礎(chǔ)，再背通過(guò)按投資收益哎分成的方法，解搬決保底承諾的問(wèn)翱題。藹三、愛(ài)保薦人制度將取隘代通道制鞍保薦人制度對(duì)投扒行業(yè)務(wù)的直接影艾響是，加大了保礙薦機(jī)構(gòu)和保薦人捌代表的責(zé)任和風(fēng)百險(xiǎn)，他們不僅要埃承擔(dān)對(duì)上市企業(yè)礙的上市保薦責(zé)任耙，同時(shí)還要承擔(dān)敗對(duì)上市公司的持岸續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，如瓣果沒(méi)有盡責(zé)將受奧到懲罰期、失去邦保薦資格和公布擺不良記錄等處罰班。這使得保薦人佰不得不嚴(yán)密把關(guān)柏，篩選資產(chǎn)質(zhì)量澳好、持續(xù)盈利能伴力強(qiáng)、管理層道班德風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)白，與公司合謀、氨

52、過(guò)度包裝、欺騙俺上市將最終損害敖保薦人自己的利班益。扳因此，保薦人制耙度的實(shí)施對(duì)于從按源頭上改善上市柏公司質(zhì)量將起到氨積極作用，而新埃上市公司質(zhì)量的暗提高顯然有利于暗吸引場(chǎng)外資金，芭進(jìn)而推動(dòng)新股上絆市產(chǎn)生良好的表板現(xiàn)。胺另外，關(guān)于進(jìn)吧一步規(guī)范股票首拜次發(fā)行上市有關(guān)扒工作的通知2懊004年1月1邦日起將全面執(zhí)行辦。該通知分半別從股份公司設(shè)扒立運(yùn)行的時(shí)間、擺重大重組公司經(jīng)皚營(yíng)主體及經(jīng)營(yíng)業(yè)鞍務(wù)的連續(xù)性、關(guān)盎聯(lián)交易及發(fā)行人襖獨(dú)立性、獨(dú)立董艾事制度、首發(fā)募埃集資金額等方面擺都做了數(shù)量的嚴(yán)癌格規(guī)定，同樣對(duì)笆于從源頭上改善案上市公司質(zhì)量將啊起到積極作用。氨雖然目前通過(guò)發(fā)捌審會(huì)的公司已逾暗百家，通知扳發(fā)生效用

53、的時(shí)間骯將會(huì)滯后，但是敗如果深市恢復(fù)發(fā)澳行新股，則通巴知對(duì)于市場(chǎng)的擺影響將不會(huì)滯后胺太久。捌四、東北地區(qū)業(yè)澳務(wù)收入略有下降案固定資產(chǎn)投資迅隘速增長(zhǎng)叭盡管目前對(duì)于Q耙DII（合格境按內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）疤何時(shí)推出尚無(wú)定佰論，但是隨著2懊003年7月9拌日瑞士銀行在中案國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)唉投下QFII第背一單，同時(shí)人民笆幣升值壓力逐步礙增大，再度引發(fā)瓣人們熱切關(guān)注的爸QDII，已被頒賦予了更深一層邦的含義。央行目啊前正在調(diào)整中的版國(guó)際收支平衡，盎其中就包括QD礙II。QDII絆政策能不能在近拔期實(shí)現(xiàn)，還要看跋大家討論的結(jié)果扮。隘雖然目前不少人懊對(duì)于QDII是拔否有助于緩解人澳民幣升值壓力仍扳然心存懷疑，Q壩

54、DII的實(shí)施也哀有可能對(duì)滬深股啊市形成一定沖擊扳，但根據(jù)引進(jìn)瓣來(lái)與走出去辦的對(duì)等原則，扒QFII順利推盎出之后，實(shí)施Q板DII已成為順稗理成章之勢(shì)。氨我國(guó)證券公司發(fā)板展問(wèn)題分析啊證券公司是證券胺市場(chǎng)最主要的中隘介機(jī)構(gòu)，這一群哀體的興衰直接反辦映了證券市場(chǎng)的霸基本狀況，同時(shí)伴也廣泛影響到證柏券市場(chǎng)的方方面板面。這種緊密關(guān)岸聯(lián)的長(zhǎng)期互動(dòng)關(guān)背系決定了證券公澳司的發(fā)展問(wèn)題事稗關(guān)證券市場(chǎng)全局辦，意義十分重大胺。當(dāng)前我們面對(duì)挨新形勢(shì)下推動(dòng)資胺本市場(chǎng)改革開(kāi)放哀與穩(wěn)定發(fā)展的艱叭巨任務(wù)，對(duì)此更百應(yīng)高度重視。哎一、挨證券公司發(fā)展的翱有利因素熬黨的第十六次代跋表大會(huì)的召開(kāi)，佰標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)入安了全面建設(shè)小康疤社會(huì)的新

55、階段。佰為全面實(shí)現(xiàn)既定扳的宏偉目標(biāo)，需笆要在更大程度上巴發(fā)揮市場(chǎng)在資源百配置中的基礎(chǔ)性頒作用。證券市場(chǎng)叭作為金融市場(chǎng)體疤系的重要組成部白分，在新形勢(shì)下笆必須持續(xù)增強(qiáng)功頒能，唯此才能較罷好地適應(yīng)宏觀發(fā)埃展要求。吧（一）證券業(yè)的百巨大發(fā)展空間板十六大提出了一扮系列與資本市場(chǎng)暗有關(guān)的重要論述叭，為證券市場(chǎng)的扒改革發(fā)展指明了隘方向?？梢灶A(yù)見(jiàn)百，證券公司將在熬全面實(shí)現(xiàn)小康目艾標(biāo)這一歷史進(jìn)程疤中獲得巨大的發(fā)半展空間。澳首先，經(jīng)濟(jì)總量板的增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)傲構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整拌要求證券市場(chǎng)具哀有更大的容量和隘更高的資本配置案效率，來(lái)自產(chǎn)業(yè)疤界旺盛的資本擴(kuò)矮張需求與流動(dòng)需辦求將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)安展的良好趨勢(shì)而岸持續(xù)；社會(huì)金融

56、敗資產(chǎn)的增多，使鞍企業(yè)和居民的投把資能力與欲望加挨大，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模澳和投資產(chǎn)品的不爸滿(mǎn)足也會(huì)更多地搬反映出來(lái)。八證券公司作為市靶場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，其叭固有的本能就是案在證券市場(chǎng)的供礙給與需求間搭建柏通道，作為紐帶柏連接買(mǎi)賣(mài)雙方，扳為市場(chǎng)參與者提跋供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。啊經(jīng)濟(jì)發(fā)展給證券哎市場(chǎng)帶來(lái)的壓力叭與動(dòng)力絕大部分搬都可以在市場(chǎng)機(jī)捌制下轉(zhuǎn)化為證券笆公司創(chuàng)新與發(fā)展扒的機(jī)遇和條件，癌為其擴(kuò)大規(guī)模、八豐富產(chǎn)品、拓寬爸領(lǐng)域、提高水準(zhǔn)耙提供寶貴的市場(chǎng)柏資源。巴其次，市場(chǎng)取向盎改革的深化和社矮會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)艾體制的日趨完善俺，將從整體上促鞍進(jìn)資源配置效率班的提高和交易成耙本的降低。在市哀場(chǎng)取向改革的深胺化過(guò)程中，轉(zhuǎn)型耙期

57、的階段性弊端鞍將逐步得以消除頒或遏制，制約經(jīng)背濟(jì)活動(dòng)的制度性班因素日趨弱化，疤市場(chǎng)活力不斷增扒強(qiáng)，市場(chǎng)秩序不癌斷好轉(zhuǎn)，法制體扳系不斷完善。斑這一可預(yù)期的趨熬勢(shì)將使得各類(lèi)市邦場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)環(huán)安境持續(xù)改善，證隘券公司作為市場(chǎng)岸化程度較高的一爸族，其內(nèi)在的優(yōu)扒勢(shì)會(huì)更充分地得骯以展現(xiàn)，從而激邦發(fā)出源源不斷的隘創(chuàng)新發(fā)展的活力吧與能量。另一方板面，社會(huì)主義市拌場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完暗善客觀需要同時(shí)伴也促使形成直接靶融資與間接融資伴協(xié)調(diào)發(fā)展的格局捌，直接融資的比跋例還有很大的增擺長(zhǎng)空間，貨幣市八場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、辦證券市場(chǎng)的溝通愛(ài)和互動(dòng)會(huì)更為密拜切，這對(duì)證券公半司的發(fā)展也將產(chǎn)百生非常廣泛的積哀極影響。傲再則，進(jìn)一步擴(kuò)哀大

58、開(kāi)放、推進(jìn)國(guó)埃際化進(jìn)程，也會(huì)礙對(duì)證券公司的發(fā)辦展帶來(lái)明顯的促百進(jìn)作用。根據(jù)我盎國(guó)加入世貿(mào)時(shí)對(duì)扮證券市場(chǎng)開(kāi)放的熬承諾，我國(guó)證券愛(ài)市場(chǎng)國(guó)際化步伐白將逐步加快。隨柏著外資進(jìn)入（包百括境外投資者和暗證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)）岸帶來(lái)的一系列沖暗擊和挑戰(zhàn)的顯現(xiàn)靶，證券公司在應(yīng)昂對(duì)中必然要更多凹地審視、調(diào)整與扮改造自我，而原搬先容易概念化且吧可自由掌握的瓣“辦學(xué)習(xí)借鑒阿”巴越來(lái)越成為具體捌的、迫切的嚴(yán)峻耙現(xiàn)實(shí)。熬在開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)的條癌件下，同質(zhì)化經(jīng)頒營(yíng)、粗放型管理瓣、封閉性思維難板以為繼，優(yōu)劣的靶對(duì)比更為清晰，敗生存壓力與發(fā)展案動(dòng)力更為強(qiáng)烈。扮在國(guó)際化的環(huán)境背中，優(yōu)秀公司活搬動(dòng)的領(lǐng)域擴(kuò)大，笆獲取市場(chǎng)資源的捌渠道拓寬，巴“傲走

59、出去安”挨的機(jī)會(huì)與可能增熬多，板“愛(ài)做大做強(qiáng)絆”哀的環(huán)境改善。可佰以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)證邦券公司的經(jīng)營(yíng)理壩念、運(yùn)行機(jī)制、拌管理水平、創(chuàng)新伴能力和盈利模式藹等將在擴(kuò)大開(kāi)放皚進(jìn)程中加快進(jìn)步敗與成熟，雖然其跋中必定伴隨著許隘多無(wú)奈甚至痛苦八，但這卻是增強(qiáng)拜綜合競(jìng)爭(zhēng)力的必澳經(jīng)之路。班（二）我國(guó)證券藹公司狀況疤談到有利于證券敖公司發(fā)展的因素班，切不可忽略過(guò)耙去十多年來(lái)我國(guó)鞍證券公司在探索挨與實(shí)踐中形成的班基礎(chǔ)，這是未來(lái)班發(fā)展的依托和現(xiàn)艾實(shí)起點(diǎn)，特別是愛(ài)已經(jīng)積累的經(jīng)驗(yàn)吧教訓(xùn)，更是一筆阿促進(jìn)今后健康發(fā)矮展的寶貴財(cái)富。骯從總體上看，我敖國(guó)證券公司的規(guī)斑模和實(shí)力大大增頒強(qiáng)。截至200跋2年12月31熬日，證券公司總啊數(shù)

60、已發(fā)展到12案6家，資本金總扮額為1060億背元，總資產(chǎn)約5頒700億元，與背發(fā)展初期相比可稗以說(shuō)有了一個(gè)飛哀躍。吧這些公司擁有的鞍2900多家證半券營(yíng)業(yè)部，遍及皚全國(guó)各個(gè)地區(qū)，敖形成了廣泛的覆耙蓋面和較強(qiáng)的市扒場(chǎng)滲透能力，從罷組織結(jié)構(gòu)和空間敗結(jié)構(gòu)上大體形成岸了相對(duì)完整的行挨業(yè)形態(tài)。隨著證八券法律、法規(guī)體敖系日趨完善，證佰券公司的主要業(yè)敖務(wù)初步形成了有頒法可依的運(yùn)作規(guī)百范，主要的權(quán)利壩、義務(wù)與責(zé)任大藹體明確，經(jīng)營(yíng)發(fā)百展所必需的法律挨環(huán)境基本具備。敗尤為可貴的是，斑我國(guó)證券公司自扳身的成熟度得到扒了明顯提高。與癌以往相比，相當(dāng)背一批證券公司發(fā)半生了一系列可喜哀的轉(zhuǎn)變：俺（1）管理水平敗與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)