2022年2018造價-案例-精講-23第一章-案例四講解

1、2022 造價工程師建設(shè)工程造價案例分析精講班【教材案例】案例四：項目現(xiàn)金流量表,投資回收期,資本金現(xiàn)金流量表 案例五：仍本付息表（此題目重點,需要暫時借款）,總成本,利潤表,總投資收益率,資 本金凈利潤率,資本金現(xiàn)金流量表；案例六：仍本付息運算,資本金現(xiàn)金流量表 案例七：建設(shè)期利息,仍本付息,折舊,攤銷,總成本,利潤表,財務(wù)方案現(xiàn)金流量表,資 產(chǎn)負(fù)債表,案例八：盈虧平穩(wěn)點 案例九：敏銳性分析,敏銳系數(shù)、臨界點【案例四】背景：某企業(yè)擬投資建設(shè)一個生產(chǎn)市場急需產(chǎn)品的工業(yè)項目；該項目建設(shè)期1 年,運營期6 年；項目投產(chǎn)第一年可獲得當(dāng)?shù)卣龀衷摦a(chǎn)品生產(chǎn)的補貼收入 數(shù)據(jù)如下：100 萬元；項目建設(shè)的

2、其他基本 1. 項目建設(shè)投資估算 1000 萬元,估量全部形成固定資產(chǎn)（包含可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額100 萬）,固定資產(chǎn)使用年限 10 年,按直線法折舊,期末凈殘值率 4%,固定資產(chǎn)余值在項目運營期末收回；投產(chǎn)當(dāng)年需要投入運營期流淌資金 200 萬元； 2. 正常年份年營業(yè)收入為 702 萬元（其中銷項稅額為 102 萬）,經(jīng)營成本為 380 萬元（其中進(jìn)項稅額為 50 萬）；稅金附加按應(yīng)納增值稅的 10%運算,所得稅稅率為 25%；行業(yè)所得稅后基準(zhǔn)收益率為 10%,基準(zhǔn)投資回收期為 6 年,企業(yè)投資者期望的最低可接受所得稅后收益率為 15%； 3.投產(chǎn)第一年僅達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)才能的80%,估量這

3、一年的營業(yè)收入及其所含銷項稅額、經(jīng)營成本及其所含進(jìn)項稅額均為正常年份的80%；以后各年均達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)才能； 4.運營第4 年,需要花費50 萬元（無可抵扣進(jìn)項稅額）更新新型自動掌握設(shè)備配件,維持以后的正常運營需要,該保護(hù)運營投資按當(dāng)期費用計入年度總成本；【問題】1. 編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表；2. 運算項目的靜態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率：3. 評判項目的財務(wù)可行性：4. 如該項目的初步融資方案為：貸款 400 萬元用于建設(shè)投資,貸款年利率為 10%（按年計息）,仍款方式為運營期前 3 年等額仍本,利息照付；剩余建設(shè)投資及流淌資金來源于項目資本金；試編制擬建項目的資本金現(xiàn)金流量表

4、,并依據(jù)該表運算項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率,評判 項目資本金的盈利才能和融資方案下的財務(wù)可行性；分析要點：建設(shè)項目財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析,一般宜先進(jìn)行融資前分析,在融資 前分析結(jié)論滿意要求的情形下,初步設(shè)定融資方案,再進(jìn)行融資后分析；融資前分析與融資條件無關(guān),其依靠數(shù)據(jù)少,報表編制簡潔,但其分析結(jié)論可滿意方案 比選和初步投資決策的需要；假如分析結(jié)果說明項目效益符合要求,再考慮融資方案,連續(xù) 進(jìn)行融資后分析；假如分析結(jié)果不能滿意要求,可以通過修改方案設(shè)計完善項目方案,必時 甚至可據(jù)此做出舍棄項目的建議；在項目建議書階段,可只進(jìn)行融資前分析；融資前財務(wù)分 析應(yīng)以動態(tài)分析為主,靜態(tài)分析

5、為輔；編制項目投資現(xiàn)金流量表,運算項目財務(wù)凈現(xiàn)值、投 資內(nèi)部收益率等動態(tài)盈利才能分析指標(biāo)；運算項目靜態(tài)投資回收期；融資后分析是指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行的財務(wù)分析,它以融資前分析和初步的融 資方案為基礎(chǔ),考察項目在擬定融資條件下的盈利才能、償債才能和財務(wù)生存才能,判定項 目方案在融資條件下的可行性；融資后分析是比選融資方案,進(jìn)行融資決策和投資者最終決 定出資的依據(jù)；本案例較為全面的考核了建設(shè)項目融資前財務(wù)分析,要求編制項目投資現(xiàn)金流量表,計 算項目財務(wù)凈現(xiàn)值、投資內(nèi)部收益率和靜態(tài)投資回收期指標(biāo)并評判項目的財務(wù)可行性；基于 對比的需要,進(jìn)一步考核了融資后財務(wù)分析的相關(guān)基礎(chǔ)學(xué)問；融資后財務(wù)分析涉

6、及面廣,知 識點多,本案例只要求編制項目的資本金現(xiàn)金流量表,運算項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率,更多的學(xué)問點參見教材后續(xù)案例分析試題；本案例主要解決以下概念性問題和學(xué)問點： 1.2022 年 5 月 1 日起,我國已經(jīng)全面推行“ 營改增” ；增值稅是以商品（含應(yīng)稅勞 務(wù)）在流轉(zhuǎn)過程中產(chǎn)生的增值額作為計稅依據(jù)而征收的一種流轉(zhuǎn)稅,實行價外稅；增值 稅應(yīng)納稅額依據(jù)如下公式運算：增值稅應(yīng)納稅額 =當(dāng)期銷項稅額- 當(dāng)期進(jìn)項稅額 當(dāng)期銷項稅額 =銷售額 稅率 當(dāng)期進(jìn)項稅額為納稅人當(dāng)期購進(jìn)貨物或者接受應(yīng)稅勞務(wù)支付或者負(fù)擔(dān)的增值稅額；當(dāng)期銷項稅額小于當(dāng)期進(jìn)項稅額不足抵扣時,其不足部分可以結(jié)轉(zhuǎn)下期連續(xù)抵扣；此外,工

7、程項目投資構(gòu)成中的建筑安裝工程費、設(shè)備及工器具購置費、工程建設(shè)其他費用 中所含增值稅進(jìn)項稅額,可以依據(jù)國家增值稅相關(guān)規(guī)定實施抵扣,該可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅 額不得計人固定資產(chǎn)原值；客觀地講,無論是建設(shè)期發(fā)生的建筑安裝工程費、設(shè)備及工器具購置費、工程建設(shè)其他費 用中所含的可抵扣增值稅進(jìn)項稅額,仍是生產(chǎn)經(jīng)營期發(fā)生的各項成本開支中的可抵扣增值稅 進(jìn)項稅額都無法在建設(shè)項目的前期經(jīng)濟(jì)評判階段精確估量；就建設(shè)期投資估算而言,為了滿 足籌資的需要,應(yīng)當(dāng)足額估算,即依據(jù)含增值稅進(jìn)項稅額的價格估算建設(shè)投資,因此需要將 可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額單獨列示,以便財務(wù)分析中正確運算固定資產(chǎn)原值和應(yīng)納增值稅；就運營期而言,增

8、值稅由最終消費者負(fù)擔(dān),沒有建設(shè)期建設(shè)投資進(jìn)項稅額抵扣時,現(xiàn)金流入 中的當(dāng)期銷項稅額,等于現(xiàn)金流出中的當(dāng)期進(jìn)項稅額和當(dāng)期增值稅應(yīng)納稅額之和,因此僅就 此而言,可以在現(xiàn)金流人、流出中同時不考慮增值稅,并不會影響各年的凈現(xiàn)金流量；但是 由于增值稅應(yīng)納稅額的大小會影響城市保護(hù)建設(shè)稅、訓(xùn)練費附加等附加稅費,進(jìn)而也會影響 項目現(xiàn)金流量,故建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評判時應(yīng)對運營期各年的銷項稅額和進(jìn)項稅額進(jìn)行科學(xué)測算,以使評判更精確、更符合實際；當(dāng)然,鑒于在項目投資決策階段精確測算增值稅的困難,且增值稅由最終消費者負(fù)擔(dān),受增值稅影響的城市保護(hù)建設(shè)稅、訓(xùn)練費附加等附加稅費占投資、收入的比例很小,對經(jīng)濟(jì)評判的影響不大,故對擬

9、建項目開展初步評判或者評判精度要求不高時,也可不考慮增值稅 的影響； 2.融資前財務(wù)分析只進(jìn)行盈利才能分析,并以項目投資現(xiàn)金流量分析為主要手段；為了表達(dá)固定資產(chǎn)進(jìn)項稅抵扣導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)納增值稅的降低進(jìn)而致使凈現(xiàn)金流量增加,應(yīng)在現(xiàn)金流 入中增加銷項稅額,同時在現(xiàn)金流出中增加進(jìn)項稅額（指營運投入的進(jìn)項稅額）以及應(yīng)納增 值稅； 3.項目投資現(xiàn)金流量表中,固定資產(chǎn)原值應(yīng)扣除可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額；另外回收固定資產(chǎn)余值的運算,可能顯現(xiàn)兩種情形： 4.營運期等于固定資產(chǎn)使用年限,就固定資產(chǎn)余值=固定資產(chǎn)殘值；+殘值；營運期小于使用年限,就固定資產(chǎn)余值=（使用年限- 營運期） 年折舊費所得稅是現(xiàn)金流量表的主要現(xiàn)

10、金流出項目,編制現(xiàn)金流量表,運算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等財務(wù)評判指標(biāo)均需要正確運算項目各年的所得稅；籠統(tǒng)而言,所得稅的計稅基礎(chǔ)（應(yīng)納所得稅額）是按規(guī)定補償以前年度虧損后的稅前利潤,其中稅前利潤=營業(yè)收入- 總成本費用；由于總成本費用中包含有因融資產(chǎn)生的利息支出,同一個建設(shè)項目不同的融資方案會有不同 的利息支出,進(jìn)而有不同的總成本費用、稅前利潤和所得稅；融資前分析要求與融資條件無關(guān),因此對項目投資現(xiàn)金流量表中的“ 所得稅” 應(yīng)進(jìn)行調(diào) 整,引入“ 調(diào)整所得稅” 的概念,調(diào)整的目的就是為了不受融資方案的影響；調(diào)整所得稅以 息稅前利潤 EBIT 為基礎(chǔ),按以下公式運算：調(diào)整所得稅 =息稅前利潤 EBIT

11、所得稅率 式中,息稅前利潤 =利潤總額 +利息支出 或 息稅前利潤 =營業(yè)收入 - 總成本費用 +利息支出 +補貼收入 總成本費用 =經(jīng)營成本 +折舊費 +攤銷費 +利息支出 或 息稅前利潤 =營業(yè)收入 - 經(jīng)營成本- 折舊費 - 攤銷費 +補貼收入 此外,運算息稅前利潤時,除了剔除總成本費用中的利息支出的影響外,建設(shè)期利息對 折舊的影響（由于折舊的變化會對利潤總額產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響息稅前利潤）也應(yīng)被排除,即在融資前分析中,固定資產(chǎn)總額中不應(yīng)包括建設(shè)期利息,而在融資后分析中,建設(shè)期貸款 利息就需要計入固定資產(chǎn)投資；當(dāng)然,如此將會顯現(xiàn)兩個折舊和兩個息稅前利潤（用于運算融資前所得稅的息稅前利潤 和

12、利潤與利潤安排表中的息稅前利潤）；為簡化起見,依據(jù)建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評判方法與參數(shù)（第三版）,當(dāng)建設(shè)期利息占總投資比例不是很大時,也可按利潤表中的息稅前利潤運算 調(diào)整所得稅； 5.財務(wù)凈現(xiàn)值是指把項目運算期內(nèi)各年的財務(wù)凈現(xiàn)金流量,依據(jù)基準(zhǔn)收益率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和；各年的財務(wù)凈現(xiàn)金流量均為當(dāng)年各種現(xiàn)金流人和流出在年末的差值合計不管 當(dāng)年各種現(xiàn)金流入和流淌身生在期末、期中仍是期初,當(dāng)年的財務(wù)凈現(xiàn)金流量均按期末發(fā)生 考慮； 6. 等額仍本、利息照付是常用的仍款方式之一；等額仍本、利息照付是在每年等額 仍本的同時,支付逐年相應(yīng)削減的利息；仍本付息的運算公式如下： At =+Ic i 式中： At 第

13、t 年仍本付息額；每年償仍本金額；IC i 第 t 年支付利息額；需要留意的是公式中的 Ic 并不僅僅只是項目建設(shè)期的貸款額,仍應(yīng)當(dāng)包括建設(shè)期貸款利 息累計,即建設(shè)期末的貸款本息累計額； 7.項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率反映了項目占用的尚未回收資金的獲利才能,它取決于項目內(nèi)部,反映項目自身的盈利才能,是考核項目盈利才能的主要動態(tài)評判指標(biāo)；在財務(wù)評判中,將求出的項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR 與行業(yè)基準(zhǔn)收益率i C比較； 當(dāng) FIRR iC時, 可認(rèn)為項目盈利才能已滿意要求,在財務(wù)上是可行的；留意區(qū)分利用靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期判定項目是否可行的不同；當(dāng)靜態(tài)投資 回收期小于等于基準(zhǔn)投資回收期時,

14、項目可行；只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期,項 目就可行；項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率反映了項目資本金的獲利水平,其表達(dá)式和運算方法同項 目投資財務(wù)內(nèi)部收益率,只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同,判定的基礎(chǔ)參數(shù)也可 能不同；項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)當(dāng)表達(dá)項目發(fā)起人（代表項目全部權(quán)益投 資者）對投資獲利的最低期望值（最低可接受收益率）；當(dāng)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于 或等于該最低可接受收益率時,說明在該融資方案下,項目資本金獲利水平超過或者達(dá)到了 要求,該融資方案是可以接受的； 8 - 些項目在運營期需要投入肯定的固定資產(chǎn)投資才能得以保護(hù)正常運營,這類投資稱為保護(hù)運營投資；對保護(hù)

15、運營投資,依據(jù)實際情形有兩種處理方式,一種是予以資本化,即 計入固定資產(chǎn)原值,一種是費用化,列入年度總成本；保護(hù)運營投資是否能予資本化,取決 于其是否能夠使可能流人企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益增加,且該固定資產(chǎn)的成本是否能夠牢靠地計量；假如該投資投入后延長了固定資產(chǎn)的使用壽命,或者使產(chǎn)品質(zhì)量實質(zhì)性提高,或者成本實質(zhì) 性降低等,那么應(yīng)予以資本化,并計提折舊；否就該投資職能費用化,列入年度總成本；根 據(jù)題意,此題的保護(hù)運營投資按當(dāng)期費用計入年度總成本；【參考答案】問題 1：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表 編制現(xiàn)金流量表之前需要運算以下數(shù)據(jù),并將運算結(jié)果填入表 1-9 中；1 運算固定資產(chǎn)折舊費（融資前,固定資產(chǎn)原值

16、不含建設(shè)期利息）固定資產(chǎn)原值 =形成固定資產(chǎn)的費用- 可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額 =1000- 100 1 - 4% 10=86.40（萬元）固定資產(chǎn)折舊費 2 運算固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)使用年限10 年,運營期末只用了6 年仍有4 年未折舊,所以,運營期末固定資產(chǎn)余值為：固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費4+殘值= 86.40 4+1000- 100 4 %=381.60 （萬元）3 運算調(diào)整所得稅增值稅應(yīng)納稅額=當(dāng)期銷項稅額- 當(dāng)期進(jìn)項稅額- 可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額故 ： 第 2 年 的 當(dāng) 期 銷 項 稅 額 - 當(dāng) 期 進(jìn) 項 稅 額 - 可 抵 扣 固 定 資 產(chǎn) 進(jìn) 項 稅 額=102 0.

17、8 - 50 0.8 -100= -58.4（萬元）0,故第 2 年應(yīng)納增值稅額為 0；第 3 年的當(dāng)期銷項稅額- 當(dāng)期進(jìn)項稅額- 可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項稅額 = 102-50-58.4=-6.4（萬元） 0 , FNPV20；財務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR=15.18% 行業(yè)基準(zhǔn)收益率 10%,所以,從財務(wù)角度分析該項目可行；問題 4：1. 編制擬建項目資本金現(xiàn)金流量表編制資本金現(xiàn)金流量表之前需要運算以下數(shù)據(jù),并將運算結(jié)果填入表 111 中；1 項目建設(shè)期貸款利息項目建設(shè)期貸款利息為： 400 0.5 10%=2 0（萬元 2 固定資產(chǎn)年折舊費與固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)年折舊費=1000-100+20 1

18、- 4% 10= 88.32 （萬元） 4%= 390.08 （萬元）固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費4+殘值 =88.32+4+ （ 1000-100+203 各年應(yīng)償仍的本金和利息項目第 2 年期初累計借款為 420 萬元,運營期前 3 年等額仍本,利息照付,就運營期第 2 至第 4 年等額償仍的本金 =第 2 年年初累計借款 仍款期 =420 3=140（萬元）；運營期第 2 至第 4 年應(yīng)償仍的利息為：第 2 年： 420 10%=42.00 （萬元）；第 3 年： 420-140 10%=28.00 （萬元）；第 4 年： 420-140-140 10%=14.00 （萬元）；4 運算

19、所得稅第 2 年的所得稅 =702-102 80%-380-50 80%-88.32-42+100 25%= 46.42 （萬元）第 3 年的所得稅 =600-330-88.32-28 25%=38.42 （萬元）第 4 年的所得稅 =600-330-88.32-14-4.56 25%=40.78 （萬元）第 5 年的所得稅 =（ 600-330-88.32-50-5.2 25%= 31.62 （萬元）第 6 年、第 7 年的所得稅 =（ 600-330-88.32-5.2 25%= 44.12 （萬元）表 1-11 項目資本金現(xiàn)金流量表 單位：萬元建設(shè)期 運營期序號 項目1 2 3 4 5

20、6 7 1 現(xiàn)金流人 0.00 661.60 702.00 702.00 702.00 702.00 1292.08 1.1 營業(yè)收入（不含銷項稅 額）480.00 6QO.00 600.00 600.00 600.00 600.00 1.2 銷項稅額600.00 81.60 102.00 102.00 102.00 102.00 102.00 1.3 補貼收入100.00 586.42 624.94 518.82 481.32 390.08 1.4 回收固定資產(chǎn)余值1.5 回收流淌資金732.42 200.00 2 現(xiàn)金流出481.32 2.1 項目資本金600. 00 140.00 140

21、.00 140.00 2.2 借款本金償仍2.3 借款利息支付42.00 28.00 14.00 續(xù)表序號項目建設(shè)期運營期6 7 1 2 3 4 5 2.4 流淌資金投資200.00 330.00 330.00 330.00 330.00 330.00 2.5 經(jīng)營成本（不含進(jìn)項稅 額）264.00 2.6 進(jìn)項稅額 40.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 2.7 應(yīng)納增值稅 0 O 45.6 52 52 52 2.8 增值稅附加 0 O 4.56 5.2 5.2 5.2 2.9 保護(hù)運營投資 46.42 50.00 44.12 44.12 2.10 所得稅 3

22、8.42 40.78 31.62 3 所得稅后凈現(xiàn)金流量-600.00 -70.82 115.58 77.06 183.18 220.68 810.76 4 累計稅后凈現(xiàn)金流量- 600.00 -670.82 -555.24 -478.18 -295.00 -74.32 736.44 5 基準(zhǔn)收益率 10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 6 折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流-545.46 -58.53 86.84 52.63 113.74 124.57 416.08 7 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-545.46 -603.99 -517.15 - 464.52 -350.78 -226.21 189.87 2運算項目的資本金財務(wù)內(nèi)部收益率編制項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率試算表見表1-12 ；7 1292.08 481.32 810.76 0.3759 304.76 35.99 表1-12 項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率試算表單位：萬元序號項目建設(shè)期2 3 4 運營期5 6 1 1 現(xiàn)金流入