低碳經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展稀土永磁景氣上行

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 稀土永磁材料是工業(yè)關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，釹鐵硼應(yīng)用最廣 3 HYPERLINK l _TOC_250010 我國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯 3 HYPERLINK l _TOC_250009 近年來(lái)國(guó)內(nèi)原料端稀土礦格局穩(wěn)定，價(jià)格較平穩(wěn) 4 HYPERLINK l _TOC_250008 政策強(qiáng)力支持，為稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航 6 HYPERLINK l _TOC_250007 材料研發(fā)不斷進(jìn)步，持續(xù)提供全球競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力 7 HYPERLINK l _TOC_250006 乘低碳化之風(fēng)，高性能稀土永磁材料需求有望爆發(fā) 8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50005 新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼的需求量增長(zhǎng)最快 8 HYPERLINK l _TOC_250004 風(fēng)電等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，拉動(dòng)高性能釹鐵硼磁材需求 10 HYPERLINK l _TOC_250003 高性能稀土永磁材料供給有限，頭部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)持續(xù)受益 12 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著 12高性能稀土永磁材料，龍頭受益于新能源車(chē)領(lǐng)域增長(zhǎng) 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 20 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 20表 1：國(guó)家對(duì)稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展大力支持 6表 2：預(yù)計(jì)

3、2025 年全球新能源汽車(chē)釹鐵硼需求量將達(dá)到 3.51 萬(wàn)噸 10表 3：磁性材料板塊主要上市公司概覽 13表 4：釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司下游客戶 15表 5：全球主要新能源汽車(chē)主機(jī)廠布局計(jì)劃 15表 6：釹鐵硼主要上市公司擴(kuò)展計(jì)劃 17表 7：分領(lǐng)域釹鐵硼消耗量及氧化鐠釹供需平衡測(cè)算 18表 8：稀土永磁板塊主要企業(yè) 20圖 1：永磁材料的分類(lèi)中釹鐵硼永磁材料應(yīng)用范圍最廣 3圖 2：釹鐵硼永磁材料處于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的中游 3圖 3：2018 年我國(guó)釹鐵硼磁材產(chǎn)量占全球總量 87 4圖 4：2019 年我國(guó)稀土永磁產(chǎn)品出口前 10 國(guó)家和地區(qū) 4圖 5：全球稀土礦藏分布和各國(guó)儲(chǔ)量 4圖 6：我

4、國(guó)稀土礦資源儲(chǔ)備量位居全球首位 5圖 7：2019 年我國(guó)稀土產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 62.86 5圖 8：國(guó)內(nèi)稀土歷史價(jià)格復(fù)盤(pán) 6圖 9：國(guó)內(nèi)主要稀土永磁企業(yè)毛利率與股價(jià)走勢(shì)變化 6圖 10：近年我國(guó)稀土永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量顯著提升 7圖 11：我國(guó)釹鐵硼永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量位居全球第 2 7圖 12：2018 年下游行業(yè)消費(fèi)占比最大的是傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè) 8圖 13：永磁同步電機(jī)結(jié)構(gòu)示意圖 8圖 14：2020 年 Q3 中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量同比不斷回升 9圖 15：2020 年 Q3 歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量同比反彈至高位 9圖 16：釹鐵硼的主要應(yīng)用領(lǐng)域 11圖 17：釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車(chē)中的應(yīng)用 11圖 18：我國(guó)

5、高性能釹鐵硼磁材毛坯產(chǎn)量?jī)H占 15（2018） 13圖 19：我國(guó)燒結(jié)釹鐵硼磁材企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模分布 13圖 20：預(yù)計(jì)新能源車(chē)領(lǐng)域在釹鐵硼磁材下游領(lǐng)域需求量占比將增長(zhǎng)至 32 18稀土永磁材料是工業(yè)關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，釹鐵硼應(yīng)用最廣永磁材料是一種無(wú)需借助外界電場(chǎng)，可通過(guò)自身所產(chǎn)生的磁場(chǎng)實(shí)現(xiàn)電能與機(jī)械能之間能量交換的材料。永磁材料是實(shí)現(xiàn)如空調(diào)、冰箱、牽引電機(jī)、發(fā)電機(jī)、燃料電池、混合動(dòng)力汽車(chē)、風(fēng)力電機(jī)等家用電器或其它電氣設(shè)備高性能化、小型化、高效化的關(guān)鍵材料之一。稀土永磁材料是一類(lèi)以稀土金屬元素 RE（Sm、Nd、Pr 等）和過(guò)渡族金屬元素 TM（Fe、 Co 等）所形成的金屬間化合物為基礎(chǔ)的永磁材料。其

6、相較于傳統(tǒng)永磁材料，稀土永磁材料是目前磁性能更好、綜合性能更優(yōu)。目前，稀土永磁材料主流應(yīng)用為三代釹鐵硼（Nd2Fe14B）永磁材料，由于其優(yōu)異的性能和較低的價(jià)格，基本上替代了一、二代釤鈷永磁材料。在現(xiàn)有稀土永磁材料體系中，釹鐵硼永磁材料是應(yīng)用范圍最廣、發(fā)展速度最快、綜合性能最優(yōu)的磁性材料。按照制造工藝的不同，釹鐵硼永磁材料又可分為燒結(jié)、粘結(jié)和熱壓三類(lèi)。據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì) 2019 年數(shù)據(jù)顯示，燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 17 萬(wàn)噸，占當(dāng)年釹鐵硼磁材總量 94.3%，粘結(jié)釹鐵硼占比 4.4%，其他合計(jì)產(chǎn)量占比只有 1.3%。目前燒結(jié)釹鐵硼磁材是產(chǎn)量最大、應(yīng)用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼永磁材料處于稀

7、土產(chǎn)業(yè)鏈的中游，下游應(yīng)用中傳統(tǒng)汽車(chē)占比最高。從稀土原材料的開(kāi)發(fā)，磁材的精深加工，到下游的終端應(yīng)用，我國(guó)具有完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游是稀土礦（包括獨(dú)居石礦、氟碳鈰礦、磷釔礦以及離子型稀土礦）的開(kāi)采和冶煉。產(chǎn)業(yè)鏈的中游包括釹鐵硼永磁材料的生產(chǎn)加工，釹鐵硼磁材是采用稀土原材料進(jìn)行加工充磁制備而成，下游應(yīng)用為傳統(tǒng)汽車(chē)、新能源汽車(chē)、工業(yè)應(yīng)用、風(fēng)力發(fā)電、消費(fèi)電子、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯和其他領(lǐng)域，2018 年需求占比分別為 37.5%、11.8%、10.9%、10.0%、 9.1%、9.0%、8.4%和 3.3%。圖 1：永磁材料的分類(lèi)中釹鐵硼永磁材料應(yīng)用范圍最廣圖 2：釹鐵硼永磁材料處于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的中游

8、資料來(lái)源：新材料在線，資料來(lái)源：釹鐵硼產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，我國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的稀土永磁材料生產(chǎn)基地和出口基地。據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2018 年我國(guó)生產(chǎn) 13.8 萬(wàn)噸釹鐵硼磁材，占全球總產(chǎn)量 87%，是產(chǎn)量全球第二的日本近 10倍；2019 年我國(guó)稀土永磁產(chǎn)品出口至全球 6 個(gè)大洲、100 多個(gè)國(guó)家，全球制造業(yè)最發(fā)達(dá)的德國(guó)、美國(guó)、日本占據(jù)了我國(guó)出口量的前三甲。我國(guó)高性能稀土永磁材料發(fā)展也較快，高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量在全球占比接近 50%。根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年全球高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約為 4.8 萬(wàn)噸，其中我國(guó)高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約為 2.3 萬(wàn)噸，占世界高性

9、能釹鐵硼材料總產(chǎn)量比例約 47.92%，接近一半。圖 3：2018 年我國(guó)釹鐵硼磁材產(chǎn)量占全球總量 87圖 4：2019 年我國(guó)稀土永磁產(chǎn)品出口前 10 國(guó)家和地區(qū)30.00%4%9%87%25.00%20.00% 17.60%23.90%中國(guó)15.00%日本10.00%11.30% 11.10%7.70%7%4.60%4.20%其他國(guó)家5.00%0.00%德 美 日 韓國(guó) 國(guó) 本 國(guó)5.60%越 丹 意南 麥 大利4.20%泰 臺(tái)國(guó) 澎金馬關(guān)稅區(qū)2.80%荷 其蘭 他國(guó)家和地區(qū)資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，盡管 2019 年以來(lái)中美貿(mào)易摩擦和關(guān)稅之爭(zhēng)波瀾不斷，但美國(guó)從未對(duì)從我國(guó)進(jìn)口

10、的稀土永磁產(chǎn)品加征關(guān)稅，2019 年從我國(guó)進(jìn)口的稀土永磁產(chǎn)品較上年還增長(zhǎng)了近 10%?？梢哉f(shuō)，稀土永磁產(chǎn)業(yè)是我國(guó)為數(shù)不多在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中擁有重要地位影響力的產(chǎn)業(yè)之一，具備了全球競(jìng)爭(zhēng)力。 我們認(rèn)為，我國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)之所以具備這樣的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下文將從產(chǎn)業(yè)鏈格局、政策導(dǎo)向、研發(fā)技術(shù)因素做分析。近年來(lái)國(guó)內(nèi)原料端稀土礦格局穩(wěn)定，價(jià)格較平穩(wěn)稀土永磁材料原料上游是稀土礦，我國(guó)是稀土資源大國(guó)，擁有全球最豐富的稀土資源。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)稀土礦資源儲(chǔ)備量 4400 萬(wàn)噸，占全球資源比重的 36.67%，位居全球第一；2019 年全球共生產(chǎn)了 21 萬(wàn)噸稀土，其中我國(guó)產(chǎn)量高達(dá) 13.2 萬(wàn)噸

11、,占比高達(dá) 62.86%，也是稀土產(chǎn)量最多的國(guó)家。因此，我國(guó)豐富的稀土資源和產(chǎn)量為我國(guó)稀土永磁材料行業(yè)提供了充足的原料供應(yīng)，避免了國(guó)內(nèi)其他一些行業(yè)原料被“卡脖子”情況的發(fā)生。資圖 5：全球稀土礦藏分布和各國(guó)儲(chǔ)量料來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 6：我國(guó)稀土礦資源儲(chǔ)備量位居全球首位圖 7：2019 年我國(guó)稀土產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 62.86中國(guó)巴西其他國(guó)家中國(guó)美國(guó)澳大利亞其他國(guó)家37%45%18%14.76%10%12.38%62.86%資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，回顧歷史來(lái)看，國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格主要三輪明顯的上行周期：1）2009-2012 年因?yàn)橄⊥灵_(kāi)采亂象，政府提出重拳打擊違

12、法排污，嚴(yán)厲處罰偷排偷放等五類(lèi)惡意違法行為，2010 年 10 月-2011 年 7 月，實(shí)行出口配額制度等，社會(huì)囤貨行為催化稀土價(jià)格暴漲，氧化鐠釹價(jià)格由 20 萬(wàn)元/噸124.9 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到 518%，氧化鏑價(jià)格由 139.251379.25 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到 916%；2）2017 年 5 月-2017 年 9 月，政策進(jìn)行了多次收儲(chǔ)、環(huán)保整頓、稀土打黑專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)等，對(duì)供給端形成約束，稀土價(jià)格短期暴漲暴跌，氧化鐠釹價(jià)格由 29.55 萬(wàn)元/噸52.50 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到 78%；3）2019 年 5 月-2019 年 6 月，緬甸禁止稀土礦出口，疊加中美關(guān)系緊張，氧化鐠釹價(jià)格由

13、26.45 萬(wàn)元/噸36.75 萬(wàn)元/噸，漲幅為 39%。綜合來(lái)看，以上三輪上行周期多為政策端驅(qū)動(dòng)的，價(jià)格呈現(xiàn)暴漲暴跌的趨勢(shì)，釹鐵硼企業(yè)的毛利隨著稀土價(jià)格的上漲同步上升，反映出釹鐵硼企業(yè)更多的體現(xiàn)出了“資源品”的屬性。2012 年來(lái)，隨著國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)治理政策，截止目前國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)已形成了六大集團(tuán)格局，既中鋁公司、北方稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、中國(guó)五礦、廣東稀土、南方稀土 6 家稀土大集團(tuán)重組結(jié)構(gòu)基本完成，供應(yīng)格局保持穩(wěn)定，稀土價(jià)格開(kāi)始趨向穩(wěn)定。隨著釹鐵硼價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)橐悦识▋r(jià)的模式，既“低價(jià)庫(kù)存+釹鐵硼隨行就市定價(jià)”，稀土資源品屬性已經(jīng)大幅減弱，釹鐵硼企業(yè)目前庫(kù)存管理更為合理，基本穩(wěn)定在 3 個(gè)月左

14、右的量，企業(yè)無(wú)法依靠低價(jià)庫(kù)存來(lái)獲得超額利潤(rùn)，但企業(yè)能夠分享稀土價(jià)格上漲所帶來(lái)的價(jià)格紅利及利潤(rùn)增厚。2020 年 3 月份以來(lái)至 2021 年 1 月 13 日，10 個(gè)月時(shí)間氧化鐠釹價(jià)格由 26.75 萬(wàn)元/噸43.25 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到 59%，但上漲速度較為平緩，背后主要驅(qū)動(dòng)因素為需求端持續(xù)高增長(zhǎng)，政策因素影響較小。依照行業(yè)歷史規(guī)律，隨著本輪稀土漲價(jià)周期及需求端的高速增長(zhǎng)，主要稀土永磁企業(yè)毛利有望進(jìn)一步提升。圖 8：國(guó)內(nèi)稀土歷史價(jià)格復(fù)盤(pán)資料來(lái)源：Wind，寧波韻升銷(xiāo)售毛利率中科三環(huán)收盤(pán)價(jià)（元）正海磁材收盤(pán)價(jià)（元）寧波韻升收盤(pán)價(jià)（元）正海磁材銷(xiāo)售毛利率中科三環(huán)銷(xiāo)售毛利率2011201220

15、1320142015201620172018201920203530252015105050%40%30%20%10%0%圖 9：國(guó)內(nèi)主要稀土永磁企業(yè)毛利率與股價(jià)走勢(shì)變化資料來(lái)源：Wind，政策強(qiáng)力支持，為稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航稀土永磁材料特別是高性能稀土永磁材料是我國(guó)重點(diǎn)新材料和高新技術(shù)產(chǎn)品，一直受到了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。從 2011 年起，幾乎每一年國(guó)家都有相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，支持稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國(guó)家政策強(qiáng)力支持推動(dòng)了國(guó)內(nèi)稀土永磁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步，為我國(guó)稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)保持全球競(jìng)爭(zhēng)力提供了有效支撐。表 1：國(guó)家對(duì)稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展大力支持年份發(fā)布部門(mén)政策名稱(chēng)主要內(nèi)容2011發(fā)改

16、委、科技部、工信部、商務(wù)部、當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域提出將高性能稀土（永）磁性材料機(jī)器制品歸入新材料，作為優(yōu)先發(fā)展的高新知識(shí)產(chǎn)權(quán)局指南（2011 年度）技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)2013發(fā)改委科技部、財(cái)政部、2015稅務(wù)總局2016國(guó)務(wù)院2017發(fā)改委目錄（2011 年本）（2013 年修訂）國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）提出將“高性能稀土磁性材料”例如鼓勵(lì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)提出將稀土永磁制造技術(shù)、高技術(shù)領(lǐng)域用稀土材料制備及應(yīng)用技術(shù)等列入國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)特色資源新材料可持續(xù)發(fā)展

17、，推動(dòng)稀土等特色資源高質(zhì)化了利用，加強(qiáng)專(zhuān)用工藝和技術(shù)研發(fā)提出要重點(diǎn)發(fā)展高端稀土功能材料強(qiáng)調(diào)高性能稀土永磁材料作為關(guān)鍵戰(zhàn)工信部、發(fā)改委、略材料，應(yīng)推動(dòng)其在高鐵永磁電機(jī)、稀 2017新材料發(fā)展指南科技部、財(cái)政部土永磁節(jié)能電機(jī)以及伺服電機(jī)等領(lǐng)域的應(yīng)用2019工信部關(guān)于促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的實(shí)施意見(jiàn)明確提出加快稀土功能材料創(chuàng)新中心和行業(yè)測(cè)試評(píng)價(jià)中心建設(shè)，支持開(kāi)發(fā)稀土綠色開(kāi)采和冶煉分離技術(shù)，加快稀土新材料及高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展資料來(lái)源：Wind，材料研發(fā)不斷進(jìn)步，持續(xù)提供全球競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力“十一五”以來(lái)，在國(guó)家政策扶持和國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)、科研院所的共同努力和科技攻關(guān)下，我國(guó)在稀土永磁材料科研方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)

18、步。稀土永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量從 2009 年開(kāi)始顯著提升，截止到 2018 年底，我國(guó)在釹鐵硼永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量方面已經(jīng)占到了全球第 2 位，僅次于日本。在關(guān)鍵技術(shù)突破方面，我國(guó)稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)也取得了多項(xiàng)核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在高性能燒結(jié)釹鐵硼材料方面，我國(guó)先后突破了“雙合金”、細(xì)粉制備、“速凝工藝+雙（永磁）主相”、自動(dòng)成型、連續(xù)燒結(jié)、低氧工藝、晶界擴(kuò)散、表面防護(hù)等關(guān)鍵工藝技術(shù)，使我國(guó)高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的產(chǎn)業(yè)化水平基本與日本、德國(guó)相當(dāng)，處于國(guó)際先進(jìn)水平。正因?yàn)槲覈?guó)在稀土永磁材料研發(fā)領(lǐng)域不斷取得進(jìn)步，使得我國(guó)稀土永磁材料產(chǎn)品能夠不斷滿足下游新興產(chǎn)業(yè)對(duì)稀土永磁材料提出的更高要求，為我國(guó)稀土永磁

19、材料產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提供動(dòng)力。圖 10：近年我國(guó)稀土永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量顯著提升圖 11：我國(guó)釹鐵硼永磁材料專(zhuān)利申請(qǐng)量位居全球第 2800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.001986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013日本中國(guó)美國(guó)韓國(guó)德國(guó)其他2% 1% 4%4% 50%39%資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，乘低碳化之風(fēng)，高性能稀土永磁材料需求有望爆發(fā)新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼的需求量增長(zhǎng)最快2018 年新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼磁材的需求量占下游行業(yè)總需求量的 11.

20、8%。高性能釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車(chē)、新能源汽車(chē)、工業(yè)應(yīng)用、風(fēng)力發(fā)電、消費(fèi)電子、變頻空調(diào)和節(jié)能電梯領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，2018 年需求占比分別為 37.5%、11.8%、10.9%、10%、9.1%、9%和 8.4%，2018 年全球高性能釹鐵硼永磁材料總需求量約為 6-7 萬(wàn)噸。新能源汽車(chē)領(lǐng)域，主要應(yīng)用于永磁驅(qū)動(dòng)電機(jī)及一些汽車(chē)零部件的生產(chǎn)，需求量占比為 11.8%。傳統(tǒng)汽車(chē)領(lǐng)域，高性能釹鐵硼磁材主要應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車(chē)中的 EPS 核心零部件、ABS系統(tǒng)以及汽車(chē)油泵等部分，2018 年該領(lǐng)域需求量占比為 37.5%。工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，可用于電動(dòng)工具、工業(yè)機(jī)器人、石油工業(yè)中的直線電機(jī)抽油機(jī)的生產(chǎn)，需求量占比為 10.

21、9%。風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，主要用于制造永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)的制造，需求量占比為 10%。消費(fèi)電子領(lǐng)域，可用于智能手機(jī)（手機(jī)線性震動(dòng)馬達(dá)、攝像頭）、TWS 耳機(jī)、音圈電機(jī)（VCM）等諸多消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品，18 年該領(lǐng)域需求量占比為 9.1%。變頻空調(diào)領(lǐng)域，主要用于節(jié)能變頻空調(diào)中的壓縮機(jī)，需求量占比為 9%。節(jié)能電梯，主要應(yīng)用于永磁同步想曳引機(jī)，需求量占比為 8.4%。其他領(lǐng)域，包括醫(yī)療器械設(shè)備、家用電器等，需求量占比為 3.3%。圖 12：2018 年下游行業(yè)消費(fèi)占比最大的是傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)圖 13：永磁同步電機(jī)結(jié)構(gòu)示意圖8%9%38%9%10%11%12%3%傳統(tǒng)汽車(chē)新能源汽車(chē)工業(yè)應(yīng)用 風(fēng)力發(fā)電 消費(fèi)電子 變頻空

22、調(diào) 節(jié)能電梯 其他資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，高性能釹鐵硼永磁材料被應(yīng)用于更輕、更小、更高效的新能源汽車(chē)永磁同步電機(jī)中。新能源汽車(chē)領(lǐng)域中有四大類(lèi)電機(jī)：直流電機(jī)、感應(yīng)電機(jī)（異步電機(jī)）、開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)和永磁電機(jī)。永磁同步電機(jī)更輕、體積更小、更高效、可以在提高轉(zhuǎn)速保證功率的同時(shí)使質(zhì)量降低 35%；同時(shí)，永磁同步電機(jī)啟動(dòng)性能更好、峰值效率更高、具有好的可靠性，因此絕大部分新能源車(chē)的電機(jī)采用永磁同步電機(jī)，例如特斯拉 model3 和一些國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)。高性能釹鐵硼永磁材料作為第三代永磁材料，具有優(yōu)異的磁學(xué)性能，被用于制造永磁同步電機(jī)中的核心零部件永磁轉(zhuǎn)子。在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)增長(zhǎng)背景下，作為稀土永

23、磁電機(jī)原材料的釹鐵硼磁材應(yīng)用前景巨大。1）2011-2019 年，中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量 CAGR 為 160%。作為全球重要的新能源汽車(chē)市場(chǎng)（19 年全球銷(xiāo)量占比達(dá) 55%），中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)近 5 年來(lái)快速增長(zhǎng)，2019 年新能源車(chē)銷(xiāo)量為 120.61 萬(wàn)輛，滲透率提升至 4.60%。2020 年 12 月單月我國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量 21 萬(wàn)輛，同環(huán)比增長(zhǎng) 53.6%/15.6%，后續(xù)有望維持高增長(zhǎng)。2）2016-2019 年，全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)也在快速增長(zhǎng)，由 2016 年的 74.4 萬(wàn)輛，增長(zhǎng)至 2019 年的 221 萬(wàn)輛，CAGR 為 31.3%。2020 年 12 月單月歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量

24、達(dá) 23.5 萬(wàn)輛，同環(huán)比增長(zhǎng) 210%/37.4%，延續(xù) 2020 年以來(lái)的高景氣。3）2016-2019 年，全球稀土永磁電機(jī)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)至 115 億美元。在新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的同時(shí)，全球稀土永磁電機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，從 2016 年的 87.72 億美元增長(zhǎng)至2019 年的 115.32 億美元，CAGR 為 9.55%。4）釹鐵硼性質(zhì)優(yōu)越，在新能源車(chē)上的滲透率將進(jìn)一步提升。由于釹鐵硼永磁的磁性能高于釤鈷永磁材料，價(jià)格低于稀土鈷永磁材料，具有極高的性?xún)r(jià)比，所以預(yù)計(jì)釹鐵硼永磁材料在稀土永磁同步電機(jī)的應(yīng)用將逐步滲透。圖 14：2020 年 Q3 中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量同比不斷回升圖 15：20

25、20 年 Q3 歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量同比反彈至高位30.00200%20.00300%20.0010.000.00100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100%15.0010.005.000.00200%100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100%2018年（萬(wàn)輛）2019年（萬(wàn)輛）2020年（萬(wàn)輛）2019YOY（右軸）2020YOY（右軸）2018年（萬(wàn)輛）2019年（萬(wàn)輛）2020年（萬(wàn)輛）2019YOY （右軸）2020YOY（右軸）資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，預(yù)計(jì) 2025 年全球新能源汽車(chē)的釹鐵硼需求量增長(zhǎng)至 3

26、.51 萬(wàn)噸，是 2019 年需求量的6.3 5 倍。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)計(jì) 2021 年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 180 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 10.9%，我們預(yù) 計(jì) 2019-2025 年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將從 121 萬(wàn)輛增長(zhǎng)至 555 萬(wàn)輛，CAGR 為 30%，全 球新能源汽車(chē)將由 221 萬(wàn)輛增長(zhǎng)至 1405 萬(wàn)輛，CAGR 為 36.96%；假設(shè)新能源單車(chē)的釹鐵 硼需求量為 2.5 千克，那么中國(guó)新能源汽車(chē)的釹鐵硼需求量將從 3025 噸增長(zhǎng)至 1.39 萬(wàn)噸， CAGR 為 33%；全球新能源汽車(chē)的釹鐵硼需求量將從 5525 噸增長(zhǎng)至 3.51 萬(wàn)噸，CAGR 為 35%。表 2：預(yù)計(jì) 2025

27、 年全球新能源汽車(chē)釹鐵硼需求量將達(dá)到 3.51 萬(wàn)噸20192020E2021E2022E2023E2024E2025E中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）121136180237.6316417555單車(chē)釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5中國(guó)新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量（噸）302534004500594079001042813870中國(guó)新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量同比12%32%32%33%32%33%全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）22132241757177110411405單車(chē)釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5全球新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量（噸）5525

28、80501042514275192712601635122全球新能源汽車(chē)女鐵硼消耗總量同比46%30%37%35%35%35%資料來(lái)源：中汽協(xié)，Wind，風(fēng)電等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，拉動(dòng)高性能釹鐵硼磁材需求高性能釹鐵硼永磁材料應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車(chē)中的 EPS、ABS、汽車(chē)油泵等零部件。在傳統(tǒng)汽車(chē)中，高性能釹鐵硼磁材主要用于 EPS（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）的制造。由于高性能釹鐵硼磁材具有優(yōu)異的磁學(xué)性能，它的應(yīng)用可以使 EPS 各種行駛狀態(tài)下為汽車(chē)提供最佳助力，使得汽車(chē)更加穩(wěn)定和安全地轉(zhuǎn)向，從而獲得更優(yōu)異的轉(zhuǎn)向性能。2019 年全球汽車(chē)銷(xiāo)量同比降低 4%至 9032 萬(wàn)輛。高性能釹鐵硼磁材是生產(chǎn) EPS 的

29、核心材料，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2021 年國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量有望超過(guò) 2600 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 4%，雖然近年來(lái)傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)量復(fù)合增速放緩，EPS 滲透率的提升仍將提升釹鐵硼消費(fèi)量。2019-2025 年，假設(shè) EPS 滲透率從 60%增長(zhǎng)到 80%，每套 EPS 的釹鐵硼需求量為 0.25 千克，那么全球 EPS 的釹鐵硼需求量將從 15354 噸增長(zhǎng)至 19736 噸，是 2019 年需求量的 1.29 倍，CAGR為 4%。隨著全球風(fēng)電新增裝機(jī)量、永磁直驅(qū)式發(fā)電機(jī)滲透率提升，全球風(fēng)電的釹鐵硼需求量或?qū)⑦_(dá)到 2025 年的 2.4 萬(wàn)噸，為 2019 年需求量的 2 倍。根據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)，2019

30、-2024 年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量將由 0.64 億千瓦增長(zhǎng)至 0.73 億千瓦，CAGR 為 3.98%。2019-2025年，假設(shè)全球直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的滲透率均由 30%增長(zhǎng)至 47%，每?jī)|千瓦的直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量對(duì)應(yīng) 6.7 萬(wàn)噸的釹鐵硼需求量，則全球風(fēng)電的釹鐵硼需求量將從 1.2 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2.4萬(wàn)噸，CAGR 為 12%。高性能釹鐵硼磁材在變頻空調(diào)領(lǐng)域滲透率將逐步提升，預(yù)計(jì)全球變頻空調(diào)釹鐵硼用量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)至 2025 年的 9552 噸，是 2019 年需求量的 3 倍。預(yù)計(jì)到 2025 年，全球變頻空調(diào)銷(xiāo)量將提升至 22653 萬(wàn)臺(tái)。假設(shè)每臺(tái)空調(diào)的釹鐵硼用量為 70 克，201

31、9-2025 年，釹鐵硼在變頻空調(diào)中的滲透率從 45%提升至 80%，那么全球變頻空調(diào)釹鐵硼用量將從 3142 噸增長(zhǎng)至 9552 噸，CAGR 為 20.4%。5G 換機(jī)潮將引領(lǐng)智能手機(jī)產(chǎn)量回升，預(yù)計(jì) 2025 年全球智能手機(jī)用釹鐵硼需求量將上升至 3702 噸，相比 2019 年需求量增加 12%。5G 將引領(lǐng)智能 手機(jī)換機(jī)潮，從而提升對(duì)智能手機(jī)用釹鐵硼磁材的需求。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)， 2019 年-2025 年，預(yù)計(jì)智能手機(jī)銷(xiāo)量將從 13.6億部增長(zhǎng)至 14.8 億部，假設(shè)智能手機(jī)釹鐵硼單部用量為 2.5 克，全球智能手機(jī)釹鐵硼需求量將從 3400 噸增長(zhǎng)至 3702 噸，CAGR 為 1

32、.4%。隨著科技應(yīng)用的深入，會(huì)有越來(lái)越多的新興應(yīng)用領(lǐng)域被開(kāi)發(fā)出來(lái)，將為高性能稀土永磁材料需求增長(zhǎng)再添助力。綜合以上分析，我們認(rèn)為隨著低碳經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，以新能源汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電等為代表的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，為高性能釹鐵磁永磁材料帶來(lái)了強(qiáng)勁的需求，高性能稀土永磁材料未來(lái)五年將保持高速需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景非?？善凇８鶕?jù)我們前述測(cè)算的結(jié)果，僅新能源汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電三個(gè)低碳經(jīng)濟(jì)的代表產(chǎn)業(yè)到 2025 年所需的高性能釹鐵硼磁材合計(jì)就超過(guò)了 2019 年全球高性能釹鐵硼磁材的需求總量，市場(chǎng)前景十分值得期待。圖 16：釹鐵硼的主要應(yīng)用領(lǐng)域圖 17：釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車(chē)中的應(yīng)用資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)

33、源：Wind，高性能稀土永磁材料供給有限，頭部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)持續(xù)受益目前，無(wú)論是全球市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，稀土永磁材料都呈現(xiàn)出低端供應(yīng)過(guò)剩，高端供應(yīng)不足的情況。以釹鐵硼磁材毛坯為例，根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年全球釹鐵硼材料毛坯產(chǎn)量 18.5 萬(wàn)噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量只有 4.8 萬(wàn)噸，占比約 26%；中國(guó)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 15.7 萬(wàn)噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量只有 2.3 萬(wàn)噸，占比約 15%。無(wú)論是全球市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高性能釹鐵硼產(chǎn)量仍有提升空間，這就為國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)磁材企業(yè)成長(zhǎng)提供機(jī)遇。行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著整體來(lái)看，我國(guó)稀土永磁材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較低，企業(yè)兩極分化嚴(yán)重。目前

34、，我國(guó)大約有二百多家釹鐵硼永磁生產(chǎn)企業(yè)，大部分企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，研發(fā)能力較弱，產(chǎn)品以中低端產(chǎn)品為主，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)；但行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)對(duì)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)、消化、吸收和自主研發(fā)，逐步掌握了生產(chǎn)中高端釹鐵硼的核心技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，逐步在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并不斷參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。以燒結(jié)釹鐵硼磁材為例，我國(guó)現(xiàn)有燒結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)接近 200 家，產(chǎn)能為 40-50 萬(wàn)噸。從產(chǎn)量集中度來(lái)看，我國(guó)年產(chǎn)量 3000 噸以上的企業(yè)僅占 7.5，而年產(chǎn) 1500 噸以下的企業(yè)占 84，大部分磁材企業(yè)產(chǎn)量不到 1500 噸，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大磁材企業(yè)年產(chǎn)能接近 20000 噸，企業(yè)兩極分化比較嚴(yán)

35、重。圖 18：我國(guó)高性能釹鐵硼磁材毛坯產(chǎn)量?jī)H占 15（2018）圖 19：我國(guó)燒結(jié)釹鐵硼磁材企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模分布高性能釹鐵硼毛胚產(chǎn)量釹鐵硼毛胚產(chǎn)量85%15%7.50%8.50%84%3000噸以上1500-3000噸1500噸以下資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2019 年主營(yíng)收入構(gòu)成所屬申萬(wàn)行業(yè)名稱(chēng)目前，SW 磁性材料下上市公司一共有 13 家，另外還有 5 家企業(yè)涉及永磁材料領(lǐng)域。表 3：磁性材料板塊主要上市公司概覽600111.SH北方稀土600259.SH廣晟有色600549.SH廈門(mén)鎢業(yè)000969.SZ安泰科技600206.SH有研新材000795.SZ英洛華

36、688077.SH大地熊000970.SZ中科三環(huán)600366.SH寧波韻升300835.SZ龍磁科技300748.SZ金力永磁其他業(yè)務(wù)：54. 61: 稀土原料：29. 98; 稀土功能材料：15.42其他：61.59 ; 稀土及相關(guān)產(chǎn)品：36. 13 ; 其他業(yè)務(wù)：1.2 : 鎢及相關(guān)產(chǎn)品：1. 08鎢鉬等有色金屬制品：42.27; 電池材料：41. 18;稀土業(yè)務(wù)：14. 16; 其他業(yè)務(wù)：1. 71; 房地產(chǎn)及配套管理：0. 68特種粉末冶金材料及制品：40. 44 : 先進(jìn)功能材料及器件：26. 27; 高品質(zhì)特鋼及焊接材料：24. 72;環(huán)保與高端科技服務(wù)業(yè)：8. 57高純超高純金

37、屬材料：84. 18; 稀土材料：12. 79; 光電材料：1. 16: 醫(yī)療器械材料：0. 98; 紅外光學(xué)、光纖材料：0. 91其他業(yè)務(wù)：0. 21; 內(nèi)部抵消：0. 23釹鐵硼：53. 98 : 電機(jī)系列：37. 09 : 其他業(yè)務(wù)： 4. 82 : 閥門(mén)：3. 95 : 消防模擬訓(xùn)練系統(tǒng)：0. 16燒結(jié)釹鐵硼：79. 51; 其他業(yè)務(wù)：13. 39; 橡膠磁：4. 48其他磁性材料：2. 63磁材產(chǎn)品：98. 33其他業(yè)務(wù)：1. 67釹鐵硼：86. 54: 其他業(yè)務(wù)：10. 15: 電機(jī)產(chǎn)品： 3. 3; 其他：0. 01濕壓磁瓦：88. 41外包加工產(chǎn)品：5. 95 ; 換向器及其他

38、：4. 26 ;其他業(yè)務(wù)：1. 39釹鐵硼磁鋼：96. 07; 其他業(yè)務(wù)：3. 93有色金屬稀有金屬稀土有色金屬稀有金屬稀土有色金屬稀有金屬鎢有色金屬金屬非金屬新材料金屬新材料有色金屬金屬非金屬新材料非金屬新材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料600330.SH天通股份300224.SZ正海磁材002056.SZ橫店?yáng)|磁300811.SZ鉑科新材002057.SZ中鋼天源300127.SZ銀河磁體600980.SH北礦科技專(zhuān)用設(shè)備及定制

39、品制作：45. 39 ; 電子表面貼裝產(chǎn)品：26. 94 ; 磁性材料：20. 31: 藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)： 12. 68 : 其他業(yè)務(wù)：2. 7 ; 其他：0. 83 ; 分部間抵銷(xiāo)8. 85釹鐵硼磁性材料：90. 26: 新能源汽車(chē)電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng) 9. 74磁性材料：48. 69: 太陽(yáng)能單晶硅電池片：36. 84;振動(dòng)器件：7. 4; 新源電池：3. 9; 其他 2. 15; 其他業(yè)務(wù)：1. 02合金軟磁粉芯：96. 61 , 合金軟磁粉：2. 14 ; 其他業(yè)務(wù)：0. 65磁性電感元件：0. 39 : 其他：0. 21工業(yè)原料 36. 15金屬制品：21. 04金屬制品檢測(cè)： 18. 78; 電

40、子元件制造業(yè)：16. 98; 冶金、礦山、機(jī)電工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)：496其他業(yè)務(wù)：2. 11粘結(jié)釹鐵硼磁體：94. 49 : 熱壓磁體：2. 95 ; 釤鈷磁體：2. 56磁性材料：47. 65: 主要選礦裝備：40. 61; 技術(shù)收入：7. 97其他礦山裝備：3. 62; 其他業(yè)務(wù)： 0. 15有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料資料來(lái)源：Wind，國(guó)內(nèi)主要廠商中，中科三環(huán)、安泰科技、寧波韻升、正海磁材、大

41、地熊獲得了日立金屬的授權(quán)，另外三家獲得授權(quán)的廠商是京磁材料科技股份有限公司、北京銀納金科科技有限公司、寧波金雞強(qiáng)磁股份有限公司，其均未上市。從高性能稀土永磁材料生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)影響力以及技術(shù)研發(fā)實(shí)力來(lái)看，我們認(rèn)為中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊等在高性能稀土永磁材料領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，屬于行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。從磁性材料板塊上市公司的產(chǎn)能及產(chǎn)量看，頭部企業(yè)的高性能釹鐵硼產(chǎn)量仍有提升空間：1）燒結(jié)釹鐵硼包括高、低端燒結(jié)釹鐵硼，其中高端燒結(jié)釹鐵硼是指高性能釹鐵硼，而低端釹鐵硼是指應(yīng)用于磁吸附、磁選、電動(dòng)自行車(chē)、箱包扣、門(mén)扣、玩具等領(lǐng)域的釹鐵硼。2019 年全國(guó)的燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量為

42、17 萬(wàn)噸，假設(shè)其產(chǎn)能與產(chǎn)量差異不大，主要上市公司合計(jì)產(chǎn)能占比約 30.76%。2）從產(chǎn)能占比來(lái)看，2019 年，中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊的燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能占比分別為 11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、 3.71%和 1.29%。釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司產(chǎn)品客戶多集中在汽車(chē)工業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)涵蓋風(fēng)電、消費(fèi)類(lèi)電子領(lǐng)域，隨著新能源車(chē)銷(xiāo)量不斷增長(zhǎng)背景下，作為稀土永磁電機(jī)原材料的釹鐵硼磁材應(yīng)用前景巨大：新能源汽車(chē)領(lǐng)域：中科三環(huán)的新能源汽車(chē)客戶有特斯拉、大眾等。金力永磁的客戶有比亞迪、聯(lián)合汽車(chē)電子、美國(guó)通用汽車(chē)、上汽集團(tuán)、北汽新能源、蔚來(lái)、理想汽車(chē)、特斯拉等

43、。正海磁材的客戶有：大眾、奔馳、豐田、現(xiàn)代、PSA、日產(chǎn)、沃爾沃、捷豹路虎、福特等。 傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)領(lǐng)域：正海磁材是日本 NIDEC 、德國(guó) BROSE 、韓國(guó) LG 等國(guó)際知名汽車(chē)零部件巨頭的主要供應(yīng)商。金力永磁是博世集團(tuán)等的供應(yīng)商。大地熊是日本電裝、德國(guó)大陸等供應(yīng)商。節(jié)能空調(diào)領(lǐng)域：正海磁材是格力、美的、松下等知名家電企業(yè)的主要供應(yīng)商。 金力永磁是美的、格力、上海海立、三菱的供應(yīng)商。 風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域：正海磁材為金風(fēng)科技、東方電氣、西門(mén)子歌美颯供貨。金力永磁也為金風(fēng)科技、西門(mén)子-歌美颯供貨。資公司汽車(chē)領(lǐng)域客戶風(fēng)電領(lǐng)域工業(yè)電機(jī)節(jié)能變頻消費(fèi)電子客戶客戶空調(diào)客戶客戶表 4：釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司下游

44、客戶料來(lái)源 中科三環(huán)特斯拉、大眾等蘋(píng)果：金風(fēng)科Wi正海磁材n d，華寶 金力永磁證券研究創(chuàng)新大地熊部大眾、奔馳、豐田、現(xiàn)代、PSA、日產(chǎn)、沃爾沃、捷豹路虎、福特、日本 NIDEC、德國(guó) BROSE、韓國(guó) LG比亞迪、聯(lián)合汽車(chē)電子、美國(guó)通用汽車(chē)、上汽集團(tuán)、北汽新能源、蔚來(lái)、理想汽車(chē)、特斯拉、博世集團(tuán)日本電裝（Denso）、德國(guó)大陸（Continental AG)、德國(guó)采埃孚（ZF Friedrichshafen AG）、日本松下（Panasonic）、德國(guó)舍弗勒（Schaeffler）、英國(guó)邦迪（TI Fluid Systems）、美國(guó)耐世特（Nexteer）、德國(guó)標(biāo)立（Buehler Moto

45、r GmbH)、德?tīng)柟煞?、巨一自?dòng)化、道一動(dòng)力技，東方電氣，西門(mén)子歌美颯金風(fēng)科 技，西門(mén)子歌美颯中車(chē)永 濟(jì)，明陽(yáng)智能美國(guó)百得（Black& decker），日本牧田（Makita），日本 SMC格力，美的，松下美的，格力，上海海立，三菱日本電產(chǎn)（Nidec），國(guó)光電器，和碩聯(lián)合科技高性能稀土永磁材料，龍頭受益于新能源車(chē)領(lǐng)域增長(zhǎng)隨著稀土永磁材料下游新能源汽車(chē)行業(yè)逐漸回暖，傳統(tǒng)汽車(chē)龍頭汽車(chē)包括大眾、戴姆勒、豐田、日產(chǎn)等，將逐步擴(kuò)張其新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)及歐洲車(chē)企新能源車(chē)放量速度或超預(yù)期。表 5：全球主要新能源汽車(chē)主機(jī)廠布局計(jì)劃品牌新能源車(chē)布局計(jì)劃 2025 年前，在中國(guó)推出 30 款新能源汽車(chē)，產(chǎn)

46、品占比至少 35 , 2025 年銷(xiāo)量達(dá)到 150 萬(wàn)輛；全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到 200-300 萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量的 20-25。2029 年前，為全球市場(chǎng)帶來(lái)共計(jì) 75 款純電動(dòng)產(chǎn)品，累計(jì)銷(xiāo)量將達(dá)到2600 萬(wàn)輛，其中基于 MEB 平臺(tái)的純電動(dòng)銷(xiāo)量將達(dá)到 2000 萬(wàn)輛，PPE 平臺(tái)的高端電動(dòng)車(chē)車(chē)型將達(dá)到 600 萬(wàn)輛。2020 年前，發(fā)布超過(guò) 50 款新能源車(chē)型，其中超過(guò) 10 款為純電動(dòng)汽車(chē)。2022 年前，為所有車(chē)型提供電動(dòng)版本。2025 年左右，實(shí)現(xiàn)奔馳純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占到總銷(xiāo)量的 15-25。2020 年，全球混合動(dòng)力車(chē)型銷(xiāo)量達(dá) 150 萬(wàn)輛，累計(jì)銷(xiāo)量達(dá) 1500 萬(wàn)輛。2050 年，混合

47、動(dòng)力和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)占總銷(xiāo)量的七成，燃料電池和純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量占三成。在日本和歐洲銷(xiāo)售的電動(dòng)汽車(chē)，到 2022 年，將占該地區(qū)總銷(xiāo)量的 40,到 2025 年達(dá)到 50; 在美國(guó)銷(xiāo)售的電動(dòng)汽車(chē)，到 2025 年將占誼地區(qū)總銷(xiāo)量的20-30; 在中國(guó)銷(xiāo)售的電動(dòng)汽車(chē)到2025 年將占該地區(qū)總銷(xiāo)量的 35-40。2021 年，計(jì)劃到 2021 年 10 月發(fā)售 15 款電動(dòng)率新車(chē)型，2021 年銷(xiāo)售的車(chē)型 50 將是電動(dòng)車(chē)。2025 年，為乘用車(chē)和輕型商用車(chē)全原車(chē)型推出電動(dòng)化版本。計(jì)劃推出 8 款純電動(dòng)產(chǎn)品，并加速旗下豪華品牌英菲尼迪的電動(dòng)化進(jìn)程，2025 年，英菲尼迪旗下的電動(dòng)汽車(chē)將會(huì)占到其總銷(xiāo)

48、量的 50。2025 年，每年銷(xiāo)售 56 萬(wàn)輛 EV 和 11 萬(wàn)輛燃料電池率（FCV) , 合計(jì) 67萬(wàn)輛，銷(xiāo)售電動(dòng)車(chē) 100 萬(wàn)輛。2025 年，電動(dòng)車(chē)將占汽車(chē)銷(xiāo)量的 50。2030 年，在韓國(guó)，美國(guó)、中國(guó)、歐洲等主要市場(chǎng)將為絕大部分新車(chē)型推出電動(dòng)版車(chē)型。2020 年和 2023 年前在中國(guó)市場(chǎng)推出 10 款和 20 款新能源汽車(chē)產(chǎn)品。 2020 年與2025 年在中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將分別達(dá)到15 萬(wàn)輛和50 萬(wàn)輛。2025 年前，推出 25 款電動(dòng)車(chē)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)，將其全球電動(dòng)車(chē)和插電式混合動(dòng)力車(chē)的銷(xiāo)量比例提升到 15-25。2020 年，全球新能源車(chē)銷(xiāo)量將占總銷(xiāo)量的 10-25,

49、 并將推出 13 款電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品。 2025 年前，在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的產(chǎn)品中 70 為混合動(dòng)力、插電式混合動(dòng)2030 年，混合動(dòng)力車(chē)、插電式混合動(dòng)力車(chē)、純電動(dòng)車(chē)和燃料電池車(chē)的銷(xiāo)量占 2/3 以上。力與純電動(dòng)汽車(chē)。2020 年達(dá)到新能源年產(chǎn)銷(xiāo)量 50 萬(wàn)輛，形成 80 萬(wàn)輛以上的生產(chǎn)能力。堅(jiān)持純電愿動(dòng)的技術(shù)路線。2020 年目標(biāo)年銷(xiāo)量將達(dá)到 60 萬(wàn)輛，其中自主品牌新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)20 萬(wàn)輛，技術(shù)路線度蓋BEV、PHEV 等。計(jì)劃到 2025 年實(shí)現(xiàn)全線自主品牌產(chǎn)品電動(dòng)化。2020 年特斯拉預(yù)計(jì)交付 50 萬(wàn)輛。產(chǎn)業(yè)研究周報(bào)2021 年特斯拉上海工廠 55 萬(wàn)產(chǎn)量規(guī)劃、44 萬(wàn)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量規(guī)劃。SUV

50、 方面，ModelY 在 2021 年規(guī)劃了 25 萬(wàn)產(chǎn)量和 24 萬(wàn)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量，銷(xiāo)量甚至比 Model3 更高。2020 年累計(jì)交付了 43728 輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)了 121。2021 年 1 月 3 日正式推出了官方二手車(chē) NIO Certified。2024 年擬上市 68 款車(chē)型。2020 年累計(jì)交付了 27041 輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)了 112。中國(guó)市場(chǎng)新能源汽車(chē)行業(yè)前景預(yù)測(cè) 2026 年銷(xiāo)售量將達(dá)到 280 萬(wàn)輛左右。資料來(lái)源：中汽協(xié)，Wind，隨著下游需求的拉動(dòng)國(guó)內(nèi)主要釹鐵硼均有擴(kuò)展計(jì)劃以提升產(chǎn)能，其中正海磁材擬投資 30億元在江蘇如皋高新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)能 1.8 萬(wàn)噸的高性能釹鐵硼永

51、磁材料生產(chǎn)基地，并以自有資金設(shè)立全資子公司試試該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目在 2024 年全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售額 38億元。中科三環(huán)擬以增資擴(kuò)股的方式持有南方稀 5%的股權(quán)及雙方擬在贛州共同投資設(shè)立產(chǎn)能 5000 噸/年高性能燒結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)。金立永磁定增募投項(xiàng)目贛州“年產(chǎn) 3000 噸新能源汽車(chē)及 3C 領(lǐng)域高端磁材項(xiàng)目”已經(jīng)順利開(kāi)工。10 月 30 日公司公告披露，擬在包頭投資建設(shè)“高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn) 8000 噸高端磁材的生產(chǎn)能力，全部達(dá)2024 年產(chǎn)能/噸預(yù)計(jì)具體內(nèi)容項(xiàng)目2019 年燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能占比2019 年燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能/噸公司產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將

52、達(dá)到 2.3 萬(wàn)噸。表 6：釹鐵硼主要上市公司擴(kuò)展計(jì)劃寧波韻升100005.88%年產(chǎn) 6000 噸燒結(jié)釹鐵硼胚料搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目項(xiàng)目將在包頭公司現(xiàn)有年產(chǎn) 2000 噸燒結(jié)釹鐵硼胚料產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大至年產(chǎn)能 6000 噸。12000金力永磁120005.88%高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目3300018000 噸/年。料生產(chǎn)基地高性能釹鐵硼永磁材能釹鐵硼永磁材料3.71%6300正海磁材項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)高性擬在包頭投資建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn) 8000 噸高端磁材的生產(chǎn)能力23000高性能燒結(jié)釹鐵硼磁大地熊22001.29%體項(xiàng)目低稀土總量高性能釹新增1200 噸/年高性能燒結(jié)釹鐵硼毛胚產(chǎn)能。項(xiàng)目將

53、建成后將新增 年產(chǎn) 1100 噸低稀土總量高性能釹鐵硼永磁3700英洛華65003.82%鐵硼永磁體生產(chǎn)技術(shù)裝備改選項(xiàng)目體產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，達(dá)產(chǎn)后可新增營(yíng)業(yè)收入 55000 萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額 7993.60 萬(wàn)元。7500資中科三環(huán)贛州基地新可年產(chǎn)各類(lèi)規(guī)格的燒料建項(xiàng)目結(jié)釹鐵硼毛坯 5000來(lái)寧波科寧達(dá)工業(yè)有限噸；源公司高性能稀土永磁新增年產(chǎn)各類(lèi)規(guī)格的：W中科三環(huán)1950011.47%材料擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目；寧波科寧達(dá)和豐新材燒結(jié)釹鐵硼磁體合金 26262.5毛坯 1575 噸；i料有限公司高性能稀新增年產(chǎn)各類(lèi)規(guī)格的n土永磁材料擴(kuò)產(chǎn)改造燒結(jié)釹鐵硼磁體合金d項(xiàng)目毛 1687.50 噸。，預(yù)計(jì)到 2025

54、 年，在高性能釹鐵硼磁材的五大應(yīng)用領(lǐng)域中，新能源汽車(chē)領(lǐng)域需求量最大、且增長(zhǎng)最快。1）新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)⒊蔀楦咝阅茆S鐵硼磁材的最大消費(fèi)領(lǐng)域，2019-2025 年，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)用釹鐵硼磁材需求量將由 5525 噸快速增長(zhǎng)至 3.51 萬(wàn)噸，CAGR 為 35%；需求量占比將由 12%增長(zhǎng)至 33%。2）風(fēng)電需求量占比從 10%增長(zhǎng)至 22%，雖然下游其他領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼需求量或?qū)⑻嵘?，但是增幅不及新能源汽?chē)領(lǐng)域。3）2025 年EPS/智能手機(jī)領(lǐng)域的需求量占比分別降至 18%/3.4%。新能源EPS風(fēng)電變頻空調(diào)智能手機(jī)10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%2025E

55、2024E2023E2022E2021E2020E2019圖 20：預(yù)計(jì)新能源車(chē)領(lǐng)域在釹鐵硼磁材下游領(lǐng)域需求量占比將增長(zhǎng)至 32資料來(lái)源：Wind，高性能釹鐵硼磁材需求高增長(zhǎng)，氧化鐠釹或供不應(yīng)求。新能源汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)下游高性能釹鐵硼磁材需求高增長(zhǎng)，而供給端較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì) 2021-2025 年氧化鐠釹進(jìn)入短缺周期，氧化鐠釹價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上行，行業(yè)景氣度也將不斷改善。釹鐵硼龍頭企業(yè)受益于下游需求快速增加及稀土價(jià)格溫和上漲帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。從需求端來(lái)看，新能源汽車(chē)等領(lǐng)域?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)高性能釹鐵硼需求高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球釹鐵硼需求量分別為 27.8、30.2、32.4 萬(wàn)噸，對(duì)氧化

56、鐠釹的需求量分別為 8.5、9.2、9.9 萬(wàn)噸，同比增速分別為 8%、8.5%、 7.5%。 而供給端來(lái)看，預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球氧化鐠釹的供應(yīng)量分別為 8.0、8.4、8.9 萬(wàn)噸，同比增速分別為 2%、5%、5%。供給缺口將逐年擴(kuò)大，氧化鐠釹或供不應(yīng)求。20192020E2021E2022E2023E2024E2025E表 7：分領(lǐng)域釹鐵硼消耗量及氧化鐠釹供需平衡測(cè)算中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）2575253126002678275828412926中國(guó) EPS 滲透率66%70%73%77%81%84%88%每套 EPS 釹鐵硼消耗量（千克）0.250.250.250.250.250

57、.250.25中國(guó) EPS 釹鐵硼消耗總量（噸）4249442947455155558659666438中國(guó) EPS 數(shù)鐵珊消耗總量同比4%7%9%8%7%8%全球汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）9032722680578650882389999179全球 EPS 滲透率68%71%74%77%80%83%86%每套 EPS 釹鐵硼消耗量（千克）0.250.250.250.250.250.250.25全球 EPS 釹鐵硼消耗總量（噸）15354128251490514905176461867419736全球 EPS 數(shù)鐵硼消耗總量同比-16%16%16%6%6%6%中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）121136180

58、237.6316417555單車(chē)釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5中國(guó)新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量（噸）302534004500594079001042813870中國(guó)新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量同比12%32%32%33%32%33%全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）22132241757177110411405單車(chē)釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5全球新能源汽車(chē)釹鐵硼消耗總量（噸）552580501042514275192712601635122全球新能源汽車(chē)女鐵硼消耗總量同比46%30%37%35%35%35%中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量（億千瓦）0.24

59、0.270.250.250.200.200.21中國(guó)直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)滲透率30%32%34%34%40%43%47%直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)釹鐵硼用量（噸億千瓦）67000670006700067000670006700067000中國(guó)風(fēng)力發(fā)電機(jī)釹鐵硼總用量（噸）4735579157095709532257106489中國(guó)風(fēng)力發(fā)電機(jī)釹鐵硼總用量同比22%-1%-1%-14%7%14%全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量（億千瓦）0.60.730.720.720.660.730.76全球直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)滲透率30%32%34%34%40%43%47%直聰風(fēng)力發(fā)電機(jī)敏鐵硼用量（噸億千瓦）67000670006700067000670006700067000全