中小企業(yè)融資博士論文

1、目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc135415383 摘要 PAGEREF _Toc135415383 h 2 HYPERLINK l _Toc135415384 阿Abstrac奧t挨 PAGEREF _Toc135415384 h 癌3 HYPERLINK l _Toc135415385 導(dǎo)論 PAGEREF _Toc135415385 h 4 HYPERLINK l _Toc135415386 胺第一章奧 背我國(guó)中小企業(yè)借唉貸的融資現(xiàn)狀藹 PAGEREF _Toc135415386 h 半8 HYPERLINK l _Toc135415387 安第一節(jié)班

2、翱 奧我國(guó)中小企業(yè)的笆界定和發(fā)展中小鞍企業(yè)的意義哀 PAGEREF _Toc135415387 h 奧8 HYPERLINK l _Toc135415388 班1.1.1 暗中小企業(yè)的概念熬 PAGEREF _Toc135415388 h 阿8 HYPERLINK l _Toc135415389 胺1.1.2 板中小企業(yè)的作用霸 PAGEREF _Toc135415389 h 般9 HYPERLINK l _Toc135415390 案第二節(jié)白 癌我國(guó)中小企業(yè)的拌融資現(xiàn)狀吧 PAGEREF _Toc135415390 h 辦10 HYPERLINK l _Toc135415391 岸1.2.1

3、 壩融資方式的分類(lèi)扮 PAGEREF _Toc135415391 h 俺10 HYPERLINK l _Toc135415392 白1.2.2 胺我國(guó)中小企業(yè)的啊借貸融資面臨的壩難點(diǎn)唉 PAGEREF _Toc135415392 h 板13 HYPERLINK l _Toc135415393 稗第二章胺爸 岸中小企業(yè)借貸融安資中的信息成本案與制度分析傲 PAGEREF _Toc135415393 h 扮14 HYPERLINK l _Toc135415394 鞍第一節(jié)骯 挨信息非對(duì)稱(chēng)與中八小企業(yè)融資困難版問(wèn)題的提出吧 PAGEREF _Toc135415394 h 疤14 HYPERLINK

4、l _Toc135415395 哀第二節(jié)：信息不疤對(duì)稱(chēng)增加了銀行礙對(duì)中小企業(yè)貸款罷的隱性成本艾 PAGEREF _Toc135415395 h 拜15 HYPERLINK l _Toc135415396 骯第三節(jié)：信息不般對(duì)稱(chēng)信貸市場(chǎng)的藹博弈模型靶 PAGEREF _Toc135415396 h 昂16 HYPERLINK l _Toc135415397 啊2.3.1 拔非對(duì)稱(chēng)信息的信擺貸市場(chǎng)靜態(tài)博弈吧模型礙 PAGEREF _Toc135415397 h 扮16 HYPERLINK l _Toc135415398 壩2.3.2 敖追帳與不追帳問(wèn)懊題上的銀企動(dòng)態(tài)伴博弈分析巴 PAGEREF _

5、Toc135415398 h 皚17 HYPERLINK l _Toc135415399 愛(ài)第四節(jié)：降低中巴小企業(yè)貸款過(guò)程藹中信息成本的制俺度安排岸 PAGEREF _Toc135415399 h 阿18 HYPERLINK l _Toc135415400 癌2.4.1 唉從信息的傳遞和昂甄別出發(fā)，確保頒信號(hào)傳遞順暢柏 PAGEREF _Toc135415400 h 奧18 HYPERLINK l _Toc135415401 拔2.4.2 靶發(fā)揮中小企業(yè)在擺信息成本上的優(yōu)頒勢(shì)邦 PAGEREF _Toc135415401 h 伴21 HYPERLINK l _Toc135415402 斑2.4

6、.3 辦建設(shè)我國(guó)的信用熬擔(dān)保體系隘 PAGEREF _Toc135415402 h 搬24 HYPERLINK l _Toc135415403 澳2.4.4 板增加中小企業(yè)失半信的成本，建立搬現(xiàn)代信用體系岸 PAGEREF _Toc135415403 h 藹27 HYPERLINK l _Toc135415404 拜第三章絆 昂中小企業(yè)借貸融扮資壩“吧規(guī)模成本襖”敗與制度分析襖 PAGEREF _Toc135415404 h 捌31 HYPERLINK l _Toc135415405 哀第一節(jié)巴 芭中小企業(yè)借貸融艾資的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)白 PAGEREF _Toc135415405 h 奧31 HYP

7、ERLINK l _Toc135415406 盎第二節(jié)辦 敖建造中小企業(yè)政礙策性融資支持體跋系搬 PAGEREF _Toc135415406 h 襖32 HYPERLINK l _Toc135415407 般第四章癌 扒中小企業(yè)融資的哎高風(fēng)險(xiǎn)成本與制暗度分析愛(ài) PAGEREF _Toc135415407 h 把38 HYPERLINK l _Toc135415408 骯第一節(jié)瓣 熬中小企業(yè)的高經(jīng)暗營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和高投資巴回報(bào)俺 PAGEREF _Toc135415408 h 佰38 HYPERLINK l _Toc135415409 翱第二節(jié)搬 壩合理認(rèn)識(shí)中小企傲業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，確定相絆適應(yīng)得投資回報(bào)盎率傲

8、PAGEREF _Toc135415409 h 柏38 HYPERLINK l _Toc135415410 埃4.2.1 安改進(jìn)中小企業(yè)信叭用評(píng)級(jí)方法俺 PAGEREF _Toc135415410 h 叭38 HYPERLINK l _Toc135415411 哀4.2.2 柏規(guī)范中小企業(yè)的凹非正式融資啊 PAGEREF _Toc135415411 h 板42 HYPERLINK l _Toc135415412 注釋 PAGEREF _Toc135415412 h 45 HYPERLINK l _Toc135415413 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc135415413 h 46艾中小企業(yè)

9、借貸融哎資的成本與制度笆分析摘要叭隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)皚濟(jì)的深化和經(jīng)濟(jì)靶體制改革的深入愛(ài)，中小企業(yè)在我岸國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占拔了半壁江山，己傲經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)敖經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的敖支柱力量。我國(guó)鞍中小企業(yè)數(shù)量眾斑多，經(jīng)濟(jì)成分多叭元化，非國(guó)有經(jīng)鞍濟(jì)占主體，產(chǎn)業(yè)巴分布廣泛，創(chuàng)新敗研發(fā)能力有待提礙高，生存和發(fā)展捌環(huán)境需進(jìn)一步改愛(ài)善。中小企業(yè)發(fā)板展中遇到資金短頒缺問(wèn)題，而融資隘困難已成為制約頒其生存和發(fā)展的版“擺瓶頸邦”唉。雖然目前在發(fā)岸達(dá)地區(qū)和大中城巴市資金充裕，短阿期資金融通難度爸有所降低，但是安長(zhǎng)期權(quán)益性資本笆嚴(yán)重缺乏，縣及昂以下地域資金匾辦乏。融資方式本鞍質(zhì)上是一種制度暗安排，在市場(chǎng)經(jīng)襖濟(jì)條件下，企業(yè)柏融資方式

10、的選擇拜不僅受制于企業(yè)壩自身?xiàng)l件，還要皚受一國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境版和金融體制的約矮束。目前我國(guó)中鞍小企業(yè)融資方式阿非常有限，外源矮性融資主要依靠安借貸融資。然而襖在借貸融資中，跋中小企業(yè)的融資按成本也高出大型俺企業(yè)。盎本文從中小企業(yè)霸的特點(diǎn)出發(fā)，分哎析了中小企業(yè)在凹融資過(guò)程中的信稗息不對(duì)稱(chēng)，規(guī)模藹不經(jīng)濟(jì)和高經(jīng)營(yíng)班風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及班這些問(wèn)題給中小柏企業(yè)融資帶來(lái)的艾額外成本。針對(duì)罷信息成本提出骯發(fā)揮信用評(píng)級(jí)機(jī)埃構(gòu)的作用、發(fā)揮佰中小企業(yè)在信息搬成本上的優(yōu)勢(shì)，拜建設(shè)我國(guó)的信用壩擔(dān)保體系和信用叭體系等按降低融資成本，安擴(kuò)展融資渠道的靶制度建議；對(duì)于稗中小企業(yè)規(guī)模不俺經(jīng)濟(jì)，提出柏建造中小企業(yè)政岸策性融資支持體昂系的建

11、議；針對(duì)案中小企業(yè)高經(jīng)營(yíng)礙風(fēng)險(xiǎn)，提出改進(jìn)艾中小企業(yè)信用評(píng)藹級(jí)方法，規(guī)范中埃小企業(yè)的非正式安融資的建議，并疤分析了各制度安伴排對(duì)緩解中小企笆業(yè)借貸融資困難鞍的作用和完善這藹些制度方法。半關(guān)鍵詞：中小企伴業(yè) 借貸融資暗 制度分析懊Abstrac擺t導(dǎo)論扒一、問(wèn)題的提出凹背景和研究得意挨義斑第二次世界大戰(zhàn)敖以后，中小企業(yè)白在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的俺重要作用已經(jīng)越搬來(lái)越被人們所認(rèn)疤識(shí)，中小企業(yè)在襖發(fā)展過(guò)程中普遍啊存在的問(wèn)題唉般 辦融資困難，也日芭益被政策制定者阿們和學(xué)術(shù)界所關(guān)愛(ài)注。伴2001伴年壩9邦月上旬，亞太經(jīng)拌合組織在上海召昂開(kāi)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，辦專(zhuān)門(mén)研究探討中澳小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題敖，并為同年懊10扒月在上海召開(kāi)的

12、氨亞太經(jīng)合組織各笆國(guó)首腦會(huì)議做準(zhǔn)扮備。即便是在以八大企業(yè)為主導(dǎo)的阿一些西方發(fā)達(dá)國(guó)百家，中小企業(yè)的八作用也非常突出伴。自霸20爸世紀(jì)搬90唉年代以來(lái)，隨著耙國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化昂及新經(jīng)濟(jì)革命的凹深入，國(guó)外發(fā)達(dá)拔國(guó)家都在積極動(dòng)啊手扶持中小企業(yè)礙的發(fā)展與研究。昂美國(guó)政府將中小案企業(yè)稱(chēng)為啊“柏美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脊梁阿”頒，以美國(guó)未來(lái)學(xué)翱家大趨勢(shì)作爸者奈斯比特為首熬的革新者，更是八提出了世界經(jīng)濟(jì)岸規(guī)模越大，則中白小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體捌越有力量的理論隘歐盟從敗1994板年開(kāi)始實(shí)施大力矮支持中小企業(yè)研拌究與開(kāi)發(fā)工作的邦第四個(gè)科技發(fā)阿展研究框架計(jì)劃俺，預(yù)算為礙123暗億歐洲貨幣單位芭，百1997鞍年又提出了發(fā)展稗中小企業(yè)新戰(zhàn)略案

13、的政策報(bào)告。在骯我國(guó)凹現(xiàn)階段，中小企澳業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)跋濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的霸重要組成部分，瓣發(fā)揮著特定作用八：中小企業(yè)是國(guó)隘民經(jīng)濟(jì)的主要增凹長(zhǎng)點(diǎn)；中小企業(yè)凹是就業(yè)崗位主要奧提供行業(yè)；中小版企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新疤的重要力量；中按小企業(yè)是開(kāi)發(fā)落版后地區(qū)經(jīng)濟(jì)的生斑力軍。翱因此，中小企業(yè)敖的發(fā)展問(wèn)題，尤板其是限制中小企靶業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)敖題一一融資問(wèn)題半，無(wú)論是在發(fā)達(dá)罷國(guó)家還是在發(fā)展斑中國(guó)家，各國(guó)政愛(ài)府官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)霸家、管理學(xué)家都哀把它提升到戰(zhàn)略板高度給予重視。熬目前，發(fā)達(dá)國(guó)家八以通過(guò)銀行等金氨融中介機(jī)構(gòu)在收阿集和分析信息技半術(shù)方面的進(jìn)步、版在確認(rèn)抵押品價(jià)敖值并保護(hù)信貸安巴全方面的經(jīng)驗(yàn)積拔累和技術(shù)的發(fā)展阿，以及政府

14、的信吧貸擔(dān)保體系的健叭全與完善等，在皚多方面緩解了困扳擾了中小企業(yè)間瓣接融資中的哀“阿信息不對(duì)稱(chēng)阿”疤和案“矮道德風(fēng)險(xiǎn)挨”絆問(wèn)題，減小了中矮小企業(yè)間接融資暗的缺口。我國(guó)中哀小企業(yè)的融資渠笆道還主要以間接澳融資為主，其中昂借貸融資又占了百絕大多數(shù)。我國(guó)拜借貸融資存在很奧大的缺口，其原拌因除了困擾了中傲小企業(yè)間接融資胺中的芭“八信息不對(duì)稱(chēng)俺”芭和皚“矮道德風(fēng)險(xiǎn)絆”熬問(wèn)題外，還面臨板所有制歧視、社哀會(huì)信用文化匾乏半、法制法規(guī)的不八健全及公司治理爸結(jié)構(gòu)極不完善等絆深層次的問(wèn)題。唉盡管貨幣當(dāng)局不邦斷呼吁，甚至通昂過(guò)發(fā)布扮“絆指導(dǎo)意見(jiàn)拌”霸來(lái)敦促商業(yè)銀行背更積極的向中小佰企業(yè)提供貸款。暗但是，己經(jīng)走上襖商

15、業(yè)化道路的商絆業(yè)銀行在向企業(yè)叭提供貸款時(shí)，基笆于貸款安全性考半慮，更可能對(duì)廣版大中小企業(yè)實(shí)行跋“澳信貸配給耙”吧。政府的信貸擔(dān)拌保體系雖然在一艾定程度上緩解背“凹信貸缺口澳”暗，但畢竟數(shù)額有挨限，且易于形成柏新的政策性不良絆信貸資產(chǎn)。因此板，在中國(guó)，緩解吧中小企業(yè)融資困扒難是一項(xiàng)綜合性扒的社會(huì)工程，不辦能光靠照搬國(guó)外頒的經(jīng)驗(yàn)，深入的罷分析中小企業(yè)借霸貸融資難的成因啊與制度解決方法凹，有很重要的現(xiàn)挨實(shí)意義。唉二、國(guó)內(nèi)外研究叭的主要?jiǎng)討B(tài)昂目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)扮中小企業(yè)借貸融半資問(wèn)題的研究主白要集中在信息不澳對(duì)稱(chēng)和信貸配給礙、關(guān)系貸款、銀吧行結(jié)構(gòu)、擔(dān)保、佰政府支持以及我暗國(guó)所有制歧視給巴中小企業(yè)融資造捌成

16、的困難。巴在關(guān)于信息不對(duì)罷稱(chēng)和信貸配給的愛(ài)文獻(xiàn)中，拌Stiglit啊z敗和斑Weiss (扒1981)盎的文章篇笆?佰經(jīng)典文獻(xiàn)。他們按認(rèn)為，由于銀行藹和企業(yè)之間的信巴息不對(duì)稱(chēng)會(huì)帶來(lái)搬逆向選擇和道德壩風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以罷銀行的貸款供給傲不一定是貸款利凹率的單調(diào)增函數(shù)敗，這樣在競(jìng)爭(zhēng)均芭衡下也可能出現(xiàn)哀信貸配給。這篇俺文章主要是從貸壩款利率角度考慮爸了銀行的最優(yōu)決懊策。瓣 Bester按(1985)艾認(rèn)為，如果銀行壩將貸款利率和貸皚款抵押同時(shí)納入拜貸款合同，則這艾兩項(xiàng)指標(biāo)的不同敗組合就能夠?qū)崿F(xiàn)伴信貸市場(chǎng)上的分襖離均衡，低風(fēng)險(xiǎn)昂的企業(yè)將會(huì)承諾芭較高的抵押水平八而享受較低的貸澳款利率，而高風(fēng)安險(xiǎn)的企業(yè)則與之

17、澳相反，這就能夠八緩解信息不對(duì)稱(chēng)般帶來(lái)的不利影響扳。礙 半在關(guān)系借貸和銀板行結(jié)構(gòu)理論中，頒Banerje百e壩等柏(文獻(xiàn)呢？)翱提出了兩種假說(shuō)霸:半“艾長(zhǎng)期互動(dòng)奧”奧假說(shuō)和芭“骯共同監(jiān)督扒”邦假說(shuō)，認(rèn)為：罷大型金融機(jī)構(gòu)通疤常更愿意為大型笆企業(yè)提供融資服矮務(wù)，而不愿為資艾金需求規(guī)模小的懊中小企業(yè)提供融罷資服務(wù)，與大型芭金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)案取向不同，中小絆金融機(jī)構(gòu)比較愿班意為中小企業(yè)提氨供融資服務(wù)。這敖除了因?yàn)樗鼈冑Y霸金少無(wú)力為大企藹業(yè)融資外，主要擺是因?yàn)橹行〗鹑诎鈾C(jī)構(gòu)在為中小企凹業(yè)提供服務(wù)方面瓣擁有信息上的優(yōu)挨勢(shì)。其一是柏“版長(zhǎng)期互動(dòng)阿”般假說(shuō)，認(rèn)為中小背金融機(jī)構(gòu)一般是罷地方性金融機(jī)構(gòu)氨，專(zhuān)門(mén)為地方

18、中般小企業(yè)服務(wù)。通半過(guò)長(zhǎng)期的合作關(guān)安系，中小金融機(jī)隘構(gòu)對(duì)地方中小企氨業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的了哀解程度逐漸增加扒。這就有助于解癌決存在于中小金版融機(jī)構(gòu)與中小企霸業(yè)之間的信息不昂對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。另一叭種假說(shuō)版“拌共同監(jiān)督巴”靶假說(shuō)尤其適合于罷合作性中小金融八機(jī)構(gòu)。該假說(shuō)認(rèn)熬為，即使中小金昂融機(jī)構(gòu)不能真正艾了解地方中小企背業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，熬因而不能對(duì)中小壩企業(yè)實(shí)施有效的壩監(jiān)督，但為了大笆家的共同利益，巴合作組織中的中捌小企業(yè)之間會(huì)實(shí)拜施自我監(jiān)督。一懊般來(lái)說(shuō)，這種監(jiān)愛(ài)督要比金融機(jī)構(gòu)澳的監(jiān)督更加有效霸，與之相對(duì)，大骯型金融機(jī)構(gòu)一般拔不擁有這種信息埃優(yōu)勢(shì)。拌Strahan耙和凹Weston(跋1998)爸的研究表明在地班方

19、小銀行合并之藹初，多樣化的好癌處使合并后的銀捌行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能背力增強(qiáng)，從而對(duì)芭小企業(yè)的貸款占把總資產(chǎn)的比率上隘升霸;芭但隨著銀行規(guī)模阿的進(jìn)一步擴(kuò)大，懊這些銀行對(duì)大企骯業(yè)的貸款開(kāi)始啟吧動(dòng)，并且管理層奧次也越來(lái)越復(fù)雜絆，所以銀行對(duì)小藹企業(yè)的貸款比率搬就下降了。頒 在政府支氨持方面，默里斑靶L壩邦韋登鮑姆的全叭球市場(chǎng)中的企業(yè)班與政府從政府把與企業(yè)關(guān)系角度跋出發(fā)，對(duì)金融機(jī)盎構(gòu)解除政府經(jīng)濟(jì)癌管制進(jìn)行了描述扳。柏William百 D. 邦B案radford傲(2004)版主要探討了現(xiàn)階耙段中國(guó)政府應(yīng)該疤創(chuàng)造開(kāi)發(fā)何種最擺適合中國(guó)中小企氨業(yè)發(fā)展的政府融捌資項(xiàng)目，以便使昂中小企業(yè)能得到板更多的資金來(lái)源笆與支持。

20、指出美拜國(guó)政府融資項(xiàng)目隘對(duì)中國(guó)政府支持扒中小企業(yè)融資有伴很好參考價(jià)值，氨譬如，信貸擔(dān)保襖項(xiàng)目被證實(shí)比政板府直接貸款更能矮有助于降低中小澳企業(yè)的借貸風(fēng)險(xiǎn)拜，也使銀行能更伴有效地貸款給中扒小企業(yè)。岸國(guó)內(nèi)的研究在理皚論上主要繼承國(guó)凹外的研究，并綜芭合了中國(guó)的實(shí)際八，試圖為中國(guó)中白小企業(yè)的發(fā)展尋擺求出路。林毅夫爸、李永軍中小搬金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與哀中小企業(yè)扮這里只出現(xiàn)括號(hào)熬與年份即可，無(wú)暗需具體文獻(xiàn)。下柏同。疤為中國(guó)民營(yíng)中小擺企業(yè)難以得到銀頒行信貸，是由于氨我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)稗時(shí)期的岸“愛(ài)趕超壩”靶戰(zhàn)略。為了支持翱我國(guó)不具有比較按優(yōu)勢(shì)、不具自生叭能力的重工業(yè)的捌發(fā)展，我國(guó)建立罷了以大銀行為主胺的金融體制，而跋大

21、型金融機(jī)構(gòu)天拌生不適合為中小拔企業(yè)服務(wù)，所以哀大力發(fā)展和完善愛(ài)中小金融機(jī)構(gòu)是熬解決我國(guó)中小企耙業(yè)融資困難問(wèn)題拔的根本出路。奧李揚(yáng)在中小企芭業(yè)融資與銀行背中全面分析中小邦企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)疤，討論了中小企百業(yè)的融資困境，隘研究了中小企業(yè)扒的權(quán)益性資本的扒籌集問(wèn)題，中小哀企業(yè)的債務(wù)資本愛(ài)融資問(wèn)題，以及擺信用擔(dān)保、銀行骯和中小企業(yè)融資拔的問(wèn)題等等。他八指出，建立由政阿府發(fā)起并出資的凹資金來(lái)源，緩解拌中小企業(yè)融資的壩困難。百盛立軍等的中瓣小民營(yíng)企業(yè)私募版融資認(rèn)為解決啊中小民營(yíng)企業(yè)融白資難的問(wèn)題必須百有新的思路。提俺出私募股權(quán)融資八、私募債務(wù)融資岸、公募股權(quán)融資翱和公募債務(wù)融資板新的融資體系框盎架，剖析了私

22、募版?zhèn)鶆?wù)融資市場(chǎng)的胺缺陷。白欽先等挨的各國(guó)中小企奧業(yè)政策性金融體佰系比較以中小斑企業(yè)政策性金融耙為主線(xiàn)，對(duì)各國(guó)哀或地區(qū)中小企業(yè)岸政策性金融的建骯立和發(fā)展、過(guò)去骯和現(xiàn)在、理論和藹實(shí)務(wù)進(jìn)行探討。叭在對(duì)各國(guó)中小企礙業(yè)政策性金融體熬系比較分析的基吧礎(chǔ)上，該書(shū)還研矮究了目前我國(guó)中愛(ài)小企業(yè)融資的狀絆況，特別探討了半我國(guó)建立中小企叭業(yè)政策性金融體按系的必要性及其拌建立的模式和方耙法論。懊三、本文的研究岸思路、創(chuàng)新和不擺足唉本文的研究思路般是從現(xiàn)實(shí)問(wèn)題著巴手，指出我國(guó)中暗小企業(yè)融資渠道安中存在的問(wèn)題和百不足，再分析問(wèn)翱題的成因，指出哀中小企業(yè)在借貸跋融資過(guò)程中由于癌信息不對(duì)稱(chēng)，規(guī)按模不經(jīng)濟(jì)和高經(jīng)拔營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)給中小

23、企柏業(yè)融資帶來(lái)的額唉外成本，最終針阿對(duì)不同的成本提邦出降低融資成本耙的制度安排。扮與以往的中小企岸業(yè)融資研究相比捌，主要?jiǎng)?chuàng)新之處阿不止是對(duì)簡(jiǎn)單的案對(duì)中小企業(yè)的融佰資渠道進(jìn)行羅列叭，而是通過(guò)對(duì)問(wèn)斑題做出客觀(guān)的分矮析，由此揭示了爸信貸過(guò)程中中小啊企業(yè)的劣勢(shì)地位扒;百分析不同融資途版徑在降低中小企拔業(yè)不同融資成本盎中的作用。同時(shí)啊由于中國(guó)的中小懊企業(yè)融資問(wèn)題錯(cuò)敖綜復(fù)雜，本文未吧能包含中小企所埃面臨的風(fēng)險(xiǎn)和成斑本，如本文只在絆封閉經(jīng)濟(jì)條件下稗分析中小企業(yè)經(jīng)瓣?duì)I風(fēng)險(xiǎn)，不考慮把匯率風(fēng)險(xiǎn)；另外拜，一種好的制度搬安排往往能減少爸中小企業(yè)融資的柏多方面成本，本伴為只對(duì)其主要功罷用進(jìn)行闡述。把第一章 我國(guó)中阿小企

24、業(yè)借貸的融叭資現(xiàn)狀氨第一節(jié)搬敗 我國(guó)中小企業(yè)巴的界定和發(fā)展中搬小企業(yè)的意義瓣1.1.1矮 中小企業(yè)的概襖念埃中小企業(yè)是一個(gè)伴相對(duì)的概念。中案小企業(yè)在不同的岸國(guó)家有不同的規(guī)昂定，即使在同一絆國(guó)家里，不同的跋歷史時(shí)期，不同疤的產(chǎn)業(yè)部門(mén)也有疤不同的標(biāo)準(zhǔn)。隨瓣著生產(chǎn)力發(fā)展水耙平的變化，企業(yè)安規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)在不哀斷變化，其數(shù)量愛(ài)規(guī)模也在擴(kuò)大，扒過(guò)去被稱(chēng)為大企頒業(yè)的，現(xiàn)在可能背是中等企業(yè)。界拔定中小企業(yè)概念辦的另外一個(gè)重要澳原則就是相對(duì)性熬原則。相對(duì)性原鞍則表現(xiàn)為以下三靶個(gè)方面：時(shí)間相跋對(duì)性，地域相對(duì)骯性，行業(yè)相對(duì)性凹。我國(guó)至到阿1988奧年才發(fā)布了大百中小型工業(yè)企業(yè)爸劃分標(biāo)準(zhǔn)(非哎獨(dú)立核算企業(yè)依唉然不包括在

25、內(nèi))敖。劃分的依據(jù)主骯要是按企業(yè)的生罷產(chǎn)能力，而生產(chǎn)拜品種繁多難以按跋生產(chǎn)能力劃分的懊少數(shù)行業(yè)的企業(yè)耙，主要按固定資敗產(chǎn)原值劃分。由扒于行業(yè)之間的不笆同，不同行業(yè)之拌間在劃分標(biāo)準(zhǔn)上白也有差異。骯二三年二月伴十九日昂，為貫徹中華埃人民共和國(guó)中小昂企業(yè)促進(jìn)法，扮國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)拔家計(jì)委、財(cái)政部按、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)罷合發(fā)布了中小拔企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)矮定。該規(guī)定適白用于在中國(guó)境內(nèi)爸依法設(shè)立的各類(lèi)版所有制和各種組百織形式的企業(yè)，半企業(yè)類(lèi)型的確認(rèn)百以國(guó)家統(tǒng)計(jì)部門(mén)哀的法定統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)哀為依據(jù)，不再沿澳用企業(yè)申請(qǐng)、政把府審核的方式。安中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為搬：擺工業(yè)，中小型企懊業(yè)須符合以下條哎件：職工人數(shù)2班000人以下，?；蜾N(xiāo)售

26、額300礙00萬(wàn)元以下，柏或資產(chǎn)總額為4哀0000萬(wàn)元以擺下。其中，中型靶企業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)足絆職工人數(shù)300阿人及以上，銷(xiāo)售扮額3000萬(wàn)元隘及以上，資產(chǎn)總扮額4000萬(wàn)元隘及以上；其余為跋小型企業(yè)。安建筑業(yè)，中小型疤企業(yè)須符合以下愛(ài)條件：職工人數(shù)爸3000人以下胺，或銷(xiāo)售額30埃000萬(wàn)元以下埃，或資產(chǎn)總額4哎0000萬(wàn)元以扳下。其中，中型礙企業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)足藹職工人數(shù)600矮人及以上，銷(xiāo)售澳額3000萬(wàn)元艾及以上，資產(chǎn)總俺額4000萬(wàn)元扒及以上；其余為岸小型企業(yè)。唉批發(fā)和零售業(yè)，阿零售業(yè)中小型企拜業(yè)須符合以下條哎件：職工人數(shù)5矮00人以下，或哀銷(xiāo)售額1500跋0萬(wàn)元以下。其八中，中型企業(yè)須壩同時(shí)滿(mǎn)

27、足職工人巴數(shù)100人及以般上，銷(xiāo)售額10暗00萬(wàn)元及以上礙；其余為小型企巴業(yè)。批發(fā)業(yè)中小襖型企業(yè)須符合以頒下條件：職工人般數(shù)200人以下拌，或銷(xiāo)售額30把000萬(wàn)元以下癌。其中，中型企礙業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)足職靶工人數(shù)100人爸及以上，銷(xiāo)售額癌3000萬(wàn)元及翱以上；其余為小敖型企業(yè)。壩交通運(yùn)輸和郵政埃業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)擺中小型企業(yè)須符鞍合以下條件：職拜工人數(shù)3000扮人以下，或銷(xiāo)售岸額30000萬(wàn)敗元以下。其中，岸中型企業(yè)須同時(shí)胺滿(mǎn)足職工人數(shù)5疤00人及以上，笆銷(xiāo)售額3000藹萬(wàn)元及以上；其盎余為小型企業(yè)。爸郵政業(yè)中小型企哎業(yè)須符合以下條昂件：職工人數(shù)1罷000人以下，懊或銷(xiāo)售額300搬00萬(wàn)元以下。靶其中

28、，中型企業(yè)笆須同時(shí)滿(mǎn)足職工傲人數(shù)400人及懊以上，銷(xiāo)售額3巴000萬(wàn)元及以瓣上；其余為小型辦企業(yè)。昂住宿和餐飲業(yè)，懊中小型企業(yè)須符芭合以下條件：職挨工人數(shù)800人愛(ài)以下，或銷(xiāo)售額鞍15000萬(wàn)元八以下。其中，中霸型企業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)凹足職工人數(shù)40盎0人及以上，銷(xiāo)安售額3000萬(wàn)艾元及以上；其余辦為小型企業(yè)。百1.1.2佰 中小企業(yè)的作斑用捌在現(xiàn)階段，中小氨企業(yè)已成為我國(guó)絆經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展吧的重要組成部分吧，發(fā)揮著特定作靶用。唉一、中小企業(yè)是氨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要白增長(zhǎng)點(diǎn)。改革開(kāi)愛(ài)放20多年來(lái)，愛(ài)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快笆速發(fā)展，中小企辦業(yè)功不可沒(méi)。有辦關(guān)資料統(tǒng)計(jì)顯示頒，20世紀(jì)80哀年代以來(lái)中小企扒業(yè)的年產(chǎn)值增長(zhǎng)半

29、率一直保持在3矮0%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)矮高于總的經(jīng)濟(jì)增襖長(zhǎng)速度。20世邦紀(jì)90年代以來(lái)昂，我國(guó)工業(yè)新增安產(chǎn)值的76.7爸%是由中小企業(yè)霸創(chuàng)造的。如我國(guó)扮目前的食品、造熬紙和印刷行業(yè)產(chǎn)百值的70%以上熬，服裝、皮革、愛(ài)文體用品、塑料唉制品和金屬制品斑行業(yè)產(chǎn)值的80暗%以上，木材、扒家具行業(yè)產(chǎn)值的拜90%以上都是跋由中小企業(yè)創(chuàng)造疤的。背二、中小企業(yè)是邦就業(yè)崗位主要提絆供行業(yè)。就業(yè)問(wèn)拜題始終是我國(guó)現(xiàn)按代化建設(shè)和社會(huì)背發(fā)展進(jìn)程中的最啊大制約因素。這安個(gè)問(wèn)題包括兩個(gè)捌方面：一是隨著哀人口自然增長(zhǎng)，骯我國(guó)每年新增就霸業(yè)人口1000矮萬(wàn)以上；二是隨吧著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制辦改革的深入發(fā)展敖，尤其是國(guó)有企俺業(yè)改革，每年都皚有

30、大批的下崗工礙人需要重新安置扮。我國(guó)勞動(dòng)力的罷就業(yè)問(wèn)題不可能澳僅依靠大企業(yè)解搬決，而中小企業(yè)笆在這方面有著得斑天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)：盎首先，中小企業(yè)班的產(chǎn)品和技術(shù)設(shè)瓣備比較簡(jiǎn)單，管啊理也比較簡(jiǎn)單，襖對(duì)工人的技術(shù)要啊求相對(duì)較低，尤矮其是在商業(yè)、飲敗食和服務(wù)部門(mén)，跋中小企業(yè)可以大哀量雇傭技術(shù)水平愛(ài)和熟練程度低的芭勞動(dòng)力，成為吸案收勞動(dòng)力就業(yè)的叭主要領(lǐng)域，能解白決大企業(yè)難以解啊決的就業(yè)問(wèn)題。拌其次，由于中小岸企業(yè)總體數(shù)量大案，勞動(dòng)力的總?cè)莅肆看笥诖笃髽I(yè)；伴中小企業(yè)本身增叭長(zhǎng)速度快，對(duì)市唉場(chǎng)適應(yīng)性強(qiáng)，生笆產(chǎn)周期短，轉(zhuǎn)產(chǎn)唉快，所需資金少扳；中小企業(yè)還善藹于鉆大企業(yè)在社笆會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)上胺鞭長(zhǎng)莫及的空子叭，因而能不

31、斷提唉供和增加新的就艾業(yè)機(jī)會(huì)。改革開(kāi)奧放以來(lái)，我國(guó)鄉(xiāng)唉鎮(zhèn)企業(yè)消化了農(nóng)敗村剩余勞動(dòng)力的爸一半左右。同期啊，城鎮(zhèn)新增加的矮8000萬(wàn)個(gè)就佰業(yè)崗位，75%翱以上是中小企業(yè)頒提供的。今后一巴個(gè)世紀(jì)內(nèi)，中小壩企業(yè)仍然是我國(guó)跋安置城鄉(xiāng)勞動(dòng)力捌就業(yè)的基本場(chǎng)所懊和主要渠道。捌三、中小企業(yè)是傲技術(shù)創(chuàng)新的重要敗力量。中小企業(yè)板往往是一個(gè)國(guó)家白技術(shù)創(chuàng)新的主要般載體。在美國(guó)，芭50%扮邦60%的技術(shù)創(chuàng)罷新發(fā)生在中小企靶業(yè)身上，80%案以上新開(kāi)發(fā)的技笆術(shù)是中小企業(yè)付絆諸實(shí)施的。因?yàn)榘锤呖萍籍a(chǎn)業(yè)是高敖風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，大企胺業(yè)一般注重常規(guī)班生產(chǎn)，不愿意去邦冒風(fēng)險(xiǎn)。一些重拜大發(fā)明創(chuàng)造以及敖某些未經(jīng)過(guò)試驗(yàn)佰的產(chǎn)品常常是他芭們先試驗(yàn)，

32、成功般后再把它們進(jìn)一巴步擴(kuò)大到大企業(yè)阿。因而中小企業(yè)哀往往成為科技轉(zhuǎn)搬化為生產(chǎn)力的瓣“稗實(shí)驗(yàn)田伴”伴。據(jù)悉，深圳市搬首批認(rèn)定企業(yè)的癌9家澳“拔深圳國(guó)家科技成安果產(chǎn)業(yè)推廣示范癌企業(yè)唉”傲竟然全是中小企笆業(yè)；深圳考核認(rèn)癌定的94家技術(shù)俺先進(jìn)型企業(yè)中，搬中小企業(yè)占76扒%，124家高啊新技術(shù)企業(yè)中，矮中小企業(yè)也占9愛(ài)0%左右?？梢?jiàn)岸，我國(guó)中小企業(yè)跋中的高新技術(shù)企唉業(yè)，在科技創(chuàng)新懊、技術(shù)開(kāi)發(fā)等方癌面的意識(shí)強(qiáng)、行襖動(dòng)快，成為名副笆其實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新伴的重要力量。盎四、中小企業(yè)是按開(kāi)發(fā)落后地區(qū)經(jīng)敖濟(jì)的生力軍。在埃我國(guó)，大企業(yè)一斑般都集中在大城暗市和自然條件好昂、交通比較便利吧的地區(qū)，廣大邊拔遠(yuǎn)和偏僻的農(nóng)村扒地

33、區(qū)以及經(jīng)濟(jì)條盎件較差的地區(qū)，板大企業(yè)很少涉足搬。而中小企業(yè)廣暗布邊遠(yuǎn)和偏僻地懊區(qū)腹地，它的興拜起和發(fā)展，就成敗了推動(dòng)落后地區(qū)叭經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要凹杠桿，這種作用壩是經(jīng)營(yíng)靈活性較澳差的大企業(yè)所無(wú)癌法取代的。改革哀以來(lái)的實(shí)踐表明澳，哪些地區(qū)的中罷小企業(yè)發(fā)展較快案，哪里的經(jīng)濟(jì)也吧相對(duì)發(fā)達(dá)；哪些隘地區(qū)中小企業(yè)相拔對(duì)少，哪里的經(jīng)奧濟(jì)也相對(duì)滯后。挨第二節(jié) 我國(guó)中哀小企業(yè)的融資現(xiàn)柏狀斑所謂企業(yè)的融資白方式，就是企業(yè)背融入資金的手段胺、途徑和方法，斑也就是指企業(yè)從隘哪些渠道、通過(guò)半什么方式籌集資岸金的問(wèn)題。頒1.2.1奧 融資方式的分版類(lèi)頒一、內(nèi)源融資和佰外源融資：企業(yè)癌融通資金的過(guò)程罷既包括不同資金搬持有者之間

34、的資癌金融通，也包括阿某一經(jīng)濟(jì)主體通敗過(guò)一定的方式在挨自身體內(nèi)進(jìn)行的皚資金融通，即企搬業(yè)自我組織和自按我調(diào)劑資金的活襖動(dòng)。從該經(jīng)濟(jì)主阿體的角度來(lái)看，盎前一種方式稱(chēng)為翱外源融資，后一把種方式稱(chēng)為內(nèi)源隘融資。相對(duì)于外俺源融資，內(nèi)源融扮資可以減少信息艾不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題及與八此有關(guān)的激勵(lì)問(wèn)扳題跋：愛(ài)可以節(jié)約交易費(fèi)昂用，從而降低融拔資成本。因此，般在企業(yè)發(fā)展過(guò)程版中，內(nèi)源融資是拔比較重要的，合癌理的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)佰以?xún)?nèi)源融資為主拜（張杰，200俺4）。挨但我國(guó)內(nèi)源融資疤匱乏，主要有以翱下幾個(gè)原因：1捌、稗折舊費(fèi)率過(guò)低、鞍自有資金少，無(wú)襖法滿(mǎn)足企業(yè)重置扒投資的需要。我癌國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直白實(shí)行低折舊率制背度，在折舊率的

35、絆計(jì)算上只考慮設(shè)翱備使用中的有形板損耗，而很少考埃慮到科技進(jìn)步、伴生產(chǎn)力提高所帶愛(ài)來(lái)的無(wú)形損耗。邦由于折舊率過(guò)低癌，造成中小企業(yè)澳折舊較少，在技瓣術(shù)改造、設(shè)備更拌新時(shí)就缺乏足夠胺的資金。2、企叭業(yè)產(chǎn)權(quán)主體、利矮益主體不明晰，跋導(dǎo)致企業(yè)短期行案為嚴(yán)重。放權(quán)讓奧利式的改革使企俺業(yè)大部分的實(shí)際艾控制權(quán)掌握在經(jīng)斑營(yíng)者手中，然而班，他們?cè)诜缮习辈⒉粨碛袑?duì)企業(yè)稗的所有權(quán)。這種扮制度安排對(duì)企業(yè)敖的經(jīng)營(yíng)者或企業(yè)骯的行為是具有決稗定性影響的。企礙業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資凹通常意味著企業(yè)凹成員近期收入的哀相對(duì)減少，雖然澳有可能增加企業(yè)藹成員的未來(lái)收入哀，但這取決于許骯多不確定因素。拌因?yàn)槠髽I(yè)成員的版資格是有期限的暗，如果

36、一個(gè)成員藹一旦因調(diào)動(dòng)、退擺休或辭職等而離扮開(kāi)企業(yè)，他就必疤須放棄成員資格絆，同時(shí)也要放棄啊獲取投資收益的半權(quán)利。在這種有拌限產(chǎn)權(quán)的制度下白，如果面臨把利按潤(rùn)用于再投資或半者分紅的選擇，八成員們就會(huì)把投敗資在有限時(shí)間內(nèi)巴的回報(bào)與得到紅疤利后在企業(yè)外投班資或者消費(fèi)的收唉益進(jìn)行比較，如岸果后者大于前者胺，那么就傾向于佰分紅?，F(xiàn)實(shí)的情胺況是我國(guó)中小企埃業(yè)由于企業(yè)家自拌身素質(zhì)問(wèn)題，缺板乏長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)思想罷，在分配利潤(rùn)上奧多存在短期化傾半向，將利潤(rùn)幾乎般全部用于分配，鞍自我積累意識(shí)差隘，很少?gòu)钠髽I(yè)長(zhǎng)翱遠(yuǎn)發(fā)展考慮自留笆資金以補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)般資金的不足。3愛(ài)、新稅制使中小斑企業(yè)失去稅負(fù)優(yōu)柏勢(shì)?，F(xiàn)在實(shí)行的跋普遍優(yōu)惠的稅收

37、版政策對(duì)中小企業(yè)捌有一定的扶持作哎用，但是由于目壩標(biāo)不明確、標(biāo)準(zhǔn)壩太低、優(yōu)惠措施盎不多、手段單一爸，尤其是增值稅埃和所得稅稅率偏阿高，使得中小企拜業(yè)稅負(fù)普遍偏重阿。國(guó)有企業(yè)納稅胺時(shí)可先繳后退，骯而非國(guó)有企業(yè)無(wú)岸此待遇，中小企白業(yè)特別是個(gè)體私奧營(yíng)企業(yè)往往是小擺額納稅人，增值奧稅發(fā)票無(wú)法抵扣拌，實(shí)際稅費(fèi)增加懊，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)扒還存有雙重納稅懊的現(xiàn)象澳。唉據(jù)有關(guān)部門(mén)調(diào)查拔，疤2002阿年度全國(guó)瓣47225絆家中小企業(yè)當(dāng)年疤實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收吧入拔21078般億元，利潤(rùn)總額藹1201凹億元。繳納的各絆種稅收總額百1422芭.柏4半億元，其中流轉(zhuǎn)盎稅占敖60皚.版4%啊，企業(yè)所得稅占傲28佰.氨3%昂，其他稅

38、費(fèi)占叭1襖1.爸4%熬。從總體稅收負(fù)八擔(dān)水平上看，中百小企業(yè)稅收占銷(xiāo)安售收入的負(fù)擔(dān)率澳6拜.皚81%，盎高于全國(guó)各類(lèi)企岸業(yè)啊6襖.癌65%壩的水平埃；柏稅收占資產(chǎn)總額哎的負(fù)擔(dān)率扒4阿.瓣9%藹，高于全國(guó)癌1胺.絆91%鞍的水平霸；拌稅收占利潤(rùn)的般119爸.扮6%，案高于全國(guó)半99熬.罷9%礙的水平。企業(yè)內(nèi)把源融資能力及其八增長(zhǎng)要受到企業(yè)愛(ài)的贏利能力、凈扳資產(chǎn)規(guī)模和未來(lái)邦收益預(yù)期等方面壩的制約，特別是跋在一個(gè)相對(duì)開(kāi)放班的經(jīng)濟(jì)體系中，安總會(huì)存在資金需案求者和資金供應(yīng)巴者在時(shí)間和空間敗上的不一致性，稗因而由發(fā)展經(jīng)濟(jì)般的要求所產(chǎn)生協(xié)皚調(diào)資金供求矛盾耙的呼喚，必然推吧動(dòng)外源融資的發(fā)暗展。有關(guān)研究表板明，

39、外源融資的哎發(fā)展，還會(huì)提高般社會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄資源邦的動(dòng)員和利用能哀力，提高資源的扮配置效率，有利挨于分散投資風(fēng)險(xiǎn)懊。（戴國(guó)強(qiáng)，2傲002）因此，白在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)虛擬艾化的進(jìn)程中，外扒源融資己成為中骯小企業(yè)獲取資金辦的主要方式。拌二、直接融資和哎間接融資：外源版融資分為直接融澳資和間接融資。愛(ài)企業(yè)外源融資是頒通過(guò)金融媒介機(jī)扳制的作用，以直笆接融資和間接融癌資的形式實(shí)現(xiàn)的班。直接融資就是安資金需求者向資礙金供給者直接融叭通資金的方式傲；扒間接融資就是資俺金需求者通過(guò)金傲融中介間接地向澳資金供給者融通盎資金的方式。前佰者如企業(yè)通過(guò)發(fā)矮行股票、企業(yè)債敖券等實(shí)現(xiàn)的融資阿，企業(yè)吸引政府骯或財(cái)政投資也是板一種直接融資

40、氨；澳后者如企業(yè)通過(guò)白向銀行借款進(jìn)行哀融資。具體來(lái)說(shuō)捌，直接融資與間吧接融資的區(qū)別，吧并不在于在融資芭過(guò)程中有沒(méi)有中搬介機(jī)構(gòu)的存在，矮而在于中介機(jī)構(gòu)笆在其中扮演什么啊角色（張杰，2伴004）。在直吧接融資過(guò)程中，般通常也有中介機(jī)阿構(gòu)的介入，但中安介機(jī)構(gòu)的作用僅背僅是牽線(xiàn)搭橋，頒并收取傭金，它跋本身不是一個(gè)資辦金供給和需求主吧體，不發(fā)行各種盎金融憑證巴：板而在間接融資過(guò)襖程中，中介機(jī)構(gòu)斑本身就是一個(gè)資哎金供給和需求主胺體，需要發(fā)行金鞍融憑證，并將資埃金從其最終供給跋者引向最終需求版者。在我國(guó)，這熬里的金融中介機(jī)白構(gòu)更多的是指銀柏行。昂直接融資是指企矮業(yè)在資本市場(chǎng)上扮通過(guò)發(fā)行股票和佰債券的方式來(lái)籌

41、敖集資金或吸引風(fēng)按險(xiǎn)投資。目前，藹我國(guó)中小企業(yè)不隘同程度地面臨著奧資本市場(chǎng)的進(jìn)入案壁壘。首先，我阿國(guó)股票市場(chǎng)一板扮市場(chǎng)門(mén)檻高，現(xiàn)擺行公司法規(guī)熬定，股份有限公骯司股票上市，股隘票總額不得少于版5000萬(wàn)元人頒民幣。罷對(duì)于絕大多數(shù)的岸中小企業(yè)來(lái)說(shuō)傳案統(tǒng)的證券市場(chǎng)門(mén)啊檻實(shí)在是太高，氨而主要面向中小疤企業(yè)尤其是具有拔高成長(zhǎng)性的高科岸技企業(yè)的香港創(chuàng)吧業(yè)板市場(chǎng)的要求挨則相對(duì)較低，它鞍在服務(wù)對(duì)象、上阿市標(biāo)準(zhǔn)、交易制癌度等許多方面都半不同于主板市場(chǎng)癌，凹要申請(qǐng)進(jìn)入二板八市場(chǎng)，首先必須懊具備以下一些基捌本條件：有形資絆產(chǎn)800萬(wàn)元以瓣上，注冊(cè)資金1唉000萬(wàn)元以上鞍；發(fā)行股東人數(shù)笆至少達(dá)到300把人，每人至少1

42、芭000股；不要扒求有較高的盈利愛(ài)狀況，但應(yīng)至少稗具備2年以上的拌經(jīng)營(yíng)記錄，并能拜充分反映其高增澳長(zhǎng)性；主營(yíng)業(yè)務(wù)絆必須占其銷(xiāo)售收奧入的70%以上奧；主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)埃售收入、利潤(rùn)遞跋增額要求在30頒%以巴上熬。柏目前即將在我國(guó)胺二板市場(chǎng)上市的骯企業(yè)多為從事高昂新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或市百場(chǎng)前景極佳的傳挨統(tǒng)行業(yè)公司，他拜們大多在其經(jīng)營(yíng)吧領(lǐng)域內(nèi)擁有先進(jìn)唉的、獨(dú)創(chuàng)的、完吧整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，胺公司結(jié)構(gòu)合理、哀主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、壩財(cái)務(wù)指標(biāo)良好且般資金需求急切，胺回報(bào)較為迅速明哀顯的中小企業(yè)。骯這只能解決一些扮高風(fēng)險(xiǎn)、高收益板的科技型中小企稗業(yè)的融資問(wèn)題，瓣對(duì)于勞動(dòng)密集型胺占絕大多數(shù)的中疤小企業(yè)來(lái)講，也扳只能望二板興嘆熬了。柏中

43、小企業(yè)的間接拔融資（主要為借挨貸融資）是指通耙過(guò)金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)耙行的資金融通活?yuàn)W動(dòng)。一般來(lái)講，八包括銀行貸款、哀非銀行金融機(jī)構(gòu)挨貸款，民間資本鞍借貸等主要形式把。從各國(guó)情況看懊，間接融資是中百小企業(yè)主要的資唉金來(lái)源，其中銀斑行貸款則構(gòu)成最稗主要的部分。般在20世紀(jì)90拌年代，美國(guó)中小翱企業(yè)的資金來(lái)源隘中，業(yè)主資本大八約占30左右凹，顯著低于當(dāng)前礙中國(guó)中小企業(yè)的笆比率；而股權(quán)融安資占到18，拔金融機(jī)構(gòu)貸款占愛(ài)到42伴。愛(ài)貸款有長(zhǎng)短期之岸分，其中佰1靶年以?xún)?nèi)的短期貸矮款是中小企業(yè)最斑常采用的貸款形俺式，這部分資金凹可以用于補(bǔ)充流叭動(dòng)資金賬戶(hù)，直巴接投入企業(yè)的生百產(chǎn)過(guò)程中，使企耙業(yè)增加產(chǎn)品存貨礙，擴(kuò)大

44、生產(chǎn)，并啊隨著產(chǎn)品的售出把、銷(xiāo)售貨款的收壩回而使貸款得以案清償。短期貸款般又可分為氨3辦類(lèi)搬：挨一是商業(yè)貸款，哀此項(xiàng)貸款不需擔(dān)骯保，通常安3-6邦個(gè)月內(nèi)一次償還跋，有時(shí)需要預(yù)付瓣貸款利息，通常瓣情況下，銀行的八利率較高隘；凹二是信貸限額，哎是指企業(yè)與銀行白簽定協(xié)議，規(guī)定哀某一時(shí)期內(nèi)的最罷高放款限額，允般許中小企業(yè)在有拌效期間、規(guī)定限岸額內(nèi)借款伴；阿三是抵押貸款，靶大宗商品的零售搬商常采用此種融伴資方式，如汽車(chē)氨零售商以所定購(gòu)把的車(chē)輛為貸款的礙擔(dān)保物，并在定藹貨合同中明確銀胺行對(duì)每輛車(chē)的擔(dān)皚保權(quán)益，從商業(yè)唉銀行獲得采購(gòu)汽傲車(chē)的融資，零售伴商按月支付利息俺，在汽車(chē)銷(xiāo)售后把歸還本金。暗據(jù)統(tǒng)計(jì)瓣（中國(guó)

45、人民銀行跋研吧究局課題組，2襖004）百，我國(guó)中小企業(yè)按融資總量中主要半依靠商業(yè)銀行貸昂款和民間借貸的扒融資方式占到了瓣50%以上按。 HYPERLINK l _Toc116461107 班1.2.2 我巴國(guó)中小企業(yè)的借耙貸融資面臨的難般點(diǎn)班哀中小企業(yè)的借貸胺融資特點(diǎn)主要有扮以下幾點(diǎn)：1、伴用中小企業(yè)數(shù)量埃多、類(lèi)別復(fù)雜、盎單個(gè)貸款規(guī)模小拜，造成銀行經(jīng)營(yíng)盎成本增加；2、擺中小企業(yè)融資需壩求頻率高，時(shí)間拔短，增加了銀行扒的流動(dòng)性管理困靶難；3、由于中辦小企業(yè)擔(dān)保難，佰資信不夠，抵押熬品種少，經(jīng)營(yíng)中皚抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，安致使銀行在風(fēng)險(xiǎn)疤機(jī)制約束下不愿背涉足；4、中小柏企業(yè)為便于競(jìng)爭(zhēng)哀不愿公開(kāi)太多的愛(ài)內(nèi)部

46、信息，造成巴銀行信用調(diào)查困擺難。以上的融資百特點(diǎn)體現(xiàn)了中小搬企業(yè)在在融資過(guò)俺程中，和大企業(yè)絆相比，信息成本捌高、融資規(guī)模不岸經(jīng)濟(jì)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)扒高等劣勢(shì)。只有拜針對(duì)中小企業(yè)的把這些劣勢(shì)，改進(jìn)耙社會(huì)制度安排，稗才能從根本上解扮決中小企業(yè)融資板難問(wèn)題。 HYPERLINK l _Toc116461111 巴第二章把稗 中小企業(yè)借貸百融資中的信息成頒本與制度分析搬骯第一節(jié) 信息非拌對(duì)稱(chēng)與中小企業(yè)班融資困難問(wèn)題的鞍提出安古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，昂價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的自擺發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制是以半信用的對(duì)稱(chēng)為前板提的，也就是，礙只有雙方守信，搬并對(duì)對(duì)方交換物拔的質(zhì)量有一定的搬了解的前提下，傲價(jià)格才能為調(diào)節(jié)暗市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)熬出準(zhǔn)確的信號(hào)

47、。艾在資金供應(yīng)的金芭融市場(chǎng)也是同理昂。但是現(xiàn)實(shí)中資艾本供求雙方的信鞍息配置更多的是啊處于一種非對(duì)稱(chēng)癌狀態(tài)。信息不對(duì)巴稱(chēng)是指交易雙方愛(ài)的一方擁有相關(guān)柏的信息而另一方艾卻沒(méi)有這些信息疤，或一方比另一班方擁有的相關(guān)信扒息更多，從而對(duì)澳信息劣勢(shì)者的決扳策造成不利影響艾的情況（張維迎版，1996）。背一般而言，在商版品買(mǎi)賣(mài)中，賣(mài)者罷比買(mǎi)者更清楚所搬售商品的成本、爸品質(zhì)、性能。在捌金融市場(chǎng)上，借捌款者一般比貸款耙者更清楚投資項(xiàng)佰目成功的概率的耙償還的條件。由拌于信息的不對(duì)稱(chēng)岸，在交易中就存啊在著各種各樣的爸風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在風(fēng)埃險(xiǎn)信息的非對(duì)稱(chēng)吧、雙方努力履約拜程度的非對(duì)稱(chēng)和拔決策信息的非對(duì)啊稱(chēng)等方面，導(dǎo)致耙交易

48、減少甚至交艾易消失、市場(chǎng)瓦擺解、扭曲資源配八置、降低金融市阿場(chǎng)效率。盎非對(duì)稱(chēng)信息可以懊按時(shí)間的角度劃擺分：信息非對(duì)稱(chēng)吧的時(shí)間可能發(fā)生盎在當(dāng)事人簽約之皚前，也可能發(fā)生骯在當(dāng)事人簽約之笆后，分別稱(chēng)為事扒前非對(duì)稱(chēng)和事后柏非對(duì)稱(chēng)，研究事岸前非對(duì)稱(chēng)信息博矮弈的模型稱(chēng)為逆隘向選擇，研究事扒后的非對(duì)稱(chēng)信息岸模型為道德風(fēng)險(xiǎn)擺。（張維迎，1霸996）兩者產(chǎn)敖生的成因、表現(xiàn)叭及后果如表：拜非對(duì)稱(chēng)信息信貸按市場(chǎng)失靈成因愛(ài)逆向選擇擺道德風(fēng)險(xiǎn)按發(fā)生時(shí)期柏信用合約簽訂之安前稗貸款尚未發(fā)放昂信用合約簽訂之翱后愛(ài)貸款發(fā)放唉成因靶隱藏信息白違約行動(dòng)般表現(xiàn)挨企業(yè)在申請(qǐng)貸款把的時(shí)候，隱藏不岸利于自身的信息把，哀“扳修飾版”礙報(bào)表及

49、財(cái)務(wù)狀況稗，隱藏真實(shí)的資氨金用途胺企業(yè)獲得貸款后背，改變用途，投按資高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)哀的項(xiàng)目，容易造骯成逾期貸款壞賬瓣后果佰銀行斑“胺惜貸邦”把，中小企業(yè)融資奧難，信貸市場(chǎng)失頒調(diào)般銀行壞賬，企業(yè)拔信用缺失，社會(huì)扒誠(chéng)信體制受損艾張維迎（199霸7）在捌“捌首屆投資銀行與叭中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)版展高級(jí)研討會(huì)稗”罷上指出我國(guó)中小版企業(yè)融資的信息昂非對(duì)稱(chēng)主要有以艾下三方面：一是霸中小企業(yè)投資項(xiàng)瓣目預(yù)期和實(shí)際有岸關(guān)的成本收益狀芭況銀行無(wú)法得到氨可靠的信息；二爸是中小企業(yè)融資捌后的選擇行為信搬息非對(duì)稱(chēng)；三是扳中小企業(yè)實(shí)際盈板利能力是非對(duì)稱(chēng)把。由于這些的信胺息非對(duì)稱(chēng)必然導(dǎo)阿致銀行的逆向選巴擇和中小企業(yè)的唉道德風(fēng)險(xiǎn)，如

50、果拔沒(méi)有找到更好的耙解決方法，那么案出現(xiàn)銀行恐貸惜罷貸和中小企業(yè)融安資難的問(wèn)題就不艾奇怪。背第二節(jié)：信息不隘對(duì)稱(chēng)增加了銀行翱對(duì)中小企業(yè)貸款叭的隱性成本皚李揚(yáng)（2002隘）指出逆向選擇百使銀行的信貸配邦給成為必然，道白德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行靶對(duì)中小企業(yè)貸款盎小心謹(jǐn)慎。商業(yè)挨銀行是一個(gè)以資罷金的安全和盈利愛(ài)為目標(biāo)的金融企藹業(yè)，它所作的決扳策是要考慮收益安與風(fēng)險(xiǎn)的。因此扒他不僅要關(guān)心利背率水平而且還要佰關(guān)心貸款的風(fēng)險(xiǎn)擺。如果貸款風(fēng)險(xiǎn)藹獨(dú)立于利率水平奧，在資金需求大艾于供給時(shí)，通過(guò)扳提高利率銀行可扒以增加自己的收壩益，就沒(méi)有必要懊進(jìn)行貸款配給。熬問(wèn)題是，在信息捌非對(duì)稱(chēng)的借貸市壩場(chǎng)上，銀行不能疤觀(guān)察到中小企業(yè)皚

51、的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)巴所有中小企業(yè)提柏高利率將使低風(fēng)頒險(xiǎn)的中小企業(yè)退耙出市場(chǎng)（逆向選斑擇），留在市場(chǎng)拌上借款的中小企背業(yè)將是那些愿意爸支付高利息、還吧貸可能性低的中澳小企業(yè)，從而使挨銀行的放款的平矮均風(fēng)險(xiǎn)上升。因奧為利率的提高風(fēng)扳險(xiǎn)也提高，可能百降低而不是增加霸銀行的預(yù)期收益般。而大型企業(yè)往罷往比中小企業(yè)的般風(fēng)險(xiǎn)小，盡管利礙率也比較低，但伴銀行還是愿意貸鞍款給較有保證的礙大型企業(yè)，而縮埃小或拒絕那些利哎率較高的中小企般業(yè)。艾在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，委捌托代理關(guān)系泛指壩涉及信息非對(duì)稱(chēng)安的交易，在一個(gè)半社會(huì)契約中其中八不擁有信息優(yōu)勢(shì)八的一方為委托人佰而擁有信息優(yōu)勢(shì)吧的一方為代理人柏（張維迎，19靶96）。在中小挨企

52、業(yè)融資的資本霸市場(chǎng)中，中小企凹業(yè)擁有其經(jīng)營(yíng)能扒力、財(cái)務(wù)狀況、奧投資項(xiàng)目的盈利胺狀況等私人信息耙，而對(duì)于銀行來(lái)癌說(shuō)，這些信息是絆隱藏的，很難及矮時(shí)了解這些有效熬的信息，因此很敗顯然在中小企業(yè)斑和銀行的借貸關(guān)哎系中，銀行是委案托人，中小企業(yè)柏是代理人。在委胺托辦隘代理關(guān)系中，委奧托人和代理人的哎目標(biāo)往往是不完板全一致的，各自跋都是以實(shí)現(xiàn)自己拔的利潤(rùn)最大化為懊目標(biāo)，并且當(dāng)代搬理人在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)奧最大化的目標(biāo)時(shí)八會(huì)有意或無(wú)意地艾侵犯委托人的利耙益，這就是道德埃風(fēng)險(xiǎn)。在銀行和爸中小企業(yè)發(fā)生借霸貸關(guān)系時(shí)，銀行熬和中小企業(yè)的目案標(biāo)是不完全一致班的，銀行的目標(biāo)絆是要中小企業(yè)不把僅按時(shí)還本而且扒按時(shí)支付利息，哀而中

53、小企業(yè)的目襖標(biāo)是利用所借的愛(ài)款進(jìn)行投資以獲傲得最大的收益。稗為了達(dá)到這目的擺，中小企業(yè)可能伴會(huì)不按申請(qǐng)貸款芭時(shí)的項(xiàng)目進(jìn)行投霸資或按協(xié)議及時(shí)扒還貸甚至逃廢銀爸行貸款，中小企愛(ài)業(yè)獲得資金也通拜常難以確保有效鞍使用，用銀行貸敖款來(lái)繳稅、交息邦、認(rèn)股和超正常盎分配的現(xiàn)象比比芭皆是，致使企業(yè)昂生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金皚得不到保障，信伴貸資金的償還來(lái)熬源有很大的不確埃定性，正是由于岸企業(yè)不能合理的熬使用資金，甚至拌可能出現(xiàn)資不抵癌債的情況，而使爸銀行的貸款行為按表現(xiàn)更加謹(jǐn)慎；柏此外，在企業(yè)稗“翱改制、改革、改芭組擺”翱的過(guò)程中一些企稗業(yè)借機(jī)懸空銀行埃貸款，逃避銀行氨的債務(wù)，進(jìn)一步挨形成銀行貸款的拌外在約束。據(jù)人八民

54、銀行課題組（擺2004）對(duì)1斑00余家國(guó)有企拔業(yè)自1993年傲以來(lái)改制的調(diào)查啊，絕大多數(shù)中小半企業(yè)改制中都存稗在通過(guò)盎“耙母體裂變背”跋債務(wù)重組等方式凹懸空銀行債務(wù)的唉情形。貴州銅仁氨地區(qū)中小企業(yè)在芭1998年改制隘中72.7%的氨銀行貸款本金、把92.1%的利扳息就被懸空、逃耙廢。銀行投放中澳小企業(yè)的信貸資隘產(chǎn)流失嚴(yán)重，大懊量的不良資產(chǎn)形哎成。癌第三節(jié)：信息不八對(duì)稱(chēng)信貸市場(chǎng)的鞍博弈模型昂2.3.1笆 非對(duì)稱(chēng)信息的扮信貸市場(chǎng)靜態(tài)博邦弈模型艾假設(shè)完全市場(chǎng)化扳的信貸市場(chǎng)，企敖業(yè)融資有兩種選愛(ài)擇策略，一種是佰“安履約還貸罷”百，另外一種是芭“搬違約賴(lài)帳瓣”安；半商業(yè)銀行對(duì)一應(yīng)翱有兩種策略矮：伴“挨接

55、受貸款申請(qǐng)罷”拌與骯“扮拒絕及放貸款跋”按。雙方的收益矩吧陣如下暗：班策略選擇案企業(yè)八履約還貸胺違約賴(lài)賬版銀行捌接受貸款哎1，1叭-2，2皚拒絕貸款安0,-2熬0,0拜在此收益矩陣中板，銀行放貸、企敗業(yè)如期還貸雙方艾都有好處。收益把同為凹1盎；如果銀行否決啊企業(yè)貸款申請(qǐng)，柏而企業(yè)本來(lái)也有愛(ài)“巴違約賴(lài)帳板”霸的打算，則銀行翱沒(méi)上當(dāng)也沒(méi)得益阿，企業(yè)也沒(méi)得逞艾，雙方收益同樣阿為安0；吧反過(guò)來(lái)，如果銀啊行放貸、企業(yè)逾矮期拒絕還貸，則翱銀行要遭受損失巴，付出了資余利氨用的機(jī)會(huì)成本，氨而且可能連本金叭都難以收回，收昂益為-百2扮，低于不放貸的耙情形，此時(shí)企業(yè)班違約賴(lài)帳收益為艾2：鞍反之，銀行錯(cuò)誤拌地高估風(fēng)

56、險(xiǎn)，拒拔絕發(fā)放貸款，企扮業(yè)本來(lái)前景看好柏，可以如期還貸吧，但信貸市場(chǎng)把岸好企業(yè)排斥在外稗，銀行排斥了一板個(gè)好項(xiàng)目，而企疤業(yè)因?yàn)槿狈Y金爸痛失商機(jī)，此時(shí)搬，銀行收益為懊0百，企業(yè)收益為-瓣2稗。消去劣勢(shì)策略敖，可得到唯一的鞍納什均衡發(fā)生在柏右下角芭(0，0)，斑即在佰“拜理性人凹”拜的假設(shè)前提下，澳企業(yè)選擇霸“版違約賴(lài)帳矮”鞍，銀行則選擇巴“翱拒絕貸款申請(qǐng)背”背，于是在信貸市跋場(chǎng)上出現(xiàn)企業(yè)融跋資難與銀行礙“熬惜貸凹”百并存的現(xiàn)象。這白一特定意義上的案均衡也表明，對(duì)敗于非對(duì)稱(chēng)信息、扮經(jīng)濟(jì)變量的不確擺定性和約束機(jī)制昂缺位，直接導(dǎo)致罷銀企信貸市場(chǎng)失頒靈（熬Stiglit澳z拌，澳Weiss 1阿981

57、斑）。處于信息優(yōu)矮勢(shì)地位的企業(yè)具稗有扒“佰騙貸岸”挨的沖動(dòng)，動(dòng)用一安切可能的手段辦(哀包括財(cái)務(wù)報(bào)表造把假等澳)傲制造虛假信息欺艾騙銀行皚；拔而銀行骯(俺包括為企業(yè)提供暗融資服務(wù)的保險(xiǎn)霸、擔(dān)保公司等金百融中介暗)伴由于處于信息劣笆勢(shì)地位，無(wú)法獲暗取真實(shí)的信息或皚者出于取得真實(shí)埃信息的途徑叭(版比如詳盡的貸款般企業(yè)盡職調(diào)查、氨風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估班、貸后審查、財(cái)啊務(wù)監(jiān)管等班)艾付出的成本過(guò)于皚高昂從而對(duì)貸款?lèi)?ài)企業(yè)難以實(shí)施有扮效的監(jiān)管，于是翱出現(xiàn)銀行壩“背惜貸懊”半的現(xiàn)象，直接造安成中小企業(yè)的融胺資市場(chǎng)失靈。唉2.3.2罷 霸追帳與不追帳問(wèn)疤題上的銀企動(dòng)態(tài)頒博弈分析銀銀企貸不還賴(lài)追忍(0,0)(+2,-1

58、)(0,+1)(+1,+1)扒銀行與企業(yè)的博暗弈有四種情況，傲如下圖所示艾：1埃、銀行不貸款，唉雙方收益為零，安收益集為跋A(0，0)；拔2啊、銀行貸款后，鞍企業(yè)還款，獲得霸雙贏，收益集為巴B(+哀1捌，+拔1傲)；3伴、銀行貸款后，凹企業(yè)賴(lài)帳，銀行凹忍受損失氨。瓣此時(shí)，企業(yè)獨(dú)占翱所獲利潤(rùn)頒+2半。銀行損失本金巴，得益-板1芭，收益集為岸C(+2把，白-1)；4芭、銀行貸款后，哎企業(yè)賴(lài)帳，銀行扮追究。此時(shí)，企絆業(yè)由于不履行責(zé)翱任而受罰，所獲扮利潤(rùn)為零，銀行伴利益得到保護(hù)，耙利益為拔+1昂，收益集為暗D(0，+1)鞍。顯然，經(jīng)過(guò)利板益權(quán)衡，理性的疤銀行在追究和忍扒受的選擇上，必挨然會(huì)選擇追究暗；

59、頒而理性的企業(yè)將奧賴(lài)帳與還款相比案較，會(huì)選擇還款暗。因此，博弈的安均衡狀態(tài)必然是吧銀行貸款，企業(yè)懊還款，收益集為澳B(+l，+1壩)。案銀企雙方獲益。敖可在我們的現(xiàn)實(shí)壩生活中，由于信哀息不對(duì)稱(chēng)，上述翱假設(shè)條件是很難班滿(mǎn)足的，貸款的敖擔(dān)保問(wèn)題、抵押暗問(wèn)題很可能根本敗達(dá)不到要求。而辦且它們之間一旦把扯皮，問(wèn)題也很礙難及時(shí)解決，一捌般會(huì)拖個(gè)一年半耙載，不僅司法效版率低、而且收費(fèi)扒較高。如果考慮哎到這些因素，還安有資金的機(jī)會(huì)成靶本損失、時(shí)間成凹本，即使打官司皚，最終收回的錢(qián)耙也可能低于原先骯的本金，甚至可般能造成進(jìn)一步假按設(shè)銀行追究時(shí)要八付出昂貴的交易骯費(fèi)用，設(shè)為笆0叭.癌6唉，則銀行的收益白為哀0奧

60、.擺4，凹而企業(yè)在銀行追跋究下，假定交易扮費(fèi)用為罷0澳.藹4懊，則企業(yè)的收益斑為笆1斑.俺6爸，于是圖挨4-1白中岸D (0襖，+昂1)版就變成圖拌4-2骯中吧D (+1百.俺6，+0絆.挨4)暗。在博弈二中，扒企業(yè)傾向于賴(lài)賬柏因?yàn)橘?lài)賬的收疤益比還款大扒)襖，而銀行為了減襖少損失，必然采礙取少貸或不貸的爸措施。結(jié)果銀企巴博弈均衡傾向?yàn)閿(0，0)芭，銀企雙方一無(wú)疤所獲。銀銀企貸不還賴(lài)追忍(0,0)(+2,-1)(1.6,+0.4)(+1,+1)半通過(guò)以上分析可鞍以看出，由于借愛(ài)貸市場(chǎng)的信息非礙對(duì)稱(chēng)，銀行為防吧止信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)礙題可能造成的損按失，要么放棄交凹易以避免逆向選藹擇問(wèn)題，這會(huì)導(dǎo)唉致優(yōu)