嘉實新能源新材料A基金分析報告

1、管理人介紹基金公司簡介嘉實基金管理有限公司，成立于 1999 年 3 月 25 日。法定代表人經(jīng)雷，注冊地在上海。嘉實基金投研能力已覆蓋精品股票、基石固收、Super ETF、海外投資、資產(chǎn)配置五大投資能力，擁有近 300 人的投研團隊。嘉實始終堅守“研究驅(qū)動投資”的投資理念，將深入的基本面研究與數(shù)量研究相結(jié)合，通過對宏觀、策略、行業(yè)和公司等全方位深入研究，發(fā)掘財富價值，為實現(xiàn)客戶資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值提供有價值的決策依據(jù)?；鸾?jīng)理介紹現(xiàn)任基金經(jīng)理姚志鵬，碩士。本科畢業(yè)于北京大學化學系。2011 年加入嘉實基金管理有限公司,曾任股票研究部研究員一職。2016 年 4 月底擔任嘉實智能汽車股票型證券投

2、資基金基金經(jīng)理。2016 年 12 月至 2020 年 7 月任嘉實新收益靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 3 月起任嘉實新能源新材料股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年 3 月起任嘉實環(huán)保低碳股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 7 月起擔任嘉實產(chǎn)業(yè)先鋒混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 11 月起任嘉實動力先鋒混合型證券投資基金基金經(jīng)理?，F(xiàn)任基金經(jīng)理熊昱洲，碩士。2015 年 7 月加入嘉實基金管理有限公司研究部，從事行業(yè)研究工作。2021 年 1 月起任嘉實新能源新材料股票型證券投資基金基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理調(diào)研總結(jié)對于新能源行業(yè)的核心觀點目前正處于“舊資產(chǎn)的分

3、化和新共識的形成”之轉(zhuǎn)折時期，國內(nèi)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和碳中和政策的推進，未來將會有更高的能源自主的要求，新能源中期的產(chǎn)業(yè)趨勢明確。光伏行業(yè)的長期空間很確定，但是在二季度的業(yè)績壓力可能非常大，三季度業(yè)績可能會繼續(xù)承壓，但長期來看，行業(yè)龍頭具有成本領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先等優(yōu)勢，需要等待合適時機，重新去評估光伏行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績期。戰(zhàn)略性看好新能源汽車板塊。目前新能源汽車的滲透率尚低，行業(yè)增速高、市場容量大，景氣度是處在快速往上拉的階段。今年三月份的新能源汽車的銷量遠超預期，下半年特斯拉 Model Y 的降價預計將帶來業(yè)績的進一步上修。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有其特殊性，即行業(yè)壁壘高，龍頭效應明顯，體現(xiàn)出跟光

4、伏差異化的特點，人們對品質(zhì)和差異化的需求會催生新的需求。汽車智能化已經(jīng)是一個大的趨勢，新能源汽車能溢價放量的核心原因就是通過智能化提供給消費者完全不一樣的體驗，繼續(xù)挖掘汽車智能化產(chǎn)業(yè)當中優(yōu)質(zhì)的上市公司。對新能源行業(yè)目前的估值看法從交易層面來講，目前交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定帶來股價的較大波動，交易量過于集中，主要集中在電池板塊，且龍頭的漲幅可能還跑輸二三線的個股。但長期來看，具有成長性的龍頭企業(yè)的高估值會被更高的盈利所消化，核心還是在于產(chǎn)業(yè)景氣度的上升。投資框架以產(chǎn)業(yè)投資的視角去看景氣上行行業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，更關(guān)注公司長期的增長中樞，尋找具有長期豐厚現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公司。首先要找大級別的產(chǎn)業(yè)趨勢，

5、因為產(chǎn)業(yè)趨勢其實才是決定底層資產(chǎn)回報率的最核心的變量。第二步需要加入景氣度的因素。第三個因素就是企業(yè)家，企業(yè)家關(guān)鍵的節(jié)點選擇非常重要，需要密集調(diào)研和跟蹤?；鸬墓芾盹L格不做短期的擇時，更重視個股中長期的回報率，能夠容忍短期的凈值波動。采取大級別的操作主要取決于兩點：第一個因素是景氣度在明顯惡化，而且這種惡化是趨勢性的，持續(xù)一年以上的。第二個因素是透支了中期的市值目標。行業(yè)配置60-70左右的倉位配置新能源，20左右的倉位配置新材料或者有新材料布局的化工龍頭，10-15的倉位配置汽車零部件和汽車電子化的相關(guān)個股?？春靡恍┚皻舛壬仙I(lǐng)域的化工優(yōu)質(zhì)公司以及汽車電子化方向的公司。另外，汽車零部件的企業(yè)

6、，因為二季度缺芯會有一些壓抑，但長期空間還是比較大的?；鸱治鰳I(yè)績風險特征統(tǒng)計該基金成立至今、近一年、近兩年、近三年的業(yè)績與風險數(shù)據(jù)。備注：比較基準=中證全指一級行業(yè)能源指數(shù)收益率*40+中證全指一級行業(yè)材料指數(shù)收益率*40+中債綜合指數(shù)收益率*20指標成立至今近一年近兩年近三年基金收益率255.1374.13227.85294.02基準同期收益率6.1325.5732.6626.32滬深 300 同期收益率47.979.2836.2347.49同類基金排名10/21031/45923/37011/309基金夏普1.282.642.812.01基準夏普0.081.450.860.41滬深 30

7、0 夏普0.480.480.830.63基金波動率26.4028.0728.8928.53基準同期波動率17.4317.6717.6418.26滬深 300 同期波動率19.6419.1820.1621.54基金回撤-41.84-20.40-24.58-24.58基準回撤-32.14-10.54-14.66-22.98滬深 300 回撤-32.46-15.18-16.08-17.22表 1：業(yè)績與風險指標資料來源：長城證券研究院（數(shù)據(jù)截止 2021/7/22）按各階段風險與收益的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可見，該基金的收益率均明顯超越基準和同期的滬深 300指數(shù)，近兩年、近三年的收益率均在基準的 5 倍以上，長

8、期回報率均在同類基金前 10，近三年回報率位于同類排名 11/309。雖然該基金的波動率和回撤比基準和滬深 300 指數(shù)略高，但基金風險調(diào)整后的收益顯著高于基準和滬深 300 指數(shù)。投資特點分析結(jié)合基金換手率、倉位、行業(yè)配置、重倉持股等分析該基金的投資特點。 基金換手率（區(qū)間買入金額+區(qū)間賣出金額）/2）/平均股票市值）：圖 1：基金歷年換手率換手率250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2017中報2017年報2018中報2018年報2019中報2019年報2020中報2020年報資料來源：長城證券研究院從該基金的換手率可見， 2017 年年報顯示換手率

9、達到最大，為 222.76，其次是 2018年年報顯示為 159.20，再次是 2019 年年報顯示的 133.56，其余時間段換手率不超過 105。總體來看基金的換手率比較低，印證了基金經(jīng)理更注重個股中長期的價值投資而非短期擇時的投資思路。 倉位分析圖 2：各季度倉位展示倉位（%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：長城證券研究院按各季度的基金倉位來看，基金成立半年內(nèi)迅速加倉至 93.17，隨后倉位基本保持在 85以上水平。一定程度上與基金經(jīng)理投資風格有關(guān)，淡化擇時，更注重個股的中長期回報率，持股周期偏長。

10、行業(yè)配置：圖 3：各季度配置行業(yè)數(shù)量行業(yè)數(shù)料來源：長城證券研究院根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準，各季度的行業(yè)配置變動較大，2021 年二季報顯示，配置行業(yè)數(shù)量達到 12 個，相較于前期更為分散。圖 4：各季度低配行業(yè)展示0-5-10-15-20-25-30最低配行業(yè)相對標準行業(yè)配置比例(%)資料來源：長城證券研究院圖 5：各季度高配行業(yè)展示6050403020100最高配行業(yè)相對標準行業(yè)配置比例(%)資料來源：長城證券研究院根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準，從各季度的高低配行業(yè)配比可見，各季度最低配行業(yè)基本為金融業(yè)，相對于行業(yè)標準的低配比例均在 15以上。各季度最高配行業(yè)均為制造業(yè)，高

11、配比例基本維持在 30以上。最新一期相對上一期行業(yè)配置差異情況對比如下：表 2：行業(yè)配置差異對比2021 年二季報2021 一季報占股票投資市值比()占股票投資市值比()差異（）制造業(yè)92.1688.114.05采礦業(yè)2.222.69-0.47電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)0.1100.11建筑業(yè)00.62-0.622021 年二季報2021 一季報批發(fā)和零售業(yè)0.0100.01交通運輸、倉儲和郵政業(yè)2.693.18-0.49信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)2.655.4-2.75水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)000農(nóng)、林、牧、漁業(yè)0-0金融業(yè)0-0科學研究和技術(shù)服務業(yè)0.02-0.02教育0.1

12、5-0.15資料來源：長城證券研究院按最新一期相對上一期行業(yè)配置差異情況對比可見，制造業(yè)的差異百分比最大，達 4.05，其次為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，差異為-2.75。 重倉持股圖 6：重倉持股市值占基金股票投資市值比占股票市值比(%)706050403020100資料來源：長城證券研究院由各季度的重倉股占基金股票投資市值比可見，2020 年起重倉股占基金股票投資市值比相較前兩年有所降低，2021 年二季報顯示，二季度重倉股占基金股票投資市值比相較于一季度有所提高。統(tǒng)計重倉股屬于中信一級同一行業(yè)的最大股票個數(shù)如下：報告期所屬中信一級同一行業(yè)2017 二季報32017 三季報42017

13、四季報52018 一季報4表 3：同一行業(yè)重倉股數(shù)量報告期所屬中信一級同一行業(yè)2018 二季報42018 三季報52018 四季報82019 一季報52019 二季報72019 三季報52019 四季報62020 一季報42020 二季報62020 三季報52020 四季報32021 一季報32021 二季報3資料來源：長城證券研究院表 4：近兩期重倉股對比2021 年二2021 年一季季報報股票代碼股票名稱持股市值占基金股票投資市值比()股票代碼股票名稱持股市值占基金股票投資市值比()300750.SZ寧德時代11.24300750.SZ寧德時代8.31002709.SZ天賜材料7.4200

14、0301.SZ東方盛虹6.22601799.SH星宇股份5.04600426.SH華魯恒升5.45300037.SZ新宙邦4.68000049.SZ德賽電池4.69688116.SH天奈科技4.56300037.SZ新宙邦4.62000049.SZ德賽電池4.29600346.SH恒力石化4.24600699.SH均勝電子4.20601233.SH桐昆股份4.20000301.SZ東方盛虹4.03300224.SZ正海磁材3.98002475.SZ立訊精密3.79002709.SZ天賜材料3.76600346.SH恒力石化3.74300618.SZ寒銳鈷業(yè)3.49資料來源：長城證券研究院從重倉

15、股持倉情況來看，2021 二季報顯示重倉股持股較一季報有較大調(diào)整，前十大重倉股中保留了一季度前十大重倉股中的 6 只，且其中三只的持股市值占基金股票投資市值占比有較大變化。具體來看，2021 年二季度大幅加倉寧德時代，加倉將近 3 個百分點，天賜材料加倉約 3.7 個百分點。東方盛虹減倉較多，由一季度 6.22降低至 4.03。華魯恒升、桐昆股份、正海磁材、寒銳鈷業(yè)已剔除前十大重倉的名單，取而代之的是星宇股份、天奈科技、均勝電子和立訊精密。綜合來看，配置的重點仍在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游的動力電池以及電池材料環(huán)節(jié)等，同時二季度增加了中游汽車零部件和電子相關(guān)的持倉，并且上游原材料相關(guān)的個股也有所調(diào)整

16、。市場適應性分析按照我們報告金融產(chǎn)品股票市場適應性評價方法里的評價方法，計算該基金在各類市場下的適應性指標。時間選擇 2017 年 3 月 16 日至 2021 年 7 月 22 日，市場共劃分為26 個上漲形態(tài)，26 個下跌形態(tài)和 5 個震蕩形態(tài)。勝率總結(jié)如下：表 5：各市場下勝率統(tǒng)計代碼名稱上漲市勝率下跌市勝率震蕩市勝率全市場勝率盈虧比市場盈虧比003984.OF嘉實新能源新材料92.3111.5480.0054.391.461.25資料來源：長城證券研究院圖 7：上漲、下跌與震蕩市場表現(xiàn)超額收益表現(xiàn)風險調(diào)整收益由各個市場區(qū)間統(tǒng)計的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，該基金在上漲市場和震蕩市場中勝率極高，風險調(diào)

17、整收益普遍優(yōu)于滬深 300 指數(shù)。指標2018/1/26-2018/12/27熊市2020/9/24-2021/2/10牛市組合超額收益率3.3817.99表 6：極端市場下業(yè)績與風險指標指標2018/1/26-2018/12/272020/9/24-2021/2/10熊市牛市組合風險調(diào)整收益-1.145.53滬深 300 同期風險調(diào)整收益-1.554.98組合波動率26.7030.10滬深 300 同期波動率21.9517.74組合回撤-38.92-8.93滬深 300 回撤-31.74-12.26在 2018 年 1 月 26 日至 2018 年 12 月 27 日的長時間熊市中，組合表現(xiàn)

18、優(yōu)于滬深 300 指數(shù)，雖然也出現(xiàn)較大回撤，但經(jīng)風險調(diào)整后的收益表現(xiàn)仍優(yōu)于滬深 300。而在 2020 年 9 月 24日至 2021 年 2 月 10 日的牛市中，組合實現(xiàn)了 17.99的超額收益，風險調(diào)整后的收益優(yōu)于滬深 300，且最大回撤小于滬深 300 指數(shù)。總結(jié)嘉實新能源新材料 A 基金（003984.OF）成立于 2017 年 3 月 16 日，由基金成立至今的業(yè)績情況來看，該基金均處于同類排名前 10，大幅跑贏基準和同期滬深 300 指數(shù)，風險調(diào)整后的收益均明顯強于基準和滬深 300 指數(shù)。根據(jù)前期的報告金融產(chǎn)品股票市場適應性評價方法里的評價方法，我們通過遞歸的方法對市場進行劃分。由各個市場區(qū)間統(tǒng)計的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，該基金在上漲市場和震蕩市場中的勝率極高，相較于滬深 300 指數(shù)勝率分別