關(guān)注業(yè)績預(yù)增和碳交易市場帶來的投資機(jī)會

1、電氣設(shè)備電子綜合 汽車 化工 計算機(jī)通信機(jī)械設(shè)備采掘紡織服裝國防軍工交通運(yùn)輸建筑裝飾醫(yī)藥生物公用事業(yè)鋼鐵輕工制造傳媒農(nóng)林牧漁有色金屬商業(yè)貿(mào)易非銀金融食品飲料銀行家用電器建筑材料房地產(chǎn)休閑服務(wù)、月度投資策略7 月份，電力板塊有兩點(diǎn)值得關(guān)注：1）業(yè)績預(yù)增并超預(yù)期的個股投資機(jī)會；2）全國性碳交易市場啟動對相關(guān)個股帶來的投資機(jī)會?；谝陨蟽牲c(diǎn)，我們建議分電源類型關(guān)注投資機(jī)會：1）水電板塊整體股息率高，配置價值突出，各流域陸續(xù)進(jìn)入汛期帶來發(fā)電量的增加，且近期白鶴灘、烏東德和楊房溝等多個大型水電站機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，建議關(guān)注水電龍頭長江電力、受益雅礱江水電穩(wěn)定投資收益的川投能源和國投電力、獨(dú)占云南瀾滄江水電資源

2、且主送大灣區(qū)的華能水電；2）火電板塊，部分有配額余量的火電企業(yè)可能受到 7 月份全國碳交易市場上線交易的刺激；3）新能源發(fā)電板塊受益碳達(dá)峰、碳中和， “十四五”迎來具有確定性的高增長期，且碳交易市場開啟將帶來對 CCER 交易價值的關(guān)注，板塊繼續(xù)維持高景氣度，建議關(guān)注吉電股份、中閩能源、福能股份。、市場行情回顧板塊整體走勢2021 年6 月，申萬一級行業(yè)板塊漲幅居前3 的分別為電氣設(shè)備（13.55%）、電子（11.82%）和綜合（9.86%），跌幅居前 3 的分別為休閑服務(wù)（-8.67%）、房地產(chǎn)（-8.06%）和建筑材料（-6.73%）；電氣設(shè)備板塊領(lǐng)漲，休閑服務(wù)板塊領(lǐng)跌。公用事業(yè)指數(shù)下跌

3、0.86%，跑輸萬得全 A 指數(shù) 2.28 個百分點(diǎn)，在申萬 28 個一級行業(yè)指數(shù)中排名第 15。15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%圖 1：申萬一級行業(yè)漲跌幅情況（%）資料來源：Wind 資訊，子板塊走勢分化明顯：1）水電子板塊與電力板塊走勢基本維持一致，我們認(rèn)為主要原因是龍頭水電企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入水電站的成熟運(yùn)營期，在水電建設(shè)方面的資本開支減少，財務(wù)費(fèi)用整體呈下降趨勢，股息率和分紅率較高，公司基本面持續(xù)向好。2）火電作為目前裝機(jī)容量和發(fā)電量占絕對領(lǐng)先地位的電源，但整體走勢持續(xù)弱于電力板塊，我們在 2021年度策略中提到，2015 年電力體制改革以來，火電板塊的估

4、值持續(xù)被壓制并不斷走低，且“3060”碳中和目標(biāo)下火電的發(fā)展將受到嚴(yán)格限制，火電板塊未來在盈利和估值方面均將承壓。3）新能源發(fā)電板塊自去年底開始拉升明顯，我們認(rèn)為主要是與“3060”碳中和目標(biāo)有關(guān)，作為未來增量電力的主要來源，以風(fēng)電和光伏為代表的的新能源發(fā)電將持續(xù)維持高景氣度。預(yù)計各子板塊將繼續(xù)維持分化態(tài)勢，水電作為成熟的可再生能源，將會和電力板塊維持一致走勢；火電的估值將繼續(xù)受到壓制，走勢弱于電力板塊。新能源發(fā)電在“十四五”規(guī)劃期間將隨著新能源裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大、平價上網(wǎng)鋪開、全國性碳排放權(quán)交易市場等利好因素，呈現(xiàn)出更加積極的走勢。圖 2：申萬電力板塊市場行情走勢新能源發(fā)電水電火電電力1.401.

5、301.201.101.000.900.80資料來源：Wind 資訊，2021 年 6 月，電力指數(shù)下跌 0.01%，跑輸萬得全 A 指數(shù) 1.43 個百分點(diǎn)。子板塊方面，火電指數(shù)下跌 4.24%，水電指數(shù)上漲 1.95%，燃機(jī)發(fā)電指數(shù)下跌 9.01%，熱電指數(shù)下跌 1.35%，新能源發(fā)電指數(shù)上漲 0.55%。2021 年 6 月漲跌幅幅幅幅近三年漲跌近半年漲跌近三月漲跌證券簡稱證券代碼表 1：申萬電力板塊指數(shù)漲跌情況801160.SI公用事業(yè)-1.204.03-4.07-0.86801161.SI電力18.815.94-3.15-0.01851611.SI火電7.454.72-3.60-4.

6、24851612.SI水電31.986.92-3.721.95851613.SI燃機(jī)發(fā)電40.17-24.82-22.63-9.01851614.SI熱電16.980.00-3.47-1.35851615.SI新能源發(fā)電-3.625.81-2.260.55000001.SH上證指數(shù)26.125.713.89-0.67399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指116.4222.3125.475.08399001.SZ深證成指61.657.969.171.10881001.WI萬得全 A48.128.088.391.42資料來源：Wind 資訊，板塊整體估值。截至 2021 年 7 月 9 日，電力指數(shù)市盈率為

7、16.06 倍，萬得全 A 指數(shù)的市盈率為 20.6 倍，電力指數(shù)相較萬得全 A 指數(shù)的市盈率溢價為-22.04%。萬得全 A(除金融、石油石化)指數(shù)的市盈率為 33.74 倍，電力指數(shù)相較萬得全 A(除金融、石油石化)指數(shù)的市盈率溢價為-52.4%。圖 3：公用事業(yè)行業(yè)與全部 A 股歷年市盈率水平圖 4：公用事業(yè)對全部 A 股的市盈率估值溢價率706050403020100萬得全A萬得全A(除金融、石油石化)電力1.601.401.201.000.800.600.400.200.00電力/萬得全A電力/萬得全A（除金融、石油石化）資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，子板塊估值

8、。截至 2021 年 7 月 9 日，電力、火電、水電、燃機(jī)發(fā)電、熱電、新能源發(fā)電的市盈率（TTM）分別為 16.14 倍、10.99 倍、17.29 倍、78.49 倍、21.4 倍和 24.09倍，市凈率（LF）分別為 1.44 倍、0.84 倍、2.04 倍、2.5 倍、1.86 倍和 1.94 倍。萬得全A新能源發(fā)電水電火電電力公用事業(yè)3028262422201816141210圖 5：申萬電力板塊市盈率(TTM)資料來源：Wind 資訊，電力板塊個股走勢2021 年 6 月，電力板塊漲幅居前 10 位的標(biāo)的分別為：桂冠電力（19.88%）、*ST 兆新（18.4%）、芯能科技（16.

9、86%）、長青集團(tuán)（15.94%）、天富能源（14.52%）、嘉澤新能（12.06%）、華能水電（8.86%）、廣州發(fā)展（7.83%）、東旭藍(lán)天（7.66%）和吉電股份（7.29%）；跌幅居前 10 位的標(biāo)的分別為：深圳能源（-20.71%）、閩東電力（-19.91%）、華通熱力（-19.74%）、長源電力（-17.31%）、華銀電力（-16.72%）、湖南發(fā)展（-16.22%）、協(xié)鑫能科（-15.58%）、湖北能源（-13.56%）、川能動力（-12.09%）和深南電 A（-9.01%）。圖 6：電力行業(yè)漲幅前十標(biāo)的圖 7：電力行業(yè)漲幅后十標(biāo)的25.00%20.00%15.00%10.00%

10、5.00%0.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，、板塊高頻數(shù)據(jù)分析用電量用電量當(dāng)月值。2021 年 5 月，全社會用電量為 6724 億 kwh（同比增加 13.47%）。分產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)用電量為 79 億 kwh（同比增加 14.44%），第二產(chǎn)業(yè)用電量為 4705億 kwh（同比增加 12.68%），第三產(chǎn)業(yè)用電量為 1104 億 kwh（同比增加 24.05%），城鄉(xiāng)居民生活用電量為 836 億 kwh（同比增加 5.67%）。圖 8：當(dāng)月用電量情況（億 kwh， %）城鄉(xiāng)居民生活用

11、電量第三產(chǎn)業(yè)用電量第二產(chǎn)業(yè)用電量第一產(chǎn)業(yè)用電量70006000500040003000200010000資料來源：Wind 資訊，用電量累計值。截止 2021 年 5 月，全社會用電量累計值為 32305 億 kwh（同比增加 18.78%），其中第一產(chǎn)業(yè)用電量累計值為 362 億 kwh（同比增加 21.89%），第二產(chǎn)業(yè)用電量累計值為 21779 億 kwh（同比增加 20.34%），第三產(chǎn)業(yè)用電量累計值為 5483 億 kwh（同比增加 27.63%），城鄉(xiāng)居民生活用電量累計值為 4681 億 kwh（同比增加 3.88%）。圖 9：全社會用電量月度累計值（億千瓦時，%）80000700

12、006000050000400003000020000100000全社會用電量累計值全社會用電量累計同比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04資料來源：Wind 資訊，圖 10：第一產(chǎn)業(yè)用電量月度累計值（億千瓦時，%）圖 11：第二產(chǎn)業(yè)用電量月度累計值（億千瓦時，%）1400120010008006004002000第一產(chǎn)業(yè)用電量累計值 第一產(chǎn)業(yè)用電量累計同比30.0020.0010

13、.000.00-10.00-20.00-30.00-40.006000050000400003000020000100000第二產(chǎn)業(yè)用電量累計值 第二產(chǎn)業(yè)用電量累計同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002016-042017-052018-062019-072020-082016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 12：第三產(chǎn)業(yè)用電量月度累計值（億千瓦時，%）圖 13：城鄉(xiāng)居民生活用電量月度累計值（億千瓦時，%）1400012000100008000600

14、0400020000第三產(chǎn)業(yè)用電量累計值 第三產(chǎn)業(yè)用電量累計同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00120001000080006000400020000城鄉(xiāng)居民生活用電量累計值城鄉(xiāng)居民生活用電量用電量累計同比30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.002016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-082016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，發(fā)電量發(fā)電量當(dāng)月值。20

15、21 年 5 月，全國發(fā)電量為 6478 億 kwh（同比增加 7.9%），其中火電發(fā)電量為 4507 億 kwh（同比增加 5.6%），水電發(fā)電量為 956 億 kwh（同比增加 12.1%），核電發(fā)電量為343 億kwh（同比增加10.2%），風(fēng)電發(fā)電量為507 億kwh（同比增加20.7%），光伏發(fā)電量為 166 億 kwh（同比增加 8.7%）。圖 14：全國發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）圖 15：火電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）800070006000500040003000200010000發(fā)電量同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.0060005000

16、40003000200010000火電發(fā)電量同比30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-092017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 16：水電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）圖 17：核電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）16001400120010008006004002000水電發(fā)電量同比30.0020.0010.000.00-10.00-20.004003503002502001501

17、00500核電發(fā)電量同比40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.002017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-092017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 18：風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）圖 19：光伏發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時，%）6005004003002001000風(fēng)電發(fā)電量同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00180160140120100806040200光伏發(fā)電量同比5

18、0.0040.0030.0020.0010.000.00-10.002017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-092017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，發(fā)電量累計值。我國長期以火電和水電為主，風(fēng)電、核電和光伏等新能源發(fā)電為輔。截至 2021 年 5 月，全國發(fā)電量累計值為 31772 億 kwh（同比增加 14.9%），其中火電發(fā)電量累計值為 31772 億 kwh（同比增加 14.9%），水電發(fā)電量累計值為 3685 億 kwh（同比增加 3.8%），核電發(fā)電量累計值為

19、 1592 億 kwh（同比增加 13.9%），風(fēng)電發(fā)電量累計值為 2382 億 kwh（同比增加 26.7%），光伏發(fā)電量累計值為 695 億kwh（同比增加 7.9%）。圖 20：全國發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）圖 21：火電發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）80000700006000050000400003000020000100000發(fā)電量累計累計同比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.006000050000400003000020000100000火電發(fā)電量累計累計同比25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10

20、.00-15.002017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-112017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-11資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 22：水電發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）圖 23：核電發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）14000120001000080006000400020000水電發(fā)電量累計同比15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.0040003500300025002000150010005000核電發(fā)電量累計同比30.0025.0020.0015.0010.0

21、05.000.00-5.002017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-112017-032018-022019-012019-122020-11資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 24：風(fēng)電發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）圖 25：光伏發(fā)電量月度累計值（億千瓦時，%）450040003500300025002000150010005000風(fēng)電發(fā)電量累計同比60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.0016001400120010008006004002000光伏發(fā)電量累計同比40.0035.0030.0025

22、.0020.0015.0010.005.000.002017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-112017-032018-022019-012019-122020-11資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，發(fā)電設(shè)備利用小時截至 2021 年 5 月，全國發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)累計值為 1528 小時（同比增加 117 小時），其中火電發(fā)電設(shè)備的利用小時數(shù)累計值為 1813 小時（同比增加 204 小時），水電發(fā)電設(shè)備的利用小時數(shù)累計值為 1144 小時（同比增加 6 小時），風(fēng)電發(fā)電設(shè)備的利用小時數(shù)累計值為 1053 小時（同比增加 96 小時），核電

23、發(fā)電設(shè)備的利用小時數(shù)累計值為 3121小時（同比增加 254 小時）。圖 26：全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時（小時）5000450040003500300025002000150010005000發(fā)電設(shè)備平均利用小時:累計值發(fā)電設(shè)備平均利用小時:同比增長200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.002013-12 2014-09 2015-06 2016-03 2016-12 2017-09 2018-06 2019-03 2019-12 2020-09資料來源：Wind 資訊，圖 27：水電發(fā)電設(shè)備平均利用小時（小時）圖 28：火電發(fā)電設(shè)備平均利用小時（

24、小時）450040003500300025002000150010005000發(fā)電設(shè)備平均利用小時:水電:累計值發(fā)電設(shè)備平均利用小時:水電:同比增長400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.006000500040003000200010000發(fā)電設(shè)備平均利用小時:火電:累計值發(fā)電設(shè)備平均利用小時:火電:同比增長300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.002013-12 2015-06 2016-12 2018-06 2019-122013-12 2015-0

25、6 2016-12 2018-06 2019-12資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，圖 29：核電發(fā)電設(shè)備平均利用小時（小時）圖 30：風(fēng)電發(fā)電設(shè)備平均利用小時（小時）9000800070006000500040003000200010000發(fā)電設(shè)備平均利用小時:核電:累計值發(fā)電設(shè)備平均利用小時:核電:同比增長400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.0025002000150010005000發(fā)電設(shè)備平均利用小時:風(fēng)電:累計值發(fā)電設(shè)備平均利用小時:風(fēng)電:同比增長250.00200.00150.0

26、0100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00-200.00-250.002013-12 2015-06 2016-12 2018-06 2019-122013-12 2015-06 2016-12 2018-06 2019-12資料來源：Wind 資訊，資料來源：Wind 資訊，、行業(yè)重點(diǎn)新聞及政策2021 年 6 月，電力行業(yè)重點(diǎn)新聞及政策有：金沙江白鶴灘水電站首批機(jī)組正式投產(chǎn)發(fā)電事件：6 月 28 日，在建規(guī)模全球第一、單機(jī)容量世界第一、裝機(jī)規(guī)模全球第二大水電站金沙江白鶴灘水電站首批機(jī)組正式投產(chǎn)發(fā)電。白鶴灘水電站位于云南省巧家縣和四川省寧南縣交界的金沙江干流上，

27、是當(dāng)今世界在建規(guī)模最大、技術(shù)難度最高的水電工程，總裝機(jī)容量 1600 萬千瓦，安裝有 16 臺世界單機(jī)容量最大的百萬千瓦水輪發(fā)電機(jī)組，均由我國自主研制。白鶴灘水電站是實(shí)施“西電東送”的國家重大工程，將于 2022年 7 月全部投產(chǎn)發(fā)電，與三峽、葛洲壩，以及金沙江烏東德、溪洛渡、向家壩水電站一起，構(gòu)成世界最大的清潔能源走廊。資料來源：北極星電力網(wǎng)發(fā)改委表示應(yīng)該還原電力的商品屬性，完善居民階梯電價制度事件：國家發(fā)改委在回復(fù)一位網(wǎng)民提問時表示，與國際上其他國家相比，我國居民電價偏低，工商業(yè)電價偏高。下一步要完善居民階梯電價制度，逐步緩解電價交叉補(bǔ)貼，使電力價格更好地反映供電成本，還原電力的商品屬性，

28、形成更加充分反映用電成本、供求關(guān)系和資源稀缺程度的居民電價機(jī)制。受此影響，28 日電力板塊大漲，華電能源、晉控電力、江蘇新能和西昌電力漲停，華能水電、川投能源和華能國際等也有不同漲幅。我們認(rèn)為，我國居民電價和工商業(yè)電價倒掛現(xiàn)象長期存在，從還原電力商品屬性的角度考慮，確實(shí)需要逐步理順居民電價和工商業(yè)電價的關(guān)系。但在行業(yè)內(nèi)持續(xù)有觀點(diǎn)呼吁盡早解決電價交叉補(bǔ)貼的情況下，電價倒掛現(xiàn)象仍然存在，說明解決這一問題的政策考慮可能并不僅僅取決于電價本身。此外，由于居民消費(fèi)電量在全社會用電量中的占比較小，即便后續(xù)通過調(diào)整居民階梯電價來實(shí)現(xiàn)電價的上漲，但對電力企業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)也相對有限。資料來源：國家發(fā)改委華能集團(tuán)舒

29、印彪：三個階段、四個路徑實(shí)現(xiàn)能源電力行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和事件：6 月 10 日，中國華能集團(tuán)有限公司董事長舒印彪在第十三屆陸家嘴論壇“金融助力碳達(dá)峰 碳中和”大會上表示，此次能源轉(zhuǎn)型或者能源變革的過程中，能源是主戰(zhàn)場，電力是主力軍。據(jù)判斷，到 2060 年，我國能源發(fā)展將實(shí)現(xiàn)“70、80、90”的目標(biāo)。其中，70 是指電能終端能源消費(fèi)的比重達(dá)到 70%；80 是指非化石能源的消費(fèi)比重要達(dá)到 80%；90 則是清潔能源的發(fā)電占比要達(dá)到 90%。而要打造新型電力系統(tǒng)、以清潔能源為主體的現(xiàn)代電力系統(tǒng)，將會涉及三個階段。舒印彪稱，第一階段要抵達(dá) 2030 年的碳達(dá)峰；第二階段是 2030 年至 2050 年的快速減碳階段；第三階段是從 2050 年至 2060 年實(shí)現(xiàn)零碳。在這個過程中，主要有清潔化、電氣化、數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化四條路徑。資料來源：北極星電力網(wǎng)、重點(diǎn)公司公告2021 年 6 月，電力行業(yè)的重點(diǎn)公司公告有：三峽能源：上市募集資金 227 億元發(fā)力海上風(fēng)電公司公告：據(jù)中國三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司（股票簡稱“三峽能源”）發(fā)布上市公告書顯示，三峽能源股票于 6 月 10 日在上海證券交易所上市，三峽新能源此次上市募集資金 227.13 億元，主要用于三峽新能源陽西沙扒 300MW 海上風(fēng)電場項(xiàng)目、昌邑市海洋牧場與三峽 300MW 海上風(fēng)電融