個(gè)體信用事 件下的市場波動仍在發(fā)酵

1、一、中資美元債一級市場：4 月中資美元債凈融資回落1、一級市場：凈融資規(guī)模依然為負(fù)，互聯(lián)網(wǎng)媒體、金融服務(wù)成為發(fā)行主力4 月中資美元債凈融資依然為負(fù)。具體來看，發(fā)行量方面，4 月新發(fā)行債券規(guī)模 173.7335 億美元，環(huán)比、同比均有所上升（前月 126.21 億美元，去年同期 54.07 億美元）。4 月共發(fā)行 40 只債券，本月有 2 只永續(xù)債發(fā)行。到期量方面，4 月美元債到期規(guī)模環(huán)比同比均有上升（本月 182.85 億美元，前月132.35 億美元，去年同期 146.338 億美元）。凈融資量方面1，4 月份凈融資量（-19.1165 億美元）較上月（-6.44 億美元）下降，較去年同期（

2、-92.268億美元）出現(xiàn)較大提升。就評級2層面而言，4 月發(fā)行的中資美元債中，投資級債券 6 只，無評級債券 31 只，高收益?zhèn)?3 只。發(fā)行金額來看，高收益?zhèn)戎剌^小（9.27），發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所上升（本月 16.1 億美元，上月 4.75 億美元）；投資級債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所上升（本月 47.836 億美元，上月 29 億美元），無評級債券發(fā)行規(guī)模有環(huán)比有所上升（本月 109.7975 億美元，上月 92.46 億美元）。從行業(yè)分布（BICS 2 級分類）來看，中資美元債中互聯(lián)網(wǎng)媒體、金融服務(wù)、房地產(chǎn) 4 月的發(fā)行規(guī)模位居前三。具體來看，發(fā)行規(guī)模中，互聯(lián)網(wǎng)媒體、金融服務(wù)、房地產(chǎn)位于前

3、三，合計(jì)占比超過五成。4 月共有 8 個(gè)行業(yè)發(fā)行新券，排名靠前的是互聯(lián)網(wǎng)媒體（54 億美元）、金融服務(wù)（25 億美元）與房地產(chǎn)（24.72 億美元）。發(fā)行只數(shù)中，金融服務(wù)（12 只）、房地產(chǎn)（9 只）、互聯(lián)網(wǎng)媒體（5 只）位于前三，合計(jì)占比超六成，其余債券表現(xiàn)平平。評級劃分來看，除互聯(lián)網(wǎng)媒體（3 只）、金融服務(wù)（1 只）、房地產(chǎn)（1只）、銀行（1 只）發(fā)行投資級債券，汽車零部件制造（2 只）、互聯(lián)網(wǎng)媒體（1 只）發(fā)行高收益?zhèn)?，其余行業(yè)均發(fā)行無評級債券（31 只）。一級市場情緒來看，平均息票率水平方面，4 月銀行中資美元債發(fā)行成本有所上升，金融服務(wù)、房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行成本均有所下降；房地產(chǎn)中

4、資美元債發(fā)行期限有所縮短，銀行、金融服務(wù)中資美元債發(fā)行期限有所上升。1 此處剔除永續(xù)債2 本報(bào)告所述評級均為標(biāo)普評級，下同圖表 1：4 月中資美元債發(fā)行情況圖表 2：同比來看，4 月發(fā)行量同比下降，發(fā)行數(shù)目同比上升數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 3：4 月凈融資量縮量圖表 4：觀察發(fā)行量、到期量以及凈融資量的月度性數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 5：4 月永續(xù)債發(fā)行情況圖表 6：4 月，投資級債券占比下降，高收益和無評級債券占比上升數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 7：4 月，新發(fā)中資美元債的行業(yè)分布圖表 8：不同行業(yè)新發(fā)債券只數(shù)的等級分布數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整

5、理圖表 9：4 月，金融服務(wù)業(yè)和銀行業(yè)中資美元債發(fā)行成本 圖表 10：4 月，房地產(chǎn)、金融服務(wù)行業(yè)中資美元債發(fā)行回落，房地產(chǎn)發(fā)行成本有所上行數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 11：4 月，部分中資美元債發(fā)行認(rèn)購情況期限下降，銀行業(yè)中資美元債發(fā)行期限有所上升新聞日期發(fā)行分類發(fā)行人發(fā)行金額（億美元）發(fā)行期限（年）認(rèn)購倍數(shù)認(rèn)購金額（億美元）4 月 8 日新券發(fā)行力高集團(tuán)2.215.3611.84 月 9 日新券發(fā)行正榮集團(tuán)2.213.6384 月 13 日新券發(fā)行中國中冶53.4174 月 22 日新券發(fā)行遠(yuǎn)洋集團(tuán)43.5144 月 22 日新券發(fā)行中國銀行（新加坡）52.8144 月 29

6、日新券發(fā)行北京控股有限公司756.5746數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,整理數(shù)據(jù)說明：該表數(shù)據(jù)來源于 Bloomberg 新聞板塊，未涵蓋 4 月美元債所有的認(rèn)購情況2、重點(diǎn)行業(yè)一級市場跟蹤：房地產(chǎn)行業(yè)4 月共有 9 只房地產(chǎn)中資美元債發(fā)行，分屬于 9 個(gè)發(fā)行主體，規(guī)模 24.72億美元，環(huán)比有所上升。其中方興光耀有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)海外有限公司以及龍光集團(tuán)發(fā)行的中資美元債票面金額較高，分別為 6 億美元、3.25 億美元、3 億美元。評級方面，時(shí)代中國控股有限公司發(fā)行了一只 A+級債券，其余債券均無評級。期限和票息方面，4 月發(fā)行的 9 只房地產(chǎn)中資美元債中，發(fā)行期限差異較大，分布在 1-5

7、年，收益率方面分布在 3.20-12.50，整體來看，房企通過中資美元債進(jìn)行融資的期限選擇依然也在分化。圖表 12：4 月，房企中資美元債發(fā)行的集中期限和利率區(qū)間數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 13：4 月房企中資美元債及同月同主體人民幣債券發(fā)行明細(xì)列表（美元債發(fā)行金額單位：億美元；人民幣債券發(fā)行金額單位：億元）發(fā)行人名稱彭博代碼發(fā)行日期發(fā)行金額特殊條款息票（ ）到期日期原始期限 (年)標(biāo)普發(fā)行人評級標(biāo)普首次評級龍光集團(tuán)BO88956392021/4/123否4.252025/7/124.252054795BB寶龍地產(chǎn)BO96844462021/4/142否3.92022/4/130.

8、997260274BB-B+力高集團(tuán)BO96798912021/4/142.2否82022/4/130.997260274B正榮地產(chǎn)BO99745732021/4/152.2否5.982022/4/130.994520548NR時(shí)代中國控股BP10639432021/4/222否5.32022/4/200.994520548BB-景瑞控股BP19941472021/4/261.57否12.52023/10/262.501369863BB-萬達(dá)地產(chǎn)海外有限公司BP22436682021/4/293.25否7.252022/4/280.997260274海門中南投資發(fā)展（國際）有限公司BO8406

9、5852021/4/72.5否11.52024/4/73.002739726B方興光耀有限公司BO86141962021/4/96否3.22026/4/95.002739726數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，wind,整理圖表 14：4 月發(fā)行美元債的房企，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名稱境內(nèi)發(fā)債主體本月發(fā)行美元債數(shù)目（只）本月發(fā)行美元債規(guī)模（億美元）境外存量美元債數(shù)目（只）境外美元債未償額（億美元）標(biāo)普發(fā)行人評級國內(nèi)主體評級人民幣債券未償額（億元）未到期人民幣信用債只數(shù)龍光集團(tuán)13929.5BB68.828寶龍地產(chǎn)121151.25BB-力高集團(tuán)12.223.71B正榮地產(chǎn)12.251

10、4.32NRB1時(shí)代中國控股1287.55BB-49.9412景瑞控股11.5723.05BB+萬達(dá)地產(chǎn)海外有限公司13.2525182海門中南投資發(fā)展（國際）有限公司12.511方興光耀有限公司1662661.19數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，wind,整理銀行業(yè)與城投融資平臺 4 月，銀行業(yè)發(fā)行 4 只中資美元債；城投平臺共發(fā)行 3 只美元債，環(huán)比有所下降。4 月的 4 只銀行美元債規(guī)?？傆?jì) 21.5 億美元，發(fā)行期限分別為 3 年和 5 年；4 只債券收益率位于 0.86至 1.46。4 月的 3 只城投美元債規(guī)?？傆?jì) 4.175 億美元，發(fā)行期限在 1 年和 3 年之間，債券發(fā)行利率分

11、布在 3.5-4.7。此外，除中國建設(shè)銀行（香港）評級為 A+外，其余銀行美元債和城投美元債均無評級。圖表 15：4 月，銀行和城投美元債發(fā)行的集中期限和利率區(qū)間數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 16：4 月，銀行中資美元債及同月同主體人民幣債券發(fā)行明細(xì)列表（美元債發(fā)行金額單位：億美元；人民幣債券發(fā)行金額單位：億元）發(fā)行人名稱彭博代碼BICS 2級發(fā)行日期發(fā)行金額特殊條款息票（ ）到期日期期限 (年)標(biāo)普發(fā)行人評級標(biāo)普首次評級中國建設(shè)銀行/香港BP0865975銀行2021/4/226否0.862024/4/223.00A+A+中國建設(shè)銀行/香港BP0866122銀行2021/4/225

12、.5否1.462026/4/225.00A+A+中國銀行/新加坡BP1726093銀行2021/4/285否0.82024/4/283.00中國銀行/盧森堡BP1726077銀行2021/4/285否1.42026/4/285.00數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：表內(nèi)同時(shí)收納同一房企融資主體在同月份于境內(nèi)發(fā)債的情況，供投資者參考，其中藍(lán)色標(biāo)記為本月美元債發(fā)行情況，橙色標(biāo)記為本月人民幣債券發(fā)行情況(如有)圖表 17：4 月發(fā)行美元債的銀行，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名稱本月發(fā)行美元債數(shù)目（只）本月發(fā)行美元債規(guī)模（億美元）境外存量美元債數(shù)目（只）境外美元債未償額（億美元）標(biāo)普

13、發(fā)行人評級國內(nèi)主體評級人民幣債券未償額（億元）未到期人民幣信用債只數(shù)備注中國建設(shè)銀行/香港211.5211.5A+AAA中國建設(shè)銀行總行人民幣債券未償額 3280 億元，未到期人民幣信用債 9 只中國銀行/新加坡1515AAA中國銀行總行人民幣債券未償額 4460億元，未到期人民幣信用債 10 只中國銀行/盧森堡1515AAA中國銀行總行人民幣債券未償額 4460億元，未到期人民幣信用債 10 只數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，wind,整理圖表 18：4 月，城投中資美元債及同月同主體人民幣債券發(fā)行明細(xì)列表（美元債發(fā)行金額單位：億美元；人民幣債券發(fā)行金額單位：億元）發(fā)行人名稱彭博代碼BICS

14、2 級發(fā)行日期發(fā)行金額特殊條款息票（ ）到期日期期限 (年)標(biāo)普發(fā)行人評級標(biāo)普首次評級紅河發(fā)展集團(tuán)有限公司BP0365596工業(yè)其他2021/4/140.375否3.52022/4/131.00莆田市國有資產(chǎn)投資有限公司BP1515660金融服務(wù)2021/4/231.8否4.72024/4/233.00BBB-長發(fā)國際有限公司BP1728909工業(yè)其他2021/4/272否4.32024/4/273.00數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：表內(nèi)同時(shí)收納同一房企融資主體在同月份于境內(nèi)發(fā)債的情況，供投資者參考，其中藍(lán)色標(biāo)記為本月美元債發(fā)行情況，橙色標(biāo)記為本月人民幣債券發(fā)行情況(如有)圖表

15、19：4 月發(fā)行美元債的城投平臺，其美元債與人民幣債券的存量細(xì)節(jié)發(fā)行人名稱本月發(fā)行美元債數(shù)目（只）本月發(fā)行美元債規(guī)模（億美元）境外存量美元債數(shù)目（只）境外美元債未償額（億美元）標(biāo)普發(fā)行人評級國內(nèi)主體評級人民幣債券未償額（億元）未到期人民幣信用債只數(shù)紅河發(fā)展集團(tuán)有限公司10.37510.37522.554莆田市國有資產(chǎn)投資有限公司11.811.8BBB-142長發(fā)國際有限公司1212334數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，wind,整理二、中資美元債二級市場：關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)事件的影響1、市場概況：美國國債收益率短暫企穩(wěn)美國國債收益率短暫企穩(wěn)。10 年期美債收益率自 4 月以來的高位有所邊際調(diào)整，日前在

16、 1.5上方波動，而短端的 1 年期及 6 個(gè)月期美債收益率有所下降，下行至 0.05和 0.03的水平區(qū)間。4 月亞洲美元債市場回報(bào)率整體向上。從不同等級板塊來看，4 月份中國投資級美元債指數(shù)回報(bào)率由 3 月的-0.64略有收窄，為 -0.75。4 月份亞洲各國高收益級指數(shù)均環(huán)比上行，其中印尼高收益級美元債指數(shù)回報(bào)率由 3 月的-0.77上升至1.37，上升幅度最為顯著。4 月，各等級中資美元債指數(shù)回報(bào)率表現(xiàn)分化。其中高收益中資美元債回報(bào)率為正值，上行 1.30，投資級中資美元債回報(bào)率環(huán)比小幅下行 0.11，總指數(shù)下行1.99。圖表 20：4 月，中國美元債指數(shù)下行，馬來西亞、韓國和印尼美元

17、債指數(shù)小幅上行圖表 21：4 月美國國債收益率波動區(qū)間有所收斂（ ）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 22：4 月，亞洲美元債市場總指數(shù)回報(bào)率表現(xiàn)圖表 23：4 月，各等級中資美元債回報(bào)率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理2、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)：境內(nèi)外高收益?zhèn)憩F(xiàn)分化4 月中資美元債收益率表現(xiàn)分化。分版塊來看，4 月中資美元債整體收益率指數(shù)上行 0.41，投資級債券收益率上行 0.67，高收益?zhèn)找媛噬闲?0.48。進(jìn)入 4 月后則受到華融事件的影響，中資美元債板塊整體出現(xiàn)顯著調(diào)整，4 月興證投資級中資美元債利差走闊 18.28bp，興證高收益

18、中資美元債利差走闊 49.79bp。具體跟蹤的三個(gè)重點(diǎn)行業(yè)（房地產(chǎn)、銀行、城投）收益率表現(xiàn)分化。個(gè)體信用事件下的市場信用風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵。作為中國四大 AMC 之一的華融，近期由于 2020 年期年度延遲披露引爆了債務(wù)危機(jī)，繼 4 月 9 日標(biāo)普將中國華融及其子公司評級列入負(fù)面觀察名單后，4 月 13 日，穆迪將中國華融發(fā)行人評級列入下調(diào)觀察名單，惠譽(yù)將中國華融長期發(fā)行人評級列入負(fù)面觀察名單。與此同時(shí)，境外中資美元債除了華融旗下美元債遭拋售之外，恐慌情緒的蔓延也牽連到了其他多個(gè)板塊并且受消息變動的影響波動持續(xù)較大。就跨市場的影響來看，境內(nèi)信用債受沖擊有限較為穩(wěn)定，但后續(xù)仍需關(guān)注華融事件的解決情況以

19、及海外信用風(fēng)險(xiǎn)對境內(nèi)的傳導(dǎo)影響。投資級和高收益級美元債之間利差表現(xiàn)分化。4 月投資級中資美元債環(huán)比上升 18.28BP，高收益中資美元債利差環(huán)比上升 49.79BP。具體跟蹤的三個(gè)重點(diǎn)行業(yè)（房地產(chǎn)、銀行、城投）中，房地產(chǎn)行業(yè)的中資美元債利差環(huán)比走闊 0.48BP；其中投資級債券利差環(huán)比走闊 4.36BP，高收益級利差環(huán)比收窄 0.03BP。城投中資美元債利差環(huán)比收窄 87.81BP，銀行中資美元債利差環(huán)比收窄 1.77BP。4 月境內(nèi)外利差主要在投資級和高收益方面呈現(xiàn)差異化。投資級信用利差方面，境內(nèi)利差較上月環(huán)比收窄 13.36BP，而境外信用利差走闊 15.49BP；高收益?zhèn)罘矫?，境?nèi)利

20、差較上月環(huán)比收窄 42.75BP，境外信用利差較上月走闊 111.53BP。圖表 24：興證中資美元債各等級到期收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 25：興證房地產(chǎn)中資美元債到期收益率及利差指數(shù)表圖表 26：不同等級的興證房地產(chǎn)中資美元債利差指數(shù)表現(xiàn)現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 27：興證銀行中資美元債收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)圖表 28：興證城投中資美元債收益率及利差指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 29：4 月，境內(nèi)投資級、高收益利差指數(shù)與中資美元債同等級利差指數(shù)表現(xiàn)比較數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表 30：4 月，中債投資級中資美元債指

21、數(shù)與巴克萊投資級中資美元債指數(shù)表現(xiàn)比較數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，wind,整理3、當(dāng)月活躍券及活躍主體跟蹤：1、 4 月活躍的中資美元債發(fā)行主體：編制方法：統(tǒng)計(jì)設(shè)計(jì)模式如下：（1）成交的統(tǒng)計(jì)頻率為周度數(shù)值；（2）活躍個(gè)券樣本需滿足單周累計(jì)成交量（/成交筆數(shù)）排在當(dāng)周的成交個(gè)券前列3；（3）按發(fā)行主體歸納當(dāng)月 4 周中，其所發(fā)債券進(jìn)入活躍券觀察樣本的累計(jì)頻次，并將這一指標(biāo)作為衡量中資美元債發(fā)行主體活躍度的參考。依據(jù)以上選取規(guī)則并根據(jù)可獲取的交易規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月活躍度排名前 30（含并列）的發(fā)行主體分布在 11 個(gè)行業(yè)中，房地產(chǎn)企業(yè)占一半，依然是交易最活躍的行業(yè)；其次是零售業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)媒體、金

22、融服務(wù)、銀行。個(gè)券觀察下，相較上月，有 15 家企業(yè)新進(jìn)入交易量高活躍度名單值得投資者加 以關(guān)注，包括中國銀行、郵儲銀行、海底撈、中國信達(dá)金融、禹洲地產(chǎn)、稠州國際、花樣年、景程、建業(yè)地產(chǎn)、融信中國、時(shí)代中國、萬達(dá)、旭輝控股、時(shí)代瑞鼎、中航國際。根據(jù)可獲取交易筆數(shù)，中國工商銀行（新加坡）、中國銀行、國家開發(fā)銀行是 3 月成交筆數(shù)較為活躍的中資美元債發(fā)行主體。行業(yè)層面，房地產(chǎn)、互銀行和政府開發(fā)銀行、金融服務(wù)的交易活躍度位列前茅。環(huán)比相比較下， 22 家企業(yè)新進(jìn)入交易筆數(shù)高活躍度名單，值得投資者關(guān)注，包括中國工商銀行（香港）、中信股份、建設(shè)銀行、交通銀行、國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、Proven

23、Honour Capital Ltd、中國政府海外債券、中銀國際租賃財(cái)務(wù)有限公司、中建總公司金融開曼群島 I 有限公司、復(fù)興國際、中鋁國際、融實(shí)國際、Onfem Finance Ltd、百度、佳兆業(yè)集團(tuán)、禹洲地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)、合景泰富、華潤置地、瑞安開發(fā)、兆運(yùn)有限公司。3 可得交易數(shù)據(jù)來源為 Bloomberg 的 MOSB 板塊，存在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失以及不同的數(shù)據(jù)來源披露項(xiàng)目存在差異可能帶來的偏差圖表 31：按照交易量統(tǒng)計(jì)，活躍度排名前 30（含并列）的發(fā)行主體數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：活躍度計(jì)算方法：單個(gè)主體累計(jì)頻次/統(tǒng)計(jì)主體中的最大累計(jì)頻次圖表 32：按照交易筆數(shù)統(tǒng)計(jì)，活躍度

24、排名前 30 的發(fā)行主體數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：活躍度計(jì)算方法：單個(gè)主體累計(jì)頻次/統(tǒng)計(jì)主體中的最大累計(jì)頻次2、 4 月高熱度的中資美元債發(fā)行主體：編制規(guī)則：（1）統(tǒng)計(jì)頻率為周度數(shù)值；（2）進(jìn)入高熱度中資美元債觀察樣本需滿足一周中 Bloomberg 中資美元債板塊標(biāo)示該債券存在熱度；（3）按發(fā)行主體歸納整個(gè) 1 季度的 12 周內(nèi)，這一主體所發(fā)行的中資美元債進(jìn)入觀察樣本名單的頻次，并將此作為衡量該發(fā)行主體受市場關(guān)注熱度的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)以上選取規(guī)則可以看到，4 月市場上的高熱度中資美元債發(fā)行主體中，排在前三的企業(yè)分別是華融金融、禹洲地產(chǎn)、融創(chuàng)中國和中國恒大，其中華融金融和禹洲地產(chǎn)

25、累計(jì)交易頻次和單周最高頻次均顯著高于其余公司。關(guān)注度排名前 15 的企業(yè)很大部分為房地產(chǎn)企業(yè)，共有 7 家，與上月持平。除了房地產(chǎn)企業(yè)，金融服務(wù)、運(yùn)輸與物流也是市場熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。圖表 33：4 月熱度排名前 15 的中資美元債發(fā)行主體圖表 34：4 月高關(guān)注度發(fā)行主體的行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：柱狀頻次累計(jì)表示該主體累計(jì)受到關(guān)注的債券數(shù)目；均值則是高熱度債券的周度平均數(shù)量。3、 4 月活躍券估值變動樣本選取:跟蹤觀察的高活躍度樣本債券(共計(jì) 64 只)涵蓋 12 只高收益活躍債券，15 只投資級活躍債券以及 37 只無評級活躍債券。4綜合來看，4 月中

26、資美元債活躍券的估值收益率表現(xiàn)分化。其中，投資級活躍個(gè)債的估值波動區(qū)間較小，無評級活躍債券的估值波動相對較大。而在各行業(yè)之中，房企債的波動幅度顯著且個(gè)體分化更大。4 樣本債券根據(jù)活躍主體表現(xiàn)情況更新至 2021 年第一季度4 月活躍的高收益中資美元債中，估值收益率接近七成下降。分行業(yè)來看 地產(chǎn)活躍券估值收益率表現(xiàn)分化，其中“景程有限公司（代碼:AV3673465）”是估值收益率波動上行最大的地產(chǎn)活躍券，月度整體上行 246.66BP；“中國恒大（代碼：ZP5378630）”估值收益率波動下行幅度最大，月度整體下行 120.66BP。非房地產(chǎn)行業(yè)的個(gè)券估值收益率均下行，“神州租車（代碼： ZS2

27、774850 ） ” 估值收益率波動下行幅度最大， 月度整體下行 181.50BP。投資級的活躍中資美元債，4 月估值收益率超七成下行，波動區(qū)間相對較小。其中投資級的地產(chǎn)債券估值收益率整體下行,平均調(diào)整幅度 15.59BP。非房地產(chǎn)板塊中，近七成債券估值收益率下行，其中“COSL 金融 (英屬維京群島)有限公司（代碼：EJ3463209）”下行幅度最大，達(dá)-29.90BP。無評級中資美元債，4 月估值收益率接近七成下行。分行業(yè)來看，無評級的房地產(chǎn)債券估值收益率近七成下行，其中“啟迪科華有限公司（代碼： AZ0947574）”下行幅度最大，為 13.85BP；“華夏幸福開曼投資有限公司（代碼：Z

28、P3166243）” 上行幅度最大，為 59.39BP；非房地產(chǎn)行業(yè)的無評級活躍券中，估值收益率表現(xiàn)上行和下行的債券數(shù)量相當(dāng)，其中上行幅度最大的為“云南能投集團(tuán)海外有限公司（代碼：BK9275284）”，為10.11 BP。圖表 35：高收益活躍債券 4 月估值收益率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人簡稱及彭博代碼圖表 36：投資級活躍債券 4 月估值收益率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人簡稱圖表 37：無評級活躍債券 4 月估值收益率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理數(shù)據(jù)說明：橫軸顯示信息為債券發(fā)行人簡稱風(fēng)險(xiǎn)提

29、示：全球經(jīng)濟(jì)趨勢、美國貨幣政策、國內(nèi)行業(yè)政策的不確定性附錄 1：2021 年 4 月，部分公司擬發(fā)行美元債公告信息公司名稱公告標(biāo)題主要內(nèi)容公告日期江蘇中南建設(shè)集團(tuán)股份有限公司關(guān)于境外全資子公司 2019 年發(fā)行部分美元債券進(jìn)行交換并發(fā)行新美元債券的公告2021 年 3 月，HZID 向代碼 4585.HK 的債券持有者，發(fā)起以每 1000 美元支付 20 美元，并轉(zhuǎn)換為 2024 年 4 月到期，票面利率不低于 11.5的新債券的交換要約。交換完成的 19,025 萬美元新債券的票面利率確定為 11.5，同時(shí) HZID另外發(fā)行 5,975 萬美元 2024 年 4 月到期，票面利率 11.5的

30、債券，與轉(zhuǎn)換完的債券構(gòu)成單一類別在聯(lián)交所上市，證券代碼：40638.HK。2021.04.09數(shù)據(jù)來源：Wind，整理附錄 2：中資美元債評級調(diào)整月報(bào) 2021.4.1-2020.4.30評級新增：公司名稱日期評級類型機(jī)構(gòu)目前評級上次評級國家/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱華融租賃管理香港有限公司04/30/2021長期評級穆迪(P)Baa2 *-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity金輪天地控股04/30/2021長期評級穆迪B3CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity金輪天地控股04/30/2021評級展望穆迪NEGCN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity華融金融 II

31、有限公司04/29/2021長期評級穆迪Baa2 *-HK投資控股公司1226864D VIEquity華融金融有限公司(2017)04/29/2021長期評級穆迪Baa2 *-HK投資控股公司1482756D VIEquity華融金融股份有限公司 (2019)04/29/2021長期評級穆迪Baa2 *-HK投資控股公司1719676D HKEquity康師傅控股04/29/2021長期評級穆迪A3CN非酒精飲料生產(chǎn)322 HKEquity浙江長興經(jīng)開建設(shè)開發(fā)有限公司04/29/2021長期本幣發(fā)行人評級鵬元AACN基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)1467284D CHEquityTalent Yield In

32、ternational Ltd04/27/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Baa1HK氣體分布1884257D HKEquity產(chǎn)投海外有限公司04/27/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBBCN投資公司1724604D CHEquity中國銀行/盧森堡04/26/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)ALU銀行1002518D LXEquity中國銀行/新加坡04/26/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)ASG銀行0601685D SPEquity宏華集團(tuán)04/22/2021長期評級穆迪B1CN陸地油田服務(wù)196 HKEquity04/22/2021評級展望標(biāo)普POSCN銀行600036 CHEquity招銀國際租賃管理

33、有限公司04/22/2021評級展望標(biāo)普POSCN運(yùn)輸設(shè)備融資租賃1368648D HKEquity時(shí)代中國控股04/22/2021長期評級穆迪Ba3CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1233 HKEquityHyd International Holding Ltd04/20/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪A3HK汽車零部件制造1882658D CHEquity金輪天地控股04/20/2021長期本幣發(fā)行人評級BB- *-CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity中國奧園04/19/2021長期評級穆迪B1CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商3883 HKEquity廣州農(nóng)商銀行04/19/2021評級展

34、望中誠信國際NEGCN銀行1551 HKEquity弘陽地產(chǎn)04/19/2021長期評級穆迪B2CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1996 HKEquity柳州東通投資發(fā)展有限公司04/19/2021長期本幣發(fā)行人評級鵬元AA+CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1373357D CHEquity溫氏股份04/16/2021評級展望惠譽(yù)NEGCN動物養(yǎng)殖與加工300498 CHEquity合眾人壽保險(xiǎn)股份有限公司04/14/2021長期本幣發(fā)行人評級AACN人壽保險(xiǎn)CBIONZ CHEquity國泰君安控股有限公司04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪(P)Baa1CN機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)商1554577D VIEqu

35、ity巨星醫(yī)療控股04/14/2021長期評級穆迪Caa1CN醫(yī)療用品分銷2393 HKEquity巨星醫(yī)療控股04/14/2021評級展望穆迪NEGCN醫(yī)療用品分銷2393 HKEquity佳源國際控股04/13/2021長期評級穆迪B2HK多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商2768 HKEquity佳源國際控股04/13/2021評級展望穆迪POSHK多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商2768 HKEquity合眾人壽保險(xiǎn)股份有限公司04/13/2021發(fā)行人評級中債資信AA-CN人壽保險(xiǎn)CBIONZ CHEquity融信中國04/12/2021評級展望惠譽(yù)NEGCN公寓業(yè)主與開發(fā)商3301 HKEquity

36、融信中國04/12/2021評級展望標(biāo)普NEGCN公寓業(yè)主與開發(fā)商3301 HKEquity金科股份04/12/2021長期評級穆迪B1CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商000656 CHEquity金科股份04/12/2021評級展望穆迪POSCN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商000656 CHEquity莆田市國有資產(chǎn)投資有限公司04/08/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BB+CN投資控股公司PTGYZZ CHEquity融信中國04/08/2021長期評級穆迪B1CN公寓業(yè)主與開發(fā)商3301 HKEquity萬科地產(chǎn)(香港)有限公司04/01/2021長期評級穆迪Baa2CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商08

37、91642D HKEquity世紀(jì)互聯(lián)數(shù)據(jù)中心有限公司04/01/2021評級展望惠譽(yù)NEGCN數(shù)據(jù)中心VNET USEquity美團(tuán)04/01/2021評級展望惠譽(yù)NEGCN互聯(lián)網(wǎng)媒體與服務(wù)3690 HKEquity美團(tuán)04/01/2021長期評級穆迪Baa3CN互聯(lián)網(wǎng)媒體與服務(wù)3690 HKEquity美團(tuán)04/01/2021評級展望穆迪NEGCN互聯(lián)網(wǎng)媒體與服務(wù)3690 HKEquity美團(tuán)04/01/2021評級展望標(biāo)普NEGCN互聯(lián)網(wǎng)媒體與服務(wù)3690 HKEquity評級下調(diào)：公司名稱日期評級類型機(jī)構(gòu)目前評級上次評級國家/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱華融租賃管理香港有限公司04/30/20

38、21高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪(P)Baa2 *-(P)Baa1*-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/30/2021短期穆迪P-3 *-P-2 *-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity金輪天地控股04/30/2021發(fā)行人長期信用Lianhe GlobalBB+ *-CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity金輪天地控股04/30/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪B3B2CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity金輪天地控股04/30/2021長期企業(yè)家族評級穆迪B3B2CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity華融金融 II

39、有限公司04/29/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Baa2 *-Baa1 *-HK投資控股公司1226864D VIEquity華融金融有限公司(2017)04/29/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪(P)Baa2 *-(P)Baa1*-HK投資控股公司1482756D VIEquity華融金融股份有限公司(2019)04/29/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Baa2 *-Baa1 *-HK投資控股公司1719676D HKEquity華融租賃管理香港有限公司04/27/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)BBB- *-A- *-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/

40、27/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB- *-A- *-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity阜豐集團(tuán)04/27/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)WDBB+CN食品添加劑制造546 HK Equity阜豐集團(tuán)04/27/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)WDBB+CN食品添加劑制造546 HKEquity華融金融 II 有限公司04/26/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB *-A *-HK投資控股公司1226864D VIEquity華融金融有限公司(2017)04/26/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB *-A *-HK投資控股公司1482756D VIEquity華融金融股份有限公司

41、 (2019)04/26/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB *-A *-HK投資控股公司1719676D HKEquity普洛斯中國控股有限公司04/23/2021長期本幣發(fā)行人信用標(biāo)普BBB-BBBCN倉儲服務(wù)0966063D CHEquity普洛斯中國控股有限公司04/23/2021長期外幣發(fā)行人信用標(biāo)普BBB-BBBCN倉儲服務(wù)0966063D CHEquity金輪天地控股04/20/2021發(fā)行人長期信用LianheGlobalB+ *-B+CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity泰禾集團(tuán)全球有限公司04/19/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)WDCVG多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1556

42、315D VIEquity重慶國際物流樞紐園區(qū)建設(shè)有限責(zé)任公司04/19/2021長期本幣發(fā)行人違約惠譽(yù)BBB-BBBCN工業(yè)建筑建設(shè)0883306D CHEquity重慶國際物流樞紐園區(qū)建設(shè)有限責(zé)任公司04/19/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)BBB-BBBCN工業(yè)建筑建設(shè)0883306D CHEquity重慶國際物流樞紐園區(qū)建設(shè)有限責(zé)任公司04/19/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB-BBBCN工業(yè)建筑建設(shè)0883306D CHEquity重慶市南岸區(qū)城市建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司04/19/2021長期本幣發(fā)行人違約惠譽(yù)BBBBBB+CN進(jìn)出口0792878D CHEquity重慶市南岸區(qū)

43、城市建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司04/19/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)BBBBBB+CN進(jìn)出口0792878D CHEquity重慶市南岸區(qū)城市建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司04/19/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBBBBB+CN進(jìn)出口0792878D CHEquity金輪天地控股04/19/2021長期本幣發(fā)行人違約惠譽(yù)CCC+B-CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity金輪天地控股04/19/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)CCC+B-CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity金輪天地控股04/19/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)CCC+B-CN公寓業(yè)主與開發(fā)商1232 HKEquity銀川

44、通聯(lián)資本投資運(yùn)營有限公司04/15/2021長期本幣發(fā)行人違約惠譽(yù)BBB-BBBCN投資公司1319444D CHEquity銀川通聯(lián)資本投資運(yùn)營有限公司04/15/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)BBB-BBBCN投資公司1319444D CHEquity銀川通聯(lián)資本投資運(yùn)營有限公司04/15/2021有抵押高級債券惠譽(yù)BBB-BBBCN投資公司1319444D CHEquity兆濱投資（BVI）有限公司04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBBBBB+CN交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)1747283D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/14/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)A- *-A-CN商

45、業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)A- *-A-CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪(P)Baa1 *-(P)Baa1CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity華融租賃管理香港有限公司04/14/2021短期穆迪P-2 *-P-2CN商業(yè)設(shè)備融資租賃1760793D CHEquity巨星醫(yī)療控股04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Caa1B3CN醫(yī)療用品分銷2393 HKEquity巨星醫(yī)療控股04/14/2021長期企業(yè)家族

46、評級穆迪Caa1B3CN醫(yī)療用品分銷2393 HKEquity軌道交通國際投資有限公司04/14/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB+A-VG鐵路和地鐵工程1398813D VIEquity華融金融 II 有限公司04/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)A *-AHK投資控股公司1226864D VIEquity華融金融 II 有限公司04/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Baa1 *-Baa1HK投資控股公司1226864D VIEquity華融金融有限公司(2017)04/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)A *-AHK投資控股公司1482756D VIEquity華融金融有限公司(2017)0

47、4/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪(P)Baa1 *-(P)Baa1HK投資控股公司1482756D VIEquity華融金融股份有限公司 (2019)04/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)A *-AHK投資控股公司1719676D HKEquity華融金融股份有限公司 (2019)04/13/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪Baa1 *-Baa1HK投資控股公司1719676D HKEquity華融金融股份有限公司 (2019)04/13/2021短期穆迪(P)P-2 *-(P)P-2HK投資控股公司1719676D HKEquity禹洲集團(tuán)04/13/2021發(fā)行人長期信用LianheGlob

48、alBB-BB *-CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1628 HKEquity云南能投集團(tuán)海外有限公司04/12/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB-BBBVG電力生產(chǎn)1471715D VIEquity新湖(BVI)2018 控股有限公司04/09/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪WRCaa1CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1684521D CHEquity禹洲集團(tuán)04/07/2021長期發(fā)行人違約評級惠譽(yù)B+BB-CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1628 HKEquity禹洲集團(tuán)04/07/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)B+BB-CN多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商1628 HKEquity評級上調(diào)：公司名稱日期評級類型機(jī)

49、構(gòu)目前評級上次評級國家/地區(qū)行業(yè)類型證券名稱康師傅控股04/29/2021高級無擔(dān)保債務(wù)穆迪A3Baa1CN非酒精飲料生產(chǎn)322 HKEquity康師傅控股04/29/2021發(fā)行人評級穆迪A3Baa1CN非酒精飲料生產(chǎn)322 HKEquity中國宏橋04/20/2021長期本幣發(fā)行人信用標(biāo)普BB-B+CN基本金屬1378 HKEquity中國宏橋04/20/2021長期外幣發(fā)行人信用標(biāo)普BB-B+CN基本金屬1378 HKEquity浙商銀行04/14/2021本地貨幣長期銀行存款穆迪Ba1 *+Ba1CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021外幣長期銀行存款穆迪Ba

50、1 *+Ba1CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021交易對方短期風(fēng)險(xiǎn)評級 (國內(nèi))穆迪NP *+NPCN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021交易對方短期風(fēng)險(xiǎn)評級 (國外)穆迪NP *+NPCN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021交易對方長期風(fēng)險(xiǎn)評級 (國內(nèi))穆迪Ba1 *+Ba1CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021交易對方長期風(fēng)險(xiǎn)評級 (國外)穆迪Ba1 *+Ba1CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021調(diào)整基準(zhǔn)線信用評估穆迪ba3 *+ba3CN企業(yè)銀行20

51、16 HKEquity浙商銀行04/14/2021基準(zhǔn)線信用評估穆迪ba3 *+ba3CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021短期銀行存款（國內(nèi)）穆迪NP *+NPCN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021短期銀行存款（國外）穆迪NP *+NPCN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021短期交易對方風(fēng)險(xiǎn)評估穆迪NP(cr) *+NP(cr)CN企業(yè)銀行2016 HKEquity浙商銀行04/14/2021長期交易對方風(fēng)險(xiǎn)評估穆迪Ba1(cr) *+Ba1(cr)CN企業(yè)銀行2016 HKEquity中國農(nóng)化(香港)峰橋有限

52、公司04/12/2021次級債惠譽(yù)BBB *+BBBHK基礎(chǔ)及多種化學(xué)品制造1522788DHK Equity中國農(nóng)化(香港)峰橋有限公司04/12/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)A- *+A-HK基礎(chǔ)及多種化學(xué)品制造1522788DHK Equity中國化工橡膠 Capitale有限公司04/12/2021高級無擔(dān)保債務(wù)惠譽(yù)BBB+ *+BBB+CN基礎(chǔ)及多種化學(xué)品制造1511625DCH Equity世茂集團(tuán)04/08/2021長期本幣發(fā)行人信用標(biāo)普BBB-BB+HK多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商813 HKEquity世茂集團(tuán)04/08/2021長期外幣發(fā)行人信用標(biāo)普BBB-BB+HK多種資產(chǎn)類別業(yè)主與開發(fā)商813 HKEquity金科股份0