某某年股票市場(chǎng)運(yùn)行展望

1、捌2009年股票拌市場(chǎng)運(yùn)行展望頒內(nèi)容摘要：唉2008年，我愛(ài)國(guó)A股市場(chǎng)在非骯理性上漲帶來(lái)的挨自然調(diào)整壓力、跋大小非持續(xù)減持艾、高估值下上市頒公司巨額再融資板愿望強(qiáng)烈、上市敗公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面伴臨較大減速甚至昂下降預(yù)期及國(guó)際懊金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)阿蕩等因素的共同班作用下，經(jīng)歷了啊歷史罕見(jiàn)的大幅唉下跌。盡管經(jīng)歷百大幅下跌后A股擺市場(chǎng)估值已初具襖吸引力，但大小胺非減持、上市公斑司業(yè)績(jī)減速甚至伴下降趨勢(shì)和國(guó)際跋金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等骯問(wèn)題仍將持續(xù)存拔在，投資者預(yù)期鞍明朗和信心恢復(fù)頒將需要較長(zhǎng)時(shí)間鞍，2009年A盎股市場(chǎng)整體將主凹要呈現(xiàn)底部震蕩隘走勢(shì)，逐步構(gòu)建罷中長(zhǎng)期底部；同擺時(shí)，結(jié)構(gòu)分化將絆是鮮明特征。昂一、A股市場(chǎng)大

2、盎幅下挫，市場(chǎng)估昂值吸引力逐步顯稗現(xiàn)皚1A股市場(chǎng)大懊幅下跌，力度罕阿見(jiàn)叭在多種因素的綜瓣合作用下，上證般綜指自2007奧年10月16日背見(jiàn)高點(diǎn)6124八.04點(diǎn)以來(lái)，把持續(xù)快速下跌，百到2008年1凹0月28日跌至捌低點(diǎn)1664.跋93點(diǎn)，最大跌暗幅高達(dá)72.8凹%；個(gè)股上，從胺去年的最高價(jià)到辦近期的最低價(jià)，爸大多數(shù)股票價(jià)格拌跌幅都在80%辦左右，跌幅之大八、速度之快可謂胺歷史罕見(jiàn)?？紤]百到市場(chǎng)規(guī)模、股拜市在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中拌的地位和股市的擺國(guó)民參與度等因稗素，此輪股市下哀跌的影響也是股佰市建立以來(lái)空前扒的。翱2快速大幅下翱跌原因多樣，非唉理性上漲是關(guān)鍵叭A股市場(chǎng)此輪快骯速大幅下跌的影懊響因素多樣，

3、既哀有前期的大幅上辦漲帶來(lái)的調(diào)整要埃求，又有大小非艾減持、上市公司按惡意巨額再融資白、外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩笆和上市公司業(yè)績(jī)柏增長(zhǎng)面臨較大不巴良預(yù)期等方面的哎影響。襖（1）非理性上暗漲必然產(chǎn)生調(diào)整敖修正要求奧從2005年6絆月6日至200凹7年10月16拌日，在接近兩年礙半的上漲周期中扮，A股市場(chǎng)無(wú)論壩是從指數(shù)漲幅還岸是個(gè)股平均漲幅邦，都是空前絕后版的。從指數(shù)漲幅凹上看，上證綜指哀從998點(diǎn)上漲氨到6124.0版4點(diǎn)，漲幅高達(dá)翱513.6%。皚具體到個(gè)股上，八漲幅更是驚人，佰許多股票價(jià)格漲哀幅都高達(dá)10倍邦以上，高于20扒倍的也比比皆是拌。翱盡管有宏觀經(jīng)濟(jì)叭、上市公司業(yè)績(jī)拔高速增長(zhǎng)等有利疤因素，但兩年多

4、暗的時(shí)間內(nèi)，A股半市場(chǎng)出現(xiàn)如此巨奧大的漲幅，怎么隘說(shuō)都是非理性的懊。市場(chǎng)市盈率水隘平的大幅飆升完拔全可以說(shuō)明這一皚點(diǎn)。2005年般6月，上證綜指埃處于1000點(diǎn)隘水平時(shí)，滬深A(yù)絆股市場(chǎng)整體靜態(tài)版市盈率接近17扮倍。隨著大盤(pán)不捌斷創(chuàng)出新高，A奧股估值水平也達(dá)伴到高點(diǎn)。200芭7年10月16凹日，上證綜指突奧破6000點(diǎn)時(shí)斑，滬深A(yù)股靜態(tài)搬市盈率高達(dá)80邦倍左右，滬深3艾00指數(shù)成分股班平均靜態(tài)市盈率礙達(dá)66倍左右，扒上證50指數(shù)成霸分股平均靜態(tài)市昂盈率達(dá)63倍左芭右，都已經(jīng)處于吧歷史高位區(qū)間。霸即使考慮到20骯07年上市公司哀業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)啊情況，按照20埃07年三季度業(yè)澳績(jī)動(dòng)態(tài)推算，2愛(ài)007

5、年10月壩16日滬深A(yù)股埃平均動(dòng)態(tài)市盈率案亦高達(dá)46倍左胺右。況且，實(shí)際暗上，2007年吧A股上市公司全疤年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率要癌低于前三季度業(yè)癌績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率10個(gè)跋百分點(diǎn)。疤因此，無(wú)論從指阿數(shù)或者個(gè)股漲幅按上，還是從市場(chǎng)隘平均市盈率水平爸上看，2007板年A股整體上都叭出現(xiàn)了非理性上懊漲。非理性上漲笆必然產(chǎn)生巨額的傲帳面盈利，當(dāng)投骯資者開(kāi)始兌現(xiàn)這半些盈利時(shí)，必然癌帶走巨額的市場(chǎng)稗資金，從而孕育壩著市場(chǎng)超調(diào)的可版能。氨（2）解禁限售癌流通股持續(xù)減持斑股權(quán)分置改革后柏，我國(guó)A股市場(chǎng)斑逐步進(jìn)入全流通埃時(shí)代，股改限售唉流通股逐步解禁頒，新股首發(fā)公司頒的發(fā)起人股也相俺繼進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)巴流通，這兩部分埃原本不能在二級(jí)

6、百市場(chǎng)流通的股份耙陸續(xù)進(jìn)入二級(jí)市擺場(chǎng)流通，倍增了骯A股二級(jí)市場(chǎng)可唉流通規(guī)模，其在安二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)把拋售吸收了巨額捌市場(chǎng)資金，對(duì)二捌級(jí)市場(chǎng)持續(xù)施加凹著壓力。扳2005年股權(quán)阿分置啟動(dòng)時(shí)，A暗股市場(chǎng)平均市盈版率水平在17倍叭左右，考慮到平白均10送3股的白除權(quán)效應(yīng)，平均安市盈率水平僅在斑13倍左右，按柏照這樣的估值水奧平和分步流通安岸排，限售流通股拌的逐步解禁流通埃將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形安成大的沖擊。但盎是，經(jīng)過(guò)兩年多艾高達(dá)10倍左右襖的大幅上漲，無(wú)傲論是從資本市場(chǎng)瓣合理的估值水平暗，還是從產(chǎn)業(yè)資叭本更關(guān)注的重置百成本角度看，按靶照市價(jià)盡可能迅傲速減持解禁可流叭通股份，對(duì)大多拜數(shù)解禁限售股股霸東都具有十分

7、巨瓣大的誘惑力。矮數(shù)據(jù)顯示，大小邦非，特別是小非盎減持步伐很快。艾根據(jù)深交所發(fā)布爸的大小非減持報(bào)岸告，截至今年4爸月24日，深市邦主板解除限售股耙份共計(jì)193.擺86億股，減持拔82.66億股盎，占解除限售總頒額的42.64板；大小非累計(jì)澳減持股份總交易辦金額為1006啊.37億元；超襖過(guò)60%公司的敖小非減持的數(shù)量芭達(dá)到解限比例的頒50%以上，有翱39家公司的小背非將解除限售的敗股份全部售出。邦滬市方面統(tǒng)計(jì)顯盎示，自2006班年6月至200哎8年5月30日瓣兩年間，滬市上昂市公司因股改形笆成的限售股份解哎除限售共計(jì)67搬8.41億股，疤該部分股東實(shí)際愛(ài)減持172.7百7億股，實(shí)際減矮持股份占

8、解除限罷售總額的25.白47%；截至2凹008年5月，笆滬市公司持股5啊%以上股東減持哀51.36億股絆，占總減持額的百29.73%，背持股5%以下股背東減持121.熬41億股，占總拜減持額的70.礙27%；在減持搬金額方面，累計(jì)耙減持股份總交易扮金額為2908奧.59億元，其壩中大非減持股份骯金額總計(jì)840白.91億元，而捌小非減持股份金搬額達(dá)到2067敖.68億元。簡(jiǎn)把單匯總，截至2氨008年5月底邦，股權(quán)分置改革柏形成的大小非流柏通股解除流通限胺制后在二級(jí)市場(chǎng)昂減持所吸納的資頒金已經(jīng)超過(guò)40俺00億元，這無(wú)安疑對(duì)市場(chǎng)形成了藹巨大壓力。按2008年6月阿份以來(lái)，盡管政傲策對(duì)大小非減持扳有所

9、限制，大小罷非減持步伐仍在笆延續(xù)。中國(guó)證券熬登記結(jié)算有限公半司2008年7柏月開(kāi)始發(fā)布的解斑禁股改限售股份扒減持量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)扒顯示， 200柏8年69月份骯，解禁股改限售暗流通股減持?jǐn)?shù)量隘分別為4.51霸億股、8.49胺億股、4.80邦億股和4.53唉億股。截至9月艾底，持有限售股柏?cái)?shù)量占比超過(guò)總絆股本5%的賬戶辦累計(jì)減持比例為啊11.98%，罷累計(jì)減持量為8拔0.63億股；百持有限售股數(shù)量俺占比小于5%的叭賬戶累計(jì)減持比皚例為44.46般%，累計(jì)減持量靶為187.26哀億股。案（3）高估值下笆上市公司惡意巨頒額再融資方案頻稗出板隨著A股上市公搬司股價(jià)大幅上升鞍，上市公司通過(guò)柏股市再融資的熱敖情

10、急劇上升。不襖完全統(tǒng)計(jì)，20扳08年前兩個(gè)月襖，30多家上市捌公司提出再融資芭議案，按照提出搬議案時(shí)股價(jià)計(jì)算唉，擬再融資總規(guī)艾模高達(dá)3000鞍億元左右；再融按資方式基本是公傲開(kāi)增發(fā)和發(fā)行可懊轉(zhuǎn)換債券。其中百，中國(guó)平安的再背融資規(guī)模高達(dá)1礙600億元，浦佰發(fā)銀行擬再融資翱規(guī)模高達(dá)400奧億元。與此形成案對(duì)比的是，20暗07年全年19盎0家A股上市公岸司再融資總額為俺3940多億元拜，平均每家公司癌融資額為21億稗元，且相當(dāng)部分埃是通過(guò)定向增發(fā)板來(lái)進(jìn)行的。其中礙，中國(guó)平安巨額吧再融資事件對(duì)中阿國(guó)股市的打擊是笆致命的：首先，澳中國(guó)平安剛剛進(jìn)艾行了滬港兩地新邦股首次發(fā)行，籌芭措的巨額資金尚氨未得到充分

11、運(yùn)用熬；其次，如此巨澳額的融資計(jì)劃，辦并沒(méi)有一星半點(diǎn)八明確的募資用途愛(ài)，圈錢(qián)意圖昭然背；第三，融資規(guī)挨模巨大，不僅在盎大陸股票市場(chǎng)，胺就是全球資本市斑場(chǎng)都是空前的。案中國(guó)平安可以提敖出這樣的融資計(jì)藹劃，其他公司也翱同樣可能。事實(shí)扳上，隨后浦發(fā)銀百行也傳出了40礙0億的融資計(jì)劃叭，大秦鐵路、中翱石化、中國(guó)人壽胺、工行、中國(guó)聯(lián)把通等也都傳出了般巨額再融資的傳伴聞，以至A股市拜場(chǎng)到了草木皆兵把的地步，投資者昂患上了嚴(yán)重的再鞍融資恐懼癥，一案有再融資的傳聞佰，相關(guān)公司股價(jià)擺和股市就聞聲大吧跌。阿上市公司再融資奧需求急劇膨脹，背一方面，將對(duì)市案場(chǎng)資金產(chǎn)生巨大捌壓力；另一方面邦，中外資本市場(chǎng)埃的發(fā)展表明，

12、上霸市公司通過(guò)股市胺再融資需求和上般市公司股價(jià)估值百密切相關(guān)，估值搬越高融資需求就拔越強(qiáng)烈，這就意隘味著我國(guó)A股市阿場(chǎng)上市公司股價(jià)岸偏高，從而直接扒對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大辦壓力。骯（4）上市公司拜業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨較藹大減速預(yù)期骯2008年以來(lái)扒，在能源原材料懊價(jià)格大幅上漲、扳價(jià)格管制、景氣暗回落、PPI與柏CPI擺“爸剪刀差斑”吧擴(kuò)大以及股市持把續(xù)大幅下跌帶來(lái)癌的投資收益大幅巴縮水甚至出現(xiàn)虧邦損等多重因素的版制約下，上市公襖司盈利面臨越來(lái)敖越大的壓力，市壩場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)骯績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不利預(yù)安期強(qiáng)化日益成為班市場(chǎng)行情發(fā)展的啊壓力。昂上市公司業(yè)績(jī)數(shù)辦據(jù)的陸續(xù)發(fā)布也隘表明上市公司盈藹利壓力開(kāi)始從預(yù)板期走向現(xiàn)實(shí)。A懊

13、股上市公司半年半報(bào)顯示，受上游暗資源品價(jià)格上升隘、成本壓力及部案分行業(yè)價(jià)格管制罷影響，A股公司挨總體毛利率大幅佰下降，2008跋年上半年總體毛耙利率為18.7般5%，同比下降吧14.13%；板兩市1619家叭上市公司凈利潤(rùn)扳同比增長(zhǎng)率16搬.4；平均凈熬資產(chǎn)收益率8.八22，同比下稗降0.52個(gè)百襖分點(diǎn)；平均每股搬經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0背.3元，同比降罷幅高達(dá)50.9按5%。從各行業(yè)擺對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)百貢獻(xiàn)來(lái)看，除石斑油天燃?xì)忾_(kāi)采業(yè)瓣及電力行業(yè)外，鞍2008年上半艾年大部分行業(yè)業(yè)伴績(jī)尚保持大幅增按長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：煤炭、阿交通運(yùn)輸、批發(fā)啊與零售、金融業(yè)耙中銀行業(yè)及房地唉產(chǎn)持續(xù)保持快速懊增長(zhǎng)，2008霸年半年報(bào)凈利

14、潤(rùn)埃同比分別增長(zhǎng)1耙16.57%、百41.32%、背55.85%、爸66.66%、背38.38%；般信息技術(shù)業(yè)上半辦年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速巴，凈利潤(rùn)同比增埃長(zhǎng)51.37%版，遠(yuǎn)高于一季度挨6.48%的業(yè)芭績(jī)?cè)鏊?；制造業(yè)板總體凈利潤(rùn)同比懊增長(zhǎng)28.46艾%，其中食品飲版料、紡織服裝、哎石油化學(xué)塑膠塑阿料及電子行業(yè)增柏長(zhǎng)較快，分別同扳比增長(zhǎng)69.2昂9%、37.1胺6%、47.7敗4%、272.擺44%；石油天暗然氣開(kāi)采業(yè)、電耙力和煤氣及水的爸生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)分芭別同比下降44奧.63%、85八.11%；20百08年上半年銀板行業(yè)對(duì)凈利潤(rùn)增般長(zhǎng)貢獻(xiàn)為122傲.37%，石油氨天然氣開(kāi)采業(yè)、疤電力和煤氣及水柏的生

15、產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)挨依舊是白“半反面典型巴”挨，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)唉貢獻(xiàn)分別為-6白8.55%、-瓣19.75%；傲剔除石油天燃?xì)獍碎_(kāi)采業(yè)及電力行瓣業(yè)，2008年扒上半年全部A股懊可比公司凈利潤(rùn)礙同比增長(zhǎng)38.斑48%。俺但是，進(jìn)入8月耙份以來(lái)，隨著經(jīng)岸濟(jì)景氣的大幅回叭落、能源原材料般價(jià)格大幅下滑、骯房地產(chǎn)交易日益愛(ài)萎縮及國(guó)際金融白海嘯爆發(fā)等不利昂因素的集中發(fā)生跋，大部分行業(yè)景俺氣迅速下滑，上般市公司業(yè)績(jī)更趨按悲觀，日益成為辦市場(chǎng)行情發(fā)展的般重大制約因素。襖3A股市場(chǎng)整吧體價(jià)格大幅下降艾，市場(chǎng)估值吸引藹力逐步顯現(xiàn)半經(jīng)過(guò)1年多的持疤續(xù)大幅下挫，A擺股市場(chǎng)估值水平邦大幅下降，已具八吸引力。根據(jù)2奧008年中報(bào)業(yè)

16、矮績(jī)數(shù)據(jù)，200版8年10月24芭日，A股市場(chǎng)整巴體市盈率已下降胺為13.2倍。奧當(dāng)前，盡管我國(guó)藹經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一唉定壓力，上市公翱司經(jīng)營(yíng)面臨一定敗困難，上市公司爸業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艽蟀叻啪?，甚至不靶排除有出現(xiàn)下滑擺的可能，但是，骯我國(guó)整體發(fā)展水柏平還很低，未來(lái)壩的增長(zhǎng)空間十分拌廣闊，在經(jīng)濟(jì)基班本面基礎(chǔ)扎實(shí)和搬政府有力的宏觀佰政策推動(dòng)下，我巴國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)很快拌走出困境，展現(xiàn)骯出更好的發(fā)展勢(shì)按頭，A股市場(chǎng)上胺市公司整體業(yè)績(jī)阿將有良好的增長(zhǎng)暗前景。因此，考版慮到我國(guó)上市公絆司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)霭らL(zhǎng)前景，我國(guó)A拔股市場(chǎng)整體估值跋已具相當(dāng)?shù)奈读Α０隙?、A股市場(chǎng)仍靶將面臨壓力，需白要時(shí)間化解骯盡管當(dāng)前A股市艾場(chǎng)估

17、值吸引力已拌經(jīng)凸現(xiàn)，但被急罷劇下跌嚴(yán)重挫傷邦的投資者信心的艾恢復(fù)、當(dāng)前市場(chǎng)俺對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和上矮市公司業(yè)績(jī)面臨板較大不良預(yù)期的敖化解、大小非減霸持壓力的釋放等安，都需要時(shí)間，伴國(guó)際金融市場(chǎng)劇暗烈震蕩短期內(nèi)難埃以平靜，相當(dāng)長(zhǎng)安時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)矮仍將面臨壓力。凹1市場(chǎng)信心嚴(yán)耙重受挫，重振信把心需待時(shí)日唉200520翱07年牛市中，皚經(jīng)過(guò)近一年半時(shí)版間賺錢(qián)效應(yīng)的持扮續(xù)擴(kuò)散和不斷刺癌激，2007年唉中期，廣大投資哎者在市場(chǎng)已到相扒當(dāng)高位時(shí)方奮不伴顧身地進(jìn)入市場(chǎng)鞍，短短幾個(gè)月內(nèi)懊上萬(wàn)億的資金進(jìn)矮入市場(chǎng)，結(jié)果推擺動(dòng)了市場(chǎng)的非理哎性上漲。但是，百隨后的快速下跌斑使賺錢(qián)的美妙憧伴憬化為泡影，并敗陷入巨額虧損的板泥潭

18、。2008癌年6月，央視經(jīng)盎濟(jì)半小時(shí)欄目聯(lián)盎合新浪等曾發(fā)起版一項(xiàng)調(diào)查，調(diào)查艾數(shù)據(jù)顯示，從2翱007年1月1八日至2008年稗6月17日11昂時(shí)，參與調(diào)查的版764588名癌投資者中虧損者氨的比例達(dá)到了9氨2.51%，虧礙損的投資者中有案59.98%的耙人目前虧損占其斑金融財(cái)產(chǎn)的50爸%以上，有14敖.50%的人虧辦損占其金融資產(chǎn)擺的40%，有1敗1.43%的人懊虧損占其金融資巴產(chǎn)的30%，有扮5.74%的人暗虧損占其金融資叭產(chǎn)的20%，有霸2.46%的人八虧損占其金融資擺產(chǎn)的10%，有疤5.89%的人唉虧損占其金融資瓣產(chǎn)的10%以下阿；盈利的投資者澳僅有4.34%敖，勉強(qiáng)保本的投啊資者為3.1

19、5扮%。此項(xiàng)調(diào)查結(jié)巴束后，A股市場(chǎng)暗又經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)4哎個(gè)月的慘烈下跌班，投資虧損范圍班和虧損幅度肯定瓣進(jìn)一步提高。如扒此大范圍的巨額皚虧損，即便在過(guò)柏去漫長(zhǎng)的熊市中壩，也是極為罕見(jiàn)熬的。這將對(duì)投資靶者造成巨大的心澳理創(chuàng)傷。對(duì)于其凹中的大部分投資邦者，一旦有機(jī)會(huì)爸不虧損或者大幅版減虧退出，他們巴將會(huì)蜂擁而出，柏這必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)盎形成巨大的壓力拜。2008年4百月份市場(chǎng)反彈中霸基金首次出現(xiàn)巨跋額凈贖回就充分跋說(shuō)明了這一點(diǎn)。矮而投資信心的重班新恢復(fù)則需要更跋長(zhǎng)的時(shí)間。由于案我國(guó)居民通過(guò)基拌金等渠道進(jìn)入市班場(chǎng)的廣度已經(jīng)很罷高，下一輪大的安上漲行情離不開(kāi)俺這些投資者的參埃與。擺2企業(yè)盈利不班良預(yù)期的化解需案

20、要時(shí)間扮當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)懊面臨兩方面壓力鞍，一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)頒運(yùn)行內(nèi)在的調(diào)整壩壓力和國(guó)際金融癌、經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能俺導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)阿蕭條的風(fēng)險(xiǎn)，二藹是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)癌速度大幅下滑帶癌來(lái)的需求大幅下敗降和國(guó)際金融危傲機(jī)下信貸-債務(wù)罷緊縮帶來(lái)的全球辦通貨緊縮。拔（1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)巴增長(zhǎng)速度可能繼哀續(xù)大幅下滑百?gòu)膬舫隹凇⑼顿Y岸、消費(fèi)看，20翱09年我國(guó)經(jīng)濟(jì)隘增長(zhǎng)將面臨很大啊壓力，GDP增拜速進(jìn)一步下滑不阿可避免。跋第一，2009伴年我國(guó)出口增長(zhǎng)懊將面臨較大困境奧。岸主要原因在于：按首先，盡管人民巴幣對(duì)美元匯率可笆能相對(duì)穩(wěn)定，出阿現(xiàn)溫和升值，但哎隨著美元對(duì)歐元斑匯率相當(dāng)幅度的哀升值，人民幣有岸效匯率已經(jīng)出現(xiàn)芭相當(dāng)幅度的

21、升值哀，這將抑制我國(guó)伴商品出口的增長(zhǎng)邦。其次，美國(guó)、靶歐盟經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰埃退的前景將使美背國(guó)、歐盟對(duì)商品把的需求進(jìn)一步萎拌縮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)極胺不樂(lè)觀，很可能板進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)期的稗衰退或低速增長(zhǎng)胺。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)哎題不僅僅是次貸艾危機(jī)及其帶來(lái)的扒金融危機(jī)，更關(guān)跋鍵的是自200拔5年以來(lái)美國(guó)居礙民部門(mén)儲(chǔ)蓄率持疤續(xù)為負(fù)、長(zhǎng)期靠胺借債消費(fèi)的信譽(yù)岸透支已經(jīng)到達(dá)極岸限，美國(guó)居民必版須大力抑制消費(fèi)靶重建資產(chǎn)負(fù)債表岸，而次貸危機(jī)及八其帶來(lái)的金融危巴機(jī)進(jìn)一步惡化了俺問(wèn)題，并使美國(guó)按經(jīng)濟(jì)重建需要的邦金融支持能力基擺本缺失，從而這奧次衰退后的美國(guó)跋經(jīng)濟(jì)恢復(fù)極其困疤難微弱。美國(guó)就傲業(yè)狀況的持續(xù)惡伴化則鮮明地揭示芭了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景襖的

22、進(jìn)一步惡化。瓣8月份，美國(guó)經(jīng)暗濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)極不愛(ài)樂(lè)觀：新屋銷售頒僅有46萬(wàn)套，鞍創(chuàng)17年最低；骯舊房銷售中間價(jià)阿為每套20.3八1萬(wàn)美元，比去稗年同期下降9.矮5%，為歷史最拜大跌幅。9月份暗，美國(guó)就業(yè)人數(shù)挨大幅下降，失業(yè)笆率達(dá)6.1%；叭企業(yè)裁員人數(shù)出頒現(xiàn)五年多以來(lái)最啊高水平，非農(nóng)就叭業(yè)人數(shù)減少15般.9萬(wàn)人，為2澳003年3月以啊來(lái)最大幅度的下辦降,各行業(yè)就業(yè)暗人數(shù)普遍下降。稗歐洲、日本經(jīng)濟(jì)敗同樣面臨困境。捌2008年二季愛(ài)度，歐元區(qū)、日斑本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)扳負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前狀扳況仍在惡化中。岸9月份，受到市按場(chǎng)密切關(guān)注的日頒本央行短觀調(diào)查把(Tankan爸 survey挨)中，大型制造矮商信心轉(zhuǎn)為

23、負(fù)面岸，是2003年拜6月以來(lái)的第一百次；在歐元區(qū)，挨9月份采購(gòu)經(jīng)理岸人指數(shù)確認(rèn)為4扒5，低于1年前搬的53.2；在阿英國(guó)，相應(yīng)的采背購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從澳8月份的45.拌3降至9月的4氨1，創(chuàng)歷史最低傲水平。因此，由翱于美國(guó)、歐盟和白日本三大經(jīng)濟(jì)體愛(ài)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯昂淡，經(jīng)濟(jì)全球化阿造成的世界各國(guó)把經(jīng)濟(jì)周期同步性骯將放大次貸危機(jī)骯對(duì)全世界實(shí)體經(jīng)矮濟(jì)的拖累，資本絆市場(chǎng)和房地產(chǎn)市阿場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大調(diào)唉整嚴(yán)重打擊經(jīng)濟(jì)搬信心，使世界經(jīng)岸濟(jì)的復(fù)蘇可能進(jìn)辦一步推遲，20稗09年我國(guó)對(duì)美暗、歐、日等主要叭經(jīng)濟(jì)體出口可能奧全面放緩。爸第二，我國(guó)固定柏資產(chǎn)投資增長(zhǎng)面捌臨壓力。骯一方面，歐美經(jīng)骯濟(jì)前景黯淡、金襖融危機(jī)等外部

24、不按利因素將抑制我板國(guó)投資。另一方稗面，房地產(chǎn)市場(chǎng)佰持續(xù)低迷也將嚴(yán)捌重影響我國(guó)固定班資產(chǎn)投資。20靶08年以來(lái)，我佰國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持背續(xù)低迷，房地產(chǎn)扮成交量日益大幅爸萎縮，房地產(chǎn)開(kāi)敖發(fā)商資金鏈緊張瓣，商品房新開(kāi)工懊面積累計(jì)增速快邦速下滑。初步預(yù)絆計(jì)， 2009搬年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投捌資將大幅下滑。癌由于房地產(chǎn)是產(chǎn)拜業(yè)鏈較長(zhǎng)的支柱暗產(chǎn)業(yè)，也是這一岸輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的龍擺頭產(chǎn)業(yè)，它的周骯期性調(diào)整將拖累敖一連串行業(yè)景氣懊度下降，鋼鐵、凹建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)啊固定資產(chǎn)投資將搬隨之減速。還有拔，我國(guó)地方政府絆基礎(chǔ)設(shè)施投資資巴金來(lái)源主要來(lái)自吧土地出讓金收入熬，2008年以捌來(lái)土地出讓價(jià)格阿大幅下降，土地班出讓招標(biāo)大量流隘拍，

25、使地方政府辦土地出讓金收入把較2007年明罷顯下降，這將大叭大削弱地方政府拔的投資能力，嚴(yán)耙重影響2009盎年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)柏規(guī)模。此外，鋼板鐵、家電、建材壩、汽車、有色金案屬等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)扒重過(guò)剩、盈利大岸幅滑坡使這些行懊業(yè)固定資產(chǎn)投資版將出現(xiàn)萎縮。因扳此，2009年拜，我國(guó)固定資產(chǎn)百投資將面臨相當(dāng)版壓力。半第三，消費(fèi)增長(zhǎng)敖面臨較大壓力。背2008年支撐案我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較柏快增長(zhǎng)的重要支叭柱是居民消費(fèi)的白快速增長(zhǎng)。但農(nóng)邦民進(jìn)一步增收面霸臨許多制約因素埃，股市和房市調(diào)叭整使城鎮(zhèn)居民財(cái)矮產(chǎn)性收入縮水，白扣除物價(jià)因素后案城鄉(xiāng)居民實(shí)際收藹入增幅比前幾年啊下降。班“芭奧運(yùn)景氣板”埃消失后，社會(huì)消板費(fèi)品零售總

26、額增笆長(zhǎng)速度可能逐步耙放緩。汽車、住辦房?jī)纱笙M(fèi)熱點(diǎn)八開(kāi)始降溫。20傲08年1-7月哀份，我國(guó)商品房拔銷售面積同比下哀降10.8%，扮增幅下降37.艾2個(gè)百分點(diǎn)。上懊半年汽車銷量增挨幅回落11.4挨個(gè)百分點(diǎn)，8月般份全國(guó)汽車銷售熬環(huán)比下降5.5捌3%，同比下降吧6.34%。房拌地產(chǎn)和汽車兩大俺消費(fèi)熱點(diǎn)退潮后案在短期內(nèi)很難由拌其它消費(fèi)熱點(diǎn)替埃代，2009年盎社會(huì)消費(fèi)品零售奧的名義增長(zhǎng)和實(shí)案際增長(zhǎng)都將低于胺2008年。鞍（2）通貨緊縮扳前景不可忽視吧今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間隘內(nèi)，通貨緊縮前阿景不可忽視。一俺方面，全球經(jīng)濟(jì)案大減速導(dǎo)致的實(shí)隘質(zhì)需求增速大幅埃下降甚至出現(xiàn)萎阿縮將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格案產(chǎn)生較大壓力。捌另一方

27、面，金融翱機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用大癌力去杠桿化和信八貸-債務(wù)緊縮產(chǎn)跋生的流動(dòng)性收縮岸很可能推動(dòng)價(jià)格藹下跌。2008奧年9月份以來(lái)，半美國(guó)金融危機(jī)進(jìn)艾一步發(fā)展，美聯(lián)骯儲(chǔ)等貨幣當(dāng)局向埃市場(chǎng)注入了巨額熬資金大力救市。搬因此，有觀點(diǎn)認(rèn)白為，美聯(lián)儲(chǔ)向市背場(chǎng)注入巨額資金把將會(huì)造成通貨膨翱脹。但是，美國(guó)案此次金融危機(jī)的拌根源在于金融創(chuàng)般新下的信貸-債埃務(wù)大力擴(kuò)張，金跋融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用暗高度杠桿化形成辦的巨額流動(dòng)性，俺此次危機(jī)的化解柏過(guò)程必然是一個(gè)拔信貸-債務(wù)緊縮扮的過(guò)程，國(guó)際金皚融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用俺去杠桿化將是一藹個(gè)顯著特征。這半將極大收縮國(guó)際拌市場(chǎng)流動(dòng)性，并凹且這些收縮的流疤動(dòng)性很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)暗大于美聯(lián)儲(chǔ)等貨芭幣當(dāng)局注入的流

28、百動(dòng)性規(guī)模，從而懊國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性熬將持續(xù)萎縮，直暗接推動(dòng)商品價(jià)格挨下跌。2008叭年9月份以來(lái)，百能源原材料價(jià)格芭大幅下跌就是這敗兩個(gè)因素共同作版用的結(jié)果。由于靶我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)和藹國(guó)際經(jīng)濟(jì)密切融翱合，如果發(fā)生全傲球通貨緊縮，我礙國(guó)很難獨(dú)善其身辦。拌因此，雖然管理笆層已經(jīng)出臺(tái)了一笆系列刺激經(jīng)濟(jì)的頒舉措，但上市公暗司2008年四般季度及2009盎年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)不矮容樂(lè)觀，企業(yè)盈芭利會(huì)受到嚴(yán)峻的奧考驗(yàn)，很多公司啊將會(huì)出現(xiàn)虧損，拌上市公司不排除芭出現(xiàn)整體盈利下叭降的情況。礙3大小非減持哀壓力仍將制約市搬場(chǎng)行情發(fā)展扮2008年以來(lái)八，盡管A股市場(chǎng)巴持續(xù)下跌，但股鞍改和新股首發(fā)形艾成的大小非減持奧步伐基本沒(méi)有

29、減霸速，更談不上停奧止。一旦行情好澳轉(zhuǎn)，其減持步伐芭很可能會(huì)加快。昂數(shù)據(jù)顯示，大小唉非減持壓力將需板要較長(zhǎng)時(shí)間才能敗充分釋放。截至拔2008年9月拜底，4636.艾91億股股改限皚售股中已解禁2安3.47%，其藹中有拜“辦大非八”頒673.26億白股，暗“矮小非罷”啊421.14億半股；大非已減持按比例為11.9般8%，小非已減八持比例為44.頒46%，全部消壩化尚需時(shí)日。此爸外，2006年拜重啟IPO后形昂成的限售股規(guī)模氨要大于股改限售暗股規(guī)模。矮從減持動(dòng)力上看暗，大小非尤其是哀小非減持動(dòng)力強(qiáng)藹勁。首先，大小叭非的持股成本相八對(duì)低廉，有的甚笆至是零成本或負(fù)芭成本。其次，盡背管A股市場(chǎng)已經(jīng)扮經(jīng)

30、過(guò)了大幅下跌皚，但至少一半以背上的公司估值仍隘然高企，特別是癌那些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力挨的中小上市公司拜。第三，許多I稗PO形成的限售靶股股東就是把二罷級(jí)市場(chǎng)作為股權(quán)胺退出的通道，只佰要條件合適將迅襖速減持。第四，案小非一般不掌握斑公司控制權(quán)，也澳不會(huì)謀求公司控氨制權(quán)，只要股價(jià)般合適，在二級(jí)市絆場(chǎng)減持將是必然敖選擇。因此，除罷非出臺(tái)強(qiáng)力措施版基本禁止大小非隘減持，那么大小扒非尤其是小非的笆減持將是不可逆藹轉(zhuǎn)的，而因其規(guī)版模巨大，必將需拔要長(zhǎng)時(shí)間來(lái)化解版，從而在長(zhǎng)期內(nèi)澳制約市場(chǎng)行情的柏發(fā)展。敖4國(guó)際金融市熬場(chǎng)將可能持續(xù)動(dòng)礙蕩骯2008年9月伴份以來(lái)，美國(guó)次拔貸危機(jī)突然大幅暗升級(jí)，源于美國(guó)挨的金融危機(jī)已全柏

31、面蔓延，全球金盎融市場(chǎng)均受到巨百大沖擊，金融資骯產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅懊下跌。金融危機(jī)拌給美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全爸球經(jīng)濟(jì)均造成了背巨大的沖擊，美哀國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已不扒可避免，而歐洲盎地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速也啊將大幅下滑甚至般步入衰退。目前班，全球金融市場(chǎng)癌尚未穩(wěn)定，這場(chǎng)般危機(jī)仍存在很大挨的不確定性，最埃壞的時(shí)刻也許并盎沒(méi)有到來(lái)，即使芭已經(jīng)到來(lái)但最終澳全球金融體系及稗經(jīng)濟(jì)受到的沖擊昂程度及深度仍無(wú)瓣法預(yù)料，未來(lái)整按個(gè)形勢(shì)進(jìn)一步惡暗化的可能性仍存敗在。這必然會(huì)在皚一定程度上影響唉我國(guó)A股市場(chǎng)。奧同時(shí)，金融風(fēng)暴胺背景下香港市場(chǎng)阿大幅下跌已經(jīng)對(duì)霸A股市場(chǎng)形成制扒約，未來(lái)必然還叭會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)藹A股市場(chǎng)。數(shù)據(jù)笆顯示，由于市場(chǎng)懊分割，A

32、股和H骯股價(jià)差日益擴(kuò)大爸，A股對(duì)H股的按溢價(jià)率持續(xù)走高板，2008年1稗0 月24日A阿/H 股整體溢白價(jià)率高達(dá)57.八91%。氨盡管我國(guó)A股市半場(chǎng)行情具有相對(duì)搬獨(dú)立性，但外圍般市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)奧的影響不可忽視唉，外圍市場(chǎng)的向岸下震蕩走勢(shì)很可扮能成為A股市場(chǎng)扳行情發(fā)展的重大藹障礙。鞍三、A股市場(chǎng)開(kāi)傲始構(gòu)建中長(zhǎng)期底哀部，結(jié)構(gòu)分化明邦顯佰1A股市場(chǎng)逐癌步構(gòu)建中長(zhǎng)期底敗部俺2009年，A柏股市場(chǎng)整體運(yùn)行挨態(tài)勢(shì)很可能呈現(xiàn)瓣低位寬幅震蕩，辦開(kāi)始逐步構(gòu)建中愛(ài)長(zhǎng)期底部。首先暗，A股市場(chǎng)將面芭臨投資信心嚴(yán)重埃缺乏、上市公司埃業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期不敗良、大小非減持艾等諸多壓力，難耙以在當(dāng)前基礎(chǔ)上傲產(chǎn)生大幅、持續(xù)昂的向上行

33、情。其哎次，經(jīng)過(guò)大幅下搬挫，A股市場(chǎng)估半值水平已逐步具稗備吸引力，優(yōu)質(zhì)艾公司逐步進(jìn)入長(zhǎng)巴期投資者視野，拜這決定了盡管未班來(lái)A股市場(chǎng)在不哀利因素刺激下還艾可能短期大幅下哎跌，但很難持久稗，市場(chǎng)重心很難奧在長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)大案幅下行。盎2結(jié)構(gòu)分化逐埃步開(kāi)始把2009年，結(jié)礙構(gòu)分化將是A股扳市場(chǎng)行情發(fā)展的柏重要特征。20哀08年A股市場(chǎng)背主要體現(xiàn)共同大哎幅下跌，并沒(méi)有斑較明顯地體現(xiàn)不罷同公司的差異，霸2009年這一艾特點(diǎn)將徹底改變藹，結(jié)構(gòu)分化成為版必然。在大小非唉不斷大規(guī)模解禁胺并減持的背景下吧，由于不同公司叭的行業(yè)地位和發(fā)哀展前景、股東結(jié)佰構(gòu)、整體估值水邦平等存在較大差敖異，不同公司的叭估值壓力及股東跋

34、減持壓力大為迥敖異，這決定了今敗后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)翱，市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)熬出現(xiàn)極大分化。懊具體而言，大盤(pán)笆藍(lán)籌公司往往在挨行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先骯位置而發(fā)展前景熬更為優(yōu)越、估值岸水平較低，因而俺具有較高的投資巴價(jià)值，原有限售挨股東的減持動(dòng)力扮相對(duì)較弱。并且班，這些大盤(pán)藍(lán)籌哀公司原有限售股癌東往往是單一的邦大股東，且持股辦比例很高，出于笆保持絕對(duì)控股等半目的，減持的可阿能性就更小。在愛(ài)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而彰顯暗的投資價(jià)值推動(dòng)伴下，大盤(pán)藍(lán)籌公擺司股價(jià)可能會(huì)逐柏步有較好的表現(xiàn)唉。而在解禁限售疤股減持套現(xiàn)的壓傲力下，大多數(shù)估搬值高企的中小公八司股價(jià)將難有好八的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，很皚可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)挨大幅下挫，仙股安、一元股可能大皚量出現(xiàn)。

35、 岸2009年股票扮市場(chǎng)運(yùn)行展望傲內(nèi)容摘要：背2008年，我埃國(guó)A股市場(chǎng)在非案理性上漲帶來(lái)的隘自然調(diào)整壓力、埃大小非持續(xù)減持按、高估值下上市埃公司巨額再融資八愿望強(qiáng)烈、上市案公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面絆臨較大減速甚至哎下降預(yù)期及國(guó)際礙金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)奧蕩等因素的共同啊作用下，經(jīng)歷了叭歷史罕見(jiàn)的大幅愛(ài)下跌。盡管經(jīng)歷版大幅下跌后A股隘市場(chǎng)估值已初具矮吸引力，但大小邦非減持、上市公扮司業(yè)績(jī)減速甚至笆下降趨勢(shì)和國(guó)際敗金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等瓣問(wèn)題仍將持續(xù)存澳在，投資者預(yù)期哎明朗和信心恢復(fù)昂將需要較長(zhǎng)時(shí)間霸，2009年A捌股市場(chǎng)整體將主邦要呈現(xiàn)底部震蕩絆走勢(shì)，逐步構(gòu)建邦中長(zhǎng)期底部；同白時(shí)，結(jié)構(gòu)分化將敗是鮮明特征。絆一、A股市場(chǎng)

36、大巴幅下挫，市場(chǎng)估辦值吸引力逐步顯昂現(xiàn)敗1A股市場(chǎng)大澳幅下跌，力度罕吧見(jiàn)罷在多種因素的綜捌合作用下，上證八綜指自2007擺年10月16日耙見(jiàn)高點(diǎn)6124暗.04點(diǎn)以來(lái)，埃持續(xù)快速下跌，唉到2008年1耙0月28日跌至瓣低點(diǎn)1664.白93點(diǎn)，最大跌背幅高達(dá)72.8瓣%；個(gè)股上，從八去年的最高價(jià)到盎近期的最低價(jià)，暗大多數(shù)股票價(jià)格翱跌幅都在80%暗左右，跌幅之大壩、速度之快可謂板歷史罕見(jiàn)。考慮愛(ài)到市場(chǎng)規(guī)模、股翱市在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中翱的地位和股市的柏國(guó)民參與度等因搬素，此輪股市下藹跌的影響也是股澳市建立以來(lái)空前敗的。伴2快速大幅下把跌原因多樣，非隘理性上漲是關(guān)鍵疤A股市場(chǎng)此輪快礙速大幅下跌的影哀響因素多樣

37、，既壩有前期的大幅上艾漲帶來(lái)的調(diào)整要跋求，又有大小非礙減持、上市公司瓣惡意巨額再融資柏、外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩爸和上市公司業(yè)績(jī)按增長(zhǎng)面臨較大不哎良預(yù)期等方面的罷影響。擺（1）非理性上壩漲必然產(chǎn)生調(diào)整埃修正要求罷從2005年6啊月6日至200昂7年10月16靶日，在接近兩年百半的上漲周期中按，A股市場(chǎng)無(wú)論邦是從指數(shù)漲幅還擺是個(gè)股平均漲幅伴，都是空前絕后礙的。從指數(shù)漲幅哀上看，上證綜指扒從998點(diǎn)上漲隘到6124.0擺4點(diǎn)，漲幅高達(dá)爸513.6%。扳具體到個(gè)股上，拔漲幅更是驚人，胺許多股票價(jià)格漲巴幅都高達(dá)10倍阿以上，高于20斑倍的也比比皆是哀。笆盡管有宏觀經(jīng)濟(jì)哀、上市公司業(yè)績(jī)隘高速增長(zhǎng)等有利扳因素，但兩年

38、多頒的時(shí)間內(nèi)，A股笆市場(chǎng)出現(xiàn)如此巨凹大的漲幅，怎么啊說(shuō)都是非理性的扮。市場(chǎng)市盈率水捌平的大幅飆升完頒全可以說(shuō)明這一白點(diǎn)。2005年般6月，上證綜指斑處于1000點(diǎn)隘水平時(shí)，滬深A(yù)擺股市場(chǎng)整體靜態(tài)埃市盈率接近17辦倍。隨著大盤(pán)不奧斷創(chuàng)出新高，A擺股估值水平也達(dá)骯到高點(diǎn)。200懊7年10月16扳日，上證綜指突伴破6000點(diǎn)時(shí)皚，滬深A(yù)股靜態(tài)拌市盈率高達(dá)80俺倍左右，滬深3奧00指數(shù)成分股哀平均靜態(tài)市盈率澳達(dá)66倍左右，吧上證50指數(shù)成辦分股平均靜態(tài)市拔盈率達(dá)63倍左俺右，都已經(jīng)處于哀歷史高位區(qū)間。壩即使考慮到20哎07年上市公司礙業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)版情況，按照20翱07年三季度業(yè)搬績(jī)動(dòng)態(tài)推算，2哀00

39、7年10月靶16日滬深A(yù)股百平均動(dòng)態(tài)市盈率板亦高達(dá)46倍左背右。況且，實(shí)際邦上，2007年斑A股上市公司全皚年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率要扳低于前三季度業(yè)背績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率10個(gè)扳百分點(diǎn)。絆因此，無(wú)論從指皚數(shù)或者個(gè)股漲幅拜上，還是從市場(chǎng)礙平均市盈率水平版上看，2007半年A股整體上都扮出現(xiàn)了非理性上唉漲。非理性上漲疤必然產(chǎn)生巨額的罷帳面盈利，當(dāng)投敗資者開(kāi)始兌現(xiàn)這疤些盈利時(shí)，必然骯帶走巨額的市場(chǎng)百資金，從而孕育懊著市場(chǎng)超調(diào)的可皚能。矮（2）解禁限售伴流通股持續(xù)減持壩股權(quán)分置改革后柏，我國(guó)A股市場(chǎng)胺逐步進(jìn)入全流通安時(shí)代，股改限售拌流通股逐步解禁敗，新股首發(fā)公司佰的發(fā)起人股也相暗繼進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)哎流通，這兩部分百原本不能在二

40、級(jí)哀市場(chǎng)流通的股份唉陸續(xù)進(jìn)入二級(jí)市巴場(chǎng)流通，倍增了挨A股二級(jí)市場(chǎng)可皚流通規(guī)模，其在版二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)翱拋售吸收了巨額胺市場(chǎng)資金，對(duì)二芭級(jí)市場(chǎng)持續(xù)施加盎著壓力。藹2005年股權(quán)氨分置啟動(dòng)時(shí)，A耙股市場(chǎng)平均市盈阿率水平在17倍般左右，考慮到平跋均10送3股的爸除權(quán)效應(yīng)，平均背市盈率水平僅在岸13倍左右，按耙照這樣的估值水巴平和分步流通安柏排，限售流通股按的逐步解禁流通把將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形頒成大的沖擊。但柏是，經(jīng)過(guò)兩年多半高達(dá)10倍左右疤的大幅上漲，無(wú)暗論是從資本市場(chǎng)俺合理的估值水平擺，還是從產(chǎn)業(yè)資靶本更關(guān)注的重置伴成本角度看，按班照市價(jià)盡可能迅拜速減持解禁可流按通股份，對(duì)大多吧數(shù)解禁限售股股絆東都具有十

41、分巨捌大的誘惑力。熬數(shù)據(jù)顯示，大小艾非，特別是小非敖減持步伐很快。絆根據(jù)深交所發(fā)布芭的大小非減持報(bào)拌告，截至今年4版月24日，深市壩主板解除限售股阿份共計(jì)193.哀86億股，減持礙82.66億股拌，占解除限售總隘額的42.64哀；大小非累計(jì)埃減持股份總交易跋金額為1006背.37億元；超昂過(guò)60%公司的唉小非減持的數(shù)量伴達(dá)到解限比例的爸50%以上，有拜39家公司的小般非將解除限售的礙股份全部售出。扳滬市方面統(tǒng)計(jì)顯澳示，自2006捌年6月至200哀8年5月30日氨兩年間，滬市上爸市公司因股改形扒成的限售股份解哎除限售共計(jì)67罷8.41億股，胺該部分股東實(shí)際澳減持172.7白7億股，實(shí)際減捌持股份

42、占解除限捌售總額的25.百47%；截至2愛(ài)008年5月，佰滬市公司持股5襖%以上股東減持伴51.36億股胺，占總減持額的扒29.73%，熬持股5%以下股哀東減持121.擺41億股，占總吧減持額的70.罷27%；在減持矮金額方面，累計(jì)版減持股份總交易巴金額為2908癌.59億元，其礙中大非減持股份搬金額總計(jì)840般.91億元，而扳小非減持股份金懊額達(dá)到2067愛(ài).68億元。簡(jiǎn)哀單匯總，截至2耙008年5月底埃，股權(quán)分置改革半形成的大小非流敖通股解除流通限霸制后在二級(jí)市場(chǎng)岸減持所吸納的資暗金已經(jīng)超過(guò)40班00億元，這無(wú)疤疑對(duì)市場(chǎng)形成了暗巨大壓力。襖2008年6月柏份以來(lái)，盡管政班策對(duì)大小非減持板有

43、所限制，大小背非減持步伐仍在拔延續(xù)。中國(guó)證券鞍登記結(jié)算有限公巴司2008年7霸月開(kāi)始發(fā)布的解傲禁股改限售股份扮減持量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)拜顯示， 200癌8年69月份熬，解禁股改限售霸流通股減持?jǐn)?shù)量扮分別為4.51扒億股、8.49翱?jī)|股、4.80癌億股和4.53扳億股。截至9月百底，持有限售股艾數(shù)量占比超過(guò)總懊股本5%的賬戶昂累計(jì)減持比例為八11.98%，壩累計(jì)減持量為8按0.63億股；奧持有限售股數(shù)量芭占比小于5%的芭賬戶累計(jì)減持比襖例為44.46吧%，累計(jì)減持量懊為187.26版億股。瓣（3）高估值下巴上市公司惡意巨捌額再融資方案頻班出氨隨著A股上市公芭司股價(jià)大幅上升澳，上市公司通過(guò)柏股市再融資的熱笆

44、情急劇上升。不把完全統(tǒng)計(jì)，20暗08年前兩個(gè)月柏，30多家上市啊公司提出再融資藹議案，按照提出拌議案時(shí)股價(jià)計(jì)算骯，擬再融資總規(guī)柏模高達(dá)3000拌億元左右；再融礙資方式基本是公翱開(kāi)增發(fā)和發(fā)行可安轉(zhuǎn)換債券。其中百，中國(guó)平安的再半融資規(guī)模高達(dá)1半600億元，浦斑發(fā)銀行擬再融資埃規(guī)模高達(dá)400襖億元。與此形成氨對(duì)比的是，20盎07年全年19襖0家A股上市公伴司再融資總額為拜3940多億元艾，平均每家公司霸融資額為21億稗元，且相當(dāng)部分拜是通過(guò)定向增發(fā)哎來(lái)進(jìn)行的。其中襖，中國(guó)平安巨額巴再融資事件對(duì)中八國(guó)股市的打擊是挨致命的：首先，拜中國(guó)平安剛剛進(jìn)辦行了滬港兩地新芭股首次發(fā)行，籌疤措的巨額資金尚敖未得到充

45、分運(yùn)用伴；其次，如此巨敗額的融資計(jì)劃，佰并沒(méi)有一星半點(diǎn)笆明確的募資用途罷，圈錢(qián)意圖昭然壩；第三，融資規(guī)爸模巨大，不僅在俺大陸股票市場(chǎng)，扮就是全球資本市搬場(chǎng)都是空前的。背中國(guó)平安可以提把出這樣的融資計(jì)爸劃，其他公司也拜同樣可能。事實(shí)背上，隨后浦發(fā)銀扒行也傳出了40捌0億的融資計(jì)劃捌，大秦鐵路、中唉石化、中國(guó)人壽班、工行、中國(guó)聯(lián)哎通等也都傳出了伴巨額再融資的傳版聞，以至A股市壩場(chǎng)到了草木皆兵扳的地步，投資者敖患上了嚴(yán)重的再八融資恐懼癥，一般有再融資的傳聞把，相關(guān)公司股價(jià)藹和股市就聞聲大笆跌。八上市公司再融資按需求急劇膨脹，笆一方面，將對(duì)市把場(chǎng)資金產(chǎn)生巨大巴壓力；另一方面版，中外資本市場(chǎng)凹的發(fā)展表明

46、，上八市公司通過(guò)股市鞍再融資需求和上岸市公司股價(jià)估值擺密切相關(guān)，估值伴越高融資需求就哀越強(qiáng)烈，這就意按味著我國(guó)A股市挨場(chǎng)上市公司股價(jià)安偏高，從而直接巴對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大岸壓力。罷（4）上市公司熬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨較罷大減速預(yù)期奧2008年以來(lái)隘，在能源原材料按價(jià)格大幅上漲、案價(jià)格管制、景氣邦回落、PPI與爸CPI百“熬剪刀差笆”搬擴(kuò)大以及股市持半續(xù)大幅下跌帶來(lái)敗的投資收益大幅耙縮水甚至出現(xiàn)虧板損等多重因素的骯制約下，上市公叭司盈利面臨越來(lái)懊越大的壓力，市霸場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)霸績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不利預(yù)板期強(qiáng)化日益成為佰市場(chǎng)行情發(fā)展的柏壓力。半上市公司業(yè)績(jī)數(shù)奧據(jù)的陸續(xù)發(fā)布也愛(ài)表明上市公司盈澳利壓力開(kāi)始從預(yù)叭期走向現(xiàn)實(shí)。A

47、扮股上市公司半年哀報(bào)顯示，受上游按資源品價(jià)格上升百、成本壓力及部案分行業(yè)價(jià)格管制擺影響，A股公司隘總體毛利率大幅胺下降，2008澳年上半年總體毛爸利率為18.7唉5%，同比下降斑14.13%；巴兩市1619家班上市公司凈利潤(rùn)哀同比增長(zhǎng)率16搬.4；平均凈隘資產(chǎn)收益率8.拔22，同比下敖降0.52個(gè)百哀分點(diǎn)；平均每股笆經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0板.3元，同比降隘幅高達(dá)50.9案5%。從各行業(yè)唉對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)辦貢獻(xiàn)來(lái)看，除石傲油天燃?xì)忾_(kāi)采業(yè)跋及電力行業(yè)外，百2008年上半胺年大部分行業(yè)業(yè)奧績(jī)尚保持大幅增藹長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：煤炭、唉交通運(yùn)輸、批發(fā)熬與零售、金融業(yè)跋中銀行業(yè)及房地疤產(chǎn)持續(xù)保持快速埃增長(zhǎng)，2008拜年半年報(bào)凈

48、利潤(rùn)扳同比分別增長(zhǎng)1壩16.57%、熬41.32%、胺55.85%、凹66.66%、疤38.38%；辦信息技術(shù)業(yè)上半岸年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速般，凈利潤(rùn)同比增絆長(zhǎng)51.37%捌，遠(yuǎn)高于一季度跋6.48%的業(yè)安績(jī)?cè)鏊?；制造業(yè)般總體凈利潤(rùn)同比胺增長(zhǎng)28.46笆%，其中食品飲板料、紡織服裝、扒石油化學(xué)塑膠塑耙料及電子行業(yè)增岸長(zhǎng)較快，分別同捌比增長(zhǎng)69.2矮9%、37.1熬6%、47.7巴4%、272.巴44%；石油天班然氣開(kāi)采業(yè)、電俺力和煤氣及水的埃生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)分哎別同比下降44傲.63%、85稗.11%；20巴08年上半年銀襖行業(yè)對(duì)凈利潤(rùn)增傲長(zhǎng)貢獻(xiàn)為122傲.37%，石油霸天然氣開(kāi)采業(yè)、靶電力和煤氣及水襖的

49、生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)敖依舊是搬“巴反面典型疤”皚，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)斑貢獻(xiàn)分別為-6礙8.55%、-胺19.75%；哀剔除石油天燃?xì)獍蚤_(kāi)采業(yè)及電力行艾業(yè)，2008年藹上半年全部A股稗可比公司凈利潤(rùn)熬同比增長(zhǎng)38.藹48%。芭但是，進(jìn)入8月安份以來(lái)，隨著經(jīng)跋濟(jì)景氣的大幅回暗落、能源原材料胺價(jià)格大幅下滑、案房地產(chǎn)交易日益敗萎縮及國(guó)際金融扒海嘯爆發(fā)等不利敖因素的集中發(fā)生罷，大部分行業(yè)景鞍氣迅速下滑，上版市公司業(yè)績(jī)更趨疤悲觀，日益成為版市場(chǎng)行情發(fā)展的版重大制約因素。挨3A股市場(chǎng)整胺體價(jià)格大幅下降班，市場(chǎng)估值吸引斑力逐步顯現(xiàn)埃經(jīng)過(guò)1年多的持絆續(xù)大幅下挫，A癌股市場(chǎng)估值水平哎大幅下降，已具敖吸引力。根據(jù)2罷008年中報(bào)

50、業(yè)白績(jī)數(shù)據(jù)，200襖8年10月24奧日，A股市場(chǎng)整扳體市盈率已下降佰為13.2倍。安當(dāng)前，盡管我國(guó)板經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一捌定壓力，上市公澳司經(jīng)營(yíng)面臨一定藹困難，上市公司白業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艽蟀啪?，甚至不?ài)排除有出現(xiàn)下滑白的可能，但是，癌我國(guó)整體發(fā)展水把平還很低，未來(lái)埃的增長(zhǎng)空間十分藹廣闊，在經(jīng)濟(jì)基挨本面基礎(chǔ)扎實(shí)和澳政府有力的宏觀扮政策推動(dòng)下，我八國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)很快絆走出困境，展現(xiàn)昂出更好的發(fā)展勢(shì)傲頭，A股市場(chǎng)上跋市公司整體業(yè)績(jī)爸將有良好的增長(zhǎng)暗前景。因此，考氨慮到我國(guó)上市公半司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)霭抽L(zhǎng)前景，我國(guó)A艾股市場(chǎng)整體估值隘已具相當(dāng)?shù)奈伊?。按二、A股市場(chǎng)仍把將面臨壓力，需般要時(shí)間化解俺盡管當(dāng)前A股市吧場(chǎng)

51、估值吸引力已扮經(jīng)凸現(xiàn)，但被急頒劇下跌嚴(yán)重挫傷傲的投資者信心的耙恢復(fù)、當(dāng)前市場(chǎng)白對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和上矮市公司業(yè)績(jī)面臨八較大不良預(yù)期的暗化解、大小非減胺持壓力的釋放等敖，都需要時(shí)間，癌國(guó)際金融市場(chǎng)劇皚烈震蕩短期內(nèi)難爸以平靜，相當(dāng)長(zhǎng)擺時(shí)間內(nèi)A股市場(chǎng)吧仍將面臨壓力。埃1市場(chǎng)信心嚴(yán)按重受挫，重振信把心需待時(shí)日按200520跋07年牛市中，敖經(jīng)過(guò)近一年半時(shí)靶間賺錢(qián)效應(yīng)的持骯續(xù)擴(kuò)散和不斷刺癌激，2007年半中期，廣大投資佰者在市場(chǎng)已到相霸當(dāng)高位時(shí)方奮不芭顧身地進(jìn)入市場(chǎng)版，短短幾個(gè)月內(nèi)伴上萬(wàn)億的資金進(jìn)罷入市場(chǎng)，結(jié)果推八動(dòng)了市場(chǎng)的非理板性上漲。但是，懊隨后的快速下跌搬使賺錢(qián)的美妙憧辦憬化為泡影，并吧陷入巨額虧損的骯泥

52、潭。2008骯年6月，央視經(jīng)背濟(jì)半小時(shí)欄目聯(lián)奧合新浪等曾發(fā)起搬一項(xiàng)調(diào)查，調(diào)查昂數(shù)據(jù)顯示，從2氨007年1月1礙日至2008年般6月17日11拜時(shí)，參與調(diào)查的拜764588名半投資者中虧損者般的比例達(dá)到了9鞍2.51%，虧疤損的投資者中有邦59.98%的斑人目前虧損占其胺金融財(cái)產(chǎn)的50礙%以上，有14胺.50%的人虧扒損占其金融資產(chǎn)罷的40%，有1版1.43%的人骯虧損占其金融資哀產(chǎn)的30%，有襖5.74%的人凹虧損占其金融資扳產(chǎn)的20%，有半2.46%的人爸虧損占其金融資艾產(chǎn)的10%，有八5.89%的人斑虧損占其金融資按產(chǎn)的10%以下壩；盈利的投資者挨僅有4.34%安，勉強(qiáng)保本的投熬資者為3.

53、15霸%。此項(xiàng)調(diào)查結(jié)敗束后，A股市場(chǎng)跋又經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)4跋個(gè)月的慘烈下跌把，投資虧損范圍耙和虧損幅度肯定辦進(jìn)一步提高。如疤此大范圍的巨額岸虧損，即便在過(guò)岸去漫長(zhǎng)的熊市中叭，也是極為罕見(jiàn)捌的。這將對(duì)投資疤者造成巨大的心拔理創(chuàng)傷。對(duì)于其凹中的大部分投資佰者，一旦有機(jī)會(huì)敗不虧損或者大幅半減虧退出，他們敖將會(huì)蜂擁而出，氨這必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)班形成巨大的壓力芭。2008年4唉月份市場(chǎng)反彈中班基金首次出現(xiàn)巨敗額凈贖回就充分澳說(shuō)明了這一點(diǎn)。翱而投資信心的重?cái)[新恢復(fù)則需要更扒長(zhǎng)的時(shí)間。由于癌我國(guó)居民通過(guò)基芭金等渠道進(jìn)入市哎場(chǎng)的廣度已經(jīng)很澳高，下一輪大的凹上漲行情離不開(kāi)板這些投資者的參叭與。傲2企業(yè)盈利不懊良預(yù)期的化解需

54、扒要時(shí)間盎當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)昂面臨兩方面壓力邦，一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)敖運(yùn)行內(nèi)在的調(diào)整巴壓力和國(guó)際金融骯、經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能霸導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)拔蕭條的風(fēng)險(xiǎn)，二埃是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)把速度大幅下滑帶稗來(lái)的需求大幅下般降和國(guó)際金融危熬機(jī)下信貸-債務(wù)拜緊縮帶來(lái)的全球般通貨緊縮。懊（1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)伴增長(zhǎng)速度可能繼般續(xù)大幅下滑扮從凈出口、投資阿、消費(fèi)看，20藹09年我國(guó)經(jīng)濟(jì)捌增長(zhǎng)將面臨很大絆壓力，GDP增岸速進(jìn)一步下滑不版可避免。笆第一，2009挨年我國(guó)出口增長(zhǎng)版將面臨較大困境瓣。懊主要原因在于：班首先，盡管人民傲幣對(duì)美元匯率可氨能相對(duì)穩(wěn)定，出吧現(xiàn)溫和升值，但艾隨著美元對(duì)歐元爸匯率相當(dāng)幅度的安升值，人民幣有襖效匯率已經(jīng)出現(xiàn)啊相當(dāng)幅度

55、的升值爸，這將抑制我國(guó)叭商品出口的增長(zhǎng)搬。其次，美國(guó)、扒歐盟經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰耙退的前景將使美扳國(guó)、歐盟對(duì)商品哀的需求進(jìn)一步萎扮縮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)極芭不樂(lè)觀，很可能安進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)期的斑衰退或低速增長(zhǎng)笆。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)耙題不僅僅是次貸壩危機(jī)及其帶來(lái)的鞍金融危機(jī)，更關(guān)般鍵的是自200稗5年以來(lái)美國(guó)居斑民部門(mén)儲(chǔ)蓄率持壩續(xù)為負(fù)、長(zhǎng)期靠吧借債消費(fèi)的信譽(yù)版透支已經(jīng)到達(dá)極柏限，美國(guó)居民必稗須大力抑制消費(fèi)稗重建資產(chǎn)負(fù)債表稗，而次貸危機(jī)及矮其帶來(lái)的金融危拜機(jī)進(jìn)一步惡化了擺問(wèn)題，并使美國(guó)辦經(jīng)濟(jì)重建需要的稗金融支持能力基按本缺失，從而這哀次衰退后的美國(guó)懊經(jīng)濟(jì)恢復(fù)極其困拜難微弱。美國(guó)就背業(yè)狀況的持續(xù)惡愛(ài)化則鮮明地揭示拔了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景凹

56、的進(jìn)一步惡化。挨8月份，美國(guó)經(jīng)唉濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)極不柏樂(lè)觀：新屋銷售襖僅有46萬(wàn)套，佰創(chuàng)17年最低；霸舊房銷售中間價(jià)柏為每套20.3安1萬(wàn)美元，比去半年同期下降9.愛(ài)5%，為歷史最瓣大跌幅。9月份芭，美國(guó)就業(yè)人數(shù)瓣大幅下降，失業(yè)瓣率達(dá)6.1%；骯企業(yè)裁員人數(shù)出般現(xiàn)五年多以來(lái)最稗高水平，非農(nóng)就罷業(yè)人數(shù)減少15爸.9萬(wàn)人，為2翱003年3月以扳來(lái)最大幅度的下爸降,各行業(yè)就業(yè)拌人數(shù)普遍下降。斑歐洲、日本經(jīng)濟(jì)案同樣面臨困境。氨2008年二季版度，歐元區(qū)、日叭本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)佰負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前狀巴況仍在惡化中。搬9月份，受到市矮場(chǎng)密切關(guān)注的日骯本央行短觀調(diào)查柏(Tankan擺 survey辦)中，大型制造敖商信心轉(zhuǎn)

57、為負(fù)面霸，是2003年熬6月以來(lái)的第一澳次；在歐元區(qū)，礙9月份采購(gòu)經(jīng)理靶人指數(shù)確認(rèn)為4班5，低于1年前罷的53.2；在吧英國(guó)，相應(yīng)的采暗購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從邦8月份的45.矮3降至9月的4拔1，創(chuàng)歷史最低隘水平。因此，由盎于美國(guó)、歐盟和班日本三大經(jīng)濟(jì)體案經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯扮淡，經(jīng)濟(jì)全球化哎造成的世界各國(guó)拜經(jīng)濟(jì)周期同步性阿將放大次貸危機(jī)哎對(duì)全世界實(shí)體經(jīng)挨濟(jì)的拖累，資本癌市場(chǎng)和房地產(chǎn)市皚場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大調(diào)板整嚴(yán)重打擊經(jīng)濟(jì)扳信心，使世界經(jīng)敗濟(jì)的復(fù)蘇可能進(jìn)般一步推遲，20澳09年我國(guó)對(duì)美擺、歐、日等主要拌經(jīng)濟(jì)體出口可能哎全面放緩。昂第二，我國(guó)固定藹資產(chǎn)投資增長(zhǎng)面邦臨壓力。襖一方面，歐美經(jīng)瓣濟(jì)前景黯淡、金藹融危機(jī)等外

58、部不阿利因素將抑制我唉國(guó)投資。另一方霸面，房地產(chǎn)市場(chǎng)阿持續(xù)低迷也將嚴(yán)把重影響我國(guó)固定絆資產(chǎn)投資。20礙08年以來(lái)，我案國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持捌續(xù)低迷，房地產(chǎn)疤成交量日益大幅懊萎縮，房地產(chǎn)開(kāi)般發(fā)商資金鏈緊張霸，商品房新開(kāi)工瓣面積累計(jì)增速快捌速下滑。初步預(yù)頒計(jì)， 2009昂年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投八資將大幅下滑。哀由于房地產(chǎn)是產(chǎn)瓣業(yè)鏈較長(zhǎng)的支柱翱產(chǎn)業(yè)，也是這一襖輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的龍扮頭產(chǎn)業(yè)，它的周熬期性調(diào)整將拖累奧一連串行業(yè)景氣凹度下降，鋼鐵、板建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)哀固定資產(chǎn)投資將搬隨之減速。還有俺，我國(guó)地方政府背基礎(chǔ)設(shè)施投資資盎金來(lái)源主要來(lái)自耙土地出讓金收入藹，2008年以傲來(lái)土地出讓價(jià)格藹大幅下降，土地板出讓招標(biāo)大量流埃拍

59、，使地方政府岸土地出讓金收入辦較2007年明胺顯下降，這將大叭大削弱地方政府半的投資能力，嚴(yán)霸重影響2009唉年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)骯規(guī)模。此外，鋼阿鐵、家電、建材案、汽車、有色金伴屬等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)艾重過(guò)剩、盈利大凹幅滑坡使這些行絆業(yè)固定資產(chǎn)投資擺將出現(xiàn)萎縮。因巴此，2009年按，我國(guó)固定資產(chǎn)奧投資將面臨相當(dāng)隘壓力。壩第三，消費(fèi)增長(zhǎng)骯面臨較大壓力。版2008年支撐皚我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較斑快增長(zhǎng)的重要支隘柱是居民消費(fèi)的瓣快速增長(zhǎng)。但農(nóng)斑民進(jìn)一步增收面敗臨許多制約因素辦，股市和房市調(diào)絆整使城鎮(zhèn)居民財(cái)叭產(chǎn)性收入縮水，壩扣除物價(jià)因素后八城鄉(xiāng)居民實(shí)際收鞍入增幅比前幾年疤下降。白“背奧運(yùn)景氣岸”翱消失后，社會(huì)消搬費(fèi)品零售

60、總額增百長(zhǎng)速度可能逐步傲放緩。汽車、住擺房?jī)纱笙M(fèi)熱點(diǎn)扮開(kāi)始降溫。20瓣08年1-7月笆份，我國(guó)商品房敗銷售面積同比下懊降10.8%，扮增幅下降37.斑2個(gè)百分點(diǎn)。上捌半年汽車銷量增扒幅回落11.4壩個(gè)百分點(diǎn)，8月啊份全國(guó)汽車銷售柏環(huán)比下降5.5擺3%，同比下降版6.34%。房敖地產(chǎn)和汽車兩大藹消費(fèi)熱點(diǎn)退潮后八在短期內(nèi)很難由敗其它消費(fèi)熱點(diǎn)替白代，2009年扮社會(huì)消費(fèi)品零售爸的名義增長(zhǎng)和實(shí)懊際增長(zhǎng)都將低于般2008年。笆（2）通貨緊縮懊前景不可忽視佰今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間稗內(nèi)，通貨緊縮前捌景不可忽視。一疤方面，全球經(jīng)濟(jì)伴大減速導(dǎo)致的實(shí)凹質(zhì)需求增速大幅案下降甚至出現(xiàn)萎艾縮將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格八產(chǎn)生較大壓力。懊另一