煤炭?jī)r(jià)格上行帶動(dòng)PPI超預(yù)期類滯脹局面延續(xù)

1、脹布2021年8 月PI 同為0.8%前為1.0PI 環(huán)為0.%前為0.38 月PI 比為9.5前為9.0；I 比為0.%前為0.5?？傮w來(lái)看，I 和I 走勢(shì)繼續(xù)分化。一方面，上游資源品價(jià)格，尤其是煤炭?jī)r(jià)格的速漲導(dǎo)致PI 同增超預(yù)上；另方，上價(jià)向下的導(dǎo)能力限別對(duì)生資價(jià)的響常弱然家取一列保措施但期看游源價(jià)壓很緩隨工增的落經(jīng)類脹”面在續(xù)。、響8 月I 要項(xiàng)8 月PI 環(huán)為0.1%前為0.3環(huán)讀較上回落.2 個(gè)分點(diǎn)弱季節(jié)。同走來(lái)，8 月PI 漲0.8漲較月窄0.2百點(diǎn)。從I 的級(jí)項(xiàng)化來(lái)影響8 月PI 環(huán)讀的要分是通通項(xiàng)和品酒項(xiàng)之幾月情正相前長(zhǎng)段間價(jià)行動(dòng)通通項(xiàng)格持走高豬下又不對(duì)品酒價(jià)起壓作用兩力的弱本

2、定了PI 環(huán)讀的號(hào)而從8 月況食煙酒項(xiàng)和交通通訊項(xiàng)的依然是對(duì)整體CI 環(huán)比變化影響最大的分項(xiàng)，只是對(duì)于整體 PI 的影方向發(fā)了交換。8 月食煙酒項(xiàng)格由前環(huán)比下降0.%轉(zhuǎn)為比上升.5%經(jīng)算其對(duì)PI 環(huán)的動(dòng)作約為0.1%而8月通通訊價(jià)格前環(huán)上漲.5%為比降.6%對(duì)I 比拖作約-0.07%。圖 1：CI 環(huán)比走（單位：%）圖 ：7 月 CI 一級(jí)分環(huán)比拉動(dòng)（位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 不過(guò)考慮到價(jià)格變化的季節(jié)性，8 月食品煙酒項(xiàng)對(duì)整體環(huán)比起到正向拉動(dòng)作用，但是環(huán)變?nèi)跫拘允碂燀?xiàng)比幅在8月大相的交通分項(xiàng)環(huán)下類于對(duì)7月價(jià)環(huán)大上的正下幅高正季性，為造對(duì)比速動(dòng)滑。圖 3：CI 環(huán)比走（單位：%）圖

3、 ：7 月 CI 一級(jí)分環(huán)比拉動(dòng)（位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 ：CI 八大分環(huán)比拉動(dòng)變（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 從體比數(shù)看8 月PI 同繼下行已連續(xù)3個(gè)下與月比，食品煙酒項(xiàng)對(duì)I 同比讀數(shù)的拖累作用繼續(xù)加大，經(jīng)測(cè)算，約影響I 同比讀數(shù)-0.6%，前值-0.5%；而交通通信項(xiàng)對(duì)I 同比讀數(shù)的拉動(dòng)作用小幅下滑，約影響 PI 同比讀數(shù)0.7%，前值.83%；這兩者是驅(qū)動(dòng)8 月PI 同比讀數(shù)繼續(xù)走低的主原。圖 6：CI 同比走（單位：%）圖 ：7 月 CI 一級(jí)分同比拉動(dòng)（位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 ：CI 八大分同比拉動(dòng)變（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 累的導(dǎo)素從I 最分

4、食煙酒看8 月品酒格環(huán)上漲.5%，比負(fù)正，符季性征從級(jí)項(xiàng)比況來(lái)豬價(jià)環(huán)下降1.4%較7月幅收窄0.5 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)食品煙酒價(jià)格的拖累作用逐漸淡化；而本月造成食品煙酒價(jià)環(huán)抬的要項(xiàng)鮮菜多散疫降及溫氣響菜價(jià)格漲8.%漲比月別大7.3個(gè)分此水品量市供增加使水產(chǎn)品分項(xiàng)的價(jià)格環(huán)比下降.3%，其中淡水魚(yú)和蝦蟹類價(jià)格分別下降3.3%和 4.0。同比來(lái)看，8 月食品煙酒價(jià)格比下降2.0，較7 月降幅繼續(xù)擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。二級(jí)項(xiàng)中，鮮菜比下降，分拖累PI 同比數(shù)-1.55、-0.04%，其主要分價(jià)上，對(duì)I 比數(shù)影是向。圖 9：食品煙價(jià)格環(huán)比走（單位：）圖 17月食品酒二級(jí)分項(xiàng)比拉（單位%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源

5、：n， 圖 ：食品煙價(jià)格同比走（單位：）圖 17月食品酒二級(jí)分項(xiàng)比拉（單位%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 食煙中我重關(guān)豬價(jià)走8月肉格比降1.4%較值收窄0.5 個(gè)百分點(diǎn)，一方面，豬肉供給持續(xù)增加，使得豬肉價(jià)格仍然延續(xù)下行趨勢(shì)，一面儲(chǔ)豬收政的持下月肉格幅收非明顯我認(rèn)為肉格快下態(tài)已臨段調(diào)整肉格進(jìn)環(huán)降收窄至比漲階段從比看8 月肉格比降44.9%降較6 月大1.4百點(diǎn)主在基效。圖 13：豬肉價(jià)環(huán)比走勢(shì)（位：）圖 1：豬肉價(jià)同比走勢(shì)（位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 1：豬肉對(duì)價(jià)格走勢(shì)（20112=10）數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 項(xiàng)I 性格低8 月食項(xiàng)格比降0.%環(huán)讀由轉(zhuǎn)明弱季性同上漲1.9%，漲

6、幅較上收窄0.2 個(gè)百分點(diǎn)。往年同期相比，今年8 月非食品項(xiàng)格的比幅離節(jié)走低造這現(xiàn)的要因于游材價(jià)開(kāi)下，且導(dǎo)工品格現(xiàn)，使8 工消品格顯低。則國(guó)原價(jià)下的響油柴價(jià)由轉(zhuǎn)通具燃價(jià)環(huán)下降1.%而也拖交通一分價(jià)下的因。二受情響居旅出受飛旅和館宿出類務(wù)消受抑，務(wù)格上上漲0.%為平旅價(jià)。則，原料格滑影，用具格比降.1%整工消品格上上漲0.%為降0.2。圖 16：非食品價(jià)格環(huán)比走（單位：）圖 1：非食品價(jià)格同比走（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 18：交通工用燃料價(jià)格比走勢(shì)（單：）圖 1：交通和信價(jià)格環(huán)比勢(shì)（單位%）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 20：服務(wù)價(jià)環(huán)比走勢(shì)（位：）圖 2：家用器價(jià)格環(huán)比

7、走（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 大動(dòng)I 類續(xù)8 月PI 環(huán)上漲0.7前值0.5%漲比上回升0.2個(gè)分點(diǎn)同上漲9.5%，值9.0漲比月大0.5百點(diǎn)。分來(lái)，生資價(jià)格上漲舊主導(dǎo)8月PI 環(huán)、比繼上的原所在8 月產(chǎn)料價(jià)環(huán)比漲0.9%，幅上擴(kuò)大0.3個(gè)分，比上漲 12.%，漲幅較上月擴(kuò)大0.7 個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格持平，前值0.1%。根據(jù)我們的算8 月I 環(huán)上漲0.7%生資的拉作用為0.7%而活料的動(dòng)用為0.0。與7月比生資采工原料業(yè)加工分價(jià)都續(xù)漲，上幅略不其加工分在8 月環(huán)上明加原料業(yè)分的比幅有幅升采工分的比速所降然分價(jià)單環(huán)漲此彼伏過(guò)體看產(chǎn)料分的對(duì)格平去年 10 份后加上，漲從掘原料到工

8、業(yè)次低。圖 22：I 環(huán)比走（單位%）圖 2：7 月 I 分項(xiàng)環(huán)拉動(dòng)（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 2：I 分項(xiàng)環(huán)拉動(dòng)變化（位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 圖 2：I 生產(chǎn)資各分項(xiàng)價(jià)格基指數(shù)變化數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 圖 26：I 同比走（單位%）圖 2：7 月 I 分項(xiàng)比拉動(dòng)（單位：）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 2：I 各分項(xiàng)比拉動(dòng)變化單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：in， 從業(yè)輯發(fā)8 月PI 環(huán)同繼上可從個(gè)面思從價(jià)度看前國(guó)原價(jià)上較，動(dòng)內(nèi)下行價(jià)繼上漲，其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格同比上漲24.0%，漲幅擴(kuò)大2.7 個(gè)百分點(diǎn)。但是著期價(jià)整行我預(yù)在9 月可會(huì)到內(nèi)下行價(jià)出現(xiàn)一定程度的下降；（2）

9、從金屬角度來(lái)看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶和延加業(yè)格均降漲分同上漲34.1和21.8%3從炭角度來(lái)看，受到高溫天氣因素的影響，8 月動(dòng)力煤需求較為旺盛，疊加供應(yīng)整體偏緊的響煤開(kāi)和選價(jià)上漲6.%因8 月產(chǎn)料格漲核來(lái)，前原的價(jià)金價(jià)的漲。圖 29：布倫特油期貨結(jié)算（單位：美/桶）圖 3：COEX 銅期貨算價(jià)（單位美元/磅）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 圖 31：鐵礦石貨結(jié)算價(jià)（位：元噸）圖 3：動(dòng)力煤貨結(jié)算價(jià)（位：元噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 數(shù)據(jù)來(lái)源：n， 望影未幾月PI 讀的要素括1豬價(jià)還繼拖累PI 讀數(shù)，但根據(jù)8 月?lián)i價(jià)環(huán)下速放的象經(jīng)常我預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格走勢(shì)的拐點(diǎn)即將到來(lái)；（2）當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情仍然偶有波動(dòng)，對(duì)旅游出行成定擾但中及一慶假即到，目疫逐受控制，我們預(yù)計(jì)旅游、出行等相關(guān)的I 分項(xiàng)價(jià)格仍可能中止回落的表現(xiàn)；（3）極端天原頻影近的產(chǎn)活要意雨澇事對(duì)貨運(yùn)行、電需的響如成菜果格電料游分價(jià)的動(dòng)。在述素共作下我預(yù)未幾月I 讀會(huì)續(xù)正間收，分價(jià)將續(xù)現(xiàn)結(jié)性化食項(xiàng)對(duì)I 的累漸除而食項(xiàng)對(duì) PI 影需繼觀。影未幾個(gè)月PI 的心素仍大商品格勢(shì)，點(diǎn)注國(guó)油、金屬格炭格走勢(shì)們?yōu)橛胃裣聝r(jià)傳的現(xiàn)會(huì)漸顯，