財(cái)務(wù)分析報(bào)告及管理知識(shí)分析比較

1、大商股份（600694）、重慶百貨(600729)二一年度財(cái)務(wù)報(bào)告比較分析差不多面分析差不多情況大商集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大商股份”），前身為一家國(guó)有商業(yè)企業(yè)。大商股份于1992年5月以募集方式改組設(shè)立為定向募集公司，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于1993年10月向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，公司由定向募集公司轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)公眾公司，公司上市后堅(jiān)持走收購(gòu)兼并進(jìn)展的道路，先后收購(gòu)了撫順、錦州、營(yíng)口、本溪、牡丹江的百貨大樓或商業(yè)大廈，并于2001年投資建設(shè)了大連新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)和大慶新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)及大連黑石礁超市等，現(xiàn)已進(jìn)展成為東北地區(qū)最大的大型綜合性百貨超市公司。重慶百貨大樓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶百貨

2、”）前身為“重慶百貨大樓”，成立于1950年，是西南地區(qū)最早的一家國(guó)有大型商業(yè)企業(yè)，地處重慶解放碑商業(yè)黃金地區(qū)中心。1992年6月經(jīng)重慶市體改委批準(zhǔn)以定向募集方式設(shè)立“重慶百貨大樓股份有限公司”，并于1996年7月2日在上交所掛牌上市。公司注冊(cè)資本為人民幣20400萬(wàn)元，其中國(guó)家股3672萬(wàn)元，法人股11628萬(wàn)元，社會(huì)公眾股5100萬(wàn)元。重慶百貨要緊從事商業(yè)零售、批發(fā)業(yè)務(wù)。大商股份和重慶百貨都屬商業(yè)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，進(jìn)展較為穩(wěn)健，都為設(shè)立時(shí)刻較長(zhǎng)，上市較早的規(guī)范化股份有限公司，因此具有較強(qiáng)的可比性。兩家公司近三年的要緊經(jīng)營(yíng)指標(biāo)請(qǐng)見(jiàn)下表：項(xiàng) 目單位2001年2000年1999年大商股份重慶百

3、貨大商股份重慶百貨大商股份重慶百貨主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萬(wàn)元198,052 235,829 135,786 203,609 123,785 173,083 凈利潤(rùn)萬(wàn)元8,843 5,824 8,409 5,810 5,437 7,336 總資產(chǎn)萬(wàn)元250,995 123,592 129,890 91,602 117,474 79,434 股東權(quán)益（不含少數(shù)股東權(quán)益）萬(wàn)元122,763 42,434 81,266 37,024 78,309 36,887 每股收益元/股0.33 0.26 0.37 0.22 0.24 0.13 每股凈資產(chǎn)元/股4.60 2.08 3.59 1.81 3.46 1.81 每

4、股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~元/股0.77 0.37 0.48 0.54 0.51 0.10 凈資產(chǎn)收益率7.20 13.52 10.35 11.26 6.94 7.25 注：1.為追溯調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.每股凈資產(chǎn)為調(diào)整前數(shù)據(jù)；3.每股收益為攤薄后數(shù)據(jù)。股權(quán)結(jié)構(gòu)分析1股本結(jié)構(gòu)情況截止2001年12月31日，大商股份共有267016905股，重慶百貨共有20400000股。二公司股本的構(gòu)成情況請(qǐng)見(jiàn)下圖：2前五名股東持股情況大商股份重慶百貨股東名稱占比股權(quán)性質(zhì)股東名稱占比股權(quán)性質(zhì)1.大連市國(guó)資局37.25國(guó)家股1.重慶華貿(mào)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司18國(guó)家股2.西南證券6.68流通股2.重慶路橋17.17法人股3

5、.海通證券3.54流通股3.農(nóng)行渝中支行1.67法人股4.大連國(guó)際信托0.86法人股4.建行渝中支行1.67法人股5.錦州恒源實(shí)業(yè)0.66法人股5.銀橋貿(mào)易公司1.67法人股合 計(jì)48.99合 計(jì)40.18注：大連市國(guó)資局將其持有的國(guó)有股權(quán)托付大連商場(chǎng)集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱大商集團(tuán)）經(jīng)營(yíng)治理，故大商股份的實(shí)際操縱人為大商集團(tuán)。3比較分析在股本的構(gòu)成上，大商股份以流通股為主，占其總股本的59%，國(guó)家股占37%，法人股的比例只有4%；而重慶百貨則以法人股為主，占57%，流通股和國(guó)家股分不占25%和18%。差異形成的緣故在于，大商股份已實(shí)施了三次增資配股，從而稀釋了原有股東的股份。而重百則自92年改組設(shè)

6、立以來(lái)從未在證券市場(chǎng)上進(jìn)行過(guò)再融資。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，大商股份相對(duì)集中，10%以上的股東僅大商集團(tuán)一家；重百股權(quán)較為分散，其第一、二大股東重慶華貿(mào)和重慶路橋分不持股18%和17%，形成分散、制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在重百2001年度的股東大會(huì)上，董事會(huì)換屆選舉過(guò)程中，有董事候選人當(dāng)場(chǎng)宣布退出候選，最后盡管通過(guò)了相關(guān)議案，但第二大股東重慶路橋卻認(rèn)為，此次股東大會(huì)在董事和獨(dú)立董事設(shè)立和選舉程序，以及其他方面存在較嚴(yán)峻的違規(guī)。兩大股東之間的矛盾，給公司穩(wěn)定進(jìn)展埋下了隱患。重慶路橋還認(rèn)為，重慶百貨董事會(huì)和高管層目前存在嚴(yán)峻的“內(nèi)部人操縱”現(xiàn)象，路橋作為第二大股東，想通過(guò)改善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，來(lái)改變“內(nèi)部人操縱”現(xiàn)象。

7、而大商股份，由于其第一大股東大商集團(tuán)的持股比例遠(yuǎn)大于其他股東，而且大商集團(tuán)與大商股份在業(yè)務(wù)方面的相關(guān)性強(qiáng)，故大商集團(tuán)對(duì)大商股份的操縱力較強(qiáng)，雙方的關(guān)聯(lián)交易較多。經(jīng)營(yíng)策略分析從大商股份的年報(bào)中歸納分析，其進(jìn)展思路思路要緊有：（1）推進(jìn)大賣場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和建設(shè)。從世界范圍來(lái)看，全球零售業(yè)的“第二次革命”差不多差不多完成，連鎖超市和賣場(chǎng)業(yè)態(tài)差不多占據(jù)主導(dǎo)地位，目前百貨業(yè)態(tài)在我國(guó)商業(yè)企業(yè)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但連鎖超市類新興商業(yè)業(yè)態(tài)呈現(xiàn)出超速進(jìn)展的態(tài)勢(shì)。大商以“新碼特”為其超市（大賣場(chǎng)）品牌，2001年在大連、撫順、錦州成功開(kāi)設(shè)了3家店，還投巨資興建新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)大連店和大慶店。（2）接著實(shí)施東北進(jìn)展戰(zhàn)略。

8、大商股份在大連商場(chǎng)的基礎(chǔ)上在東北地區(qū)進(jìn)展連鎖百貨，差不多兼并了錦州、營(yíng)口、撫順等數(shù)個(gè)都市的百貨大樓，同時(shí)在大連、大慶等地區(qū)進(jìn)展大型倉(cāng)儲(chǔ)式超市和購(gòu)物休閑中心等新業(yè)態(tài)，以充分發(fā)揮規(guī)模、資金和品牌方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)購(gòu)并擴(kuò)張和內(nèi)部裝修改造，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)份額，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)布局。重慶百貨則提出了“網(wǎng)絡(luò)連鎖化，集團(tuán)規(guī)模化”的進(jìn)展戰(zhàn)略，其要緊內(nèi)容有：（1）加大連鎖力度，擴(kuò)充營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，盡快覆蓋市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模化和集約化。集中采購(gòu)，統(tǒng)一分銷，最大限度的降低成本。（2）營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局向周邊市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，避開(kāi)外資鋒芒。沿重慶市交通沿線，從主城區(qū)第二商圈第三商圈，由近及遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)由點(diǎn)及線進(jìn)而到面的輻射式進(jìn)展。（3）在全

9、公司接著推廣MIS系統(tǒng)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)信息數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)交換和共享。其他因素分析關(guān)聯(lián)企業(yè)分析重慶百貨與其兩大股東華貿(mào)公司和重慶路橋，在經(jīng)營(yíng)上無(wú)大的相關(guān)性，無(wú)關(guān)聯(lián)交易發(fā)生。而與其下屬子公司的關(guān)聯(lián)交易在報(bào)表合并時(shí)已抵消，無(wú)其他關(guān)聯(lián)往來(lái)和交易。因業(yè)務(wù)相關(guān)性較大，大商股份與其控股股東大商集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易較多，對(duì)該公司阻礙較大，要緊有以下四類：（1）2001年大商股份向大商集團(tuán)所屬大商供配貨中心采購(gòu)物資80675萬(wàn)元；（2）因大商集團(tuán)為大商股份獨(dú)資興建的大連新碼特項(xiàng)目建設(shè)墊資18791萬(wàn)元，大商股份2001年度向大商集團(tuán)支付1826萬(wàn)元；（3）2001年度大商股份向大商集團(tuán)支付房屋租賃費(fèi)54萬(wàn)元；（4）大商集

10、團(tuán)為大商股份短期貸款38218萬(wàn)元提供擔(dān)保。據(jù)計(jì)算，大商股份向大商集團(tuán)支付的資金占用費(fèi)的年利率達(dá)9.72%，大大高于銀行同期利率，此舉有損大商股份其余股東的利益。治理層情況從兩公司年報(bào)中看出，大商股份的治理層于2001年4月進(jìn)行了換屆，任期至2004年4月。其17名高級(jí)治理人員的平均年齡僅為46.18歲，其董事長(zhǎng)牛鋼年僅42歲，年富力強(qiáng)。而重慶百貨的治理層則將于今年換屆，其16名高級(jí)治理人員的平均年齡達(dá)49.81歲，大部分都將于今年卸任，其董事長(zhǎng)龔小力達(dá)59歲，且前已論述重百的內(nèi)部人操盡情況較為突出，由此可見(jiàn)，重百立即經(jīng)歷人事振蕩，也是阻礙其進(jìn)展的不確定性因素之一?；蛴惺马?xiàng)分析重百披露的或有事

11、項(xiàng)為，其兼并的電子器材公司于1990年為重?zé)o五廠的貸款提供擔(dān)保，涉及本息共計(jì)394.4萬(wàn)元。我們認(rèn)為，該事項(xiàng)對(duì)其以后經(jīng)營(yíng)阻礙不大。大商股份涉及的或有事項(xiàng)要緊是大連國(guó)際商貿(mào)大廈有限公司(下稱國(guó)貿(mào)大廈)投資損失一案，涉及金額1.8億元，目前此案仍在遼寧省高院進(jìn)一步審理當(dāng)中。我們認(rèn)為，此案大商如能勝訴，將使其甩掉包袱，收回投資資金，改善其財(cái)務(wù)狀況；如敗訴，則將對(duì)其帶來(lái)較大損失，阻礙其進(jìn)展速度。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的靜態(tài)分析一、資產(chǎn)負(fù)債表的靜態(tài)分析1、總述依照兩公司的2001年度資產(chǎn)負(fù)債表，繪制出大商股份和重慶百貨的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表：資產(chǎn)項(xiàng)目大商股份重慶百貨負(fù)債及權(quán)益項(xiàng)目大商股份重慶百貨金額占比金額占比金額占比金額占比

12、流淌資產(chǎn)59,017 23.51%52,059 42.12%流淌負(fù)債125,178 49.87%77,579 62.77%長(zhǎng)期投資13,296 5.30%970 0.78%長(zhǎng)期負(fù)債0 0.00%1,279 1.03%固定資產(chǎn)174,869 69.67%62,108 50.25%少數(shù)股東權(quán)益3,054 1.22%2,299 1.86%無(wú)形資產(chǎn)3,813 1.52%8,454 6.84%所有者權(quán)益122,763 48.91%42,434 34.33%資產(chǎn)總計(jì)250,995 100.00%123,591 100.00%負(fù)債及權(quán)益總計(jì)250,995 100.00%123,591 100.00%依照上表

13、，我們發(fā)覺(jué)，大商股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，固定資產(chǎn)占最大比重，重百的流淌資產(chǎn)占比和負(fù)債（特不是流淌負(fù)債）占比遠(yuǎn)大于大商，這講明重百資金極為短缺，急需增資擴(kuò)股；而大商則通過(guò)三次配股，不僅獲得了足夠的資金進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展打下基礎(chǔ)，更改善了其財(cái)務(wù)狀況。流淌資產(chǎn)項(xiàng)目的靜態(tài)分析（1）大商股份流淌資產(chǎn)分析大商股份流淌資產(chǎn)分布情況項(xiàng) 目金額（萬(wàn)元）貨幣資金21346應(yīng)收賬款1468其他應(yīng)收款3148預(yù)付賬款337存貨10522待攤費(fèi)用48合計(jì)36869大商集團(tuán)流淌資產(chǎn)分析的重點(diǎn)是貨幣資金和存貨。貨幣資金。大商股份年報(bào)中的“會(huì)計(jì)報(bào)表附注”中披露，其2001年末貨幣資金余額達(dá)32313萬(wàn)元（其中現(xiàn)金3萬(wàn)元

14、，銀行存款32310萬(wàn)元），較年初增加10967萬(wàn)元，增幅達(dá)51.38%，增加的緣故要緊系本年度配股募集資金尚未使用完畢及新增合并本溪商業(yè)大廈和牡丹江百貨大樓會(huì)計(jì)報(bào)表所致。存貨。從“會(huì)計(jì)報(bào)表附注”中看到，大商股份的存貨由庫(kù)存商品、庫(kù)存材料、低值易耗品等三部分構(gòu)成。其中庫(kù)存商品的余額達(dá)20951萬(wàn)元（占存貨總額的96.54%），較年初增加6887萬(wàn)元，從大商股份的進(jìn)展速度和商業(yè)類企業(yè)的特性分析，增加幅度應(yīng)屬正常。（2）重慶百貨流淌資產(chǎn)分析重慶百貨流淌資產(chǎn)分布情況項(xiàng)目金額貨幣資金6795短期投資1574應(yīng)收票據(jù)2應(yīng)收賬款797其他應(yīng)收款3582預(yù)付賬款23634存貨15442待攤費(fèi)用233合計(jì)52

15、059重慶百貨流淌資產(chǎn)分析的重點(diǎn)是預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)收款及短期投資。預(yù)付賬款。重百“會(huì)計(jì)報(bào)表附注”中顯示，2001年末其預(yù)付賬款余額達(dá)23634萬(wàn)元，較年初增加22021萬(wàn)元，增幅達(dá)1365.23%，要緊緣故系該公司經(jīng)營(yíng)家電、服裝等品牌商品需要預(yù)先支付貨款或開(kāi)出商業(yè)承兌匯票，公司年末開(kāi)出的商票金額較大，而發(fā)票和物資均未到達(dá)，故導(dǎo)致其預(yù)付賬款增幅較大。存貨。重百的存貨由在途商品（4384萬(wàn)元）、原材料（154萬(wàn)元）、包裝物（2萬(wàn)元）、低值易耗品（515萬(wàn)元）、庫(kù)存商品（10419萬(wàn)元）、分期發(fā)出商品（91萬(wàn)元）等六部分構(gòu)成。其他應(yīng)收款。要緊明細(xì)項(xiàng)目為：a.職工集資建房款1515萬(wàn)元；b.元征

16、物業(yè)950萬(wàn)元（本年度已按70%計(jì)提壞賬預(yù)備）；c.嘉德房地產(chǎn)500萬(wàn)元（本年度已按80%計(jì)提壞賬預(yù)備）；d.楊家坪百貨公司475萬(wàn)元；e.該公司兼并的重慶電子器材公司應(yīng)收款項(xiàng)共計(jì)479萬(wàn)元（含應(yīng)收賬款74萬(wàn)元，其他應(yīng)收款404萬(wàn)元），本年度該公司已全額計(jì)提壞賬預(yù)備。短期投資。重百的短期投資要緊包括：股票投資1591萬(wàn)元、國(guó)債投資4005萬(wàn)元以及其它投資550萬(wàn)元。（3）比較及結(jié)論兩公司流淌資產(chǎn)質(zhì)量較高，應(yīng)收款項(xiàng)賬目清晰，壞賬預(yù)備計(jì)提較為充分。重慶百貨“預(yù)付賬款”余額偏大，且大大高于其同業(yè)平均水平，應(yīng)予重點(diǎn)關(guān)注。重慶百貨資金使用水平和效率較高。重百將其多余資金投資于流淌性較強(qiáng)的股票和國(guó)債，20

17、00年取得了3066萬(wàn)元的投資收益，2001年由于其對(duì)重慶百貨大樓的改造以及對(duì)部分連鎖商場(chǎng)的追加投資導(dǎo)致資金緊張，但仍然取得了1014萬(wàn)元的投資收益。而且其年報(bào)顯示，其股票投資多集中于上海汽車、寶山鋼鐵、滬寧高速等藍(lán)籌股，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，顯示出其理性務(wù)實(shí)的投資理念。長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的靜態(tài)分析（1）大商股份長(zhǎng)期投資情況被投資公司名稱創(chuàng)立時(shí)刻業(yè)務(wù)范圍投資情況經(jīng)營(yíng)情況控股比例投資額（萬(wàn)元）總資產(chǎn)（萬(wàn)元）主營(yíng)收入（收入）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）撫順百貨大樓有限公司1998年零售、批發(fā)90%700217548387802557錦州百貨大樓有限公司1998年零售、批發(fā)90%35001514023987971營(yíng)口百貨大樓有

18、限公司1998年零售、批發(fā)90%270049654145-120本溪商業(yè)大廈有限公司2001年零售、批發(fā)90%55981294912926425牡丹江百貨大樓有限公司2001年零售、批發(fā)90%51301669514993463中百商業(yè)聯(lián)合進(jìn)展有限公司2001年增資承辦展覽展銷活動(dòng)等68%10201552241大商邁凱樂(lè)物業(yè)治理有限公司1998年物業(yè)治理51%1535351272116大連國(guó)際商貿(mào)大廈有限公司2000年綜合服務(wù)30%1500013014162342-1940（2）重慶百貨長(zhǎng)期投資情況A要緊控股及參股公司情況名稱控股比例業(yè)務(wù)范圍注冊(cè)資本總資產(chǎn)凈利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）占公司比例總額（萬(wàn)元）

19、占公司比例重百沙坪商場(chǎng)100批發(fā)、零售3000105208.51 239041.00 重百江北商場(chǎng)100批發(fā)、零售100069695.64 88015.00 重百九龍商場(chǎng)56批發(fā)、零售410779886.46 71212.00 重百南豐商場(chǎng)100批發(fā)、零售30024762.00 4267.32 合 計(jì)2795322.61 440875.32 B重百還投資了永川、萬(wàn)州、銅梁等商場(chǎng)項(xiàng)目，打算總投資13420萬(wàn)元，已投入8748萬(wàn)元。C重百還在主業(yè)以外投資1175萬(wàn)元，2001年度計(jì)提長(zhǎng)期投資減值預(yù)備205萬(wàn)元。（3）比較及結(jié)論兩公司的對(duì)外投資均以主業(yè)為主。兩公司均制定了主業(yè)的擴(kuò)張打算，如大商的“東

20、北戰(zhàn)略”。兩公司充分利用了其品牌、治理優(yōu)勢(shì)，其主業(yè)的對(duì)外投資較為成功，大商年報(bào)顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的48.20%、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的44.75%來(lái)自其外埠商場(chǎng)，重百沙坪、江北、九龍、南豐等四大商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)已占其凈利潤(rùn)的75.32%。相對(duì)而言，大商股份的對(duì)外擴(kuò)張速度和力度均大于重慶百貨。大商的擴(kuò)張面向全東北，百貨、超市等經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)全面開(kāi)花，而重百對(duì)外投資的四大商場(chǎng)均集中于重慶主城區(qū)，盡管保持了在重慶主城區(qū)市場(chǎng)的王者地位，但在區(qū)縣市場(chǎng)，其老對(duì)手重慶商社新世紀(jì)百貨差不多先行一步，在萬(wàn)州等地排兵布陣。兩公司的對(duì)外投資也存在良莠不齊的情況。前已述及，大商在國(guó)貿(mào)大廈上損失慘重，重百2001年度對(duì)其主營(yíng)以外的投

21、資計(jì)提減值預(yù)備達(dá)205萬(wàn)元。固定資產(chǎn)項(xiàng)目的靜態(tài)分析大商股份和重慶百貨的固定資產(chǎn)均以房屋建筑物為主，其“房屋建筑物”分不占“固定資產(chǎn)原值”的78.47%和76.49%。2001年末大商股份“固定資產(chǎn)原值”較年初增加133862萬(wàn)元，增幅為283.05%，要緊系將其獨(dú)資興建的大連、大慶新碼特休閑購(gòu)物廣場(chǎng)之已達(dá)到可使用狀態(tài)的部分由“在建工程”轉(zhuǎn)入94761萬(wàn)元，其次是其新增合并了本溪公司和牡丹江公司財(cái)務(wù)報(bào)表所致。大商股份獨(dú)資興建的大連、大慶新碼特休閑購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目總投資達(dá)10.25億元，已分不完成投資打算的100%和99%，二項(xiàng)目能否給大商帶來(lái)豐厚回報(bào)尚難預(yù)料。流淌負(fù)債項(xiàng)目的靜態(tài)分析兩公司2001年末

22、流淌負(fù)債的分布情況請(qǐng)參見(jiàn)下表：項(xiàng) 目大商股份（萬(wàn)元）重慶百貨（萬(wàn)元）短期借款38,508 8,500 應(yīng)付票據(jù)20 21,466 應(yīng)付賬款33,815 19,909 預(yù)收賬款9 1,939 應(yīng)付工資403 1,903 應(yīng)付福利費(fèi)1,864 1,428 應(yīng)付股利5,340 5,901 應(yīng)交稅金652 1,444 其他應(yīng)交款36 122 其他應(yīng)付款44,504 13,667 預(yù)提費(fèi)用27 12 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債0 1,108 可能負(fù)債0 180 合 計(jì)125,178 77,579 大商股份流淌負(fù)債分析大商股份流淌負(fù)債分析的重點(diǎn)是其他應(yīng)付款、短期借款和應(yīng)付賬款。其他應(yīng)付款。2001年末余額達(dá)44

23、504萬(wàn)元，較年初增加80.06%。依照大商股份“會(huì)計(jì)報(bào)表附注”，其形成緣故系本期增加了尚未支付的大連、大慶新碼特休閑購(gòu)物廣場(chǎng)和本溪商業(yè)大廈、牡丹江百貨大樓裝修改造等工程款。短期借款。大商股份2001年增加37508萬(wàn)元，其銀行短期借款余額達(dá)到38218萬(wàn)元，財(cái)政局借款余額達(dá)到290萬(wàn)元。其銀行借款擔(dān)保方式以保證為主（由其母公司大商集團(tuán)提供）。應(yīng)付賬款。余額達(dá)33815萬(wàn)元，較年初增加140.06%，增加緣故：a.新增合并本溪公司、牡丹江公司報(bào)表導(dǎo)致增加6929萬(wàn)元；b.新開(kāi)三家超市導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加7410萬(wàn)元。重慶百貨流淌負(fù)債分析重慶百貨流淌負(fù)債分析的重點(diǎn)是應(yīng)付款項(xiàng)、應(yīng)付票據(jù)、短期借款、應(yīng)付

24、股利及稅金。應(yīng)付款項(xiàng)。期末余額19909萬(wàn)元，較年初增加182.43%。要緊系重百“本期經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，銷售較好，采購(gòu)較大”所致。包括應(yīng)付賬款19909萬(wàn)元，預(yù)收賬款1939萬(wàn)元、其他應(yīng)付款13667萬(wàn)元。應(yīng)付票據(jù)。包括重百開(kāi)出的商業(yè)承兌匯票（9366萬(wàn)元）和銀行承兌匯票（1210萬(wàn)元）。短期借款。均為銀行借款，均以信用貸款方式借出。應(yīng)付股利及稅金。包括應(yīng)付股利5901萬(wàn)元，應(yīng)付稅金1444萬(wàn)元。從“應(yīng)付股利”的明細(xì)中，我們發(fā)覺(jué)，重百應(yīng)付其第一大股東華貿(mào)公司股利余額已達(dá)3111萬(wàn)元，其中2001年度增加477萬(wàn)元。按重百2000年度分配方案（每10股派現(xiàn)1.30元）和華貿(mào)公司持股量（3672萬(wàn)股

25、）計(jì)算，重百應(yīng)付華貿(mào)公司股利恰為477萬(wàn)元（3672萬(wàn)股0.13元/股477萬(wàn)元），由此講明重百近幾年來(lái)并未向?qū)嶋H華貿(mào)公司支付股利。比較及結(jié)論流淌負(fù)債是兩公司負(fù)債的主體，其中大商的流淌負(fù)流占其負(fù)債總額的100%，重慶百貨占98.97%。2001年度，兩公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，占據(jù)市場(chǎng)，實(shí)施其擴(kuò)張打算，均大幅增加了流淌負(fù)債。大商股份增加流淌負(fù)債78217萬(wàn)元，增幅達(dá)166.56；重慶百貨增加25982萬(wàn)元，增幅達(dá)50.36%。大商的增加額、增幅均遠(yuǎn)高于重慶百貨，究其緣故，我們推測(cè)要緊有：a.大商通過(guò)三次配售新股，資本實(shí)力已遠(yuǎn)高于重百，其負(fù)債空間也得到了極大擴(kuò)張，而重百由于每年的現(xiàn)金分配比例較高，股本擴(kuò)張

26、較慢，其負(fù)債空間有限，由此制約了其進(jìn)展。b.大商實(shí)施的項(xiàng)目規(guī)模大于重百的項(xiàng)目，對(duì)資金的需求也大于重百。大商股份流淌負(fù)債以銀行借款為主，資金成本較高。重慶百貨負(fù)債以應(yīng)付客戶款項(xiàng)為主，充分利用其商業(yè)信譽(yù)，有效運(yùn)用商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，既節(jié)約了資金，緩解了其資金壓力，還降低了資金成本。重慶百貨應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)等科目余額過(guò)大，短期支付壓力大，其財(cái)務(wù)狀況令人擔(dān)憂。所有者權(quán)益項(xiàng)目的靜態(tài)分析截止2001年12月31日，大商股份所有者權(quán)益達(dá)122763萬(wàn)元，而重慶百貨僅為42434萬(wàn)元，兩公司所有者權(quán)益的明細(xì)比較情況請(qǐng)參見(jiàn)下圖：項(xiàng)目大商股份重慶百貨股本26,701 20,400

27、資本公積75,937 9,699 盈余公積9,459 9,765 未分配利潤(rùn)10,666 2,570 合計(jì)122,763 42,434 能夠看出：（1）大商股份資本公積占最大比例，要緊系其三次配售新股的溢價(jià)部分計(jì)入所致；（2）兩家公司（特不是重百）的利潤(rùn)分配都較完全；（3）增發(fā)使大商股份的資本實(shí)力極大增強(qiáng)。兩家公司近三年的所有者權(quán)益總額的變化情況見(jiàn)下圖：年份大商股份重慶百貨1999年123785 173083 2000年135786 203609 2001年198052 235829 不難看出，一直依靠自身積存滾動(dòng)進(jìn)展的重慶百貨與先后三次在資本市場(chǎng)配售新股得到大商股份相比，雙方的進(jìn)展速度就如同

28、龜兔賽跑一般。二、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表的靜態(tài)分析1利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析貸方（收入）借方（支出及盈余）項(xiàng) 目大商股份重慶百貨項(xiàng) 目大商股份重慶百貨金額占比金額占比金額占比金額占比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19805296.27%23582999.03%主營(yíng)業(yè)務(wù)成本16513580.27%20602686.52%其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)76673.73%8730.37%主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加9470.46%12640.53%投資收益（正數(shù)）00.00%14120.59%營(yíng)業(yè)費(fèi)用77953.79%121575.11%補(bǔ)貼收入00.00%170.01%治理費(fèi)用196289.54%100454.22%財(cái)務(wù)費(fèi)用5900.29%6800.29%投

29、資收益（負(fù)數(shù)）5160.25%00.00%營(yíng)業(yè)外支出凈額1100.05%8250.35%所得稅18140.88%9900.42%少數(shù)股東權(quán)益3410.17%3200.13%凈利潤(rùn)88434.30%58242.45%合計(jì)205719100.00%238131100.00%合計(jì)205719100.00%238131100.00%主營(yíng)業(yè)務(wù)是大商股份和重慶百貨要緊的收入來(lái)源。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占借方的80%以上，這是由商業(yè)企業(yè)的特性決定的。但大商的成本率低于重百。在三費(fèi)（營(yíng)業(yè)費(fèi)用、治理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）操縱方面，重百?gòu)?qiáng)于大商大商治理費(fèi)用偏高，兩家公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用均較低（大商利息資本化金額較大），顯示出商業(yè)企業(yè)充

30、沛的現(xiàn)金流。相對(duì)大商而言，重百稅負(fù)較輕（針對(duì)所得稅）。由于地處西南，重百有望接著享受15%的優(yōu)惠稅率。2主營(yíng)業(yè)務(wù)分析業(yè)務(wù)類型大商股份重慶百貨銷售收入（萬(wàn)元）銷售成本（萬(wàn)元）毛利率銷售收入（萬(wàn)元）銷售成本（萬(wàn)元）毛利率零售196681164483 16.37%187242158698 15.24%批發(fā)2322 4.55%4858747328 2.59%其他1348630 53.26%00 0.00%合計(jì)198052165135 235829206026 年份大商股份重慶百貨1999年123785 173083 2000年135786 203609 2001年198052 235829 兩家公司均

31、以零售為主，集中精力進(jìn)展主業(yè)，拓展市場(chǎng)，除商業(yè)流通業(yè)外，均無(wú)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或利潤(rùn)10%以上的其他業(yè)務(wù)。重慶百貨主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高于大商股份，但進(jìn)展速度卻不及大商。利潤(rùn)分配分析兩家公司近三年來(lái)均以派發(fā)覺(jué)金為主，分配比例較高。三、現(xiàn)金流量表的靜態(tài)分析年份大商股份重慶百貨1999年0.51元/股0.10元/股2000年0.48元/股0.54元/股2001年0.77元/股0.37元/股 項(xiàng)目大商股份重慶百貨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~20550 7586 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-71353 -9844 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~61769 2547 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10966 289 兩家公司

32、的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均能產(chǎn)生較大的現(xiàn)金凈流量，兩家公司均在進(jìn)行較大的投資活動(dòng)，特不是大商股份，大商股份的成功配股解決了其巨額投資的資金問(wèn)題。財(cái)務(wù)指標(biāo)的靜態(tài)分析一、流淌性指標(biāo)流淌比率速動(dòng)比率存貨流淌負(fù)債比率凈營(yíng)運(yùn)資金（萬(wàn)元）現(xiàn)金流淌負(fù)債比率現(xiàn)金負(fù)債比率大商股份0.470.330.14-661610.260.26重慶百貨0.670.470.2-255200.090.09作為商業(yè)企業(yè)，大商和重百的流淌指標(biāo)都較差，凈營(yíng)運(yùn)資金均為負(fù)數(shù)，兩家公司都充分利用了客戶或銀行資金進(jìn)行營(yíng)運(yùn)。但重百現(xiàn)金持有量更低，短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于大商。二、效率指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率存貨銷售期（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款回收期（天）應(yīng)付賬款償還期（天）

33、經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期（天）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大商股份9.0439.85122.42.18157.77-115.740.791.18重慶百貨13.3426.99295.91.2294.71-53.641.914.01兩家公司的經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期均為負(fù)數(shù)，這意味著兩家公司均可利用客戶和銀行資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，不需要營(yíng)運(yùn)資金。重百的大多數(shù)效率指標(biāo)優(yōu)于大商。其可能的緣故有：a.大商2001年剛剛配售新股，募集資金尚未完全發(fā)揮作用；b.新碼特購(gòu)物休閑廣場(chǎng)大連店、大慶店二項(xiàng)目占有占用了巨額資金；c.重百在投資上更為慎重，其項(xiàng)目投資額遠(yuǎn)小于大商。三、財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)資本充足率債務(wù)資本比率債務(wù)資產(chǎn)比率大商股份0.48911

34、.020.4987重慶百貨0.34331.860.6381通過(guò)配股，大商股份的資本充足率遠(yuǎn)高于重百，重百的債務(wù)資本比率已超過(guò)了1.5的警戒線，講明重百的債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，差不多超過(guò)其資本基礎(chǔ)的承受能力，增發(fā)新股對(duì)重百意義重大。盈利指標(biāo)凈利潤(rùn)率資本收益率資產(chǎn)收益率大商股份4.467.23.52重慶百貨2.4713.524.71除凈利潤(rùn)率外，重百在資本收益率和資產(chǎn)收益率兩項(xiàng)指標(biāo)上均優(yōu)于大商。探究與考慮一、增資擴(kuò)股對(duì)上市公司的阻礙上市對(duì)企業(yè)意味著：新的融資渠道，外部監(jiān)督及更大的社會(huì)阻礙力。而建立直接融資渠道是上市最重要的作用。大商股份通過(guò)982001的兩次配售新股，募集了巨額資金，大商用其來(lái)兼并同業(yè)，實(shí)施其“東北戰(zhàn)略”，企業(yè)獲得了爆炸式的進(jìn)展，抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。而重百，自1992年改組設(shè)立募集1.17億元以來(lái)的十多年里，從未進(jìn)行過(guò)再融資，而對(duì)股東的累計(jì)現(xiàn)金分紅已達(dá)2.83億元。在面臨著