金融危機(jī)背景下造紙上市公司經(jīng)營效率的評(píng)價(jià)分析

1、金融危機(jī)背景下造紙上市公司經(jīng)營效率的評(píng)價(jià)分析論文摘要：文章選擇我國造紙業(yè)15家上市公司為樣本，利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析DEA方法對(duì)它們?cè)诮鹑谖C(jī)肆虐的2021年和2021年經(jīng)營效率的相對(duì)有效性進(jìn)行了測(cè)算，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，得出了相應(yīng)的結(jié)論，提出了相關(guān)建議。論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī),造紙業(yè),經(jīng)營效率,數(shù)據(jù)包絡(luò)分析一、引言始于美國的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了極為不利的巨大影響，國內(nèi)造紙行業(yè)亦難獨(dú)善其身。2021年下半年，隨著下游需求銳減，造紙行業(yè)業(yè)績(jī)明顯下滑，行業(yè)開展進(jìn)入低谷。2021年至今，有賴于經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于回暖，造紙行業(yè)產(chǎn)量逐漸增加，庫存消化情況良好，正在穩(wěn)步回到金融危機(jī)前的生產(chǎn)和銷售水平。有行業(yè)專家

2、預(yù)計(jì)，2021年造紙業(yè)將全面復(fù)蘇。當(dāng)前來看，金融危機(jī)對(duì)造紙業(yè)的影響已越來越小，但是回憶和研究金融危機(jī)肆虐時(shí)造紙企業(yè)的經(jīng)營狀況對(duì)整個(gè)行業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營是有意義的。造紙企業(yè)在金融危機(jī)時(shí)的經(jīng)營可能呈現(xiàn)出不同于常態(tài)經(jīng)營的特點(diǎn)，而這種特點(diǎn)將指導(dǎo)還沒有完全走出金融危機(jī)影響的造紙行業(yè)的開展方向、經(jīng)營戰(zhàn)略和生產(chǎn)方案。同時(shí)，對(duì)于危機(jī)影響下的行業(yè)經(jīng)營狀況的研究，也將會(huì)成為整個(gè)行業(yè)在應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的危機(jī)時(shí)的珍貴經(jīng)驗(yàn)，以便在最快的時(shí)間內(nèi)作出最正確的決策。本文對(duì)造紙企業(yè)經(jīng)營方面的研究集中在其經(jīng)營效率上。受數(shù)據(jù)獲取方面的局限，本文所研究的造紙企業(yè)全部為造紙上市公司。此次金融危機(jī)中許多中小造紙企業(yè)關(guān)停和倒閉，使規(guī)模較大、業(yè)績(jī)

3、較好、技術(shù)先進(jìn)的造紙上市公司對(duì)整個(gè)造紙行業(yè)的代表性更好。二、研究方法本文對(duì)于造紙上市公司經(jīng)營效率的研究采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析DEA方法。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析DEA方法的理論框架是基于M-J-Farrell(1957)對(duì)英國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力進(jìn)行分析時(shí)提出的包絡(luò)思想，后由美國運(yùn)籌學(xué)家A-Charnes、W-W-Cooper和E-Rhodes等人于1978年最先提出CR模型用來評(píng)價(jià)具有相同類型的多項(xiàng)投入和多項(xiàng)產(chǎn)出的決策單元(DecisionMakingUnits,DMU)間相對(duì)效率的方法。它的根本思想就是將假設(shè)干決策單元構(gòu)成一個(gè)生產(chǎn)可能集，然后利用線性規(guī)劃，在定義生產(chǎn)可能集的范圍內(nèi)，或固定某一決策單元的投入量，盡可能地

4、擴(kuò)大其產(chǎn)出量，或固定某一決策單元的產(chǎn)出量，盡可能地縮小其投入量。這樣，在生產(chǎn)可能集左下邊界上，來尋找與某一個(gè)決策單元相對(duì)應(yīng)的虛擬決策單元。假設(shè)在生產(chǎn)可能集邊界上存在一個(gè)與之對(duì)應(yīng)的虛擬決策單元，那么說明某一決策單元是相對(duì)無效的；反之，某一決策單元是相對(duì)有效的。按照在評(píng)價(jià)企業(yè)相對(duì)有效性中的作用分，DEA模型可分為CR模型和CGS模型。CR模型用來評(píng)價(jià)多個(gè)企業(yè)即決策單元的投入產(chǎn)出的技術(shù)有效性和規(guī)模有效性；CGS模型只用來評(píng)價(jià)多個(gè)企業(yè)即決策單元的投入產(chǎn)出的技術(shù)有效性。一CR模型1、根本形式對(duì)于一個(gè)DMU，其投入與產(chǎn)出資料可用向量表示，即基于產(chǎn)出不變，投入盡可能縮小的思想建構(gòu)模型，這一模型被稱為投入型C

5、R模型。即為規(guī)劃目標(biāo)值；為被評(píng)價(jià)決策單元投入的縮小比例；和E分別為元素全為1的m維和r維列向量；和均為松弛變量；為阿基米德無窮小量；為n個(gè)決策單元某種組合權(quán)重；為被評(píng)價(jià)決策單元的投入向量；為被評(píng)價(jià)決策單元的產(chǎn)出向量。利用此模型對(duì)上市公司經(jīng)營效率的評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么為：對(duì)于模型()，如果存在最優(yōu)解、和，那么1當(dāng)=1，且=0，=0時(shí)，第j0個(gè)決策單元為DEA有效，即該決策單元同時(shí)到達(dá)技術(shù)有效和規(guī)模有效。技術(shù)有效是指從技術(shù)角度看，在決策單元的經(jīng)營過程中資源得到了充分利用，各項(xiàng)投入到達(dá)了最正確組合，取得了最正確的產(chǎn)出效果。規(guī)模有效是指決策單元的經(jīng)營活動(dòng)處于規(guī)模收益不變的最正確狀態(tài)。2當(dāng)=1，但中元素不全為0，

6、或中元素不全為0時(shí)，第j0個(gè)決策單元為DEA弱有效，。有某個(gè)0，說明第i種投入指標(biāo)有數(shù)量的投入沒有充分利用；有某個(gè)0，說明第j種產(chǎn)出指標(biāo)與最大產(chǎn)出有數(shù)量的差異。3當(dāng)時(shí)，第j0個(gè)決策單元為非DEA有效，即在這n個(gè)決策單元組成的系統(tǒng)中，可通過組合將投入降至原投入X的比例而保持原產(chǎn)出Y不減。最優(yōu)值即為被評(píng)價(jià)決策單元投入產(chǎn)出最優(yōu)效率評(píng)價(jià)指數(shù)，即一般當(dāng)投入產(chǎn)出最優(yōu)效率評(píng)價(jià)指數(shù)越大，對(duì)應(yīng)的決策單元的經(jīng)營效率越優(yōu)。2、CR模型中的規(guī)模收益令k=，稱其為DMU決策單元的規(guī)模收益值。(1)k=1時(shí)，表示DMU的規(guī)模收益不變，到達(dá)最大產(chǎn)出；(2)k時(shí)，表示DMU的規(guī)模收益遞增，且k越小規(guī)模遞增趨勢(shì)越大，表示DMU

7、在原投入的根底上，適當(dāng)增加投入量，產(chǎn)出量將有更高比例的增加；(3)k1時(shí)，表示DMU的規(guī)模收益遞減，且k越大規(guī)模遞減趨勢(shì)越大，表示DMU在原投入的根底上，增加投入量不可能帶來更高比例的產(chǎn)出，即在此根底上沒有增加決策單元投入的必要性。3、投影分析依據(jù)DEA模型，當(dāng)輸入輸出指標(biāo)的松弛變量不為0時(shí)，表示其所對(duì)應(yīng)的輸入輸出指標(biāo)存在投入冗余或產(chǎn)出缺乏。、是模型的最優(yōu)解，令，；稱(,)為DMU對(duì)應(yīng)的(X,Y)在相對(duì)有效面上的投影，表示有效的投入為，有效的產(chǎn)出為。二CGS模型在CR模型的約束條件中參加凸性假設(shè)，就形成了CGS模型。CGS模型也分為投入型CGS模型和產(chǎn)出型CGS模型。投入型CGS模型的具體形式

8、為：其有效性和經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵：(1)當(dāng)=1，且=0，=0時(shí)，那么稱決策單元為DEA有效，說明該決策單元技術(shù)效率最正確；(2)當(dāng)=1，但中元素不全為0，或中元素不全為0時(shí)，那么稱決策單元為DEA弱有效，即在這n個(gè)決策單元組成的系統(tǒng)中，有超量;投入，或有虧量產(chǎn)出;；(3)當(dāng)時(shí)，那么稱決策單元為非DEA有效，即該決策單元投入不當(dāng)，可以作全面的等比壓縮。三、數(shù)據(jù)來源與處理一構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇的準(zhǔn)確與否對(duì)經(jīng)營效率評(píng)價(jià)結(jié)果的好壞有著重要的影響。輸入指標(biāo)的選取要能反映造紙上市公司經(jīng)營規(guī)模以及公司總體資源的利用情況，輸出指標(biāo)應(yīng)反映造紙上市公司的經(jīng)營成果。以表達(dá)上市公司以最小投入獲得最大產(chǎn)出為原那么，選擇評(píng)

9、價(jià)指標(biāo)6個(gè)，其中投入指標(biāo)2個(gè)，為X平均總資產(chǎn)元和X主營業(yè)務(wù)本錢元；產(chǎn)出指標(biāo)4個(gè)，為Y主營業(yè)務(wù)收入元、Y每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~元/股、Y加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率%和Y根本每股收益元/股。并作幾點(diǎn)說明：1為反映整個(gè)時(shí)期一年內(nèi)總資產(chǎn)創(chuàng)造產(chǎn)出的情況，對(duì)總資產(chǎn)使用平均總資產(chǎn)指標(biāo)，平均總資產(chǎn)=年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)/2。2設(shè)定本文所研究的所有造紙上市公司的主營業(yè)務(wù)為機(jī)制紙;一項(xiàng)。3按照中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)?公開發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)那么第9號(hào)?的要求，凈資產(chǎn)收益率有兩種計(jì)算方式，即加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和全面攤薄凈資產(chǎn)收益率，對(duì)經(jīng)營效率的評(píng)價(jià)宜用前者。二選取決策單元和收集數(shù)據(jù)本文的決策單元的選擇范

10、圍是2007年及以前在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的造紙業(yè)公司。剔除財(cái)務(wù)狀況異常的ST宜紙(600793)、*ST石峴(600462)、ST天宏(600419)和*ST金城四家公司，其余的晨鳴紙業(yè)000488、華泰紙業(yè)600308、福建南紙600163、青山紙業(yè)600103、銀鴿投資600069、恒豐紙業(yè)600356、美利紙業(yè)000815、民豐特紙600235、山鷹紙業(yè)600567、太陽紙業(yè)002078、岳陽紙業(yè)600963、冠豪高新600433、博匯紙業(yè)600966、凱恩股份002021和景興紙業(yè)002067這15家公司為最終選擇的決策單元。各決策單元2021年和2021年的平均總資產(chǎn)

11、、主營業(yè)務(wù)本錢、主營業(yè)務(wù)收入、每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和根本每股收益從上交所或深交所已公布的年報(bào)中獲得。由于各投入和產(chǎn)出指標(biāo)的量綱不盡相同，更重要的是，存在少數(shù)決策單元產(chǎn)出指標(biāo)值為負(fù)的現(xiàn)象，為解決這一問題，采用無量綱化處理的方法。無量綱化處理后，決策單元之間的相對(duì)關(guān)系不會(huì)發(fā)生變化，對(duì)決策單元經(jīng)營有效性的評(píng)價(jià)結(jié)果也沒有影響。無量綱化處理的具體方法為：為第i個(gè)決策單元第j個(gè)指標(biāo)的原始值，為第i個(gè)決策單元第j個(gè)指標(biāo)的無量綱化處理后的值。四、實(shí)證分析一模型設(shè)定與計(jì)算將數(shù)據(jù)代入CR模型，利用lindo6.01軟件，容易求解出各個(gè)上市公司的投入產(chǎn)出最優(yōu)效率評(píng)價(jià)指數(shù)以及、見表1、

12、2。表12021年造紙上市公司綜合效率、規(guī)模收益和技術(shù)效率 上市公司股票簡(jiǎn)稱及代碼 k 技術(shù) 晨鳴紙業(yè)000488 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 華泰紙業(yè)600308 0.9778 0.0386 0 0 0.0068 0.1541 0 1.1273 1.0000 福建南紙600163 0.9375 0.0703 0 0 0.0661 0 0 0.6069 0.9375 青山紙業(yè)600103 0.9474 0.0282 0 0 0.0204 0 0.0115 0.5803 0.9474 銀鴿投資600069 0.9545 0.0143 0 0 0 0.0143

13、 0.0433 0.6846 0.9545 恒豐紙業(yè)600356 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 美利紙業(yè)000815 0.8979 0.0291 0 0.0137 0 0.2474 0 1.3514 1.0000 民豐特紙600235 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 山鷹紙業(yè)600567 0.9630 0 0 0 0 0.3714 0.3504 1.0539 0.9654 太陽紙業(yè)002078 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 岳陽紙業(yè)600963 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0

14、000 1.0000 冠豪高新600433 1.0000 0 0 0 0.0545 0.1558 0 0.5509 1.0000 博匯紙業(yè)600966 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 凱恩股份002021 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 景興紙業(yè)002067 0.9091 0 0 0 0 0.3753 0.2718 0.5434 0.9091 表22021年造紙上市公司綜合效率、規(guī)模收益和技術(shù)效率 上市公司股票簡(jiǎn)稱及代碼 k 技術(shù) 晨鳴紙業(yè)000488 0.9333 0 0 0 3.4867 4.4067 2.5967 6.6

15、667 1.0000 華泰紙業(yè)600308 0.8928 0 0 0 0.7893 1.2293 0.3493 2.9333 1.0000 福建南紙600163 0.7778 0.0233 0 0 0.5100 0.6600 0.3600 1.0000 0.7778 青山紙業(yè)600103 0.9138 0 0 0 0.5131 0.4066 0.2346 0.9790 0.9175 銀鴿投資600069 0.8842 0.0177 0 0 0.4820 0.3220 0.1920 1.2000 0.8966 恒豐紙業(yè)600356 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000

16、 美利紙業(yè)000815 0.8667 0.0433 0 0 0.3887 0.1087 0.0587 0.8667 0.8857 民豐特紙600235 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 山鷹紙業(yè)600567 0.8854 0 0 0 0.6060 0.6031 0.4196 1.6443 0.8989 太陽紙業(yè)002078 0.9737 0 0 0 1.4918 1.4308 0.8771 3.1298 1.0000 岳陽紙業(yè)600963 0.9333 0.0933 0 0 0.9280 0.7780 0.4580 1.8000 0.9682 冠豪高新60043

17、3 0.8943 0 0 0 0.3011 0 0.0410 0.7818 1.0000 博匯紙業(yè)600966 0.9573 0 0 0 0.5284 0.7463 0.4566 1.9145 1.0000 凱恩股份002021 1.0000 0 0 0 0 0 0 1.0000 1.0000 景興紙業(yè)002067 0.8889 0.0356 0 0 0.2533 0.4433 0.2633 1.3333 0.9111 二結(jié)果分析1、經(jīng)營效率分析綜合效率分析2021年經(jīng)營有效的上市公司共7家，弱有效1家，經(jīng)營有效率46.67%；2021年經(jīng)營有效的上市公司共3家，有效率降至20%，降幅明顯。2

18、021年15家造紙上市公司的綜合效率值平均為0.9725，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0358；2021年綜合效率的平均值下降為0.9201，標(biāo)準(zhǔn)差擴(kuò)大為0.0608，說明整體上來講，2021年15家造紙上市公司的經(jīng)營效率比2021年下降，且各上市公司之間的差異擴(kuò)大；但是綜合效率的平均值在兩年中都處于較高水平，說明所研究的15家造紙上市公司的整體經(jīng)營效率接近有效，經(jīng)營管理狀況較好。技術(shù)效率分析2021年技術(shù)有效的上市公司共10家，技術(shù)有效率66.67%；2021年技術(shù)有效的上市公司共8家，技術(shù)有效率53.33%，比2021年下降了13.34%，但僅相當(dāng)于綜合經(jīng)營有效率下降幅度的50.02%。2021年有7家上

19、市公司到達(dá)規(guī)模有效即規(guī)模收益不變，規(guī)模有效率46.67%；2021年有4家上市公司到達(dá)規(guī)模有效，規(guī)模有效率26.67%，比2021年下降了20%。2021年規(guī)模收益遞增的造紙上市公司共5家，規(guī)模收益遞減的3家，規(guī)模收益不變的7家；2021年規(guī)模收益遞增的造紙上市公司共3家，規(guī)模收益遞減的8家，規(guī)模收益不變的4家，造成這種變化的原因可能是相當(dāng)一局部造紙上市公司在2021年擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模，但缺乏對(duì)規(guī)模擴(kuò)大程度的限制，使得生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大并沒有帶來數(shù)倍的產(chǎn)出的增加，反而使規(guī)模收益遞減，因此規(guī)模收益遞減的上市公司要縮減其規(guī)模。2021年和2021年造紙上市公司技術(shù)有效率和規(guī)模有效率的數(shù)字和變化的分析

20、也可以說明，2021年造紙上市公司整體的經(jīng)營效率比2021年是下降的。比照技術(shù)效率和規(guī)模收益對(duì)造紙上市公司經(jīng)營有效性的影響程度，容易知道非規(guī)模有效是造成上市公司經(jīng)營非有效的更為主要的因素。造紙上市公司在2021年經(jīng)營效率的下滑可能是由行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的過度投資引起的。造紙行業(yè)20072021年快速固定資產(chǎn)投資帶來產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張卻遭遇了萎靡的需求，致使不少企業(yè)新建工程無法投產(chǎn)或者試運(yùn)行后便停產(chǎn)，即使后期經(jīng)營狀況有所恢復(fù)但仍未達(dá)危機(jī)前水平，使投入增加而產(chǎn)出并沒有相應(yīng)增加。金融危機(jī)對(duì)造紙行業(yè)的影響從2021年下半年才明顯起來，而且投資結(jié)果的顯現(xiàn)往往是有滯后期的，2007-2021年的固定資產(chǎn)投資的效果可能

21、到2021年才會(huì)顯現(xiàn)，這兩方面的作用使得經(jīng)營效率的變化集中到了2021年。2、投影分析投影分析可以對(duì)原有的投入向量和產(chǎn)出向量進(jìn)行調(diào)整，使其成為DEA有效。比例/或/為有效的投入產(chǎn)出比，計(jì)算結(jié)果見表3、4只列示了非DEA有效的上市公司。如2021年晨鳴紙業(yè)投入X的結(jié)果0.9333/0.89;，0.9333;表示2021年晨鳴紙業(yè)在投入X上的有效或最優(yōu)投入值，由于對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了無量綱化的處理，有效或最優(yōu)投入值0.9333;實(shí)際表示在平均總資產(chǎn)上的有效投入為25298074156.22元，0.89;為有效投入比例/，投入冗余為25298074156.219x(1-0.89)=2782788157.

22、18元，即可以在保持原產(chǎn)出不變的條件下減少平均總資產(chǎn)投入2782788157.18元。其余上市公司的改良可按這種方式計(jì)算。通過投影分析可以看出，造紙上市公司2021年比2021年在每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~;、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率;和根本每股收益;三項(xiàng)產(chǎn)出的有效性上有較大的變化，多數(shù)非DEA有效的公司的產(chǎn)出缺乏增加，即在保持原有投入不變的條件下，各造紙上市公司本可以有更多的產(chǎn)出。表32021年造紙上市公司的有效投入產(chǎn)出值和有效投入產(chǎn)出比例 股票簡(jiǎn)稱 X X Y Y Y Y 華泰紙業(yè) 0.3916/0.89 0.4400/0.98 0.4400/1.00 0.4268/1.02 1.1241

23、/1.16 1.0000/1.00 福建南紙 0.1265/0.60 0.1500/0.94 0.1500/1.00 0.2161/1.44 0.5800/1.00 0.5000/1.00 青山紙業(yè) 0.1518/0.80 0.1800/0.95 0.1800/1.00 0.2204/1.10 0.5800/1.00 0.5115/1.02 銀鴿投資 0.1766/0.88 0.2100/0.95 0.2100/1.00 0.2600/1.00 0.6843/1.02 0.6033/1.08 美利紙業(yè) 0.1415/0.74 0.1437/0.90 0.1437/1.11 0.3200/1.0

24、0 1.1174/1.28 0.8200/1.00 山鷹紙業(yè) 0.2311/0.96 0.2600/0.96 0.2600/1.00 0.4000/1.00 0.9514/1.64 0.8604/1.69 冠豪高新 0.1100/1.00 0.1200/1.00 0.1200/1.00 0.1545/1.54 0.4958/1.46 0.3900/1.00 景興紙業(yè) 0.2000/0.91 0.2000/1.00 0.2000/1.00 0.1400/1.00 0.4753/4.75 0.3718/3.72 表42021年造紙上市公司的有效投入產(chǎn)出值和有效投入產(chǎn)出比例 股票簡(jiǎn)稱 X X Y Y

25、 Y Y 晨鳴紙業(yè) 0.9333/0.89 0.9333/0.89 1.0000/1.00 4.0667/1.79 5.0667/2.23 3.0667/1.35 華泰紙業(yè) 0.4107/0.67 0.4107/0.78 0.4400/1.00 1.7893/6.10 2.2293/7.60 1.3493/4.60 福建南紙 0.1400/0.91 0.1400/0.91 0.1500/1.00 0.6100/3.85 0.7600/2.31 0.4600/1.94 青山紙業(yè) 0.1097/0.80 0.1371/0.88 0.1400/1.00 0.6931/2.93 0.7166/1.55 0.4846/1.53 銀鴿投資 0.1680/0.64 0.1680/0.87 0.1800/1.00 0.7320/3.78 0.9120/1.20 0.5520/1.17 美利紙業(yè) 0.1213/0.89 0.1213/0.89 0.1300/1.00 0.5287/2.24 0.6587/1.97 0.3987/2.13 山鷹紙業(yè) 0.2036/0.97 0.2302/0.97 0.2400/1.00 1.0960/3.16 1.2231/2.64 0.7896/2