財務(wù)報表分析與運(yùn)用

1、第二講 企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析1一、財務(wù)分析的作用分析企業(yè)的資金來源分析協(xié)作單位的營運(yùn)狀況聯(lián)營與兼并時的決策 2 1.投資者財務(wù)分析的目的 投資者最關(guān)心的是企業(yè)的利潤分配。企業(yè)的利潤分配水平和企業(yè)的獲利能力相聯(lián)系，企業(yè)的獲利能力越好，投資者分到的利潤就多。但投資者真正關(guān)心的不僅是企業(yè)當(dāng)前的獲利能力，還有今后長遠(yuǎn)的獲利能力。企業(yè)長遠(yuǎn)的獲利能力和企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展相聯(lián)系。另外，較高的盈利水平不一定代表投資者能獲得較多的分利，這與企業(yè)的利潤分配政策有關(guān)。 綜上所述，投資者財務(wù)分析的目的是：評價企業(yè)的獲利能力、評價企業(yè)長期發(fā)展的可能性、確定企業(yè)的長期償債能力、評估企業(yè)的利潤分配政策。其最終目的是為了進(jìn)行合理

2、的投資決策。3 2.債權(quán)人財務(wù)分析的目的 各類債權(quán)人共同關(guān)心的是企業(yè)的償債能力和資信程度，因?yàn)閭鶆?wù)人的償債能力是債權(quán)人的權(quán)益得以實(shí)現(xiàn)的保證。在各類債權(quán)人中，短期債權(quán)人主要關(guān)心企業(yè)的短期償債能力和資產(chǎn)的流動性；而長期債權(quán)人則更關(guān)心企業(yè)的長期償債能力和企業(yè)將來的獲利能力。 所以，債權(quán)人財務(wù)分析的目的是評價企業(yè)的短期和長期償債能力以及企業(yè)的長期獲利能力。其最終目的是為了進(jìn)行合理的信貸決策和制定合理的信用政策。4 3.經(jīng)營管理者財務(wù)分析的目的 經(jīng)營管理者對投資者負(fù)責(zé)，還要權(quán)衡各方面的需要，使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定地發(fā)展。 因此，經(jīng)營管理者財務(wù)分析的目的是：評價企業(yè)管理的質(zhì)量和效率、預(yù)計未來的經(jīng)濟(jì)狀況、評價企

3、業(yè)的財務(wù)狀況及其穩(wěn)定性、評價企業(yè)的社會貢獻(xiàn)、評價企業(yè)的獲利能力、確定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等。5二、財務(wù)分析的內(nèi)容 財務(wù)分析或稱財務(wù)報表分析，是根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表中的有關(guān)數(shù)據(jù)和其他資料所進(jìn)行的確認(rèn)、比較、研究和分析，藉此反映企業(yè)的財務(wù)狀況，預(yù)測企業(yè)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，為作出正確的決策提供依據(jù)。 財務(wù)報表分析的內(nèi)容是：盈利能力的分析（經(jīng)濟(jì)效益分析）、營運(yùn)能力的分析（經(jīng)營效率的分析）和償債能力的分析（支付能力的分析）。6 三、財務(wù)分析的分法 1.比較分析法 縱向分析（趨勢分析） 橫向分析（強(qiáng)度分析） 比較的標(biāo)準(zhǔn)： 期初指標(biāo)（計劃指標(biāo)） 歷史最好水平 同行業(yè)平均水平 同行業(yè)先進(jìn)水平等7 2.比率分析法 比率分

4、析是將財務(wù)報表或其有關(guān)資料中相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行對比，得出一系列財務(wù)比率，以此來揭示企業(yè)的財務(wù)狀況。 企業(yè)的財務(wù)分析主要是通過計算各種財務(wù)比率進(jìn)行的。企業(yè)的各種財務(wù)比率構(gòu)成了一個指標(biāo)體系，通過對財務(wù)分析指標(biāo)體系的分析，能了解企業(yè)的各個方面的情況。 3.因素分析法8 四、盈利能力（經(jīng)濟(jì)效益）分析 反映借款人盈利能力的比率主要有：銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率、資本保值增值率等。 （1）銷售利潤率 銷售利潤率反映經(jīng)濟(jì)效益相對于銷售收入的水平。 銷售利潤率=利潤/銷售收入 有：毛利率、產(chǎn)品銷售利潤率、經(jīng)營利潤率、營業(yè)利潤率、銷售利潤率、銷售凈利率等。9 （2）成本費(fèi)用利潤率 成本可以

5、分為幾個層次：銷售成本、經(jīng)營成本（銷售成本+銷售費(fèi)用+銷售稅金及附加）、營業(yè)成本（經(jīng)營成本+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用+其他業(yè)務(wù)成本）、稅前成本（營業(yè)成本+營業(yè)外支出）、稅后成本（稅前成本+所得稅）。10 （3）總資產(chǎn)報酬率（ROA） 該指標(biāo)全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出的狀況。指標(biāo)值越高，說明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越高，企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)效率就越高。 當(dāng)該指標(biāo)值大于市場利率時，則表明企業(yè)可以充分利用財務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。11 （4）資本收益率（ROE） 資本收益率又稱凈資產(chǎn)收益率、自有資金收益率、權(quán)益報酬率。 該指標(biāo)充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資

6、與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效益的核心指標(biāo)。 一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲利能力越強(qiáng)，營運(yùn)效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。12 （5）每股收益（每股盈余）(EPS) 每股收益反映了股份公司的獲利能力的大小。每股收益越高，說明股份公司獲利能力越強(qiáng)。但是，它是一個絕對數(shù)，投資者不能片面地分析每股收益，應(yīng)該結(jié)合凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）來分析公司的獲利能力。13 （6）市盈率 (PE、P/E) 該比率是投資者作出投資決策的重要指標(biāo)，也是反映公司獲利能力的一個重要指標(biāo)。一般而言，該指標(biāo)值高，說明投資者對公司的評價良好，愿意出較高的價格購買該公司的股票。但是，市盈

7、率過高也意味著公司的股票具有較高的風(fēng)險。PE 市盈率反映公司股票市場價格與公司盈利能力（每股盈余）之間的關(guān)系，公司股票的投資者更為關(guān)注。14 （7）市盈率相對利潤增長的比率 (PEG) PEG的計算是由市盈率除以公司的盈利增長率，因此，股價及市盈率絕對值的高低并不會直接左右PEG。即便市盈率很高，但如果公司的盈利增長也很高，PEG也會被拉低。反之亦然，即便市盈率很低，但如果公司的盈利增長也很低，PEG未必就低。PEG之所以能更優(yōu)秀地進(jìn)行估值評價，在于其提供了一種定量的以成長性衡量當(dāng)前估值水平的評價標(biāo)準(zhǔn)。如果PEG1,股價則高估,如果PEG1(越小越好),說明此股票股價低估,可以買入.PEG估值

8、的重點(diǎn)在于計算股票現(xiàn)價的安全性和預(yù)測公司未來盈利的確定性. 15 （8）市凈率 (PB、P/B)其中，賬面價值的含義是：總資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 負(fù)債 優(yōu)先股權(quán)益；可以看出，所謂的賬面價值，是公司解散清算的價值。因?yàn)槿绻厩逅?，那么債要先還，無形資產(chǎn)則將不復(fù)存在，而優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)之一就是清算的時候先分錢。實(shí)際上可以用每股凈資產(chǎn)來代替賬面價值。PB市凈率反映公司股票市場價格與公司償債能力（每股凈資產(chǎn)）之間的關(guān)系，公司債權(quán)人更為關(guān)注16 （9）每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)，也稱每股賬面價值。 該指標(biāo)沒有固定的標(biāo)準(zhǔn)，投資者可以比較分析公司歷年的每股凈資產(chǎn)的變動趨勢，來了解公司的發(fā)展趨勢和獲利能力。17 3、償債

9、能力（支付能力）指標(biāo)分析 反映償債能力的指標(biāo)有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率（短期償債能力指標(biāo)）和資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)股權(quán)比率、利息保障倍數(shù)（長期償債能力指標(biāo)）等。18 （1）流動比率 流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個重要財務(wù)指標(biāo)，它反映企業(yè)的短期償債能力。這個指標(biāo)值越高，說明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。一般而言，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因?yàn)榇尕浽诹鲃淤Y產(chǎn)中約占一半，存貨是變現(xiàn)能力最差的流動資產(chǎn)。因此，剔除存貨后，剩下的變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動資產(chǎn)在數(shù)量上至少要等于流動負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會有保證。19 （2）速動比率 在評價企業(yè)短期償債能力時，流動比率存在一定的局限性。在流動資產(chǎn)

10、中，短期有價證券、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的變現(xiàn)能力均比存貨強(qiáng)。一般來說，流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。 速動比率反映企業(yè)真正的短期償債能力。用速動比率來判斷企業(yè)短期償債能力比用流動比率進(jìn)了一步，因?yàn)樗蕹俗儸F(xiàn)能力最差的存貨。速動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。一般而言，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低速動比率是1。20 對流動比率的分析，應(yīng)注意以下幾個方面： 不同的行業(yè)，流動比率可以不一樣。21 （3）現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率反映了企業(yè)立即支付的能力，因?yàn)椋髽I(yè)的債務(wù)最終都需要用現(xiàn)金來清償，如果企業(yè)缺乏現(xiàn)金，將不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支甚至?xí)媾R財務(wù)危機(jī)。一般而言，現(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)有較好的支付能力，資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，短期債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險就越小。但是這個比率過高，也不是一件好事，可能反映了該企業(yè)不善于利用現(xiàn)有的現(xiàn)金資源，企業(yè)擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。一般認(rèn)為，分析者懷疑企業(yè)存貨和應(yīng)收賬款的流動性時才運(yùn)用該指標(biāo)分析企業(yè)的短期償債能力的。22 （4）資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償還長期債務(wù)的綜合能力，它反映了企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是有負(fù)債形成的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。 這個比率越高，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。但從企業(yè)的各個利害關(guān)系人的角度來看，則有所不同。23 從企業(yè)的股東來看，