我國實行股票期權的可行性分析

1、.：.；我國實行股票期權的可行性分析一、政策上支持 我國國有企業(yè)的改革，無論是放權讓利、利改稅還是承包制抑或是公司制改造，都沒能從本質上處理一切者缺位的問題，“短期行為、“代理問題、“內(nèi)部人控制景象等等，一切的這一切都可以歸因于產(chǎn)權不明晰、分配機制不合理、治理構造不完善。因此，以建立運營管理人員認股權證制度為契機，進一步改善我國企業(yè)的法人治理構造將成為下一步我國國有企業(yè)改革的重點。中共十五屆四中全會就國有企業(yè)改革和開展的假設干艱苦問題作出了決議，該次會議明確：為建立和健全國有企業(yè)運營管理者的鼓勵和約束機制，實行運營管理者收入與企業(yè)運營業(yè)績的直接掛鉤，允許股份制企業(yè)在推行年薪制、持有股權分配方式

2、方面繼續(xù)探求，讓國企的運營管理人員有一定比例的企業(yè)股權，在國企內(nèi)部可實行“運營管理人員持股方案方面的改革；但同時亦將建立企業(yè)運營業(yè)績考核制度和企業(yè)決策失誤的清查制度，實行企業(yè)指點人任期的經(jīng)濟責任審計。從上市公司的實踐情況來看，股權鼓勵機制正在遭到上市公司越來越多的關注，不少上市公司對在這方面探求和實際的愿望非常劇烈，特別是一些具有民營背景的高科技公司。如引人注目的四通、聯(lián)想產(chǎn)權在改革中，運營管理者持股是一個重要內(nèi)容。實踐上，作為現(xiàn)代企業(yè)制度的先行者，上市公司依托資本市場，機制更具優(yōu)勢，而且其運營效益受市場關注壓力更大，因此在實驗和推行以運營管理者持股為主的鼓勵機制改革方面將會走在前面。中國證監(jiān)

3、會副主席高西慶在“99財富論壇上海年會上明確表示，為進一步提高上市公司質量，激發(fā)賞識公司運營管理人員的積極性和責任心，中國證監(jiān)會將積極支持上市公司運營管理者持股方案，他還說，目前證監(jiān)會正在會同有關方面仔細研討發(fā)行運營管理者認股權證的詳細方法，只是有些問題涉及修正等法律，因此需求有一定的時間和經(jīng)過一定的程序。因此，推行運營管理者股票期權制度，讓企業(yè)運營管理者薪酬構造可以真正反映其運營績效，并使優(yōu)秀的運營管理者經(jīng)過股票期權獲得相應的鼓勵，這對推進國企改革、提高上市公司質量都是非常有利的。二、法律上沒有妨礙作為一種鼓勵措施，企業(yè)按照一定的條件向運營管理者發(fā)行股票期權，權證持有人可以在規(guī)定的時限內(nèi)以一

4、定價錢認購公司的股份，這種股票期權制度，實踐上可以看成是企業(yè)的一種創(chuàng)新管理方式，它與我國現(xiàn)行的、等法律法規(guī)并無違背之處。雖然在我國新的衍生工具和新的買賣手段的開展，必需經(jīng)過有關部門的嚴厲審批，但這里所討論的股票期權與期權買賣所里進展的買賣的那種金融衍生工具有本質的區(qū)別，它的存在是以股票的存在為前提的。只需企業(yè)股票或者預留股份的發(fā)行和持有是合法的，實行股票期權的鼓勵機制就不會存在明顯的法律妨礙。三、操作上可行股票期權方案的實施前提是公司具有期權行權所需的預留股份。國外的股票期權ESO方案所需的股票來源普通有三個途徑：一是公司發(fā)行新股，即在公司發(fā)行的新股中預留一部分作為實施ESO方案的股票來源，這

5、是最通行的方式；二是經(jīng)過留存股票TREASURY STOCK賬戶回購股票，公司將回購的股票放入留存股票賬戶，根據(jù)ESO或其他長期鼓勵方式的需求，將在未來時間再次出賣；三是由原大股東出讓一部分股權用于ESO方案，這在公司由單一大股東控制時較為適宜。在我國推行股票期權方案可以與上市公司增發(fā)新股以及回購結合起來。由于規(guī)定，我過公司除非處于核銷股份的目的，否那么不能購買本公司的股票，因此經(jīng)過留存股票賬戶回購股票在我國難以推行。在我國實施運營管理人員股票期權方案所需求的股票來源，可以思索經(jīng)過發(fā)行新股和由原大股東出讓一部分股權用于ESO方案兩個途徑，即將推行股票期權制度同上市公司增發(fā)新股以及回購國有股等措

6、施結合起來，真實處理股票來源問題。四、實行后有效推行股票期權方案可以有效提高對運營管理者的鼓勵，降低委托代理本錢，改善公司的運營績效，國外的實際曾經(jīng)證明了這一點。我們以為在我國推行企業(yè)運營管理者的股票期權方案，對改善我國企業(yè)的治理構造，培育和開展我國職業(yè)經(jīng)理人才市場也將是非常有效的。股票期權鼓勵可以有效改善治理構造，降低代理本錢方面，我們前面曾經(jīng)做了詳細的分析，下面我們著重分析這種鼓勵機制對開展我國職業(yè)經(jīng)理人才市場方面的作用。我國職業(yè)運營管理人才市場的發(fā)育目前還很不完善。根據(jù)1998年由國家經(jīng)貿(mào)委等機構主持的一項關于中國企業(yè)家生長與開展的專題調(diào)查結果顯示，我國企業(yè)家中由主管部門任命者占75%，

7、由董事會任命者占17%，由職代會選舉者占0.3%，由企業(yè)內(nèi)部招標競爭者占1.3%，由社會人才市場配置者占0.3%。再成這種格局的緣由是多方面的，其中一個重要問題是對運營管理者的鼓勵不夠，運營管理者的競爭壓力不夠，沒有構成有效的職業(yè)運營管理人才市場。實行運營管理者的股票期權方案，可以將市場競爭機制引入到對運營管理者的鼓勵中來，從而起到降低運營管理者的代理本錢，逐漸培育我國的職業(yè)運營管理人才市場的作用。股票期權制度不但可以提高運營管理者的鼓勵，而且可以添加對他們的競爭壓力，較高的收入可以鼓勵企業(yè)家積極參與到職業(yè)運營管理人員的隊伍中來，而過高的收入又會引起其他有志之士對控制權的爭奪。對運營管理者代理本錢起到抑制造用的市場競爭分為運營管理者職業(yè)市場的競爭、公司產(chǎn)品市場的競爭、資本市場的競爭等多個方面。由于作為職業(yè)運營管理者，他的價值是市場取決于他過去的表現(xiàn)，運營管理者為了給市場留下“好印象，需顧及長久利益，因此會努力任務。而假設運營管理人員運營不善，公司的股票價值會跌，有才干的企業(yè)家或其他公司就可以以較低的價錢買入足