訓練三十三：EXCEL函數(shù)在債券投資中的應用舉例

1、.EXCEL在中的運用 編寫：鈄志斌 54272368：.；訓練三十三：EXCEL函數(shù)在債券投資中的運用舉例在債券投資過程中，投資者往往會思索以下問題：在債券發(fā)行日，按照債券的根本情況，假設以當前的發(fā)行價購入，持有到期將會到達多少收益率？在債券的上市日，按照債券的根本情況，結合當前社會必要報酬率，上市日的開盤價大約在什么范圍？在多少價錢之間動搖？在債券上市之后，假設按當前的市場價錢購入，持有到期將會到達多少收益率？假設以投資者本身的期望的投資報酬率為規(guī)范，該債券在投資者心目中的最高價錢為多少？ 在投資者持有債券后，債券價錢發(fā)生較大的動搖，投資者想在當前的價錢上應如何操作，是繼續(xù)持有還是落袋為安

2、？債券投資的最大風險主要是利率風險，在存在加息或是減息預期時，債券市場價錢將會產生多大變動？上述問題，都是投資者在債券投資時經常要思索的問題。在EXCEL函數(shù)的支持下，這些問題的處理變得方便快捷。我們可以利用EXCEL建立一個債券投資的決策分析體系。一債券發(fā)行日：要不要在發(fā)行日進展債券投資？投資機構對上汽債的保守估計的收益率為6.8%7.2%上汽63億分別買賣可轉債今發(fā)行,上海商報,2007年12月19日,忻尚倫。我們將該數(shù)值區(qū)域作為投資者期望報酬率的上下限區(qū)間。利用PV函數(shù)在單元格B5中鍵入“=PVB1,B2,B3,B4，見表中C列公式，即可求出發(fā)行日該債券的價值為71.22元，見表4。假設

3、在單元格B1中鍵入7.2%，那么債券的價值為69.68元。即按照當前投資者期報酬率在6.8%7.2%計算，該債券的價值在69.6871.22元區(qū)間內。也就是說，隨債券附送的3.6份認股權證在二級市場的價值至少要到達28.7830.32元即發(fā)行價減去債券部分的價值，投資者才干到達其期望報酬率。假設投資者分析，該部分的認股權證在市場價錢中會高于28.7830.32元，那么完全可放心認購該債券。也就是說，在發(fā)行日，投資者可以用不同的投資報酬率，利用PV函數(shù)估算債券投資價錢，作為投資者能否投資或是投資時機的選擇工具。表 SEQ 表 * ARABIC 4上汽債發(fā)行日時估值ABC1投資者期望報酬率6.80

4、%可以錄入不同值，來測算投資債券的最正確價錢。2債券期限63每期利息0.804到期本金1005發(fā)行日債券價值71.22=PVB1,B2,B3,B4二債券上市日：債券上市參考價為多少？能否適宜投資?上汽債于2021年1月8日上市買賣，這時，投資者往往會思索上市的開盤價為多少？我們仍可以借助PV函數(shù)來求出上汽債上市日的價錢，即求其現(xiàn)值。求現(xiàn)值首先得確定折現(xiàn)率，即投資者期望報酬率。由于債券上市買賣是面對寬廣投資者，因此，選取的折現(xiàn)率應為社會平均報酬率。2007年12月5日至2007年12月20日我國發(fā)行的5年期憑證式國債，票面年利率6.34%。因此，可以將5年期的國債利率作為投資者平均投資報酬率。假

5、設思索風險要素，投資者也可以給予一定的風險溢價，我們以投資機構對上汽債的保守估計的收益率為6.8%7.2%作為投資者的投資報酬率。其次，投資者可利用DAYS360函數(shù)求出上市日到到期日之間的天數(shù)，然后將之換算成年數(shù)，再利用PV函數(shù)求出債券的現(xiàn)值，即為上市參考價錢，見表5。表 SEQ 表 * ARABIC 5 上汽債上市日估價ABC1發(fā)行日2007-12-192上市日2021-1-83到期日2021-12-194上市日距到期日天數(shù)2141=DAYS360(B2,B3)5上市日距到期日月數(shù)71.37 =B4/126上市日距到期日年數(shù)5.95 =B4/3607投資者期望報酬率7.2%8債券估價￥69

6、.90=PVB8,B6,0.8,100表中B列中數(shù)值的計算公式詳細參見C列相應的計算公式。在B列相應的單元格設置好計算公式之后，投資者只需求在單元格B7中錄入其期望報酬率，債券的估價結果就隨之計算顯示。表中顯示，在2021年1月8日上市日，假設投資者期望報酬率為7.2%，在債券每期利息為0.80，持有到期的情況下，其債券價值為69.90元。投資者以等于或低于該價錢購入債券，就可以獲得或高于7.2%的收益率。假設在B7單元格輸入6.8%，那么其對應估價為71.43元。也就是說，當投資者的期望報酬率為6.8%7.2%時，該債券上市買賣的開盤價估計會在69.9071.43元之間進展動搖。在上汽債上市

7、的當日，該債券價錢在70.1070.85元之間進展動搖。顯然在估計范圍之內。再次，我們用投資者個體的期望報酬率作為折現(xiàn)率，求出符合投資者獲利目的的投資價位，然后靜靜等待這個債券價錢出現(xiàn)，即可到達預期目的。三債券流通日：加倉購買還是減磅操作？債券上市買賣之后，投資者面對上下動搖的價錢，往往要做出相應的決策，是加倉購買還是減倉操作？本質上，在債券流通期間，投資者操作根據(jù)有兩個：一是投資者本身期望的投資報酬率；以投資者本身期望投資報酬率折現(xiàn)計算的債券價錢為投資者入市的最高限價，只需市場價錢低于最高限價，投資者均可進展加倉操作，從而到達或是超越本身的期望報酬率；二是無風險投資報酬率。以無風險投資報酬率

8、折現(xiàn)計算的債券價錢為投資者減磅操作的預警信號，市場價錢一旦接近或是超越這個價位，那么意味著債券價錢上漲將缺乏后力。四債券流通日：當前價位對應的到期收益率為多少？目前的債券價錢發(fā)生較大的動搖，能否已到達或獲得投資者期望的報酬率？此時的操作，將會給投資者帶來多少收益率？投資者非常關注這個數(shù)值。那么如何計算債券流通日的債券投資的收益率？投資者可以借助IRR函數(shù)或是采用“測試法進展計算求解。利用IRR函數(shù)求解利用IRR函數(shù)求債券投資收益率有一個限制條件，即計算的期間必需是整年或整月。它主要適用于在債券發(fā)行日或是在距債券到期日為整年整月時運用。見下例：1在債券發(fā)行日：據(jù)投資機構分析，上汽CWB1的實際價

9、值為8.873元上汽CWB1今上市 合理價錢區(qū)間為13.989-15.890元, 證券時報,2021年01月08日,張豪杰 。假定投資者在市場上能以實際價值將認購權證在市場上出賣。因此，該純債部分的價錢為：1003.68.873=68.06元。那么，投資在債券發(fā)行日以100元面值購的債券，其本質相當于付出68.06元。因此，在計算其收益率時，可以按照68.06元的價錢計算。投資者可以在EXCEL中列出每期的現(xiàn)金流，對于現(xiàn)金流出用負號表示，現(xiàn)金流入用正數(shù)表示，見表6。在B3單元格中輸入“=IRRB2：H2即可。得出在債券發(fā)行日以面值購入該債券并持有到期，預期每年將給投資者帶來7.63%的收益。假

10、設該項收益能到達投資者的目的，那么投資者均可大膽購入。表 SEQ 表 * ARABIC 6上汽債在發(fā)行日收益率估算ABCDEFGH1期數(shù)01234562每期現(xiàn)金流-68.060.80.80.80.80.8100.83內含收益率7.63%(2)在距債券到期日為整月，整年時：假定一年后，即2021年12月19日，該債券在市場上的價錢為75元。由于距債券的到期日正好的年或月的整數(shù)倍，因此，依然可以采用IRR函數(shù)計算。表 SEQ 表 * ARABIC 7上汽債在流通日收益估算ABCDEFGH1期數(shù)01234562每期現(xiàn)金流-750.80.80.80.8100.83內含收益率6.88%那么采用同樣的方法

11、求出持有到期收益率為6.88%。假設這樣的收益率能到達投資者的投資目的，那么投資者可以在低于或等于75元的價錢購入該債券。2、利用測試法求解在實踐債券投資決策中，投資者決策日距債券到期日往往不是整年整月的整數(shù)倍。因此，不能采用IRR函數(shù)進展決策。這時，可以采用“測試法進展。測試法的根本思緒是，按照估計的折現(xiàn)率求出各期現(xiàn)金流入利息或本金的復利現(xiàn)值之和，作為投資當日的債券估計價錢，并將估計的價錢與市場實踐價錢進展對比，不斷測試到兩者接近甚至為零時，這時的折現(xiàn)率即為投資者當前價位購入債券時所能到達的收益率?，F(xiàn)舉例闡明：在2021年1月22日，該債券經過一段時間的橫盤整理后，其價錢在69.9970.1

12、2元之間動搖。假設投資者在當日介入，能否到達其期望的投資報酬率？由于2021年1月22日距債券到期日不是整數(shù)倍。因此，只能采用測試法進展。方法如下：投資者先以6%為估計的報酬率進展折現(xiàn)，求出的估計債券價錢應為74.83元；與當前實踐價錢不符，再提高報酬率進展測試。表 SEQ 表 * ARABIC 8上汽債各期現(xiàn)金流入利息或本金的復利現(xiàn)值ABCDEFG1投資日2021-1-222021-1-222021-1-222021-1-222021-1-222021-1-222付息日2021-12-192021-12-192021-12-192021-12-192021-12-192021-12-193投

13、資日距付息日天數(shù)327 687 1047 1407 1767 2127 4到期年數(shù)0.91 1.91 2.91 3.91 4.91 5.91 5每期估計現(xiàn)金流入0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 100.80 6期望報酬率6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%6.00%7各期現(xiàn)金現(xiàn)值￥-0.76￥-0.72￥-0.68￥-0.64￥-0.60￥-71.448債券估價￥-74.83當輸入的報酬率為7.24%時，估計的債券價錢為69.98，到達投資當日的價錢。也就是說，假設他在這一些以69.99元的價錢購入該債券并持有到期，不論期間價錢如何動搖，該債券均能給投資者帶來7.

14、24%的收益。假設7.24%這樣的收益率符合投資者的目的，那么，投資那么盡可以放心在69.99元以下購入該債券。表中的公式定義如表9如示：表 9上汽債各期現(xiàn)金流入利息或本金的復利現(xiàn)值公式ABCDEFG1投資日=B1=C1=D1=E1=F12付息日3投資日距付息日天數(shù)=DAYS360(B1,B2)=DAYS360(C1,C2)=DAYS360(D1,D2)=DAYS360(E1,E2)=DAYS360(F1,F2)=DAYS360(G1,G2)到期年數(shù)=B3/360=C3/360=D3/360=E3/360=F3/360=G3/360每期估計現(xiàn)金流入期望報酬率=B6=C6=D6=E6=F6各期現(xiàn)

15、金現(xiàn)值=PV(B6,B4,B5)=PV(C6,C4,C5)=PV(D6,D4,D5)=PV(E6,E4,E5)=PV(F6,F4,F5)=PV(G6,G4,G5)債券價錢=SUM(B7:G7)其中：投資日距付息日天數(shù)是指利用DAYS360函數(shù)計算投資日與付息日之間的間隔天數(shù)；到期年數(shù)是指投資日與付息日的間隔天數(shù)除以360得出的年數(shù)；期望報酬率是指投資者用于測試的投資報酬率；各期現(xiàn)金現(xiàn)值是指將各期現(xiàn)金流入按測試的報酬率利用PV函數(shù)求出的現(xiàn)值；債券價錢是指將各期的現(xiàn)金流入折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。五利率風險的衡量:利率變動的對債券價錢的敏感性分析債券投資的最大風險主要于利率風險，在利率變動的情況下，必然會引

16、起投資者期望報酬率的變化，從而引起債券價錢的變動。因此，在存在利率變動的預期的情況下，投資者必需關注或是測試利率變動對債券價錢的影響程度。根據(jù)資金時間價值原理，利率變動對債券價錢的影響為反向變化，但影響程度如何，是每個投資者關懷的問題。如何測算出利率變化對債券價錢的影響程度？我們可以利用PV函數(shù)在測算出頭一天收盤價所對的應的投資報酬率的根底上，加上利率調整預期幅度，就能大致測算出利率調整后債券的價錢變化。由于上汽債短少相應的資料，因此，本文采用06馬鋼債126001資料，采取測試法求出加息頭一天的該企業(yè)債的收盤價85.48元所對應的持有到期報酬率為4.92%，2007年9月15日加息的幅度為0

17、.27個百分點。故投資者與之對應的報酬率相應上浮0.27個百分點。到達5.19%。以此報酬率代入表中預測第二天債券的價錢為84.37元。表中相應的公式見表9。表 10 06馬鋼債126001利率敏感性分析ABCDEFG1投資日2007-9-142007-9-142007-9-142007-9-142007-9-142007-9-142付息日2007-11-132021-11-132021-11-132021-11-132021-11-132021-11-133投資日距付息日天數(shù)59 419 779 1 1499 1859 4到期年數(shù)0.16 1.16 2.16 3.16 4.16 5.16 5每期估計現(xiàn)金流入1.40 1.40 1.40 1.40 1.40 101.40 6期望報酬率5.19%5.19%5.19%5.19%5.19%5.19%7各期現(xiàn)金現(xiàn)值￥-1.39￥-1.32￥-1.25￥