一文讀懂春節(jié)假期那些事兒

1、策略研究目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 一、資產(chǎn)價格 6 HYPERLINK l _TOC_250011 二、國內(nèi)外貨幣政策、財政政策 7 HYPERLINK l _TOC_250010 三、外交政策 9 HYPERLINK l _TOC_250009 四、海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 9 HYPERLINK l _TOC_250008 五、春節(jié)熱點跟蹤 11 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）票房 11 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）旅游 12 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）智能制造 13 HYPERLINK l _T

2、OC_250004 六、多視角解析節(jié)后投資策略及配置主線 13圖表目錄圖表 1： 2 月 8 日-2 月 10 日指數(shù)漲跌情況 6圖表 2： 2 月 8 日-2 月 10 日中信風(fēng)格指數(shù)漲跌情況 6圖表 3： 2 月 8 日-2 月 10 日申萬一級行業(yè)漲跌情況 6圖表 4： 2 月 11 日-2 月 17 日大類資產(chǎn)漲跌情況 7圖表 5： 美國 10 年期國債收益率持續(xù)上行 7圖表 6： 節(jié)后首日重磅數(shù)據(jù)節(jié)點一覽 8圖表 7： 四季度貨幣政策表述變化一覽 8圖表 8： 日本 GDP 同比降幅收窄至-1.2% 9圖表 9： 英國 GDP 同比降幅收窄至-7.8% 10圖表 10： 2016-2

3、020 年美國聯(lián)邦政府財政赤字 11圖表 11： 2021 年貓眼春節(jié)檔電影總票房榜單 12圖表 12： 2021 與 2019 春節(jié)檔平均票價對比 12圖表 13： 2021 與 2019 春節(jié)檔票房對比 12圖表 14： 2021 與 2019 春節(jié)檔人次對比 12圖表 15： 美團(tuán)外賣除夕統(tǒng)計 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 16： A 股市場的春節(jié)效應(yīng)顯著（上證指數(shù)） 14 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 17： 過去 20 年春節(jié)后一個月各行業(yè)漲幅及上漲概率 15 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 18： 制造業(yè)維

4、持?jǐn)U張 16 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 19： 券商股是歷年牛市風(fēng)向標(biāo) 17一、資產(chǎn)價格A 股節(jié)前一周迎來三連漲，風(fēng)格方面，周期、消費(fèi)、成長表現(xiàn)突出，行業(yè)方面，有色金屬、休閑服務(wù)、化工行業(yè)領(lǐng)漲，資金提前布局節(jié)后行情。節(jié)前三個交易日（2 月 8日-2 月 10 日），上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300 指數(shù)的漲跌幅分別為 4.54%、6.89%、 5.91%。周期、消費(fèi)、成長風(fēng)格領(lǐng)漲，分別上漲 6.89%、6.47%、6.10%。行業(yè)方面，有色金屬、休閑服務(wù)的漲幅超過 10%，分別上漲 11.27%、10.47%，化工、食品飲料、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備的漲幅超過 7%，整體

5、來看順周期板塊表現(xiàn)相對亮眼，白酒、新能源等抱團(tuán)股延續(xù)強(qiáng)勢，金融、地產(chǎn)表現(xiàn)相對偏弱。圖表1：2 月 8 日-2 月 10 日指數(shù)漲跌情況圖表2：2 月 8 日-2 月 10 日中信風(fēng)格指數(shù)漲跌情況88%776543210中小板指 創(chuàng)業(yè)板指 深證成指 滬深300 科創(chuàng)50上證50 上證指數(shù)6543210周期消費(fèi)成長穩(wěn)定金融策略研究資料來源：Wind、 資料來源：Wind、圖表3：2 月 8 日-2 月 10 日申萬一級行業(yè)漲跌情況%121086420有色金屬休閑服務(wù)化工食品飲料電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物電子家用電器建筑材料計算機(jī) 汽車國防軍工采掘交通運(yùn)輸輕工制造傳媒通信建筑裝飾公用事業(yè)非銀金

6、融鋼鐵商業(yè)貿(mào)易綜合紡織服裝房地產(chǎn)銀行(2)資料來源：wind、春節(jié)期間全球股市普漲，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及美國基建計劃等因素刺激下，原油價格上行，風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于避險資產(chǎn)。春節(jié)期間全球各主要股指均實現(xiàn)上漲，2 月 11 日-2 月 17 日，恒生指數(shù)、英國富時 100 指數(shù)上漲均超過 3%，日經(jīng) 225、法國 CAC40、韓國綜合指數(shù)的漲幅分別為 2.47%、2.04%、1.07%，美股三大股指漲幅相對偏小，標(biāo)普 500、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅分別為 0.58%、0.54%、0.27%。商品方面，原油價格上行，NYMEX 原油上漲 2.51%。利率方面，美國 10 年期國債收益率持續(xù)

7、上行，其主要催化在于對于未來財政刺激的預(yù)期。長端利率上行疊加疫苗推廣助推經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，避險資產(chǎn)承壓，COMEX 黃金春節(jié)期間下跌 2.66%。圖表4：2 月 11 日-2 月 17 日大類資產(chǎn)漲跌情況圖表5：美國 10 年期國債收益率持續(xù)上行%43210(1)(2)(3)美國:國債收益率:1年美國:國債收益率:10年%332211策略研究02019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-02資料來源：Wind、 資料來源：Wind、二、國內(nèi)外貨幣政策、財政政策海外：美聯(lián)儲主席鮑威爾繼續(xù)延續(xù)鴿派基調(diào)，淡化了對寬松貨幣和財政政策可能導(dǎo)致通脹上行風(fēng)險的

8、擔(dān)憂，而是強(qiáng)調(diào)美國就業(yè)市場距離全面復(fù)蘇還有很長的路要走，他呼吁國會和私營部門共同支持就業(yè)。其中，美國服務(wù)業(yè)受到的打擊尤其嚴(yán)重，雖然失業(yè)在 1 月份降至 6.3，遠(yuǎn)低于 14.8的峰值水平，但整體失業(yè)率“嚴(yán)重低估了”疫情真正造成的損害。他表示美聯(lián)儲將確保在看到美國渡過疫情之前，不會采取行動調(diào)整政策，甚至不會談?wù)撜{(diào)整政策。鮑威爾還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲的基本假設(shè)是，美國將在年中左右達(dá)到群體免疫，意味著在今年晚些時候之前，不太可能談?wù)撻_始縮減量化寬松。因此，短期來看，海外貨幣政策或?qū)⒀永m(xù)此前鴿派基調(diào)，美元指數(shù)繼續(xù)反彈或難以為繼，后續(xù)關(guān)注將于今日公布的美聯(lián)儲 1 月貨幣政策會議紀(jì)要及歐洲央行貨幣政策會議紀(jì)要

9、以及 2 月 23 日將公布的半年度政策報告。策略研究圖表6：節(jié)后首日重磅數(shù)據(jù)節(jié)點一覽序號時間事件前值預(yù)測值12021/2/18 5:30美國截至 2 月 12 日當(dāng)周 API 原油庫存變動（萬桶）22021/2/18 5:30美國截至 2 月 12 日當(dāng)周 API 汽油庫存變動（萬桶）32021/2/1818:00歐元區(qū) 1 月末季調(diào) CPI 年率終值（%）0.942021/2/1818:00歐元區(qū) 1 月末季調(diào)核心 CPI 年率終值（%）1.40.952021/2/18 21:30美國 1 月營建許可月率（%）4.562021/2/18 21:30美國 1 月營建許可總數(shù)（萬戶）170.9

10、72021/2/18 21:30美國 1 月新屋開工年化月率（%）5.882021/2/18 21:30美國 1 月新屋開工年化總數(shù)（萬戶）166.992021/2/18 21:30美國截至 2 月 13 日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)（萬）102021/2/18 21:30美國截至 2 月 6 日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)（萬）112021/2/18 21:30美國 1 月進(jìn)口物價指數(shù)月率（%）0.9122021/2/18 21:30美國 1 月進(jìn)口物價指數(shù)年率（%）-0.3132021/2/18 23:00歐元區(qū) 2 月消費(fèi)者信心指數(shù)初值-15.5資料來源：SMM、國內(nèi)：央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告，延續(xù)

11、了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策基調(diào)，“穩(wěn)字當(dāng)頭”，“不急轉(zhuǎn)彎，” “保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，” 繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。但與三季度相比，四季度貨幣政策呈現(xiàn)以下幾點變化：1、貨幣政策基調(diào)由“更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”變?yōu)椤?靈活精準(zhǔn)、合理適度；”2、“支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸”變?yōu)椤皩⒔?jīng)濟(jì)保持在潛在產(chǎn)出附近”，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回歸潛在產(chǎn)出水平；3、“推動社會融資成本明顯下降”變?yōu)椤办柟藤J款實際利率下降成果，促進(jìn)企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降”，預(yù)計利率端實體企業(yè)融資利率保持在低位，而社融、M2 等數(shù)量端指標(biāo)或?qū)⑵椒€(wěn)回落。此外，報告提出判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，不應(yīng)過度關(guān)注公

12、開市場操作數(shù)量，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率“在合理區(qū)間波動?！?展望 2021 年，貨幣政策大概率繼續(xù)維持穩(wěn)健中性的基調(diào)，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)信用。圖表7：四季度貨幣政策表述變化一覽序號四季度貨幣政策報告三季度貨幣政策報告1穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向2堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經(jīng)濟(jì)三大確定性應(yīng)對高度不確定的形勢3保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整政

13、策力度、節(jié)奏和重點處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定4把好貨幣供應(yīng)總閘門，將經(jīng)濟(jì)保持在潛在產(chǎn)出附近支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸5鞏固貸款實際利率下降成果，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降綜合施策推動社會融資成本明顯下降，發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)、三、外交政策除夕之夜，中美元首首次通話，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，TikTok、Wechat 等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)禁令放寬。雙方在抗擊新冠疫情、氣候變化方面的共同挑戰(zhàn)，以及防止武器擴(kuò)散交換了看法，拜登強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈安全，拜登在隨后推文中表示將在惠及美國人民的情況下與中國合作。從披露的有限信息

14、看，拜登的態(tài)度與此前白宮發(fā)言人等講話、以及競選綱領(lǐng)中的觀點差異不大。從整體來看，拜登并不會延續(xù)特朗普的“孤立主義”單邊外交政策，將保持更加理性、開放、長遠(yuǎn)的外交態(tài)度。長期對華強(qiáng)硬原則不變，方式從正面沖突轉(zhuǎn)為綿里藏針。拜登內(nèi)閣的外交政策官員均持對華強(qiáng)硬立場，且都參與了實施奧巴馬政府“亞太地區(qū)再平衡”戰(zhàn)略，預(yù)計拜登政府將繼續(xù)保持對華強(qiáng)硬原則。但拜登政府反對特朗普單邊主義色彩濃厚的“美國優(yōu)先”原則，支持與中國保持戰(zhàn)略合作關(guān)系，拜登政府上臺后大概率將在特定領(lǐng)域修復(fù)與中國的合作關(guān)系，例如低端制造業(yè)、朝核問題及氣候問題等，此次通話討論的在疫情、環(huán)保等一些全球議題上存在合作空間也如我們此前的預(yù)期。拜登上臺后

15、將加大對基礎(chǔ)設(shè)施及科技研發(fā)的投資，以保障中產(chǎn)階級利益為目標(biāo)，在新能源、量子計算、人工智能及 5G 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先。短期來看，拜登表示在美國工人能在全球競爭中勝出之前，美國不會達(dá)成任何新的貿(mào)易協(xié)定。長期來看，拜登表示美國不會遏制國內(nèi)外的技術(shù)發(fā)展，美國將聯(lián)合盟友取得科技領(lǐng)先，確保底層數(shù)字技術(shù)規(guī)則由美國制定。此次，拜登提出推進(jìn)對美國關(guān)鍵領(lǐng)域供應(yīng)鏈安全的梳理，其中包括關(guān)鍵的芯片領(lǐng)域，未來對華企業(yè)出口限制是否邊際改善仍需觀察。四、海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)2 月 15 日，日本公布第四季度 GDP 總量為 14.35 萬億日元，環(huán)比增長 3%，同比減少 1.2%，同比降幅持續(xù)收窄，降幅由第二季度的 10.3%收窄至

16、 1.2%，經(jīng)濟(jì)增速整體呈現(xiàn) V 字形向好態(tài)勢，市場正逐步回暖。圖表8：日本 GDP 同比降幅收窄至-1.2%42024680-1.2-1-122011-3-12011-8-12012-1-12012-6-12012-11-12013-4-12013-9-12014-2-12014-7-12014-12-12015-5-12015-10-12016-3-12016-8-12017-1-12017-6-12017-11-12018-4-12018-9-12019-2-12019-7-12019-12-12020-5-12020-10-1-10.3策略研究日本GDP(初值):同比(%)資料來源：w

17、ind、2 月 12 日英國公布第四季度GDP 增速為-7.8%，2020 年全年GDP 增速均為負(fù)值，但降幅持續(xù)收窄，降幅由第二季度的-20.97%收窄至-7.8%，近 5 年以來首次全年 GDP增速為負(fù)值。同日還公布了英國 12 月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，同比減少 3.29%，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比減少 2.39%。2 月 17 日公布了英國 1 月CPI 指數(shù)，環(huán)比減少 0.2%，同比增長 0.7%，其中核心 CPI 環(huán)比減少 0.45%，同比增長 1.4%。另外根據(jù)歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年中國與歐盟之間商品貿(mào)易額達(dá)到 5860 億歐元，中國已經(jīng)首次超越美國，成為歐盟最大的貿(mào)易伙伴，未來中歐之間的

18、經(jīng)貿(mào)合作發(fā)展前景值得期待。圖表9：英國 GDP 同比降幅收窄至-7.8%50-5-7.8101520-252011-3-12011-8-12012-1-12012-6-12012-11-12013-4-12013-9-12014-2-12014-7-12014-12-12015-5-12015-10-12016-3-12016-8-12017-1-12017-6-12017-11-12018-4-12018-9-12019-2-12019-7-12019-12-12020-5-12020-10-1-20.97策略研究英國GDP(初值):同比:季調(diào)(%)資料來源：wind、2 月 11 日，美國

19、公布 1 月聯(lián)邦政府財政赤字為 1628 億美元，與 2020 年 4-6 月相比財政赤字水平已有明顯下降。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，短期內(nèi)美國將不會加息，預(yù)計將維持零利率水平。美國 2 月 6 日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)達(dá) 79.3 萬人次，美國就業(yè)市場恢復(fù)不及預(yù)期。另外美國新一輪財政刺激方案即將實施，目前該方案已經(jīng)通過參議院、眾議院審批，下一步將遞交至國會，若能獲得多數(shù)通過，1.9 萬億美元的財政刺激方案將會正式落地實施，助推美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲主席表態(tài)將維持零利率，拜登政府新一輪 1.9 萬億美元的財政刺激方案全面推行，都將利好市場流動性，短期內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的財政政策將以穩(wěn)為主，政策不急轉(zhuǎn)彎有利

20、于緩和投資者對市場流動性的擔(dān)憂情緒。策略研究圖表10：2016-2020 年美國聯(lián)邦政府財政赤字1,000,000800,000600,000400,000200,0000-200,0002016-2-12016-5-12016-8-12016-11-12017-2-12017-5-12017-8-12017-11-12018-2-12018-5-12018-8-12018-11-12019-2-12019-5-12019-8-12019-11-12020-2-12020-5-12020-8-12020-11-1-400,000美國聯(lián)邦政府財政赤字(盈余為負(fù))資料來源：wind、五、春節(jié)熱點跟

21、蹤（一）票房“就地過年”催生電影消費(fèi)爆發(fā)，2021 年春節(jié)檔電影票房已超 78 億。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至 2 月 17 日（初六）22 時左右，2021 年春節(jié)檔期(2 月 11 日-2 月 17 日)電影總票房已經(jīng)接近 79 億。其中唐人街探案 3以 35.65 億票房暫列榜首，你好，李煥英以 27.24 億票房排名第二，第三名為刺殺小說家，票房 5.37 億。圖表11：2021 年貓眼春節(jié)檔電影總票房榜單圖表12：2021 與 2019 春節(jié)檔平均票價對比2021平均票價/元2019平均票價/元同比50.249.249.448.748.145.245.244.944.444.25150

22、494847464544434241初一初二初三初四初五14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：貓眼、 資料來源：貓眼、圖表13：2021 與 2019 春節(jié)檔票房對比圖表14：2021 與 2019 春節(jié)檔人次對比2021票房/億元2019票房/億元同比2021人次/萬人2019人次/萬人同比14.613.814.711.810.19.411.19.88.68.37.71816.916141260%50%40%4,0003,5003,0002,5003,4363,2292,7882,2242,92212,0832,4302,30450%40%30%1086420初一初二初三初四初五初

23、六30%20%10%0%2,0001,5001,0005000初一初二,927初三初四,8841初五20%10%0%策略研究資料來源：貓眼、 資料來源：貓眼、（二）旅游在“非必要不出境，非必要不出省或市”的提倡下，本地游、周邊游成為大家的新選擇，外賣增長火爆。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2 月 11 日至 17 日，全國重點零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額約 8210 億元，較 2020 年同比增長 28.7%，較 2019 年同比增長 4.9%。根據(jù)美團(tuán)外賣數(shù)據(jù)顯示，除夕當(dāng)天外賣訂單量同比增長 70%；“1 人食”訂單量占比相比去年增長了 66%。根據(jù)飛豬發(fā)布的 2021 年春節(jié)本地游報告，春節(jié)期間低風(fēng)險地區(qū)的

24、本地游需求較為旺盛，預(yù)訂量同比漲超 660%，玩酒店、逛景區(qū)和“云旅游”成為春節(jié)熱選。策略研究 圖表15：美團(tuán)外賣除夕統(tǒng)計資料來源：美團(tuán)、（三）智能制造春節(jié)期間自動化延續(xù)高景氣度行情，相關(guān)工業(yè)機(jī)器人公司股價表現(xiàn)亮眼。工業(yè)機(jī)器板塊中，安川電機(jī)股價延續(xù)上漲趨勢，并創(chuàng)出上市來最高水平；發(fā)那科股價延續(xù)強(qiáng)勢上漲趨勢；ABB 創(chuàng)出了近十年的階段新高；庫卡橫盤小幅震蕩?；久嫔?，安川電機(jī)、發(fā)那科和 ABB 業(yè)務(wù)側(cè)重在控制領(lǐng)域，庫卡側(cè)重集成應(yīng)用，不同的業(yè)務(wù)布局導(dǎo)致了公司護(hù)城河的深淺，產(chǎn)品更具有技術(shù)含量的公司股票更受市場青睞，股價表現(xiàn)與此不無關(guān)系。總體來看，工業(yè)機(jī)器人公司股價的持續(xù)上行也說明了市場對自動化趨勢進(jìn)

25、一步深化以及“機(jī)器代人”邏輯的認(rèn)可，節(jié)后有望延續(xù)上漲行情。國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人龍頭埃斯頓近期發(fā)布業(yè)績預(yù)告：公司 2020 年內(nèi)完成以現(xiàn)金收購方式完成重大資產(chǎn)重組，報告期內(nèi)歸母凈利潤 1.22-1.55 億，同比增長 85%-135%。國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人公司業(yè)績在疫情期間的逆勢增長也進(jìn)一步佐證了自動化的高景氣。科沃斯近期發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計 2020 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá) 59,000 萬元至 63,000 萬元人民幣，與上年同期相比增加 46,929.50 萬元到 50,929.50萬元人民幣，同比增加 388.79%到 421.93%。六、多視角解析節(jié)后投資策略及配置主線（一）統(tǒng)計學(xué)視角

26、：春節(jié)前后大概率上漲我們統(tǒng)計了 2001 年以來，春節(jié)前后的上證指數(shù)漲跌情況，可以清晰看到，A 股存在非常明顯的“春節(jié)行情”特征：春節(jié)前 5 個交易日，上漲概率達(dá) 80%，平均漲幅為 1.79%；春節(jié)后 5 個交易日，上漲概率達(dá) 75%，平均漲幅為 1.01%。而且過去幾次春節(jié)期間市場明顯下滑均為全球性突發(fā)事件影響，如果剔除 2001 年恐怖主義事件和 2020 年春節(jié)衛(wèi)生事件影響數(shù)據(jù)，上漲概率和漲幅還會提升。策略研究圖表16：A 股市場的春節(jié)效應(yīng)顯著（上證指數(shù)）春節(jié)日期前 10 個交易日漲幅（%）前 5 個交易日漲幅（%）后 5 個交易日漲幅（%）后 10 個交易日漲幅（%）2001/1/2

27、4（911）-2.81-1.86-5.26-5.992002/2/123.81.4-0.278.872003/2/12.732.690.74-1.42004/1/225.491.25.294.832005/2/92.84.563.172.712006/1/293.8821.960.742007/2/1812.179.82-5.57-2.022008/2/70.883.181.4-7.862009/1/264.51.859.5716.582010/2/140.962.681.120.432011/2/33.324.543.582.022012/1/237.23.320.491.422013/2/

28、106.160.55-4.86-32014/1/310.46-0.453.215.22015/2/191.313.350.51.212016/2/8-5.250.953.490.132017/1/281.281.870.762.232018/2/16-8.09-3.331.882.272019/2/40.860.632.457.12020/1/25（衛(wèi)生事件）-3.82-3.17-3.38-2.00平均上漲幅度1.891.791.011.67上漲年數(shù)16161514下跌年數(shù)4456上漲年份占比80%80%75%70%資料來源：wind，從行業(yè)角度來看，我們統(tǒng)計了申萬一級行業(yè) 2001 年春節(jié)以

29、來表現(xiàn)，以春節(jié)后一個月平均漲幅來看，綜合、農(nóng)林牧漁、電子、計算機(jī)和有色金屬漲幅居前，漲幅均超過 8%，農(nóng)林牧漁漲幅居前主要由于春節(jié)期間農(nóng)副產(chǎn)品消費(fèi)量大幅增加，相關(guān)板塊業(yè)績預(yù)期向好，而電子和計算機(jī)板塊作為白馬股聚集地，也是開年各路資金布局的重點行業(yè)。從上漲概率來看，各行業(yè)上漲概率均在 50%以上，上漲概率最高的五個行業(yè)分別是農(nóng)林牧漁、紡織服裝、化工、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)，上漲概率均為 90%。 圖表17：過去 20 年春節(jié)后一個月各行業(yè)漲幅及上漲概率平均漲幅（%）上漲概率10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00100%90%80%70%60%50%

30、40%30%20%10%綜合農(nóng)林牧漁電子計算機(jī) 有色金屬輕工制造建筑材料紡織服裝電氣設(shè)備國防軍工休閑服務(wù)化工家用電器商業(yè)貿(mào)易醫(yī)藥生物汽車傳媒機(jī)械設(shè)備通信公用事業(yè)房地產(chǎn) 建筑裝飾食品飲料交通運(yùn)輸鋼鐵非銀金融采掘銀行0%策略研究資料來源:wind、（二）經(jīng)濟(jì)視角：制造業(yè)維持?jǐn)U張，假日效應(yīng)帶動消費(fèi)回暖1 月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為 51.3%，雖然比上月回落 0.6 個百分點，但連續(xù) 11 個月位于臨界點以上，表明制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，但步伐有所放緩。小型企業(yè)景氣度回升，大中型企業(yè)總體穩(wěn)定。大、中型企業(yè) PMI 分別為 52.1%和 51.4%，雖低于上月 0.6 和 1.3 個百分點，

31、但均位于景氣區(qū)間，其中大型企業(yè) PMI 連續(xù) 8 個月位于 52.0%及以上，對支撐制造業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)發(fā)揮了重要作用。小型企業(yè) PMI 為 49.4%，比上月回升 0.6 個百分點。假日效應(yīng)帶動消費(fèi)品行業(yè)回暖。消費(fèi)品行業(yè) PMI 為 52.3%，高于上月 1.8 個百分點，行業(yè)增長加快。從產(chǎn)需情況看，消費(fèi)品行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于制造業(yè)總體，分別為 54.1%和 55.2%，比上月上升 1.5 和 4.3 個百分點，顯示出隨著春節(jié)假日臨近，與居民消費(fèi)密切相關(guān)的消費(fèi)品行業(yè)市場需求釋放明顯，企業(yè)生產(chǎn)活動較為活躍。策略研究 圖表18：制造業(yè)維持?jǐn)U張資料來源：國家統(tǒng)計局、（三）政策視角：呈現(xiàn)穩(wěn)定積極

32、態(tài)勢國內(nèi)政策方面，節(jié)后有望迎來兩會行情。2021 年全國兩會將于 3 月 5日在北京召開，也就是春節(jié)過后三周，按照往常慣例，2021 年全國兩會將正式通過并公布“十四五”規(guī)劃全文?！笆奈濉币?guī)劃將指明下個五年社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，創(chuàng)新支撐高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，同時各行業(yè)規(guī)劃將在明年陸續(xù)出臺，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來快速發(fā)展機(jī)會，科技領(lǐng)域中長期發(fā)展規(guī)劃預(yù)計率先落地，優(yōu)先關(guān)注硬科技、新能源、大消費(fèi)和高端裝備制造相關(guān)板塊投資機(jī)會。國外政策方面，2 月 5 日美國總統(tǒng)拜登發(fā)表了上任后的首份外交政策演講，拜登首先強(qiáng)調(diào)“美國回來了”，美國將著力重新修復(fù)與北約盟友以及日韓等國的關(guān)系，在保證美國經(jīng)濟(jì)利益

33、以及知識產(chǎn)權(quán)等受到充分保護(hù)的前提下，美國已經(jīng)準(zhǔn)備好與中國加強(qiáng)合作，外交方面拜登將實施更加理性開放的多邊政策。而美國國內(nèi)在民主黨贏得國會后，有望增加拜登政府財政刺激規(guī)模，尤其是防疫和基建方面支出。外修復(fù)內(nèi)刺激雙重利好下，市場風(fēng)險偏好短期有望上行。資本市場政策方面，A 股改革持續(xù)推進(jìn)，目前行業(yè)仍處監(jiān)管寬松創(chuàng)新周期，1 月 28日，中國證監(jiān)會召開 2021 年系統(tǒng)工作會議，提出把黨的領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢和資本市場發(fā)展規(guī)律有機(jī)結(jié)合，科學(xué)合理保持 IPO、再融資常態(tài)化。在鼓勵提升直接融資比例，金融加強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，監(jiān)管層提出科學(xué)合理保持 IPO、再融資常態(tài)化，意味著未來資本市場股權(quán)融資將在科學(xué)合理的前提下，有望繼續(xù)保持高速發(fā)展，同時未來股權(quán)融資可能更多向“十四五”規(guī)劃建議中提到的重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域傾斜，包括生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、 5g、新能源和高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。直接融資比例提升利好資本市場，全面實施注冊制和退市制度完善將顯著提升上市公司質(zhì)量，多層次資本市場建設(shè)也在逐步完善，有望提升