探索龍頭超預(yù)期增長的邏輯流量獲取與轉(zhuǎn)換優(yōu)勢

1、目 錄01家居龍頭超預(yù)期增長，或在于零售業(yè)務(wù)超預(yù)期02行業(yè)變化：流量碎片化，行業(yè)走向流量爭奪的階段研究報告 研究報告 評級看好維持03長期趨勢：信息化驅(qū)動效率提升，企業(yè)間差距進一步拉大04投資建議01家居龍頭超預(yù)期增長， 或在于零售業(yè)務(wù)超預(yù)期家居龍頭的超預(yù)期或主要來源于零售業(yè)務(wù)：2020Q4多個零售龍頭超預(yù)期，環(huán)比三季度看，工程業(yè)務(wù)增速或一如既往的高增長，邊際變化不大（可以參考 江山歐派），而邊際變化更為顯著的在于零售業(yè)務(wù)。家居龍頭超預(yù)期增長，或在于零售業(yè)務(wù)超預(yù)期單Q3單Q4營收增速歸母增速營收增速歸母增速江山歐派59%80%49%77%堅朗五金29%82%-81.35%105.77%三棵樹4

2、7%40%56%31%歐派家居18%29%12.01%-45.86%24.26%64.14%我樂家居15%42%-68.71%95.66%索菲亞17%8%25.34%-57.71%21.44%51.57%尚品宅配10%5%-2.3%-80.70%-72.94%志邦家居42%20%46%105%金牌廚柜31%40%40%31%頂固集創(chuàng)-6%-89%2%-44%曲美家居15%759%-3278.97%4751.99%東易日盛4%扭虧為盈-扭虧為盈亞廈股份10%11%-北新建材36%62%-53.6%119.97%三棵樹47%40%56%31%亞士創(chuàng)能36%184%71%150%東鵬控股20%33%

3、-16.78%85.04%資料來源：Wind，各公司公告，長江證券研究所分散的行業(yè)在此輪提份額階段邊際變化或更大零售業(yè)務(wù)大宗業(yè)務(wù)Q3Q2/H1Q3Q2/H1歐派家居19.3%1.9%（Q2）27%57%（Q2）索菲亞7%8%-10%-11%（Q2）116%15%（Q2）志邦家居28.3%-3.7%（H1）106%59%（H1）金牌廚柜10.5%-7.9%（H1）72%39%（H1）江山歐派營收同增59%營收同增56%顧家家居10%（H1）敏華控股（內(nèi)銷家57%(Q2-Q3) 具，人民幣口徑）喜臨門28%22%2020年各家居企業(yè)大宗/零售增長情況01分散的行業(yè)在此輪提份額階段邊際變化或更大0%

4、5%10%15%20%25%瓷磚木門 沙發(fā) 床墊 定制 涂料 衛(wèi)浴 木地板煙機冰箱 空調(diào)注：以上為行業(yè)內(nèi)大企業(yè)平均份額，平均份額越高表示集中度越高，大企業(yè)指各行業(yè)的3-5個頭部企業(yè)龍頭增速遠超行業(yè)，且差距拉大龍頭零售業(yè)務(wù)的環(huán)比提升，最主要的變化在于流量獲取環(huán)節(jié)，同時龍頭通過產(chǎn)品&價格策略擴大市場空間。零售銷售額=客流*轉(zhuǎn)換率*客單價，渠道碎片化，龍頭全渠道引流，培育品牌私域流量，在產(chǎn)業(yè)鏈中的流量價值地位持續(xù)提升?？土鳎呵纴碓此槠?，從自然進店轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃訝I銷；轉(zhuǎn)換率：取決于渠道效率，與企業(yè)的營銷、渠道資源以及渠道賦能體系相關(guān)；客單價：1）套餐式銷售（大單品+配套品）；2）多品類拓展（定制的廚衣

5、木，軟體的沙發(fā)和床墊等）-40-30-20-100102005001,0001,5002,0002,5003,0002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-11家具類零售額:累計值（億元）累計同比（%）家居龍頭超預(yù)期增長，或在于零售業(yè)務(wù)超預(yù)期資料來源：國家統(tǒng)計局，產(chǎn)業(yè)在線，CSIL，中國木業(yè)網(wǎng)，長江證券研究所0102行業(yè)變化：渠道碎片化， 行業(yè)走向流量爭奪的階段資料來源： 網(wǎng)易家居，wind，公司公告，長江證券研究所

6、精裝房增速遠高于住宅銷售增速BHI-出租率指數(shù)持續(xù)下降新媒體、精裝修、整裝等趨勢讓消費者習(xí)慣出現(xiàn)變化，流量碎片化致使家居品牌間的差異加大：總量變化：2017-2018年房地產(chǎn)高景氣與家居渠道粗放式發(fā)展?jié)u進尾聲，行業(yè)競爭加劇；結(jié)構(gòu)性變化：精裝比例的持續(xù)提升，對零售市場的擠占；同時伴隨著新媒體、整裝、拎包入住等多種消費模式的興起，流量越加碎片化。26%31%14%14%11%9% 9% 10%5%2%10%-6% 0%-10%-20%-30%-40%20%40%30%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020102011201220

7、132014201520162017201820192020家具制造業(yè):營業(yè)收入(億元）累計同比2018年以來行業(yè)經(jīng)歷了接近3年的低景氣周期渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段102%100%98%96%94%92%90%88%86%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09BHI:出租率指數(shù)37.10%59.90%26.20%-0.10%30.80%21%4%-1%-1%3%40%30%2

8、0%10%0%-10%70%60%50%20162017201820192020E精裝開盤套數(shù)同比住宅銷售套數(shù)同比02以索菲亞為例，自然客流占比在持續(xù)下降62%56%51%41%16%16%20%27%12%16%17%19%5%4%9%3%10%3%10%3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016201720182019自然客流電商來源熟人推薦老客戶加做其他中期維度，影響家居行業(yè)競爭格局的因素主要在于：1）流量獲取：從“坐商”到“行商”，對流量入口的精細(xì)化運營來應(yīng)對碎片化趨勢（精裝、整裝、 電商、拎包入住等）；2）流量轉(zhuǎn)換：提升產(chǎn)品性價比，從“單品”轉(zhuǎn)向“

9、空間”的產(chǎn)品+設(shè)計服務(wù)。這一階段或?qū)⒊掷m(xù)拉開全國性品牌與區(qū)域中小品牌的 差距。整裝新零售大家居索菲亞家居美好生活館北京索菲亞家居生活體驗館資料來源：索菲亞官方微信號，各公司公告，長江證券研究所02渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段渠道的競爭力體現(xiàn)在公司的渠道資源、經(jīng)銷商能力以及企業(yè)對渠道的賦能和管理等方面：渠道資源：全國性品牌企業(yè)在營銷/渠道資源上更具備優(yōu)勢，包括但不限于廣告投放（龍頭廣告投放多是億元級的）、頭部賣場的深度合作（與核心賣場 如紅星美凱龍、居然之家以及部分強勢的區(qū)域賣場達成戰(zhàn)略合作）以及頭部品牌的異業(yè)合作等。龍頭廣告費用多為億元級（億元）異業(yè)合作76543210歐派家居索菲亞尚品宅

10、配志邦家居金牌廚柜好萊客顧家家居敏華控股喜臨門資料來源： Wind，各公司天貓旗艦店，長江證券研究所02渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段26363049290832664222451814411645197523992614287493798810301517202021685,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002014201820192015顧家2016敏華2017喜臨門11512712813061651401201008060402002018顧家家居敏華控股-線下2019喜臨門品牌-線下資料來源：各公司公告，長江證券研究所212

11、2091721098171500100150200250索菲亞歐派家居尚品宅配好萊客志邦家居金牌廚柜20162017201820191839888860603090150120180210歐派家居志邦家居金牌廚柜索菲亞20162017201820198,5007,5006,5005,5004,5003,5002,5001,500500歐派家居索菲亞志邦家居尚品宅配金牌廚柜好萊客軟體門店數(shù)（家）軟體單店提貨額（萬元）家居企業(yè)高度依賴經(jīng)銷體系，經(jīng)銷商的能力以及企業(yè)對其的賦能和管理很重要：經(jīng)銷商能力：全國門店的覆蓋程度可以以單一品牌門店數(shù)去衡量；而經(jīng)銷商資源及能力可以從后驗的角度以單店提貨額去比較；

12、企業(yè)對經(jīng)銷商的賦能和管理：賦能主要通過培訓(xùn)、費用支持以及資源支持等方面；同時企業(yè)需要對渠道有較強的管控能力，企業(yè)總部的營銷、拓展等策略 才能更高效的執(zhí)行。定制門店數(shù)（家，2020H1）衣柜單店提貨額（萬元）廚柜單店提貨額（萬元）02渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段整裝是重要的流量入口之一，是定制企業(yè)應(yīng)對消費者一站式消費需求的探索，也是對家裝產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)計主導(dǎo)權(quán)爭奪的探索。產(chǎn)品，消費者分層與渠道區(qū)隔的需求，定制企業(yè)需要開發(fā)專供產(chǎn)品；渠道，如何解決傳統(tǒng)經(jīng)銷商（品牌在當(dāng)?shù)氐纳罡?，是定制企業(yè)的基石）與整裝渠道（重要增量入口）的利益分配，對企業(yè)有更高階的要求。定制企業(yè)以 合作、賦能兩種思路探索整裝業(yè)務(wù)，合

13、作在于渠道合作（引流）、供應(yīng)鏈的合作（如成立合資子公司等），賦能則在于品牌、信息化、供應(yīng)鏈等方面（如 整裝大家居、整裝云等模式），現(xiàn)階段均是增量。截至2020H1，共擁有整裝大家居經(jīng)銷商293家，開設(shè)整裝大家居門店334家；前10月公司整裝大家居接單業(yè)績破10億，增速超99%信息化：CAXA軟件已經(jīng)實現(xiàn)了在整裝定制家居產(chǎn)品的打通歐派家居圣誕鳥整裝：2020 H1，廣州、佛山、成都圣誕鳥整裝開工數(shù)817戶，交付476戶，圣誕鳥自營整裝渠道收入（全口徑，含家具配套） 達成約9400萬元（其中Q2達成約6800萬，同增20%）整裝云：（1）截至2020H1，HOMKOO整裝云會員數(shù)量共3000家。2

14、020H1渠道收入（全口徑，含家具配套）達成約1.56億元，同比 增長51%（其中Q2達成1.19億元，同增94%）；（2）成立孖酷MRKOQ定制品牌，專供整裝云會員尚品宅配2020年全年計劃簽約500家整裝企業(yè)，截至2020H1，已簽約家數(shù)達300家2020年下半年，索菲亞華鶴計劃同步索菲亞布局整裝渠道，啟動整裝渠道商幫扶培訓(xùn)計劃浙江索菲亞與圣都裝飾成立合資公司，其中浙江索菲亞持股51%，加快整裝業(yè)務(wù)渠道開拓索菲亞2020H1：公司重組了整裝渠道團隊，重構(gòu)整裝產(chǎn)品體系，完成渠道多種產(chǎn)品開發(fā)工作，標(biāo)準(zhǔn)展廳建立，與第三方共同開發(fā)整裝渠道專用軟件，為整裝渠道業(yè)務(wù)開拓打下堅實的基礎(chǔ)提供27套整裝渠道

15、專供產(chǎn)品幫助加盟商搶占渠道志邦家居設(shè)立廈門金牌桔家云整裝，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源逐步構(gòu)建整裝服務(wù)能力；截至2020H1，共有整裝專賣店2家金牌廚柜與齊屹科技（齊家網(wǎng)）成立合資公司，打造整裝獨立品牌Nola，于2019年11月正式開始營業(yè)好萊客資料來源：各公司公告，長江證券研究所02渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段疫情的出現(xiàn)放大了家居龍頭在流量獲取上的競爭優(yōu)勢，流量加速向頭部品牌集中：營銷模式突變：線下消費受抑制，品牌商們近幾年在線上營銷上積累的經(jīng)營，使其在可迅速反應(yīng)，將營銷及接單全面轉(zhuǎn)為線上，在后續(xù)的跟蹤服務(wù)等方 面亦更有優(yōu)勢；資金壓力：據(jù)了解，部分家居經(jīng)銷商現(xiàn)金流可支撐2-3個月（主要用于支付租金、

16、固定人員工資等），品牌商及大家居建材賣場通過資金支持、減免租 金等措施與經(jīng)銷商們共渡難關(guān)，且大經(jīng)銷商們本就具備更強的抗風(fēng)險能力；而疫情影響下，小經(jīng)銷商或被迫退出，殃及小家居企業(yè)；資源傾斜：大品牌在疫情期間顯示出的優(yōu)勢，可能會吸引更多優(yōu)秀的導(dǎo)購、設(shè)計師等。2月部分家居企業(yè)線上營銷活動情況歐派家居2月13日開門紅成率112%；華東二戰(zhàn)區(qū)：訂單2032單，目標(biāo)完成率142%；華中戰(zhàn)區(qū)：訂單1719單，目標(biāo)完成率128%索菲亞2月14日直播搶工廠鉅惠活動活動以119萬+的粉絲數(shù)，70萬+的點贊數(shù)完美收官尚品宅配2月22日開門紅觀看數(shù)超770萬，接收定金筆數(shù)為13919筆，預(yù)約量尺數(shù)9223戶金牌廚柜2

17、月28日-2月29日安心宅放心購其中28日直播累計觀看人數(shù)超120萬，在線下訂52600單芝華仕2月24日廠購會成交周同比上漲13倍，日環(huán)比上漲470倍品牌營銷時間活動營銷成績觀看人數(shù)超65萬，下定超12365單。其中，華東一戰(zhàn)區(qū)：訂單1798單，目標(biāo)完喜臨門2月17日線下專場嚴(yán)選日直播收藏數(shù)破350萬，在線觀看人數(shù)超250萬人，為品牌官方店鋪增粉近2000人， 當(dāng)日店鋪銷售近百萬資料來源：各公司官方微信號，長江證券研究所02渠道碎片化，行業(yè)走向流量爭奪階段03長期趨勢：信息化驅(qū)動效率提升，企業(yè)間差距進一步拉大產(chǎn)品趨勢：龍頭產(chǎn)品矩陣更豐富，相對單品類、單客群的企業(yè)優(yōu)勢顯著多品類龍頭通過一站式解

18、決方案、套餐式的銷售，在獲客上具備優(yōu)勢。且近兩年龍頭通過品牌/系列矩陣延伸完善了從中端到高端價格帶的產(chǎn)品。從細(xì) 分領(lǐng)域走向更多維的賽場，不僅是龍頭全方位提份額的戰(zhàn)略，也體現(xiàn)了其組織能力的優(yōu)秀，僅有足夠有序、高效的組織才能較好的運營更為復(fù)雜的供應(yīng) 鏈體系。家居龍頭產(chǎn)品與價格策略定制企業(yè)大定制單品的拓展歷程產(chǎn)品策 略價格策 略套餐式銷售；更環(huán)保的板 材：如高性 價比的康純 板產(chǎn)品歐派家居索菲亞建立定位于 不同價格帶 的品牌矩陣定制軟體顧家家居芝華仕產(chǎn)品力：龍頭通過產(chǎn)品和價格策略，提升質(zhì)價比資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，長江證券研究所03信息化驅(qū)動效率提升，企業(yè)間差距進一步拉大龍頭從單品類走向多

19、品類，對于企業(yè)的供應(yīng)鏈管理提出挑戰(zhàn)，企業(yè)需要搭建起更強的供應(yīng)鏈管理能力（從研發(fā)采購制造運輸銷售）才能實現(xiàn)“1+12”的效果。產(chǎn)品力：1）研發(fā)環(huán)節(jié)，將產(chǎn)品研發(fā)與客戶的實際需求相結(jié)合，可提供更具備市場競爭力的產(chǎn)品。通過精選SKU提升研發(fā)、銷售端的效率。優(yōu)秀的供應(yīng)鏈可 實現(xiàn)從銷售端出發(fā)、以客戶畫像為基礎(chǔ)的研發(fā)、制造、精準(zhǔn)營銷、服務(wù)等，進而實現(xiàn)良性循環(huán)；2）供應(yīng)環(huán)節(jié)，供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)可通過降低采購成本、優(yōu)化 生產(chǎn)制造流程、提升原材料自供比例等提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本，使企業(yè)具備提供高性價比產(chǎn)品的能力。渠道力，優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)可從門店的展示效果、設(shè)計方案、安裝服務(wù)等各個方面提升銷售及服務(wù)端的效率，從引流

20、及轉(zhuǎn)化率兩個方面提升渠道競爭力。板材，12%左右五金, 12%左右人工，2%5%5%7%管理及研發(fā)費制造費用，35%用，4%5%企業(yè)所得稅，1%2%銷售費用， 財務(wù)費用，工廠凈利0%左右潤，5%7%租金，8%10%渠道廣告，2%5%渠道人工，15%20% 促費，5%6%其他費用，2%左右渠道運輸及倉 渠道所得稅，2%左右渠道凈利潤，10%15%從定制家居企業(yè)價值鏈看，全供應(yīng)環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理可降低成本資料來源：各公司公告，長江證券研究所03信息化對于定制企業(yè)后端制造降本提效的作用十分顯著：生產(chǎn)成本的下降。拆單效率和板材利用率是降成本的關(guān)鍵（量化角度體現(xiàn)在單位原材料成本的提升和人均產(chǎn)值的提升），優(yōu)

21、秀企業(yè)能夠憑借多年對定制工 藝的理解，設(shè)置更為合理的拆單指令，并不斷磨合從拆單到生產(chǎn)環(huán)節(jié)的合理性；提升人工產(chǎn)值，有助于打破產(chǎn)能瓶頸。定制家居企業(yè)的產(chǎn)能瓶頸主要源于前端服務(wù)和中端審單、拆單環(huán)節(jié)對人工的高度依賴。終端設(shè)計軟件升級以及引入 龐大的設(shè)計方案庫可降低對設(shè)計師的能力要求；通過信息化系統(tǒng)的不斷升級優(yōu)化，工廠后端的訂單審核人員也可大幅縮減；縮短交貨周期、提升一次安裝成功率，優(yōu)化客戶體驗。據(jù)統(tǒng)計，導(dǎo)致一次安裝不成功的原因有三點：物流、設(shè)計師測量和生產(chǎn)錯誤，其中生產(chǎn)錯誤是能夠 有效控制的。歐派AI工廠建設(shè)層次以索菲亞為例，智能制造帶來的降本提效顯著生產(chǎn)工人人均產(chǎn)值（萬元）76%81%84%84%9

22、0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100908070605011069%1202011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019單位原材料成本（元/平方米）單位成本（元/平方米） 板材利用率（右軸）歐派家居索菲亞尚品宅配志邦家居金牌廚柜好萊客顧家家居喜臨門30025020015010050020152016201720182019資料來源：Wind，各公司公告，長江證券研究所03信息化驅(qū)動效率提升，企業(yè)間差距進一步拉大除了在制造方面有貢獻外，信息化在中端從設(shè)計圖紙轉(zhuǎn)化生產(chǎn)圖紙的自動化程度（從兩套軟件融合到一套軟件，縮短流程、減少人員，

23、降低錯誤率，同 時實現(xiàn)多品類融合）、前端展示效果（實現(xiàn)所見即所得，縮短設(shè)計時間等）等方面的效率提升亦很重要，隨著龍頭企業(yè)在信息化水平和門店信息系統(tǒng)使 用率的提升，對前端效率的提升作用有望逐步顯現(xiàn)。公司名稱具體情況歐派家居衣柜：CAXA軟件打通前端信息化，免審訂單超60%，一次通過率超90%，審單效率由每人日均120單提至260單，人均審單效率行業(yè)領(lǐng)先； 廚柜：三維家軟件打通了廚柜前端銷售與后端生產(chǎn)流程；整裝：CAXA軟件已實現(xiàn)整裝定制家居產(chǎn)品的打通，第三方軟件的產(chǎn)品庫也不斷完善，配套品、主輔材的品類和SKU更趨豐富?，F(xiàn)已開始推動BIM的開發(fā)。索菲亞業(yè)內(nèi)最早做數(shù)字化轉(zhuǎn)型的公司，2014年以來公司

24、成立了信息與數(shù)字化中心、寧基智能和極點三維，作為信息化和數(shù)字化三架馬車；DIYHOME軟件已經(jīng)打通了前后場，可以實現(xiàn) 設(shè)計、下單一體化功能，并且還在不斷的優(yōu)化和提升；2018以來，公司工廠對經(jīng)銷商的平均交貨周期為712左右，首次打破定制行業(yè)普遍面臨的行業(yè)瓶頸之一的產(chǎn)能瓶頸。平 均效率比德國生產(chǎn)線高125%，板材分揀準(zhǔn)確率達100%。設(shè)計端：氫設(shè)計系統(tǒng)可實現(xiàn)針對戶型圖快速出設(shè)計方案，設(shè)計智享版上線后，每月平均收到90000個任務(wù)，完成270000個高質(zhì)量設(shè)計方案；此外還推出了“琢磨”產(chǎn)品平臺、升 尚品宅配級設(shè)計系統(tǒng)、云渲染重構(gòu)等。生產(chǎn)端：升級供應(yīng)鏈系統(tǒng)、拆單排產(chǎn)系統(tǒng)以及智造設(shè)備及生產(chǎn)線自2011

25、年以來推進信息化項目，圍繞“營銷數(shù)字化”，“流程業(yè)務(wù)數(shù)字化”以及“數(shù)字化工廠”三個層面進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè) 營銷端：建成志邦BI商業(yè)智能分析平臺，監(jiān)測跟蹤加盟商訂單的全生命周期志邦家居業(yè)務(wù)流程端：持續(xù)推廣“U客”平臺軟件的使用，實現(xiàn)加盟商門店數(shù)字化運營，通過3.0版“云設(shè)計軟件”的前后端打通，形成“U客設(shè)計軟件-數(shù)據(jù)中臺-生產(chǎn)MES-物流TMS 端到端的客戶服務(wù)主價值流程的數(shù)字化生產(chǎn)端：實施“計劃APS-生產(chǎn)MES-倉儲WMS-物流TMS”的生產(chǎn)4S項目打造了“GIS系統(tǒng)工業(yè)化柔性定制智能解決方案”，GIS系統(tǒng)由大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、在線設(shè)計系統(tǒng)、客服總線系統(tǒng)、敏捷供應(yīng)鏈平臺、車間數(shù)控系統(tǒng)、數(shù)據(jù)采集系

26、統(tǒng)等六大模塊 金牌廚柜集成營銷端：2020年5月成立數(shù)字營銷中心好萊客銷售端：通過智慧零售平臺，建立終端與總部信息共享體系，賦能經(jīng)銷商；正在建設(shè)完善會員系統(tǒng)全面引進SAP、S/4、HANA、ERP系統(tǒng)，并逐步實施皮阿諾目前正在打造加載個性定制設(shè)計生產(chǎn)管理系統(tǒng)（造易）、家具定制設(shè)計系統(tǒng)（三維家、3D在線設(shè)計）、數(shù)字營銷管理系統(tǒng)（DMMS）、電商O2O業(yè)務(wù)系統(tǒng)的完整智能化運營平 臺顧家家居于2019年上線門店信息系統(tǒng)，并開發(fā)了“顧家業(yè)績寶”、“圖集”“愛上美家”等小程序/軟件敏華控股引入職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任CEO，應(yīng)用大數(shù)據(jù)分析、互聯(lián)網(wǎng)智能等技術(shù)，持續(xù)優(yōu)化從消費者前端、門店后臺管理、工廠生產(chǎn)和配送等各個

27、環(huán)節(jié)，實現(xiàn)供應(yīng)鏈智能化、信息化運作，提高 生產(chǎn)效率喜臨門現(xiàn)已完成主要工廠SAP上線運行，逐步嘗試制造信息化和智能化、供應(yīng)鏈精益化資料來源：各公司公告，長江證券研究所03信息化驅(qū)動效率提升，企業(yè)間差距進一步拉大04投資建議竣工：此輪竣工增長確定性較強，而后將帶動后周期景氣度提升竣工回暖：2020Q4竣工增長將逐步傳導(dǎo)至后周期；持續(xù)性：綜合從銷售到竣工的傳導(dǎo)以及施工的增長，預(yù)計竣工彈性有望持續(xù)到今年，而后竣工或進入平穩(wěn)階段（2018年以來商品房銷售面積較為平穩(wěn)，支 撐竣工）。地產(chǎn)竣工回暖，錦上添花04140%120%100%80%60%40%20%0%-20%歐派家居索菲亞尚品宅配志邦家居好萊客金

28、牌廚柜我樂家居皮阿諾2020H12020前Q3預(yù)收款增速環(huán)比提升403020100-10-20-30020,00040,00060,00080,000100,000120,0002015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12房屋竣工面積:累計值（萬平方米）累計同比（%）2020Q4竣工回暖資料來源：國家統(tǒng)計局，各公司公告，長江證券研究所家居行業(yè)投資策略04資料來源：Wind，長江證券研究所行業(yè)層面：去年10月以來的住宅竣工增長以及各企業(yè)工程收入的高增相互印證，今年景氣度提升趨勢將更加明