行為金融知識點點整理

1、學習必備歡迎下載1、有效市場假說（Efficientmarkethypothesis,EMH）若資本市場在證券價格形成中充分而準確地反映了全部信息，則認為市場是有效率的，即若證券價格不會由于向所有投資者公開信息集而受到影響，則該市場對信息集是有效率的，這意味著以證券市場信息為基礎(chǔ)的證券交易不可能獲得超額利益。有效市場假說的缺陷1.理性交易者假設(shè)缺陷2.完全信息假設(shè)缺陷（1）交易客體是同質(zhì)（2）交易雙方均可自由進出市場（3）交易雙方都是價格的接受者，不存在操縱市場的行為（4）所有交易雙方都具備完全知識和完全信息3.檢驗缺陷用市場有效性前提下的預期收益模型是無法檢驗市場有效性的。4.套利的有限性在

2、現(xiàn)實的金融市場中套利交易會由于制度約束、信息約束和交易成本等諸多因素而受到極大的限制。2、“股票溢價之謎”（equitypremiumpuzzle）指股票投資的歷史平均收益率相對于債券投資高出很多，并且無法用標準金融理論中的“風險溢價”做出解釋。行為金融學的解釋：短視的損失厭惡3、封閉式基金之謎指封閉式基金單位份額交易的價格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值。雖然有時候基金份額同資產(chǎn)凈值比較是溢價交易。但是，實證表明，折價10%至20%已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。封閉式基金的價格波動在其生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出四階段特征：溢價發(fā)行、折價交易、折價率大幅波動、折價縮小封閉式基金之謎的傳統(tǒng)解釋：（1）代理成本理論（2）資產(chǎn)的

3、流動性缺陷理論限制性股票假說大宗股票折現(xiàn)假說（3）資本利得稅理論學習必備歡迎下載（4）業(yè)績預期理論封閉式基金之謎的行為金融學解釋：（1）Zweig(1973)、Weiss(1989)認為基金折價變化是投資者預期的結(jié)果；（2）Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）建立了“噪音交易者”模型；（3）Lee、Shleifor和Thaler認為封閉式基金的價格受投資者情緒波動的影響；（4）Datar（2001）研究了市場的流動性對封閉基金折價交易的影響。4、動量效應(momentumeffect)是指在較短時間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會

4、持續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應（reversaleffect）是指在一段較長的時間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強烈的趨勢在其后的一段時間內(nèi)經(jīng)歷相當大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。在金融實務中，動量效應和反轉(zhuǎn)效應稱之為贏者輸者效應（winner-losereffect）。“贏者輸者效應”的行為金融解釋：代表性啟發(fā)可用于解釋“贏者輸者效應”。由于代表性啟發(fā)的存在，投資者對過去的輸者組合表現(xiàn)出過度的悲觀，而對過去的贏者組合表現(xiàn)出過度的樂觀，即投資者對好消息和壞消息都存在過度反應。這將導致輸者組合價格被低估，而贏者組合的價格被高估，價格偏離各自的基本價值。5、過度反應和反應不足過度反應是指

5、投資者對最近的價格變化賦予過多的權(quán)重，對近期趨勢的外推導致與長期平均值的不一致。反應不足是指證券價格對影響公司價值的基本面消息沒有做出充分地、及時地反應。過度反應時市場表現(xiàn)：價格在壞信息下下跌過度而在好信息下上升過度。反應不足時市場表現(xiàn)：公司盈利增長消息股價沒有及時反應；股票回購、首次分紅、停止分紅、股票細拆等信息公布后，股價在隨后較長時間維持同一方向移動。行為金融學對過度反應與反應不足的解釋：代表性啟發(fā)和保守主義過度自信和自我歸因信息處理異質(zhì)性學習必備歡迎下載6、規(guī)模效應(Sizeeffect)：股票收益率與公司大小有關(guān)，即股票收益率隨著公司規(guī)模的增大而減少。7、在證券市場中存在著賬面市值比

6、（B/M，Book-to-marketratio）最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的現(xiàn)象，這一異象稱為賬面市值比效應(B/Meffect）。8、股票收益率與時間有關(guān)，也就是說在不同的時間，投資收益率存在系統(tǒng)性的差異，這就是所謂的日歷效應（Calendareffect）。9、指數(shù)效應是指股票入選股票指數(shù)的成分股后帶來股票收益率的異常提高的現(xiàn)象。10、預期效用理論是指在風險情境下的最終結(jié)果的效用水平是通過決策主體對各種可能出現(xiàn)的結(jié)果的加權(quán)估價后獲得的，決策者謀求的是加權(quán)估價后所形成的預期效用的最大化。11、預期效用模型公理化標準（1）優(yōu)勢性如果期望A至少在一個方面優(yōu)于期望B并且在其它方面都

7、不亞于B，那么A優(yōu)于B。（2）恒定性（獨立性）各個期望的優(yōu)先順序不依賴于它們的描述方式，或者說同一個決策問題即使在不同的表述方式下也將產(chǎn)生同樣的選擇。（3）傳遞性對于效用函數(shù)u,只要u(A)u(B)那么A就優(yōu)于B；反過來，只要A優(yōu)于B，那么就有u(A)u(B)。12、前景理論（PROSPECTTHEORY）ProspecttheoryVexpectedutilitytheoryValuefunctionreplacestheutilityfunctionDecisionweightsreplacesimpleprobabilityVALUEFUNCTION（效用函數(shù)）1.Changesinwe

8、althfromareferencepointdeterminethevaluealongtheverticalaxis,ratherthanterminalwealth.2.Valuefunctionisconcaveinthepositivedomain,consistentwithriskaversion,andconvexinthenegativedomain,consistentwithriskseeking.3.Valuefunctionissteeperforlossesthanforgains,implyingthatlossesarefeltmorestronglythang

9、ainsofequivalentsize.13、心理賬戶（MENTALACCOUNTING）學習必備歡迎下載Relatedtoprospecttheoryandframes.Accountingisprocessofcategorizingmoney,spendingandfinancialevents.Mentalaccountingisadescriptionofwaypeopleintuitivelydothesethings,andhowitimpactsfinancialdecision-making.Oftentendencytousementalaccountingleadsto

10、oddandsuboptimaldecisions.Afewhighlightsofmentalaccountingfollow14、過度自信（overconfidence）是指人們傾向于高估他們的知識水平，能力和信息的精確度，或者是人們對未來和控制未來的能力過于樂觀。Variousmanifestations:錯誤校準Miscalibration比平均好Better-than-averageeffect控制幻覺Illusionofcontrol過度樂觀Excessiveoptimism錯誤校準是指人們高估自己知識準確度Miscalibrationnormallyimpliesthinking

11、thatyourknowledgeismoreaccuratethanitreallyis.自我感覺良好效應BETTER-THAN-AVERAGEEFFECTBetter-than-averageeffectsaysthatmanyofusfeelwearesmarterormoreskilledthanaverage.Butonly50%ofuscanreallybebetterthanaverage.Evidencesuggeststhatpeoplepickdefinitionoftaskthatsuitstheirpurpose.控制幻覺ILLUSIONOFCONTROLReveals

12、itselfwhenpeoplethinkthattheyhavemorecontrolovereventsthanobjectivelycanbetrue.對某件事的超?？刂颇芰Γㄊ聦嵣峡刂撇涣耍┻^度樂觀EXCESSIVEOPTIMISMPresentwhenpeoplespredictionsaboutthefutureareunrealisticallyoptimistic.人們在考慮歷史經(jīng)驗或者合理分析后，過于高估（低估）有利（不利）結(jié)果的概率。Inessence,peopleassignprobabilitiestofavourable/unfavorableoutcomesthat

13、arejusttoohigh/lowgivenhistoricalexperienceorreasonedanalysis.規(guī)劃謬誤（planningfallacy）人們常常認為他們可以完成的任務比實際已經(jīng)完成的要多。學習必備歡迎下載Excessiveoptimismandmiscalibrationcangohandinhand.SupposeyoupurchaseastockTruedistributionforthereturnonthisstockoverthenextyearentailsanexpectedreturnof10%,witha90%confidencerangeof-

14、10%to30%You(optimistic)distribution,hasexpectationof20%,witha90%confidencerangeof10%to30%Evidenceonexcessiveoptimism:StudentsexpecttoreceivehighermarksthantheyactuallydoreceiveAndtheyoverestimatethenumberofjoboffersthattheywillreceivePeopleoftenthinkthattheycanaccomplishmorethantheyactuallyendofacco

15、mplishingCostofexcessiveoptimism:Inabilitytomeetonesgoalscanleadtodisappointment,lossofself-esteemandreducedsocialregardAndtimeandmoneycanbewastedpursuinggoalsthatareunrealistic阻礙修正的因素自我歸因偏差Self-attributionbiasretardsthelearningprocessbyallowingustoembellishourtriumphswhileforgettingourdefeats.事后聰明偏差Hindsightbiassaysweknewwhatwasgoingtohappenwhenwereallydidnt.證實偏差Confirmationbiasmaycontribu