借助港股主題基金把握估值修復(fù)機(jī)遇

1、內(nèi)容目錄一、超低估值與企盈拐點(diǎn)下港股配置價(jià)凸顯 .-3-11全市對(duì)下股值仍超，供全際.-3-12中金開加，股低有修正.-3-13全低率境，股息的股有引力.-4-14負(fù)率低抗險(xiǎn)力更強(qiáng).-5-15內(nèi)資正加涌入.-5-二基于倉位篩選動(dòng)股基金.-6-三 主動(dòng)港股基金價(jià).-9-31 選股力.-9-32 風(fēng)控力.-12-33 業(yè)績性.-14-34 持倉中度.-17-35 主動(dòng)股金價(jià)結(jié).-18-四、港股指數(shù)基金選分類評(píng).-19-41 被動(dòng)股金.-19-42港寬類數(shù)金比評(píng)價(jià).-19-43港主類數(shù)金比評(píng)價(jià).-23-44港行類數(shù)金比評(píng)價(jià).-25-45 港股數(shù)金選分類價(jià)結(jié).-26-五、近期擬發(fā)行港主基金.-26-一

2、、超低估值與企業(yè)盈利拐點(diǎn)下港股配置價(jià)值凸顯全球市場對(duì)比下港股值仍然超低，提供全際參考泰券融程隊(duì)220 年4 月15日研報(bào)指上三次破凈，股配置值顯，港股期以對(duì)球其他市估值偏，要原在投者構(gòu)異地市司比融便以金等傳統(tǒng)業(yè)高即比較對(duì)恒指EPB與他場數(shù)差）的歷序，前處歷史低態(tài)相普500國A新海峽指的PE估分分別于的2和4分以隨大科創(chuàng)物技司股市及R頭歸港市的市司成將持優(yōu)，心產(chǎn)吸引將顯港的整估有提。圖表：恒指與主要指相對(duì)估（、B之差）當(dāng)前所處歷史分?jǐn)?shù)近十年）A股滬深 指數(shù)美股標(biāo)普 指數(shù)德國 DX指數(shù)新加坡海峽指數(shù)相對(duì)PE歷史位數(shù)%)2214相對(duì)PB歷史位數(shù)%)1來源：e，泰券究所數(shù)據(jù)止/7圖表：恒指主要指相對(duì)估

3、（E之差）圖表：恒指與主要指相對(duì)估（B之差）滬深300標(biāo)普500 滬深300標(biāo)普富時(shí)新加坡海峽指數(shù)德國X01.50.5.5.5.5富時(shí)新加坡海峽指數(shù)德國X來源：e泰券究所數(shù)據(jù)止/7來源：e，泰券究所數(shù)據(jù)止/7中國金融開放加速，股低估有望修正隨著國地融放速股對(duì)他流相對(duì)估狀有得一定程的正前分了港市個(gè)投者比低投者源上公司來源匹（美資和內(nèi)上公為是造港相低值重要原因隨中金開的加地資參港股易越越利相對(duì)歐美資地資內(nèi)地港市公更悉取息面有，這有于股估的復(fù)。在最想假下假內(nèi)地資投香上的內(nèi)公與資交深交的A一便港交相于國地另一交所已其值為什么比A股那多？所在國融放大背下內(nèi)投者港股越越利越越極的程股相低估有得一程的修復(fù)。

4、事實(shí)，據(jù)港易最新MTS報(bào)218）顯，外資構(gòu)中，內(nèi)地投資者已經(jīng)躍第位史港外資國第大資機(jī)構(gòu)來源地美國其，是近年來隨著內(nèi)證市場國際進(jìn)程的步快，內(nèi)地香兩資市互聯(lián)通不融市場資的局發(fā)著變化。圖表：香港海外投資與現(xiàn)貨市場交易總占比來源香交及o，中證券究所全球低利率環(huán)境下，股息率的港股具有引力在全應(yīng)新疫以經(jīng)濟(jì)退過中全利率行超估高股息率的港的配置值得到提升與全球要數(shù)比較，生指數(shù)值最低但息卻于高的平。圖表：全球主要指數(shù)的PE和過去一年的息率來源：，泰券究所 截止/6負(fù)債率較低，抗風(fēng)能力更強(qiáng)新冠情全經(jīng)造的影時(shí)長可較在這不定大經(jīng)環(huán)境下資負(fù)率低公司風(fēng)能可相更強(qiáng)比全主指成分股的資產(chǎn)債率（中數(shù)，恒生數(shù)的資負(fù)率相對(duì)最，加上低

5、值本身來安邊，生指的對(duì)置值顯。圖表：各指數(shù)成分股產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)標(biāo)普恒生指數(shù)新加坡海峽指數(shù)滬深標(biāo)普恒生指數(shù)新加坡海峽指數(shù)滬深6%5%4%3%來源：e，中證研究所內(nèi)地資金正在加速涌入2020年模大只股QDI數(shù)基H股ETF和生EF年來份增迅從205年至份分從.16份135億增最的85.08億份和61.7。與史比恒生ETF的規(guī)自220年以接近翻達(dá)歷最點(diǎn)而H股ETF在015至206時(shí)其額是隨著數(shù)下份快增加在部應(yīng)份的最點(diǎn)隨迎港的一輪“市。圖表：H股 F近年來份額增加明顯圖表：恒生EF近年來份額增加明顯來源：，泰券究所據(jù)止/7來源：，泰券所數(shù)止17內(nèi)地金了道募金多內(nèi)資通港股買南港包括滬通的股和港通的股215

6、以來計(jì)交2,58.3億人民計(jì)1,33.14人民內(nèi)資凈入股近來勢(shì)加，2020年年下金入額96676人而209全南資入規(guī)為227.78億在020年3份跌間有近370億資流港股。此外200內(nèi)險(xiǎn)已資十密舉牌股7上，資為主長機(jī)已出持港資的確號(hào)。圖表： 近期南向資金續(xù)流入來源：，泰券究所數(shù)截止/6二基于倉位篩選主動(dòng)港股基金我從Wnd開式股型混型剔被動(dòng)指增型并加上DI基金剔被指數(shù)強(qiáng)基，過年頻部倉區(qū)當(dāng)是否為股金?；谥盎诸悎?bào)對(duì)于權(quán)益基當(dāng)期股位應(yīng)該在60以。我算了對(duì)于上基金，比例在分在 30、40、50、0以上基，個(gè)數(shù)下：圖表1：不同港股倉位制下當(dāng)期港股基金數(shù)日期0.60.50.40.320166/3022

7、252527201612/12731313320176/3033404451201712/14552596420186/3038505768201812/13852587620196/3046566684201912/160708710620206/30617093119來源：，泰券究所數(shù)截止6發(fā)現(xiàn)在16 年至17 ，港配比較的金比少不倉限區(qū)別不。7 至，基金港的置例步提，新期股位 30%上基有9 ?？嫉轿皇辗值挠安⒑厦鏀?shù)我們?nèi)?0為股金否的判準(zhǔn)。即對(duì)于基金年公布倉數(shù)據(jù)，統(tǒng)港股的比例，于 60認(rèn)為期為港基于序因子算考到股金個(gè)相較們作容忍處理，在去考察如果平均倉在 0以，那么這時(shí)間則為港股基如要

8、算個(gè)基過一的標(biāo)我們求段間布港股持有例據(jù)在60以上。圖表：最新一期主動(dòng)股基金一覽（基于00年6月 30日半年報(bào)數(shù)據(jù)）基金代碼基金簡稱港股持有比例00657.OF恒生前海港股通精選94.7%00280.OF前海開源滬港深新機(jī)遇93.8%00553.OF易方達(dá)港股通紅利混合93.7%47088.OF匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選混合(DII)92.5%00672.OF天弘港股通精選 A92.5%24101.OF華寶興業(yè)海外中國混合(DII)92.2%00577.OF富國港股通量化精選股票型90.1%00823.OF華寶致遠(yuǎn)混合 A89.7%04008.OF華安香港精選股票(DII)88.7%00671.OF匯豐

9、晉信港股通精選88.4%51962.OF海富通大中華混合(DII)88.0%16093.OF大成海外中國機(jī)會(huì)混合(DII-LF)87.0%00199.OF南方滬港深價(jià)值主題86.7%16015.OF南方中國中小盤股票指數(shù)(DII-LF)86.7%51961.OF海富通中國海外混合(DII)86.5%00564.OF廣發(fā)滬港深龍頭混合86.1%00525.OF浦銀安盛港股通量化混合84.9%00408.OF前海開源股息率 50強(qiáng)84.8%00616.OF景順長城量化港股通84.7%00554.OF添富滬港深大盤價(jià)值混合84.4%16032.OF華夏港股通精選股票(LF)83.5%10001.OF

10、富國中國中小盤混合(DII)人民幣82.6%00184.OF博時(shí)滬港深成長企業(yè)混合82.1%00529.OF華泰柏瑞港股通量化82.0%00655.OF廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長80.5%00711.OF前海開源滬港深聚瑞80.4%00566.OF中海滬港深多策略混合80.2%00211.OF廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)股票 A78.3%00512.OF中融滬港深大消費(fèi) A77.6%00719.OF富國民裕滬港深精選77.1%00738.OF浙商滬港深精選 A77.0%00239.OF工銀香港中小盤76.8%00678.OF華安滬港深優(yōu)選76.5%00165.OF匯添富滬港深新價(jià)值股票76.4%00237.OF工

11、銀瑞信滬港深 A76.2%00517.OF工銀瑞信滬港深精選 A76.0%00528.OF添富港股通專注成長75.9%00583.OF華寶香港精選混合75.9%00534.OF富國滬港深行業(yè)精選靈活配置混合型發(fā)起式75.0%00571.OF上投摩根香港精選港股通混合74.3%00693.OF前海開源滬港深非周期 A73.7%00587.OF富國滬港深業(yè)績驅(qū)動(dòng)混合型73.1%00712.OF長城港股通價(jià)值精選多策略73.1%46000.OF華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合(DII)72.9%04001.OF華安大中華升級(jí)股票(DII)72.6%00224.OF中海滬港深價(jià)值優(yōu)選72.4%26201.OF

12、景順長城大中華混合(DII)(人民幣)72.3%00350.OF泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選71.7%00263.OF泰康滬港深精選71.5%00161.OF南方香港成長靈活配置混合71.3%00569.OF工銀新經(jīng)濟(jì)混合68.4%00918.OF富國紅利精選混合(DII)人民幣67.3%05005.OF博時(shí)大中華亞太精選股票(DII)66.7%00174.OF廣發(fā)滬港深股票66.1%45701.OF國富亞洲機(jī)會(huì)股票(DII)65.4%00647.OF中郵滬港深精選64.9%00721.OF匯豐晉信港股通雙核策略64.6%08006.OF長盛環(huán)球行業(yè)混合(DII)62.7%00187.OF前海開源滬港深

13、藍(lán)籌62.4%00265.OF中歐豐泓滬港深 A62.1%07002.OF嘉實(shí)海外中國股票混合(DII)61.3%來源：，泰券究所數(shù)截止6三 主動(dòng)港股基金評(píng)價(jià)對(duì)于動(dòng)股金評(píng)我們別港基的中長選能與控力，不同市場環(huán)境基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益與業(yè)績彈性以及基金的持倉集中度幾個(gè)維 度去量價(jià)。選股能力為了量股金選能力權(quán)基我采恒生數(shù)并別短中期與期收情進(jìn)考量對(duì)選的股分選過去62的期進(jìn)滾地TM模型中取金在應(yīng)率平港倉位均在0上注打基截排分分為00最值為0，該因值大好）截止00年12月31短長選能均同類列基有海源滬港深藍(lán)籌00837.、工銀瑞信香中小盤民幣（0239F）與泰柏瑞亞洲企（4000F。以下展最新一部分港股基

14、短中長選股能同排。圖表1：00年 12月1日港股基金短中長期股能力短期選股中期選股長期選股.%.%.%.%.%.%.%0OF0OF4OF4OF5OF7OF4OF3OF3OF1OF5OF1OF8OF1OF5OF7OF5OF4OF4OF6OF8OF2OF1OF9OF來源：，泰券究所數(shù)截止2時(shí)序論短期還長擇能來華安港選0008F、華泰瑞洲長400F)銀信港盤人（0279 能在序總來保較高同排股不管橫面是序看 都相穩(wěn)史位看安港選南香港長工瑞香中小 盤人幣期股分樞分為699、52與66；期股分 中樞為663884與667；期打樞為693、 871%與766；從短期選股角度來看，華泰柏瑞亞洲成長6010F

15、)與浦南方香港成長（00691.F表最穩(wěn)定打中數(shù)別為8529與824從長期選股角度來看，富國亞洲機(jī)會(huì)4701F)與華泰柏瑞亞洲成長6010F)表現(xiàn)為定打中數(shù)分為5與884、8378與871。圖表1：部分港股基金期擇時(shí)能力打分日期00161.OF00239.OF00350.OF00553.OF04008.OF16032.OF46000.OF2014-2-3180%2015-3-3190%2015-9-3083%2015-2-3164%2016-3-3135%2016-6-3053%12%2016-9-3065%18%2016-2-3163%79%2017-3-315%90%55%2017-6-3

16、013%39%74%2017-9-3071%33%29%92%2017-2-3148%94%52%26%74%90%2018-3-313%8%31%72%39%47%2018-6-3079%32%68%71%74%2018-9-3088%35%76%71%85%2018-2-3134%3%59%21%2019-3-3194%68%90%61%2019-6-3083%100%58%67%2019-9-3088%98%95%25%20%100%2019-2-3181%83%90%38%2%100%2020-3-3194%77%66%40%72%64%74%2020-6-3098%83%61%46%

17、94%80%85%2020-9-3098%84%71%75%91%64%100%2020-2-3192%95%70%67%84%79%100%來源：，泰券究所數(shù)截止2圖表1：部分港股基金期擇時(shí)能力打分日期00161.OF00174.OF00239.OF04008.OF45701.OF46000.OF2015-3-3170%2015-2-3182%9%2016-3-3153%33%2016-6-3050%25%2016-9-3069%75%2016-2-3186%2017-3-317%73%2017-6-306%29%65%2017-9-306%67%50%2017-2-315%64%68%36

18、%86%2018-3-3117%29%4%58%75%2018-6-3068%18%36%57%82%2018-9-3013%20%7%73%53%2018-2-3159%26%1%78%2019-3-3197%28%21%93%72%2019-6-3040%43%27%60%90%2019-9-30100%79%94%64%88%91%2019-2-3195%76%100%35%89%84%2020-3-3192%89%97%62%84%100%2020-6-3098%89%86%82%75%95%2020-9-3098%96%91%93%84%100%2020-2-3198%96%91%9

19、3%66%100%來源：，泰券究所數(shù)截止2圖表1：部分港股基金期擇時(shí)能力打分日期00211.OF00239.OF04008.OF45701.OF46000.OF2016-3-3183%17%2016-6-3080%13%2016-9-3087%47%2016-2-3171%2017-3-3164%2017-6-3075%2017-9-3064%43%2017-2-3161%50%83%2018-3-3115%55%45%2018-6-3040%60%85%2018-9-305%55%75%2018-2-3117%71%2019-3-317%93%85%2019-6-3019%70%93%201

20、9-9-3037%67%53%80%100%2019-2-3183%67%40%100%90%2020-3-3174%94%71%90%87%2020-6-3076%95%73%84%89%2020-9-3071%93%88%85%100%2020-2-3162%91%87%64%100%來源：，泰券究所數(shù)截止2風(fēng)控能力為了量股金風(fēng)能力我每計(jì)港基金期中與期最大回撤行量對(duì)選的港基，別取去、1、1M 期進(jìn)行滾動(dòng)地最回撤計(jì)其中選取的金在對(duì)率中平均股倉位在 6以上（打基橫面排分分為10最值為0子值越越）從時(shí)序綜合來看，嘉實(shí)海外中國股票（07012.F）與富國中國中小盤人名幣（10061.F在期與期大撤

21、制好經(jīng)處同前水。歷史位看嘉海國股短中期控中樞別為678661%與7679；國國小盤名短中期控打中分為65、 7321與7943。從短風(fēng)角來康滬深00653.F與銀盛股量優(yōu)選（0555）現(xiàn)為穩(wěn)，分位分為0與7從期控角度來看，泰滬港深選（00653.）與廣滬港深新機(jī)遇表現(xiàn)為定打中數(shù)分為867與42從長風(fēng)角來，長盛球氣（0006F與發(fā)港新0164現(xiàn)為穩(wěn)定打中數(shù)為9286與8457。圖表1：部分港股基金期風(fēng)控能力打分日期00211.OF00224.OF00263.OF00525.OF07002.OF10001.OF2014-2-3160%40%2015-3-3170%30%2015-9-3042%83

22、%2015-2-3143%79%2016-3-3182%29%2016-6-3071%29%2016-9-306%94%2016-2-3163%84%2017-3-3160%85%2017-6-3075%40%45%55%2017-9-3086%90%33%62%2017-2-3135%81%31%46%2018-3-3155%48%13%61%2018-6-3064%39%43%71%2018-9-3050%30%80%70%53%2018-2-3142%92%73%54%2019-3-3164%86%61%79%2019-6-3033%58%94%39%36%2019-9-3072%36%

23、58%75%39%42%2019-2-3197%26%92%42%39%71%2020-3-3139%64%91%52%75%82%2020-6-3037%65%86%49%73%78%2020-9-3068%86%66%84%82%70%2020-2-3169%87%67%85%84%70%來源，泰券究所數(shù)截止2圖表1：部分港股基金期風(fēng)控能力打分日期00174.OF00263.OF00528.OF07002.OF08006.OF10001.OF46000.OF2015-3-3130%50%2015-2-3150%83%2016-3-3153%93%80%2016-6-3050%94%75%2

24、016-9-3088%94%31%2016-2-3180%87%40%2017-3-3113%87%93%2017-6-3063%81%88%2017-9-3053%76%82%2017-2-3195%43%76%62%67%2018-3-3157%14%86%71%38%2018-6-3039%48%96%78%57%2018-9-3056%64%72%68%92%2018-2-3184%76%68%2019-3-3119%85%78%59%2019-6-3028%93%17%69%59%48%76%2019-9-3063%87%27%60%100%67%53%2019-2-3148%58%

25、67%36%97%39%27%2020-3-3191%94%73%82%100%88%79%2020-6-3085%88%65%73%100%80%70%2020-9-3086%88%67%74%100%81%71%2020-2-3185%87%66%74%100%79%72%來源：，泰券究所數(shù)截止2圖表1：部分港股基金期風(fēng)控能力打分日期00174.OF00263.OF07002.OF08006.OF10001.OF46000.OF2015-2-3150%80%2016-3-3158%92%2016-6-3053%93%80%2016-9-3053%93%80%2016-2-3150%93%7

26、9%2017-3-3186%93%36%2017-6-3075%83%42%2017-9-3015%85%92%69%2017-2-3150%80%70%75%2018-3-311%84%63%37%2018-6-3035%41%94%82%53%2018-9-3059%71%82%76%94%2018-2-3181%76%67%2019-3-3179%75%71%2019-6-3077%69%62%65%96%2019-9-3018%89%79%61%57%82%2019-2-3129%96%75%64%54%82%2020-3-3189%93%79%100%86%75%2020-6-308

27、8%91%79%100%85%76%2020-9-3084%86%73%100%78%70%2020-2-3185%88%73%100%80%71%來源：，泰券究所數(shù)截止2業(yè)績彈性為了量股金業(yè)彈性我從金不場行的險(xiǎn)整收表現(xiàn)進(jìn)評(píng)后權(quán)到基的績性在市中金業(yè)更體基金的守能與實(shí)平對(duì)未的績益關(guān)更高因我測恒指數(shù)在熊月股金風(fēng)險(xiǎn)整收為熊守城現(xiàn)概于市而言中是金爆力此間收表可以為金攻平衡量指標(biāo)因我測恒指數(shù)牛月股金的險(xiǎn)整收為牛市進(jìn)攻現(xiàn)概合言們望找有期業(yè)彈的金即熊市中抗牛中發(fā)強(qiáng)此們將述熊兩指進(jìn)加計(jì)獲取該金整業(yè)彈（截排滿為10小為0因子越越）對(duì)于股場熊分我們過比度生數(shù)收與歷收中如果當(dāng)收在史益樞之則熊果收益歷收中之則為牛。圖

28、表1：部分16年以港股牛市月份（月幅過）日期歷史收益中樞當(dāng)月收益市場牛熊20163/310.89%8.71%牛市20167/310.89%5.28%牛市20171/310.89%6.24%牛市20177/311.20%6.05%牛市20181/311.40%9.92%牛市201811/00.89%6.11%牛市20191/310.89%9.56%牛市20196/301.11%6.10%牛市201912/11.11%7.00%牛市20206/300.90%6.38%牛市202011/01.01%9.27%牛市來源：，泰券究所數(shù)截止1圖表2：部分16年以港股熊市月份（月幅過）日期歷史收益中樞當(dāng)月收

29、益市場牛熊20161/310.89%-10.1%熊市20182/281.39%-6.21%熊市201810/10.87%-10.1%熊市20195/311.01%-9.42%熊市20198/310.90%-7.39%熊市20202/290.90%-6.37%熊市20203/310.89%-9.67%熊市20205/310.89%-6.83%熊市20209/300.89%-6.82%熊市來源：，泰券究所數(shù)截止1從熊風(fēng)調(diào)后益度來止220年2月31日港基熊城表現(xiàn)較好的只基金為富國民裕港深精（0719、景長城中華人民幣（6201F與華泰柏瑞亞企業(yè)（0010時(shí)序來看柏瑞洲業(yè)富中中小人幣序的市表比穩(wěn)分分別

30、為455與449。圖表2：部分港股基金市風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分日期00263.OF04008.OF04001.OF08006.OF10001.OF24101.OF46000.OF2016-3-3173%82%91%64%2016-6-3073%82%91%64%2016-9-3069%81%88%94%63%2016-2-3171%79%86%93%64%2017-3-3173%80%87%93%60%2017-6-3050%75%83%92%58%2017-9-3038%69%85%92%54%77%2017-2-3142%67%83%92%58%75%2018-3-3167%76%90%95%5

31、7%81%2018-6-3023%69%85%88%96%54%92%2018-9-3063%74%78%85%100%70%89%2018-2-3173%77%82%100%64%2019-3-3168%72%76%100%60%2019-6-3062%76%72%100%59%2019-9-3073%70%64%85%100%52%97%2019-2-3170%60%67%90%100%57%97%2020-3-3182%71%61%95%100%74%97%2020-6-3084%73%54%89%97%68%95%2020-9-3072%74%60%81%91%63%95%2020-2

32、-3171%73%60%80%91%64%95%來源，泰券究所數(shù)截止2從牛風(fēng)調(diào)后益度來止220年2月31日港基牛攻表現(xiàn)好幾基分為廣滬深點(diǎn)（0211F、投根港精選港股通00701）與嘉實(shí)海外國股票7002。時(shí)序看海富通外選嘉海中國票序的市現(xiàn)比穩(wěn)分樞為 843%與815。圖表2：部分港股基金市風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分日期00187.OF00211.OF07002.OF45701.OF51961.OF51962.OF2016-3-3173%82%91%2016-6-3073%82%91%2016-9-3075%88%69%81%2016-2-3179%71%86%2017-3-3180%73%87%2017

33、-6-30100%92%2017-9-30100%92%2017-2-31100%92%2018-3-3190%81%95%71%76%2018-6-3092%100%88%85%2018-9-3089%100%85%81%2018-2-3191%95%86%2019-3-3172%80%88%76%68%2019-6-3076%90%93%86%83%2019-9-3073%91%85%94%79%76%2019-2-3177%100%87%97%80%83%2020-3-3176%97%87%95%82%84%2020-6-3084%95%81%97%86%92%2020-9-3086%9

34、5%84%93%81%77%2020-2-3184%91%71%93%67%60%來源，泰券究所數(shù)截止2從整業(yè)彈來止220年12月1港股金市攻現(xiàn)好的幾只基金分別為富國民裕滬港深精選（00139.F、景順長城大中華人民幣（26001F與博時(shí)港深成長企業(yè)00824F時(shí)序來，富國中中小盤人民幣與國富亞洲機(jī)會(huì)時(shí)序上的攻守兼?zhèn)浔憩F(xiàn)比較穩(wěn)健，打分中樞分別為755%與676。圖表2：部分港股基金業(yè)績彈性打分日期00211.OF00263.OF10001.OF45701.OF2016-3-3176%2016-6-3076%2016-9-3079%39%2016-2-3179%2017-3-3180%2017-

35、6-3085%2017-9-3083%2017-2-3175%2018-3-3169%55%2018-6-3075%35%70%2018-9-3064%59%72%2018-2-3164%71%2019-3-3152%68%64%2019-6-3051%72%62%2019-9-3076%57%71%65%2019-2-3186%61%76%71%2020-3-3174%69%78%84%2020-6-3080%68%77%86%2020-9-3077%60%73%87%2020-2-3176%64%72%86%來源：，泰券究所數(shù)截止2持倉集中度基金持集度以映出基管人動(dòng)理程與選的握如果持集以面

36、出基的動(dòng)程高基金理對(duì)股自水平較高我測下發(fā)港基普前大比的例高從史今的半年公數(shù)看，股基的十持平倉在426。圖表2：6年至今港基金前十大持倉中數(shù).6.5.4.3.2.1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1來源：，泰券究所數(shù)截止6截止 00 年半年報(bào)，持股較集中的三個(gè)港股基金分別為前海開源滬港深聚瑞（0751F、博時(shí)滬港深成長企業(yè)（00824F）與華泰柏瑞亞洲企業(yè)（46010.F前大倉占分為879、97與663。倉為分散的三個(gè)港基金分華泰柏瑞港通量化05269泰康滬深選（00653.F工瑞新經(jīng)人00699.前大倉為19、 277%與345

37、。從時(shí)來華香04018.華中華（0001F富國中國中小盤民幣（0061南方香港16125.F持股相分散歷十持占樞分為571363908與672海外國（2101F海通外51601.F海富大精選（51602.前海源滬港深藍(lán)籌00837.F）持股相集中，歷十大持占中分為686%527、516與647%（：這位缺失表期股有例小我設(shè)閾，予討該持集度）圖表2：部分港股基金序十大持倉占比（6年至今）日期04008.OF04001.OF10001.OF16015.OF24101.OF51961.OF51962.OF00187.OF20166/3024.6%28.9%23.3%64.5%58.3%37.5%55

38、.1%50.2%201612/122.2%29.5%22.7%51.6%57.9%38.4%38.3%47.1%20176/3023.0%32.7%28.8%36.1%56.8%46.2%69.2%201712/124.9%36.0%34.9%36.7%41.2%50.7%50.5%80.4%20186/3025.7%36.3%29.0%33.4%61.2%60.7%64.2%201812/130.3%36.3%25.6%34.1%46.3%59.0%60.0%61.5%20196/3031.2%40.4%31.5%31.2%46.0%54.5%52.6%64.4%201912/140.2%4

39、1.8%33.3%37.9%47.5%52.7%55.3%67.8%20206/3041.3%49.5%37.1%45.0%60.4%56.7%57.8%72.7%來源：，泰券究所數(shù)截止6主動(dòng)港股基金評(píng)價(jià)結(jié)從港基選能來我認(rèn)值重關(guān)華安港選華柏亞洲成長工瑞香中盤人幣總來可在時(shí)上持高選分?jǐn)?shù)水準(zhǔn)從股金控度而們薦實(shí)外中股與國國小盤人名兩基在期期長最回控制好經(jīng)處同前列水平。從績彈性度言，我們議富國國小盤人民與國富洲這兩基在序攻兼?zhèn)滹L(fēng)調(diào)后益現(xiàn)穩(wěn)。四、港股指數(shù)基金篩選與分類評(píng)價(jià)被動(dòng)港股基金篩選根據(jù) wid 開式金類，們被指型金、強(qiáng)數(shù)基和 DII被動(dòng)數(shù)增指股型基中選股數(shù)金，選準(zhǔn)要：采用動(dòng)被增投策略；港股資基凈約

40、成及上。由此選港指基（不入接金計(jì) 9只規(guī)合約 3場內(nèi)金式涵蓋 ETF 和 O，格類有、主和業(yè)從內(nèi)基金分看港股EF 占比高且三規(guī)增速快港股 F 規(guī)模幅。 風(fēng)類來港寬指金規(guī)最占比 個(gè)數(shù)最(1港主指數(shù)金港行指基金模數(shù)較處及后文據(jù)至 0年 2月。圖表2：港股指數(shù)基金布情況風(fēng)格分類數(shù)量合計(jì)規(guī)模合計(jì)（億元）規(guī)模占比寬基21241.592%主題119.24%行業(yè)712.15%來源：中證研所至01港股寬基類指數(shù)基金比評(píng)價(jià)港股基指基具體跟指和品式上比多化主要可以為盤中盤大類：圖表2：港寬基類指基金概覽細(xì)分類別跟蹤指數(shù)基金代碼基金簡稱產(chǎn)品形式基金成立日基金規(guī)模合計(jì)費(fèi)率最近1月日均成（）交額（萬元）國市)25501

41、301F國ALF2017-04-202609735162416F港35LF2018-03-3004092159920F生EFEF2012-08-0987308110253513660F生EFEF2014-12-238806645164705F數(shù)A2014-03-06341149513600F生EFEF2014-12-2326061107160924FLF2017-08-1010122510900F生HEFEF2012-08-0998408131267161831F生H股2014-04-0910213257159960F業(yè)EFEF2018-09-21500654159823F業(yè)EFEF2020-

42、09-243002728159954F業(yè)EFEF2018-02-082406639160717FH數(shù)(D-L)D-LF2010-09-30191015159963F業(yè)EFEF2019-03-070306514513680F業(yè)EFEF2018-12-13020614501309FLF2018-11-0601102501303F生ALF2017-09-21050612501021F盤ALF2016-06-241291390161124F股ALF2016-11-0202111501023FLF2016-09-2901092160922F合ALF2016-12-02011342來源：中證研至01這些金

43、蹤數(shù)成有大別以對(duì)數(shù)成股注地布況，將注地內(nèi)、市在香的資業(yè)票稱為 H 股根據(jù)分中 H 股的例對(duì)股盤數(shù)可如劃：中資股數(shù)含恒中國業(yè)（ H股最高 和生國指數(shù)H股比 ）混合股數(shù)恒指H 占比 和港股（H股比 ）非中港指：生港 幾全部港股。圖表2：港股大盤指數(shù)分股注冊(cè)地對(duì)比來源：中證研所至01對(duì)港中盤數(shù)僅恒生型指H 股比 ）近資指數(shù)的念而它為合港指生合小型普港市小盤精選H股比 無香本股、中和恒小股數(shù)。圖表2：港股中小盤指成分股注冊(cè)地對(duì)比來源：中證研所至01從指成股業(yè)布況分股盤基數(shù)行偏金地明其 中恒指、生國業(yè)指、生國 5 中金占超過 ，生 香港5融產(chǎn)計(jì)分別為恒中國5指數(shù)中T占比約，在大寬指中多。圖表3：港股大盤

44、指數(shù)分股行業(yè)分布來源：中證研所至01港股盤基數(shù)業(yè)好較均，TT 體比在 右并融板塊比較比大盤基數(shù)療健消費(fèi)比升其醫(yī)保健占比最高的是恒生小型股指（ % ，標(biāo)普香港上市中國中小盤精選指數(shù)消費(fèi)醫(yī)保合占約 。圖表3：港股中小盤指成分股行業(yè)分布來源：中證研所至01受疫的響港普盈利損幾所指的市率值處歷較高分位恒小股數(shù)估值史位最，恒生國 5 值對(duì)最低。圖表3：港股指數(shù)市盈與歷史分位情況來源：中證研所至01受疫情影響，0 年各個(gè)指數(shù)的股息率也有較大下滑，恒生小型股指數(shù)下滑度最圖表3：港股指數(shù)股息與歷史分位情況來源：中證研所至01選取蹤金量多規(guī)模大指與證 滬深 證 0進(jìn)相關(guān)性于 7至 0年月收盤數(shù)以上數(shù)相系矩如下：圖表3：部分港股寬基數(shù)與主流A股指數(shù)相關(guān)性來源：中證研所至01目前 A 指中上證 、滬深 0 與盤港指數(shù)關(guān)都較，中證 0大類股相關(guān)在 下較相關(guān)有于建資投資組降非統(tǒng)風(fēng)。綜合述析如以粹獲港股 ea 目我們薦成股中 H 比高估水較的生中企指。考 F 率標(biāo)推易恒生 H股 T方生國業(yè) EF作投標(biāo)如想資括多港本地的以恒生考 TF效指薦夏生 TF作為投標(biāo)。港股主題類指數(shù)基金比評(píng)價(jià)目前題中多是股息紅主指（括低紅類數(shù)基共計(jì) 6 只（1 指增金總規(guī)模約 2 ；其主指包新濟(jì)、價(jià)值強(qiáng)精增和增強(qiáng)中模大