哈啰出行招股書全梳理：從兩輪出行龍頭向綜合出行服務商邁進

1、CONTENT目錄二、兩輪車貢獻“量”，拼車貢獻“利”一、中國領先的移動出行及本地服務提供商三、交易額穩(wěn)健增長，盈利能力逐漸提升四、風險提示4公司簡介：中國領先的移動出行及本地服務提供商1.1資料來源：哈啰出行招股說明書、平安證券研究所130億元2020年交易額1.83億2020年交易用戶數(shù)52億2020年交易量NO.12020年共享單車行業(yè) 排名（按騎行次數(shù)）No.22020年中國拼車交易市場排名342020年至少使用兩種 服務的用戶占比哈啰出行領先的本地生活服務平臺便利性與可及性短距離出行換電服務長距離出行旅行購物用戶服務提供商哈啰出行是中國領先的移動出行及本地服務提供商。哈啰主要為消費者

2、提供共享兩輪車（單車+電單車）以及拼車（順豐車） 等出行服務，并將業(yè)務進一步拓展至酒店、旅游門票預定等本地服務領域。按騎行次數(shù)計，哈啰是最大的共享單車服務提供商。按交易額計，哈啰是第二大拼車服務提供商、第三大本地服務提供商。 2020年哈啰出行年交易額（GTV）達130億，年交易用戶1.83億（ 34 的用戶同時使用兩種以上的服務），年交易量52億次。 每個季度交易用戶平均交易13.8次，消費34.8元。商業(yè)模式與關鍵數(shù)據(jù)規(guī)模效應與運營效率中距離出行私家車主聯(lián)營商聯(lián)營商廣告商酒店5行業(yè)發(fā)展：從兩輪車激烈競爭環(huán)境中脫穎而出，并持續(xù)開拓新業(yè)務1.2哈啰出行及共享單車行業(yè)發(fā)展歷程第一階段（2016-

3、2018）：OFO與摩拜廝殺，哈啰布局低線城市。OFO與摩拜憑借超強的融資額在中高線城市進行激烈競爭，但 過度競爭嚴重影響共享單車盈利模型，最終摩拜被美團收購、OFO瀕臨破產(chǎn)，哈啰憑借低線城市精細化運營后來居上。第二階段（2018-2020）：哈啰、美團、青桔接棒競爭。美團、滴滴（青桔）親自下場參與共享單車競爭，這一階段競爭稍顯 趨緩，美團、滴滴著重夯實基礎運營能力，哈啰通過開展拼車等業(yè)務，增強變現(xiàn)能力，在兩輪車市場份額依舊領先。第三階段（2020至今）：各公司加大共享電單車投放。2020年3月美團加大在低線城市電單車投放力度（2020年美團兩輪車采購額70億元 VS 哈啰 40億），滴滴、哈

4、啰被迫跟進，電單車對共享單車有一定替代效應，哈啰市場份額被侵蝕，但兩輪車（單車+電單車）綜合市場份額仍處于第一位。2017年10月哈啰與永 安行合并，12月螞蟻 領投D1輪2018年1月滴滴放棄OFO推出青桔單 車2018年“哈啰單車” 品牌升級為“哈啰出 行”2019年哈啰推出拼車、小哈換電等業(yè)務2020年哈啰推出電動車（銷售）、網(wǎng)約車、 廣告服務等業(yè)務2021年4月哈啰提交招股書2018 年哈啰推出 共享電動車2020年3 月，美團大幅 增加享電單車投放量2018年4月， 美 團27億美元收購 摩拜單車2014年3月OfO成立， 2015 年1月摩拜成立， 2016年5月哈啰單車成立201

5、8年初OFO、摩拜現(xiàn)金流出現(xiàn)問題2017 年1月， 騰訊領投 摩拜D輪融資2016年10月，滴滴領 投OFO C輪融資2021年哈啰推出酒 店預訂、到店服務等業(yè)務第三階段（2020至今）：各公司加大共享電單車投放資料來源： 哈啰出行招股說明書、騰訊科技、晚點、平安證券研究所第一階段（2016-2018）：OFO與摩拜廝殺，哈啰布局低線城市2020年4月軟銀投 資青桔單車2019年1月摩拜單車改名美團單車第二階段（2018-2020）：哈啰、美團、青桔接棒競爭6行業(yè)發(fā)展：共享單車行業(yè)融資時間表1.22015年3月天使輪，數(shù)百萬人民幣，唯獵資本2015 年 12 月Pre-A 輪，900萬人民幣，

6、東方弘道唯獵資本2016年2月A輪，1500萬人民幣，金沙江創(chuàng)投東方弘道2016年8月A+輪， 1000 萬人民幣，真格基金 天使投資人王剛2016年9月B輪，數(shù)千萬美元，經(jīng)緯中國、金 沙江創(chuàng)投、唯獵資本2016年10月C輪， 1.3億美元，滴滴出行、 Coatue Management、小米科技、順為基金 中信產(chǎn)業(yè)基金、元璟資本、經(jīng)緯中國、金沙江創(chuàng)投、Yuri Miner2017年3月D輪，4.5億美元，DST、滴滴 出行、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯中國、金沙 江創(chuàng)投、Coatue、Atomico、新華聯(lián)集團 2017年4月D+輪，億元以上，螞蟻金服2017年7月E1輪，6億美元，阿里巴巴、 弘毅投

7、資、中信產(chǎn)業(yè)基金、滴滴出行、 DST2018年3月E2-1輪，8.66億美元（股債并行，沒有全部到賬）， 阿里巴巴、灝峰集團、天合資 本、螞蟻金服、君理資本2015年10月天使輪，146萬人民幣，李斌2015年10月A輪， 300 萬美元，愉悅資本2016年8月B輪、B+輪，數(shù)千萬美元，熊貓資本、愉悅資本、創(chuàng)新工場、祥峰投資2016年9月C輪，1億美元，紅杉中國、高瓴資本2016年10月C+輪，近億美元，高瓴資本、華 平投資、騰訊、紅杉中國、啟明創(chuàng)投、BAI 愉悅資本、熊貓資本、祥瑞投資、創(chuàng)新工場 王興2017 年1月D輪， 2.15億美元，騰訊、華 平投資、寫成、華住、TPG、紅杉中國、 高

8、瓴資本2017年6月E輪，6億美元，騰訊、工銀國 際、交銀國際、Faralion CapitalTPG、 紅杉中國、高瓴資本2017年11月 戰(zhàn)略投資 高通創(chuàng)投2018年4月被收購 美團27億美 元收購2016年11月A輪，金額未公布，愉悅資本、2017年1月A輪，金額未公布，GGV、磐谷創(chuàng)2018年4月E1輪，7億美元，螞2019年12月，輪次、金額、GGV、BAI、磐谷創(chuàng)投投蟻金服、復星集團股東未披露2017年4月B輪，金額未公布，成為資本領2018 年6 月，18.9億人民幣，投，其他老股東跟投螞蟻金服2017年6月B+輪，數(shù)億元，威馬汽車2018年12月，40億人民幣，春2017年10

9、月，并購換股，其他老股東跟投華資本、螞蟻金服、老股東2017年12月D1輪，3.5億美元，螞蟻金服、威馬汽車、富士達、成為資本、易車等2017年12月D2輪，10億人民幣，復星、GGV2020年4月A輪，軟銀國際、 君聯(lián)資本領投，滴滴同比例 跟投2020年6月B輪，6億美元20152016201720182019 & 2020資料來源： 騰訊科技、平安證券研究所OFO摩拜Hello青桔7行業(yè)發(fā)展：哈啰規(guī)模、盈利能力領先，行業(yè)競爭加劇1.2資料來源： 哈啰出行、滴滴招股說明書、美團年報、平安證券研究所哈啰領先：對比青桔（滴滴），哈啰兩輪車營收、覆蓋城市、兩輪車數(shù)量以及盈利能力均領先。21Q1哈啰

10、兩輪車營收11.8億（VS青桔9億），覆蓋300+城市（VS青桔200+），擁有1000萬輛兩輪車（VS青桔720萬）。競爭加?。河?020兩輪車賬面原值減去2019年原值看三家資本開支，哈啰/青桔/美團2020年分別新增25/60/61億兩輪車資本開 支。同時，21Q1青桔兩輪車收入達到9億元，與哈啰差距逐漸拉近。共享兩輪車競對對比哈啰青桔（滴滴）美團營收55億（2020）,11.8億（21Q1）32億（2020）,9億（21Q1）盈利能力3.7億毛利（2020），-6億（21Q1）A-EBITA（包括兩輪車、自動駕駛、貨運等業(yè)務）：-88億（2020），-81億（21Q1）覆蓋城市300+

11、200+兩輪車數(shù)量1000萬（21Q1）520萬單車，200萬電單車（21Q1）兩輪車資產(chǎn)87億賬面原值（2020）98億賬面原值（2020）118億賬面原值（2020）2020兩輪車資本開支新增25億賬面原值新增60億賬面原值新增61億賬面原值8管理層：兼具創(chuàng)業(yè)精神與專業(yè)能力，競爭力強1.3資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所；注：符績勛為GGV創(chuàng)始合伙人，并兼任哈啰出行董事管理層管理層：創(chuàng)始人楊磊為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，主要業(yè)務負責人為公司創(chuàng)業(yè)元老、資深行業(yè)專家，管理層穩(wěn)定，團隊競爭力強。員工方 面，2020年共4477人，其中運營/行政與管理/研發(fā)/銷售人員占比分比為42 /30 /26

12、 /2 。股權結(jié)構(gòu)： 管理層合計持股22 ，其中CEO楊磊持股14 、總裁李開逐持股1.7 。此外，最終受益人為楊磊的信托基金Gold Guard持股13。外部股東中，螞蟻集團持股33.6 ，永安行持股6.5 。423026員工結(jié)構(gòu)運營行政與管理研發(fā)銷售2創(chuàng)始人、CEO連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，于2016 年9月創(chuàng)立哈啰并在其 后帶領哈啰一路發(fā)展。楊磊楊磊李開逐符績勛螞蟻集團GOLD GUARD（楊磊）哈啰出行14.01.75.633.613.0管理層：22.0 股權永安行6.5GGV5.6股權結(jié)構(gòu)李開逐：聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行總裁。2015年作為聯(lián)合創(chuàng) 始人加入哈啰創(chuàng)業(yè)團隊，協(xié)助CEO負責公司全面管理。江濤：副

13、總裁、普惠用車事業(yè)部總經(jīng)理。2016年加入 哈啰出行，目前負責哈啰四輪出行業(yè)務。任亮亮：副總裁，自2018年6月起擔任哈啰出行副 總裁，負責硬件研發(fā)。彭照坤：副總裁，2015年加入哈啰創(chuàng)業(yè)團隊，曾領導助力車業(yè)務的創(chuàng)立，現(xiàn)負責團購等新業(yè)務拓展。 褚軼群：副總裁、兩輪出行事業(yè)部總經(jīng)理，2018年加 入哈啰出行，曾主導哈啰共享單車運營中臺搭建工 作。CONTENT目錄二、兩輪車貢獻“量”，拼車貢獻“利”三、交易額穩(wěn)健增長，盈利能力逐漸提升四、風險提示一、中國領先的移動出行及本地服務提供商10商業(yè)模式：高頻業(yè)務帶動低頻業(yè)務，多業(yè)務合力增強用戶粘性2.1資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所業(yè)務

14、增長飛輪：哈啰增長飛輪屬于典型的高頻業(yè)務帶低頻業(yè)務，即共享兩輪車業(yè)務作為高頻入口，帶動拼車服務、電動車銷售 等移動出行業(yè)務發(fā)展，進一步再拓展至酒店預訂等本地生活服務。以拼車為例，2019年才起步的拼車業(yè)務，2020毛利率達81 ， 貢獻總毛利的53 。用戶轉(zhuǎn)化：共享單車作為流量入口業(yè)務，為其他業(yè)務提供大量增量用戶，比如電單車新用戶中60.5 由共享單車車用戶轉(zhuǎn)化而 來。同時，其他業(yè)務也為共享單車提供新用戶，8.4 共享單車新用戶由其他業(yè)務用戶轉(zhuǎn)化而來。34 用戶平均使用兩項及以上 哈啰服務，使得哈啰用戶粘性、留存高，一年留存率64 ，兩年留存率60 。哈啰業(yè)務拓展飛輪不同業(yè)務間用戶相互轉(zhuǎn)化用戶

15、基數(shù)用戶體驗兩輪車規(guī)模效應成本減低效率提升更多移動服務需求更多本地服務需求新興本地服務拼車服務其他業(yè)務新用戶來源于共享單車用戶比例共享單車新用戶來源于其他業(yè)務用戶比例哈啰電單車拼車用戶拼車司機電動車買家哈啰單車11商業(yè)模式：高頻業(yè)務帶動低頻業(yè)務，多業(yè)務合力增強用戶粘性2.1從移動出行到本地服務市場。2020年移動出行市場規(guī)模3萬億，本地服務市場規(guī)模達19.5萬億元。移動出行服務為本地服務市 場中消費頻率最高的細分行業(yè)，相關APP每周使用6.8次，具有極高的入口價值。哈啰充分利用兩輪車流量入口作用，目前業(yè) 務已從出行市場拓展至酒旅預定等本地服務市場。資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所

16、本地生活市場規(guī)模本地生活細分市場相關APP使用頻率（次/ 周）7.88.79.310.19.310.411.512.513.414.42.533.23.433.74.14.54.85.21.21.31.721.12.22.633.43.81.82.22.73.41.733.84.65.56.30510152025303540其他：萬億家政服務：萬億移動出行服務：萬億家居裝修服務：萬億 娛樂服務：萬億餐飲服務：萬億0.10.60.84.56.812兩輪車：三種運營方式，自營為主2.2哈啰兩輪車業(yè)務的經(jīng)營方式主要有三種自營、聯(lián)營和加盟。在大部分區(qū)域采取自營模式，在缺乏市場準入資格的區(qū)域與本地 商采

17、取聯(lián)營和加盟的模式。自營：哈啰提供兩輪車租賃、運營維護等服務，消費者有兩種付費方式：1）按次支付、2）月卡支付。聯(lián)營：哈啰提供兩輪車租賃服務，聯(lián)營方負責兩輪車調(diào)度和維護。聯(lián)營方的維護費用計入哈啰成本。加盟：加盟商負責兩輪車租賃、運營維護等服務運營，哈啰只提供平臺服務，哈啰按消費者交易額收取小比例的分成。兩輪車商業(yè)模式收入：按次：服務結(jié)束確認收入月卡：直線攤銷補貼：抵減收入提供兩輪車租賃、運營維護等服務按次/月卡（訂閱）支付服務費用提供運營維護等服務提供兩輪車租賃、運營維護等服務按次/按月（訂閱）支付服務費用自營聯(lián)營加盟會計政策會計政策 收入：與直營模式一致補貼：抵減收入資料來源： 哈啰出行招股

18、說明書、平安證券研究所會計政策 收入：每月確認不高于交易額10 收入13兩輪車：單車周轉(zhuǎn)率是關鍵，折舊為主要成本2.2資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所兩輪車市場規(guī)模：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年兩輪車市場規(guī)模達138億元，同比增長72 ，預計2025年市場規(guī)模達到463億元，5 年復合增長率達27 。兩輪車模型：收入取決于兩輪車每日周轉(zhuǎn)次數(shù)以及筆單價，以2020年數(shù)據(jù)看，每日每輛車收入1.51元，周轉(zhuǎn)1.39次，筆單價 1.08元。成本主要是兩輪車折舊費用，單日成本1.41元，其中折舊費用1.33元，單輛兩輪車單日毛利0.1元，毛利率6.67 。交易量：2018-2020年，兩輪

19、車交易量分別為46/56/51億次，其中單車交易次數(shù)為44/48/40億次，電單車交易次數(shù)為2/8/11億 次。2020年行業(yè)競爭對手加大電單車投放，對哈啰單車業(yè)務有一定沖擊。哈啰兩輪車模型哈啰兩輪車交易量項目2020兩輪車交易規(guī)模：百萬5,846兩輪車收入：百萬5,503兩輪車交易量：百萬5,089兩輪車數(shù)量：百萬10單日收入：元1.51每日周轉(zhuǎn)次數(shù)：次1.39單次收入：元1.08單日成本：元1.41折舊成本：元1.33單日毛利：元0.10毛利率：6.674.44.840.20.81.10123456電單車交易量：十億單車交易量：十億兩輪車市場規(guī)模1863116138238301375420

20、463700 688841972262512100100200300400500600700800500450400350300250200150100500兩輪車市場規(guī)模：億元YoY（右軸）14拼車市場：高速增長的行業(yè)，平臺型業(yè)務2.3資料來源： 哈啰出行招股說明書、滴滴官方公眾號、平安證券研究所拼車（順風車）市場規(guī)模：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年拼車市場規(guī)模達181億元，同比增長48 ，預計2025年市場規(guī)模達到1148 億元，5年復合增長率達45 。拼車為平臺型業(yè)務。哈啰連接私家車主和乘客，撮合同一路線上私家車主和乘客完成交易，并從私家車主車費中按比例收取傭 金。哈啰同樣提供補貼促進交易

21、，由于為平臺業(yè)務，補貼費用計入銷售費用。截止2020年哈啰在拼車市場累計2610萬用戶，在 300多個城市提供服務，注冊司機930萬。拼車（順風車）市場規(guī)模順風車商業(yè)模式5511019012218127645892210073-3648526652698320-20-40-6025 2012011481008060400200400600800100012001400拼車市場規(guī)模：億元YoY（右軸）車主提交出行需求乘客提交出行需求哈啰匹配需求向乘客反饋匹配的車主向車主反饋匹配的乘客雙方同意，交易達成15拼車市場：業(yè)務量價齊升，盈利能力強2.3資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所拼車U

22、E模型：平臺根據(jù)交易額按比例收取傭金，2020年拼車筆單價74元，綜合變現(xiàn)率6.6 ，單筆收入4.9元，拼車為平臺型高 毛利業(yè)務，單筆毛利4.0元，毛利率81 。拼車交易量：2018年起步的拼車業(yè)務目前交易量仍處于高速增長階段，2020全年達到9400萬單，同比增長92 。拼車UE模型拼車交易量20192020拼車交易規(guī)模：百萬2,9696,968拼車交易量：百萬4994拼車收入：百萬200463筆單價：元6174變現(xiàn)率：6.746.64單筆收入：元4.094.92單筆成本：元1.210.92單筆毛利：元2.884.01毛利率：708194212152012232930279250092935

23、01250100200300400500600010203040506049708090100拼車交易量：百萬YoY（右軸）16新興業(yè)務：電動車銷售、換電服務均為共享電單車業(yè)務延伸2.4資料來源： 哈啰出行招股說明書、公司官網(wǎng)、平安證券研究所電動車銷售：2021年4月哈啰推出三款自研電動車，主打智能、安全、高性能電池（1小時快充+70km 續(xù)航）。目前哈啰電動車 銷售覆蓋100+城市的1000+零售店，其中旗艦店達200+。換電服務：2019年6月，哈啰出行聯(lián)合寧德時代、螞蟻集團共同出資進入“兩輪出行換電領域”，致力于打造中國最大的兩輪 車基礎能源網(wǎng)絡，面向公眾提供兩輪電動車換電服務。截止20

24、21年4月，小哈換電已在全國超百個城市面向社會提供兩輪出行 換電服務。電動車小哈換電二、兩輪車貢獻“量”，拼車貢獻“利”CONTENT目錄三、交易額穩(wěn)健增長，盈利能力逐漸提升四、風險提示一、中國領先的移動出行及本地服務提供商18交易規(guī)模：交易額由拼車業(yè)務驅(qū)動增長，兩輪車貢獻主要交易量3.1資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所交易額：由拼車業(yè)務驅(qū)動增長。2020年總交易額達到130億元，同比增長64 。其中兩輪車交易額58億，同增17 ，拼車70億， 同比增長135 。20Q4總交易額38億元，同比增長45 。其中兩輪車交易額15億，同增10 ，拼車23億，同比增長80 。哈啰業(yè)務 存

25、在季節(jié)性，一季度和四季度交易額、盈利能力弱于二、三季度。交易量：兩輪車業(yè)務貢獻主要交易量。2020年總交易量達到52億單，同比降低7 。其中兩輪車交易量51億單，同比降低8 ， 拼車9400萬單，同比增長92 。20Q4總交易量14.3億單，同比降低5 。其中兩輪車交易量14.0億，同比降低6 ，拼車3000萬單， 同比增長50 。交易額交易量2,3814,9805,8465706662,9696,9681,262 1,732 1,343 951 1,534 2,174 1,472 1,1641,5982,1152,304 2,24425138910814946 1,2786356104549

26、344402000400060008000100001200014000其他：百萬拼車交易規(guī)模：百萬兩輪車交易規(guī)模：百萬4,5965,5265,089729 1,8441,4855331,3561,8051,395 1,02151211,468 1 12123530100020003000400050006000其他：百萬拼車交易量：百萬兩輪車交易量：百萬193.2用戶：高頻業(yè)務，用戶粘性強資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所10716018353.656.189.890.5115.2101.750147582.53648 5198.6510171362010203090.8 405

27、0607080020406080100120140160180200季度/年度交易用戶：百萬YoY（右軸）43.034.928.413.618.018.916.89.715.315.914.1-40-3011.6 -20-10010203001052015302535404550人均交易次數(shù)：次YoY（右軸）交易用戶數(shù)：2020年交易用戶數(shù)達1.83億，同比增長14 。2020全年平均季度交易用戶數(shù)9090萬，同比增長12 ，占年交易用 戶比例為50 ，用戶活躍度高。人均交易次數(shù)：2020年人均交易次數(shù)28.4次，同比降低19 ，20Q4人均交易次數(shù)14.1次，同比降低16 。筆單價：2020

28、年筆單價2.49元，同比增長76 ，其中兩輪車筆單價1.15元，同增27 ，拼車筆單價74元，同增22 。20Q4筆單價 2.66元，同增52 ，其中兩輪車筆單價1.06元，同增17 ，拼車筆單價77元，同增20 。交易用戶數(shù)交易頻率筆單價0.521.150.900.780.860.900.941.131.061.251.20 1.146174455563 647969 7377830103020405060708090011223342018202019Q119Q320Q120Q321Q1兩輪車筆單價：元筆單價：元拼車筆單價：元（右軸）20收入：兩輪車貢獻主要收入3.3資料來源： 哈啰出行招

29、股說明書、平安證券研究所變現(xiàn)率收入收入：2020年營業(yè)收入達60億元，同比增長25 ，其中兩輪車收入55億，同比增長21 ，營收占比91 ；拼車收入4.6億元，同 比增長131 ，營收占比8 。20Q4營收達16億元，同比增長21 ，其中兩輪車收入14億，同比增長17 ，營收占比89 ；拼車收入 15億元，同比增長57 ，營收占比9 。變現(xiàn)率：拼車為平臺業(yè)務，2020年變現(xiàn)率為6.6 ，主要根據(jù)交易額向司機端收取傭金收入。兩輪車為自營業(yè)務，交易額扣減 稅費、補貼后計入收入。91949293939293 90 94981016.76.62.44.87.77.36.77.4 6.3 6.47.50

30、20406080100120變現(xiàn)率兩輪車變現(xiàn)率：拼車變現(xiàn)率：45445503524117816131230622138620541441200 23293641191331681175797946321047432381817361477202040608010012014001000200030004000500060007000其他：百萬兩輪車收入：百萬拼車收入：百萬YoY（右軸）21毛利：拼車為高毛利業(yè)務，貢獻超半數(shù)毛利3.4資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所毛利率銷售費用毛利率：2020年毛利達7.2億元，同比增長71 ，毛利率12 。其中兩輪車毛利3.7億，毛利率7 ；拼

31、車毛利3.8億元，毛利率81 。20Q4毛利達8.5億元，同比增長71 ，毛利率5 。其中兩輪車毛利為-2300萬，毛利率-2 ；拼車毛利1.2億元，毛利率81 。銷售費用：2020年銷售費用3.6億，同比增長36 ，銷售費用率6 ，銷售費用率較為穩(wěn)定。哈啰銷售費用率保持穩(wěn)定主要因為 兩輪車以自營為主（用戶補貼抵減收入），以及戰(zhàn)略合作方螞蟻集團旗下支付寶提供10億潛在用戶，用戶獲取成本較低。-6117-2-5015-2-11953812773788480248182-150-100-50-5 050100-50-60-70403020100-10-20-30-4019Q119Q219Q319Q

32、420Q120Q220Q320Q421Q1兩輪車毛利率拼車毛利率（右軸）綜合毛利率91268364491105455536999144101466993485597109876543210050100150200250300350400銷售費用：百萬銷售費用率（右軸）223.5盈利能力：折舊費用拖累利潤率，虧損率有所改善資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所-104-31-19-108-134-64-87-88-59-120-100-80-60-37 -40-20020-2500-2000-1500-1000-5000500凈利潤凈利潤率（右軸）-75-16-16-100-89-23-

33、91-38-26-27-120-100-80-60-40-200204002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1800經(jīng)調(diào)整利潤經(jīng)調(diào)整利潤率（右軸）82826-8324221-15353917-20-100201310304050180016001400120010008006004002000-200經(jīng)調(diào)整EBITA經(jīng)調(diào)整EBITA Margin（右軸）凈利潤/虧損：2020年凈虧損11.3億元，凈虧損率-19 。20Q4凈虧損6.0億元，凈虧損率-37 。經(jīng)調(diào)整凈利潤/虧損：2020年經(jīng)調(diào)整凈虧損9.5億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率-15.7 。20Q4

34、經(jīng)調(diào)整凈虧損4.3億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率- 26 。經(jīng)調(diào)整EBITDA： 2020年經(jīng)調(diào)整EBITDA 15.6億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA Margin 26 。20Q4經(jīng)調(diào)整EBITDA 2.8億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA Margin 17 。經(jīng)調(diào)整EBITDA較經(jīng)調(diào)整利潤轉(zhuǎn)正主要因為單車業(yè)務巨額折舊。凈利潤經(jīng)調(diào)整凈利潤經(jīng)調(diào)整EBITDA233.6資產(chǎn)負債表：物業(yè)及設備、用戶押金為主要資產(chǎn)負債項目資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所資產(chǎn)：物業(yè)及設備（主要為兩輪車）為主要資產(chǎn)，2019、2020賬面價值分別為31、42億元，占資產(chǎn)比例為35 、44 。2019、 2020年貨幣資金規(guī)模分別

35、為8.9、9.6億，占資產(chǎn)比例為12 、8 。負債：應計費用及其他流動負債規(guī)模較大，2019、2020賬面價值分別為18、20億元，占負債比例為45 、49 ，主要包含用戶 可以隨時提取的共享兩輪車押金，2020年規(guī)模11億，以及用戶可隨時提取或用于公司服務的預付款，2020年規(guī)模2億。資產(chǎn)負債表項目20192020資產(chǎn)總計8,8889,604流動資產(chǎn)合計3,8983,409貨幣資金1,080825受限制現(xiàn)金1,2771,096短期投資507483應收賬款5347應收關聯(lián)方款項-流動資產(chǎn)338123存貨7257可收回增值稅-流動資產(chǎn)485665預付款項及其他資產(chǎn)-流動資產(chǎn)86113非流動資產(chǎn)合

36、計4,9906,195長期投資341568固定資產(chǎn)-物業(yè)及設備3,1364,185無形資產(chǎn)424343商譽744744可回收增值稅-非流動資產(chǎn)331342預付費用及其他資產(chǎn)凈值1614項目20192020負債及股東權益總計8,8889,604負債合計3,9364,012流動負債合計3,7243,914短期借款113676應付賬款及應付票據(jù)641889合同負債-流動負債125152可轉(zhuǎn)換貸款589應付關聯(lián)方款項-流動負債400217認股權證負債-流動負債92應計費用及其他流動負債1,7641,979非流動負債合計21298應付關聯(lián)方款-非流動負債18330合同負債-非流動負債250遞延稅項負債-

37、非流動2718股東權益合計4,9525,592夾層股本11,70716,698股東權益合計(含少數(shù)股東權益)-6,755-11,106其他綜合收益0-82留存收益-6,755-11,023243.7現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流尚不能覆蓋資本支出，仍需融資補充現(xiàn)金流資料來源： 哈啰出行招股說明書、平安證券研究所經(jīng)營活動現(xiàn)金流：2018-2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為+2.9/+12/+22億元，主要項目分別為凈虧損現(xiàn)金流出-22/-15/- 11，折舊攤銷現(xiàn)金流入+17/+21/+25億元，減少營運資本現(xiàn)金流入+0.68/+1.1/+5.9億元。投資活動現(xiàn)金流：2018-2020年投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-42/-