建筑技術(shù)經(jīng)濟(jì)第五章本科課件

1、學(xué)習(xí)內(nèi)容：概括介紹評(píng)價(jià)指標(biāo)的總體分類(lèi)；介紹靜態(tài)投資回收期、投資收益率。（靜態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期。（動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)）學(xué)習(xí)目標(biāo)： 要求了解經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)體系和指標(biāo)計(jì)算，尤其要掌握動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算、經(jīng)濟(jì)意義、它們的關(guān)系。第一節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系在建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，為從不同角度刻畫(huà)項(xiàng)目復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)效果，專(zhuān)業(yè)工作者設(shè)計(jì)了多種評(píng)價(jià)指標(biāo)。1、資金時(shí)間價(jià)值是否考慮靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之一評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之二評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之三項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率靜態(tài)投資回收期償債能力全部投資收益率自由資金收益率全部投資利潤(rùn)率自由資金利潤(rùn)率內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值

2、及相關(guān)指標(biāo)借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之一財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)盈利能力指標(biāo)清償能力指標(biāo)外匯平衡能力指標(biāo)內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值投資回收期投資利潤(rùn)率流動(dòng)比率速動(dòng)比率投資收益率投資利稅率資本金利潤(rùn)率資本金凈利潤(rùn)率借款償還期財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債率評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之二財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)比率性指標(biāo)價(jià)值性指標(biāo)-凈現(xiàn)值投資回收期借款償還期流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率內(nèi)部收益率投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率財(cái)務(wù)比率資本金凈利潤(rùn)率評(píng)價(jià)指標(biāo)分類(lèi)之三第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)在工程經(jīng)濟(jì)分析中，把不考慮資金時(shí)間價(jià)值的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。特點(diǎn)：簡(jiǎn)單易算1、靜態(tài)投資回收期定義：指以項(xiàng)目

3、的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。它是投資回收能力的重要指標(biāo)。直接計(jì)算法項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（也即現(xiàn)金流量）均相同，則計(jì)算公式：累計(jì)法項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不同，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)間點(diǎn)，即為項(xiàng)目投資回收期。計(jì)算公式：靜態(tài)投資回收期的判別項(xiàng)目投資回收期越短，表明項(xiàng)目的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越好。判別基準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期判別凈態(tài)投資回收期（ ）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算簡(jiǎn)便；在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；適用于各種投資規(guī)模。不足：只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無(wú)法衡量投資收益大小；沒(méi)考慮資金時(shí)間價(jià)值，無(wú)法正確辨識(shí)

4、項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。2、投資收益率定義：指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后的正常生產(chǎn)年份的年凈收益與項(xiàng)目投資總額的比率，它表明投資項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則投資收益率的應(yīng)用指標(biāo)投資收益率是個(gè)綜合指標(biāo)，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，根據(jù)目的不同又分為：全部投資收益率；全部投資利潤(rùn)率；資本金收益率；資本金利潤(rùn)率。I. 全部投資收益率指正常生產(chǎn)年份的年凈收益及貸款利息之和與項(xiàng)目總資金的比率。公式：II. 資本金收益率指正常生產(chǎn)年份的年凈收益或年平均凈收益與項(xiàng)目資本金的比率。公式：III. 全部投資利潤(rùn)率指項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份凈利潤(rùn)或生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)及貸款利息之和與項(xiàng)目投入總資金的比率。公式：I

5、V. 資本金凈利潤(rùn)率指項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份凈利潤(rùn)或生產(chǎn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。公式：注意：以上四個(gè)表達(dá)式中：年凈利潤(rùn)=年銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售稅金及附加-年經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息-所得稅要明確年凈利潤(rùn)與年收益的區(qū)別對(duì)資本金而言，年利潤(rùn)僅指每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)；而年收益不僅包括年凈利潤(rùn)，還包括補(bǔ)償投資的折舊與攤銷(xiāo)。對(duì)全部投資而言，年凈利潤(rùn)僅指投資者的凈收入，貸款利息應(yīng)作為借款人的利潤(rùn)收入。因此全部投資的年利潤(rùn)包括年凈利潤(rùn)和貸款利息；而全部投資的年收益包括年利潤(rùn)、折舊和攤銷(xiāo)。舉例1：舉例2：舉例3：舉例4：第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一般將考慮了資金時(shí)間價(jià)值的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)稱(chēng)作動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

6、時(shí)，一般以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為主要指標(biāo)，以靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)作為輔助指標(biāo)。常用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)有：凈現(xiàn)值及其等價(jià)指標(biāo)；內(nèi)部收益率；動(dòng)態(tài)投資回收期。1、凈現(xiàn)值及其等價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）的含義及計(jì)算凈現(xiàn)值（Net Present Value）是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個(gè)給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）折算到建設(shè)初期的現(xiàn)值之和。它考察的是在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。表達(dá)式：凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則NPV0，說(shuō)明方案可行。NPV=0，說(shuō)明方案可以考慮接受。NPV0，則方案可以考慮接受。 NFV=0，則方案可以考慮接受。 NFV0，則方案可以考慮接受。 NAV=0，則方案可以考慮接受。 NAV0(或

7、0, NPV20，其中（ i1 i2 ）一般不超過(guò)2%-5%。（示意圖）公式：內(nèi)部收益率線(xiàn)性插值示意圖NPVi1i2ii*NPV1NPV2IRR（近似）年序012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040舉例：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量見(jiàn)表。當(dāng)基準(zhǔn)利率ic=12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率（IRR）指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性如何。解：此項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算用線(xiàn)性插值計(jì)算公式可計(jì)算出IRR的近似解：特殊現(xiàn)金流量情況下IRR的計(jì)算方案現(xiàn)金流量簡(jiǎn)單投資K在建設(shè)期初一次投入在計(jì)算期內(nèi)各年有等額凈收益R此類(lèi)情況下 IRR 計(jì)算簡(jiǎn)單。計(jì)算步驟：IRR的經(jīng)濟(jì)含義投資方案占用的尚未收回的資金的獲利能力；是到計(jì)算期末正好將未收回資金全部

8、收回的折現(xiàn)率；它只與項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量有關(guān)，即取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。全部借貸情況，利率i小于（大于）IRR，則盈利（則虧損）；若i=IRR，則項(xiàng)目投資所獲凈收益剛好償還借入的本金和利息。IRR的幾種特殊情況（略）IRR不存在的情況非投資的情況有多個(gè)IRR的情況IRR指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足考慮了資金時(shí)間價(jià)值及整個(gè)壽命期內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況；能直觀反映項(xiàng)目最大可能盈利能力；不需事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，僅需知其大致范圍；需要大量項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算麻煩；對(duì)非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，有時(shí)IRR不是唯一的，甚至不存在。3、動(dòng)態(tài)投資回收期 指在考慮了資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益的現(xiàn)值來(lái)回收項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)值所需要的時(shí)間

9、。 該指標(biāo)提出是為了克服靜態(tài)投資回收期指標(biāo)沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，不適于計(jì)算期較長(zhǎng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的弊端。表達(dá)式：4、NPV、IRR和 的關(guān)系凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的關(guān)系NPV 與 的關(guān)系NPV、IRR和 的關(guān)系第四節(jié) 基準(zhǔn)投資收益率的概念和確定1、基準(zhǔn)投資收益率的含義計(jì)算NPV、Pt時(shí)要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)投資收益率（ic）；在利用IRR判斷項(xiàng)目可行性時(shí)，也需要一個(gè)ic的大致范圍來(lái)作比較，那么計(jì)算基準(zhǔn)和比較基準(zhǔn)取多大合適？則成為實(shí)際評(píng)價(jià)工作中最大也是最難解決的問(wèn)題。定義：基準(zhǔn)投資收益率又稱(chēng)基準(zhǔn)收益率、標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率，國(guó)外也稱(chēng)“具最低吸引力的收益率”（MARRMinimum Attractive Rate of

10、 Return）。 其具有兩層含義：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率社會(huì)折現(xiàn)率。 本節(jié)主要介紹財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定方法和影響因素。2、財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的計(jì)算方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM） 應(yīng)在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性的企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、權(quán)益資金成本的測(cè)算，得出此法測(cè)算的行業(yè)最低可用折現(xiàn)率，以此為下限，再結(jié)合其他方法測(cè)出的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率綜合協(xié)調(diào)后，確定基準(zhǔn)收益率。權(quán)益資金成本計(jì)算公式：加權(quán)平均資金成本法 采用此法應(yīng)通過(guò)測(cè)定行業(yè)加權(quán)平均資金成本，得出全部投資的行業(yè)最低可接受財(cái)務(wù)折現(xiàn)率，作為基準(zhǔn)收益率的下限。再綜合考慮其他方法測(cè)出的基準(zhǔn)收益率經(jīng)協(xié)調(diào)后，確定全部投資行業(yè)財(cái)

11、務(wù)基準(zhǔn)收益率。計(jì)算公式：典型項(xiàng)目模擬法 應(yīng)在合理的時(shí)段內(nèi)，選取一定數(shù)量的、具有行業(yè)代表性的、已正常運(yùn)營(yíng)的典型項(xiàng)目，按照項(xiàng)目實(shí)施情況采集實(shí)際數(shù)據(jù)，調(diào)整價(jià)格水平和有關(guān)參數(shù)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，同時(shí)經(jīng)必要的分析，綜合考慮各種因素后確定其取值。德?tīng)柗疲―elphi）專(zhuān)家調(diào)查法 采用同一的問(wèn)卷調(diào)查，以匿名方式，經(jīng)多輪調(diào)查專(zhuān)家對(duì)本行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見(jiàn)，逐步形成專(zhuān)家集中意見(jiàn)，并進(jìn)行必要的分析，綜合考慮各種因素后確定其取值。3、財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的影響因素 影響因素很多，主要體現(xiàn)在資金供應(yīng)和資金成本、機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹四個(gè)方面。資金成本：是為取得及使用資金所必須支付的費(fèi)用。債務(wù)資金

12、成本包括：支付給債權(quán)人的利息和金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)；權(quán)益資金的資金成本主要包括：發(fā)給股東的股息和金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)。注意： 項(xiàng)目投資所獲利潤(rùn)首先要補(bǔ)償資金成本，然后才是凈所得。所以項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率必須大于資金成本，即資金成本是基準(zhǔn)收益率的下限。機(jī)會(huì)成本：指投資者將有限資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。 機(jī)會(huì)成本受投資者主觀因素影響，可以理解成權(quán)益資金的資金成本，可以根據(jù)CAPM法確定其值。風(fēng)險(xiǎn)因素：投資風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際收益對(duì)投資者預(yù)期收益的背離，它可以給人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)同樣超出預(yù)期的損失。 在完備的市場(chǎng)中，收益與風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，通過(guò)確定一個(gè)更高的收益率來(lái)反映投資者期望獲得高回報(bào)的需要。通貨膨脹： 通脹影響會(huì)使項(xiàng)目各種費(fèi)用支出上升，從而使投資者的實(shí)際收益下降。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮通貨膨脹的影響。本章小結(jié)：項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以從不同角度進(jìn)行分類(lèi)，不同的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)從不同角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果：盈利能力償債能力運(yùn)營(yíng)能力按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)：靜態(tài)投資回收期；投資收益率（全部投資收益率、全部投資利潤(rùn)率、資本金收益率、資本金