國際金融教學(xué)

1、9-7政府對外匯市場的干預(yù)目的:防止匯率短期波動過大避免匯率中長期失調(diào)政策搭配需要國際合作需要發(fā)展戰(zhàn)略要求干預(yù)類型:干預(yù)手段：直接、間接干預(yù)貨幣供應(yīng)關(guān)聯(lián)：沖銷、非沖銷干預(yù)干預(yù)策略：熨平每日波動型砥柱中流型、非官方釘住型參與干預(yù)的國家：單邊、多邊干預(yù)19-8外匯干預(yù)的效率的資產(chǎn)組合模型分析資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)：e=P-P*=a(y*-y)+(i-i*)+(Ms-Ms*)沖銷干預(yù)與非沖銷干預(yù)本國貨幣市場外國債券市場本國債券市場2MMBBFFei拋出外幣債券非沖銷干預(yù)MMBBFFi拋出外幣債券本國債券沖銷干預(yù)eMMBBFFei拋出外幣債券9-939-10干預(yù)信號效應(yīng)信號充分顯示條件:政府干預(yù)不存在其他目的干

2、預(yù)必須有效發(fā)送信號干預(yù)必須使匯率有充分的變化政府干預(yù)具有足夠的聲譽干預(yù)必須體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要求49-11中國匯率政策匯率調(diào)整外匯供求變化外匯結(jié)構(gòu)調(diào)整政策搭配510-1開放經(jīng)濟(jì)下的直接管制政策重點:直接管制原因 直接管制形式 直接管制效率分析 貨幣自由化難點:管制的效率分析610-2政府直接管制的原因:發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)微觀結(jié)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)政策搭配需要區(qū)域合作國際性合作其他沖擊710-3基本管制形式:價格管制金融信貸管制進(jìn)出口貿(mào)易管制外匯交易管制:貨幣兌換匯率外匯資金運用國內(nèi)產(chǎn)品交易管制工資管制810-4直接管制政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析匯率ABEFGHIM外匯數(shù)量SD910-5外匯管制效益分析外匯數(shù)量匯率M

3、MBBFF利率e1e2i2i0e0Y0ISBpY/PLM.1010-6外匯管制下外匯管制交易流程圖政府設(shè)置匯率官方匯率外國企業(yè)進(jìn)口企業(yè)出口企業(yè)進(jìn)口外匯支付市場匯率出口外匯收入銀行官方匯率1110-7貨幣自由兌換經(jīng)常帳戶下的自由換（第八條）:一般貿(mào)易、勞務(wù)在內(nèi)的短期銀行信貸業(yè)務(wù)有關(guān)的對外支付應(yīng)付利息和其他投資收益數(shù)額不大的償還貸款本金或直接投資折舊支付數(shù)額不大的家庭生活費用匯款資本與金融帳戶兌換：解除對資本與金融帳戶交易的貨幣、對外支付、和交易的各種限制有條件兌換經(jīng)常帳戶自由兌換經(jīng)常帳戶資源兌換和資本與金融帳戶有條件兌換兩帳戶都自由兌換1210-8自由兌換條件:1.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況:穩(wěn)定的宏觀

4、經(jīng)濟(jì)形勢有效的經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)機制成熟的宏觀調(diào)控能力有效的制度保障2.健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體3.合理的經(jīng)濟(jì)開放狀態(tài)4.恰當(dāng)?shù)膮R率制度與匯率水平5.合理的組織保障6.國際社會協(xié)作7.本國貨幣足夠的國際競爭力1310-9貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)面臨的新問題資本逃避貨幣替代經(jīng)濟(jì)安全國家獨立性政策調(diào)控效果風(fēng)險國際轉(zhuǎn)移14人民幣自由兌換:高度集中控制時期:1949-1979市場化過度時期:1979-1993經(jīng)常帳戶下有條件自由兌換期:1994-1996經(jīng)常帳戶下自由兌換期:1996.12.1-10-1015第十一章、開放經(jīng)濟(jì)下的其他政策重點：國際儲備構(gòu)成、作用和管理 國際儲備政策搭配難點：國際儲備政策搭配1611-2

5、國際儲備政策國際儲備:可得性、流動性、普遍可接受性的干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。自有儲備：貨幣用黃金、外匯儲備、國際回避基金組織儲備地位、特別提款權(quán)貨幣基金組織儲備地位及可能的借入儲備基金儲備地位第一檔提款權(quán)普通提款權(quán)基金可能的借入儲備第二檔提款權(quán)第三檔提款權(quán)第四檔提款權(quán)提用條件逐檔提高17借入儲備：備用信貸、互惠信貸誘導(dǎo)性儲備：商業(yè)銀行對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)11-3國際儲備類型1811-4國際儲備作用：國際清算、維持對外支付能力干預(yù)外匯市場、調(diào)節(jié)匯率信用保證穩(wěn)定金融市場支持國際貿(mào)易1911-5國際儲備管理戰(zhàn)略管理目標(biāo)管理業(yè)務(wù)管理機構(gòu)管理人員管理制度管理數(shù)量管理幣種管理時間管理區(qū)域管

6、理行業(yè)管理2011-6決定儲備規(guī)模因素：進(jìn)口規(guī)模進(jìn)出口貿(mào)易波動資本進(jìn)出口規(guī)模資本進(jìn)出口波動匯率制度國家國際競爭力國家發(fā)展戰(zhàn)略國際社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平儲備持有成本國際和區(qū)域貨幣協(xié)作國家政策干預(yù)效果與干預(yù)能力國內(nèi)金融市場發(fā)育水平2111-7幣種管理原因：當(dāng)前國際匯率制度要求儲備貨幣的多元化儲備貨幣的匯率、利率差異金融市場產(chǎn)品多樣化發(fā)展金融信息收集的需要國家間競爭與全球化的要求幣種管理基本原則:幣值穩(wěn)定性原則盈利性原則方便性原則戰(zhàn)略兼容性原則2211-8國際收支失衡經(jīng)濟(jì)固定期性影響周期性失衡世界發(fā)展非均衡 發(fā)展性失衡貨幣價值變動貨幣性不均衡世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動結(jié)構(gòu)性失衡偶發(fā)性因素偶發(fā)性失衡國際游資沖擊沖擊性

7、失衡國家政策干預(yù) 干預(yù)性失衡經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的自由漂變 漂變性失衡2311-9預(yù)算赤字、寬松貨幣政策和國際儲備政策的搭配減少赤字、緊縮貨幣無儲備政策搭配減少赤字、緊縮貨幣國際儲備政策搭配減少赤字、緊縮貨幣貨幣貶值123國際收支改善失業(yè)增加、經(jīng)濟(jì)增長降低、社會動蕩國際收支改善失業(yè)增加、經(jīng)濟(jì)增長降低、社會動蕩；但程度較輕、國家儲備流失或債務(wù)增加國際收支改善失業(yè)增加、經(jīng)濟(jì)增長降低、社會動蕩；但程度較輕、外匯市場混亂和出現(xiàn)通脹國際儲備政策搭配應(yīng)用：偶發(fā)性、沖擊性失衡，可獨立運用調(diào)節(jié)；其他情況可搭配使用2411-10供給政策12.21結(jié)構(gòu)分析法的基本觀點:1.貨幣分析法緊縮國家需求是短期分析,只是從需求方面解決

8、社會失衡2.國際貨幣基金組織在發(fā)展中國家、轉(zhuǎn)軌國家、新興工業(yè)化國家的政策失誤3.國際中長期逆差是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)老化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后4.政策調(diào)整應(yīng)當(dāng)以調(diào)節(jié)供給方面為重點,加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展,實現(xiàn)外部均衡供給主要政策:1.科技政策:推動技術(shù)進(jìn)步,提高管理水平,加強人力資本投資2.產(chǎn)業(yè)政策:優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),擴大支柱產(chǎn)業(yè)規(guī)模,建立社會保障制度和支持再就業(yè)制度3.制度創(chuàng)新制度2511-11開放經(jīng)濟(jì)政策搭配中的供給政策運用1.應(yīng)當(dāng)重視供給政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)與均衡的重要性;2.供給政策調(diào)節(jié)具有長期性與微觀性和基礎(chǔ)性3.供給政策的有效性需要需求政策的有效配合4.各國供給政策的有效運用,特別是廣大發(fā)展中國家的供給政

9、策的運用,需要包括世界貨幣基金組織在內(nèi)的國際社會與利益集團(tuán)的支持5.改變國際競爭格局這一大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是世界供給政策長期有效的重要前提之一2612-1第十二章、政策的國際協(xié)調(diào)重點：國際經(jīng)濟(jì)的相互搭配國際政策協(xié)調(diào)的必要性與基本原理國際貨幣制度安排政策區(qū)域性協(xié)調(diào)難點：國際政策協(xié)調(diào)基本原理、機制與效應(yīng)2712-2開放經(jīng)濟(jì)的相互依存性:兩國蒙代爾-弗萊明模型本國商品市場 外國商品市場Y=A(G0,I,Y)+T(eP*/p,Y,Y*) Y*=A*(G*0,i*,Y*)+T*(P/eP*,Y*,Y)本國貨幣市場 外國貨幣市場Ms/P=L(i,Y) Ms*/P*=L*(i*,Y*)本國外匯市場 外國外匯市場i

10、=i* i*=i溢出效應(yīng) 反饋效應(yīng) 再溢出效應(yīng) 再反饋效應(yīng) -供求機制 收入機制 貨幣數(shù)量價格機制 利率成本機制 匯率機制 風(fēng)險機制28iY0i*Y*0Y0Y0i0i0*兩國蒙代爾-弗萊明模型ISLMLM*IS*12-32912-4固定匯率下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo)貨幣政策的國際傳導(dǎo)iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*IS*i1i1*收入機制下固定匯率制貨幣擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng):30iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*IS*i1i1*收入機制、利率機制下固定匯率制貨幣擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng):本國產(chǎn)出增長;外國產(chǎn)出上升;12-531iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*

11、IS*i1i1*收入機制下固定匯率制財政擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng)12-6財政政策的國際傳導(dǎo)32iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*IS*i1i1*收入機制、利率機制下固定匯率制財政擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng):本國產(chǎn)出上升;外國產(chǎn)出上升.利率上升.12-733iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*IS*i1i1*收入機制、利率機制下浮動匯率制貨幣擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng):本國產(chǎn)出上升;外國產(chǎn)出下降,利率減低12-8浮動匯率下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo)貨幣政策的國際傳導(dǎo)34iY0Y0i0ISLMi*Y*0Y0i0*LM*IS*i1i1*收入機制、利率機制下浮動匯率制財政擴張的國際傳導(dǎo)及效應(yīng):本國外

12、國產(chǎn)出上升,利率上漲.12-93512-10中美財政貨幣政策協(xié)調(diào)ILMISILMYIS中國美國3612-11國際間政策協(xié)調(diào)的基本原理國際政策協(xié)調(diào)收益不同貨幣政策組合下的兩國損失函數(shù)情況項目國家2國家1放松貨幣緊縮貨幣放松貨幣緊縮貨幣L11,L21L12,L22L13,L23L14,L243712-12不同財政政策組合下的兩國損失函數(shù)情況項目國家2國家1放松貨幣緊縮貨幣放松貨幣緊縮貨幣R11,R21R12,R22R13,R23R14,R24均衡與參數(shù)取值有關(guān)嗎?3812-13廣義國際政策協(xié)調(diào):信息交換協(xié)調(diào)危機管理協(xié)調(diào)最終目標(biāo)管理協(xié)調(diào)中介目標(biāo)管理協(xié)調(diào)戰(zhàn)略協(xié)調(diào)具體政策操作協(xié)調(diào)(部分全面協(xié)調(diào))組織與制

13、度協(xié)調(diào)政策協(xié)調(diào)方式:相機性協(xié)調(diào)規(guī)則性協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)會不會產(chǎn)生制度進(jìn)化?3912-14國際政策協(xié)調(diào)實踐:固定匯率下:1936年以前1936-19441945-1973:布雷頓森林體系單邊和多邊協(xié)調(diào)浮動匯率下:1974-1979:八國首腦會議的具體的相機協(xié)調(diào)機制(波恩會議):失業(yè)與通脹1980-1985:貨幣主義模式的反通脹協(xié)調(diào)1985-:以美元匯率為主要外匯市場干預(yù)目標(biāo)的匯率相機性協(xié)調(diào)4012-15國際協(xié)調(diào)具體方案:1托賓方案:全球外匯交易稅方案特征:單一低稅率和全球性0.05-1%功能:抑制投機,穩(wěn)定匯率全球性收益再分配困難:外匯投機的評價與把握實施技術(shù)困難政策國際協(xié)調(diào)困難2麥金農(nóng)方案:恢復(fù)固定匯率

14、方案主要觀點:購買力平價確定各國匯率,采用固定匯率制各國應(yīng)通過貨幣政策協(xié)調(diào)維持固定匯率問題:強調(diào)固定匯率的穩(wěn)定性,犧牲匯率的靈活性以購買力評價作為均衡匯率的確定標(biāo)準(zhǔn)理由不充足3匯率目標(biāo)區(qū)方案:威廉姆森、米勒方案主要觀點：匯率波動范圍上下10%；中心匯率應(yīng)當(dāng)以基本均衡匯率來確定；各國貨幣政策實現(xiàn)外部均衡，財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡；問題：匯率目標(biāo)區(qū)確定復(fù)雜，基本均衡匯率確定匯率目標(biāo)水平理由也不充足；政策協(xié)調(diào)規(guī)則也是存在問題。qIBEBY0Y基本均衡匯率含義同學(xué)們，請你們給出一個方案！4113-1第十三章、國際協(xié)調(diào)的制度安排:國際貨幣體系重點：金本位制及其運行機制 布雷頓森林體系 牙買加體系 國際貨幣基

15、金組織難點：金本位制及其運行機制 布雷頓森林體系421國際貨幣體系發(fā)展金本位制階段布雷頓森林體系階段牙買加體系階段2國際金本位制金本位制定義:國際金本位制下內(nèi)外均衡表現(xiàn)形式:外部均衡處于首要位置,維護(hù)匯率穩(wěn)定為中心任務(wù)內(nèi)外均衡實現(xiàn)機制:大衛(wèi).休謨的物價-現(xiàn)金流動機制13-24313-3物價-現(xiàn)金機制國際收支赤字黃金外流 貨幣供給下降 價格水平下降出口增加進(jìn)口減少國際收支順差 黃金內(nèi)流貨幣供給上升價格水平上升出口減少進(jìn)口增加溢出效應(yīng)反饋效應(yīng)國際收支順差黃金內(nèi)流 貨幣供給增加 價格水平上升出口減少進(jìn)口增加國際收支逆差 黃金外流貨幣供給下降價格水平下降出口增加進(jìn)口減少溢出效應(yīng)反饋效應(yīng)441金本位制下

16、內(nèi)外均衡實現(xiàn)機制特點 自發(fā)性 對稱性 穩(wěn)定性2局限性:各國必須遵守規(guī)則商品價格不具備完全彈性時,均衡易破壞均衡依賴于世界黃金自然分布、產(chǎn)量和各國占有結(jié)構(gòu)均衡依賴于經(jīng)濟(jì)規(guī)模與黃金增長關(guān)系13-4451布雷頓森林體系基本內(nèi)容:建立永久性金融結(jié)構(gòu)-國際貨幣基金組織,促進(jìn)國際政策協(xié)調(diào)實行黃金-美元為基礎(chǔ)的可調(diào)整的固定匯率制度取消對經(jīng)常帳戶交易的外匯管制,但對國際資金流動進(jìn)行限制各國在一般情況下必須維持本國貨幣對美元匯率的穩(wěn)定2布雷頓森林體系下的內(nèi)外均衡內(nèi)部均衡實現(xiàn)為中心一般國家外部均衡表現(xiàn)為經(jīng)常帳戶平衡和匯率穩(wěn)定或美元儲備美國維持美元-黃金比價和控制美元輸出總量13-53實現(xiàn)機制一般國家:固定匯率-外

17、匯儲備-貨幣數(shù)量機制美國;黃金-現(xiàn)金流-固定匯率機制4613-6布雷頓森林體系具體運行機制圖美國其他國家美聯(lián)儲美政府政府央行美元協(xié)調(diào)貨幣M1V=P1Y1=K1G1P2=EP1M2V=P2Y2=K2G2美元黃金對流4713-7布雷頓森林體系的缺陷:經(jīng)濟(jì)增長與黃金增長矛盾美元增長與黃金增長矛盾美元增長與美國經(jīng)濟(jì)增長的矛盾一般國家與美國發(fā)展目標(biāo)矛盾各國經(jīng)濟(jì)運行不一致的矛盾政策協(xié)調(diào)復(fù)雜均衡匯率難以確定4813-8牙買加體系牙買加協(xié)議1976.1與1976.4牙買加協(xié)議國際貨幣基金組織協(xié)議主要內(nèi)容:匯率安排多樣化、黃金非貨幣化、擴大特別提款權(quán)的作用增加發(fā)展中國家的資金融通數(shù)額和限額特點：黃金非貨幣化儲備

18、貨幣多樣化匯率制度多樣化49牙買加體系內(nèi)外均衡實現(xiàn):外部均衡:國際收支與保持匯率穩(wěn)定同樣重要內(nèi)部均衡:自發(fā)機制政府干預(yù)內(nèi)部均衡居于首要地位國際間政策協(xié)調(diào)的地位有所下降牙買加體系運行拓展了國際貿(mào)易與國際金融交易各國政策自主性得到加強,各國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行得到進(jìn)一步保障世界化解沖擊的適應(yīng)能力提高匯率擺動更加劇烈國際收支沒有得到很好的調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡沖突依然存在13-95013-10國際貨幣基金組織國際經(jīng)濟(jì)秩序三大支柱國際貨幣基金組織世界銀行集團(tuán)世界貿(mào)易組織國際貨幣基金組織職能確立匯率政策、與經(jīng)常項目有關(guān)的支付、貨幣兌換需要遵守的行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督；向有關(guān)國家提高臨時性資金融通為成員國提供國際貨幣合作與協(xié)商的場所收益世界各國金融貨幣信息為成員國提高政策咨詢5113-11國際貨幣基金匯率監(jiān)督原則反對成員國用宏觀政策操縱匯率以謀取不公平利益轉(zhuǎn)型國家轉(zhuǎn)型過程中允許復(fù)匯率非稀缺貨幣自由可兌換,稀缺貨幣計劃分配基金組織資金來源:成員國份額基金組織運營收