三季度基金重倉配置分析：風(fēng)格再均衡順周期起勢

1、風(fēng)格再平衡下調(diào)倉優(yōu)化，增配制造可選大金融三季度市場迎風(fēng)格“再平衡”，由此前“估值驅(qū)動”向考量性價比的“盈利修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)調(diào)。Q3多數(shù)權(quán)益類公募 基金在持倉結(jié)構(gòu)上有所優(yōu)化，且操作方向趨同。從基金操作思路來看，逐步向上中游+可選中景氣修復(fù)品種蔓延，并 持續(xù)配置高估值行業(yè)中具業(yè)績支撐品種。1）仍維持“核心配置”高倉位，減配部分高估值成長股：龍頭公司持倉仍維持60%+，醫(yī)藥、食飲、電子三“核心”行業(yè)配置比例仍處Top3。但配置方向上，基于兌現(xiàn)收益需求+盈利預(yù)期調(diào)整，Q3明顯增配白酒，明顯減配電子零部件、醫(yī)藥、計算機。2）基于性價比+盈利修復(fù)邏輯，增配制造金融可選消費：除食品外，Q3超配比例提升行業(yè)包括：

2、銀行、電新、軍工、物流、保險、汽車、機械、社服及部分順周期品種。除醫(yī)藥計算機外，Q3減配行業(yè)包括：商貿(mào)、傳媒、電信、地產(chǎn)、券商、檢測服務(wù)、家居建材、煤炭等。3）從增配空間來看，可關(guān)注Q3獲基金增配且持倉并未十分擁擠、具備估值提升空間的行業(yè)，四季度配置風(fēng)格有望 延續(xù)，包括 銀行、汽車、保險、機械、輕工、有色、建筑等。目錄01板塊：基金倉位仍在高位，龍頭配置偏好回升02行業(yè)：基金增配順周期板塊，減配必選消費TMT03個股：全A及主要板塊重倉標(biāo)的配置情況研究報告01板塊基金倉位仍在高位，龍頭配置偏好回升三季度基金增配主板、中小板，減配創(chuàng)業(yè)板01圖2：三季度偏股混合型基金配置A股市值占比繼續(xù)提升圖1：

3、三季度基金減持主板，增持中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板截至2020年10月28日晚，2020年基金三季度持倉披露率約99%。我們根據(jù)四種主動偏股型基金口徑（包括普 通股票型、偏股混合型、平衡混合型及靈活配置型）進(jìn)行重倉統(tǒng)計。分板塊來看，2020年三季度基金增配主板、中小板，減配創(chuàng)業(yè)板。主板配置比例上升2.47個百分點至60.83%，中小板增配0.41個百分點至21.19%，創(chuàng)業(yè)板減配2.88個百分點至17.98%。從不同類型基金口徑來看，偏股混合型基金繼續(xù)提升對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的配置比例；普通股票型基金增 配創(chuàng)業(yè)板，而減配主板和中小板。資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券

4、研究所80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3基金各板塊持倉市值占比主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3基金分類持倉市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%靈活配置型基金偏股混合型基金平衡

5、混合型基金普通股票型基金主動偏股型基金最新倉位約71%，仍維持高位02圖4：20Q3四類主動偏股型基金整體股票市值占比小幅下滑圖3：截至10月28日，四種類型基金股票倉位較一季度有所回落截至10月28日，四種主動偏股類基金股票倉位為70.8%（按照四種基金持股市值簡單加權(quán)），仍維持高位水平。分不同類型看，當(dāng)前偏股混合型基金股票倉位在83.85%，普通股票型基金倉位在88.18%，倉位均保持較高水平； 平衡混合型基金倉位在54.48%，倉位較上一季小幅下降。資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所88.1854.485085807583.85706560 60.4

6、2559590四種類型基金股票倉位（%）45402017-102018-032018-072018-122019-042019-092020-012020-062020-10靈活配置型基金（目前1925只）股票投資比例偏股混合型基金（目前1068只）股票投資比例普通股票型（目前421只）股票投資比例平衡混合型（目前77只）股票投資比例20Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q1四類基金資產(chǎn)配置市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票債券基金權(quán)證現(xiàn)金其

7、他資產(chǎn)龍頭公司配置占比再度回升03圖6：基金三季度主要增配食品飲料、電氣設(shè)備、交通運輸龍頭圖5：基金三季度持倉龍頭公司比重有所抬升2020年三季度基金龍頭公司配置比重再度回升。對一線龍頭持倉占比提升3.71個百分點至48.07%，二三線龍頭公司 持倉占比下滑0.64個百分點至12.45%，合計為60.52%。三季度基金主要增配食品飲料、電氣設(shè)備、交通運輸、休閑服務(wù)龍頭，主要減配計算機、商業(yè)貿(mào)易、地產(chǎn)、醫(yī)藥龍頭。資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所72.09%60.52%48.07%12.45%10%0%40%30%20%60%50%70%80%2004年3月

8、2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月2009年9月2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月2020年3月2020年9月龍頭公司持倉占比龍頭公司持倉總占比一線龍頭持倉占比二三線龍頭持倉占比-1.50%-1.00%-0.50%0.50%0.00%1.00%1.

9、50%2.50%2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%飲 設(shè) 運 服 金制 設(shè) 軍牧電 事 材 金 服 料 備 輸 務(wù) 融造 備 工漁器 業(yè) 料 屬 裝食 電 交 休 非 化 輕 機 國 銀 農(nóng) 汽 家 公 建 有 紡 電 鋼 綜 采 建 傳 通 醫(yī) 房 商 計 品 氣 通 閑 銀 工 工 械 防 行 林 車 用 用 筑 色 織 子 鐵 合 掘 筑 媒 信 藥 地 業(yè) 算裝生 產(chǎn) 貿(mào) 機飾物易2020Q22020Q320Q3-20Q2增減變化02行業(yè)基金增配順周期板塊，減配必選消費TMT04三季度增配順周期，減配必選消費、TMT三季度基金增配原材料

10、、制造、可選消費及大金融這樣的順周期行業(yè)，前期增配較多的必選消費、TMT均遭減配；基金增配周期（包括原材料和制造）4.68個百點至22.36%，增配大金融0.76個百分點至8.18%，增配可選消費1.24個百分點至9.47%基金減配TMT板塊3.8個百分點至22.02%，減配必選消費3.3個百分點至34.51%。圖7：三季度基金增配順周期，減配必選消費、TMT資料來源：Wind, 長江證券研究所7.7%7.1%6.2%7.5%11.8%11.9%13.8%15.5%9.2%9.7%11.5%8.3%12.4%10.6%10.5%11.3%11.9%9.5%7.9%10.7%8.2%10.0%1

11、2.8%9.3%10.9%9.1%9.8%11.9%10.8%10.5%10.0%34.5%37.8%37.1%35.5%30.7%37.2%34.4%30.2%32.0%33.2%26.3%26.4%22.0%25.8%24.0%21.2%15.3%20.1%19.6%18.7%17.7%19.7%21.3%18.5%20.5%7.4%8.2%11.2%17.6%16.4%18.2%18.1%19.2%17.9%12.1%15.2%18.0%16.0%0%10%10.6%9.0%20%30%40%50%23.4%60%70%80%90%100%6.2%6.9%20Q120Q220Q319Q4

12、5.9%19Q25.5%19Q117Q317Q418Q1原材料9.6%9.4%18Q218Q3制造18Q4可選消費必選消費19Q3 TMT金融地產(chǎn)05資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所三季度基金低配的部分順周期板塊表現(xiàn)較優(yōu)食品飲料電力及新能源設(shè)備國防軍工交通運輸保險汽車社會服務(wù)油氣石化電子機械設(shè)備家用裝飾及休閑紙類及包裝環(huán)保 公用事業(yè)建筑工程農(nóng)產(chǎn)品非金屬材料 家電制造金屬材料及礦業(yè)化學(xué)品建筑產(chǎn)品檢測服務(wù)煤炭綜合金融房地產(chǎn)銀行20%電10% 業(yè)信務(wù)30%50%40%70%60%80%90%100%0%-5%0%5%紡織服裝10%15%20%25%30%35%

13、40%45%20Q3配置比例歷史分位數(shù)三季度至今股價漲幅Q3基金配置偏好與股價表現(xiàn)伴隨疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，部分基金低配（未被基金超配）的順周期行業(yè)股價表現(xiàn)突出。保險、汽車配置比例處歷史低位，但在三季度行業(yè)股價表現(xiàn)強勢，分別上漲33%、38%。此外，軍工、化工、非銀金融等基金配置比例處于歷史低位行業(yè)，股價表現(xiàn)也較好，值得關(guān)注。部分配置比例較低（超配比例較低）的行業(yè)如汽車、建筑產(chǎn)品、家用裝飾、機械設(shè)備、化學(xué)品三季度股價表現(xiàn)突出。圖8：順周期行業(yè)配置占比普遍處于歷史低位圖9：經(jīng)濟(jì)修復(fù)邏輯下，一些被低配的行業(yè)漲勢不差，值得關(guān)注食品飲料銀行電力及新能源設(shè)備機械設(shè)備社會服務(wù)交通運輸油氣石化家用裝飾及休閑建筑工程

14、 金屬材料及礦業(yè)紙類及包裝公用事業(yè)非金屬材料化學(xué)品紡織服裝煤炭建筑產(chǎn)品 國防軍工汽車保險家電制造檢測服務(wù)綜合金融農(nóng)產(chǎn)品 環(huán)保房地產(chǎn)電信業(yè)務(wù)-4%-2%0%電子2%4%8%6%10%-6%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20Q3超配比例三季度至今股價漲幅Q3基金配置偏好與股價表現(xiàn)06超配比例變化來看，三季度食品飲料、銀行、電力及新能源超配比例有所提升。相比之下，電信服務(wù)、房地產(chǎn)、綜合金融、檢測服務(wù)、建筑產(chǎn)品、煤炭超配比例降幅最大。超配比例水平來看，三季度食品飲料、醫(yī)療保健、電子、電力及新能源、社會服務(wù)、家電制造超配比例最高?；瘜W(xué)品、保險、公用事業(yè)、電信業(yè)務(wù)、機械設(shè)備

15、等仍明顯低配。圖11：三季度食品飲料、醫(yī)療保健、電子超配比例最高圖10：三季度食品飲料、銀行、電力及新能源設(shè)備超配比例提升幅度較大資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所三季度食品飲料、銀行、電力及新能源等超配比例明顯提升12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%飲及 軍 運料新 工 輸能源 設(shè) 備備 務(wù) 化飾 料 程 包 業(yè) 材 及 及 裝 料 休 礦閑 業(yè)食 銀 電 國 交 保 汽 機 社 油 電 家 金 建 紙 公 非 化 環(huán) 農(nóng) 家 紡 煤 建 檢 綜 房 電 品 行 力 防 通 險 車 械 會 氣 子 用 屬 筑 類 用 金 學(xué) 保 產(chǎn)

16、電 織 炭 筑 測 合 地 信設(shè) 服 石裝 材 工 及 事 屬 品品 制 服產(chǎn) 服 金 產(chǎn) 業(yè)造 裝品 務(wù) 融務(wù)2020Q3超配比例2020Q2超配比例2020Q3超配比例變化（右軸2.5%2.0%1.5%10%8%6%1.0%4%0.5%2%0.0%0%-0.5%-2%-4%）能 源 設(shè) 備網(wǎng)及裝 休閑料食 醫(yī) 電 電 社 家 傳 檢 建 家 交 紙 國 紡 煤 非 油 環(huán) 汽 商 房 農(nóng) 計 機 電 公 保 化品 療 子 力 會 電 媒 測 筑 用 通 類 防 織 炭 金 氣 保 車 業(yè) 地 產(chǎn) 算 械 信 用 險 學(xué)飲 保及 服 制 互 服 產(chǎn) 裝 運 及 軍 服屬 石貿(mào) 產(chǎn) 品 機 設(shè)

17、 業(yè) 事品料 健新 務(wù) 造 聯(lián) 務(wù) 品 飾 輸 包 工 裝材 化易備 務(wù) 業(yè)2020Q3超配比例07三季度食品飲料、電子、醫(yī)療保健等機構(gòu)配置集中度較高20Q3配置比例 變化20Q3超配比例變化三季度至今股 價漲幅配置比例歷 史分位數(shù)PE歷史分位數(shù)PB歷史分位數(shù)2.87%2.30%23%88.4%96.8%96.9%0.55%1.28%7%11.6%45.6%5.4%1.59%1.01%29%100.0%76.9%72.1%1.15%0.71%33%69.8%74.1%55.7%0.60%0.60%11%93.0%98.2%40.2%0.59%0.60%38%25.6%56.0%58.0%0.7

18、9%0.56%33%16.3%96.9%48.6%0.72%0.47%20%65.1%64.8%51.4%0.52%0.35%23%97.7%98.2%96.0%0.29%0.29%10%4.8%98.4%4.7%0.35%0.25%5%97.7%74.2%90.3%0.28%0.25%22%60.5%45.8%63.2%0.17%0.21%10%35.7%60.8%27.4%0.13%0.17%8%14.0%10.8%2.7%0.10%0.08%11%58.1%21.4%42.9%0.12%0.08%10%18.6%31.2%1.3%0.07%0.06%12%34.9%18.2%53.0%0

19、.15%0.03%18%32.6%38.1%42.5%0.01%0.01%7%18.6%13.2%14.4%-0.18%-0.01%1%58.1%0.2%50.3%-0.08%-0.02%15%37.2%97.1%93.9%-0.06%-0.02%13%2.3%89.5%38.7%-0.04%-0.06%15%14.3%21.4%3.8%-0.04%-0.12%34%81.0%47.4%87.2%-0.17%-0.19%20%86.0%72.8%92.0%0.16%-0.29%15%14.0%53.9%35.1%-0.55%-0.31%5%16.3%16.8%4.9%-0.61%-0.31%-

20、4%11.6%87.3%48.5%-0.77%-0.47%-2%48.8%15.1%19.8%-1.08%-0.87%-2%2.3%87.4%19.3%-2.77%-2.32%1%48.8%94.8%63.4%表1：2020年三季度長江一級行業(yè)配置變化及估值表現(xiàn)一級行業(yè)19Q4持倉20Q1持倉 20Q2持倉 20Q3持倉近期配置趨勢圖 食品飲料14.9%14.9%14.3%17.2%銀行6.7%4.4%2.4%3.0%電力及新能源設(shè)備4.4%4.2%6.8%8.4%國防軍工0.8%0.7%0.7%1.8%交通運輸2.0%2.1%1.9%2.5%保險3.7%1.7%1.2%1.8%汽車2.3%2

21、.1%1.4%2.2%機械設(shè)備2.9%3.3%3.0%3.7%社會服務(wù)2.0%1.4%2.7%3.2%油氣石化0.2%0.1%0.1%0.4%電子11.9%9.6%12.5%12.8%家用裝飾及休閑0.5%0.6%0.4%0.7%金屬材料及礦業(yè)2.2%1.5%1.6%1.8%建筑工程0.3%0.4%0.3%0.4%紙類及包裝0.3%0.5%0.3%0.4%公用事業(yè)0.9%0.9%0.6%0.7%非金屬材料0.9%1.1%0.5%0.6%化學(xué)品2.3%2.0%2.3%2.5%環(huán)保0.1%0.2%0.2%0.2%農(nóng)產(chǎn)品1.9%3.1%1.7%1.5%家電制造6.3%4.4%4.1%4.1%紡織服裝

22、0.2%0.2%0.2%0.1%煤炭0.3%0.3%0.2%0.1%建筑產(chǎn)品0.9%1.2%0.9%0.8%檢測服務(wù)0.8%0.9%0.9%0.8%綜合金融1.4%0.6%0.5%0.6%房地產(chǎn)5.8%4.4%3.3%2.8%電信業(yè)務(wù)1.4%2.5%1.5%0.9%傳媒互聯(lián)網(wǎng)3.4%4.2%4.0%3.2%商業(yè)貿(mào)易1.3%1.8%1.8%0.7%計算機4.5%7.6%7.8%5.0%醫(yī)療保健12.4%17.1%19.9%15.0%資料來源：Wind, 長江證券研究所-4.85%-4.30%7%76.7%96.0%80.0%08白酒、新能源、航空裝備等細(xì)分行業(yè)配置比例明顯提升二級行業(yè)方面，三季度

23、白酒、新能源設(shè)備與制造、航空裝備、物流及供應(yīng)鏈、通用機械等配置比例提升較大。此外，白酒、新能源設(shè)備及制造、家用電器、食品、保險、物流及供應(yīng)鏈等行業(yè)配置比例較高。圖12：三季度基金主要增配白酒、新能源設(shè)備與制造、航空裝備、物流及供應(yīng)鏈等行業(yè)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2%0%4%6%10%8%12%14%備應(yīng)及鏈制 造及 休 閑及 煉 制及 金 制 屬 品動貨 及 飲程 化材 品機 料械白 新 航 物 通 保 汽 酒 食 股 顯 通 油 城 電 零 家 化 基 航 家 工 農(nóng) 證 其 其 航 建 專 紙 種 玻 文 工 建 酒 能 空 流 用 險 車 店 品 份 示 用 氣

24、商 子 部 用 學(xué) 本 天 用 控 業(yè) 券 他 他 空 筑 業(yè) 制 植 纖 娛 程 筑 源 裝 及 機制 餐行 器 裝 開 行 產(chǎn) 件 輕 原 有 裝 電 及 化 及 金 酒 公 及 工 品 業(yè) 及 休 咨 裝設(shè) 備 供 械造 飲件 備 采品工 料 色 備 器 自 工 期 屬 精 司 工 程制 閑 詢 飾品 用品 20Q2配置比例20Q3配置比例配置比例變化（右軸）資料來源：Wind, 長江證券研究所09制藥、醫(yī)療器械、一般零售、計算機硬件設(shè)備等行業(yè)明顯減配資料來源：Wind, 長江證券研究所-4.0%-3.5%-2.5%-3.0%-2.0%-1.5%-0.5%-1.0%0%2%4%6%8%1

25、0%制藥、醫(yī)療器械、一般零售、計算機硬件及設(shè)備、零部件及元器件、畜禽養(yǎng)殖等二級行業(yè)配置比例降幅最高。此外，新能源車設(shè)備、半導(dǎo)體、裝修建材、國有行、能源金屬等持倉占比不低的行業(yè)減配比例亦較大。圖13：三季度制藥、醫(yī)療器械、一般零售、計算機硬件及設(shè)備等二級行業(yè)配置比例降幅較大12%0.0%及 器 設(shè) 件 備新備 零材售料設(shè)及施煉 制建 設(shè)凝 土與屬 制銷材 品售料制 醫(yī) 一 計 零 畜 家 精 監(jiān) 新 醫(yī) 鐵 國 品 能 交 地 煤 稀 品 照 半 裝 農(nóng) 紡 基 專 電 水 油 固 油 儀 其 其 海 藥 療 般 算 部 禽 電 細(xì) 測 能 藥 路 有 牌 源 通 面 炭 土 牌 明 導(dǎo) 修 商

26、 織 礎(chǔ) 業(yè) 氣 泥 氣 廢 氣 器 他 他 運 器 零 機 件 養(yǎng) 零 化 檢 源 流 與 行 零 金 基 兵 開 磁 服 設(shè) 體 建 行 制 設(shè) 連 設(shè) 及 服 治 倉 儀 非 鋼械 售 硬 及 殖 部 工 測 車 通 公售 屬 礎(chǔ) 裝 采 材 飾 備材造 施 鎖 備 混 務(wù) 理 儲 表 金 鐵 件 元件 及設(shè) 及 路20Q2配置比例20Q3配置比例配置比例變化（右軸）10能源：煤炭持倉微降，油氣石化持倉占比小幅提升圖15：三季度油氣石化配置比例微降圖14：三季度煤炭配置比例微降16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006

27、Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3油氣石化超配比例油氣石化標(biāo)配比例油氣石化重倉比例12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q1

28、2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3煤炭超配比例煤炭標(biāo)配比例煤炭重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所能源板塊持倉占比較低，三季度煤炭配置比例下滑0.04個百分點至0.14%，油氣石化配置比例提升0.29個百分點至0.39%。圖17：三季度化學(xué)品持倉比例持續(xù)回升圖16：三季度非金屬材料配置比例回升至0.6%11原材料：金屬材料、非金屬材料、

29、化學(xué)品、紙類及包裝均有增配原材料板塊三季度基金配置比例整體持續(xù)提升，金屬材料、非金屬材料、化學(xué)品、紙類及包裝均有增配?；瘜W(xué)品三季度延續(xù)前兩季度增配態(tài)勢，三季度配置比例上升0.15個百分點至2.46%；其中化學(xué)原料及制品 配置比例提升0.19%至0.93%；非金屬材料分別小幅增配0.07個百分點至0.58%，其中玻纖和玻璃配置比例上升，而水泥及混凝土微降。8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12

30、012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3化學(xué)品超配比例化學(xué)品標(biāo)配比例化學(xué)品重倉比例7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q3

31、2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3非金屬材料超配比例非金屬材料重倉比例非金屬材料標(biāo)配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所圖19：三季度紙類及包裝配置比例有所回升圖18：三季度金屬材料及礦業(yè)配置比例持續(xù)提升12原材料：金屬材料、非金屬材料、化學(xué)品、紙類及包裝均有增配20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32

32、012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q320

33、17Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3原材料中， 金屬材料和礦物持倉持續(xù)提升，三季度增配0.17個百分點至1.76%；其中基本有色金屬配置比例提升0.18個百分點至0.72%；紙類及包裝三季度扭轉(zhuǎn)二季度下滑態(tài)勢，回升0.1個百分點至0.45%。紙類及包裝超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所紙類及包裝標(biāo)配比例紙類及包裝重倉比例金屬材料及礦業(yè)超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所金屬材料及礦業(yè)標(biāo)配比例金屬材料及礦業(yè)重倉比例13工業(yè)：新能源、國防軍工、交通運輸?shù)让黠@增配圖21：三季度國防軍工配置比例較前期明顯提升圖20：三季度電力及

34、新能源設(shè)備配置比例明顯提升工業(yè)板塊，電力及新能源設(shè)備、國防軍工、交通運輸、機械設(shè)備、建筑工程均有增配，環(huán)保和建筑產(chǎn)品配置比例較上季度持平。電力及新能源設(shè)備三季度配置比例明顯上升，提升1.59個百分點至8.38%，主要增配新能源設(shè)備與制造1.62個百分點至4.35%；國防軍工三季度配置比例大幅提升1.15個百分點至1.81%，主要增配航空裝備0.74個百分點至1.12%；10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q

35、32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q35%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q

36、12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3國防軍工超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所國防軍工標(biāo)配比例國防軍工重倉比例電力及新能源設(shè)備超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所電力及新能源設(shè)備標(biāo)配比例電力及新能源設(shè)備重倉比例圖23：三季度交通運輸配置比例明顯提升圖22：三季度機械設(shè)備配置比例明顯提升14工業(yè)：新能源、國防軍工、交通運輸?shù)让黠@增配工業(yè)板塊，電力及新能源設(shè)備、國防軍工、交通運輸、機械設(shè)備、建筑工程均有增配，環(huán)保和建筑產(chǎn)品配置比例較上季度持平。機械設(shè)備三季度配置比例提升0.72個百分點至3.74%，主要增配通用機械0.61個百分點至1.42%；交通運輸三

37、季度配置比例提升0.6個百分點至2.49%，主要增配物流及供應(yīng)鏈0.71個百分點至1.74%；環(huán)保、建筑產(chǎn)品機構(gòu)配置比例較低，占比與上季度基本持平，分別為0.21%、0.85%。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q

38、12019Q32020Q12020Q312%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3交通運輸超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所交通運輸標(biāo)配比例交通運輸重倉比例機械設(shè)備超配比例資料來源：

39、Wind, 長江證券研究所機械設(shè)備標(biāo)配比例機械設(shè)備重倉比例圖25：三季度汽車行業(yè)配置比例反彈圖24：三季度家裝持倉配置比例大幅提升2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q315

40、可選消費：汽車、社服、家裝增配，其余行業(yè)減配10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3可選消費板塊三季度整體配置比例多有提升，結(jié)構(gòu)上汽車、社會服務(wù)、家用裝飾及休閑增配，家電和紡服配置比例微降。三季

41、度汽車配置比例明顯反彈增配0.79個百分點至2.22%，細(xì)分二級長江行業(yè)中，汽車制造增配0.54%至1.1%；家用裝飾及休閑持倉配置比例增配0.28個百分點至0.69%；其中對家用輕工增配較多。汽車超配比例汽車標(biāo)配比例汽車重倉比例家用裝飾及休閑超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所家用裝飾及休閑標(biāo)配比例家用裝飾及休閑重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所圖27：三季度家電制造配置比例消費下降圖26：三季度社會服務(wù)配置比例走高16可選消費：汽車、社服、家裝增配，其余行業(yè)減配可選消費板塊三季度整體配置比例多有提升，結(jié)構(gòu)上汽車、社會服務(wù)、家用裝飾及休閑增配，家電和紡服配置比例下降。今年一

42、季度以來，社會服務(wù)行業(yè)配置比例大幅提升，三季度提升0.52個百分點至3.19；其中中國中免是重點增配標(biāo)的；家電持倉配置比例微幅下滑0.08個百分點至4.06%，其中家電零部件配置比例下滑較多，為0.21%；紡織服裝2018年三季度以來配置比例持續(xù)下滑，今年三季度持倉比例小幅下滑0.06%至0.11%。3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32

43、012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q310.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q320

44、17Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3社會服務(wù)超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所社會服務(wù)標(biāo)配比例社會服務(wù)重倉比例家電制造超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所家電制造標(biāo)配比例家電制造重倉比例圖29：三季度醫(yī)療保健配置比例下滑幅度較大圖28：三季度食品飲料配置比例顯著回升17必選消費：食品飲料增配，農(nóng)產(chǎn)品、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)療保健均減配0%5%10%15%20%25%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q3

45、2011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3食品飲料超配比例食品飲料標(biāo)配比例食品飲料重倉比例25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32

46、015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3醫(yī)療保健超配比例醫(yī)療保健標(biāo)配比例醫(yī)療保健重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所機構(gòu)對食品飲料增配明顯，而對農(nóng)產(chǎn)品、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)療保健的持倉比例均有下滑。食品飲料三季度配置比例上升2.87個百分點至17.19%，上升幅度較大，增配行業(yè)仍以白酒為主，增配2.29個百分點至13.26%；醫(yī)療保健三季度配置比例下滑4.85個百分點至15.01%，下滑幅度較大；機構(gòu)的減持主要集中在制藥行業(yè)，減持3.67個百分點。圖31：三

47、季度商業(yè)貿(mào)易配置小幅回落圖30：三季度，農(nóng)產(chǎn)品配置比例進(jìn)一步下滑18必選消費：食品飲料增配，農(nóng)產(chǎn)品、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)療保健均減配16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3商業(yè)貿(mào)

48、易超配比例商業(yè)貿(mào)易標(biāo)配比例商業(yè)貿(mào)易重倉比例5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3農(nóng)產(chǎn)品超配比例農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)配比例農(nóng)產(chǎn)品重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券

49、研究所機構(gòu)對食品飲料增配明顯，而對農(nóng)產(chǎn)品、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)療保健的持倉比例均有下滑。農(nóng)產(chǎn)品三季度配置比例下降0.18個百分點至1.47%，持續(xù)下滑，但降幅較上一季度有所收窄；商業(yè)貿(mào)易三季度配置比例下降1.08個百分點至0.73%，其中一般零售減配較多，減配比例達(dá)0.93%。圖33：三季度非銀金融配置比例繼續(xù)下滑圖32：三季度銀行配置比例繼續(xù)下滑19地產(chǎn)+金融：銀行、綜金、保險增配，地產(chǎn)減配三季度大金融板塊配置除地產(chǎn)外，其余行業(yè)配置比例均有所回升。銀行配置比例回升0.55個百分點至2.97%，其中，股份行和城商行的配置比例上升、而農(nóng)商行和國有行均有減配；保險回升0.59個百分點至1.8%。10%8%

50、6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q3保險超配比例保險標(biāo)配比例保險重倉比例40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009

51、Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3銀行超配比例銀行標(biāo)配比例銀行重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究所20地產(chǎn)+金融：銀行、綜金、保險增配，地產(chǎn)減配三季度大金融板塊配置除地產(chǎn)外，其余行業(yè)配置比例均有所回升。綜合金融配置比例回升0.16個百分點至0.64%，其中以證券及期貨行業(yè)持倉回升較為明顯；地產(chǎn)的配置比例一季度

52、以來持續(xù)下滑，三季度配置比例下滑0.55個百分點至2.77%。20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3房地產(chǎn)超配比例房地產(chǎn)標(biāo)配比例房地產(chǎn)重倉比例圖35：三季度地產(chǎn)配置比例持續(xù)下滑圖34：三季度

53、綜合金融配置比例小幅提升10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3綜合金融超配比例綜合金融標(biāo)配比例綜合金融重倉比例資料來源：Wind, 長江證券研究所資料來源：Wind, 長江證券研究

54、所21TMT：電子小幅增配，計算機、電信業(yè)務(wù)、傳媒均有減配圖37：三季度計算機行業(yè)配置比例下滑圖36：三季度電子配置比例小幅提升25%20%15%10%5%0%-5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3三季度TMT板塊僅有電子配

55、置比例小幅提升、計算機、電信業(yè)務(wù)、傳媒配置比例均下降。三季度基金對電子的配置比例小幅提升0.35個百分點至12.83%，其中，二級行業(yè)中分別增配顯示器件和電子產(chǎn)品0.38、0.25個百分點，同時減配半導(dǎo)體、零部件及元器件；計算機行業(yè)配置比例下降2.77個百分點至5.02%。其中，計算機設(shè)備減配0.48個百分點至0.2%。14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q1

56、2013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3計算機超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所計算機標(biāo)配比例計算機重倉比例電子超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所電子標(biāo)配比例電子重倉比例21TMT：電子小幅增配，計算機、電信業(yè)務(wù)、傳媒均有減配圖39：三季度傳媒互聯(lián)網(wǎng)配置比例有所回落圖38：三季度電信業(yè)務(wù)配置比例有所回落10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32

57、008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q310%8%6%4%2%0%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q1201

58、4Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3三季度TMT板塊僅有電子配置比例小幅提升、計算機、電信業(yè)務(wù)、傳媒配置比例均下降。電信業(yè)務(wù)三季度配置比例下降0.61個百分點至0.94%；傳媒互聯(lián)網(wǎng)方面，三季度配置比例下降0.77個百分點至3.23%。傳媒互聯(lián)網(wǎng)超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所傳媒互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)配比例傳媒互聯(lián)網(wǎng)重倉比例電信業(yè)務(wù)超配比例資料來源：Wind, 長江證券研究所電信業(yè)務(wù)標(biāo)配比例電信業(yè)務(wù)重倉比例03個股全A及各板塊重倉標(biāo)的配置情況22A股重倉標(biāo)的：前十大中新增騰訊控股、

59、美的集團(tuán)、瀘州老窖資料來源：Wind, 長江證券研究所 注：n.v.即無數(shù)據(jù)的情況表2：2020年三季度A股主要重倉標(biāo)的情況代碼名稱一級行業(yè)分類持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)持股總市值(萬元)本期持倉排名上期持倉排名持倉排名變化本期持股占比上期持倉占比持倉占比變化持股市值占基金凈值比(%)持股市值占基金股票投資市值比(%)600519.SH貴州茅臺食品飲料1,0354,679.46774.963.737,807,679.68114.70%4.35%0.35%2.07422.6597000858.SZ五糧液食品飲料77028,540.703,963.107.5

60、26,307,494.26223.80%3.20%0.59%1.67562.1486002475.SZ立訊精密電子80783,311.331,748.2311.944,753,288.25332.86%3.18%-0.32%1.26271.6192601012.SH隆基股份電力及新能源設(shè)備54854,957.236,113.9014.594,122,341.69472.48%1.51%0.97%1.09511.4043601888.SH中國中免社會服務(wù)44214,874.811,900.457.623,316,190.59562.00%1.52%0.47%0.88101.12960700.HK