水泥行業(yè)：保增長下基建增速料提升至雙位數(shù)區(qū)間

1、核心觀點2本周下游水泥需求持續(xù)復蘇，價格繼續(xù)下調，庫存仍處高位。本周水泥行業(yè)出貨率環(huán)比繼續(xù)回升，全國范圍內出貨率68.0%， 環(huán)比+8.5pcts，去年同期（3月第四周）為82.9%；區(qū)域上看，華南出貨率近90%，華東、西南出貨率已超過80%。而生產(chǎn) 線隨需求回升而同步復產(chǎn)，本周庫存在高位略有回升（全國平均庫容72.8%，環(huán)比+0.2pct）?？紤]到目前庫存仍處于高位， 各區(qū)域企業(yè)為刺激出貨仍下調價格，本周全國高標水泥噸價格為433.7元（環(huán)比-2.7元），其中華中（環(huán)比-13元至452元）、 華南（環(huán)比-7元至485元）、華東（環(huán)比-6元至471元）、華北（環(huán)比-4元至437元）為主要下調區(qū)

2、域，西北（環(huán)比+8元至 433元）繼續(xù)上調；整體來看，全國平均價格仍較去年同期（3月第四周）仍高出10.5元。保增長目標下特別國債發(fā)行、赤字率提升等手段料將共同發(fā)力，我們上調2020基建增速預測至雙位數(shù)區(qū)間，中性假設下增速 達13.6%。3月27日政治局召開會議研究部署進一步統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作，會議要求“確保實現(xiàn)決勝全面 建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅目標任務”，強化“保增長”決心；會議提出非常年份采取“非常手段”，具體包括一攬子宏 觀政策措施：適當提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加并加快地方政府專項債發(fā)行和使用、引導貸款市場利率下行，保持 流動性合理充裕、加緊做好重點項目前期準備

3、和建設工作等。我們預計中性假設本次特別國債可帶動基建投資增長5,000億 左右，而赤字率提升料對基建拉動有限，專項債將是主要支持手段。結合此前21世紀經(jīng)濟報道，近期監(jiān)管部門明確2020年全 年專項債不得用于土地儲備、棚改等與房地產(chǎn)相關領域；若消息屬實，我們認為專項債用于基建領域的比例或繼續(xù)提升。假 設特別國債用于基建的規(guī)模分別為3,000億/5,000億/8,000億元、新增專項債3.03.5萬億中投向基建比例45%70%，預計 對應基建投資增速在9.9%19.2%（詳見后表）。中性假設新增專項債規(guī)模3.3萬億元、投向基建比例50%、用于基建的特別 國債5,000億元條件下，預測基建增速為13

4、.6%。預計4月上旬下游開工及水泥復產(chǎn)逐步正?；⒃?月中旬開始出現(xiàn)一定趕工潮。目前基建復工率正在快速回升，預計4月 開始出現(xiàn)一定趕工潮，預計需求滯后20-25天左右將影響Q1約20%-25%左右?？紤]需求已逐步復蘇，預計除個別區(qū)域仍有 下行空間外，近期水泥價格將整體企穩(wěn)；預計在4月中上旬庫存料順利消化下，4月中下旬有望迎來整體價格回升。我們認為 今年行業(yè)整體盈利保持穩(wěn)健，分區(qū)域看則會分化增強。繼續(xù)推薦全國龍頭海螺水泥，區(qū)域上推薦需求與基建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方（京津冀、陜西等）區(qū)域，建議關注珠三角階段性無新增供給、需求穩(wěn)健的華南區(qū)域。核心觀點3風險因素：疫情控制不及預期；各

5、地復工推遲超預期；逆周期政策不達預期等。投資策略：預計4月上旬下游開工及水泥復產(chǎn)逐步正常化，并在4月中旬開始出現(xiàn)一定趕工潮。考慮需求已逐步復蘇，預計除 個別區(qū)域仍有下行空間外，預計3月下旬水泥價格將整體企穩(wěn)；預計在4月中上旬庫存料順利消化下，4月中下旬有望迎來整 體價格回升。全年看預計全國整體需求將保持韌性；在供給端仍有較強控制力下，預計疫情高峰過后水泥價格將企穩(wěn)，全年 價格仍將保持高位區(qū)間，銷量小幅增長，行業(yè)整體盈利保持穩(wěn)健，且區(qū)域分化將增強。推薦全國龍頭，區(qū)域上推薦需求與基 建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方（京津冀、陜西等）區(qū)域，以及珠三角階段性無新增供給、需求存在韌性、廣 西需求

6、存超預期可能的華南區(qū)域。繼續(xù)推薦海螺水泥（A/H）、華潤水泥控股（H），關注西部水泥（H）、冀東水泥、天 山股份等。基建投資增速對專項債額度、投向基建比例的敏感性分析（特別國債5,000億元用于基建）資料來源： 中信證券研究部測算3.0萬億3.3萬億3.5萬億特別國債5,000億元用于基建用于基建的專項債額度基建固投增速（萬億）用于基建的專項債額度基建固投增速（萬億）用于基建的專項債額度基建固投增速（萬億）2020E投向基建的專項債50%1.5012.6%1.6513.6%1.7514.3%比例60%1.8014.6%1.9815.8%2.1016.6%70%2.1016.6%2.3118.0

7、%2.4518.9%2020E專項債額度45%1.3511.6%1.4912.5%1.5813.1%核心觀點本周價格動態(tài)：上漲區(qū)域（1）：西寧 (+40元/噸，高標號)持平區(qū)域（24）下跌區(qū)域（6）：天津 (-20元/噸，高標號)、杭州 (-20元/噸，高標號)、濟南 (-20元/噸，高標號)、鄭州 (-20元/噸， 高標號)、武漢 (-20元/噸，高標號)、南寧 (-20元/噸，高標號)上周價格動態(tài)：上漲區(qū)域（1）持平區(qū)域（22）下跌區(qū)域（8）價格信息分析： 本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)下行，均價436元/噸，漲幅-0.61%；價格上漲地區(qū)主要是青海，幅度40元/ 噸；價格下跌地區(qū)主要是天津

8、、浙江、山東、河南、湖北、廣西，幅度20元/噸。臨近3月底，國內水泥市場需求繼續(xù)保持穩(wěn) 中有升態(tài)勢，南方部分地區(qū)受階段性降雨影響，尚未完全恢復到正常水平，普遍保持在8-9成，個別企業(yè)達到正常水平。華北：本周華北地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價437元/噸，環(huán)比-4元/噸。出貨率43.8%，環(huán)比+6.9pct；庫容率65.2%， 與上周持平。京津地區(qū)下游需求疲軟，企業(yè)發(fā)貨不佳，預計進入4月份，需求會出現(xiàn)明顯回升；邢臺和邯鄲本地水泥需 求恢復緩慢，企業(yè)發(fā)貨在5成左右，因外運受阻價格有回落。東北：本周東北地區(qū)價格保持穩(wěn)定，42.5號均價363元/噸。出貨率25.0%，環(huán)比+6.2pct；庫容率71.

9、2%，與上周持平。 大多數(shù)生產(chǎn)線仍在停窯限產(chǎn)，預計進入4月份才會集中復產(chǎn)。4核心觀點5華東：本周華東地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價471元/噸，環(huán)比-6元/噸。出貨率84.1%，環(huán)比+10.9pct；庫容率 76.2%，環(huán)比-1.7pct。江蘇、浙江、福建價格下調20-30元/噸，下游需求明顯提升，庫存高位下企業(yè)再次降價促銷； 江西水泥價格平穩(wěn)，工人陸續(xù)到崗，工程施工速度加快，企業(yè)發(fā)貨在8-9成。華中：本周華中地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價452元/噸，環(huán)比-13元/噸。出貨率56.8%，環(huán)比+10.0pct；庫容率 81.9%，環(huán)比+6.1pct。湖北價格下調20-30元/噸，工程和攪拌

10、站尚未啟動，下游需求清淡；湖南價格平穩(wěn)，下游需求 走穩(wěn)，企業(yè)發(fā)貨在8成左右；河南價格下調20元/噸，下游需求恢復較慢，企業(yè)發(fā)貨6成。華南：本周華南地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價485元/噸，環(huán)比-7元/噸。出貨率89.4%，環(huán)比+6.3pct；庫容率78.4%， 環(huán)比-2.1pct。廣東珠三角價格下調后保持平穩(wěn)，下游需求繼續(xù)向好，企業(yè)發(fā)貨9成，預計后期價格將會趨穩(wěn)運行；粵東 價格以穩(wěn)為主，企業(yè)發(fā)貨8-9成；廣西價格下調20元/噸，需求明顯回升，受此前廣東價格下調影響，價格走低。西南：本周西南地區(qū)價格保持穩(wěn)定，42.5號均價365元/噸。出貨率81.0%，環(huán)比+6.5pct；庫容率71.2%，

11、與上周持平。 四川水泥價格下調30-40元/噸，外圍低價水泥不斷進入，企業(yè)維護市場壓力加大；重慶價格下調30元/噸，外圍價格下 調后，帶動本地價格下行；貴州、云南價格平穩(wěn)，企業(yè)發(fā)貨7-9成。西北：本周西北地區(qū)價格繼續(xù)上調，42.5號均價433元/噸，環(huán)比+8元/噸。出貨率47.8%，環(huán)比+7.8pct；庫容率 59.7%，環(huán)比+1.7pct。陜西價格下調20-30元/噸，下游需求恢復一般，庫存壓力下企業(yè)降價促銷；青海價格大幅上調 65元/噸，基建項目較多，水泥需求有所增加，企業(yè)上調價格意愿較強；甘肅價格平穩(wěn)，下游需求回升，企業(yè)發(fā)貨達7成。水泥板塊重點跟蹤公司盈利預測簡稱（元）18A19E20E

12、21E18A19E20E21E評級海螺水泥55.825.636.346.726.289.98.88.38.9買入冀東水泥19.921.11.852.492.5718.110.88.07.8買入西部水泥1.130.210.340.390.434.83.02.62.4買入華潤水泥控股8.791.181.271.391.466.76.96.36.0買入股價EPS（元）PE（倍）注：股價為2020-03-27收盤價；除西部水泥外，其他三家公司2019EPS為實際值；華潤水泥控股的股價及EPS為港元；西資料來源： Wind ，中信證券研究部 部水泥的股價為港元，EPS為人民幣目 錄01020304050

13、6水泥企業(yè)庫容比跟蹤價格動態(tài)分析及展望行業(yè)投資策略水泥周頻數(shù)據(jù)概要本周行業(yè)重點新聞風險提示01 水泥企業(yè)庫容比跟蹤1. 水泥企業(yè)庫容比跟蹤水泥企業(yè)庫容比跟蹤：本周全國水泥平均庫容比環(huán)比上漲0.2pct，其中華南(-2.1pct)、華東(-1.7pct)地區(qū)水泥企業(yè)庫容比下降，華中(6.1%)、西北 (1.7%)地區(qū)水泥企業(yè)庫容比上升，華北、東北、西南、京津冀地區(qū)水泥企業(yè)庫容比維持不變。單位:華北東北華東華中華南西南西北京津冀全國2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.562016-12-3063.078.3359.3355.14

14、55.4463.1273.1757.9261.752017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.942017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.312018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.812018-12-2850.7554.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.692019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.69202

15、0-03-2765.2571.2576.1881.9478.4471.2559.6763.3372.81資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部全國區(qū)域水泥企業(yè)庫容比跟蹤02 價格動態(tài)分析及展望價格動態(tài)及信息分析價格走勢展望2.1 價格動態(tài)及信息分析價格信息分析：華北：本周華北地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價437元/噸，環(huán)比-4元/噸。出貨率43.8%，環(huán)比+6.9pct；庫容率65.2%， 與上周持平。京津地區(qū)下游需求疲軟，企業(yè)發(fā)貨不佳，預計進入4月份，需求會出現(xiàn)明顯回升；邢臺和邯鄲本地水泥需 求恢復緩慢，企業(yè)發(fā)貨在5成左右，因外運受阻價格有回落。東北：本周東北地區(qū)價格保持穩(wěn)定，42.5號均價

16、363元/噸。出貨率25.0%，環(huán)比+6.2pct；庫容率71.2%，與上周持平。 大多數(shù)生產(chǎn)線仍在停窯限產(chǎn)，預計進入4月份才會集中復產(chǎn)。華東：本周華東地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價471元/噸，環(huán)比-6元/噸。出貨率84.1%，環(huán)比+10.9pct；庫容率 76.2%，環(huán)比-1.7pct。江蘇、浙江、福建價格下調20-30元/噸，下游需求明顯提升，庫存高位下企業(yè)再次降價促銷； 江西水泥價格平穩(wěn)，工人陸續(xù)到崗，工程施工速度加快，企業(yè)發(fā)貨在8-9成。華中：本周華中地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價452元/噸，環(huán)比-13元/噸。出貨率56.8%，環(huán)比+10.0pct；庫容率 81.9%，環(huán)比+6

17、.1pct。湖北價格下調20-30元/噸，工程和攪拌站尚未啟動，下游需求清淡；湖南價格平穩(wěn)，下游需求 走穩(wěn)，企業(yè)發(fā)貨在8成左右；河南價格下調20元/噸，下游需求恢復較慢，企業(yè)發(fā)貨6成。華南：本周華南地區(qū)價格繼續(xù)下調，42.5號均價485元/噸，環(huán)比-7元/噸。出貨率89.4%，環(huán)比+6.3pct；庫容率78.4%， 環(huán)比-2.1pct。廣東珠三角價格下調后保持平穩(wěn)，下游需求繼續(xù)向好，企業(yè)發(fā)貨9成，預計后期價格將會趨穩(wěn)運行；粵東 價格以穩(wěn)為主，企業(yè)發(fā)貨8-9成；廣西價格下調20元/噸，需求明顯回升，受此前廣東價格下調影響，價格走低。西南：本周西南地區(qū)價格保持穩(wěn)定，42.5號均價365元/噸。出貨

18、率81.0%，環(huán)比+6.5pct；庫容率71.2%，與上周持平。 四川水泥價格下調30-40元/噸，外圍低價水泥不斷進入，企業(yè)維護市場壓力加大；重慶價格下調30元/噸，外圍價格下 調后，帶動本地價格下行；貴州、云南價格平穩(wěn)，企業(yè)發(fā)貨7-9成。西北：本周西北地區(qū)價格繼續(xù)上調，42.5號均價433元/噸，環(huán)比+8元/噸。出貨率47.8%，環(huán)比+7.8pct；庫容率59.7%，環(huán)比+1.7pct。陜西價格下調20-30元/噸，下游需求恢復一般，庫存壓力下企業(yè)降價促銷；青海價格大幅上調 1065元/噸，基建項目較多，水泥需求有所增加，企業(yè)上調價格意愿較強；甘肅價格平穩(wěn)，下游需求回升，企業(yè)發(fā)貨達7成。2

19、.2 價格走勢展望11全國主要品種水泥均價（周數(shù)據(jù)）單位：元/噸各地主要品種水泥均價變動幅度（周數(shù)據(jù)）50403020100102030北京 天津 石家莊 太原呼和浩特沈陽 長春 哈爾濱 上海 南京 杭州 合肥 福州 南昌 濟南 鄭州 武漢 長沙 廣州 南寧 ?？?重慶 成都 貴陽 昆明 西藏區(qū) 西安 蘭州 西寧 銀川烏魯木齊資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部價格走勢展望：考慮需求已逐步復蘇，預計除個別區(qū)域仍有下行空間外，近期水泥價格將整體企穩(wěn)；預計在4月中上旬庫存 料順利消化下，4月中下旬有望迎來整體價格回升。華東、華南、西南地區(qū)：下游需求迅速恢復，發(fā)貨量較快回升。華東地區(qū)經(jīng)過幾輪價格下調

20、后出貨近乎正常，除部分省 份外短期價格將保持平穩(wěn)；華南地區(qū)需求快速恢復，預計本輪下調后廣東價格將企穩(wěn)；西南地區(qū)需求陸續(xù)啟動，但由于 庫存高位及低價水泥進入，部分地區(qū)價格或仍有下行壓力。華東、華南逐步企穩(wěn)，價格料將高于去年同期水平。華中地區(qū)：湖北逐步有序啟動復工，在庫存較滿及外圍價格已充分回落下，料市場啟動后價格料將從歷史高位一次性大 幅下調。湖南、河南地區(qū)已逐步復工，其中湖南整體庫存高位且有外來水泥進入，短期內價格或有一定壓力；河南庫存 壓力較大，短期內價格或繼續(xù)走低。西北、華北、東北地區(qū)：隨氣溫回升及疫情后工人有序返工，下游需求平穩(wěn)恢復；部分區(qū)域或根據(jù)下游情況延長錯峰生 產(chǎn)，預計在需求啟動的

21、過程中，北方地區(qū)的價格或有一定的正常季節(jié)性回落，但回落幅度不大。50045040035030025020015010050009-0310-0311-0312-0313-0314-03資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部15-0316-0317-0318-0319-0320-03全國PC32.5全國PO42.503行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略水泥上市公司盈利預測及估值分析3.1 行業(yè)投資策略資料來源：Wind，中信證券研究部注：股價為2020-03-27收盤價，去除次新股水泥指數(shù)相對大盤超額收益率三大水泥股相對大盤超額收益30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%

22、2018-04-042018-05-042018-06-012018-06-292018-07-272018-08-242018-09-212018-10-262018-11-232018-12-212019-01-182019-02-222019-03-222019-04-192019-05-172019-06-142019-07-122019-08-092019-09-062019-09-302019-11-012019-11-292019-12-272020-01-232020-02-282020-03-27200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2018-03

23、-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-20海螺水泥超額收益冀東水泥超額收益 華新水泥超額收益資料來源：Wind，中信證券研究部注：股價為

24、2020-03-27收盤價，去除次新股行業(yè)投資策略：預計4月上旬下游開工及水泥復產(chǎn)逐步正?；⒃?月中旬開始出現(xiàn)一定趕工潮。考慮需求已逐步復蘇，除 個別區(qū)域仍有下行空間外，預計3月下旬水泥價格將整體企穩(wěn)；預計在4月中上旬庫存料順利消化下，4月中下旬有望迎來整 體價格回升。全年看預計全國整體需求將保持韌性；在供給端仍有較強控制力下，預計疫情高峰過后水泥價格將企穩(wěn)，全年 價格仍將保持高位區(qū)間，銷量小幅增長，行業(yè)整體盈利保持穩(wěn)健，且區(qū)域分化將增強。推薦全國龍頭，區(qū)域上推薦需求與基 建相關性更高、價格仍有上升空間的部分北方（京津冀、陜西等）區(qū)域，以及新增供給逐步消化、需求存在韌性、廣西需求 存超預期

25、可能的華南區(qū)域。繼續(xù)推薦海螺水泥（A/H）、華潤水泥控股（H），關注西部水泥（H）、冀東水泥、天山股份 等。3.2 水泥上市公司盈利預測及估值分析14A/H市場水泥股ROE及PB水泥股PB-ROE坐標圖股票代碼公司簡稱收盤價（元）ROE（20E）BPS（記賬幣元，20E）PB（倍,20E）600585.SH海螺水泥55.8221.9%30.61.821313.HK華潤水泥控股8.7920.66.761.30000789.SZ萬年青11.8625.2%7.861.51002233.SZ塔牌集團12.7918.7%9.291.38600801.SH華新水泥23.9426.1%12.41.93000

26、401.SZ冀東水泥19.9219.5%13.541.472233.HK西部水泥1.1319.4%2.00.513323.HK中國建材8.2612.8%10.660.7000672.SZ上峰水泥20.3433.2%8.852.3000877.SZ天山股份11.516.6%10.371.11600720.SH祁連山13.1717.5%10.11.3600449.SH寧夏建材12.1514.1%13.190.92上峰水泥海螺水泥華新水泥冀東水泥 塔牌集團寧夏建材祁連山華潤水泥控股中國建材天山股份西部水泥萬年青3.503.002.502.001.501.000.500.005.0%30.0%35.0

27、%45.0%0.0%海螺水泥 西部水泥10.0%15.0%20.0%華潤水泥控股萬年青 中國建材上峰水泥25.0%塔牌集團 天山股份華新水泥 祁連山40.0%冀東水泥 寧夏建材y = 8.1832x- 0.25010.501.001.502.002.503.003.500.000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%資料來源：Wind，中信證券研究部預測；華潤水泥控股的股價及EPS為港元；西部水泥的股價為港元，EPS為人民幣，PE是用2020-03-27的匯率換算注：股價為2020-03-27收盤價，標紅為中信證券研究部預測，其余為Win

28、d一致預測3.2 水泥上市公司盈利預測及估值分析（續(xù)）15A/H市場水泥股盈利增速估值股息率表收盤價（元） EPS(記賬幣元）EPS增長率%PE（倍）EV/EBITD ROE（20E BPS（記賬幣元，20E）PB（倍,20E）每股股利（19E）股息率（19E）股票代碼公司簡稱600585.SH 海螺水泥55.8230.61.822.03.6%1313.HK華潤水泥控 股8.796.661.320.606.8%000789.SZ萬年青11.867.861.510.75.9%002233.SZ塔牌集團12.799.291.380.856.7%600801.SH華新水泥23.9412.41.931

29、.14.6%000401.SZ冀東水泥19.9213.541.470.562.8%2233.HK西部水泥1.132.00.510.098.3%3323.HK中國建材8.2610.660.70.354.7%000672.SZ上峰水泥20.348.852.30.663.3%000877.SZ天山股份11.510.371.110.514.4%600720.SH 祁連山13.1710.11.30.584.4%600449.SH寧夏建材12.1518A19E20E19E20E18A19E20EA(20E）5.636.346.7112.6%5.8%9.98.88.34.821.9%1.181.271.39

30、7.4%9.4%7.46.96.33.620.6%1.851.721.94-7.4%13.1%6.46.96.12.225.2%1.451.461.720.8%18.0%8.88.87.44.618.7%3.463.143.24-9.2%3.2%6.97.67.43.726.1%1.11.852.4968.0%34.6%18.110.88.04.019.5%0.210.340.3959.6%14.7%4.83.02.62.119.4%0.961.31.4235.4%9.5%7.85.85.34.712.8%1.812.612.9444.2%12.6%11.27.86.94.833.2%1.18

31、1.561.7231.8%10.4%9.77.46.74.316.6%0.841.591.7788.5%11.6%15.68.37.44.617.5%0.91.611.8679.8%15.6%13.67.56.53.714.1%13.190.920.514.2%資料來源：Wind，中信證券研究部預測；除華新水泥、上峰水泥、西部水泥外2019EPS均為實際值；華潤水泥控股的股價及EPS為港元；西部水泥的股價為港元，EPS為人民幣，PE是用2020- 03-27的匯率換算注：股價為2020-03-27收盤價，標紅為中信證券研究部預測，其余為Wind一致預測水泥周頻數(shù)據(jù)概要04水泥行業(yè)全國周數(shù)據(jù)概要

32、華東地區(qū)周數(shù)據(jù)概要華北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要東北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要華中地區(qū)周數(shù)據(jù)概要華南地區(qū)周數(shù)據(jù)概要西南地區(qū)周數(shù)據(jù)概要西北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要全國主要城市重點水泥品種價格走勢4.1 水泥行業(yè)全國周數(shù)據(jù)概要17水泥價格P.O42.5：全國均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：全國（%）水泥出貨率：全國（%）全國單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月 2018年2019年2020年

33、5004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年8070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年20025030035040045050047,00042,00037,00032,00027,00022,00017,00012,0004.2 華東地區(qū)周數(shù)據(jù)概要18水泥價格P.O42.5：華東均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：華東（%）水泥出貨率：華東（%）華東單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信

34、證券研究部。5004003002006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年908070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月 2018年2019年2020年60055050045040035030025020019,00017,00015,00013

35、,00011,0009,0007,0005,0003,0004.3 華北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要19水泥價格P.O42.5：華北均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：華北（%）水泥出貨率：華北（%）華北單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。5004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年8070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證

36、券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2018年2019年2020年2002503003504004505007,5006,5005,5004,5003,5002,5001,5005004.4 東北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要20水泥價格P.O42.5：東北均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：東北（%）水泥出貨率：東北（%）東北單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。5004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年

37、2018年2019年2020年908070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。8060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2018年2019年2020年20025030035040045050055001,0002,0003,0004,0005,0006,0004.5 華中地區(qū)周數(shù)據(jù)概要21水泥價格P.O42.5：華中均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：華中（%）水泥出

38、貨率：華中（%）華中單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。5004003002006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年8070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月 2018年2019年2020年600550500

39、45040035030025020010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0004.6 華南地區(qū)周數(shù)據(jù)概要22水泥價格P.O42.5：華南均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：華南（%）水泥出貨率：華南（%）華南單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。5004003002006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年2020年908070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2

40、020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月 2018年2019年2020年25020030035040045050055010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0004.7 西南地區(qū)周數(shù)據(jù)概要23水泥價格P.O42.5：西南均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：西南（%）水泥出貨率：西南（%）西南單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部

41、。5004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年8070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月 2018年2019年2020年20025030035040045050010,0009,0008,0007,0006,0005,00

42、04,0003,0002,0004.8 西北地區(qū)周數(shù)據(jù)概要24水泥價格P.O42.5：西北均價 -月均 （元/噸）水泥庫容率：西北（%）水泥出貨率：西北（%）西北單月水泥產(chǎn)量（萬噸）及水泥價格（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。4504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年8070605040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017年2018年2019年2020年資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中

43、信證券研究部。8060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 月 12 月2018年2019年2020年2002503003504004509,5008,5007,5006,5005,5004,5003,5002,5001,5005004.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢25北京市重點水泥品種價格走勢（元/噸）天津市重點水泥品種價格走勢（元/噸）石家莊市重點水泥品種價格走勢（元/噸）太原市重點水泥品種價格走勢（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。55050045040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/11

44、17/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0350045040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0360055050045040

45、035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0340035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819

46、/0919/1119/1220/0120/0220/03資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。4.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）26呼和浩特市重點水泥品種價格走勢（元/噸）沈陽市重點水泥品種價格走勢（元/噸）長春市重點水泥品種價格走勢（元/噸）哈爾濱市重點水泥品種價格走勢（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。40035030025020017/0417/0517/0617/0817/0

47、917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0355050045040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/03

48、55050045040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0345040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/

49、0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/034.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）27上海市重點水泥品種價格走勢（元/噸）南京市重點水泥品種價格走勢（元/噸）杭州市重點水泥品種價格走勢（元/噸）合肥市重點水泥品種價格走勢（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。70060050040030020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718

50、/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0370060050040030020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0360055050045040035030025020017/0417/0517/0617/0817

51、/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/0220/0360055050045040035030025020017/0417/0517/0617/0817/0917/1017/1117/1218/0218/0318/0418/0618/0718/0818/0918/1018/1119/0119/0219/0319/0419/0619/0719/0819/0919/1119/1220/0120/02

52、20/034.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）28福州市重點水泥品種價格走勢（元/噸）南昌市重點水泥品種價格走勢（元/噸）濟南市重點水泥品種價格走勢（元/噸）鄭州市重點水泥品種價格走勢（元/噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。70060050040030020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0

53、919/1119/1220/0120/0360055050045040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0370060050040030020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1

54、119/1220/0120/0360055050045040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/034.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）29資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。60055050045040035030025020017/0

55、417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0370060050040030020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0350045040035030025020017/0417/0617/07

56、17/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0355050045040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/03武漢市重點水泥品種價格走勢（元/噸）長沙市重點水泥品種價格走勢（元/噸）廣州市重點

57、水泥品種價格走勢（元/噸）南寧市重點水泥品種價格走勢（元/噸）4.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）30資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。50045040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/035505004504003503002502

58、0017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0345040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/0350045040035030025020017/0417/0

59、617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/1119/1220/0120/03?？谑兄攸c水泥品種價格走勢（元/噸）重慶市重點水泥品種價格走勢（元/噸）成都市重點水泥品種價格走勢（元/噸）貴陽市重點水泥品種價格走勢（元/噸）4.9 全國主要城市重點水泥品種價格走勢（續(xù)）31資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，中信證券研究部。45040035030025020017/0417/0617/0717/0817/1017/1118/0118/0318/0418/0518/0718/0818/0918/1118/1219/0219/0319/0519/0619/0819/0919/11