羅斯《公司理財(cái)》重點(diǎn)知識(shí)整理

1、目有折舊、遞延稅款）第一章導(dǎo)論EBIT（經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)） =凈銷(xiāo)售額 -產(chǎn)公司目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價(jià)值公司價(jià)品成本 -折舊值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流能力。EBITDA = EBIT +折舊及攤銷(xiāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)： 最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值?，F(xiàn)金流量總額CF(A) =經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 -資本性支出-凈運(yùn)營(yíng)資本增加額公司理財(cái)可以看做對(duì)一下幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究：資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)：公司 如何籌集所需要的資金。凈運(yùn)營(yíng)資本管理：如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。公司制度的優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任， 易于轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，永續(xù)經(jīng)營(yíng)。缺點(diǎn)：公司稅對(duì)股東的雙重課稅。第二章會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量= CF(B) + CF

2、(S)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量OCF = 息稅前利潤(rùn)折舊- 稅資本性輸出=固定資產(chǎn)增加額+折舊凈運(yùn)營(yíng)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型短期償債能力指標(biāo)（流動(dòng)性指標(biāo)）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/ 流動(dòng)負(fù)債（一般情況大于一）資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益（非現(xiàn)金項(xiàng)速動(dòng)比率 = ( 流動(dòng)資產(chǎn) -存貨 )/ 流動(dòng)負(fù)債（酸性實(shí)驗(yàn)比率）現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金 / 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)性比率是短期債權(quán)人關(guān)心的，越高越好；但對(duì)公司而言，高流動(dòng)性比率意味著流動(dòng)性好，或者現(xiàn)金等短期資產(chǎn)運(yùn)用效率低下。對(duì)于一家擁有強(qiáng)大借款能力的公司，看似較低的流動(dòng)性比率可能并非壞的信號(hào)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)）負(fù)債比率 = ( 總資產(chǎn) -總權(quán)益

3、 )/ 總資產(chǎn) or (長(zhǎng)期負(fù)債 +流動(dòng)負(fù)債 )/ 總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)/總權(quán)益 =1+負(fù)債權(quán)益比利息倍數(shù) = EBIT/利息現(xiàn) 金 對(duì) 利 息 的 保 障 倍 數(shù) (Cashcoverage radio) = EBITDA/利息資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率 = 產(chǎn)品銷(xiāo)售成本 / 存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 天 / 存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（賒）銷(xiāo)售額/應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn) =1/ 資本密集度盈利性指標(biāo)銷(xiāo)售利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售額資產(chǎn)收益率 ROA = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)權(quán)益收益率 ROE = 凈利潤(rùn) / 總權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值度量指標(biāo)市盈率 =每股價(jià)格 / 每股收益E

4、PS其中 EPS = 凈利潤(rùn) / 發(fā)行股票數(shù)市值面值比 = 每股市場(chǎng)價(jià)值 / 每股賬面價(jià)值企業(yè)價(jià)值EV = 公司市值 +有息負(fù)債市值-現(xiàn)金EV乘數(shù)=EV/EBITDA杜邦恒等式ROE= 銷(xiāo)售利潤(rùn)率（經(jīng)營(yíng)效率）x 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)運(yùn)用效率）x 權(quán)益乘數(shù)（財(cái)杠）ROA = 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 x 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售百分比法假設(shè)項(xiàng)目隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而成比例變動(dòng)，目的在于提出一個(gè)生成預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的快速實(shí)用方法。是根據(jù)資金各個(gè)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入總額的依存關(guān)系，按照計(jì)劃銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)情況預(yù)測(cè)需要相應(yīng)追加多少資金的方法。d =股利支付率=現(xiàn)金股利 / 凈利潤(rùn)（ b + d = 1）b =留存比率 =留存收益增加額/凈利潤(rùn)T

5、= 資本密集率L = 權(quán)益負(fù)債比PM = 凈利潤(rùn)率外部融資需要量EFN（對(duì)應(yīng)不同增長(zhǎng)率） =?銷(xiāo)售額（資產(chǎn) - 自發(fā)增長(zhǎng)負(fù)債）PM預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額 （1d）融資政策與增長(zhǎng)內(nèi)部增長(zhǎng)率：在沒(méi)有任何外部融資的情況下公司能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率ROAb1- ROAb可持續(xù)增長(zhǎng)率：不改變財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資所. 率ROEb即無(wú)外部股權(quán)融資且L 不變1- ROEbPb（L+ 1）T- Pb（L+ 1）可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于一下四個(gè)因素：銷(xiāo)售利潤(rùn)率：其增加提高公司內(nèi)部生成資金能力，提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加內(nèi)部股權(quán)資金， 提高 . 。融資政策：提高權(quán)益負(fù)債比即提高財(cái)務(wù)杠桿，

6、獲得額外債務(wù)融資， 提高 . ?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：提高即使每單位資產(chǎn)帶來(lái)更多銷(xiāo)售額，同時(shí)降低新資產(chǎn)的需求 .結(jié)論：若不打算出售新權(quán)益，且上述四因素不變，該公司能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率只有一個(gè)。公司可以通過(guò)以下方式來(lái)提高增長(zhǎng)率：發(fā)行債券或回購(gòu)股票增加債權(quán)比。更好的控制成本來(lái)提升銷(xiāo)售利潤(rùn)率。降低資產(chǎn)銷(xiāo)售比，或者更有效利用資產(chǎn)。降低股利支付率。第四章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)1. 多年期復(fù)利mTFV = C0 ( 1 + r / m)連續(xù)復(fù)利C0 erT1-(1TT1+ r )2. 年 金 PV = CAr= Cr1-(1+ g T1+ r )增長(zhǎng)年金 PV = Cr - g第五章債券和股票的定價(jià)名義利率與實(shí)際利率： 1

7、+ R = （ 1+r ）x（ 1+h）普通股價(jià)格等于所有預(yù)期未來(lái)股利現(xiàn)值，三種類(lèi)型。股利零增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)，變動(dòng)增長(zhǎng)（分段求現(xiàn)值）。參數(shù)估計(jì)公司盈利增長(zhǎng)率g =留存收益比x留存收益的收益率即ROE （假設(shè)股利 /盈利比不變）由固定增長(zhǎng)股價(jià)公式求得。增長(zhǎng)機(jī)會(huì)股價(jià)分為兩部分： 現(xiàn)金牛價(jià)值 EPS/R，以及留存盈利用于投資新項(xiàng)目的新增價(jià)值 NPVGO。為了提高公司價(jià)值：1. 保留盈余以滿足項(xiàng)目資金需求；2. 項(xiàng)目要有正的NPV。市盈率（ P/EPS）由 NPVGO模型可推導(dǎo)出市盈率 = 1/R + NPVGO/EPS。市盈率是三個(gè)因素的函數(shù)：增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：擁有強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司具有高市盈率。會(huì)計(jì)方法：采

8、用保守會(huì)計(jì)方法的公司具有高市盈率。風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)股票具有高市盈率。第六章凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法凈現(xiàn)值法定義：投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額。所用的折現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最小收益率水平。凈現(xiàn)值法則：接收凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。凈現(xiàn)值法三個(gè)特點(diǎn)： 1.凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。 2.凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。 3.凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)。局限：貼現(xiàn)率難以確定；各項(xiàng)目各自的 r 不好確定?；厥掌诜ǎㄕ郜F(xiàn)回收期法）定義：自投資方案實(shí)施起，回收初始投資所用的時(shí)間。即與方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入等于累計(jì)現(xiàn)金流出的時(shí)

9、間。特點(diǎn)： 1. 標(biāo)準(zhǔn)的確定有較大的主觀臆斷性。沒(méi)有考慮到回收期后的現(xiàn)金流量。沒(méi)有考慮現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。方法相對(duì)簡(jiǎn)單， 易于管理，常用量篩選大量小型投資項(xiàng)目。折現(xiàn)回收期法：對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)后求出達(dá)到初始投資額所需折現(xiàn)現(xiàn)金流的時(shí)間。平均會(huì)計(jì)收益率法定義：扣除稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)平均賬面投資額所得的比率。其中，平均凈收益，即為扣除折舊與稅的現(xiàn)金流。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目中獲得。缺點(diǎn)： 1. 拋開(kāi)客觀合理的原始數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的數(shù)據(jù)來(lái)決定投資與否。沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素。未能提出如何確定合理的目標(biāo)收益率。內(nèi)部收益率法原理：找出一個(gè)能體現(xiàn)項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的數(shù)據(jù)，其本身不受

10、市場(chǎng)利率影響。內(nèi)部收益率 IRR：令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?；痉▌t：若內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率，則項(xiàng)目可以接收，反之不接受。特點(diǎn)： 1.對(duì)于投資項(xiàng)目和融資項(xiàng)目，決策標(biāo)準(zhǔn)相反?？赡艹霈F(xiàn)多個(gè)收益率?；コ忭?xiàng)目還可能存在規(guī)模問(wèn)題與時(shí)間序列問(wèn)題。優(yōu)點(diǎn)是用一個(gè)數(shù)字就能概括出項(xiàng)目特性，涵蓋主要信息。增量現(xiàn)金流：公司投資與不投資某1. 比較凈現(xiàn)值； 2.項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差別。對(duì)于互斥項(xiàng)目：計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值；3. 比較增量?jī)?nèi)部收益稅收賬簿遵循 IRS 法則，股東賬簿率與折現(xiàn)率。遵循財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) FASB的法則。5.盈利指數(shù)法2.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量OCF計(jì)算方法盈利指數(shù) PI = 初始投資帶來(lái)的后續(xù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值初

11、始投資1.金成本自上而下法： OCF=-稅收銷(xiāo)售額-現(xiàn)決策法則：接收 PI1 的獨(dú)立項(xiàng)目，以及 PI 超過(guò) 1 最多的互斥項(xiàng)目之一。舊2.自下而上法： OCF=凈利潤(rùn)+折解決資本配置時(shí)的排序問(wèn)題，但是3.稅盾法：OCF =（銷(xiāo)售額-現(xiàn)忽略了互斥項(xiàng)目之間規(guī)模上的差異。金成本）x（ 1 - t） +折舊x t第七章投資決策3.約當(dāng)年均成本法（不同生命周期的投資）名詞解釋將設(shè)備在周期內(nèi)的成本折現(xiàn)后，除沉沒(méi)成本：已經(jīng)發(fā)生的成本，不屬以年金系數(shù)，得到年均成本EAC（與銷(xiāo)于增量現(xiàn)金流量。售額無(wú)關(guān)）。副效應(yīng)：分為侵蝕效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)一般計(jì)算步驟： OCF，NPV， EAC，例（新項(xiàng)目減少/ 增加了原有項(xiàng)目的銷(xiāo)

12、售題見(jiàn) P-125。與現(xiàn)金流）。第八章風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算敏感性分析定義：用來(lái)檢測(cè)某一特定凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)假定條件變化的敏感度。優(yōu)點(diǎn)： 1. 可以表明 NPV分析是否值得信賴。可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。缺點(diǎn)： 1. 可能會(huì)更容易造成“安全錯(cuò)覺(jué)”，即所有悲觀估計(jì)都產(chǎn)生正的 NPV 時(shí)，經(jīng)理會(huì)誤以為無(wú)論如何不會(huì)虧損，而是市場(chǎng)也存在過(guò)分樂(lè)觀悲觀估計(jì)的情況。只是孤立地處理每個(gè)變量的變化，而忽略了不同變量變化之間可能的關(guān)聯(lián)。場(chǎng)景分析：考察一些可能出現(xiàn)的不同場(chǎng)景，每種場(chǎng)景綜合了各變量影響，以補(bǔ)充敏感性分析。盈虧平衡分析定義：根據(jù)成本、銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)等因素之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡時(shí)所

13、需要達(dá)到的銷(xiāo)售量，是對(duì)敏感性分析的有效補(bǔ)充。會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)=（固定成本 + 折舊） （1- t ）（銷(xiāo)售單價(jià)- 單位變動(dòng)成本）（1- t ）凈現(xiàn)值的盈虧平衡點(diǎn)=EAC+ 固定成本 ( 1- t ) - 折舊 t( 銷(xiāo)售單價(jià)- 單位變動(dòng)成本 ) (1- t )即：稅后成本 / 稅后邊際利潤(rùn)蒙特卡羅模擬 *定義：對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的不確定性建立模型的進(jìn)一步嘗試。步驟： 1.構(gòu)建基本模型。確定模型中每個(gè)變量的分布。通過(guò)計(jì)算機(jī)抽取一個(gè)結(jié)果。重復(fù)上述過(guò)程。計(jì)算 NPV。實(shí)物期權(quán)算數(shù)平均值適宜對(duì)未來(lái)的估值， 幾何平均值（一般較?。┻m宜描述歷史投資行為。Blume 公式：已知過(guò)去 N年中某資產(chǎn)的幾何與算數(shù)平均

14、收益率，求未來(lái) T 年中收益率最佳估計(jì)定義：標(biāo)的物為非證券資產(chǎn)的期權(quán)，給投資者一種決策彈性，使其可以靈活T- 1N- 1N- TR(T) =N- 1 算數(shù)平均 +幾何平均適應(yīng)市場(chǎng)變化。相對(duì)于“金融期權(quán)” ，具有非交易性，非獨(dú)占性，先占性，復(fù)合性。類(lèi)型：擴(kuò)展期權(quán)，放棄期權(quán)，擇機(jī)期權(quán)，修正期權(quán)。決策樹(shù)：一種決策的圖解方法，用以存在風(fēng)險(xiǎn)或不確定性情況下進(jìn)行決策。第九章風(fēng)險(xiǎn)與收益：市場(chǎng)歷史的啟示總收益 = 股利收益 + 資本利得（or資本損失）第十章收益和風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：不能通過(guò)多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)，是影響市場(chǎng)中大部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可以通過(guò)多元化投資組合消除的風(fēng)險(xiǎn)

15、，是公司或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)。2.投資組合（ Portfolio）組合期望收益率，組合方差的計(jì)算略。多種組合收益的方差更多取決于證券之間的協(xié)方差而非單個(gè)方差。重點(diǎn)在于比較組合標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均：只要相關(guān)系數(shù)小于一，組合標(biāo)準(zhǔn)差更小。兩種資產(chǎn)組合的有效集一條曲線代表投資的機(jī)會(huì)集或可行集，包括最左側(cè)的最小方差組合 MV。一段向后彎曲的曲線：意味著可行集某部分隨收益上升方差隨之下降。 （多元化導(dǎo)致，對(duì)沖）有效集或有效邊界：投資者只考慮MV以上的部分。多種資產(chǎn)組合有效集 （一個(gè)平面區(qū)域）有效集：相同收益率下方差最小的點(diǎn)，即最左側(cè)邊界，且高于MV。多元化實(shí)際收益率=預(yù)期收益率+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) +非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)多元

16、化的本質(zhì)：降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。最優(yōu)投資組合?資本市場(chǎng)線 CML：在 ( ，R) 平面內(nèi)，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合，與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效再組合。反映了有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單線性關(guān)系。經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)（0，R ），且與F有效集左側(cè)相切。 分離定理（MM定理三）：投資者的投資決策包括兩個(gè)不相關(guān)的決策：1.選擇最有效市場(chǎng)組合，此時(shí)不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。2.根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇市場(chǎng)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比例。假設(shè)：同質(zhì)預(yù)期，即所有投資者可以獲得相似的信息來(lái)源。市場(chǎng)均衡：在一個(gè)具有同質(zhì)預(yù)期的世界里，所有投資者都會(huì)持有CML上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之

17、間的關(guān)系）貝塔系數(shù)：度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度（即證券收益率/市場(chǎng)收益率）。Cov( R ，R )實(shí)際定義： i =iM2( R )M定義：該模型認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，某種資產(chǎn)組合的期望收益是其貝塔的線性函數(shù)R? =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率RF +證 券 的 貝 塔 系 數(shù) 風(fēng) 險(xiǎn) 溢 價(jià)?( RM- RF)?證券市場(chǎng)線 SML：在 ( ，R) 平面內(nèi)，反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益與貝塔之間的線性關(guān)系。注意：對(duì)于單個(gè)證券及投資組合均成立，注意區(qū)別CML & SML。貝塔衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 總風(fēng)險(xiǎn)由標(biāo)準(zhǔn)差衡量。第十一章套利定價(jià)模型APT成長(zhǎng)型投資組合：即高市盈率投資組合，由一批市盈率高于市場(chǎng)平均

18、的股票組成。價(jià)值型投資組合：即低市盈率投資組合，也叫收入型投資組合。因素模型：認(rèn)為各種證券的收益率均受某些因素影響的一種資產(chǎn)定價(jià)模型。各種證券收益率之所以會(huì)相關(guān)主要是因?yàn)樗麄兌紩?huì)對(duì)這些共同因素發(fā)生反應(yīng)。該模型主要目標(biāo)即是找出這些因素并確定證券收益率對(duì)這些因素變動(dòng)的敏感度。考慮三種因素 （系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源） ，通貨膨脹， GNP，利率。?R =R+ I FI + GNPFGNP+ r Fr其中因素 F 為意外變動(dòng)， 即實(shí)際值減去預(yù)期。?簡(jiǎn)化為市場(chǎng)模型：R=R+?，對(duì)于投資組合，非 (RM - RM) +系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 0。3. APT & CAPM 區(qū)別APT 可以很好的補(bǔ)充CAPM，可以增加因素，處理多

19、個(gè)因素。第十二章風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和資本預(yù)算一個(gè)簡(jiǎn)單的資本預(yù)算法則： 項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)該等于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)期望收益率。其中，折現(xiàn)率 =必要收益率資本成本，取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而不是資金來(lái)源。加權(quán)平均資本成本RWACC=S+SB RS + S+B B RB ( 1 - t C)平均發(fā)行成本類(lèi)似。使用 CAPM估計(jì)權(quán)益資本成本根據(jù)公式，需要估算以下三個(gè)變量：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：由于 CAPM是逐期模型，選擇短期財(cái)務(wù)收益率，選擇一年期國(guó)債利率。未來(lái)X 年預(yù)期的一年期平均利率為，最近X 年期國(guó)債收益減去期限溢價(jià)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)或者使用股利折現(xiàn)模型 DDM。其中 DDM：資本成本 r = 下一年股利收益

20、率 D/P + 股利增長(zhǎng)率 g（問(wèn)題：低股利是否仍有高資本成本？）貝塔的估計(jì)：利用多個(gè)觀測(cè)值，按照貝塔的公式進(jìn)行估計(jì)。存在問(wèn)題： 1.貝塔可能隨時(shí)間推移發(fā)生變化。樣本容量可能太小。貝塔受財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響解決辦法：1.問(wèn)題因此1,2, 可以通過(guò)更加復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)技術(shù)加以資產(chǎn)貝塔 = S/(S+B) x權(quán)益貝塔 緩解。權(quán)益貝塔問(wèn)題 3，PS：影響貝塔的因素： 收入周期性，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)貝塔做經(jīng)營(yíng)杠桿 （固 C/ 變 C），財(cái)務(wù)杠桿， 均正相應(yīng)調(diào)整。相關(guān)。注意同行第十三章公司融資決策和有效資本市業(yè)類(lèi)似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)。場(chǎng)如果公司所有項(xiàng)目均按同一個(gè)折現(xiàn)1.如何創(chuàng)造有價(jià)值的融資機(jī)

21、會(huì)： 愚弄投率折現(xiàn)？資者，降低成本或提高補(bǔ)貼，創(chuàng)造一種有可能接收不盈利的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（A新證券。點(diǎn)）2.有效市場(chǎng)假說(shuō)EMH或者接收盈利的低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 （ B 點(diǎn)），重要意義：由于信息立刻反映在價(jià)如右圖格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常收4.為什么有財(cái)務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝益率。塔一定大于資產(chǎn)貝塔？公司從他出售的證券中應(yīng)資產(chǎn)貝塔 = S/(S+B) x權(quán)益貝塔 +該預(yù)期得到公允價(jià)值。B/(S+B) x負(fù)債貝塔基于假設(shè)：理性，即假設(shè)所有投資其中負(fù)債貝塔近似于零，者都是理性的。獨(dú)立的理性偏差，即并不要求全部是理性的個(gè)人，只要相互抵消各種非理性。套利，即假設(shè)只有兩種人，非理性的業(yè)余投資者與理性的專(zhuān)業(yè)投資者。

22、因而如果專(zhuān)業(yè)投資者套利能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，市場(chǎng)依然有效。具體類(lèi)型：分析三種信息對(duì)價(jià)格的作用，即過(guò)去價(jià)格的信息，公開(kāi)信息，所有信息。弱型有效市場(chǎng)： 滿足弱型有效假說(shuō)（資本市場(chǎng)完全包含了過(guò)去價(jià)格的信息）。 數(shù)學(xué)表示： Pt = Pt - 1 +期望收益+隨機(jī)誤差股票價(jià)格遵循隨機(jī)游走。 2.半強(qiáng)型有效市場(chǎng)： 價(jià)格反映了所有公開(kāi)可用的信息，包括財(cái)報(bào)和歷史價(jià)格。除了內(nèi)幕信息，被公開(kāi)的信息就可以為每位投資者所有。無(wú)論什么類(lèi)型的投資者，對(duì)所有公開(kāi)的信息判斷都一致。 3. 強(qiáng)型有效市場(chǎng)：價(jià)格反映了所有的信息，包括公開(kāi)的和內(nèi)幕信息。 信息的產(chǎn)生，公開(kāi)，處理，反饋，幾乎是同時(shí)的。有關(guān)信息的公開(kāi)是真實(shí)的，信息

23、處理正確，反饋準(zhǔn)確。常見(jiàn)誤解：投擲效率，價(jià)格波動(dòng)，股東漠不關(guān)心。序列相關(guān)系數(shù)：即時(shí)間序列相關(guān)系數(shù)，衡量一種證券現(xiàn)在收益與過(guò)去收益之間的相關(guān)關(guān)系。如果該系數(shù)接近零，說(shuō)明股票市場(chǎng)與隨機(jī)游走假說(shuō)一致。第十四章長(zhǎng)期融資：簡(jiǎn)介長(zhǎng)期融資來(lái)源： 普通股，優(yōu)先股，長(zhǎng)期負(fù)債。優(yōu)先股與負(fù)債之間有什么區(qū)別？?jī)?yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而負(fù)債券體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。公司對(duì)優(yōu)先股沒(méi)有必須發(fā)放股利的義務(wù)，但是對(duì)債券必須支付利息。出現(xiàn)的破產(chǎn)威脅。3. 優(yōu)先股投資只能轉(zhuǎn)讓而不能撤回，但公司對(duì)債務(wù)到期還本付息。未付的優(yōu)先股股利不屬于公司債務(wù)，故優(yōu)先股東不能因未發(fā)放股利而威脅公司破產(chǎn)清算。股利不能抵稅，但是利息可以。4.普通股股東享有權(quán)

24、利破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股的求償權(quán)在債務(wù)之后，普通股之前。1.公司剩余風(fēng)險(xiǎn)和收益。3.發(fā)行優(yōu)先股對(duì)某些公司有利的原因2.投票表決權(quán)。1.由于公用事業(yè)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)是根3.有限責(zé)任。據(jù)規(guī)章制定的，因此受管制的公共事業(yè)第十五章資本結(jié)構(gòu)：基本概念機(jī)構(gòu)可以將1.餡餅?zāi)Ｐ停河糜谘芯抗举Y本結(jié)構(gòu)的發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的稅收劣勢(shì)轉(zhuǎn)嫁模型，討論應(yīng)該如何選擇負(fù)債權(quán)益比的給顧客。問(wèn)題。向美國(guó)稅務(wù)總署匯報(bào)虧損的公該理論認(rèn)為， 債權(quán)人和股東將分司可以發(fā)行優(yōu)先股。別得到帶下不同的餡餅塊，但是整個(gè)餡因?yàn)檫@些公司沒(méi)有任何債務(wù)利息餅的大小，即用來(lái)抵稅，所以優(yōu)先股與負(fù)債比較而言公司的實(shí)際價(jià)值， 卻完全不受餡不存在稅收劣勢(shì)。餅分割方式的影響。即

25、，公司實(shí)際價(jià)值3. 可以避免債務(wù)融資方式下可能不受利潤(rùn)分配方法的影響。 當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)價(jià)值假設(shè)條件： 1.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以提高時(shí)，資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)股東有利。計(jì)量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的公司可以被看成同類(lèi)公司。餡餅?zāi)Ｐ蛯r(jià)值分為兩類(lèi)索取權(quán)2.信息是公開(kāi)的， 所有投市場(chǎng)性索取權(quán)： 可在市場(chǎng)上交易的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括股票，債券。資者能對(duì)公司的利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)有理性相同預(yù)期。非市場(chǎng)性索取權(quán)： 不能在市場(chǎng)上交易的的財(cái)產(chǎn)索取權(quán)，包括稅，破產(chǎn)成3.股票和債券交易時(shí)無(wú)本。傭金與交易成本。2. 財(cái)務(wù)杠桿與有關(guān)計(jì)算4.公司負(fù)債無(wú)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿：衡量某一債務(wù)比率下，5.所有現(xiàn)金流為永續(xù)年公司稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股凈收益所產(chǎn)生金。的作

26、用。6.企業(yè)和個(gè)人可以在市B)(1- t場(chǎng)上以同樣的利率借到資金。流向股東的價(jià)值 S =( EBIT- t C)C，RS有新項(xiàng)目時(shí)，公司價(jià)值V1=V+項(xiàng)目無(wú)稅條件下的命題（權(quán)益負(fù)債比不NPV。影響 WACC）如果負(fù)債下降到B1， V 下降為 V-(B命題：杠桿公司的價(jià)值等同于-B1)tc，對(duì)于已知 B，求 VS，先求 V，S無(wú)杠桿公司的價(jià)值。V L = VU =EBIT=RWACC=V-B。EBITR03. MM 定理推論一：通過(guò)自制財(cái)務(wù)杠桿，個(gè)人能消除或復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。推論二： WACC與公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的股本成本命題：權(quán)益的期望收益率是公司負(fù)債權(quán)益比的線性函數(shù)。（由

27、 MMI可知， RWACC =Ro，得出下式：）RS= R0+ BS (R0-RB)見(jiàn)后圖（Ro 是一個(gè)點(diǎn)，RWACC是一條線）推論： Rs 隨著財(cái)務(wù)杠桿而上升，因?yàn)闄?quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。公司稅條件下的命題（負(fù)債比重與WACC反相關(guān)）命題：杠桿企業(yè)的價(jià)值=無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值+ 稅盾現(xiàn)值 VL =EBIT( 1- t )EBIT( 1- t )C = VU + t CB =C + t CBRWACCR0推論：公司利息可抵稅，而股利不能，故公司的財(cái)務(wù)杠桿使稅收支付減少。命題：杠桿企業(yè)的股本成本=無(wú)杠桿企業(yè)的股本成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬RS = R0 + BS (R0 -RB) (1 - t C)見(jiàn) 后圖

28、推論：由于權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加，故權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。公司稅下加權(quán)平均資本成本SBRWACC=VL RS + VL RB( 1 - t C)第十六章資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的限制因素財(cái)務(wù)困境成本：早期研究中稱為破產(chǎn)成本，指從破產(chǎn)清算或債務(wù)重組中產(chǎn)生的成本。分為三部分，企業(yè)，債權(quán)人，以及其他利益當(dāng)事人所分別承擔(dān)的利益損失。財(cái)務(wù)困境成本種類(lèi)直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本（律師會(huì)計(jì)等費(fèi)用）。間接成本：經(jīng)營(yíng)受影響等。代理成本：公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，股東與債權(quán)人利益沖突擴(kuò)大，誘使股東尋求利己策略。冒高風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)：瀕臨破產(chǎn)的公司容易冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。投資不足的動(dòng)機(jī)：對(duì)于犧牲股東利益而補(bǔ)償債權(quán)人的新投

29、資，投資動(dòng)機(jī)不足。以上兩條說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的投資政策扭曲。撇脂：在財(cái)務(wù)困境時(shí)期支付額外股利或其他分配項(xiàng)目，因而剩余給債權(quán)人的少。僅當(dāng)有破產(chǎn)可能的時(shí)候才能發(fā)生上述策略的扭曲，故理性的債權(quán)人在困境時(shí)不指望股東。降低財(cái)務(wù)困境成本的措施保護(hù)性條款：作為股東與債權(quán)人之間協(xié)議的一部分，對(duì)債權(quán)人權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的特殊條款。消極條款限制或制止公司可能的行動(dòng)；積極條款規(guī)定了公司同意采取的行動(dòng)，或必須遵守的條件。債務(wù)合并：通過(guò)債權(quán)人和股東之間適當(dāng)安排，緩和不同債權(quán)人的競(jìng)爭(zhēng)，降低公司破產(chǎn)成本。債務(wù)回購(gòu)：通過(guò)消除負(fù)債消除破產(chǎn)成本。優(yōu)序融資理論概述：是有關(guān)融資方式選擇的理論，放寬 MM定理完全信息的假定， 以不對(duì)稱信息理論

30、，考慮交易成本， 認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)面消息，且外部融資要支付更多成本，因而企業(yè)融資順序遵循內(nèi)部融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資。準(zhǔn)則： 1. 采用內(nèi)部融資，從留存收益中籌集項(xiàng)目資金。水平趨于很低，2.先發(fā)行穩(wěn)健的證券。投資機(jī)會(huì)少的行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，趨向使用最大限度債務(wù)。推論： 1.不存在財(cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)值，債務(wù)邊際收益等于邊際成本時(shí)，產(chǎn)生最6.決定目標(biāo)債務(wù)權(quán)益比的因素優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿。1.稅收：具有高應(yīng)稅收入的公司應(yīng)2.盈利的公司應(yīng)用較少的債更依賴債務(wù)。務(wù)，盈利的公司由內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金，則外2.資產(chǎn)類(lèi)型：高比例無(wú)形資產(chǎn)如研部融資需求少。究開(kāi)發(fā)公司持有低負(fù)債，有形資產(chǎn)為主3.公司偏好財(cái)務(wù)松弛，在將則高負(fù)債。來(lái)

31、為有利可圖的項(xiàng)目提前積累資金。3.經(jīng)營(yíng)收入的不確定性：經(jīng)營(yíng)收入5.公司如何決定資本結(jié)構(gòu)?具有不確定性的公司主要依賴權(quán)益。1.大部分公司具有低負(fù)債資產(chǎn)比.7.權(quán)益代理成本的來(lái)源2.許多公司不使用債務(wù)，完全權(quán)益1.怠工：持有少份額的管理者易存公司較杠桿公司風(fēng)險(xiǎn)少。在怠工現(xiàn)象，損害公司利益。3.財(cái)務(wù)杠桿的變化影響公司價(jià)值。2.在職消費(fèi)：管理者有增加在奢侈品及額外津貼上的開(kāi)支的動(dòng)機(jī)，該成本不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在差異。富卻由股東承擔(dān)。有未來(lái)投資機(jī)會(huì)的高增長(zhǎng)行業(yè)中，負(fù)債8.投資者把負(fù)債當(dāng)成公司價(jià)值的一個(gè)第十七章杠桿企業(yè)的股價(jià)與資本預(yù)算信號(hào)，提升杠桿，股價(jià)提升。1.調(diào)整凈現(xiàn)值 APV法增長(zhǎng)與負(fù)債權(quán)益比： 無(wú)增

32、長(zhǎng)情況下最定義：項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)優(yōu)負(fù)債 - 價(jià)值比接近100%；有增長(zhǎng)則小值 =無(wú)杠桿企業(yè)項(xiàng)目NPV + 籌資方于 100%式副效應(yīng)凈現(xiàn)值存在個(gè)稅與公司稅情況下，杠桿公( 1- t )(1- t )APV = NPV + NPVF =司價(jià)值 VL= VU+ 1- BCSUCF1- tBtt = 1 (1+ R ) t +副效應(yīng)凈現(xiàn)值 初始投當(dāng)tC = t S時(shí)，VL =VU + t CB，其中0資額EBIT( 1- t ) (1- t )VU =CSR0籌資方式的副效應(yīng)包括：11. 計(jì)算相關(guān)1.債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)（影響最大） 。 2.1. 風(fēng)險(xiǎn)概率下，計(jì)算S,B,V （注意新債券的發(fā)行成本。

33、 3. 財(cái)務(wù)困境成本。t 的折現(xiàn)）4.債務(wù)融資的利息補(bǔ)貼。期望收益率 = 一年后的E B2. 權(quán)益現(xiàn)金流 AFTE法/ 現(xiàn)在的EB； 承諾收益率 = 給定 B/定義：只對(duì)杠桿企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生現(xiàn)在的EB的屬于權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量按WACC2. 債券持有人預(yù)期收益 = min （公進(jìn)行折現(xiàn)。司價(jià)值，債務(wù)賬面價(jià)值）期望收益率=步驟：1. 計(jì)算有杠桿現(xiàn)金流LCF，債券期望值 / 債券市值 -1 ； 承諾收益現(xiàn)金流入 - 成本 - 利息 - 稅；或者 = UCF率 =債務(wù)面值 / 債務(wù)價(jià)值 -1+( 1 - t C) RBB計(jì)算RS= R0+ BS(R0-RB) ( 1 - t C) ； 或 者 RS =

34、 RF + S（R- R）MF3. 計(jì)算LCFtt = 1( 1+ R )tS（初始投資額借入款項(xiàng)）加權(quán)平均資本成本 WACC法定義：對(duì)無(wú)杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流量按 WACC折現(xiàn)，從而對(duì)企業(yè)估價(jià)。LCFt初始投t = 1 (1+ R)tWACC資額；若項(xiàng)目無(wú)限期， RUCF初始投資WACC額三種方法比較及應(yīng)用指南APV法與 WACC法比較：二者比較類(lèi)似，分子均為 UCF，APV法用 R0 折現(xiàn)并加上副效應(yīng)，而 WACC法則用R折現(xiàn)。均通過(guò)調(diào)整適用于無(wú)杠桿WACC企業(yè)的基本NPV公式來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的稅收利益。估價(jià)主體比較： FTE 法只評(píng)估流向權(quán)益所有者的現(xiàn)金流 LCF，相反， APV 與 WAC

35、C法評(píng)價(jià)的則是流向整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流 UCF的價(jià)值。由于 LCF中已經(jīng)扣減了利息支付，而 UCF不扣減，因此相應(yīng)地，初始投資中也應(yīng)該扣減債務(wù)融資部分。應(yīng)用指南： 1. 若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債價(jià)值比適用于項(xiàng)目的整個(gè)生命期，用WACC or FTE。若項(xiàng)目壽命期內(nèi)負(fù)債絕對(duì)水平已知，用 APV。貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿B不考慮稅收： S = A( 1 + S) ；SU = S S+ B考慮稅收： S = U ( 1 +B( 1- t )S ) ；SU = S S+ B( 1- t )可以由 Rs 反求 Ro：RS = R0 + BS (R0 -RB) ( 1 - t C)部分其他專(zhuān)業(yè)考研真題某公司興衰概率對(duì)半，

36、對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流分別為 100,50 ，債務(wù)支付 60，折現(xiàn)率 0.1 ，求承諾收益率。EB = ( 60 0.5 + 50 0.5)/ 1.1 = 50 ，承諾收益率= 60/50 - 1 = 20%一些名詞解釋投資基準(zhǔn)：在評(píng)價(jià)投資組合的管理者的業(yè)績(jī)中所使用的基準(zhǔn)。資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。沉沒(méi)成本：指無(wú)法收復(fù)的成本，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，當(dāng)前決策只應(yīng)受未來(lái)成本的收益影響。風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容來(lái)源：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司本身：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)銷(xiāo)售，生產(chǎn)成本，技術(shù)） ，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)債）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用貝塔衡量，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可回避風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益可能的變

37、動(dòng)，原因包括經(jīng)濟(jì)周期，利率和購(gòu)買(mǎi)力等波動(dòng)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：用標(biāo)準(zhǔn)差衡量，又稱可回避風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)某行業(yè)或個(gè)別公司的債券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常由一些特殊因素引起，包括經(jīng)營(yíng)狀況財(cái)務(wù)狀況等。資產(chǎn)負(fù)債率：衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，指企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。從債權(quán)人的立場(chǎng)：最關(guān)心的是款項(xiàng)的安全程度， 希望比率越低越好，償債有保障。從經(jīng)營(yíng)者的角度：若舉債很大，超出債權(quán)人的心理承受程度，就難以借到錢(qián)， 若企業(yè)不舉債或借債比例很小，說(shuō)明企業(yè)對(duì)前途信心不足。從股東角度：關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)貸款利率，當(dāng)高于利率時(shí)，希望負(fù)債比例越大越好，反之越小越好。比較長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)常用三種方法凈現(xiàn)值法： N

38、PV指投資項(xiàng)目在投資期內(nèi)各年現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值后與初始投資額的差額， 所用貼現(xiàn)率可以是企業(yè)資本成本或要求的最低收益率水平。計(jì)算公式：NPV=CFttn= 1 (1+ r ) t- C0決策原則：1. 接收正NPV項(xiàng)目，放棄負(fù) NPV項(xiàng)目； 2. 多個(gè)項(xiàng)目選 NPV最大。適用范圍：非常廣泛。優(yōu)缺點(diǎn)： .內(nèi)部收益率法：指能使全部現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使 NPV=0的 r 。決策原則： 1. IRR 大于 r0 則接收，反之拒絕； 2. 多個(gè)項(xiàng)目選 IRR 大的。適用范圍：對(duì)于兩個(gè)獨(dú)立方案，很難根據(jù)凈現(xiàn)值法來(lái)排定優(yōu)先順序，則 IRR。優(yōu)缺點(diǎn)： .回收期法？貝塔系數(shù)相關(guān)定

39、義：一種測(cè)定證券的均衡收益率對(duì)證券市場(chǎng)平均收益率變化敏感程度的指標(biāo)。用來(lái)測(cè)算某種證券或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 定義式見(jiàn)整理部分。市場(chǎng)證券組合貝塔系數(shù)為 1。若某證券或資產(chǎn)組合貝塔為1，說(shuō)明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)相當(dāng)。大于一，高，小于一，低。何為“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”和“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)” ？經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指某企業(yè)或企業(yè)某項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生變化。造成企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化的可能性，可以進(jìn)一步劃分為內(nèi)部原因與外部原因。內(nèi)部原因：由于企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)管理不善造成的盈利波動(dòng)，如決策失誤管理不善。外部原因：企業(yè)外部因素變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的影響，如政府政策調(diào)整等。衡量標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營(yíng)杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的失去

40、償債能力的可能性，以及企業(yè)利潤(rùn)的可變性。如果企業(yè)決策正確管理有效，即可實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下市場(chǎng)情況瞬息萬(wàn)變，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失當(dāng)，從而使籌集資金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。公司理財(cái)名詞解釋及簡(jiǎn)單題匯總1 公司理財(cái)：在 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 條件下，研究以現(xiàn)代化企業(yè)公司為代表的企業(yè)的理財(cái)（或稱財(cái)務(wù)管理）行為，包括公司如何組織好其籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配管理等理財(cái)活動(dòng)和如何處理好公司與其相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。財(cái)務(wù)活動(dòng)：作為一種資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是一種管理活動(dòng)，它直接地作用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程，而不僅僅是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所進(jìn)行的觀念總結(jié)3 資產(chǎn)負(fù)債表：反映公司在某一特定日9 現(xiàn)金流量表：

41、反映公司在一定期間內(nèi)期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的報(bào)表，它反4 資產(chǎn)：過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企映的是一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的數(shù)據(jù)，屬于動(dòng)業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)態(tài)的年度報(bào)表 .給公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益 .10 現(xiàn)金等價(jià)物： 公司持有的期限短、 流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)負(fù)債：過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出公司。11 股利：是股息和紅利的總稱，它由公司董事會(huì)宣布從公司的凈利潤(rùn)中分配給所有者權(quán)益：所有者在公司資產(chǎn)中享股東，作為股東對(duì)公司投資的報(bào)酬。有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。12、剩余股利政策：將公司的

42、盈余首先用于良好的投資項(xiàng)目，然后將剩余的盈利潤(rùn)表：反映公司在一定期間經(jīng)營(yíng)成余作為股利進(jìn)行分配。果實(shí)現(xiàn)情況的報(bào)表13、固定股利額政策：公司不論稅后利8 利潤(rùn) : 公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果，它潤(rùn)為多少，都支付給股東一定數(shù)額的固通常用來(lái)作為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，定股利，并不因?yàn)楣径惡罄麧?rùn)的變化從數(shù)量上看，它是收入與費(fèi)用相抵后的而調(diào)整股利數(shù)額。差額，從總額考察，扣減的費(fèi)用必須低于該期的收入，才會(huì)有利潤(rùn)；反之，該14、固定股利支付率政策：由公司確定一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果就將反映為虧一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按照這個(gè)損 .比率支付股利。15、低正常股利加額外股利政策：公司由出租人出資購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)資產(chǎn)，然后出

43、租每年只支付數(shù)量較低的股利，在公司經(jīng)給承租人的一種租賃方式營(yíng)業(yè)績(jī)非常好時(shí)，除定期股利外，再增22 商業(yè)信用： 一種在商品交易中， 公司加支付額外的股利。之間由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的16、現(xiàn)金股利：以公司當(dāng)年盈利或積累借貸關(guān)系的留存收益用現(xiàn)金形式支付給股東的股23. 資本成本：用百分?jǐn)?shù)表示的、 公司取利。得并使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，即資本17 短期借款： 公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)借是不能無(wú)償使用的入的，期限在 1 年以內(nèi)（含 1 年）的借24. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司資本結(jié)構(gòu)不同而影響款。公司支付本息的能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。18 長(zhǎng)期借款： 公司向銀行借入的， 期限25 財(cái)務(wù)杠桿：公司在作出資本結(jié)構(gòu)決策在

44、 5 年以上（不含 5 年）的借款時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用程度。19 租賃：出租人（資產(chǎn)所有者）將資產(chǎn)26. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股稅后利潤(rùn)出租給承租人 （資產(chǎn)使用者），按照契約變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，或合同的規(guī)定，按期收取租金的一種經(jīng)它衡量的是公司使用具有固定資本成本濟(jì)行為的負(fù)債及優(yōu)先股融資時(shí)，對(duì)普通股每股20 經(jīng)營(yíng)租賃： 由出租人將自己的設(shè)備或利潤(rùn)影響的大小用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報(bào)廢為止。27 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：公司在一定時(shí)期內(nèi)，21 融資租賃： 因承租人需要長(zhǎng)期使用某使其加權(quán)平均資本成本最低、公司價(jià)值種資產(chǎn)，但又沒(méi)有足夠的資金自行購(gòu)買(mǎi)，最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)28 現(xiàn)金凈流量： 投資項(xiàng)目在

45、未來(lái)一定時(shí)成本，確定使現(xiàn)金持有成本最低的現(xiàn)金期內(nèi)，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。余額29 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值） ：投資者因冒36 應(yīng)收賬款政策（信用政策） ：公司對(duì)著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過(guò)貨幣時(shí)應(yīng)收帳款進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則性間價(jià)值的那部分通常按百分率劑量的額規(guī)定，是公司財(cái)務(wù)政策的組成部分，主外報(bào)酬要包括信用標(biāo)準(zhǔn)和信用條件兩大部分30回收期法： 以收回原是投資所需時(shí)間37 壞賬損失：因債務(wù)人破產(chǎn)或者死亡，作為評(píng)判投資方案。以其破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者遺產(chǎn)清償后，仍然不31年平均報(bào)酬率： 平均每年的現(xiàn)金凈流能收回的應(yīng)收帳款，或者因債務(wù)人逾期入量或凈利潤(rùn)與原始投資額的比率。未履行償債義務(wù)超過(guò) 3 年然仍然不

46、能收回的應(yīng)收帳款。32凈現(xiàn)值：投資方案未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之間的差額38 信用標(biāo)準(zhǔn)：賒購(gòu)方的信用等級(jí)。33獲利能力指數(shù)： 投資方案未來(lái)現(xiàn)金凈39 信用條件：公司給予客戶購(gòu)貨的付款條件，主要包括信用期限、折扣率和折流入量的現(xiàn)值與投資額的現(xiàn)值之比扣期限34內(nèi)含報(bào)酬率： 一個(gè)投資方案的內(nèi)在報(bào)酬率，它是在未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值40 經(jīng)濟(jì)批量：一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出成本總和最低的采購(gòu)批量。的貼現(xiàn)率簡(jiǎn)單題35 成本分析模式： 通過(guò)分析持有現(xiàn)金的1 為什么以股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)？答：采用股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)，考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

47、，也體現(xiàn)了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，有利于克服公司經(jīng)營(yíng)上的短期行為，促進(jìn)公司理財(cái)當(dāng)局從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，不斷增加公司財(cái)富。因而這一目標(biāo)模式對(duì)現(xiàn)代公司來(lái)講，應(yīng)是符合理論與實(shí)踐需要的公司理財(cái)?shù)木唧w內(nèi)容是什么？答：籌資決策投資決策股利分配決策簡(jiǎn)述資產(chǎn)的含義及其特征。答：資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。特征：資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)資源，這些資源能為公司帶來(lái)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益資產(chǎn)必須為公司所擁有或控制資產(chǎn)必須能以貨幣計(jì)量資產(chǎn)可以是有形的，也可以是無(wú)形的4、簡(jiǎn)述負(fù)債的含義及其特征答 ; 負(fù)債是指過(guò)去的交易、 事項(xiàng)形成的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)

48、利益流出公司。特征：負(fù)債是現(xiàn)在已經(jīng)存在，且是由過(guò)去經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)多產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)責(zé)任負(fù)債是公司籌措資金的重要渠道，但它不能歸公司永久支配使用，必須按期依資產(chǎn)或勞務(wù)償付。 負(fù)債是能夠用貨幣確切地計(jì)量或合理地估計(jì)的債務(wù)責(zé)任負(fù)債專(zhuān)指對(duì)公司的債權(quán)人承擔(dān)的債務(wù)，不包括對(duì)公司所有者承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任5、簡(jiǎn)述所有者權(quán)益的含義及其包括的具體內(nèi)容。答：所有者權(quán)益是指所有者在公司資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)效益，其金額為資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額。所有者權(quán)益包括以下四項(xiàng)具體內(nèi)容 :投入資本資本公積金盈余公積金未分配利潤(rùn)6、公司的稅后利潤(rùn)應(yīng)如何分配？答：被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付各種稅收的滯納金和罰款彌補(bǔ)公司以前年度虧損提出法定盈余公積金提取公益金向

49、投資者分配利潤(rùn)7、公司為什么要編制現(xiàn)金流量表？答：現(xiàn)金流量表能直接揭示公司當(dāng)前的償債能力和支付能力。投資者最關(guān)心的信息是公司如何籌集資金、運(yùn)用資金、支付股利、償還貸款的能力，對(duì)債權(quán)人來(lái)講，最關(guān)心的當(dāng)然是到期是否能夠收回本金和利息，也就是這個(gè)公司的償債能力。 對(duì)投資者和債權(quán)人來(lái)講，現(xiàn)金流量表可以用來(lái)評(píng)估公司未來(lái)的現(xiàn)金流量 對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者來(lái)說(shuō)， 通過(guò)分析現(xiàn)金流量表，可以掌握當(dāng)前現(xiàn)金流量情況，合理安排資金，編制下一期的現(xiàn)金收支計(jì)劃，提高理財(cái)?shù)撵`活性和應(yīng)變能力，降低風(fēng)險(xiǎn)。8、如何看待和分析資產(chǎn)負(fù)債率？答：該指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱作舉債經(jīng)營(yíng)比例。如果資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，說(shuō)明公

50、司償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大從債權(quán)人的角度看，他們希望公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，因?yàn)樗麄冴P(guān)系的是到期是否能收回貸款本息 從投資者的角度看， 完全靠自己投資，資本擴(kuò)張的速度不僅慢，而且投資風(fēng)險(xiǎn)都要由投資者來(lái)承擔(dān)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以用別人的錢(qián)為自己生利，而且可以將一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此投資者當(dāng)然希望資產(chǎn)負(fù)債率較高為宜從經(jīng)營(yíng)者的角度看， 公司不舉債或舉債數(shù)額很小，說(shuō)明公司不具備利用舉債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力， “小本經(jīng)營(yíng)”，不思進(jìn)取，公司擴(kuò)張無(wú)力9、股票有哪些特點(diǎn)？答： 股票表示的是對(duì)公司的所有權(quán)股票持有者不能向公司索還本金股票不能獲得穩(wěn)定的收益股票是可以轉(zhuǎn)讓的股票價(jià)格具有波動(dòng)性10、公司發(fā)行新股必須具

51、備哪些條件？時(shí)間在 3 年以上，最近3 年連續(xù)盈利；答：前一次發(fā)行的股份已募足, 并間隔原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者在一年以上公司在最近 3 年內(nèi)連續(xù)盈公司法實(shí)施后新組建成立，其主要利，并可向股東支付股利，但以當(dāng)年利發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的可連續(xù)計(jì)算潤(rùn)分派新股不受此限公司在最近3持有股票面值達(dá)人民幣1000 元以上年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載公司的股東人數(shù)不少于 1000 人，向社會(huì)公開(kāi)預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；11、簡(jiǎn)述公司增資擴(kuò)股發(fā)行新股的程序。公司股本總額超過(guò)人民幣4 億元的，其答：股東大會(huì)做出發(fā)行新股的決議向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上

52、董事會(huì)向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)或者省級(jí)人公司在最近 3 年內(nèi)無(wú)重大違法行為，民政府申請(qǐng)批準(zhǔn) 公司經(jīng)批準(zhǔn)向社會(huì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，須公告新股招股順明書(shū)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，并制13、上市公司的股票暫停上市的情形有作認(rèn)股書(shū)。 公司根據(jù)其連續(xù)盈利情況哪些？答：公司股本總額、股權(quán)分布和財(cái)產(chǎn)增值情況， 確定其作價(jià)方案。等發(fā)生變化不再具備上市條件公司公司發(fā)行新股募足股款后，向公司登記不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)機(jī)關(guān)辦理變更登記，并發(fā)布公告。會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載公司有重大違法12、股份有限公司申請(qǐng)股票上市應(yīng)具備行為 公司最近 3 年連續(xù)虧損哪些條件？答：股票經(jīng)國(guó)務(wù)院

53、證券管14、普通股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答： 優(yōu)點(diǎn)：理部門(mén)批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行公司股普通股股本是公司的永久股本，不需本總額不少于人民幣5000 萬(wàn)元 開(kāi)業(yè)要償還，在公司存續(xù)期內(nèi)可以自由安排使用，是公司最穩(wěn)定的資本來(lái)源，除非16、公司比較常用的股利政策有哪些？公司破產(chǎn)清算時(shí)才予以償還。普通股答：剩余股利政策固定股利額政策籌資方式可以使公司不必負(fù)擔(dān)固定的利固定股利支付率政策低正常股利息費(fèi)用 采取普通股籌資所冒風(fēng)險(xiǎn)小加額外股利政策普通股籌資方式容易吸收社會(huì)資本17、簡(jiǎn)述剩余股利政策的實(shí)施步驟。 答：普通股構(gòu)成支付公司債務(wù)的基礎(chǔ)，發(fā)測(cè)定合理的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資行較多的普通股，意味著公司對(duì)債權(quán)人本成本達(dá)到最

54、低水平確定在此資本提供了較大程度的保護(hù)，能有效地增強(qiáng)結(jié)構(gòu)下投資所需要的自有資本數(shù)額公司借款能力與貸款信用。缺點(diǎn)：籌最大限度地使用留存收益來(lái)滿足投資方措普通股時(shí)發(fā)生的費(fèi)用高普通股的案所需要的自有資本數(shù)額投資方案增加發(fā)行往往會(huì)使公司原有股東的參與所需要的自有資本數(shù)額完全滿足后，若權(quán)摻水還有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給15、優(yōu)先股籌資有何優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：股東。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用18、在實(shí)際工作中為什么許多公司愿意償付本金股利的支付既固定又有一采取固定股利額政策？答：股利支付定的靈活性保持普通股股東對(duì)公司數(shù)額的波動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，的控制權(quán)從法律上講，優(yōu)先股股本應(yīng)因此提高公司普

55、通股股本的成本屬于自由資本，發(fā)行優(yōu)先股能加強(qiáng)公司穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常運(yùn)營(yíng)的自由資本基礎(chǔ)，可適當(dāng)增強(qiáng)公司的信的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，譽(yù)，提高公司的借款舉債能力缺點(diǎn)：穩(wěn)定股票的價(jià)格利用股利來(lái)支付當(dāng)優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但比期消費(fèi)的股東，通常希望能依靠固定的債券高可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)股利收入來(lái)維持其日常生活指出。 為維持穩(wěn)定的股利水平，會(huì)采取延緩某些投資計(jì)劃，將實(shí)際資本結(jié)構(gòu)脫離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)或出售普通股以籌措資金等措施19 簡(jiǎn)述長(zhǎng)期借款的程序。答： 公司提出借款申請(qǐng)銀行審核借款申請(qǐng)簽訂借款合同公司取得借款公司歸還借款20、長(zhǎng)期借款有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：借款比較便利籌資成本相對(duì)較低具有較大的靈活性可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高限制條款較多籌資數(shù)額有限21、簡(jiǎn)述發(fā)行公司債券的條件。答：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000 萬(wàn)元 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40% 最近 3 年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1 年的利潤(rùn)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平23、發(fā)行債券籌資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？答：優(yōu)點(diǎn)：借款比較便利籌資成本相對(duì)較低具有較大的靈活性可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作