我國綠色資產(chǎn)證券化市場研究

1、2016.5證券監(jiān)督委員會 資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答首次指出“積極支持鼓勵綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目比照各交易場所關(guān)于開展綠色公司債券試點通知的相關(guān)要求，通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展”。2016.8中國人民銀行、財政部等七部委 關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見要求大力發(fā)展綠色信貸、推動證券市場支持綠色投資；推動綠色信貸資產(chǎn)證券化。2017.3銀行間交易商協(xié)會 非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引提到“鼓勵企業(yè)發(fā)行與各類環(huán)境權(quán)益掛鉤的結(jié)構(gòu)性債務(wù)融資工具、以綠色項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的綠色資產(chǎn)支持票據(jù)等符合國家綠色產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng)新產(chǎn)品”，對綠色債券融資工具的發(fā)行提出更加詳細的規(guī)范。2018.8上海證券交易所 上海證券

2、交易所資產(chǎn)支持證券化業(yè)務(wù)問答（一）、（二）發(fā)布綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的相關(guān)內(nèi)容及相應(yīng)的操作流程，明確綠色資產(chǎn)支持證券定義。按照上交所明確綠色資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)規(guī)則，在基礎(chǔ)資產(chǎn)和融資主體符合綠色的情況下，募集資金可靈活使用。上交所延長了無異議函的有效期，從此前的 6 個月延長至12 個月。數(shù)據(jù)來源：公開資料，東方金誠信用整理二、綠色資產(chǎn)證券化的范疇綠色資產(chǎn)證券化是一類創(chuàng)新型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，與一般資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集、信用增級等產(chǎn)品設(shè)計方面并無差異，主要區(qū)別在于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流需符合綠色標準和/或募集資金需用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，即用于綠色產(chǎn)業(yè)項目的建設(shè)、運營、收購，或償還綠色產(chǎn)業(yè)項目的銀行貸

3、款等債務(wù)。其中綠色標準/綠色產(chǎn)業(yè)項目范圍主要參考中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會編制的綠色債券支持項目目錄(2015 年版)（以下簡稱“目錄”），具體包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化等領(lǐng)域?；诓煌S度，綠色資產(chǎn)支持證券主要可分為以下幾類：（一）按照資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型進行分類根據(jù)發(fā)行場所和監(jiān)管機構(gòu)的不同，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型主要包括中國人民銀行和銀保監(jiān)會監(jiān)管的綠色信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡稱“綠色信貸 ABS”）、證監(jiān)會監(jiān)管的綠色企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡稱“綠色企業(yè) ABS”）、交易商協(xié)會管理的資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡稱“綠色 ABN”），以及少

4、量銀保監(jiān)會監(jiān)管的項目資產(chǎn)支持專項計劃；發(fā)行場所除標準化程度較高的銀行間市場和交易所市場外，還包括機構(gòu)間報價系統(tǒng)、銀登中心和各地金交所（見表 2）。表 2：不同類型綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品概況品種監(jiān)管機構(gòu)對應(yīng)政策投向范圍（綠色標準參照目錄）暫無直接對應(yīng)的，參考綠色金融債政策綠 色 信貸 ABS央行、銀保監(jiān)會中國人民銀行公告2015第 39 號中國人民銀行關(guān)于加強綠色金資產(chǎn)端：未提及投向端：募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導意見上、深交所關(guān)于開展綠色公司債券資產(chǎn)端：基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域綠 色 企業(yè) ABS證監(jiān)會試點的通知上海證券交易所資產(chǎn)支

5、持證券投向端：可以用于綠色產(chǎn)業(yè)項目的建設(shè)、運營、收購，或償還綠色產(chǎn)業(yè)項目的銀化業(yè)務(wù)問答（一）、（二）行貸款等債中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)關(guān)于開展綠色債券試點的通知資產(chǎn)端：支持發(fā)行與各類環(huán)境權(quán)益掛鉤的結(jié)構(gòu)性債務(wù)融資工具、以綠色項目產(chǎn)綠 ABN色交易商協(xié)會非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引生的現(xiàn)金流為支持的綠色資產(chǎn)支持票據(jù)投向端：用于綠色項目的建設(shè)、運營及補充配套流動資金，或償還綠色貸款。綠色貸款應(yīng)是為綠色項目提供的銀行貸款或其他金融機構(gòu)借款數(shù)據(jù)來源：公開資料，東方金誠信用整理（二）按照定義類別進行分類根據(jù)上海證券交易所 2018 年 8 月 15 日發(fā)布的上海證券交易所資產(chǎn)支持證券化業(yè)務(wù)問答（二），資產(chǎn)

6、支持證券是否可認定為綠色資產(chǎn)支持證券，可從基礎(chǔ)資產(chǎn)、募集資金投向和融資主體是否為綠色三個維度進行判斷，具體可劃分為“資產(chǎn)綠”、“投向綠”和“主體綠”三類。1、資產(chǎn)綠：即基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流主要來源于綠色項目所產(chǎn)生的收入或者基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是為綠色項目融資所形成的債權(quán)。上述綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)資產(chǎn)占全部入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的比例應(yīng)不低于 70%。2、投向綠：即募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)所取得的資金用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，應(yīng)主要用于建設(shè)、運營、收購綠色項目、償還綠色項目貸款貨位綠色項目提供融資等。上述用于綠色項目的金額不低于轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)所得資金總額的 70%。即基礎(chǔ)資產(chǎn)可為非綠色項目，

7、但募集資金投向為綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。3、主體綠：即原始權(quán)益人主營業(yè)務(wù)屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)所取得的資金可不對應(yīng)具體綠色項目，且 70%以上的募集資金應(yīng)用于原始權(quán)益人綠色業(yè)務(wù)發(fā)展。主營業(yè)務(wù)是否屬于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可通過兩種方式判斷：一是符合最近一年合并財務(wù)報表中綠色業(yè)務(wù)領(lǐng)域營業(yè)收入占比超過 50%（含），二是綠色業(yè)務(wù)領(lǐng)域營業(yè)收入占比雖小于 50%，但綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入和利潤為所有業(yè)務(wù)收入最高，且均占總收入和總利潤的 30%以上。 三、綠色資產(chǎn)證券化市場回顧（一）發(fā)行數(shù)量及規(guī)模穩(wěn)步增長，綠色企業(yè) ABS 表現(xiàn)亮眼 1、市場累計發(fā)行及存量情況從綠色資產(chǎn)證券化市場累計發(fā)行及存量情況來看，2016

8、年以來在綠色債券迅猛發(fā)展的帶動下，綠色資產(chǎn)證券化市場發(fā)行單數(shù)及發(fā)行規(guī)模均逐年增長。截至 2019 年末，債券市場共發(fā)行 65 單（350 只）綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模累計達 765.26 億元，占綠色債券市場總發(fā)行規(guī)模1的 8.39%，占資產(chǎn)證券化市場發(fā)行總量2的 1.50%；存量規(guī)模 596.12 億元，占綠色債券市場存量規(guī)模的 7.48%，占資產(chǎn)證券化市場存量的 1.42%（見圖 1、圖 2）。整體來看，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在綠色債券市場中的占比仍然較小，不及綠色金融債、1 東方金誠信用 2019 年綠色金融年報. HYPERLINK /news/news/1504 /news/news

9、/15042 中央結(jié)算公司，東方金誠. 2019 年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告. 2020.1.綠色公司債等的規(guī)模；在資產(chǎn)證券化市場的占比更小，未來仍有較大的增長潛力和空間。圖 1：2016-2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模及數(shù)量概況（單位：億元，單）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理圖 2：2016-2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行及存量規(guī)模占比（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，中央結(jié)算公司，東方金誠信用整理2、市場年度新增發(fā)行情況從綠色資產(chǎn)證券化市場新增發(fā)行情況來看，2019 年，中國綠色資產(chǎn)證券化市場新增 34單（171 只）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是 2018 年發(fā)行單數(shù)的兩倍；發(fā)行規(guī)模 40

10、0.48 億元，較 2018 年大幅增長 163.94%（如圖 3）。其中，綠色企業(yè) ABS 發(fā)行共計 22 單（133 只），同比增長 100%，發(fā)行規(guī)模 197.73億元，同比增長 137.62%，占年度發(fā)行總規(guī)模的 49.37%；綠色信貸 ABS 新增發(fā)行 3 單（12只），發(fā)行規(guī)模 73.02 億元，占年度發(fā)行總規(guī)模的 18.23%；綠色 ABN 發(fā)行共計 9 單（26只），發(fā)行規(guī)模 129.73 億元，占年度發(fā)行總規(guī)模的 32.39%。雖然 2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量均大幅增長，但體量仍然很小，僅占過萬億資產(chǎn)證券化市場總體規(guī)模的 0.95%。圖 3：2019 年中國綠色

11、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場規(guī)模及數(shù)量（單位：億元，單）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理（二） 產(chǎn)品創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，但基礎(chǔ)資產(chǎn)仍待豐富 1、綠色企業(yè) ABS從發(fā)行規(guī)模和數(shù)量來看，2016 年綠色企業(yè) ABS 市場以 40.55 億元的規(guī)模起步，2017年發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)翻番，2018 年保持了相對平穩(wěn)的發(fā)展，2019 年綠色企業(yè) ABS 市場繼續(xù)保持快速發(fā)展，共計發(fā)行 22 單產(chǎn)品（133 只），發(fā)行規(guī)模 197.73 億元，同比增加 114.52億元（見圖 4）。從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，綠色企業(yè) ABS 基礎(chǔ)資產(chǎn)類型逐漸豐富多樣，2016 年僅有基礎(chǔ)設(shè)施收費，2017 年出現(xiàn)了信托受益權(quán)、應(yīng)收賬款、商業(yè)不動

12、產(chǎn)貸款；2018 年增添了租賃租金類型；2019 年綠色企業(yè) ABS 市場又新增企業(yè)債權(quán)。從規(guī)模占比來看，基礎(chǔ)設(shè)施收費仍是綠色資產(chǎn)證券化最主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。2019 年發(fā)行的綠色企業(yè) ABS 產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施收費類的共發(fā)行 11 單（92 只），涉及污染防治、清潔交通和清潔能源發(fā)電三個類別，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模 14.65 億元、16.03 億元和 97.32 億元，分別占同期綠色企業(yè) ABS 的 7.41%、8.11%和 49.22%；信托受益權(quán) 2 單（13 只），發(fā)行規(guī)模 31 億元；應(yīng)收賬款 6 單（14 只），發(fā)行規(guī)模 26.76 億元；信托收益權(quán) 1 單（4 只），發(fā)行規(guī)模 10 億元；

13、企業(yè)債權(quán) 2 單（10 只），發(fā)行規(guī)模 1.97 億元（見圖 4）。圖 4：2016-2019 年綠色企業(yè) ABS 發(fā)行規(guī)模和數(shù)量（單位：億元，單）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理從行業(yè)層面來看，2016 年綠色企業(yè) ABS 市場的基礎(chǔ)設(shè)施收費產(chǎn)品僅涉及到風電、公共交通、水電三個行業(yè)類別；2017 年增加了綠色建筑、污水處理和新能源汽車行業(yè)；2018年新增了供熱和資源再生利用領(lǐng)域；2019 年綠色企業(yè) ABS 市場擴充了鐵路、垃圾處理、綠色供應(yīng)鏈等行業(yè)類別（見圖 5）?？偟膩砜?，目前綠色證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要集中在清潔能源和清潔交通領(lǐng)域，兩類投資占可達 80%左右。對照目錄6 大類 31 小

14、類綠色項目領(lǐng)域，仍有較多的綠色產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域尚未發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，如適應(yīng)生態(tài)和氣候變化等領(lǐng)域。隨著我國綠色金融不斷向縱深發(fā)展，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)細分領(lǐng)域得以不斷拓寬，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。例如在建筑行業(yè)推動綠色供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化，能夠推動綠色建筑行業(yè)從核心企業(yè)向外擴散，更多地涉及綠色制造、新能源、節(jié)能改造等多元化行業(yè)。圖 5：2016-2019 年綠色企業(yè) ABS 基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理2、綠色信貸 ABS從發(fā)行規(guī)模和數(shù)量來看，2016-2018 三年間均只發(fā)行了 1 單綠色信貸 ABS，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模 26.46 億元、14.34 億元和 31.4

15、0 億元。2019 年綠色信貸 ABS 共計發(fā)行 3 單（12 只），規(guī)?？傆?73.02 億元，其中中國建設(shè)銀行發(fā)行 1 單（3 只）44.12 億元的企業(yè)貸款，招商銀行發(fā)行 1 單（4 只）9.7 億元的汽車貸款，江蘇金融租賃股份有限公司發(fā)行 1 單（5 只）19.2億元的租賃資產(chǎn)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，主要涉及到新能源汽車貸款、租賃資產(chǎn)以及面向企業(yè)的貸款（見圖 6）。圖 6：2016-2019 年綠色信貸 ABS 發(fā)行規(guī)模和數(shù)量（單位：億元，單）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理3、綠色 ABN綠色 ABN 產(chǎn)品發(fā)行始于 2017 年。2017 年-2019 年，綠色 ABN 分別發(fā)行產(chǎn)

16、品數(shù)量 2單（12 只）、4 單（11 只）和 9 單（26 只），對應(yīng)發(fā)行規(guī)模 45.84 億元、33.12 億元和129.73 億元，2019 年綠色 ABN 市場發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模同比實現(xiàn)大幅增長（見圖 7）。從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，目前綠色 ABN 市場發(fā)行的產(chǎn)品涉及基礎(chǔ)設(shè)施收費債權(quán)、企業(yè)貸款、應(yīng)收債權(quán)、租賃債權(quán)、票據(jù)收益等類型。2019 年發(fā)行的綠色 ABN 產(chǎn)品中，基礎(chǔ)設(shè)施收費債權(quán) 3 單（14 只），發(fā)行規(guī)模 60 億元，是規(guī)模占比最高的類型；票據(jù)收益 3 單（3只），發(fā)行規(guī)模 37.78 億元；應(yīng)收債權(quán) 2 單（2 只），發(fā)行規(guī)模 8.37 億元；租賃債權(quán) 2 單（7 只），發(fā)行規(guī)模 2

17、3.58 億元。圖 7：2017-2019 年綠色 ABN 發(fā)行規(guī)模和數(shù)量（單位：億元，單）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理從行業(yè)層面來看，2017 年綠色 ABN 市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要分布在污水處理行業(yè)、租賃行業(yè)和綠色信貸領(lǐng)域；2018 年主要分布在公共交通和新能源發(fā)電（包括風電、光伏發(fā)電）領(lǐng)域；2019 年發(fā)行了 4 類基礎(chǔ)資產(chǎn)，主要涉及了風電、光伏發(fā)電、軌道交通、新能源汽車等領(lǐng)域（見圖 8）。圖 8：2017-2019 年綠色 ABN 基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理（三） 2019 年發(fā)行利率整體下行，發(fā)行產(chǎn)品以高信用等級為主1、2019 年發(fā)行利率整體下行，不同

18、基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行成本差異明顯從 2016-2019 年來看，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率整體呈現(xiàn)先上升后又下降的趨勢（見圖 9）。2019 年，受益于較為寬裕的流動性環(huán)境，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行成本明顯下降，全市場發(fā)行的 AAA 級綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的平均發(fā)行利率為 4.65%，同比下降 115 個 bp；AA+級綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的平均發(fā)行利率為 6.89%，同比下降 53 個 bp； AA 級綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的平均發(fā)行利率為 5.00%，同比下降 250 個 bp。圖 9： 2016-2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率情況（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理2019 年

19、發(fā)行的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中 AAA 級別 101 只，AA+級別 25 只，AA 級別 6只，A+級別 1 只，因而本文選取樣本量相對較多的 AAA 級別和 AA+級別樣本，對比同類型同月份發(fā)行的非綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡稱“市場同期”）的平均發(fā)行利率。結(jié)果顯示，AAA 級別綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最高發(fā)行利率為 7.20%，最低發(fā)行利率為 2.98%，平均發(fā)行利率為 4.65%；AA+級別綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最高發(fā)行利率為 8.50%，最低發(fā)行利率為 3.4%，平均發(fā)行利率為 6.89%（見圖 10）。整體而言，53.17%的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率低于市場同期利率，其中，AAA 級別綠色資產(chǎn)證

20、券化產(chǎn)品低于同期市場利率有 58只，占比 60.40%；AA+級別的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品低于同期市場利率僅有 6 只，占比 24.00%（見表 3）。由此可見， AA+級別的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無明顯成本優(yōu)勢，而 AAA級別的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍具有一定的成本優(yōu)勢。鑒于現(xiàn)階段綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行單數(shù)較少，統(tǒng)計結(jié)果或受樣本數(shù)量和個券極值影響，相關(guān)分析存在局限性。圖 10： 2019 年綠色/非綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品月平均發(fā)行利率對比（單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理表 3：2019 年我國綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品平均發(fā)行利率表現(xiàn)-按級別分類（只）類別AAAAA+合計低于市場同期利率61667高于

21、市場同期利率401959合計10125126數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，受基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)品增信措施強弱與期限結(jié)構(gòu)等因素影響，不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率差異明顯。其中，企業(yè)貸款、信托收益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的綠色證券化產(chǎn)品平均發(fā)行成本相對較低，而企業(yè)債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費等基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的綠色證券化產(chǎn)品平均發(fā)行成本相對較高（見圖 11）。從發(fā)行期限來看，2019 年發(fā)行的綠色證券化產(chǎn)品主要集中在 5 年期內(nèi)，其中 1 年期以下、1-3 年期和 3-5 年期的產(chǎn)品發(fā)行總量占比分別為 7.69%、36.36%和 34.27%，5 年期以上占比 21.68%（見圖

22、 11）。圖 11：2019 年綠色資產(chǎn)證券化不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型產(chǎn)品發(fā)行利率和期限（單位：只，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理注： 2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的次級證券未計入。2、發(fā)行產(chǎn)品以高信用等級為主2019 年，我國綠色債券市場共發(fā)行 171 只綠色資產(chǎn)支持證券3，其中 133 只具有信用評級，主要集中分布于 AAA 和 AA+（見表 4）。在具有信用評級的綠色資產(chǎn)支持證券中， AAA 級對應(yīng)的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別占 59.06%、76.26%；AA+級對應(yīng)的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別占 14.62%、5.02%。表 4：2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用等級統(tǒng)計表（單位：億元，只，%）

23、級別發(fā)行規(guī)模規(guī)模占比發(fā)行數(shù)量數(shù)量占比AAA305.4176.2610159.06AA+20.125.022514.62AA1.230.3163.51A+0.360.0910.58無信息73.3518.323822.22合計400.48100.00171100.00數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理從 2016-2019 年的發(fā)展來看，AAA 級別的綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量不斷增長，AA+級別的綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量也逐年增多（見圖 12）。從發(fā)行占比來看，3 此處統(tǒng)指綠色企業(yè)資產(chǎn)支持證券、綠色信貸資產(chǎn)支持證券和綠色資產(chǎn)支持票據(jù)，下同。雖然 AAA 級別的綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量占

24、比呈現(xiàn)下降趨勢，但 2019 年的發(fā)行規(guī)模同比明顯上升，而隨著 AA+級別和 AA 級別的綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量的增多，也反應(yīng)出市場對綠色資產(chǎn)支持證券的肯定，市場參與度在不斷提升。圖 12：2016-2019 年綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各信用等級規(guī)模和數(shù)量對比（單位：億元，只）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠信用整理四、綠色資產(chǎn)證券化市場展望（一）市場發(fā)展空間巨大，規(guī)模有望持續(xù)穩(wěn)步增長在綠色發(fā)展戰(zhàn)略的大背景下，4 年來我國綠色債券蓬勃發(fā)展，歷年發(fā)行量和規(guī)模都居于全球前列。綠色資產(chǎn)證券化作為綠色產(chǎn)業(yè)重要的融資工具，受綠色債券的帶動也越來越多地活躍在市場上。2016 年到 2019 年之間，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量逐年走高，總體發(fā)行規(guī)模不斷擴大，發(fā)行總計 65 單（350 只），發(fā)行總額累計 765.27 億元，存量規(guī)模 596.12億元。但綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在綠色債券市場規(guī)模占比仍然較小，截至 2019 年末，綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只占到綠色債券市場總發(fā)行規(guī)模的 8.34%，綠色債券市場存量規(guī)模的 7.48%。而在過萬億的資產(chǎn)證券化市場上的占比就更小，