圖解中觀中游復(fù)蘇彈性最大

1、核心觀點(diǎn)p2東方財(cái)智 興盛之源疫情沖擊之后的復(fù)蘇順序：“投資&下游必需消費(fèi)中游制造上游資源”，沿著這個(gè)路徑，當(dāng)前下游復(fù)蘇乏力，中游彈性最大，上游分化中尋機(jī)。上游資源：下半年需求主導(dǎo)，分化中尋找機(jī)會(huì)。上游資源品類普遍處于價(jià)格震蕩、減庫(kù)存階段，煤炭、鋼鐵、原油 有色金屬中的銅、鋁等庫(kù)存均持續(xù)下降，同時(shí)主要資源品價(jià)格普遍處于震蕩區(qū)間。9月以后，下游需求拉動(dòng)顯著的 行業(yè)機(jī)會(huì)更多。重大新基建項(xiàng)目已紛紛復(fù)工，三季度傳統(tǒng)建設(shè)旺季來(lái)臨，疊加各地專項(xiàng)債投放仍有余額，看好新基 建特高壓、城市軌交、5G基礎(chǔ)設(shè)施需求驅(qū)動(dòng)顯著的鋼鐵、建材以及有色金屬中的銅、鋁等。中游制造：尚未完全擺脫疫情影響，反彈潛力最大。整體來(lái)看，

2、中游制造行業(yè)尚未完全擺脫疫情影響，主要航司 RSK同比仍處負(fù)區(qū)間，國(guó)際航線遠(yuǎn)未恢復(fù)，新能源汽車銷量直至7月才首次同比轉(zhuǎn)正，海外停工停產(chǎn)仍嚴(yán)重阻礙出口 回升。但隨著疫情影響進(jìn)一步削弱，產(chǎn)業(yè)政策及消費(fèi)需求大力拉動(dòng)，中游制造業(yè)將具備最大的反彈潛力。重點(diǎn)關(guān)注 新基建間接拉動(dòng)、海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)利好出口的工程機(jī)械以及消費(fèi)復(fù)蘇疊加“雙積分”新政策助力的新能源汽車。核心觀點(diǎn)p3東方財(cái)智 興盛之源下游消費(fèi)：整體量?jī)r(jià)趨穩(wěn)，復(fù)蘇乏力。下游消費(fèi)品總體已趨于價(jià)量穩(wěn)定，但社零增速仍不及預(yù)期，其中必需消費(fèi)（糧油食品、日用品等）品類平穩(wěn)反彈，高端消費(fèi)（汽車、金銀珠寶等）大幅反彈，地產(chǎn)后周期消費(fèi)包括家具、建 筑裝潢 、家用電器及音

3、像器材等相對(duì)不景氣，仍處于下跌區(qū)間。下半年來(lái)看，絕大部分消費(fèi)品大規(guī)模、高景氣增 長(zhǎng)概率不大，復(fù)蘇仍顯乏力。金融地產(chǎn)：不確定性消減，政策導(dǎo)向利好行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇。金融地產(chǎn)不確定性基本消除，政策導(dǎo)向明確，下半年行業(yè) 有望平穩(wěn)復(fù)蘇。金融方面，央行上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)后，銀行讓利實(shí)體規(guī)模已定，不確定性消減，預(yù)計(jì) 下半年社融信貸穩(wěn)速增長(zhǎng)；A股市場(chǎng)成交金額、融資余額仍處高位，市場(chǎng)投資熱情仍在，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批公司即 將上市，券商利潤(rùn)空間有望進(jìn)一步加大；地產(chǎn)7月銷售亮眼，投資處于上升通道，政策雖抑制過(guò)熱，但仍以維穩(wěn)為 目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，仍有上行空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)，

4、疫情發(fā)展超預(yù)期煤炭：動(dòng)力煤供需格局有望改善動(dòng)力煤價(jià)仍在下跌，但跌幅已有所收窄，價(jià)格走弱與電廠仍處去庫(kù)存階段、采購(gòu)量較低密切相關(guān)，但預(yù)計(jì)后續(xù)高溫天氣延續(xù)將提升下游需求，進(jìn)口限制、產(chǎn)量限制等因素則將從供給端強(qiáng)力支撐煤炭?jī)r(jià)格回升。焦煤方面，鋼廠開工率持續(xù)高位穩(wěn)定，消耗較大，但庫(kù)存仍處高位，短期采購(gòu)力 度不大，對(duì)焦煤價(jià)格上漲存在壓制。截至2020年8月14日，秦皇島港山西產(chǎn)Q5500平倉(cāng)價(jià)551元/噸，周環(huán)比下跌0.54%；京唐港主焦煤報(bào)價(jià)1410元/ 噸，環(huán)比持平。秦港庫(kù)存597.5萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.37%；國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）煉焦煤總庫(kù)存777.42萬(wàn)噸，環(huán)比下跌0.60%。40045050

5、05506006507001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,900京唐港:庫(kù)提價(jià)(含稅):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西產(chǎn)秦皇島港:平倉(cāng)價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500):山西產(chǎn)元/噸2,000元/噸1100105010009509008508007507006506007507006506005505004504003503002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-0420

6、19-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-04萬(wàn)噸p4東方財(cái)智 興盛之源煤炭庫(kù)存:秦皇島港 煉焦煤總庫(kù)存:國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100家):合計(jì)（右軸） 萬(wàn)噸一、上游資源：煤炭動(dòng)力煤供需格局好轉(zhuǎn)資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所煤炭?jī)r(jià)格下行，跌幅收窄煤炭庫(kù)存保持高位資料來(lái)源：wind，東興證券研究所高爐開工率維持高位。截至8月14日，全國(guó)鋼廠高爐開工率為71.27%，環(huán)比上漲0.41%,持續(xù)保持在高位。秦皇島至上海海運(yùn)費(fèi)價(jià)格為 25.90

7、元/噸，環(huán)比上漲4.8元/噸，漲幅22.75%；秦皇島至廣州的海運(yùn)費(fèi)價(jià)（格為庫(kù)41存.80元）/噸，環(huán)比上漲4.60元/噸，漲幅12.37%。2018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-0

8、32020-07-032020-08-03一、上游資源：煤炭高爐開工率維持高位高爐開工率上行至71.27高爐開工率(163家):全國(guó)73716967656361595755p5東方財(cái)智 興盛之源有色金屬：貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)，銅、鋁處于降庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)受益于新基建拉動(dòng)受新冠疫苗前景樂(lè)觀、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等因素影響，上周貴金屬高位回落，近期價(jià)格波動(dòng)巨大。截止8月14日，Comex 黃金跌至1949.80美元/盎司，周跌幅達(dá)到 3.66%，COMEX 白銀跌至24.42美元/盎司，周跌幅達(dá)到 3.61%。目前美國(guó)兩黨在財(cái)政刺激問(wèn)題上仍存在一定分歧，預(yù)計(jì)最終方 案出臺(tái)后將對(duì)貴金屬產(chǎn)生較大影響。上周稀土

9、價(jià)格整體上漲，稀土價(jià)格指數(shù)達(dá)到153.30，周漲幅達(dá)到3.23%，由于當(dāng)前供應(yīng)仍相對(duì)緊張及限制出 口政策影響，稀土價(jià)格仍有強(qiáng)力支撐。黃金、白銀上周大幅下跌稀土價(jià)格高速上漲至153.301701651601551501451401351301251202019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-

10、06-022020-07-022020-08-02價(jià)格指數(shù):稀土0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):COMEX黃金 期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):COM EX銀（右p6東方財(cái)智 興盛之源軸）美元/盎美元/盎司一、上游資源：有色貴金屬高位回落，價(jià)格波動(dòng)巨大資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所p7東方財(cái)智 興盛之源品種平均價(jià)周漲跌幅（%）月漲跌幅（%）銅1#50040.0-2.72-4.57鋁A001

11、4550.0-1.02-1.82鋅0#19440.0-0.418.36鉛1#16025.0-2.293.89鎳1#113900.0-0.765.51資料來(lái)源：wind，東興證券研究所工業(yè)金屬庫(kù)存及漲跌幅品種庫(kù)存（噸）周變動(dòng)（%）月變動(dòng)（%）LME銅113200-4.03-31.99LME鋁1594325-2.00-4.18LME鋅2139508.5173.98LME鉛1190000.8388.66LME鎳2386381.001.64一、上游資源：有色旺季疊加新基建拉動(dòng)工業(yè)金屬工業(yè)金屬方面，銅、鋁處于減庫(kù)存階段，且下半年進(jìn)入旺季疊加新基建拉動(dòng)，預(yù)計(jì)可以對(duì)價(jià)格形成支撐。上周工業(yè)金屬價(jià)格全面下 跌，

12、庫(kù)存方面，除銅、鋁庫(kù)存下跌外，其余庫(kù)存均有不同幅度上漲。LME 銅下跌 4.03%；LME 鋁庫(kù)存下跌 2.00%；LME 鉛上漲0.83%；LME 鋅上漲 8.51%；LME 鎳上漲 1.00%；LME 錫上漲 6.34%。下半年，新基建預(yù)計(jì)仍將持續(xù)發(fā)力，多類項(xiàng)目對(duì)銅、鋁需求有 所增加，城際高速鐵路和城市軌道交通需大量銅線纜接觸線，特高壓需大量鋁線纜、變壓器，5G基站建設(shè)需要銅箔，新能源汽車和 充電樁耗銅量也大幅增加，都將從需求方面對(duì)銅、鋁價(jià)格形成拉升。工業(yè)金屬均價(jià)及漲跌幅原油：庫(kù)存下降，供給提升，整體基本面較好上周原油產(chǎn)量與活躍鉆井量下降，原油庫(kù)存連續(xù)第三周下降，EIA上調(diào)全球石油需求預(yù)測(cè)

13、，從供、需、存三方面來(lái)看，原油基本面整體 較好。截止8月14日，布倫特原油和WTI原因期貨結(jié)算價(jià)（連續(xù)）分別為42.01美元/桶、44.80美元/桶，周環(huán)比分別為上漲1.92%、 0.90%。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，8月7日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為5.14億桶，已連續(xù)三周大幅下降。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所-40-60-200204060802019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-0220

14、19-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-02期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油美元/桶58,00056,00054,00052,00050,00048,00046,00044,00042,00040,0002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12

15、-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-04庫(kù)存量:原油:APIp8東方財(cái)智 興盛之源萬(wàn)桶一、上游資源：原油庫(kù)存連降，供給提升原油期貨結(jié)算價(jià)上行原油庫(kù)存連續(xù)第三周下降1,2001,00080060040020008/7/158/7/168/7/17資料來(lái)源：wind，東興證券研究所8/7/188/7/198/7/20鉆機(jī)數(shù)量:美國(guó):當(dāng)周值p9東方財(cái)智 興盛之源部上周美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量為244臺(tái)，較前周減少3臺(tái)，美國(guó)原油產(chǎn)量為1070萬(wàn)桶/天，周環(huán)比減少30萬(wàn)桶/天，供給端收縮

16、。 7月OPEC原油產(chǎn)量有所上升，較上月增加98.0萬(wàn)桶/日至2317.2萬(wàn)桶/日。一、上游資源：原油庫(kù)存下降，供給提升美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量減少至244臺(tái)鋼鐵：處于減庫(kù)存周期，新基建、房地產(chǎn)需求拉動(dòng)上周鋼材庫(kù)存繼續(xù)下降，4月以來(lái)鋼廠產(chǎn)量持續(xù)上升，鋼材價(jià)格雖仍處于震蕩區(qū)間，但隨9月以后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新基建、房地產(chǎn)拉動(dòng)以及傳 統(tǒng)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)需求將有所上升進(jìn)而拉動(dòng)價(jià)格。上海20mm HRB400 材質(zhì)螺紋價(jià)格為3670元/噸，較上周降30元/噸；熱軋3.0mm價(jià)格為 4150元/噸，較上周降10元/噸；冷軋1.0mm，價(jià)格為4480元/噸，較上周升70元/噸；普中板20mm價(jià)格為4000元/噸，較上周升1

17、0元/噸。 生鐵、粗鋼產(chǎn)量自今年4月以來(lái)一直呈大幅上升趨勢(shì)，7月分別同比增加8.8%、9.1%。隨下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新基建、房地產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將對(duì)鋼 鐵形成有效支撐。城際高速鐵路和城市軌道交通建設(shè)在新基建中用鋼占比最高，預(yù)計(jì)年均鋼材用量將超過(guò)2500萬(wàn)噸；特高壓、新能源汽 車充電樁及5G基站建設(shè)也將對(duì)拉動(dòng)鋼材需求產(chǎn)生一定影響。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-1

18、1-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-02價(jià)格:冷軋板卷:1.0mm:上海元/噸4,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,0000-2-424681012價(jià)格:熱軋板卷:Q235B:3.0mm:上海生鐵產(chǎn)量當(dāng)月同比價(jià)格:中板:普20mm:上海粗鋼產(chǎn)量當(dāng)月同比p10東方財(cái)智 興盛之源%14一、上游資源：鋼鐵新基建、房地產(chǎn)拉動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)鋼材價(jià)格處于震蕩區(qū)間4月以來(lái)鋼廠產(chǎn)量持續(xù)上升價(jià)格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海資料

19、來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所1,4001,2001,00080060040020002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-04庫(kù)存:螺紋鋼(含上海全部倉(cāng)庫(kù)) 庫(kù)存:線材庫(kù)存:熱卷(板)萬(wàn)噸405060708

20、0901002019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-04唐山鋼廠:高爐開工率唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率p11東方財(cái)智 興盛之源上周，各類鋼材庫(kù)存均有小幅度下滑，螺紋鋼（含上海全部倉(cāng)庫(kù)）下滑，8月第一周庫(kù)存數(shù)量為859.34萬(wàn)噸，第二周庫(kù)存微降至858

21、.6 萬(wàn)噸，較前值降0.09%；線材降幅較為明顯，首周庫(kù)存197.3萬(wàn)噸，次周庫(kù)存192.21萬(wàn)噸，較前值降2.58%；熱卷首周庫(kù)存280.7萬(wàn)噸， 次周庫(kù)存271.53萬(wàn)噸，較前值降3.27%；中板庫(kù)存首周108.65萬(wàn)噸，次周106.63萬(wàn)噸，較前值降1.86%；冷軋首周庫(kù)存112.89萬(wàn)噸。 上周，唐山鋼廠的高爐開工率和產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)較大的上升，上周高爐開工率為87.3%，前值84.92%；產(chǎn)能利用率為91.24%，前值 87.96%。一、上游資源：鋼鐵產(chǎn)能利用率上升鋼材庫(kù)存小幅下滑唐山鋼廠高爐開工率、產(chǎn)能利用率大幅上升資料來(lái)源：wind，東興證券研究所0501001502002503

22、003504002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002,0002018-07-192018-12-162019-05-152019-10-122020-03-10資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-08-07浮法玻璃:生產(chǎn)線庫(kù)存 浮法玻璃:白玻:庫(kù)存浮法玻璃:彩玻:庫(kù)存（右軸）萬(wàn)重量箱萬(wàn)重量箱建材：新型建材景氣度更佳玻璃延續(xù)高增長(zhǎng)，價(jià)格已處歷史高位；水泥輕微震蕩，“金九銀十”旺季即將到來(lái)，價(jià)格預(yù)計(jì)將有較大上升空間。下半年，新基建預(yù) 計(jì)將對(duì)建材行業(yè)形成拉動(dòng)，特別是利好于材料組分與功能結(jié)構(gòu)區(qū)別于傳統(tǒng)建材產(chǎn)品的新型建材。8月第二周，玻璃期貨結(jié)算價(jià)連續(xù)上行，截

23、止8月14日，期貨玻璃結(jié)算價(jià)達(dá)1915元/噸，比8月7日上漲3.07%；水泥價(jià)格指數(shù)有所下降，截止8月14日，水泥價(jià)格為137.75元/噸，比8月7的138.07元/噸有輕微下降。8月以來(lái)，浮法玻璃生產(chǎn)線、白玻、彩玻庫(kù)存數(shù)量均有所下降。8月7日，生產(chǎn)線庫(kù)存4504萬(wàn) 重量箱，比7月31日庫(kù)存環(huán)比下降3.16%；白玻庫(kù)存8月首周環(huán)比下降2.39%；彩玻庫(kù)存首周環(huán)比下降4.04%。1701651601551501451401351301251202,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0002018-07-192018-12-1620

24、19-05-152019-10-122020-03-102020-08-07期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):玻璃水泥價(jià)格指數(shù):全國(guó)（右軸）p12東方財(cái)智 興盛之源元/噸%一、上游資源：建材新基建拉動(dòng)新型建材需求玻璃價(jià)格延續(xù)高增長(zhǎng)，水泥價(jià)格震蕩浮法玻璃庫(kù)存下降7169676563615973572018-07-192018-12-162019-05-152019-10-12資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-102020-08-07浮法玻璃:生產(chǎn)線開工率浮法玻璃:產(chǎn)能利用率p13東方財(cái)智 興盛之源%8月首周，浮法玻璃生產(chǎn)線開工率達(dá)62.11%，周環(huán)比上漲0.85%；產(chǎn)能利用率首周達(dá)67.54%

25、，周環(huán)比增長(zhǎng)2.70%，玻璃供給正處于快 速上升區(qū)間。一、上游資源：建材玻璃產(chǎn)能利用率上升浮法玻璃開工率、產(chǎn)能利用率快速上升二、中游制造：交運(yùn)航空回暖，但疫情影響未完全消散交通運(yùn)輸：航空回暖但仍處負(fù)同比區(qū)間航空板塊整體呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，但與去年同期相比仍有不小距離。國(guó)航、南航、東航、春秋7月RPK環(huán)比分別為29.40%、25.06%、39.19% 和21.95%。但縱向比較來(lái)看，相比于去年同期，客座率同比分別為-9.50%、-10.58%、-11.14%、-9.29%。預(yù)計(jì)隨著疫情影響減弱、疫 苗紛紛上市，未來(lái)航空板塊將進(jìn)一步回暖。自2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ASK、RPK持續(xù)回升但一直處于負(fù)區(qū)間，截止到

26、6月30日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) RPK為-35.50%，7月國(guó)航、南航、東航、春秋RPK分別為-31.30%、-26.96%、-24.29%和22.05%，7月較6月有大幅回暖。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所-20020406080100國(guó)航南航東航春秋7月客座率客座率同比RPK環(huán)比%-100-80-60-40-20020402015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-0

27、22020-05可用座公里(ASK):國(guó)內(nèi)市場(chǎng):中國(guó):當(dāng)月同比 收費(fèi)客公里(RPK):國(guó)內(nèi)市場(chǎng):中國(guó):當(dāng)月同比p14東方財(cái)智 興盛之源資料來(lái)源：wind，東興證券研究所航空公司客座率回暖ASK、RPK大幅回升快遞行業(yè)總量規(guī)模仍處于高速擴(kuò)張中，但由于各大龍頭企業(yè)間激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，單價(jià)有所下降。快遞行業(yè)本身具有較高進(jìn)入壁壘，價(jià) 格競(jìng)爭(zhēng)中的勝利者將有機(jī)會(huì)大大提升市場(chǎng)份額并攫取更高利潤(rùn)。7月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量69.4億件，同比增長(zhǎng)32%，較6月的37%同比增速有 所縮窄，但仍處于高速擴(kuò)張中。月快遞收入723.3億元，同比增長(zhǎng)18.9%，單價(jià)10.42元，同比下跌10.1%。航運(yùn)方面，波羅的海干散貨指數(shù)(B

28、DI)、原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI)、CDFI:綜合指數(shù)上周分別上漲6.26%、下跌1.78%和上漲1.99%，整體處 于反彈區(qū)間。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00090080070060050040030020010002018-07-19 2018-12-16 2019-05-15 2019-10-12 2020-03-10 2020-08-07規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入:當(dāng)月值規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當(dāng)月值(右軸）億元/月萬(wàn)件/月05001,0001,5002,0002,

29、5003,0002017-12-31 2018-05-30 2018-10-27 2019-03-26 2019-08-23 2020-01-20 2020-06-18波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) 原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI) CDFI:綜合指數(shù)p15東方財(cái)智 興盛之源快遞業(yè)務(wù)收入及業(yè)務(wù)量高速發(fā)展航運(yùn)指數(shù)區(qū)間震蕩，小幅反彈二、中游制造：交運(yùn)快遞規(guī)模擴(kuò)張，單價(jià)下降10,00020,00030,00040,00050,00060,00002018-07-192018-12-182019-05-192019-10-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-182020-08-17銷量:液壓挖

30、掘機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值銷量:起重機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值臺(tái)/月機(jī)械：工程機(jī)械景氣度良好受益于疫情恢復(fù)后重大基建項(xiàng)目紛紛開工，各地專項(xiàng)債紛紛大額投放，海外復(fù)工促進(jìn)出口等因素，7月份挖掘機(jī)銷量達(dá)到19110臺(tái)，同 比大漲55%，8月份處于挖掘機(jī)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)下半年銷量仍有上行趨勢(shì)，同時(shí)，新基建產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)將間接拉動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)。7月，受益于下游制造業(yè)回暖，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量延續(xù)上漲，達(dá)到21170臺(tái)，同比上漲36.78%。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化水平還有 待提高，工業(yè)機(jī)器人對(duì)于下游企業(yè)獲取成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要，也是新基建中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分，在這一領(lǐng)域我國(guó)還有比較 廣闊的市場(chǎng)空間。5,00010,

31、00015,00020,00025,00002018-07-192018-12-162019-05-15資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2019-10-122020-03-102020-08-07產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值p16東方財(cái)智 興盛之源臺(tái)挖掘機(jī)、起重機(jī)銷量同比上漲機(jī)器人產(chǎn)量持續(xù)上漲達(dá)21170臺(tái)二、中游制造：機(jī)械淡季不淡，四季度上升空間更大電力設(shè)備及新能源：光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣度良好光伏產(chǎn)業(yè)鏈: 8月5日，發(fā)改委、能源局公布2020年光伏發(fā)電平價(jià)項(xiàng)目清單，光伏項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到33.05GW，較去年同比上漲 123.6%，利好整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈。由于疫情原因，新疆地區(qū)物流仍受到限制，疊加多晶

32、硅工廠爆炸事故影響延續(xù)，上周多晶硅價(jià)格延續(xù) 走高，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。截止至2020 年8 月14 日， 電池片/ 硅片/ 多晶硅/ 組件綜合價(jià)值指數(shù)（ SPI ） 為 17.10/30.36/56.66/32.70，同比變動(dòng)-25.52%/-6.01%/18.83%/-20.13%，周環(huán)比變動(dòng)9.27%/5.05%/2.81%/2.06%。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012

33、018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-01新增裝機(jī)容量:光伏發(fā)電:合計(jì)萬(wàn)千瓦2040608010012002018-07-192018-12-182019-05-192019-10-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-182020-08-17光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):電池片 光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):硅片 光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SP

34、I):多晶硅 光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):組件p17東方財(cái)智 興盛之源光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)上行光伏發(fā)電新增裝機(jī)震蕩下行二、中游制造：電新光伏景氣度最佳資料來(lái)源：wind，東興證券研究所024681012142,0004,0006,0008,00010,00012,00002018-07-192019-01-252019-08-03資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-02-092020-08-17現(xiàn)貨價(jià):碳酸二甲酯:國(guó)內(nèi)價(jià)格:六氟磷酸鋰（右軸）元/噸萬(wàn)元/噸14,50014,00013,50013,00012,50012,00011,50011,00010,50010,0008910

35、1112131415162019-04-25 2019-07-14 2019-10-02 2019-12-21 2020-03-10 2020-05-29 2020-08-17價(jià)格:前驅(qū)體:電解鎳:1#長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):電解錳:1#(右軸）p18東方財(cái)智 興盛之源萬(wàn)元/噸元/噸鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：電解液方面，截止8月14日，六氟磷酸鋰價(jià)格與上周持平，保持6.95萬(wàn)元/噸，磷酸二甲酯小幅下跌0.68%至7350元 每噸；正極材料方面，電解錳價(jià)格與前值持平，維持10900元/噸，電解鎳11.4萬(wàn)元/噸，較上周小幅下降0.09%。電解液相關(guān)原料價(jià)格基本平穩(wěn)電解錳價(jià)格平穩(wěn)，電解鎳小幅下跌二、中游制造：電新

36、鋰電解液價(jià)格小幅下跌鋰原材料方面，作為電池正極核心材料，價(jià)格持穩(wěn)但未來(lái)可能受益于下游回暖。截止8月14日，碳酸鋰價(jià)格為40000元/噸，與上周 持平；氫氧化鋰為49000元/噸，與上周持平。鈷產(chǎn)品方面，供給受制于剛果（金）疫情影響，截止8月14日，鈷粉價(jià)格為296.0元/ 千克，周環(huán)比0.34%；四氧化三鈷價(jià)格為222.5元/千克，周環(huán)比9.80%、電解鈷價(jià)格為28.1萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-6.93%。020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002017-12-31 2018-06-09 2018-11-16 2019-0

37、4-25 2019-10-02 2020-03-10 2020-08-17資料來(lái)源：wind，東興證券研究所元/噸 價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)價(jià)格:氫氧化鋰56.5%:國(guó)產(chǎn)202224262830321502002503003501002019-05-052019-10-08資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-122020-08-15價(jià)格:鈷粉-200目:國(guó)產(chǎn)價(jià)格:前驅(qū)體:四氧化三鈷p19東方財(cái)智 興盛之源價(jià)格:前驅(qū)體:電解鈷:電池級(jí):99.8%（右軸）元/千克萬(wàn)元/噸鋰原材料價(jià)格持穩(wěn)鈷產(chǎn)品價(jià)格小幅上升二、中游制造：電新鋰原材料價(jià)格趨穩(wěn)資料來(lái)源：wind，東興證券研究所汽車：

38、新能源汽車產(chǎn)銷量年內(nèi)首次回正，預(yù)計(jì)仍有較大反彈空間7 月，新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為10萬(wàn)輛和9.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)15.6%和19.3%，是2020年以來(lái)首次同比轉(zhuǎn)正，同時(shí)消費(fèi)復(fù)蘇疊加 “雙積分”新政策影響預(yù)計(jì)將繼續(xù)助力新能源汽車產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)。動(dòng)力電池裝機(jī)量7月達(dá)到4.99GW，處于穩(wěn)步回升階段，充電樁保有量 則繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，7月份達(dá)到566248個(gè)，同比增長(zhǎng)26.78%。50,000100,000150,000200,000250,00002018-07-19 2018-12-16 2019-05-15 2019-10-12 2020-03-10資料來(lái)源：wind，東興證券研究所202

39、0-08-07產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值銷量:新能源汽車:當(dāng)月值輛/月0246810120100,000200,000300,000400,000500,000600,0002018-07-192018-12-162019-05-152019-10-122020-03-102020-08-07保有量:充電樁:總計(jì)動(dòng)力電池裝機(jī)量:當(dāng)月值（右軸）p20東方財(cái)智 興盛之源個(gè)GW新能源汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)動(dòng)力電池裝機(jī)量回升，充電樁保有量高增長(zhǎng)二、中游制造：汽車新能源汽車產(chǎn)銷年內(nèi)首次回正181614121086420500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,00002018

40、-07-19 2018-12-16 2019-05-15 2019-10-12 2020-03-10 2020-08-07資料來(lái)源：wind，東興證券研究所庫(kù)存系數(shù):汽車經(jīng)銷商 庫(kù)存系數(shù):汽車經(jīng)銷商:合資庫(kù)存系數(shù):汽車經(jīng)銷商:進(jìn)口p21東方財(cái)智 興盛之源輛/月3,000,000銷量:乘用車:當(dāng)月值銷量:乘用車:基本型乘用車(轎車):當(dāng)月值 銷量:乘用車:多功能乘用車(MPV):當(dāng)月值銷量:乘用車:運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(SUV):當(dāng)月值7月乘用車銷量較6月份有所下跌，為1665000輛，月環(huán)比下降5.59%，較2019年7月份同比上漲8.97%。乘用車整體銷量已逐漸恢復(fù)景氣。 自4月經(jīng)銷商疫情期間

41、累計(jì)庫(kù)存逐漸清理后，經(jīng)銷商庫(kù)存先降后升，7月經(jīng)銷商庫(kù)存指數(shù)為1.91，月環(huán)比上升9.77%，較2019年7月同比上漲 9.14%，庫(kù)存仍處于相對(duì)高位且有上升趨勢(shì)。2018-07-19 2018-12-16 2019-05-15 2019-10-12 2020-03-10 2020-08-07資料來(lái)源：wind，東興證券研究所乘用車銷量逐步恢復(fù)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存仍處高位二、中游制造：汽車乘用車還處于景氣復(fù)蘇區(qū)間三、下游消費(fèi)：農(nóng)林牧漁生豬價(jià)格受洪澇災(zāi)害沖擊農(nóng)林牧漁：生豬價(jià)格受洪災(zāi)沖擊下行，糧食安全無(wú)虞，整體價(jià)格穩(wěn)定上周生豬下跌，一定程度上由于受洪澇災(zāi)害影響，生豬出欄積極性高，市場(chǎng)供應(yīng)增加。 8月14日

42、全國(guó)生豬均價(jià)37.36元/公斤，周環(huán)比 下跌1.24%。同時(shí)生豬價(jià)格下跌進(jìn)而壓縮了養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)。而豬肉均價(jià)上周有所上漲，周漲幅1.91%，較去年同期同比上漲66%， 豬價(jià)仍處于歷史高位，消費(fèi)疲軟。8月14日白條雞平均批發(fā)價(jià)為16.48元/千克，周環(huán)比上漲2.17%，較去年同期同比下降3.17%。3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,00010203040506002018-07-192018-12-182019-05-192019-10-182020-03-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-08-1722個(gè)省市:平均價(jià):生豬22個(gè)省

43、市:平均價(jià):豬肉養(yǎng)殖利潤(rùn):外購(gòu)仔豬（右軸）養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬（右軸）元/千克元/頭2221201918171615141312111213141516102018-07-192018-12-182019-05-192019-10-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-182020-08-1736個(gè)城市平均零售價(jià):雞肉平均批發(fā)價(jià):白條雞（右軸）p22東方財(cái)智 興盛之源元/500克元/千克豬肉均價(jià)保持上漲趨勢(shì)雞肉價(jià)格同比下降資料來(lái)源：wind，東興證券研究所1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002018-07-192018-12-182019-

44、05-192019-10-182020-03-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-08-17期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):黃大豆1號(hào) 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):黃玉米期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):早秈稻元/噸受新冠疫情影響，多糧食出口國(guó)采取出口限制措施，但我國(guó)雖然是最大的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)，玉米、水稻、小麥三大主糧的進(jìn)口依存度卻 都比較低，除大豆主要依賴進(jìn)口外，其他主要品種受國(guó)際疫情影響較小。盡管進(jìn)口未受太大影響，但玉米本身存在2000-4000萬(wàn)噸的 供需缺口，草地貪夜蛾災(zāi)害、洪澇災(zāi)害加劇玉米供給短缺，玉米庫(kù)存持續(xù)消耗，而下游飼料需求有所提升，推高玉米價(jià)格。黃玉米期 貨結(jié)算價(jià)較

45、去年同期同比上漲20.38%，且未來(lái)上行動(dòng)力可能仍然強(qiáng)勁。100200300400500600700玉米：庫(kù)存p23東方財(cái)智 興盛之源萬(wàn)噸三、下游消費(fèi)：農(nóng)林牧漁玉米價(jià)格持續(xù)上升農(nóng)產(chǎn)品期貨結(jié)算價(jià)基本穩(wěn)定玉米庫(kù)存處于下行趨勢(shì)商貿(mào)零售：消費(fèi)品類間復(fù)蘇速度嚴(yán)重分化7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.1%，前值同比增7.6%，預(yù)期增1.2%；投資與消費(fèi)均低于預(yù)期。高端消費(fèi)如汽車、金銀珠寶等反彈顯著， 必需消費(fèi)如糧食食品、日用品等反彈平穩(wěn)，地產(chǎn)后周期包括家具、建筑裝潢、家用電器及音像器材等則出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)月同比分別為-3.9%、-2.5%和-2.2%。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東

46、興證券研究所-20-25-30-10-150-5105152015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:商品零售:當(dāng)月同比2520151050-5-10-15-20%2020-062020-07p24東方財(cái)智 興盛之源三、下游消費(fèi)：商貿(mào)零售高端消費(fèi)大幅反彈，可選消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)社消零售總額回暖不同類型消費(fèi)

47、品銷售額分化食品飲料：量?jī)r(jià)均趨于穩(wěn)定盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情已得到良好控制，但餐飲行業(yè)恢復(fù)相對(duì)滯后。限額以上企業(yè)餐飲收入總額同比自2月以來(lái)一直處于負(fù)區(qū)間，7月仍為- 8.20%，受其影響，煙酒類、飲料類銷售額7月同比較6月均有所下降，分別為10.7%和5.0%。三、下游消費(fèi)：食品飲料復(fù)蘇速度滯后于疫情控制p25東方財(cái)智 興盛之源餐飲行業(yè)逐步恢復(fù)，但相對(duì)滯后限額以上企業(yè)餐飲收入總額:當(dāng)月同比 零售額:飲料類:當(dāng)月同比零售額:煙酒類:當(dāng)月同比億元20100-10-20-30-40-50資料來(lái)源：wind，東興證券研究所6506005505004504003503002502001501,5001,4001

48、,3001,2001,1001,0009008007006002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01價(jià)格:白酒:五糧液(52度):500ml:京東價(jià)格:白酒:洋河夢(mèng)之藍(lán)(M 3)(52度):500ml:京東(右軸）價(jià)格:白酒:瀘州老窖(52度):500ml:京東（右軸）元/瓶元/瓶資料來(lái)源：wind，東興證券研究所白酒來(lái)看，除瀘州老窖等部分企業(yè)人為調(diào)價(jià)外，白酒整體價(jià)格自7月份以來(lái)都維持相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)隨著餐飲消費(fèi)進(jìn)一步反彈、中秋節(jié)傳統(tǒng)旺 季拉動(dòng)，白酒價(jià)格仍有一定上漲空間。乳制品方面，上周牛奶、酸奶價(jià)格均與前期持平，生鮮乳價(jià)格略有下降，

49、降低0.54%，整體來(lái)看，價(jià) 格比較穩(wěn)定。3.303.403.503.603.703.803.90111213141516102019-02-042019-05-252019-09-122019-12-312020-04-19資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-08-07零售價(jià):酸奶平均價(jià):生鮮乳:主產(chǎn)區(qū)（右軸）p26東方財(cái)智 興盛之源零售價(jià):牛奶 元/升元/公斤三、下游消費(fèi)：食品飲料白酒價(jià)格穩(wěn)中復(fù)蘇白酒整體價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定牛奶、酸奶價(jià)格均與前期持平四、TMT：電子出貨仍受限05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000123456702018-07-

50、192018-12-162019-05-152019-10-12資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-03-102020-08-07現(xiàn)貨平均價(jià):DRAM :DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz現(xiàn)貨平均價(jià):NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC DXI指數(shù)（右軸）美元05001,0001,5002,0002,500202530354045152018-07-192018-12-182019-05-192019-10-182020-03-18資料來(lái)源：wind，東興證券研究所2020-08-17半導(dǎo)體:銷售額:合計(jì):當(dāng)月值 半導(dǎo)體:銷售額:亞太:當(dāng)月值 費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（右

51、軸）p27東方財(cái)智 興盛之源十億美元電子：出貨仍未從疫情中恢復(fù)半導(dǎo)體方面，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上周處于震蕩整理，整體上來(lái)看，指數(shù)仍處于二季度以來(lái)的反彈增長(zhǎng)通道中，并已達(dá)到歷史高點(diǎn)。截至2020年6 月30日，全球半導(dǎo)體銷售額當(dāng)月值為345.3億美元，同比增長(zhǎng)5.53%，環(huán)比增長(zhǎng)-1.26%，亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為213.2億美元，同比增長(zhǎng)3%， 環(huán)比增長(zhǎng)-1.71%。存儲(chǔ)方面，受疫情延續(xù)、終端出貨受限影響，上周DRAM、NAND flash均價(jià)繼續(xù)延續(xù)下跌趨勢(shì)，但NAND flash于14日價(jià)格突然大幅躍升，DRAM 與NAND flash現(xiàn)貨平均價(jià)分別為1.41美元和2.53美元，同比分別為-15

52、.69%和3.13%。半導(dǎo)體指數(shù)上行，銷售額保持穩(wěn)定DRAM、NADA延續(xù)下行趨勢(shì)資料來(lái)源：wind，東興證券研究所8082848688909294-60-40-20020406080出貨量:智能手機(jī):當(dāng)月同比中關(guān)村電子產(chǎn)品月價(jià)格指數(shù)p28東方財(cái)智 興盛之源受限于延遲復(fù)工、消費(fèi)需求疲軟、新款機(jī)型延遲上市等原因，消費(fèi)電子特別是智能手機(jī)仍處于價(jià)量齊跌。截至2020年8月15日，中關(guān)村電 子產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為81.89，同比增長(zhǎng)-4.41%，環(huán)比增長(zhǎng)-0.75%。截至2020年7月31日，智能手機(jī)出貨量當(dāng)月值為2770.60萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)- 16.60%，環(huán)比增長(zhǎng)分別為-15.17%。四、TMT：電子消

53、費(fèi)電子量?jī)r(jià)齊跌消費(fèi)電子價(jià)量齊跌資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所通信：5G新基建建設(shè)穩(wěn)步進(jìn)行截至2020年6 月30 日，移動(dòng)通信基站設(shè)備與光纜當(dāng)月產(chǎn)量值分別為124.90 萬(wàn)射頻模塊、26967000.00 芯千米，同比增長(zhǎng)分別為-97.32% 與 9.37%，環(huán)比增幅分別為-16.51%與2.72%；光纜線路總長(zhǎng)度為48896917.00千米，同比增長(zhǎng)7.57%，環(huán)比增長(zhǎng)1.91%。010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,0002018-07-192018-12-162019-05

54、-152019-10-122020-03-102020-08-07光纜線路長(zhǎng)度千米5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,0009001,8002,7003,6004,5005,4006,300002018-07-19 2018-12-16 2019-05-15 2019-10-12 2020-03-10 2020-08-07產(chǎn)量:移動(dòng)通信基站設(shè)備:當(dāng)月值產(chǎn)量:光纜:當(dāng)月值（右軸）p29東方財(cái)智 興盛之源萬(wàn)射頻模芯/千四、TMT：通信新基建利好通信設(shè)備光纜線路長(zhǎng)度平穩(wěn)上行基站產(chǎn)量有所下滑，光纜產(chǎn)量區(qū)間震蕩五、金融地產(chǎn)：金融銀行不確定性消減金融：不確定性消減，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制利好銀行板塊，根據(jù)7月金融數(shù)據(jù)，貨幣政策邊際收緊，但整體還是寬松基調(diào)，預(yù)計(jì)社融與信貸下半年仍將相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，利好銀行利潤(rùn) 恢復(fù)。此外，經(jīng)過(guò)近5年信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，按揭+基建+地產(chǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)貸款已大幅增加，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)可能 好于預(yù)期。央行上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)后，銀行讓利實(shí)體規(guī)模已定，不確定性消減，預(yù)計(jì)下半年社融信貸穩(wěn)速增長(zhǎng)，利好 銀行。資料來(lái)源：wind，東興證券研究所資料來(lái)源：wind，東興證券研究所0