中國科技崛起從“補(bǔ)短板”估值驅(qū)動切換到“塑長板”業(yè)績驅(qū)動

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 一、“補(bǔ)短板”屬于供給驅(qū)動，板塊估值彈性大，不確定性高 1 HYPERLINK l _TOC_250016 （一）信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)具有長期投資價值，短期需防止泡沫 1 HYPERLINK l _TOC_250015 （二）華為鴻蒙及 HMS 進(jìn)展 3 HYPERLINK l _TOC_250014 （三）復(fù)盤華為被美國制裁過程 5 HYPERLINK l _TOC_250013 （四）著眼未來，布局 AIOT 時代，中國具備先發(fā)優(yōu)勢 6 HYPERLINK l _TOC_250012 二、“塑長板”重點推薦產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、云計算、金融 IT 8 HYP

2、ERLINK l _TOC_250011 （一）物聯(lián)網(wǎng) ARPU 值提升，剪刀差收窄，產(chǎn)業(yè)物聯(lián)加速 8 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)在工業(yè)制造領(lǐng)域重點關(guān)注工業(yè)軟件 8 HYPERLINK l _TOC_250009 （三）產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)之智能網(wǎng)聯(lián)汽車加速推廣 12 HYPERLINK l _TOC_250008 （四）云計算：云端算力優(yōu)勢明顯，企業(yè)上云已成趨勢 16 HYPERLINK l _TOC_250007 云端算力優(yōu)勢明顯，公有云 IaaS 占據(jù)半壁江山 16 HYPERLINK l _TOC_250006 云計算市場具備廣闊市場空間，四因素共同推進(jìn) 1

3、9 HYPERLINK l _TOC_250005 （五）金融 IT：內(nèi)因+外因，共同推進(jìn)金融 IT 景氣上行 21 HYPERLINK l _TOC_250004 金融 IT 三大細(xì)分市場情況各異，主要關(guān)注銀行 IT 及證券 IT 21 HYPERLINK l _TOC_250003 內(nèi)因+外因，共同推進(jìn)金融 IT 景氣上行 23 HYPERLINK l _TOC_250002 三、計算機(jī)行業(yè)基本面處于中長期的底部拐點區(qū)間 28 HYPERLINK l _TOC_250001 四、重點推薦公司 33 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險提示 34一、“補(bǔ)短板”屬于供給驅(qū)動

4、，板塊估值彈性大，不確定性高本報告中所指“補(bǔ)短板”指的是計算機(jī)行業(yè)中具有“卡脖子風(fēng)險”、以芯片、基礎(chǔ)軟件為代表的亟待補(bǔ)齊“短板”類細(xì)分板塊投資機(jī)會，這部分投資機(jī)會大多涵蓋在“信創(chuàng)”概念中。圖 1：計算機(jī)行業(yè)的短板與長板資料來源：中國銀河證券研究院整理“信創(chuàng)”是信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的簡稱，主要涉及新基建背景下的云計算、軟件、硬件、安全等領(lǐng)域，涵蓋了從 IT 基礎(chǔ)硬、軟件到上層應(yīng)用軟件的全產(chǎn)業(yè)鏈的安全可控自主創(chuàng)新等重要課題，其中基礎(chǔ)軟件包括操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫，硬件主要包含 GPU/CPU、服務(wù)器、PC以及各類外設(shè)及終端等。此外，信創(chuàng)安全體系除了要解決軟硬件產(chǎn)品的可信、漏洞管理與安全防護(hù)，還需要解

5、決軟硬件系統(tǒng)一旦被攻擊之后，如何保障核心業(yè)務(wù)與重要數(shù)據(jù)不受影響或?qū)⒂绊懡抵磷钚〉膯栴}，因此也涵蓋了網(wǎng)絡(luò)信息安全子行業(yè)范疇。從計算機(jī)行業(yè)角度，“信創(chuàng)”主要解決兩類問題，一是“卡脖子風(fēng)險”，以芯片、基礎(chǔ)軟件為代表的“短板”亟待補(bǔ)齊，已然成為國家重點發(fā)展領(lǐng)域；二是國家的網(wǎng)絡(luò)信息及數(shù)據(jù)安全問題。為此，國家提出了 2+8 安全可控體系，其中 2 是指黨政兩大體系，而 8 是指計算機(jī)行業(yè)的下游金融、石油、電力、電信、交通、航空航天、醫(yī)療、教育等八大主要行業(yè)。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素：籠統(tǒng)來講，我們認(rèn)為信創(chuàng)行業(yè)當(dāng)前屬于“供給驅(qū)動”型（相對應(yīng)是“需求驅(qū)動型”），通常供給驅(qū)動在科技產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動要素為技術(shù)創(chuàng)新，但信創(chuàng)行業(yè)比

6、較特殊，這個領(lǐng)域雖然沒有技術(shù)創(chuàng)新突破，但競爭格局被政策因素改變，供給端被要求限定范疇，從而形成“供給驅(qū)動”的趨勢。從科技產(chǎn)業(yè)二級投資角度，大部分“供給驅(qū)動”通常對應(yīng)“估值驅(qū)動”，“需求驅(qū)動”通常對應(yīng)“業(yè)績驅(qū)動”。當(dāng)前階段，我們認(rèn)為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中短板類領(lǐng)域，如芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫從技術(shù)及產(chǎn)品成熟度、競爭格局、業(yè)績釋放時點、生態(tài)適配程度尚存在諸多不確定性，目前信創(chuàng)子板塊上市公司平均市盈率 95 倍，高于計算機(jī)行業(yè)整體估值水平。（一）信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)具有長期投資價值，短期需防止泡沫信創(chuàng)和國家的產(chǎn)業(yè)鏈安全以及信息安全緊密相關(guān)，是國家安全戰(zhàn)略的要求，在中國信息化進(jìn)程中具有長期投資價值。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈市場空間巨大，

7、眾多主要依賴進(jìn)口的高端芯片、核心應(yīng)用芯片、基礎(chǔ)應(yīng)用軟件、部分通用應(yīng)用產(chǎn)品，均存在有較大的國產(chǎn)替代空間，研發(fā)投入加大、金融資本加持、國家政策牽引都會催化信創(chuàng)的進(jìn)程。圖 2：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)圖譜資料來源：華為鯤鵬產(chǎn)業(yè)白皮書，中國銀河證券研究院整理圖 3：信創(chuàng)產(chǎn)品圖譜資料來源：公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理我們與市場不同的觀點：1、 信創(chuàng)市場已經(jīng)成為風(fēng)口，需要防止成為“圈地運(yùn)動”，如果不能從底層技術(shù)和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)制造環(huán)節(jié)上取得突破，容易形成一擁而上的局面，導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣，不利于信創(chuàng)市場的長遠(yuǎn)發(fā)展和自主技術(shù)的成長；2、 IT 科技發(fā)展歷史是以芯片為核心的軟硬件生態(tài)不斷孕育、淘汰和迭代的過程，在國內(nèi) 信創(chuàng)陣營中

8、，目前炙手可熱的國產(chǎn)生態(tài)首推華為，但以鴻蒙為核心，HMS 軟件生態(tài) 為代表的國產(chǎn)生態(tài)不斷成熟是一個長期艱巨的過程，站在歷史的時點復(fù)盤從主機(jī)時代、 PC 時代、Web 互聯(lián)網(wǎng)時代、移動互聯(lián)網(wǎng)時代到目前的云計算時代，未來的 AIOT 時 代，每個時代都有巨頭誕生也有巨頭倒下，除了卡脖子、補(bǔ)短板，我們更應(yīng)著眼未來，關(guān)注以 5G 驅(qū)動的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下可孕育哪些核心平臺、關(guān)鍵產(chǎn)品及可落地的細(xì)分賽道。表 1：信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程時代主流芯片廠商操作系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)1970 年代：主機(jī)時代Intel、摩托羅拉、IBM等UnixSystem R1980 年代：PC 時代Intel、AMDDOS/WindowsOr

9、acle、DB2、MS SQL Serve1990 年代：Web 互聯(lián)網(wǎng)時代Intel、AMDLinux 開源Oracle、MySQL、PostgresSQL2000 年代：移動互聯(lián)網(wǎng)時代ARMAndroid/iOS/Symbian（衰弱） Oracle、MySQL、NoSQL 2010 年代：云計算時代Intel、ARM、AMDOpenStack/Docker/飛天Aurora 、PolarDB 等2020 年代：AIOT 時代Intel、ARM、NVIDIA、AMD、Xilinx，其他資料來源：公司官網(wǎng)，CSDN，中國銀河證券研究院FreeRTOS/Fushsia/鴻蒙時序數(shù)據(jù)庫（如 Td

10、engine 和OpenTSDB 等）（二）華為鴻蒙及HMS 進(jìn)展華為定義的下一代的操作系統(tǒng)是以鴻蒙的微內(nèi)核的分布式 OS。從應(yīng)用角度來看，“鴻蒙”可以說是為物聯(lián)網(wǎng)而生，能夠精確控制時延在五毫秒以下，甚至達(dá)到毫秒級到亞毫秒級，在 5G 時代下，能夠精準(zhǔn)應(yīng)用于自動駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等 IoT 領(lǐng)域。圖 4：華為鴻蒙發(fā)展歷程資料來源：華為 HDC2019，中國銀河證券研究院整理鴻蒙系統(tǒng)是一款分布式操作系統(tǒng)，面向全場景（移動辦公、運(yùn)動健康、社交通信、媒體娛樂等），適配于多種終端形態(tài)（智慧屏、車機(jī)、可穿戴設(shè)備等），致力于在設(shè)備間形成協(xié)同。鴻蒙 2.0 在分布式軟總線、分布式數(shù)據(jù)管理和分布式安全三大核心能

11、力方面進(jìn)行了全面的升級。圖 5：華為鴻蒙 2.0 三大核心能力資料來源：華為 HDC2020，中國銀河證券研究院整理分布式軟總線是多種終端設(shè)備的統(tǒng)一基座，其打破了單一設(shè)備的物理空間限制，為設(shè)備間的互聯(lián)互通提供通信基礎(chǔ)。原本需要依靠藍(lán)牙或者 WiFi 等傳輸模式實現(xiàn)的設(shè)備間鏈接，在鴻蒙 2.0 上可以通過 NFC 一碰傳等模式實現(xiàn)實時的網(wǎng)絡(luò)匹配、投屏等操作，讓多設(shè)備融為一體。分布式軟總線性能無限逼近硬總線能力：端到端傳輸時延降低到了 10ms，單次數(shù)據(jù)吞吐量提升至 2.4Gbps，抗丟包率提升至 30%。圖 6：華為鴻蒙 2.0 分布式軟總線資料來源：華為 HDC2020，中國銀河證券研究院整理

12、分布式數(shù)據(jù)管理使得用戶數(shù)據(jù)不再局限于單個設(shè)備，實現(xiàn)跨設(shè)備間數(shù)據(jù)的高性能無縫銜接：遠(yuǎn)程讀寫性能方面，以 4 倍的速度優(yōu)勢遠(yuǎn)超業(yè)界最好的 Samba 系統(tǒng)；數(shù)據(jù)增刪改性能方面，倍優(yōu)于安卓的 Content Provider；數(shù)據(jù)檢索性能方面，鴻蒙 2.0 比向來以性能著稱的 iOS Core Spotlight 快了近 1.2 倍。圖 7：華為鴻蒙 2.0 分布式數(shù)據(jù)庫管理資料來源：華為 HDC2020，中國銀河證券研究院整理數(shù)據(jù)安全方面，華為單系統(tǒng)安全能力是業(yè)界唯一在微內(nèi)核領(lǐng)域通過了 CCEAL5+認(rèn)證的廠家。終端產(chǎn)品因其應(yīng)用場景的多樣性，終端分布式系統(tǒng)的安全更為復(fù)雜。鴻蒙系統(tǒng)針對外部攻擊設(shè)置防

13、火墻，針對內(nèi)部攻擊采取檢測已知威脅與 AI 手段檢測未知威脅。如果說方舟編譯器為 HMS 提供了土壤，那么 HMS 為鴻蒙提供了軟件生態(tài)。HMS（Huawei Mobile Services）華為移動服務(wù)是華為為其設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)提供的一套應(yīng)用程序和服務(wù)，其中包括 HMS Apps、HMS Core、HMS Capabilities、HMS Connect 以及相應(yīng)的開發(fā)、測試的 IDE 工具。其中 HMS Apps 包括華為云空間、華為智能助手、華為應(yīng)用市場、華為錢包、華為天際通、華為視頻、華為音樂、華為閱讀、華為主題和生活服務(wù)等組成的核心應(yīng)用，旨在對谷歌 GMS應(yīng)用和服務(wù)形成替代。9 月 23

14、 號華為全球聯(lián)接大會上表示，開發(fā)者加入 HMS 生態(tài)的數(shù)量以及集成 HMSCore 的應(yīng)用數(shù)量相比去年同期幾乎翻倍，此外，華為應(yīng)用市場的月活用戶已達(dá) 4.9 億。在 180 萬開發(fā)者支持下，HMS 生態(tài)成為繼谷歌 GMS、蘋果生態(tài)之外的全球第三大移動應(yīng)用生態(tài)，實現(xiàn)軟硬件和云端能力開放。圖 8：華為 HMS 生態(tài)進(jìn)展資料來源：華為 HDC2020，中國銀河證券研究院整理根據(jù) 2020 年 9 月 10 日華為 HDC 披露數(shù)據(jù)：全球注冊開發(fā)者從去年的 91 萬人增長至 180 萬人，增長 98%；集成 HMS Core 的應(yīng)用從去年 4.3 萬個增長至 9.6 萬個，增長 123%；海外精品應(yīng)用

15、上架數(shù)從去年 0.6 萬增長至 7.3 萬，增長 10 倍；API 接口數(shù)量從去年 HDC 公布的 24 個增長至今年的 1.2 萬個；開發(fā) Kit 從去年的 14 個增長至 57 個；AppGallery 全球月活已達(dá)到 4.9 億人次，全球范圍內(nèi)完成應(yīng)用下載 2610 億次；全球主流頭部應(yīng)用上架已經(jīng)達(dá)到 80%以上。HMS Core 5.0 已經(jīng)構(gòu)建了支付、廣告、瀏覽、地圖、搜索五個根服務(wù)引擎，并全面開放了 7 大領(lǐng)域應(yīng)用服務(wù)（App Service）、圖形（Graphics）、系統(tǒng)（Systems）、智能終端（Smart Device）、人工智能（AI）、安全（Security）、媒體（

16、Media）的“芯端云”開放服務(wù)能力，將吸引更多開發(fā)者積極加入華為生態(tài)建設(shè)，為用戶提供更多場景應(yīng)用。（三）復(fù)盤華為被美國制裁過程2019 年 5 月 15 日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，禁止美國電信公司安裝可能對國家安全構(gòu)成威脅的外國設(shè)備。這項行政令援用國際緊急狀態(tài)經(jīng)濟(jì)權(quán)力法，該法案授權(quán)總統(tǒng)在國家面臨緊急狀態(tài)威脅時實行商業(yè)管制。美國當(dāng)?shù)貢r間 5 月 15 日（中國時間 5 月 16 日），美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)表正式聲明華為及其在 26 個國家的 68 家關(guān)系企業(yè)列入出口管制的 “實體清單”（Entity List）?！皩嶓w清單”上企業(yè)的業(yè)務(wù)往來中含有任何美國技術(shù)（軟/硬件）超過

17、 25%將會受到管制。自此，谷歌、英特爾、高通、博通等先后停止與華為的部分合作。 WiFi 聯(lián)盟、SD 協(xié)會、國際固態(tài)技術(shù)協(xié)會(JEDEC)等標(biāo)準(zhǔn)組織也先后將華為的成員資格暫時取消。5 月 20 日，美國商務(wù)部官方網(wǎng)站發(fā)布了為期 90 天的“臨時通用許可”，推遲對華為及其附屬公司現(xiàn)有在美產(chǎn)品和服務(wù)所實施的交易禁令。提供給讓華為及其合作伙伴進(jìn)行軟件升級與其他事務(wù)的處理時間。2020 年 5 月 16 日，美國商務(wù)部再次頒布新的制裁措施，制裁進(jìn)一步升級：取消之前的 25%比例，所有使用美國技術(shù)的廠商與華為及其相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)往來都將受到管制。2020 年 8 月 18日，美國商務(wù)部再發(fā)聲明限制華為對美

18、國技術(shù)的使用，并在“實體清單”中增加了 38 家華為分支機(jī)構(gòu)。這意味著，9 月 15 日之后，臺積電無法再給華為代工生產(chǎn)芯片，三星等廠商也無法再向華為提供現(xiàn)成芯片產(chǎn)品，華為芯片將面臨全面斷供。圖 9：華為被美國制裁過程復(fù)盤資料來源：中國銀河證券研究院整理（四）著眼未來，布局 AIOT 時代，中國具備先發(fā)優(yōu)勢我們認(rèn)為，中美科技脫鉤大背景下，雖然趨勢相對明確，但以華為鴻蒙生態(tài)為代表的國產(chǎn)生態(tài)不斷成熟是一個長期艱巨的過程，站在歷史的時點復(fù)盤從主機(jī)時代、PC 時代、Web 互聯(lián)網(wǎng)時代、移動互聯(lián)網(wǎng)時代到目前的云計算時代，未來的 AIOT 時代，每個時代都有每個時代以芯片為核心基礎(chǔ)軟件適配的生態(tài)系統(tǒng)，我們

19、認(rèn)為中國信息科技的未來在于 5G+AIOT。隨著 5G、人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)為主導(dǎo)的第四次工業(yè)革命席卷全球，智能世界加速到來。5G 面向應(yīng)用場景的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)主要包括系統(tǒng)集成與行業(yè)解決方案、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)平臺解決方案、增值業(yè)務(wù)和行業(yè)應(yīng)用等部分。AIoT 是AI 和IoT 二者的融合，將人工智能（AI）賦能物聯(lián)網(wǎng)(IoT)，再結(jié)合 5G 技術(shù)，將萬物互聯(lián)、人機(jī)交互做全產(chǎn)業(yè)延伸和融合。計算機(jī)行業(yè)在整個 5G+AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。根據(jù) Ericsson 報告，AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈組成部分包括硬件/終端（占比 25%），通信服務(wù)（占比 10%），平臺服務(wù)（占比 10%），軟件開發(fā)/系統(tǒng)集

20、成/增值服務(wù)（55%）。AI 時代，IoT 連接的設(shè)備數(shù)比移動互聯(lián)網(wǎng)時代大十倍以上，而 IoT+AI+5G，可以令未來所有設(shè)備無縫連接在一起。IoT 成功的關(guān)鍵在于硬件、軟件、網(wǎng)絡(luò)、云端能否全部 AI 化。如果說 IoT 解決底層連接和數(shù)據(jù)傳輸問題，AIoT 則更強(qiáng)調(diào)應(yīng)用服務(wù)，強(qiáng)調(diào)后端處理能力，具體體現(xiàn)在計算機(jī)行業(yè)中各個垂直細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)解決方案中。與芯片等硬件不同，我國在下游應(yīng)用軟件方面與國際差距較小，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等方面處于同一起跑線，我國 5G 布局領(lǐng)跑世界，AIOT 布局方面具有先發(fā)優(yōu)勢。表 2：信創(chuàng)類代表公司估值及財務(wù)數(shù)據(jù)一覽公司2019 年營業(yè)收入（百萬元）2019 年扣非歸母凈

21、利潤（百萬元）2019 年經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額（百萬元）ROEPE-TTM誠邁科技660.144.59(19.70)30.82107.84太極股份7,062.74263.53(282.56)11.2650.11中國軟件5,819.5948.10988.772.77(323.96)東華軟件8,849.01487.34302.406.2056.35金山辦公1,579.52314.53585.6922.60251.96中國長城10,843.78490.08109.1514.6475.89東方通499.97119.2787.599.37213.35資料來源：Wind，中國銀河證券研究院二、“塑長板

22、”重點推薦產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、云計算、金融 IT（一）物聯(lián)網(wǎng)ARPU 值提升，剪刀差收窄，產(chǎn)業(yè)物聯(lián)加速中國的物聯(lián)網(wǎng)連接發(fā)展在全球處于前列，政策驅(qū)動下，物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模迅速放量，工信部 1 8 月通信業(yè)主要指標(biāo)顯示蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù) 10.6 億戶。中國目前已是全球最大的 M2M 市場，2020 年中國蜂窩連接數(shù)有望達(dá)到 3.36 億，年復(fù)合增長率約 29%。三大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)鏈接增速遠(yuǎn)超手機(jī)用戶數(shù)增長，此外，被廣泛詬病的物聯(lián)網(wǎng) ARPU 值低，物聯(lián)網(wǎng)連接增速和物聯(lián)網(wǎng)收入增速之間的剪刀差問題正在縮小，隨著運(yùn)營商針對物聯(lián)網(wǎng)的考核指標(biāo)由連接數(shù)考核轉(zhuǎn)化為對出賬收入、真實激活數(shù)等指標(biāo)的考核，物聯(lián)網(wǎng)場景應(yīng)用落地將快速興

23、起。我們近期重點推薦產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)在工業(yè)制造、智能網(wǎng)聯(lián)車等高價值的行業(yè)以及大流量行業(yè)的落地。10000000008000000006000000004000000002000000000移動連接數(shù)物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)圖 10：中移動手機(jī)用戶數(shù)和物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)對比圖 11：中聯(lián)通手機(jī)用戶數(shù)和物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)對比4000000003000000002000000001000000000移動連接數(shù)物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù) 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理圖 12：中電信手機(jī)用戶數(shù)和物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)對比圖 13：中國移動物聯(lián)網(wǎng)連接增速和收入增

24、速剪刀差4000000003000000002000000001000000000移動連接數(shù)物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)收窄，ARPU 值提升200%連接增速收入增速150%100%50%0% 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理資料來源：Wind，物聯(lián)網(wǎng)智庫，中國銀河證券研究院整理（二）產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)在工業(yè)制造領(lǐng)域重點關(guān)注工業(yè)軟件工業(yè)軟件是工業(yè)技術(shù)和知識的程序化封裝，能夠定義工業(yè)產(chǎn)品，控制生產(chǎn)設(shè)備，優(yōu)化制造和管理流程，變革生產(chǎn)方式，提升全要素生產(chǎn)率，是現(xiàn)代工業(yè)的靈魂。從制造業(yè)的生產(chǎn)周期維度，可以將工業(yè)軟件劃分為研發(fā)設(shè)計類軟件、生產(chǎn)制造類軟件、經(jīng)營管理類軟件和運(yùn)維服務(wù)類軟件。表 3：從制造業(yè)的生產(chǎn)周期維度對

25、工業(yè)軟件的劃分分類包含品種作用計算機(jī)輔助設(shè)計類軟件（CAD）研發(fā)設(shè)計類生產(chǎn)制造類經(jīng)營管理類計算機(jī)輔助工程類軟件（CAE）計算機(jī)輔助制造類軟件（CAM）電子設(shè)計自動化類軟件（ EDA）制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES ）分布式控制系統(tǒng)（DCS）數(shù)據(jù)采集與監(jiān)視控制系統(tǒng)（SCADA）可編程邏輯控制器（PLC）企業(yè)資源計劃（ERP）供應(yīng)鏈管理（SCM） 客戶關(guān)系管理（CRM）應(yīng)用于電子計算機(jī)及其外圍設(shè)備，協(xié)助工程技術(shù)人員完成產(chǎn)品設(shè)計和制造，提升產(chǎn)品開發(fā)效率、降低開發(fā)成本、縮短開發(fā)周期、提高產(chǎn)品質(zhì)量。通過信息化手段實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)自動化，工業(yè)控制系統(tǒng)是工業(yè)生產(chǎn)過程的大腦。提高工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)管理水平，提高產(chǎn)品質(zhì)量水平和客

26、戶滿意度，提升整個產(chǎn)品價值鏈的增加值。運(yùn)維服務(wù)類智能設(shè)備管理維修（MRO）主要用于工業(yè)品使用過程中的狀態(tài)監(jiān)測、故障診斷、健康管理、維護(hù)維修等。資料來源：中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國銀河證券研究院制造業(yè)大型工業(yè)軟件全局結(jié)構(gòu)如圖，不同種類的工業(yè)軟件協(xié)同配合對工業(yè)制造生產(chǎn)周期流程發(fā)揮作用。圖 14：制造業(yè)大型工業(yè)軟件全局圖資料來源：中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國銀河證券研究院我國工業(yè)軟件市場增速遠(yuǎn)超全球平均，潛在發(fā)展空間仍然巨大。2018 年全球工業(yè)軟件產(chǎn)品市場規(guī)模達(dá)到 3893 億美元，較 2017 年增長 5.19%。2019 年全球工業(yè)軟件產(chǎn)品收入已突破4000 億美元，經(jīng)估算，到 20

27、20 年全球工業(yè)軟件行業(yè)市場規(guī)模將達(dá) 4332 億美元。國內(nèi)市場方面增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球平均，2019 年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入 1720 億元，較 2018 年增長 16.45%。 2012-2019 年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入年復(fù)合增長率為 20.34%。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2020年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入將突破 2000 億元。按此口徑計算，我國工業(yè)軟件市場增速雖然快，但全球市占率僅有約 6%，而同期我國工業(yè)生產(chǎn)總值占全球比重近 30%，潛在發(fā)展空間仍然巨大。10000000008000000006000000004000000002000000000移動連接數(shù)物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)400000000

28、3000000002000000001000000000移動連接數(shù)物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)圖 15：2012-2020 年全球工業(yè)軟件市場規(guī)模及增速圖 16：2012-2020 年我國工業(yè)軟件市場規(guī)模及增速資料來源：Gartner，賽迪智庫，中商產(chǎn)業(yè)研究院，資料來源：中國電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒，中商產(chǎn)業(yè)研究中國銀河證券研究院整理院，中國銀河證券研究院整理工業(yè)軟件是工業(yè)化長期進(jìn)程的不可或缺的伴生物，沒有豐富的工業(yè)技術(shù)積累，難以產(chǎn)出優(yōu)秀的工業(yè)軟件。工業(yè)化水平走在世界前列的發(fā)達(dá)國家，如法國、德國、美國等工業(yè)強(qiáng)國，其工業(yè)軟件具有先發(fā)優(yōu)勢，21 世紀(jì)初，隨著全球制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)模式創(chuàng)新趨勢演進(jìn)，在國內(nèi)企業(yè)開始大量

29、購買和應(yīng)用國外軟件產(chǎn)品的同時，國外軟件廠商通過并購擴(kuò)大規(guī)模。如法國達(dá)索 CATIA 迅速形成集團(tuán)研發(fā)模式，占領(lǐng)國內(nèi)市場，而國內(nèi)軟件廠商因資金不足以及用戶流失面臨著生存困難甚至倒閉的局面。目前，發(fā)達(dá)國家在全球率先建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)軟件在為工業(yè)企業(yè)服務(wù)的同時也不斷完善改進(jìn)，二者相互促進(jìn)，孕育出了達(dá)索、西門子、SAP 等多家全球工業(yè)軟件龍頭企業(yè)。而目前雖然我國尚處于工業(yè)化階段，還沒有完成工業(yè)化進(jìn)程，但發(fā)展速度快，制造業(yè)升級需求迫切，仍為國內(nèi)工業(yè)軟件廠商的發(fā)展帶來契機(jī)?？傮w而言，在外國市場，工業(yè)軟件行業(yè)已基本形成巨頭壟斷的格局，如研發(fā)設(shè)計類軟件領(lǐng)域由達(dá)索、西門子、ANASYS、Synops

30、ys 等龍頭占據(jù)著技術(shù)和市場優(yōu)勢；在生產(chǎn)控制軟件領(lǐng)域，西門子、Honeywell、GE、ABB、Rockwell 占據(jù)龍頭地位；信息管理類軟件領(lǐng)域 SAP、 Oracle 占據(jù)主導(dǎo)地位。當(dāng)前，我國工業(yè)軟件市場長期被國外企業(yè)占據(jù)，但在研發(fā)設(shè)計領(lǐng)域，產(chǎn)生了部分自研的工業(yè)軟件產(chǎn)品；在生產(chǎn)制造類和經(jīng)營管理類軟件領(lǐng)域，國內(nèi)廠商在部分細(xì)分領(lǐng)域已具有行業(yè)競爭優(yōu)勢，但在高端領(lǐng)域仍滲透率較低。表 4：國內(nèi)外工業(yè)軟件市場競爭格局與差距分全球市場競爭格局國內(nèi)市場競爭格局國內(nèi)相較國外龍頭的差距類研CAD/CAM 軟件：發(fā)2018 年全球 3D CAD 軟件市場規(guī)模約為 86.6 億設(shè)美元，由法國達(dá)索系統(tǒng)公司（Dass

31、ault）、德國西計門子公司（Siemens）和美國參數(shù)技術(shù)公司（PTC）類三家壟斷，占據(jù)全球市場份額的 60%以上。CAE 軟件：2018 年全球CAE 軟件市場規(guī)模為65.75 億美元，全球 CAE 市場的 12 大領(lǐng)導(dǎo)廠商處于壟斷地位，占據(jù)國際市場的 95%以上，有美國 ANASYS、 MathWorks，德國 Siemens，法國 Dassault、ESI Group 等。國外 CAE 軟件覆蓋范圍廣、功能完善，并逐漸在數(shù)據(jù)傳輸?shù)燃夹g(shù)上與其上下游產(chǎn)品打通，形成 CAD/CAE/CAM/PDM 一體化綜合軟件平臺。2018 年國內(nèi) CAD 軟件市場規(guī)模約為 7.33 億美元，占比 8.5

32、%，95%以上的市場被國外軟件所占據(jù)，主要有法國達(dá)索 CATIA（25%）、美國 PTC（18%）、西門子 UG（18%）、美國 Autodesk（14%）、法國達(dá)索 SolidWorks（7%）、美國 Bentley（6%）等。國內(nèi) CAD 軟件的公司主要有中望龍騰、山大華天和數(shù)碼大方等。 2018 年國內(nèi) CAE 市場規(guī)模約為 6 億美元，占比約為 9%。國產(chǎn)通用 CAE 軟件有英特仿真 INTESIM、前沿動力 ADI.SimWork、中船重工奧藍(lán)托前后處理 simWorks 等，其主要包括多款多物理場仿真及優(yōu)化平臺軟件和綜合仿真及優(yōu)化平臺，專用 CAE 軟件主要有大連理工大學(xué)開發(fā)的 J

33、IGFEX、中國飛機(jī)強(qiáng)度研究所開發(fā)的 HAJIF、中國科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究所開發(fā)的 FEPG 等。雖然出現(xiàn)了中望 3D、SINOVATION 等國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品，但是在功能上與國外軟件相差較大，未能實質(zhì)性地打破國外軟件的壟斷。相比于國外通用 CAE 產(chǎn)品，國內(nèi)產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)自主可控程度較低，并且在產(chǎn)品化、集成化和規(guī)?；吓c國外軟件還有非常大的差距。專用 CAE 產(chǎn)品在覆蓋面、成熟度、易用性等方面相比于國外，仍有較大差距。EDA 軟件：2018年全球EDA軟件市場規(guī)模為97.15億美元，主要由美國Synopsys、美國Cadence和德國Mentor Graphics三家廠商壟斷，他們占全球市場

34、的份額的60%以上。2018 年國內(nèi) EDA 市場規(guī)模為 5.03 億美元，占比 5.1%。國外三巨頭占國內(nèi)市場份額 95%以上，華大九天、芯禾科技、廣立微等國內(nèi) EDA 廠商占據(jù)國內(nèi)市場份額不足 5%。國內(nèi)廠商以提供點工具為主，僅有華大九天一家可以提供面板和模擬集成電路全流程設(shè)計平臺，其他的廠商只能提供某領(lǐng)域內(nèi)的某幾個工具，如芯禾科技僅可以提供射頻設(shè)計中的三維電磁仿真、信號完整性分析、電源完整性分析以及參數(shù)分析工具。而三巨頭經(jīng)過一系列收購并購基本打通EDA 全流程工具鏈，能夠覆蓋全領(lǐng)域的設(shè)計需求。相比之下國內(nèi)EDA 廠商還需要進(jìn)一步加快研發(fā)覆蓋全領(lǐng)域的全流程設(shè)計平臺。生PLC/ DCS/ S

35、CADA 軟件：2018 年中國PLC 的整體市場規(guī)模約為 150 億國外流程制造行業(yè)的軟件產(chǎn)品特色主要在產(chǎn)2018 年全球PLC 的整體市場規(guī)模約為 130 億美人民幣，年增長率約為 14%。中國 DCS 市場于高效的先進(jìn)控制功能和完善的產(chǎn)品線，可制元，全球 DCS 的整體市場規(guī)模約為 65 億美元，規(guī)模約為 100 億人民幣，年增長率約 15%。以提供從基礎(chǔ)控制、優(yōu)化控制、生產(chǎn)管理到造全球 SCADA 的整體市場規(guī)模約為 60 億美元。中國 SCADA 市場規(guī)模約為 90 億人民幣，年仿真測試的一站式解決方案。而國內(nèi)廠商規(guī)類由于行業(yè)間差異較大存在壁壘，生產(chǎn)制造類軟件增長率約 12%。國際頭

36、部廠商在高端市場占模相對較小，主要集中在中低端的細(xì)分市領(lǐng)域的企業(yè)業(yè)務(wù)大多數(shù)集中在垂直行業(yè)內(nèi)部，國絕對優(yōu)勢。國內(nèi)廠商在部分細(xì)分行業(yè)深耕多場，雖然單項產(chǎn)品具有不錯的實力，但是缺際頭部廠商有 Siemens 、 Schneider 、 GE 、Honeywell、ABB、Rockwell 等。年取得了細(xì)分龍頭地位，比如國電南瑞、寶信軟件、石化盈科分別是國內(nèi)電力、鋼鐵、少智能工廠整體數(shù)字化解決方案。石化行業(yè)的第一，和利時在工業(yè)自動化、軌交、醫(yī)療方面占有率領(lǐng)先，浙江中控在 DCS領(lǐng)域市占率第一?？傮w來說，國產(chǎn)品牌行業(yè)應(yīng)用占比約 60%，國外品牌占比約 40%，高端市場目前仍由國外品牌主導(dǎo)，自主品牌有望持

37、續(xù)滲透。MES 軟件：2018 年全球 MES 市場規(guī)模約 100 億美元，增速較快。Siemens 在流程型行業(yè)和離散型行業(yè)的 MES 市場都占據(jù)較大的市場份額，Honeywell、 ABB 在離散型行業(yè)市占率領(lǐng)先。2018 年，我國 MES 市場繼續(xù)保持較穩(wěn)定增長，市場規(guī)模增長至 33.9 億元，同比增長 22.0%。預(yù)計到 2020 年，我國 MES 市場規(guī)模將達(dá)到 77 億左右，保持兩位數(shù)增長。當(dāng)前國內(nèi)MES 公司在某些細(xì)分領(lǐng)域具有行業(yè)競爭優(yōu)勢，但與國外 MES 軟件產(chǎn)品相比，在技術(shù)深目前國內(nèi) MES 軟件產(chǎn)品種類較多，但在流程型行業(yè)和離散型行業(yè)的分布上有所不同。目前國內(nèi)MES 軟件在

38、離散型行業(yè)中應(yīng)用程度較低，產(chǎn)品化程度較低；在流程型行業(yè)中的應(yīng)用占大多數(shù)。MES 在離散型行業(yè)應(yīng)用時，側(cè)重對生產(chǎn)過程的管控，包括生產(chǎn)計劃度與應(yīng)用推廣方面還存在一定差距，企業(yè)品制訂、動態(tài)調(diào)度、生產(chǎn)過程的協(xié)同及庫房的牌認(rèn)知偏向國外供應(yīng)商，國內(nèi)供應(yīng)商影響力精益化管理等。離散型企業(yè)由于設(shè)備種類不不足。國內(nèi) MES 市場的特征是市場集中度仍然不高，競爭活躍，MES 供應(yīng)商已有 150 多同、廠家不同、年代不同、接口形式與通訊協(xié)議不同，在數(shù)據(jù)采集方面，離散行業(yè)也比家，流程和離散行業(yè)的供應(yīng)商競爭格局差異流程行業(yè)的難度要大。大。國內(nèi)主流廠商有寶信軟件、中控技術(shù)、石化盈科、鼎捷軟件等。經(jīng)2018 年，全球 ERP

39、 市場規(guī)模達(dá)到 530 億美元。2018 年，我國 ERP 市場規(guī)模達(dá) 415 億元。國國內(nèi) ERP 廠商起步較晚，我國高端 ERP 軟營管理類SAP、Oracle 占壟斷地位。內(nèi)廠商占據(jù)市場份額 70%，代表廠商是用友、浪潮和金蝶等。國內(nèi) ERP 廠商的產(chǎn)品主要占據(jù)中小企業(yè)市場，大中型企業(yè)的高端 ERP 軟件仍以 SAP、Oracle 等國外廠商為主，占國內(nèi)高端市場 60%的市場份額。件的技術(shù)水平、產(chǎn)品能力和產(chǎn)業(yè)規(guī)模均與我國制造大國地位不相匹配。跨國企業(yè)、集團(tuán)型央企和大型企業(yè)超過半數(shù)使用國外ERP，如中國石油使用 SAP（德國）、國家電網(wǎng)多數(shù)使用 Oracle（美國）。在軍工領(lǐng)域浪潮和用友有

40、 ERP 解決方案與應(yīng)用案例，但核心業(yè)務(wù)模塊（如供應(yīng)鏈和生產(chǎn)管理）仍使用SAP。運(yùn)全球MRO 業(yè)務(wù)市場目前以 1.72的復(fù)合年增長根據(jù)預(yù)測，僅民航行業(yè)，到 2022 年我國航空國內(nèi)相關(guān) MRO 產(chǎn)品不論是產(chǎn)品技術(shù)、功能維率（CAGR）增長，預(yù)計到 2020 年將保持增長維修市場規(guī)模將達(dá)到近 100 億美元，年復(fù)合還是市場占有率等方面都與國外的產(chǎn)品存服務(wù)類率并達(dá)到 6600 億美元的市場價值。目前國際大型的科技或信息企業(yè)開發(fā)有自己 MRO 產(chǎn)品，同時相關(guān)產(chǎn)品在航空、能源、工程機(jī)械等領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用，主要包括 Oracle 公司的綜合維護(hù)、維修和大修管理系統(tǒng)（Complex MRO）、SAP的

41、 SAP MRO、Siemens 的 TeamcenterMRO、IBM 的 Maximo、AuRA 等。增長率達(dá)到 8.6%，高于全球平均水平，具有廣闊的市場前景。國內(nèi)主要有北京博華信智科技股份有限公司基于設(shè)備故障機(jī)理、CPS、大數(shù)據(jù)分析、RCM 等技術(shù)研發(fā)的設(shè)備全生命周期管理平臺、安徽容知日新的 iEAM 系統(tǒng)、北京神農(nóng)氏軟件有限公司開發(fā)的“SmartEAM設(shè)備管理系統(tǒng)”。在一定的差距。資料來源：中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，e-works，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中國銀河證券研究院整理我國工業(yè)軟件市場增速遠(yuǎn)超全球平均，潛在發(fā)展空間仍然巨大。建議從兩條主線尋找投資機(jī)會：一條是從發(fā)展“卡脖子”的核心技

42、術(shù)角度，研發(fā)設(shè)計類軟件是我國的短板，長期被國外巨頭壟斷，國產(chǎn)品牌市占率極小，目前產(chǎn)生了部分有望突圍的企業(yè)，如中望龍騰（擬上市）、華大九天、芯愿景（擬上市）、山大華天和數(shù)碼大方等。另一條是從制造業(yè)升級的角度，挖掘一些具有行業(yè)競爭優(yōu)勢，有望受益于工業(yè)信息化持續(xù)滲透的公司，如用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷軟件、漢得信息、三聯(lián)虹普、賽意信息、今天國際等。表 5：工業(yè)軟件領(lǐng)域重點關(guān)注公司公司代碼公司名稱2020H1 營收增速2020H1 歸母凈利潤增速PE（TTM） 公司主營業(yè)務(wù)亮點600588.SH 用友網(wǎng)絡(luò) -10.95%-94.69%174.42公司是領(lǐng)先的企業(yè)服務(wù)提供商，基于移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、社交等先

43、進(jìn)技術(shù)，用友 UAP 私有云平臺是中國大型企業(yè)和公共組織應(yīng)用最廣泛的企業(yè)計算平臺，暢捷通公有云平臺在小微企業(yè)和各類企業(yè)公共應(yīng)用服務(wù)中得到運(yùn)用。中國及亞太地區(qū)超過 400 萬家企業(yè)與公共組織通過使用用友軟件和云服務(wù)。300378.SZ 鼎捷軟件 -8.35%-136.66% 159.16公司主要以制造業(yè)、流通業(yè)及微型企業(yè)的信息化建設(shè)與管理軟件應(yīng)用咨詢、銷售與服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，是本土優(yōu)秀的 ERP 產(chǎn)品與服務(wù)提供商。公司自 1982 年成立以來，已為國內(nèi)外超過 50,000 多家企業(yè)成功提供專業(yè)的企業(yè)管理軟件產(chǎn)品與服務(wù)。300170.SZ 漢得信息 -25.83%-84.81%-166.92公司是國

44、內(nèi)最早從事高端 ERP 實施服務(wù)的專業(yè)咨詢公司之一，通過多年的技術(shù)積累、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場開拓，公司在企業(yè)信息化領(lǐng)域的客戶規(guī)模、實施經(jīng)驗、專業(yè)技術(shù)、人才團(tuán)隊和服務(wù)能力已居于國內(nèi)領(lǐng)先水平，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域已擴(kuò)展至全面的企業(yè)信息化應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、咨詢實施與技術(shù)服務(wù)。300384.SZ 三聯(lián)虹普 -11.11%-12.23%34.11公司是國內(nèi)為合成纖維及其原材料行業(yè)提供工程技術(shù)整體解決方案的上市公司。利用公司自有知識產(chǎn)權(quán)的聚酰胺聚合、聚酰胺紡絲、瓶級聚酯切片及再生聚酯等具有世界領(lǐng)先水平的全套工藝技術(shù)，為合成纖維生產(chǎn)企業(yè)提供集工程化、自動化和數(shù)字化于一體的工程解決方案及服務(wù)。300687.SZ 賽意信息 11

45、.44%282.77% 51.99公司成立于 2005 年，專注于面向制造、零售、服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)域的集團(tuán)及大中型客戶提供完整的信息化及智能制造解決方案產(chǎn)品及相關(guān)實施服務(wù)。公司的服務(wù)領(lǐng)域自最初的大型核心 ERP 解決方案，逐漸橫向向企業(yè)供應(yīng)鏈上下端的供應(yīng)商關(guān)系管理及客戶關(guān)系管理領(lǐng)域解決方案延伸；并通過與國外廠商開展合作及自主研發(fā)產(chǎn)品雙路徑發(fā)展，自業(yè)務(wù)運(yùn)營層解決方案垂直發(fā)展下沉至生產(chǎn)執(zhí)行層解決方案，提供自研發(fā)仿真設(shè)計-車間制造執(zhí)行-設(shè)備互聯(lián)-物流管理一體化的智能制造領(lǐng)域解決方案。300532.SZ今天國際-24.19%4.45%67.48公司是一家專業(yè)的自動化、物聯(lián)網(wǎng)及智能物流系統(tǒng)綜合解決方案提供商

46、，為生產(chǎn)制造、流通配送企業(yè)提供生產(chǎn)自動化及物流系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計、系統(tǒng)集成、軟件開發(fā)、設(shè)備定制、電控系統(tǒng)開發(fā)、現(xiàn)場安裝調(diào)試、客戶培訓(xùn)和售后服務(wù)等一系列業(yè)務(wù)。使客戶實現(xiàn)物料出入庫、存儲、搬運(yùn)輸送、分揀與揀選、配送等生產(chǎn)過程的自動化、信息化和智能化。自動化及物流系統(tǒng)綜合解決方案可廣泛應(yīng)用于新能源電池、食品冷鏈、制造零售、石油化工、電力、通信、電商、家具、電子、煙草等行業(yè)。資料來源：wind，中國銀河證券研究院（三）產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)之智能網(wǎng)聯(lián)汽車加速推廣智能網(wǎng)聯(lián)汽車與智慧交通緊密相連，兩者融合協(xié)同發(fā)展是未來的主要趨勢。智能網(wǎng)聯(lián)汽車通過搭載先進(jìn)的車載傳感器、控制器、執(zhí)行器等裝置，融合現(xiàn)代通信與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實現(xiàn)車與

47、 X（人、車、路、云等）智能信息交互、共享，具備復(fù)雜環(huán)境感知、智能決策、協(xié)同控制等功能，可實現(xiàn)“安全、高效、舒適、節(jié)能”行駛，進(jìn)而使汽車成為智能交通網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中重要的功能結(jié)點，從而構(gòu)建“人-車-路-云”協(xié)同的智能交通體系。圖 17：智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)架構(gòu)全景圖資料來源：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國銀河證券研究院整理C-V2X、高精度地圖、自動駕駛技術(shù)、政策協(xié)同是智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的四大驅(qū)動因素。1、C-V2X：在 V2X 系統(tǒng)中主要有短距離直接通信的傳輸模式（V2V，V2I，V2P）和基于網(wǎng)絡(luò)的遠(yuǎn)程通信（V2N），V2X 的概念也隨之?dāng)U展為對增強(qiáng)的高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）的協(xié)同控制，使

48、得車輛之間可以分享感知信息，從而最終 V2X 將發(fā)展為協(xié)作式自動駕駛（CAD）。2、高精度地圖：不同級別的自動駕駛對地圖有不同的內(nèi)容和精度要求，對高級別自動駕駛 L4 和無人自動駕駛 L5，高精度地圖是必備項。3、自動駕駛技術(shù)：包括 ADAS、高端傳感器、新型汽車電子、車載操作系統(tǒng)等等。4、政策協(xié)同：智能網(wǎng)聯(lián)汽車的跨行業(yè)、跨領(lǐng)域?qū)傩酝怀?，涉及汽車、電子、信息通信、交通等多個產(chǎn)業(yè)及多個主管部門，在政策、專項研究、法律法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、試驗測試等工作方面均需要協(xié)同推進(jìn)。C-V2X 產(chǎn)業(yè)化部署正處于快速導(dǎo)入期：1、C-V2X 產(chǎn)業(yè)化部署處于導(dǎo)入期，我國正在積極開展車路協(xié)同測試示范我國 C-V2X 工作組給

49、出了產(chǎn)業(yè)化路徑及時間表：2019-2021 年為 C-V2X 產(chǎn)業(yè)化部署導(dǎo)入期。在這一階段，C-V2X 通信設(shè)備、安全保障、數(shù)據(jù)平臺、測試認(rèn)證方面可基本滿足 C-V2X產(chǎn)業(yè)化初期部署需求。同時，在國家和聯(lián)網(wǎng)示范區(qū)、先導(dǎo)區(qū)及部分特定園區(qū)部署路側(cè)設(shè)施，形成示范應(yīng)用，車企逐步在新車前裝 C-V2X 設(shè)備，鼓勵后裝 C-V2X 設(shè)備，車、路部署相輔相成，形成良性循環(huán)，C-V2X 生態(tài)環(huán)境逐步建立，探索商業(yè)化運(yùn)營模式。2022-2025 年為 C-V2X 產(chǎn)業(yè)化部署發(fā)展期，根據(jù)前期示范區(qū)、先導(dǎo)區(qū)建設(shè)經(jīng)驗，形成可推廣的商業(yè)化運(yùn)營模式，在全國典型城市和道路進(jìn)行推廣部署，并開展應(yīng)用。2025 年以后為 C-V

50、2X 產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期，逐步實現(xiàn) C-V2X 全國覆蓋，C-V2X 新車搭載率達(dá)到 50%，建成全國范圍內(nèi)的多級數(shù)據(jù)平臺，跨行業(yè)數(shù)據(jù)實現(xiàn)互聯(lián)互通，提供多元化出行服務(wù)。圖 18：C-V2X 產(chǎn)業(yè)化時間表資料來源：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國銀河證券研究院整理2、高精度地圖產(chǎn)業(yè)逐漸由傳統(tǒng)圖商擴(kuò)展到車企、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、出行服務(wù)商四維圖新、百度、高德進(jìn)展基本相當(dāng)，完成 30 余萬公里高速路、城市快速路采集，2020年左右完成城市道路采集。圖 19：高精度地圖產(chǎn)業(yè)全景資料來源：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國銀河證券研究院整理3、自動駕駛：L3 已開始量產(chǎn)，L4 級自動駕駛系統(tǒng)處于研發(fā)和小規(guī)模測試階

51、段乘用車及商用車的 L1-L3 級駕駛輔助系統(tǒng)均已經(jīng)開始量產(chǎn)，L4 級自動駕駛系統(tǒng)處于研發(fā)和小規(guī)模測試階段。2018 年奧迪正式推出量產(chǎn)的 L3 級自動駕駛車型奧迪 A8，這是世界范圍內(nèi)第一臺量產(chǎn)的 L3 級自動駕駛汽車。2019 年國內(nèi)品牌上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)均推出了 L3 量產(chǎn)自動駕駛系統(tǒng)乘用車，2020 年長安汽車也已量產(chǎn) L3 車型。國內(nèi)主流客車企業(yè)在自動駕駛方面走在前列的以宇通、廈門金龍、中車、中通、廈門金旅等為主要代表，卡車以東風(fēng)商用車、一汽解放、重汽等為主要代表。投資機(jī)會：總體來說我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)程走在世界前列，可以圍繞 C-V2X、高精度地圖、自動駕駛等產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，以及智能網(wǎng)

52、聯(lián)汽車催生的需求場景挖掘投資機(jī)會。相關(guān)公司有四維圖新、超圖軟件、道通科技、千方科技、科大訊飛、鴻泉物聯(lián)、多倫科技等。圖 20：智能網(wǎng)聯(lián)汽車催生的需求場景資料來源：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國銀河證券研究院整理表 6：智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域重點關(guān)注公司公司代碼公司名稱2020H1 營收增速2020H1 歸母凈利潤增速PE（TTM） 公司主營業(yè)務(wù)亮點002405.SZ 四維圖新 -11.28%-290.61% 349.90公司是中國領(lǐng)先的導(dǎo)航地圖和動態(tài)交通信息服務(wù)提供商。公司是中國第一、全球第五大導(dǎo)航電子地圖廠商。2017 年，公司收購杰發(fā)科技，杰發(fā)科技作為國內(nèi)汽車電子芯片行業(yè)主要代表企業(yè)之一，致

53、力于以“中國芯”來促進(jìn)中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展由大變強(qiáng)，公司成為目前國內(nèi)首家面向自動駕駛在高精度地圖、算法、芯片幾處關(guān)鍵節(jié)點布局的企業(yè)。300036.SZ 超圖軟件 -18.22%1.97%44.36公司是亞洲領(lǐng)先的地理信息系統(tǒng)平臺軟件企業(yè)，從事地理信息系統(tǒng)軟件的研究、開發(fā)、推廣和服務(wù)，是我國GIS 行業(yè)最具技術(shù)實力的企業(yè)。主營業(yè)務(wù)貫穿 GIS 軟件產(chǎn)業(yè)鏈的三個組成部分，在國內(nèi) GIS 軟件行業(yè)保持優(yōu)勢競爭地位，國產(chǎn) GIS 基礎(chǔ)平臺軟件市場份額第一。研發(fā)的 GIS 基礎(chǔ)平臺軟件具有良好的通用性，既可直接銷售給最終用戶，也可銷售給增值開發(fā)商。 GIS 基礎(chǔ)軟件是公司的核心業(yè)務(wù)。SuperMap GI

54、S 系列軟件是公司自主研發(fā)的、具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的 GIS 基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品線；其商業(yè)模式為通過與各行業(yè)應(yīng)用開發(fā)商進(jìn)行合作，為政府和大型企業(yè)等最終客戶提供解決方案。688208.SH 道通科技 11.68%15.16%97.27公司專注于汽車智能診斷、檢測分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品主銷美國、德國、英國、澳大利亞等 50 多個國家和地區(qū)，是全球領(lǐng)先的汽車智能診斷、檢測和 TPMS(胎壓監(jiān)測系統(tǒng))產(chǎn)品及服務(wù)綜合方案提供商之一。公司在全球汽車智能診斷、檢測領(lǐng)域深耕十多年，通過緊密跟蹤汽車發(fā)展趨勢和持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，目前已構(gòu)建了包括汽車綜合診斷產(chǎn)品、針對汽車胎壓監(jiān)測系統(tǒng)的 T

55、PMS 系列和針對汽車智能輔助駕駛系統(tǒng)的 ADAS 系列在內(nèi)的三大產(chǎn)品線。從汽車綜合診斷產(chǎn)品開始，公司持續(xù)迭代、推出縱向與橫向產(chǎn)品，先后發(fā)展出 TPMS 系列、ADAS 系列等專業(yè)化產(chǎn)品，并延伸出智能化的汽車電子零部件(如胎壓傳感器)的業(yè)務(wù)，同時基于多年積累的診斷維修數(shù)據(jù)與案例，開始提供一體化的智能維修云服務(wù)。002373.SZ 千方科技 3.57%26.58%33.03公司致力于構(gòu)建車路人云自主協(xié)同一體化的下一代智慧交通、視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)生態(tài)，引領(lǐng)智慧城市產(chǎn)業(yè)全面繁榮。公司業(yè)務(wù)覆蓋智能基礎(chǔ)設(shè)施、智慧路網(wǎng)、智慧航港、汽車電子、智慧城市交通腦等行業(yè)前沿領(lǐng)域，形成從產(chǎn)品到解決方案、從硬件基礎(chǔ)設(shè)施到軟件

56、智慧中樞的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，是智慧交通、智慧安防行業(yè)的領(lǐng)先者。002230.SZ 科大訊飛 2.86%36.28%88.07公司是一家專業(yè)從事智能語音及語言技術(shù)研究、軟件及芯片產(chǎn)品開發(fā)、語音信息服務(wù)及電子政務(wù)系統(tǒng)集成的國家級骨干軟件企業(yè)。是我國眾多軟件企業(yè)中為數(shù)極少掌握核心技術(shù)并擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一，其語音合成核心技術(shù)代表了世界的最高水平。688288.SH 鴻泉物聯(lián) 40.88%3.70%60.65公司是國內(nèi)較早從事輔助駕駛研究的企業(yè)之一，是智能駕駛領(lǐng)域的開拓者與先行者。主要產(chǎn)品包括代表智能化技術(shù)路徑的高級輔助駕駛系統(tǒng)和代表網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)路徑的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)，人機(jī)交互終端，車載聯(lián)網(wǎng)終端。公司

57、于 2016 年收購全資子公司成生科技，業(yè)務(wù)范圍拓展至智慧城市政務(wù)管理系統(tǒng)。公司在商用車智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、工藝技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面均具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，各類產(chǎn)品在商用車細(xì)分市場占有率和技術(shù)水平均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。603528.SH多倫科技-33.12%-80.03%72.00公司是一家致力于推進(jìn)中國機(jī)動車駕駛?cè)酥悄芘嘤?xùn)和考試系統(tǒng)、智能交通類產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)。在近二十年的發(fā)展歷程中，公司一直專注于駕考系統(tǒng)、城市智能交通產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。資料來源：wind，中國銀河證券研究院（四）云計算：云端算力優(yōu)勢明顯，企業(yè)上云已成趨勢1. 云端算力優(yōu)勢明顯，公有云 Ia

58、aS 占據(jù)半壁江山云計算架構(gòu)在傳統(tǒng) IT 架構(gòu)的基礎(chǔ)上增加了虛擬化層與云層。其中，虛擬化層可以屏蔽硬件層自身的復(fù)雜度和內(nèi)部設(shè)備的差異性，向上呈現(xiàn)為彈性、標(biāo)準(zhǔn)化、可靈活拓展和收縮的虛擬化資源池；而云層通過對資源池進(jìn)行調(diào)配與組合，實現(xiàn)了根據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)的需要自動生成、拓展所需的硬件資源，提升了 IT 系統(tǒng)效率。同時云計算改變了用戶獲取算力的模式：云計算將存儲、計算能力和基礎(chǔ)軟件等資源虛擬化通過 API（應(yīng)用程序接口）來提供給用戶。戶無需進(jìn)行大規(guī)模高成本的 IT 中心建造，將自己的要求提供給云計算廠商，即可得到所需的服務(wù)。大大降低了用戶獲取 IT 計算能力的成本，讓客戶更加專注公司核心業(yè)務(wù)，較少成本，提

59、高效率。圖 21：傳統(tǒng) IT 部署架構(gòu)和云計算部署架構(gòu)對比資料來源：中國銀河證券研究院整理中國云計算市場相較于全球起步晚，但發(fā)展速度快，當(dāng)前中國擁有世界第一的集群規(guī)模，大數(shù)據(jù)能力處于世界領(lǐng)先水平。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi) 2019 年云計算市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 1612.4 億元，同比增速達(dá)到 57.1%。預(yù)計到 2023 年，國內(nèi)云計算市場將達(dá)到 5381.4 億元，預(yù)計未來 3 年 CAGR 為 35.16%。圖 22：2015-2023 年中國整體云服務(wù)市場規(guī)模及細(xì)分結(jié)構(gòu)Iaas市場規(guī)模（億元）PaaS市場規(guī)模（億元）57.11%48.07%43.60%32.11%33.16%34.22%

60、31.95%31.23%SaaS市場規(guī)模（億元）云計算市場規(guī)模增速6000500040003000200010000201520162017201820192020E2021E2022E2023E資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院在國內(nèi)云服務(wù)市場中，IaaS 始終具有市場規(guī)模大，占總市場比高的特點，2019 年 IaaS 層云服務(wù)市場規(guī)模超千億（1087.5 億元），占總市場規(guī)模的 67.4%。國內(nèi)企業(yè)目前的 “資源上云”目標(biāo)確立，IaaS 憑借標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品形勢與相對充裕的資源供給，實現(xiàn)高速發(fā)展。PaaS 層市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長，未來隨著云原生對傳統(tǒng)架構(gòu)的漸進(jìn)式替代，企業(yè)對個性化需求的提升