名師總結(jié)《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》

1、財(cái)務(wù)管理是指企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)活動(dòng)是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，即籌集、運(yùn)用和分配資金的活動(dòng)。財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織資金運(yùn)動(dòng)過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利 息、保險(xiǎn)金等。風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指在無通貨膨脹下，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。標(biāo)準(zhǔn)離差率V =X 100% K項(xiàng)目的總報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即： K=Rf+bVK

2、 - RfV其中：K以往同類項(xiàng)目報(bào)酬率Rf政府債券利率可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給個(gè)別證券帶來經(jīng)濟(jì)損 失的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來經(jīng)濟(jì) 損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)6 m定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義6 i，則：6 i= 6 m，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；6 i 6 m，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6 i 優(yōu)先股 長(zhǎng)期債券 長(zhǎng)期借款 短期借款個(gè)別資本成本有效籌資額=+ + .+ +.K 為資本成本率（1 + K ）1 （1 + K ）2（1 +

3、K ）n股權(quán)性資本成本率：土地”牛 每股有效籌資額DDD n(1 + K )1(1 + K )2(1 + K )=Y T-y + P(I + K ) n (I + K ) n t = IK為資本成本率；D為每股股利。債權(quán)性資本成本率：有效籌資額K為資本成本率；I為利息；T為所得稅率；P為籌資額資本成本率（K）=使用代價(jià)：實(shí)際取得的資金=占用費(fèi)用/有效籌資額（1）股權(quán)性資本成本率=股利/ （籌資額-發(fā)行費(fèi)）（2）債權(quán)性資本成本率=利息（1-所得稅率）/有效籌資額長(zhǎng)期債權(quán)資本成本的計(jì)算_I（ I-T） PK = I （1 - t） /實(shí)際取得的資金 P F）= t 1 （I + K ）t + （I

4、 + K ）n凈現(xiàn)值（Net Present Value,縮寫為NPV）。指一項(xiàng)投資的未來報(bào)酬總現(xiàn)值超過初始投 資額現(xiàn)值的金額?；蛞豁?xiàng)投資在其計(jì)算期內(nèi)各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式Z1 NCF t = 0-K值的確定：（1）資本成本；（2）機(jī)會(huì)成本；（3）行業(yè)資金平均收益率；-（4）建設(shè)期用貸款的實(shí)際利率，經(jīng)營期用行業(yè)資金平均收益率；4.凈現(xiàn)值：優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)（1）沒能反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）屬絕對(duì)數(shù)，不便于投資規(guī)模不同的項(xiàng) 目比較；（3）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率確定困難；（4）計(jì)算麻煩內(nèi)部報(bào)酬率：是指投

5、資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。記作IRR獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）是指投資方案未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。PI表示。公式：PI =未來報(bào)酬的總現(xiàn)值/投資金額的現(xiàn)值決策規(guī)則：（1）現(xiàn)值指數(shù)1,接受方案；現(xiàn)值指數(shù)1,拒絕方案。（2）如果要從若干可接受的方案中選擇，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。+ 股權(quán)資本成本的計(jì)算：優(yōu)先股股利固定的股票公式:公式： K = IP (I - f )K = DP (I - f )公式：K=Rf+p （Rm-Rf）式中：Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm市場(chǎng)報(bào)酬率；p 第i種股票的貝他系數(shù)股票投資的必要報(bào)酬率=債券利率+股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.留存收益 股利按g固定增長(zhǎng)的股

6、票時(shí)，理論公式：k = Da + 綜合資本成本的計(jì)算第P K = Y K Wt = 1邊際資本成本的定義是指企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)每增加一個(gè)單位量的資本而承擔(dān)的成本資本成本追加某種資本的資本成本X追加該種資本的來源構(gòu)成經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）由于存在固定營業(yè)成本而造成的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷額變動(dòng)率 的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿利益：當(dāng)產(chǎn)銷額增長(zhǎng)時(shí)，息稅前利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)而帶來的利益.經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)產(chǎn)銷額下降時(shí)，息稅前利潤(rùn)大幅度下降而帶來的損失.A EBIT / EBITDOL =-S VC EBIT + FCA S / S產(chǎn)銷量 Q : Q f： DOL I,產(chǎn)品售價(jià)P： P f： DOL I,

7、Q （P - V）DOL =Q （P V） FC EBITQ保本點(diǎn)：DOL無窮經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)f:DOLf，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)fEBIT經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)I Q8： DOL 1經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)IPI：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本V V I : DOL I，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)I固定成本 FC： FC f : DOL f； FC I : DOL 財(cái)務(wù)杠桿（融資杠桿）由于固定融資成本的存在 潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。I； FC一0： DOL一1使普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于息稅前利財(cái)務(wù)杠桿利益:當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，每股利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)而帶來的利益. 財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每股利潤(rùn)大幅度下降而帶來的損失.A EPS / EPSDFL =A EBIT / EBI

8、T1.息稅前利潤(rùn)EBIT (1) EBITEBITDFL =EBIT - IEBITDFL =EBIT - I - D /( 1 - t)f： DFL I，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 1(2) EBIT一8： DFL一 1 (3) EBIT=2萬 x( F / A,5%, 5)例2-4：若連續(xù)5年每年年末均可從銀行提取2萬元，銀行年利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)一次存入多少?=2萬元 x 5.526 = 11.052 萬元每股收益的無差別點(diǎn)指多個(gè)籌資方案下，每股收益(EPS)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。EPS(FBIT一 I Q( 1 - t )1 N 1(EBIT 一 I 2)( 1 一 t )2N 2假定沒有優(yōu)先股，N為普通

9、股股數(shù)(EBIT I )(1 t)N1(EBIT - 12)(1-t)=A * )n - 1 = A(F / A, i, n) i=2萬 x( F / A,5%,5)=例2-5：李博要在三年后償還助學(xué)貸款15000元，總價(jià)值分析法(綜合資本成本最低+企業(yè)價(jià)值最大)少元?2萬元 x 5.526 = 11.052 萬元銀行利率為5%，從現(xiàn)在開始每年年末需存多 K = K (1 - T)( -) + K (-) w BVs V其中:(2)V = B + SK B -長(zhǎng)期債務(wù)年利率；T -企業(yè)所得稅率 AB -長(zhǎng)期債務(wù)面值；V -企業(yè)總價(jià)值K = R + P (R - R )(EBI T - I )(

10、 1 - T ) - D_K=F15000例2-3：連續(xù)5年每年年末存入銀行2萬元，銀行年利率為5%，5年后本利和是多少？=15000i p一1=F(1 +i ) n - 1(F / A , i , n )1x (F / A ,5% ，3 )x 1=4758.13 (元)3.1525(1 + i) n 1一I： DFL無窮 資本規(guī)模資本規(guī)模大一I多一 DFL大一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大資本結(jié)構(gòu)債權(quán)性資本比重大一I多 一 DFL大一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 利率利率高一I多 一 DFL大一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 綜合杠桿由于經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的存在，使銷售額的變動(dòng)會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng) 的現(xiàn)象。A EPS / EPSDTL =A

11、S / SA EBIT / EBITA EPS / EPS=*IA S / SA EBIT / EBIT=DOL * DFL資本結(jié)構(gòu)的含義是指長(zhǎng)期資金籌資方式的構(gòu)成和比例關(guān)系。或指長(zhǎng)期負(fù)債籌資在總資本中 的比例。1 - (1 + i)- ni=2萬 x( P / A,5%,5)=2萬元 x 4.329 = 8.658 萬元例2-3：連續(xù)5年每年年末存入銀行2萬元，銀行年利率為5%，5年后本利和是多少?(1 + i)n - 1F = A =2萬 x( F / A,5%, 5) = 2萬元 x 5.526 = 11.052 萬元例：從第六年年末開始連續(xù)5年每年年末存入銀行2萬元，銀行年利率為5%，

12、第十年后本利和 是多少？例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%,求其現(xiàn)值。年（t）01234現(xiàn)金流量10002000100300040005 (P/A, 10%，13) - (P/A, 10%，3)5 (P/A, 10%, 11) - (P/A, 10%, 2)5 (P/A, 10%, 10) (P/F, 10%, 2)5 (P/A, 10%, 13) (P/F, 10%, 2)PV0=1000+2000X(P/F,I,1 )+100 X (P/F,I,2) +3000 X (P/F,I,3) +4000X (P/F,I,4) =8 878.7 (元)例：有一筆現(xiàn)金流量，貼現(xiàn)率為5%,求其現(xiàn)值。年（

13、t）01234現(xiàn)金流量10001000100030003000PV0=1000+1000X（P/A,I,2） +3000 X （P/A,I,2） X （P/F,I,2）=7 887 （元）例：李博要在三年后償還助學(xué)貸款15000元，銀行年利率為6%,從現(xiàn)在開始每半年存一次，需存多少元？/A 17- F% , 6 )一 23191A 一 F(1 + i ) n - 11一 15000 x (F / A ,31一 15000 x6 .4683(F / A , i , n ).00 (元)例：把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)息，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率應(yīng) 是多少？例：把100元存

14、入銀行，按復(fù)利計(jì)息，10年后可獲本利和200元，問銀行存款的利率應(yīng)是 多少？a某公司計(jì)劃購置一臺(tái)設(shè)備，付款條件是從第二年開始，每年年末支付5萬元，連續(xù)支付10年，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次性支付（）萬元（資金成本率為10%）a A.5 （P/A, 10%, 12） - （P/A, 10%, 2）某人欲購買商品房，若現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需支付50萬元；如分期付款支付，年利率5%, 每年初支付5萬元，連續(xù)支付20年，此人最好采取哪種方式付款？a（2）實(shí)例：前例中股票A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10%,股票B的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%，政府債券利率為6%。請(qǐng)問，二只股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率各是多少？報(bào)酬率達(dá)到多少方可購 買？解

15、：RRA= 10%X126.5%=12.65%RRB= 8%X31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%X 126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%X31.6%=8.53%某公司財(cái)務(wù)報(bào)表中部分資料如下：假設(shè)長(zhǎng)期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)。貨幣資金：150000元 固定資產(chǎn)：425250元銷售收入：1500000元凈利潤(rùn)：75000元速動(dòng)比率：2 流動(dòng)比率：3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動(dòng)負(fù)債（3）流動(dòng)資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）資產(chǎn)凈利率（5）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)= 75000/900252=8.33%例：舊設(shè)備出售收入（納稅影響）賬面原值：1

16、00萬依照稅法規(guī)定已提折舊60萬折余價(jià)值：40萬變現(xiàn)價(jià)值：10萬所得稅率：25%則：變現(xiàn)損失：40-10 = 30萬元變現(xiàn)損失抵稅：30X25%=7.5萬元加：變現(xiàn)收入10萬元變現(xiàn)凈收入17.5萬元某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2 000萬元，第四年初開始投 產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷售 收入3 600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1 200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅率為30%，資本成本 為10%，固定資產(chǎn)無殘值。例：大華公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案 需投資10000元，使用壽命為5年，采用直

17、線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年 銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì) 提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元， 付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營 運(yùn)資金3000,假設(shè)所得稅率為40%。要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。先計(jì)算兩個(gè)方案的每年折舊額：甲方案每年折舊額= 10000 / 5 = 2000 （元）乙方案每年折舊額=（12000-2000）/ 5 = 2000 （元）計(jì)算兩個(gè)方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：T12345甲方案：銷售收入6000

18、6000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前利潤(rùn)20002000200020002000所得稅皿迎皿皿800_稅后利潤(rùn)12001200120012001200現(xiàn)金流量32003200320032003200T12345乙方案：銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前利潤(rùn)30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后利潤(rùn)1800156013201080840現(xiàn)金流量3800

19、3560332030802840T012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案：固定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收-12000-30003800356033203080284020003000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840企業(yè)在投資過程需投入一臺(tái)5年前購入的甲設(shè)備，原值為6萬元，已提折舊2.7萬元，賬面凈 值為3.3萬元，目前變現(xiàn)價(jià)值2萬元，企業(yè)所得稅稅率為0,則項(xiàng)目與甲設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流量為（九6萬元 B.2

20、.7萬元 C.3.3萬元 D.2萬元- 某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地，目前市價(jià)80萬元，如欲在這塊土地上興建廠 房，應(yīng)（）。以100萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮以80萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮以20萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮以100萬元作為投資分析的沉沒成本考慮例：大華公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇， 甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年 中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直 線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的

21、銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另實(shí)例：大華公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲 方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每 年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提 折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付 現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資 金3000，假設(shè)所得稅率為40%。要求：1.計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金

22、流量。假設(shè)資本成本為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值。需墊支營運(yùn)資金3000，假設(shè)所得稅率為40%。要求：計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。甲方案NPV= 3200X(P/A , 10%, 5)-10000 =3200X3.791-10000 =2131 (元)甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-1000032003200320032003200=3800 (P/F/F ,10%, 4),10%, 1) + 3560 (P/F , 10%, 2) +3320 (P/F , 10%, 3) +3080 +7840 (P/F , 10%, 5) -15000= 860(P0一年末二年末現(xiàn)金流量合計(jì)-100003200320

23、0320032003200乙方案：A-50009000固定資產(chǎn)投資-12000B-500040004000營運(yùn)資金墊支-3000C-50007000營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840有三項(xiàng)投資:固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收20003000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840請(qǐng)計(jì)算：使用凈現(xiàn)值法，哪項(xiàng)投資有利？利率10%;使用內(nèi)部報(bào)酬率法，哪項(xiàng)投資有利？1.利率為10%時(shí)：NPV(A)=-5000 + 9000X(1+10%)2 =2438 (元)NPV(B)=-5000 + 4000X(P/A，10%，2) =1942 (元) NPV(C) =-500

24、0 + 7000X(1+10%)-1 =1364 (元)甲方案年平均投資報(bào)酬率=3200/10000=32%測(cè)算：利率為32%時(shí)，NPV(A)=166 (元)1500乙方按年均投資報(bào)酬率(3800 + 3560 + 3320 + 3080 + 7840 ) + 5=28.8%利率為 36%時(shí)，NPV(A) =-131 (元)IRR(A)=32%+(4%X 166/ (131+166)=34.2%同理：當(dāng)利率為36%時(shí)，NPV (C)=145 (元)利率為40%時(shí)，NPV (C)=2 (元)IRR (C)=36%+(4%X 145/ (145+2) =39.95%對(duì)于B方案因?yàn)椋涸纪顿Y=每年現(xiàn)

25、金流入量乂年金現(xiàn)值系數(shù)即：5000 = 4000X(P/A , i , 2)(P/A , i , 2)=1.25查表知IRR (B)在36%與40%之間。所以：IRR (B) =36%+ (4%X(1.276 1.25) / (1.2761.224)=38%結(jié)論：使用凈現(xiàn)值法，投資A方案最有利。使用內(nèi)部報(bào)酬率法，投資C最有利。借款100萬元，年利率為8%,手續(xù)費(fèi)為0.2%，期限5年，每年付息一次，所得稅 率為25% ,計(jì)算此借款成本率。解：(1) K=100X8%X5/100=40% (2 ) K=100X8%/100=8% (3) K=(100X8%+ 100X0.2% ) /100 =8.

26、2%K=100X8%/100 (1-0.2%) =8.02% (5) K=100X8% (1-25%) /100 (1-0.2%) =6.02%(6) K = 8% (1-25%) / (1-0.2%) =6.02% (7) K = 8% (1-25%) =6%借款1000萬元，年利率為5%，手續(xù)費(fèi)為.01%，期限3年，每年付息一次，所得稅 率為25% ,計(jì)算此借款成本率。解法 1： K=1000X5%X(1-25%) /1000 (1-0.1%)=5%X(1-25%) =3.75%解法 2： 1000 (1-0.1%)=1000X5%X(1-25%)X(P/A,K,3) +1000 (P/F

27、,K,3)1= 5%X(1-25%)X(P/A,K,3) + (P/F,K,3)試值法：若 K=4%:右=5%X(1-25%)X2.775+0.889=0.993若 K=3%:右=5%X(1-25%)X 2.829+0.915=1.021K 一 4% _ 3% - 4%1 - 0.993 一 1.021 - 0.993K=3.75%借款1000萬元，年利率為5%，手續(xù)費(fèi)為0.1%，期限3年，每年付息一次，所得稅率為25%。 銀行要求保持20%補(bǔ)償性余額，計(jì)算此借款成本率。解：K=1000X5%X(1-25%) /1000 (1-0.1%-20%) =4.7%例6-3：若發(fā)行面值1000元，期限

28、5年，票面利率為8%的債券4000張，每年付息一次，發(fā)行 費(fèi)為發(fā)行價(jià)的5%，所得稅率為25%，計(jì)算此債券成本率。若平價(jià)發(fā)行K=1000X8%X(1-25%) /1000 (1-5%) =6.3%若溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為1100元K=1000X8%X(1-25%) /1100 (1-5%) =5.8%若折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為950元K=1000X8%X(1-25%) /950 (1-5%) =6.6%某公司原有設(shè)備一套，購置成本為150萬元，預(yù)計(jì)使用10年，已使用4年，預(yù)計(jì)殘值為原 值的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降 低成本。新設(shè)備購置成本為200萬元，

29、使用年限為3年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值 為購置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從1 500萬元上升到1 650萬元， 每年付現(xiàn)成本將從1 100萬元上升到1 150萬元，公司如購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入 100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為20%，資本成本為10%。【要求】通過計(jì)算說明該設(shè)備應(yīng)否更新。項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年舊0322.7322.7322.7322.7322.7337.7新-100412412412+20-100412412412+20練習(xí) 1： K=16%項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年AB-160-210806480

30、648064646464NPVA=-160+80* (P/A， 16%， 3) =19.68NPVB=-210+64* (P/A， 16%， 6) =25.84項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年A-160808080-160808080項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年A-160808080B-21064646464645464NPVA =-160-160 (P/F, 16%, 3) +80 (P/A, 16%, 6)=32.288 A 好于 B_練習(xí)2：NPVA=-160+80* (P/A, 16%, 3) =19.68NPVB=-210+64* (P/A, 1

31、6%, 7) =48.50ANPVA=【-160+80*(P/A，16%, 3)】/ (P/A, 16%, 3) =19.68/2.246=8.76ANPVB= 【-210+64* (P/A, 16%, 7)】/ (P/A, 16%, 7) =48.50/4.039=12A股票，現(xiàn)在的股利為2元/股，股利的增長(zhǎng)率g = 6%，現(xiàn)在股票的價(jià)格為15元，股票籌資費(fèi)用率為2%。則該普通股資本成本率為多少？留存收益成本率為多少？K 練習(xí)題D + g =2+ 6% = 19.6% K= D1 + g = + 6% =股企業(yè)共有長(zhǎng)期資金1（00萬元其中：留 P 15長(zhǎng)期借款：500萬，借款利率6%,籌資費(fèi)

32、用率0.4%, t=25%；一年計(jì)息并付息一次，籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期債券：600萬，面值500元，票面利率8%, 0.4%, t=25%；普通股：400萬，預(yù)計(jì)第一年的股利為2元/股，股利增長(zhǎng)率為7%,籌資費(fèi)用率為 0.5%,目前該股票的價(jià)格為15元/股;= K Ww t = 1 j j5006004004.52 % x + 5.02 % x+ 20 .4 % x+ 20 .3 %200020002000500 x 2000該公11 .79 %年度營業(yè)總額（萬元）營業(yè)總額變 化率變動(dòng)成本（萬元）固定成本（萬元）EBIT (萬元)EBIT變化率2001200080010002002002300050%

33、12001000800300%站12000-33%8001000200-75% Z公司營業(yè)總額為20004000萬元，固定成本1000萬元，變動(dòng)成本率為40%, 司20012003年，營業(yè)總額分別為2000萬元、3000萬元、2000萬元。（三）實(shí)例:單價(jià)10元，單位變動(dòng)成本為6元，固定成本總額為1000元。目前的銷量為1000件。單價(jià)10元，變動(dòng)成本率60%或邊際貢獻(xiàn)率40%,固定成本總額為1000元。目前的銷售量為 1000 件。4.留存收益為500萬。要求:K =1K =2K =3K =4試計(jì)算該企業(yè)資金的綜合資本成本率。I ( 1 - T )6 %( 1 - 25 % )=4 .52 %P ( 1 - f)1 - 0.4 %I ( 1 - T )500 x 8 %( 1 - 25 % )=5 .02 %P ( 1 - f)600 x( 1 - 0.4 % )D21+ g = + 7 % = 20 .4 %P (1 - f )15( 1 - 0.5 % ) + g = + 7 % = 20 .3 %P15年度營業(yè)總額（萬元）營業(yè)總 額變化 率變動(dòng)成本（萬元）固定成本（萬元）EBIT （萬元）EBIT變化率利息（萬元）每股凈利潤(rùn)（萬