中國物流行業(yè)并購活動回顧及展望：淬煉真金逆境求勝

1、綜述站在本世紀20年代的起點，回望剛剛過去的2019年 一個被稱為“可能是過去十年里最差的一年，也可能是未來十年里最好的一年”的年份，物流行業(yè)在前景不明朗的國內外經濟環(huán)境里面臨較大的壓力。在各項運行指標下滑的背景下，中國社會物流需求增速有所放緩。國家發(fā)展改革委3月6日預計， 2019年社會物流總額將達300萬億元，預計環(huán)比增長5.8%，增速下降0.6%；全社會完成貨運量約486.3億噸，環(huán)比增長5.5%，增速減少1.7%。受需求端增速放緩影響，2019年1-11月，中國社會物流總費用 12.8萬億元，同比增長7.1%，增速回落1.5%。在經營環(huán)境復雜多變的逆境之路上，隨著電子商務、新零售、高端

2、制造等產業(yè)的蓬勃發(fā)展，物流行業(yè)在新環(huán)境、新思路、新技術的推動下加快產業(yè)革新，呈現出交融與集中的發(fā)展態(tài)勢。2019年，快遞、零擔等領域逐步走向成熟，市場集中度進一步提升；綜合物流、智能信息化等領域繼續(xù)受到關注，資本的持續(xù)進入推動業(yè)務、技術的融合與迭代。2019年，統(tǒng)計范圍內與中國相關的并購交易共131宗，涉及規(guī)模近730億元。雖然交易規(guī)模環(huán)比減少26%，但交易數量大幅增長 30%，其中控股權收購類交易大幅增加，物流行業(yè)的“大吃小”加快上演?；航洕鐣\作的紐帶新環(huán)境：規(guī)?；?、集中化的競爭格局作為連通社會生產、消費各環(huán)節(jié)的紐帶，物流行業(yè)在中國經濟、社會發(fā)展中的角色愈發(fā)重要，尤其是在當下的疫情環(huán)

3、境里。2019年9月，中共中央、國務院印發(fā)的交通強國建設綱要（“綱要”）指出，“到2035年，基本建成交通強國，基本形成全球123快貨物流圈（國內1天送達、周邊國家2天送達、全球主要城市3天送達）”。因此，中國物流行業(yè)的發(fā)展速度雖然在經濟環(huán)境復雜的2019 年有所放緩。但隨著“ 產業(yè)、消費升級” 的外在推力和“ 降本、增效、提速”的內在動力共同作用下，中國物流行業(yè)這個十萬億級的大市場未來將繼續(xù)吸納各方人才、資本、技術的關注， 持續(xù)發(fā)展、擴大與迭代。受業(yè)務量增速放緩、價格走低影響，物流行業(yè)的整體競爭環(huán)境愈發(fā)激烈，盈利水平進一步走弱，部分企業(yè)生存壓力持續(xù)加大。一些競爭力較差的企業(yè)被迫退出，各細分領

4、域的優(yōu)勝劣汰正在加速進行。而一些頭部企業(yè)亦趁此積極擴張，搶奪國內市場份額，并開始沿一帶一路向外突破，實現規(guī)?；洜I。2019 年， 快遞領域市場集中度CR8 已增至 82.5%，基本形成寡頭競爭的格局。在高端制 造蓬勃發(fā)展和大件電商品熱銷的推動下，零 擔快運領域頭部企業(yè)持續(xù)獲得資本青睞，加 上快遞企業(yè)的跨界進入，零擔快運的行業(yè)集 中度必將上升。在政策與資本的助力下，網 絡貨運平臺已初步呈現出一超多強局面，部 分企業(yè)已沿著價值鏈條開拓新領域，擴展自 身盈利點。未來，規(guī)模化經營將成為頭部企 業(yè)的顯著競爭力，行業(yè)集中化趨勢必將加強。3綜述（續(xù)）新思路：跨界融合與專業(yè)深耕之路日益同質化的服務已難以滿足

5、多樣化的客戶需求，領先的物流企業(yè)已圍繞著自身主業(yè)開展產業(yè)價值鏈關鍵節(jié)點的布局，積極開展跨領域的投資并購，增強自身的綜合競爭力和盈利能力。如領先快遞企業(yè)先后布局零擔快運、供應鏈、智能信息化等領域；零擔快運企業(yè)進軍大件快遞、智能信息化領域；物流倉儲企業(yè)亦加大布局網絡貨運、智能信息化等領域。未來，領先物流企業(yè)將會成為橫跨眾多細分領域的綜合型物流服務商，以滿足產業(yè)及消費升級下用戶對柔性、系統(tǒng)、綜合物流服務方案的需求。而同時，專業(yè)物流亦將得到長足發(fā)展。綱要提出，“要打造綠色高效的現代物流系統(tǒng)，推進電商物流、冷鏈物流、大件運輸、危險品物流等專業(yè)化物流發(fā)展”。競爭格局分散、具有一定技術門檻與資質要求的冷鏈物

6、流、危險品物流將分別在生鮮藥品需求升級、化工產業(yè)多元與精細化的帶動下快速發(fā)展，逐步從當下注重單一服務價格、速度和規(guī)模等的競爭，轉變?yōu)樽⒅靥峁┘毞中袠I(yè)全產業(yè)鏈的綜合供應鏈服務方案，以支持客戶提升物流與供應鏈的運轉效率。新技術：落地應用與場景突破在“降本增效提速”成為物流行業(yè)發(fā)展方向后，以信息技術為核心的智能信息化領域持續(xù)受到產業(yè)內外資本的關注。智能信息化領域不斷涌現出獨角獸企業(yè)，而大型獨角獸企業(yè)又基于自身優(yōu)勢不斷開展服務價值鏈上的投資布局，擴大自身技術的落地應用覆蓋面，增強領先優(yōu)勢和核心競爭力?？梢灶A見，在領先物流企業(yè)的推動下，眾多技術如物聯(lián)網、人工智能、大數據、區(qū)塊鏈等將實現廣泛的落地實施。此

7、外，綱要中提到，“發(fā)展互聯(lián)網+高效物流，創(chuàng)新智慧物流營運模式”，“加快快遞擴容增效和數字化轉型”。未來，物流企業(yè)經營模式的數字化、信息化需求將被提升和強化，物聯(lián)網平臺、自動化與無人化、大數據決策輔助、信息安全等將繼續(xù)受到關注，眾多技術的應用場景將進一步豐富和突破，推動物流組織模式的優(yōu)化，物流成本的降低，以及物流效率的提高。2020年，國內外經濟發(fā)展或仍將處于逆境之下，但作為連通社會生產、消費的基礎產業(yè)，我們認為，物流行業(yè)將在新環(huán)境、新思路和新技術的驅動下變革與創(chuàng)新，價值持續(xù)凸顯。領先物流企業(yè)將在競爭格局中淬煉自我、成就價值，優(yōu)秀投資者亦能在產業(yè)變遷中順勢而為、挖掘真金。張銳普華永道中國內地及香

8、港物流行業(yè)交易服務主管合伙人42019年中國物流行業(yè)并購交易數據概覽平均交易規(guī)模剔除百億以上交易后， 2018年平均交易規(guī)模約為人民幣7億元，2019年則下滑至3.8億元， 投資者對物流行業(yè)的投資并購熱情雖不減，但亦漸趨保守并購交易規(guī)模交易規(guī)模由2018年978億元下降26% 至2019 年的近730億元。交易并購數量由2018年的101宗上升至2019年的131宗，增幅達到30%，交易頻次有所增強。大型并購交易主要投資領域2019年共有17宗超10億元的大型交易及1 宗超 100億元的巨型交易，二者合計交易金額近580億元。2019年中國物流行業(yè)并購交易回顧2019年綜合物流、智能信 息化持

9、續(xù)受追捧，合計交 易規(guī)模接近500億元，約 占當年總交易規(guī)模的68%，交易數量及規(guī)模逆勢增加。海外并購2019年綜合物流、物流智能信息化等領域的出境投資大幅增加，覆蓋范圍由北美、北歐等發(fā)達地區(qū)擴大至東南亞等地。主要投資方產業(yè)投資者在數量和規(guī)模上均扮演重要角色，純產業(yè)投資者發(fā)起的交易規(guī)模約501億元，占總交易規(guī)模的69%。主要投資區(qū)域浙江、香港、北京、上海及廣東是2019 年國內交易活躍的地區(qū)，五地并購交易規(guī)模共約594億元，占總規(guī)模的88%。數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析注：1、除特別說明外，本報告不包括未披露金額及交易金額1,000萬元以下的交易。2、按交

10、易金額劃分為如下四類交易：巨型交易（100億元及以上）、大型交易（10億至100億元）、中型交易（1億至10億元）、小型交易（1000萬至1億元）。5中國物流行業(yè)年度重大交易事件“規(guī)模減少： 2019年物流行業(yè)十個重大并購交易合計規(guī)模達到約486億元， 約占總交易規(guī)模的 66.7%，規(guī)模較2018年的約615億元減少近21%。若同時剔除兩年的第一大交易后，2019年的十大并購交易合計交易規(guī)模環(huán)比減少比率增至43%。物流行業(yè)的投資者在2019年的決策漸趨謹慎，即使是對領先企業(yè)。收購居多：2019年以產業(yè)投資者對成熟期企業(yè)的并購交易尤其是股權收購為主，而2018年則以金融投資者參與的戰(zhàn)略投資以及D

11、輪以后投資為主。物流行業(yè)進入了競爭格局加劇調整的時期，優(yōu)勝劣汰加速進行。2019年物流行業(yè)重大并購交易事件標的公司細分領域交易規(guī)模（百萬元）占比投資者類型交易類型菜鳥網絡物流智能信息化23,30031.95%產業(yè)投資者戰(zhàn)略投資及增資敦豪中國地區(qū)的供應鏈業(yè)務綜合物流5,5007.54%產業(yè)投資者控股權收購申通快遞快遞快運4,6606.39%產業(yè)投資者非控股權收購KLG Holding下屬7家公司綜合物流3,0064.12%產業(yè)投資者控股權收購準時達綜合物流2,4003.29%金融投資者A輪中鐵特貨運輸有限責任公司其他物流服務2,3653.24%產業(yè)+金融投資者非控股權收購貨拉拉物流智能信息化2,

12、0662.83%金融投資者D輪及以后利豐物流綜合物流2,0632.83%金融投資者戰(zhàn)略投資及增資壹米滴答快遞快運1,8002.47%金融投資者D輪及以后振義企業(yè)發(fā)展物流倉儲1,4521.99%產業(yè)投資者控股權收購小計48,61266.65%智慧與綜合：在2019年，投資者更多關注物流智能信息化或具備全鏈路綜合物流服務能力的企業(yè)。2019年物流行業(yè)十個重大并購交易中，智能信息化（253億元）和綜合物流（4宗）分別在交易規(guī)模和交易數量占據優(yōu)勢。在未來一段時間內，物流行業(yè)仍將繼續(xù)邁向智慧、綜合物流之路。2018年物流行業(yè)重大并購交易事件標的公司細分領域交易規(guī)模（百萬元）占比投資者類型交易類型京東物流

13、快遞快運16,82117.20%產業(yè)+金融投資者戰(zhàn)略投資及增資滿幫集團物流智能信息化12,01412.28%產業(yè)+金融投資者戰(zhàn)略投資及增資中通快遞快遞快運8,8439.04%產業(yè)投資者戰(zhàn)略投資及增資東方海外國際綜合物流5,6895.82%金融投資者非控股權收購浙江驛站最后一公里3,9584.05%產業(yè)+金融投資者戰(zhàn)略投資及增資韻達股份快遞快運3,9154.00%金融投資者戰(zhàn)略投資及增資達達城市新零售物流3,4163.49%產業(yè)投資者D輪及以后新宜中國物流倉儲2,5552.61%金融投資者A輪匯通天下G7物流智能信息化2,2022.25%產業(yè)+金融投資者D輪及以后豐巢科技最后一公里2,0732.

14、12%產業(yè)+金融投資者B輪小計61,48462.86%數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析6vvFF并購交易回顧2019年中國物流行業(yè)rvr72019年中國物流行業(yè)并購交易要點1. 交易規(guī)模減少但頻次增多，智能信息化和綜合物流領域依然備受關注。2019年中國物流行業(yè)并購交易規(guī)模達到730億元，環(huán)比下降26%，但交易數量則大幅增長30%至131宗，相當于每3天 一宗，交易頻率較2018年有所提高。在投融資環(huán)境遇冷的情況下，投資者對物流行業(yè)的雖漸趨謹慎，但關注度不減。交易規(guī)模速覽（百萬元）626% 39,496 2016年2017年2018年(66%) 72,757

15、(26%)2019年97,809286,770400,000300,000200,000100,000-100%50%0%0-100,000交易金額增長率%-50%交易數量速覽（宗）15010050-2016年2017年2018年2019年交易宗數增長率%80%58%621013%9813130%60%40%20%0%數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析注：除特別說明外，本報告不包括未披露金額及交易金額1,000萬元以下的并購交易。智能信息化、綜合物流受關注在政策的鼓勵及“降本增效”的內在驅動下，2019年智 能信息化、綜合物流等領域持續(xù)受到關注。智能信息化 和綜

16、合物流分別位居2019年交易宗數和交易規(guī)模的第一、二位，二者合計貢獻了60%以上的交易數量和規(guī)模，詳 情參見第9頁。風險厭惡增強，ABC輪投資減少而成熟期投資增加在國內外經濟不確定性增強、投融資環(huán)境整體遇冷的背景下，大部分投資者風險厭惡水平有所提升，對物流行業(yè)ABC輪的投資有所減少，三個輪次的交易數量從2018年的47宗降至33宗，交易規(guī)模從近192億元減少53%至 90億元。但與此同時，增發(fā)及控股權收購等偏成熟期交易的數量與規(guī)模則呈現數倍的增加，詳情參見11頁。長、珠三角并購交易持續(xù)活躍，出境交易有所增加物流行業(yè)并購交易以國內交易為主， 2019年共有122宗 國內交易，規(guī)模約674億元，數

17、量與規(guī)模占比均為93%，主要集中在長、珠三角和北京等地區(qū)。2019年出境交易 有所增加，共有9宗出境交易涉及53億元，交易數量及 規(guī)模的占比均較2018年大幅增加，詳情參見第12頁。產業(yè)投資者貢獻過半交易，交易數量大幅增加2019年的投融資環(huán)境出現“寒冬”跡象，部分企業(yè)發(fā)生資金鏈緊張的情況。實力雄厚的產業(yè)投資者從中看到機會，力圖趁機收購擴大業(yè)務版圖。2019年單純由產業(yè)投資者發(fā)起的交易數量達到60宗，涉及金額501億元，數量和規(guī)模環(huán)比分別增長1.4倍和76%，但平均成交額則環(huán)比減少約3億元至8.4億元。詳情請參見15頁。82. 細分領域分布 綜合物流、智能信息化持續(xù)受追捧，交易數量及規(guī)模逆勢增

18、加。各細分領域的并購交易規(guī)模2019年（百萬元）2018年2017年2016年-50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000物流倉儲綜合物流快遞快運物流智能信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服務各細分領域的并購交易數量2019年（宗）2018年2017年2016年-20406080100120140物流倉儲綜合物流快遞快運物流智能信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服務數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析物流智能信息化作為實現“降本增效”的重要方式，以物聯(lián)網、人工智能、云計算等為關鍵技術的物流智能信息化在2

19、019年繼續(xù)受到關注，交易宗數增長68%至47宗，交易規(guī)模達 327億元，環(huán)比增加40%。但若剔除巨型交易，2019年交易規(guī)模降至約94億元，較2018年減少18%，平均交易額從2018年的約4億元降至2億元，降幅達52%。物流智能信息化領域雖仍備受關注，但投資者的態(tài)度已趨理性，對技術落地及應用效果提出更高的要求。綜合物流在產業(yè)升級下，用戶的物流需求更為系統(tǒng)化、多樣化，綜合物流服務領域受到關注。2019年綜合物流領域產生 30宗并購交易，涉及規(guī)模近170億元，數量和規(guī)模均環(huán)比大幅增長，顯示領先企業(yè)通過投資收購增強綜合服務能力，實現向綜合物流商的轉變。但同時，平均交易額大幅減少44%至5.6億元

20、，反映投資者在標的選取及估值確定上趨保守?？爝f快運經過2018年的并購交易高峰后，快遞快運領域的并購交易活動在2019年有所緩和。全年共發(fā)生10宗交易涉及約 76億元，交易數量及規(guī)模均較2018年減少，其中交易規(guī)模環(huán)比大幅減少77%。隨著快遞領域競爭格局的穩(wěn)定和市場增速的放緩，產業(yè)和金融資本將更加關注市場規(guī)模更大、競爭格局分散的零擔快運領域，具備全國領先優(yōu)勢的頭部企業(yè)或區(qū)域競爭優(yōu)勢的零擔企業(yè)將受關注。物流倉儲憑借風險較低、收益穩(wěn)定的特性，及受運輸企業(yè)對倉儲資源掌控需求增加的影響，2019年物流倉儲領域繼續(xù)獲得境內外投資者的青睞，包括來自金融機構、特種物流及商貿流通等領域的投資者共完成17宗交易

21、涉及近90億元，交易數量及規(guī)模均較2018年有所增加。隨著ESR易商紅木2019年的成功上市，預計未來將有更多資本關注物流倉儲領域。93. 交易規(guī)模分布 2019年小型交易數量占比有所增加，大中型交易的平均交易額呈下降趨勢。交易數量的規(guī)模分布各類型交易平均交易額變動（不含巨型交易）100%2130（宗）（百萬元）90%80%70%60%50%40%30%20%10%3,5001750633,0002,5002,0001,5001,00050038394223,2212,4511,9472,0383143222562244331823100%112016年2017年2018年2019年39312

22、732-2016年2017年2018年2019年10Billion1BilX10Bil100MX1Bil10MX100M1BilX10Bil100MX1Bil10MX100M數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析注：按交易金額劃分為如下四類交易：巨型交易（100億元及以上）、大型交易（10億至100億元）、中型交易（1億至10億元）、小型交易（1000萬至1億元）。小型交易數量占比增加與以往年份相似，2019年物流行業(yè)并購交易的單筆金額主要在10億元以下，且主要位于1,000萬至1億元間。 2019年小型交易共有63宗，較2018年增加30宗，占總交易數量的48%，

23、占比較2018年增加15%。1億至10億元的中型交易和10億至百億元的大型交易在總數量的占比亦呈現不同幅度下降，中型交易數量在總交易數量占比下降5%至38%，大型交易占比則下降9%至13%。2019年各類型交易數量占比的環(huán)比變化，既顯示物流行業(yè)仍處于較分散的競爭格局，也反映物流行業(yè)大型企業(yè)正加速投資并購中小型優(yōu)質標的。大中型交易的平均交易額近年來呈下降趨勢就貢獻主要交易規(guī)模的大中型交易而言，兩類交易的平均交易額均呈現一定幅度的下降趨勢。大型交易的平均交易額在2017年達到頂峰后持續(xù)下降，在2019年已下降至20億元左右，環(huán)比降幅達到17%，較 2017年頂峰時則下降37%。中型交易的平均交易額

24、則在過去4年呈現階梯式下降，2019年降至2.56億元，環(huán)比減少21%。大中型交易平均交易額的下降趨勢，反映投資者在經濟 前景不明朗的大環(huán)境下，對標的估值水平的敏感性增強。102019年投資者風險厭惡水平上升，ABC輪交易數量及規(guī)模有所減少，成熟期交易數量增多。4. 交易輪次分布交易輪次數量分布及平均交易額交易輪次規(guī)模環(huán)比（宗）14012010080604020-內環(huán)：2018年2016年2017年2018年2019年（百萬元）2,9269686375553,5003,0002,5002,0001,5001,000500-外環(huán)：2019年天使輪至Pre-BA至A+B至B+CD及以后戰(zhàn)略投資及增

25、資控股權收購非控股權收購平均交易額天使輪至Pre-BA至A+B至B+CD輪及以后戰(zhàn)略投資及增資非控股權收購控股權收購數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析ABC輪投資數量、規(guī)模及平均交易額大幅減少作為ABC輪融資的主要參與者，金融投資者受資金募集難度加大影響， 在投資決策上更為保守，投資活躍度大幅下降。2019年A至C輪投資的數量、規(guī)模及平均交易額均大幅減少，且均低于2016年以來的各期水平。2019年ABC三輪交易數量之和共33宗，較2018年的47宗下降30%，在總交易數量的占比則減少至25%。而交易規(guī)模的下降則更為明顯，2019年ABC輪交易規(guī)模不足百億， 僅

26、為90.3 億元， 較2018 年192.1 億元大幅下降 53%。2019年ABC輪的平均交易額下降至2.74億元，環(huán)比減少33%。戰(zhàn)略投資和收購的頻次增多多發(fā)生于企業(yè)成熟及擴張期的戰(zhàn)略投資和收購的宗數在 2019年有所增加，顯示實力雄厚的產業(yè)投資者在行業(yè)增速放緩時期正加快進行以“產業(yè)為導向”的投資布局，投資收購具有獨特競爭優(yōu)勢和價值的企業(yè)，擴大自身業(yè)務版圖和產業(yè)鏈。2019年戰(zhàn)略投資及增資、非控股權收購、控股權收購三個環(huán)節(jié)的交易數量達74宗，較2018年的34宗增長1.18倍，在交易總數的占比達56%，是2016年以來的峰值。但投資者在這些交易中依然謹慎，平均交易額約為7.85億元，環(huán)比大

27、幅減少60%，這也使得三個環(huán)節(jié)的交易規(guī)模之和為580.78億元，環(huán)比下降12%。115. 交易區(qū)域總體分布 物流行業(yè)并購交易以國內交易為主，2019年93%的交易數量和規(guī)模來自國內。國內及出境交易規(guī)模及數量（百萬元）（宗）350,000300,000250,000200,00012214099606825,329667238,82867,428997,127298,395791188,37512010080150,00060100,0004050,00020-2016年2017年2018年-2019年國內交易規(guī)模出境交易規(guī)模國內交易數量出境交易數量數據來源：清科、投中、Thomson Reut

28、ers及普華永道分析注：國內交易指國內及國外的投資者對國內標的企業(yè)的投資。出境交易指國內投資者對國外標的企業(yè)的投資。國內交易2016年至2019年，中國物流行業(yè)的并購交易以國內交易 為主（不考慮2017年兩宗巨型出境交易的影響），交易 規(guī)模和交易數量均占各年總交易規(guī)模和數量的90%以上。由于國內經濟不確定因素的增加，投資者在投資并購決 策與估值上的敏感性增強，2019年國內交易的規(guī)模從 2018年的971億元縮減至674億元，降幅達到31%，在整 體交易規(guī)模的占比則從2018年99.3%降至92.7%。2019 年國內交易數量達到122宗，環(huán)比雖增加23%，但在總 交易數量的占比則較2018年

29、的98%減少5%，降至93%。國內交易主要發(fā)生在長三角、珠三角和北京地區(qū)，詳情可參見第13頁。出境交易相比國內交易，出境交易具有交易數量少、單筆金額大 的特點。2016年至2019年出境交易共發(fā)生20宗，涉及金 額人民幣1,950億元。受中投集團人民幣938億元收購 Logicor和普洛斯人民幣790億元私有化的巨型交易影響， 2017年的出境交易規(guī)模遠大于其他各期水平。隨著“一帶一路”倡議的推進，投資者增加了對境外物流行業(yè)的關注。2019年的境外交易數量和規(guī)模均逆勢增長，交易數量從2018年的2宗增加到9宗，交易規(guī)模從 6.8億元增至53億元，交易規(guī)模增幅達到6.81倍。投資者繼續(xù)關注境外優(yōu)

30、質的綜合物流、物流智能信息化企業(yè)。出境交易的標的企業(yè)主要集中在東南亞和歐洲地區(qū)，詳情可參見第14頁。125.1 國內交易區(qū)域分布 浙江、香港、北京、上海及廣東等地是熱點并購交易區(qū)域。黑龍江新疆吉林甘肅內蒙古河北遼寧北京天津青海寧夏山西西藏山東陜西河南四川江蘇安徽重慶湖北湖南江西浙江上海貴州云南福建臺灣廣西廣東海南香港澳門數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析浙江、香港、北京、上海及廣東是國內交易活躍的地區(qū)。上述五地交通網絡發(fā)達、電商產業(yè)和消費動力活躍、高 端制造業(yè)領先，社會物資流動需求廣泛。2016年 2019年2019年人民幣百萬元交易規(guī)模占比交易數量占比交易規(guī)模

31、占比交易數量浙江66,47522%267%29,15943%8香港62,38121%185%10,15215%6北京46,91916%5114%9,49314%13上海43,85615%9225%6,1479%25廣東31,88711%7620%4,4477%26貴州16,3535%51%-0%-安徽8,4503%41%400%1江蘇7,6323%277%6951%6四川6,3192%113%2,7984%5其他11,5044%6217%4,4977%32合計301,778100%372100%67,428100%1222019年，上述五地的交易規(guī)?？偤图s594億元，占國內交易規(guī)模的88%。浙

32、江的交易規(guī)模占國內交易規(guī)模的 43%，領先于其他地區(qū)。而廣東則在交易數量上貢獻國內21%的交易，全年完成26宗并購交易。浙江：2019年發(fā)生8宗交易涉及約292億元，包括阿里巴巴在3月對申通快遞46.6億元的投資及11月對菜鳥網絡 233億元的投資。該地區(qū)交易具有較明顯的電商特性，融資企業(yè)多數處于電商產業(yè)鏈上。香港：2019年發(fā)生6宗并購交易，涉及約102億元，占國內交易規(guī)模的15%。香港地區(qū)的交易以綜合物流、物流倉儲、智能信息化領域為主。北京：2019年發(fā)生13宗并購交易涉及約95億元，占國內交易規(guī)模的14%。作為我國高校和科研機構的聚集區(qū)，北京地區(qū)的并購交易具有較強的科技屬性，主要以智能信

33、息化領域為主，其次是綜合物流。13出境交易范圍持續(xù)擴大，歐洲和東南亞是主要的被投資地區(qū)，熱點領域是綜合物流、智能信息化。5.2 出境交易區(qū)域分布2019年的出境交易主要集中在歐洲和東南亞地區(qū)。9宗出境交易中有7宗是對綜合物流、物流智能信息化等領域的投資，涉及交易規(guī)模近48億元。12億元30億元亞洲交易6宗涉及約9億元，印度和馬來西亞是熱門地區(qū)，主 要投向快遞快運和綜合物流。北美位于美國的1宗交易，交易規(guī)模約12億元，投向智能信息化領域。歐洲位于荷蘭的1宗交易，交易規(guī)模約30億元，投向綜合物流領域。9億元2億元數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析注：以上交易規(guī)模及數

34、量為2019年的累計交易數據。非洲位于肯尼亞的1宗交易，交易規(guī)模約2億元，投向智能信息化領域。出境交易規(guī)模及數量逆勢增長2019年，物流行業(yè)出境交易逆勢增長，在交易數量和規(guī)模上均較2018年有所突破。全年共完成9宗交易涉及約 53億元，交易數量較2018年的2宗增加7宗，平均每1.3個月則有一宗出境交易；交易規(guī)模較2018年的6.8億元大幅增長近7倍。投資者出境交易所關注的領域逐步從以往的物流倉儲類重資產業(yè)務轉向綜合物流、智能信息化等領域，包括中外運以約30億元收購荷蘭KLG Holding下屬7家公司的并購交易，以及順豐控股參與對美國科技貨代公司Flexport的投資等。覆蓋地區(qū)持續(xù)擴大隨著

35、國家“一帶一路”倡議的積極實施與推進，物流行業(yè)出境交易覆蓋的地區(qū)從北美、北歐等地擴大至亞洲、非洲等地。投資并購目的從獲得境外優(yōu)勢資產/經驗，拓展至尋找與國內物流獨角獸具有對標價值的潛在標的。受中外運收購荷蘭KLG Holding下屬7家公司的交易影響，歐洲是2019年交易規(guī)模最大的地區(qū)，其次則是北美，分 別占出境交易規(guī)模的56%和23%。但從交易數量來看， 中國投資者更多的活躍在印度、馬來西亞等亞洲國家， 其中2019年有3宗發(fā)生于印度的并購交易，涉及6.3億元。14產業(yè)投資者日益活躍，2019年其交易數量大幅增加至與金融投資者基本持平，投資規(guī)模則遠超金融投資者。6. 投資者類型分布各類投資者

36、的交易規(guī)模年度占比（百萬元）12,76125,343 1,39189,96282,145114,66328,48045,09224,23750,1085,67316,9772016年2017年2018年2019年產業(yè)投資者產業(yè)+金融投資者金融投資者各類投資者的交易數量629202537960438185852（宗）2016年2017年2018年2019年產業(yè)投資者產業(yè)+金融投資者金融投資者數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析156. 投資者類型分布（續(xù)）產業(yè)投資者在物流行業(yè)集中化、綜合化的趨勢驅動下，產業(yè)投資者的投資意愿沒有受到復雜經濟的太大影響。更多領先產業(yè)投資

37、者看到“危中機遇”， 開展收購尋求整合擴張。2019年產業(yè)投資者的交易數量增至4年來高位，環(huán)比增長140%至60宗，交易規(guī)模增長76%至501億元，占總規(guī)模的69%。其中35宗為控股權收購，涉及186億元，涵蓋綜合物流、物流倉儲等領域。產業(yè)投資者主要來自物流、互聯(lián)網行業(yè)等，具體的行業(yè)分布情況可見第17頁。金融投資者在略為疲軟的融資和投資環(huán)境下，金融投資者在估值決策上的敏感性更高。2019年，金融投資者的平均交易額環(huán)比大幅下降34%至2.74億元，帶動交易規(guī)模環(huán)比減少 30%至169億元。但在投資意愿上，金融投資者與產業(yè)投資者相似，仍看好物流行業(yè)的潛在機會，2019年金融投資者單獨發(fā)起62筆交易

38、，交易數量逆勢小幅增長。技術凸顯的初創(chuàng)企業(yè)和規(guī)模領先的成熟企業(yè)仍受金融投資者青睞。單純由金融投資者進行的“天使輪及Pre-B”交易在數量上環(huán)比增長50%，而“D輪及以后”交易在規(guī)模上環(huán)比增長83%。與此相對應的是，A至C輪交易在數量和規(guī)模上均環(huán)比減少。智能信息化、綜合物流和快遞快運依然在2019年獲得金 融投資者關注，在由金融投資者發(fā)起的交易數量和規(guī)模 里均占較大比例，其中在交易規(guī)模上的占比分別為40%、 36%和16%。產業(yè)+金融投資者2019年產業(yè)+金融投資者的投資在交易數量和規(guī)模上均 環(huán)比大幅減少。其中，交易數量減少50%至9宗，交易規(guī) 模則下降87%至56億元。而平均交易額持續(xù)下降，2

39、019 年環(huán)比下降75%至6.3億元，低于產業(yè)投資者的8.3億元，為近三年的最低位。2019年產業(yè)+金融投資者的投資方向聚焦在智能信息化、其他物流服務（鐵路貨運）領域，上述兩個領域在交易 數量和交易規(guī)模均貢獻超過90%的份額。16為鞏固和擴大自身業(yè)務版圖，物流企業(yè)加快開展行業(yè)內投資收購，交易數量環(huán)比大幅增加。產業(yè)投資者行業(yè)分布情況- 按交易規(guī)模產業(yè)投資者行業(yè)分布情況- 按交易數量100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016年2017年2018年2019年100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016年2017年2018年2019年物流互

40、聯(lián)網制造業(yè)房地產批發(fā)零售業(yè)其他產業(yè)物流互聯(lián)網制造業(yè)房地產批發(fā)零售業(yè)其他產業(yè)數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析注：以上數據不含單純由風險投資、私募基金等金融投資者進行的交易。物流行業(yè)物流企業(yè)在本行業(yè)內的并購交易始終扮演著舉足輕重 的角色。2019年，領先物流企業(yè)加快在行業(yè)內的投資，力圖鞏固和擴大業(yè)務版圖。全年涉及物流企業(yè)的交易 數量較2018年增加21宗至39宗，貢獻了涉及產業(yè)投資 者交易的一半，交易規(guī)模約182億元，環(huán)比減少22億元。物流企業(yè)在2019年圍繞綜合物流、智能信息化和物流倉儲領域展開投資，其中在綜合物流領域最為活躍，產生中國外運30億元收購KLG H

41、olding下屬7家公司、順豐控股55億元收購DHL敦豪中國區(qū)供應鏈業(yè)務等重要交易。此外，對智能信息化領域的投資也不斷增加，如UPS 領銜財團2.15億美元投資無人駕駛卡車企業(yè)圖森未來、順豐控股繼續(xù)跟投科技貨代公司Flexport、G7領銜財 團7,000萬元投資公路物流領域信息企業(yè)車滿滿等。互聯(lián)網在消費場景、習慣變革的大趨勢下，電商、本地生活平臺、新零售等產業(yè)蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網企業(yè)持續(xù)關注物流行業(yè)。而隨著快遞、即時配送等領域競爭格局的日趨穩(wěn)定，2019年來自互聯(lián)網的投資數量較2018年減少4宗，全年所發(fā)生的3宗交易均來自阿里巴巴，包括對菜鳥網絡的233億元增資（創(chuàng)全年最高交易額紀錄）。其他產業(yè)

42、近年來，包括制造業(yè)、批發(fā)零售等產業(yè)投資者著眼于自身產業(yè)鏈的延伸在物流行業(yè)開疆拓土，布局物流倉儲、城市配送、產業(yè)供應鏈等領域。2019年由制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)企業(yè)參與的交易分別有6宗、5宗，涉及金額分別為15億元和11億元，交易規(guī)模環(huán)比雖不同程度下降，但交易數量則大幅增加。其中福建商業(yè)零售企業(yè)東百集團于2019年在物流倉儲領域連續(xù)開展兩次收購，涉及約4億元，進一步擴大其在物流領域的業(yè)務版圖。6.1 產業(yè)投資者行業(yè)分布17普洛斯、阿里系、順豐控股位居近四年物流行業(yè)活躍投資者前三位。2019年活躍投資者投資頻率降低，但投資規(guī)模則有所增加。6.2 行業(yè)活躍投資者2016年至2019年活躍投資者累計

43、交易宗數30252015105-（宗）普洛斯/隱山阿里系順豐鐘鼎創(chuàng)投遠洋資本京東2016年2017年2018年2019年數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析說明：以上交易包括未披露金額的交易。普洛斯/隱山資本 23558物流智能信息化快遞快運城市新零售物流綜合物流物流倉儲1最后一公里1其他物流服務2016年至2019年物流行業(yè)活躍投資者為普洛斯/隱山資本、阿里系、順豐控股、鐘鼎創(chuàng)投、遠洋資本和京東等，以產業(yè)投資者為主。2019年，上述企業(yè)共參 與了23宗交易，交易數量較2018年減少，但交易規(guī)模則逆勢增長，一定程度 反映出重要投資者對物流行業(yè)長遠發(fā)展?jié)摿θ跃咝判摹?/p>

44、1. 普洛斯/隱山資本普洛斯/隱山資本是近年來最為活躍的投資者，2016年至2019年共參與25宗物流相關的并購交易，其中2019年有8宗交易，與2018年基本持平，涵蓋智能信息化、城市新零售物流等。普洛斯關注成長期的投資機會，2016年至 2019年間，C輪以前的投資數量約占總數量的72%。2019年的8宗交易包括參與投資中鐵特貨運輸、壹米滴答、縱騰網絡等。 2、阿里系（阿里巴巴、天貓、菜鳥網絡、螞蟻金服等）21459阿里系順豐控股物流智能信息化快遞快運城市新零售物流最后一公里其他物流服務23334綜合物流物流智能信息化城市新零售物流最后一公里快遞快運圍繞著電商和城市新零售領域，阿里系在20

45、16年至2019年共參與21宗交易，其中2019年的交易數量較2018年減半至4宗，主要聚焦智能信息化、快遞快運和城市新零售物流等。在2019年以前，阿里系在早期投資和對成熟企業(yè)增持/戰(zhàn)略投資上的數量較均衡，但在2019年則主要集中于對已投標的的后續(xù)投資收購，包括46.6億元收購申通快遞老股及233億元增持菜鳥網絡等。順豐控股順豐控股自2018年起加大在物流行業(yè)跨領域投資。2016年至2019年順豐控股共參與15宗交易，2019年的交易數量較2018年減少2宗至6宗，但交易規(guī)模則小幅增加。順豐控股在2018年對物流行業(yè)各領域均展開投資，涉及智能信息化、生鮮冷鏈、最后一公里等。在2019年順豐控

46、股聚焦綜合物流領域，涉及4宗交易，包括收購DHL中國地區(qū)供應鏈業(yè)務，以及戰(zhàn)略投資信特安供應鏈等。187. 行業(yè)活躍融資企業(yè) 智能信息化、零擔快運領域的頭部企業(yè)在融資次數和規(guī)模上均較為領先。2016年至2019年活躍融資企業(yè)-按融資次數2016年至2019年活躍融資企業(yè)-按融資規(guī)模（宗）（百萬元）76544433333635,00030,000525,000420,000315,000210,00015,000-2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年數據來源：清科、投中、Thomson Reuters及普華永道分析零擔快運、智能信息化企業(yè)連續(xù)融資次數多2

47、016年至2019年獲得融資的物流企業(yè)約300家，而連續(xù)獲得融資的企業(yè)僅58家，其中7家企業(yè)在2019年已連續(xù)獲得2次融資，包括聚盟物流、運去哪和大掌柜等企業(yè)。市場規(guī)模數倍于快遞領域的零擔快運是各路投資者近年來所重點關注領域，這既有眾多快遞企業(yè)跨領域的積極進入，也有眾多金融投資者加大對零擔快運領域領先企業(yè)的連續(xù)投資。2016年至2019年，包括壹米滴答、商橋物流、聚盟物流等企業(yè)連續(xù)獲得融資，其中壹米滴答在過去4年內連續(xù)獲得6次融資，聚盟物流則在2019年內連續(xù)獲得2次融資。高頻次融資企業(yè)還集中在物流智能信息化領域，涉及菜 鳥網絡、運去哪、大掌柜等科技屬性較強的物流企業(yè)。 這既反映出投資者看重智

48、能信息化在行業(yè)“降本增效提 速”上的重要價值，也可能暗示著上述領域處于激烈競 爭、相互搶占份額中，領先企業(yè)亟需補充資金擴大優(yōu)勢。智能信息化領域企業(yè)整體融資規(guī)模領先2016年至2019年菜鳥網絡、豐巢科技、達達和易商紅木 ESR等企業(yè)融資規(guī)模相對較高。受2019年阿里巴巴233 億元巨額增持推動，菜鳥網絡3次融資則募得近390億元，規(guī)模遠高于其他企業(yè)，顯示菜鳥網絡在阿里巴巴全球商 流高效流動中所扮演的重要作用。從融資規(guī)模來看，獲得青睞的領域依然是智能信息化。 在活躍融資企業(yè)里，2016年至2019年該領域募集金額總 計530億元，占比高達73%，遠遠高于其他領域。而若 剔除233億元的巨額融資后

49、，智能信息化領域融資依然 達到297億元，領先融資規(guī)模約為66億元的最后一公里 領域。未來，投資者仍將會繼續(xù)關注智能信息化領域， 尤其是在新冠肺炎疫情中核心技術價值凸顯的領先企業(yè)。除智能信息化的企業(yè)外，其余活躍融資企業(yè)還包括有豐巢科技、達達、易商紅木ESR及壹米滴答等。19思考與展望2019年中國物流行業(yè)20新冠肺炎疫情下，對中國物流行業(yè)發(fā)展影響的思考在新冠肺炎疫情下，物流行業(yè)的許多從業(yè)者擔當著逆行者的角色，保障應急物資 的跨地區(qū)運輸以及本地城市的統(tǒng)籌配送，物流行業(yè)在社會運行中的地位及作用日 益凸顯。此次疫情，對許多物流行業(yè)細分領域而言是一次兼具“危與機” 的事件。原有生產計劃的調整，消費群體

50、、習慣和場景的改變，都將會導致商流在時間、空間、受眾上出現變化，并對不同細分領域的物流企業(yè)產生不同的影響。這既會使抗風險能力弱的中小型企業(yè)陷入資金鏈斷裂的境況，也會讓部分綜合實力強（尤其是應急能力）的大型企業(yè)依靠其核心競爭力進一步擴大業(yè)務版圖，還可能使部分細分領域市場整體規(guī)模擴大。 部分領域末位淘汰加快，競爭格局趨集中 電商物流、即時物流領域的市場規(guī)模將擴大 新冠肺炎疫情下，一些企業(yè)受訂單推遲、人員短缺等因素影響，可能面臨至少1個月以上的業(yè)務空檔期，面臨較大生存壓力。經營規(guī)模小、抗風險能力差的中小型物流企業(yè)將被淘汰，部分出現資金危機但價值清晰的企業(yè)或被收購。末位淘汰將在零擔快運、合同物流等競爭

51、格局分散的 領域加速進行。雖然短時間不會形成寡頭競爭的局面，但這些細分領域的行業(yè)集中度將有不同程度的增強， 強者愈強的競爭優(yōu)勢得到鞏固。線上購物的眾多優(yōu)勢在疫情中被凸顯和放大，因疫情而被動嘗試線上購物的傳統(tǒng)消費群體（以中高齡人群為主）在疫情后可能會接受和習慣這類消費方式。家庭核心購買力在消費習慣（線下到線上）、消費場景（從農貿市場到本地生活平臺）的改變促進了“線上+線下”全場景的融合發(fā)展，線上購物（尤其是本地生活平臺）規(guī)模將迎來增長，并將推動電商物流、即時物流等領域市場規(guī)模的擴大。 一體化綜合物流服務能力將繼續(xù)被關注 智能信息化的價值被進一步凸顯與強化在疫情影響下，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等領域企業(yè)

52、陷入原材料運輸中斷或產品無法配送的物流困境。此時，一些具備一體化綜合服務能力的物流企業(yè)，或者是擁有完整自建物流供應鏈體系的電商企業(yè)，在此次疫情里獲得核心競爭力展現的機會，并在消費習慣被動改變的環(huán)境里逆勢擴張，知名度和用戶數量或將提升。此次疫情后，物流企業(yè)將更加重視與貨主企業(yè)供應鏈體系的融合以提供倉儲、運輸、供應鏈管理等一體化綜合服務，而貨主企業(yè)也將加大在物流與供應鏈領域的投入以增強自身物流供應鏈的抗風險能力。人工智能、物聯(lián)網等智能信息化技術在此次疫情的物 流服務中備受重視，無人配送、自動化分揀等技術得 到廣泛使用，并派生出“無接觸式配送”的服務模式。智慧物流具象化應用的充分展示，帶來了對物流智能 信息化技