美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示

1、 | HYPERLINK / 百度首頁(yè) HYPERLINK /v2/?login 登錄 HYPERLINK /cashier/browse/vipcashier?dqStatCode=topnav_joinvip&cashier_code=topnav_joinvip VIP意見(jiàn)反饋 HYPERLINK /apps?fr=1011 下載客戶端4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù) HYPERLINK /?fr=logo | HYPERLINK /?fr=nav 首頁(yè) HYPERLINK javascript:void(0); 分 HYPERLINK javascript:void(0

2、); | HYPERLINK javascript:void(0); HYPERLINK javascript:void(0); 類 HYPERLINK javascript:void(0); 精品內(nèi)容 HYPERLINK /wenkuverify?from=1 申請(qǐng)認(rèn)證 HYPERLINK javascript:void(0); 機(jī)構(gòu)合作 HYPERLINK javascript:void(0); 頻道專區(qū) HYPERLINK /xtopic/wkback 百度智慧課堂 HYPERLINK /user/browse/vip/ 百度教育VIP平臺(tái)延展，服務(wù)縱深 HYPERLINK /?fr=c

3、rumbs 百度文庫(kù) HYPERLINK /?fr=crumbs HYPERLINK /pro/index 專業(yè)推 HYPERLINK /pro/index 資薦 HYPERLINK /pro/index 料 HYPERLINK /list/230 工程科技 HYPERLINK /list/230 HYPERLINK /list/123 交通運(yùn)輸美國(guó)信托行業(yè)發(fā)展啟示本文主要研究了美國(guó)信托行業(yè)的特征和發(fā)展基礎(chǔ)，信托文化的深入滲透和信托平臺(tái)延伸促進(jìn)其規(guī)模增長(zhǎng)，我國(guó)信托業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力仍在，將維持當(dāng)前高景氣中邊調(diào)整邊發(fā)展的狀態(tài)。占比%1.2歐美信托文化滲透深入，平臺(tái)延伸服務(wù)精細(xì)。在英美法系下的美國(guó)和大

4、陸法系下的日本、中國(guó)信托發(fā)展的路徑各有特點(diǎn)。美國(guó)法律允許銀行兼營(yíng)信托業(yè)股票家數(shù)（只）總市值（億元）2.8流通市值（億元） 43952.4務(wù)，信托提供的服務(wù)范圍很寬，除了本身具有的資產(chǎn)獨(dú)立和監(jiān)管的功能之外，可以提供包括投資管理、交易清算、會(huì)計(jì)、納稅籌劃等一系列的功能，成為中介服務(wù)的打包供應(yīng)商。美國(guó)人對(duì)信托平臺(tái)的使用就和律師、私人醫(yī)生一樣，是生活中非常平常也必要的金融服務(wù)，企業(yè)和家庭的各種儲(chǔ)蓄投資計(jì)劃都可以成立信托帳戶，信托概念在歐美文化中深入滲透。%1m0.14.36m-15.92.412m-3.81.8證券信托滬深 300美國(guó)信托業(yè)的先驅(qū)-北方信托。北方信托成立于 1889 年，已發(fā)展成一家以

5、私人銀行業(yè)務(wù)為主的全球性綜合金融機(jī)構(gòu)。2011 年旗下托管資產(chǎn)達(dá) 4.4 萬(wàn)億美元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)6622 億美元。北方信托率先對(duì)客戶進(jìn)行專業(yè)化定位，通過(guò)聚焦富裕個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶為自身提供持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和拓寬投資領(lǐng)域，為客戶提供定制化的理財(cái)服務(wù)。聚焦高端客戶和創(chuàng)新的產(chǎn)品相結(jié)合促使北方信托走上高端財(cái)富管理的私人銀行道路。403020100Jan-11May-11Aug-11 高景氣中調(diào)整前進(jìn)。從二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，銀信、貸款類受政策限制的信托規(guī)模余額又出現(xiàn)反復(fù)，如果貨幣政策保持穩(wěn)健，那么對(duì)信托的控制短期內(nèi)還是1、信托行業(yè)專題報(bào)告-銀信受限促轉(zhuǎn) 型 ， 政 策 導(dǎo) 向 重 本

6、業(yè) 2011/2/28不會(huì)放松，但我們認(rèn)為這種控制的力度相對(duì)而言是溫和的，不會(huì)造成行業(yè)斷點(diǎn)式的停滯，未來(lái)幾年信托行業(yè)將維持當(dāng)前在高景氣中邊調(diào)整邊發(fā)展的狀態(tài)，優(yōu)秀的公司能充分利用行業(yè)優(yōu)勢(shì)率先完成轉(zhuǎn)型和跨越式發(fā)展。2、安信信托-三年磨礪一劍，重組成功概率加大2011/4/26探索私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展道路。從國(guó)際市場(chǎng)看，私人銀行服務(wù)的母體金融機(jī)構(gòu)趨于多元化，主要有商業(yè)銀行、信托公司和投資銀行 3 種。由于信托業(yè)具有提供綜合性金融產(chǎn)品的特性，信托理財(cái)產(chǎn)品不但豐富金融機(jī)構(gòu)的高端客戶理財(cái)需求，還有助于推動(dòng)我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)走向成熟。在我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，未來(lái)我國(guó)信托業(yè)的有望走上私人銀行的發(fā)展道路。3、陜國(guó)

7、投-大股東易主，發(fā)展或?qū)⑻崴?011/7/12從國(guó)外的發(fā)展來(lái)看，信托的規(guī)模增長(zhǎng)仍有長(zhǎng)足的空間。增長(zhǎng)動(dòng)力分別來(lái)自于1.國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富的積累引致的資管行業(yè)的自然增長(zhǎng)；2.信托隔離保護(hù)的功能優(yōu)勢(shì)在社會(huì)財(cái)產(chǎn)傳承、轉(zhuǎn)移中的使用；3.綜合金融和混業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的0755-*信托平臺(tái)在金融體系中的功能延伸。投資標(biāo)的中，我們長(zhǎng)期看好安信信托（中信信托），依托集團(tuán)背景具有較強(qiáng)的平臺(tái)拓展?jié)摿拖鄬?duì)先進(jìn)的組織管理架構(gòu)體系。 風(fēng)險(xiǎn)因素：信托監(jiān)管和調(diào)整力度進(jìn)一步增強(qiáng)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究正

8、文目錄核心觀點(diǎn) 4一、國(guó)際信托業(yè)的發(fā)展 41.美國(guó)信托：專業(yè)化模式 42.美國(guó)信托的先驅(qū)-北方信托 7二、我國(guó)信托業(yè)在高景氣中調(diào)整持續(xù) 91.行業(yè)-高景氣將持續(xù) 92.政策促行業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng) 10三、行業(yè)藍(lán)海高端財(cái)富管理市場(chǎng) 121.財(cái)富管理升級(jí)催生成長(zhǎng)空間122.制度優(yōu)勢(shì)鑄就市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 133.信托崛起定位高端財(cái)富管理 14敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 2/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html2/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖表目錄圖 1：英國(guó)、美國(guó)和日本信托行業(yè)的基本模式5圖 2：美國(guó)信托公司聚焦高端客戶的服務(wù)模式 6圖 3

9、：國(guó)際信托公司發(fā)展的兩個(gè)維度 7圖 4：北方信托收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)概覽 7圖 5：信托投資類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比在 76%以上 7圖 6：10 年托管資產(chǎn)規(guī)模 4.08 萬(wàn)億美元（十億美元） 8圖 7：北方信托管理資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)（十億美元） 8圖 8：企業(yè)機(jī)構(gòu)客戶是托管資產(chǎn)的最主要客戶 8圖 9：76%的管理資產(chǎn)來(lái)源于機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)8圖 10：信托資產(chǎn)規(guī)模占 GDP 還遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本 9圖 11：2006-2011H1 信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)?？焖僭黾?9圖 12：信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入 10圖 13：2010 年信托業(yè)務(wù)收入占比 58.8% 10圖 14：信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模/銀行資產(chǎn) 3.4%（萬(wàn)億元） 10圖 1

10、5：信托行業(yè)總資產(chǎn)增速持續(xù)提升 10圖 16：信托業(yè)相關(guān)政策的演變11圖 16：存量集合資金信托占比呈遞增之勢(shì)11圖 17：融資類業(yè)務(wù)占比遞減，投資類占比漸增11圖 19：2010 年高凈值人群分布全球排名前 12 國(guó)家 12圖 20：2008 年-2010 年中國(guó)個(gè)人可投資規(guī)模（萬(wàn)億元） 12圖 21：06-12 年全球富裕人士資產(chǎn)配置（12 年為預(yù)測(cè)） 13圖 22：中國(guó)高凈值人群資產(chǎn)配置概況 13圖 23：從低端-中端-高端的金字塔財(cái)富管理服務(wù)模式 15圖 24：證券信托行業(yè)歷史PEBand 16圖 25：證券信托行業(yè)歷史PBBand16表 1：國(guó)際大型信托公司的“客戶專業(yè)化”優(yōu)勢(shì) 6表

11、 2：我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)參與主體理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 13表 3：我國(guó) 8 家私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展概況 14敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 3/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html3/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究核心觀點(diǎn)本文主要研究了美國(guó)、日本信托行業(yè)的特征和發(fā)展規(guī)模，由于信托的內(nèi)涵包括“信托財(cái)產(chǎn)”、“收益權(quán)”、“隔離保護(hù)”等概念和司法解釋，因此在英美法系下的美國(guó)和大陸法系下的日本、中國(guó)信托發(fā)展的路徑各有特點(diǎn)。信托起源于英國(guó)，大成于美國(guó)，最早用于民事信托，之后轉(zhuǎn)化為商事信托，最后才是金融信托，因此在信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性方面有較完善的司法保護(hù)，信托作為

12、資產(chǎn)托管的重要平臺(tái)，托管資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于管理資產(chǎn)規(guī)模；而大陸法系的國(guó)家由于本身法律中并沒(méi)有信托概念的土壤，信托行業(yè)大多是舶來(lái)品，從歐美引入后根據(jù)自身的法律體系對(duì)其修改和調(diào)整，并秉承了“所有權(quán)與收益權(quán)”相隔離的信托本源精神，發(fā)展成為投融資平臺(tái)和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我國(guó)的現(xiàn)代信托業(yè)誕生于70年代末期，當(dāng)時(shí)改革開(kāi)放需要金融體制的配合，為了彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)計(jì)劃體制下銀行信用的不足，各專業(yè)銀行、國(guó)務(wù)院行業(yè)主管部門(mén)和地方政府紛紛成立信托機(jī)構(gòu)。發(fā)展金融信托業(yè)初衷并不是出于居民個(gè)人的需要，而且自然人信托也很少有需求，主要是為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)融資和投資需要，開(kāi)辟金融信用形式，所以，我國(guó)信托業(yè)最初的定位并不準(zhǔn)確，銀信、信政合作很長(zhǎng)時(shí)

13、間主導(dǎo)了信托的發(fā)展，直到近年在居民個(gè)人理財(cái)需求增長(zhǎng)和行業(yè)發(fā)展趨于成熟之后，信托才逐步回到“受人之托，代人理財(cái)”的本業(yè)上來(lái)。從國(guó)外的發(fā)展來(lái)看，信托的規(guī)模增長(zhǎng)仍有長(zhǎng)足的空間，增長(zhǎng)動(dòng)力分別來(lái)自于1.國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富的積累引致的資管行業(yè)的自然增長(zhǎng)；2.信托隔離保護(hù)的功能優(yōu)勢(shì)在社會(huì)財(cái)產(chǎn)傳承、轉(zhuǎn)移中的使用；3.綜合金融和混業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的信托平臺(tái)在金融體系中的功能延伸。投資標(biāo)的中，我們長(zhǎng)期看好安信信托（中信信托）和平安信托，依托集團(tuán)背景具有較強(qiáng)的平臺(tái)拓展?jié)摿拖鄬?duì)先進(jìn)的組織管理架構(gòu)體系。一、國(guó)際信托業(yè)的發(fā)展1.美國(guó)信托：專業(yè)化模式信托業(yè)起源于英國(guó)，起初主要由一般民事信托和公益信托構(gòu)成；后來(lái)發(fā)展成以單位信

14、托和投資信托為主，其證券投資信托已成倫敦證券交易所商事類信托的最大板塊之一。目前，信托投資機(jī)構(gòu)是英國(guó)證券市場(chǎng)的最主要投資者。在英國(guó)信托業(yè)的基礎(chǔ)上，美國(guó)信托業(yè)率先開(kāi)展金融信托，逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)代信托業(yè)務(wù)。隨后，美國(guó)信托機(jī)構(gòu)將其金融服務(wù)推廣到納稅、保險(xiǎn)、租賃、會(huì)計(jì)、經(jīng)紀(jì)人及投資咨詢服務(wù)領(lǐng)域，充分發(fā)揮其金融職能，并將信托投資業(yè)務(wù)的觸角伸展到全球各個(gè)金融市場(chǎng)。同時(shí)，在信托業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和產(chǎn)品上不斷創(chuàng)新，已發(fā)展成世界上信托業(yè)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。日本信托則是主要引入美國(guó)的信托制度發(fā)展起來(lái)，經(jīng)歷與銀行業(yè)的分分合合，最終形成以信托銀行形式開(kāi)展信托業(yè)務(wù)的模式，被譽(yù)為“金融百貨公司”。目前，日本信托銀行業(yè)務(wù)主要有信托業(yè)務(wù)、兼營(yíng)

15、業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)3大類，主要由7大信托銀行主宰，信托市場(chǎng)集中度較高。通過(guò)提供靈活優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和資金投融資服務(wù)，日本信托業(yè)取得快速發(fā)展。截至2010 年3 月，日本信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)761.39 萬(wàn)億日元，其中金融信托和投資信托分別為162.48 萬(wàn)億日元、102.27 萬(wàn)億日元。目前，信托業(yè)已發(fā)展為美國(guó)、英國(guó)和日本金融體系的重要支柱之一。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 4/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html4/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖 1：英國(guó)、美國(guó)和日本信托行業(yè)的基本模式資料來(lái)源：招商證券研究發(fā)展中心美國(guó)信托模式：信托文化深入

16、滲透，產(chǎn)品服務(wù)精細(xì)全面。美國(guó)于1853年成立世界首家專業(yè)信托公司，1913年聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法使得銀行獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)鐵路基建投資有大量資金需求，信托籌集資金的功能得到充分發(fā)揮，信托業(yè)蓬勃發(fā)展，完成了個(gè)人受托向法人信托、民事信托向金融信托的過(guò)度，迅速趕超了英國(guó)。到1932年，全美信托公司數(shù)量只占銀行的6%，信托資產(chǎn)總額卻占金融總資產(chǎn)的23%。此后隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，信托的利用形式層出不窮，公司債券信托、職工持股信托、企業(yè)償付性利潤(rùn)分配信托以及退休養(yǎng)老基金等推動(dòng)了信托資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，1980年信托資產(chǎn)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重達(dá)到57%。從組織形式來(lái)看，美國(guó)法律允許銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)，銀行資

17、金雄厚、聲譽(yù)可靠，并擁有穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，形成了金融信托業(yè)務(wù)大部分集中在銀行的信托業(yè)務(wù)部的局面，但專業(yè)化的信托公司也具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力；從管理職能來(lái)看，信托提供的服務(wù)范圍很寬，除了本身具有的資產(chǎn)獨(dú)立和監(jiān)管的功能之外，可以提供包括投資管理、交易清算、會(huì)計(jì)、納稅籌劃等一系列的功能，甚至可以為跨國(guó)的信托基金在不同國(guó)家提供托管、匯兌、投資、清算的服務(wù)，成為中介服務(wù)的打包供應(yīng)商；從文化基礎(chǔ)來(lái)看，美國(guó)人對(duì)信托平臺(tái)的使用就和律師、私人醫(yī)生一樣，是生活中非常平常也必要的金融服務(wù)，企業(yè)和家庭的各種儲(chǔ)蓄投資計(jì)劃都可以成立信托帳戶，信托概念在歐美文化中深入滲透。聚焦高端客戶，產(chǎn)品服務(wù)從金融向非金融延伸。隨著其他金融機(jī)構(gòu)

18、的發(fā)展，信托公司的市場(chǎng)空間受到挑戰(zhàn)。國(guó)際信托業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，逐漸探索自身的生存藍(lán)海。在零售網(wǎng)點(diǎn)、資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)和投行團(tuán)隊(duì)方面與其他金融機(jī)構(gòu)不具優(yōu)勢(shì)的情況下，信托機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)勢(shì)是其富裕的高端客戶的服務(wù)能力，這促使信托公司逐漸走向客戶專業(yè)化道路。美國(guó)最先提出客戶專業(yè)化服務(wù)，通過(guò)對(duì)客戶進(jìn)行細(xì)分，分別為其設(shè)計(jì)相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，為不同客戶提供個(gè)性化服務(wù)，對(duì)高端客戶提供金融以外的生活服務(wù)，如健康咨詢、烹調(diào)研修等，增加客戶粘性，最終形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 5/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html5/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百

19、度文庫(kù)行業(yè)研究圖 2：美國(guó)信托公司聚焦高端客戶的服務(wù)模式資料來(lái)源：招商證券研究發(fā)展中心美國(guó)多數(shù)信托公司都選擇獨(dú)立賬戶管理的客戶專業(yè)化道路，包括美國(guó)信托業(yè)的知名公司US Trust和北方信托公司。信托公司通過(guò)為高端客戶提供以客戶定制服務(wù)為導(dǎo)向的專業(yè)化理財(cái)管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)高端財(cái)富管理，最終形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。表 1：國(guó)際大型信托公司的“客戶專業(yè)化”優(yōu)勢(shì)信托公司 成立時(shí)間 業(yè)務(wù)定位財(cái)富的結(jié)構(gòu)化配置、投發(fā)展規(guī)模備注被美洲銀行（Bank OfAmerica）收購(gòu)，成為其私人財(cái)富管理部門(mén)。US Trust管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2650 億美元185318891947資組合管理、慈善事業(yè)服務(wù)（美國(guó)信托公司）Nort

20、hern Trust機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人提供托管資產(chǎn)規(guī)模4.4 萬(wàn)億元， 以私人銀行業(yè)務(wù)為主的Corporation創(chuàng)新的投資管理，資產(chǎn)和基金管理資產(chǎn)管理規(guī)模6622 億美元。全球先進(jìn)的綜合性金融機(jī)構(gòu)（北方信托）聚焦于富裕人群，為他們提供高品質(zhì)的財(cái)富管理服務(wù)，專注于提供最高質(zhì)量的財(cái)富管理服務(wù)專注于定制的投資方案，滿足客戶個(gè)性化需求，推薦一組第三方投資人，對(duì)投資管理人進(jìn)行盡職調(diào)查和跟蹤評(píng)價(jià)公司在全球設(shè)有54 個(gè)辦事處 ，150 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供服務(wù)，投資規(guī)模734.2 億美元Fiduciary Trust（富蘭克林鄧普頓）2001 年Fiduciary Trust與Franklin Resou

21、rces合并Trust Company ofFirst RepublicBank財(cái)富管理資產(chǎn)規(guī)模19.6 億 是一家提供全面服務(wù)的美元，第一共和國(guó)信托基金 銀行和財(cái)富管理，被譽(yù)公司有管理下的資產(chǎn)69 億1985名為“最佳私人銀行“和（第一共和國(guó)）美元“最佳私人客戶服務(wù)”資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研究發(fā)展中心信托公司沿著產(chǎn)品專業(yè)化發(fā)展維度，涌現(xiàn)出一批以資產(chǎn)管理和證券化為主營(yíng)業(yè)務(wù)的信托公司；沿著客戶專業(yè)化發(fā)展維度，誕生出一批服務(wù)于高端客戶、提供獨(dú)立賬戶理財(cái)和定制化服務(wù)的信托公司。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的理財(cái)市場(chǎng)中，信托公司逐漸走上“客戶專業(yè)化”與“產(chǎn)品專業(yè)化”相結(jié)合的道路，即為高端客戶提供以客戶定制為中

22、心的財(cái)富管理服務(wù)和以產(chǎn)品設(shè)立為中心的資產(chǎn)管理服務(wù)的特殊金融機(jī)構(gòu)。Fiduciary Trust 與FranklinResources的合并，US Trust 與美洲銀行的合并，成功地實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品專業(yè)化和客戶專業(yè)化的融合，已走向高端財(cái)富管理的私人銀行道路。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 6/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html6/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖 3：國(guó)際信托公司發(fā)展的兩個(gè)維度資料來(lái)源：WIND，招商證券研究發(fā)展中心2.美國(guó)信托的先驅(qū)-北方信托1889 年成立的北方信托是美國(guó)信托業(yè)的典范，已發(fā)展成一家以私人銀行業(yè)務(wù)為主

23、的全球性綜合金融機(jī)構(gòu)。2011年1季度，旗下托管資產(chǎn)達(dá)4.4萬(wàn)億美元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)6622 億美元。北方信托曾被評(píng)為最佳第三方管理和外包金融服務(wù)商，最佳基金中的基金，亞太區(qū)最佳全球化托管人。2010年北方信托營(yíng)業(yè)收入達(dá)36.48億美元，凈利潤(rùn)達(dá)6.7億美元。信托業(yè)務(wù)和利息是其收入的主要來(lái)源，信托投資收入20.82億元，占比達(dá)57.1%，利息收入9.19億元，占比25.2%；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)信托業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖 5：信托投資類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比在 76%以上資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心聚焦高端客戶實(shí)現(xiàn)客戶專業(yè)化。聚焦高端客戶是北方信托發(fā)展的主要理念。北方

24、信托對(duì)客戶進(jìn)行專業(yè)化定位，主要聚焦富裕個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶。富裕個(gè)人客戶的標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)規(guī)模在100 萬(wàn)美元以上，機(jī)構(gòu)客戶標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)規(guī)模在1 億美元以上。通過(guò)聚焦高端客戶為其提供持續(xù)高增長(zhǎng)的動(dòng)力。隨著上世紀(jì)70 年代養(yǎng)老基金的發(fā)展，機(jī)構(gòu)客戶已逐漸成為北方信托成長(zhǎng)的最重要?jiǎng)恿Γ狈叫磐幸颜嫉矫烙⒌葒?guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)份額的1/3，在近10年的發(fā)展過(guò)程中，北方信托的托管資產(chǎn)和資產(chǎn)管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2010年北方信托總托管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.08萬(wàn)億美元，其中機(jī)構(gòu)客戶總托管規(guī)模達(dá)3.7萬(wàn)億美元，敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 7/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html7/18 4/1

25、3/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究占比達(dá)90.93%；資產(chǎn)管理總規(guī)模6436 億美元，機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)管理規(guī)模4892億美元，占比76%。機(jī)構(gòu)客戶已成北方信托最重要的客戶主體。目前，美國(guó)北方信托服務(wù)于“福布斯”排名中美國(guó)最富有的400 人中的22%。圖 6：10 年托管資產(chǎn)規(guī)模 4.08 萬(wàn)億美元（十億美元） 圖 7：北方信托管理資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)（十億美元）資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心圖 9：76%的管理資產(chǎn)來(lái)源于機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司年報(bào)，招商證券研發(fā)中心由于高端客戶對(duì)短期虧損的承受能力較強(qiáng)，

26、具有高增長(zhǎng)和長(zhǎng)期化的優(yōu)勢(shì)，使其成為各金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。與其他專業(yè)機(jī)構(gòu)相比，北方信托憑借其制度優(yōu)勢(shì)，為高端客戶提供更廣泛的投資組合和產(chǎn)品，推出了主動(dòng)股權(quán)配置、被動(dòng)股權(quán)配置、基金中的基金、對(duì)沖基金等一系列投資產(chǎn)品。同時(shí)，北方信托率先拓展海外市場(chǎng)，1990年初進(jìn)軍新興市場(chǎng)，成為較早開(kāi)始全球化投資運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)之一。全球化指數(shù)產(chǎn)品已成為公司最主要的投資手段，1998年公司開(kāi)展新興市場(chǎng)指數(shù)管理業(yè)務(wù)，2007年又推出19個(gè)交易性開(kāi)放式指數(shù)基金。廣泛的投資范圍選擇保證了北方信托在更低波動(dòng)下的更高收益。聚焦高端客戶和創(chuàng)新的產(chǎn)品結(jié)合鑄就了北方信托的成功，使其走向高端財(cái)富管理的私人銀行道路。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)

27、明Page 8/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html8/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究二、我國(guó)信托業(yè)在高景氣中調(diào)整持續(xù)我國(guó)信托業(yè)起始于1979 年，歷經(jīng)30多年的發(fā)展。先后歷經(jīng)6次整頓規(guī)范，逐步進(jìn)入良性發(fā)展時(shí)期。近幾年我國(guó)信托資產(chǎn)呈規(guī)?；l(fā)展，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但由于一直以來(lái)我國(guó)信托公司未形成自身的核心盈利模式，行業(yè)發(fā)展要求信托公司轉(zhuǎn)型。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)出臺(tái)一系列政策措施鼓勵(lì)和引導(dǎo)行業(yè)回歸本源業(yè)務(wù)，加強(qiáng)發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)和自主管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)信托公司由過(guò)去的“融資平臺(tái)”向?qū)I(yè)化的理財(cái)機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，內(nèi)外雙環(huán)境促使信托

28、行業(yè)從規(guī)模發(fā)展向?qū)I(yè)化發(fā)展轉(zhuǎn)型，打造自身核心競(jìng)爭(zhēng)力將成行業(yè)未來(lái)幾年發(fā)展的主旋律。從二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，銀信、貸款類受政策限制的信托規(guī)模余額又出現(xiàn)反復(fù)，如果貨幣政策保持穩(wěn)健，那么對(duì)信托的控制短期內(nèi)還是不會(huì)放松，但我們認(rèn)為這種控制的力度相對(duì)而言是溫和的，不會(huì)造成行業(yè)斷點(diǎn)式的停滯，未來(lái)幾年信托行業(yè)將維持當(dāng)前在高景氣中邊調(diào)整邊發(fā)展的狀態(tài)，優(yōu)秀的公司能充分利用行業(yè)優(yōu)勢(shì)率先完成轉(zhuǎn)型和跨越式發(fā)展。1.行業(yè)-高景氣將持續(xù)2006年以來(lái)我國(guó)信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2011年上半年發(fā)行2076只理財(cái)產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)119.68%，環(huán)比增長(zhǎng)27.52%。發(fā)行規(guī)模達(dá)2354億元，同比增長(zhǎng)112.45%，環(huán)比增長(zhǎng)38

29、.56%，規(guī)模較2006年上半年增長(zhǎng)14倍。截至2011年6月底信托資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)3.74萬(wàn)億元，2004年至今信托資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)22倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 61%。信托業(yè)資產(chǎn)占GDP比從04年的1%提升至2010年的7.64%。目前，美國(guó)、日本等國(guó)的信托業(yè)資產(chǎn)均超過(guò)其GDP總量。與國(guó)際信托業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，信托資產(chǎn)規(guī)模占GDP比仍較低。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、人均收入和財(cái)富迅速增長(zhǎng)的背景下，預(yù)期我國(guó)將進(jìn)入一個(gè)逐步“信托化”的進(jìn)程，信托資產(chǎn)占GDP比較將逐漸提高，信托業(yè)將進(jìn)入新的發(fā)展空間。圖 10：信托資產(chǎn)規(guī)模占 GDP 還遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本圖 11：2006-2011H1 信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)?？焖僭黾淤Y料來(lái)源：

30、WIND，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：WIND，招商證券研發(fā)中心伴隨信托資產(chǎn)的規(guī)?；瘮U(kuò)張，信托業(yè)收入、凈利潤(rùn)和信托手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。2011年上半年信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入172.72億元，凈利潤(rùn)119.1億元，同比分別增長(zhǎng)79.39%、81.92%。2006-2010年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)29%、35%，居金融行業(yè)前列。隨著理財(cái)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，信托行業(yè)的信托手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2010年信托手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)166.86億元，4年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)51%。2010年信托手續(xù)費(fèi)凈收入占比達(dá)58.8%。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 9/view/ea03228acc22bcd126ff

31、0ceb.html9/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖 13：2010 年信托業(yè)務(wù)收入占比 58.8%資料來(lái)源：WIND，信托業(yè)協(xié)會(huì)，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：WIND，信托業(yè)協(xié)會(huì)，招商證券研發(fā)中心近幾年我國(guó)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，信托總資產(chǎn)增速持續(xù)提升，2010年信托總資產(chǎn)增速65%，居金融行業(yè)首位。但由于我國(guó)信托業(yè)發(fā)展較為波折，信托總資產(chǎn)市場(chǎng)份額還較小，尚未成為我國(guó)金融市場(chǎng)的第4大支柱。2010年我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)94.26萬(wàn)億元，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模3.19萬(wàn)億元，信托總資產(chǎn)規(guī)模僅占銀行總資產(chǎn)規(guī)模的3.38%。財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展將進(jìn)一步打開(kāi)我國(guó)信托業(yè)的生存空間

32、，信托業(yè)的金融地位將穩(wěn)步提升。資料來(lái)源：WIND，銀監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：WIND，銀監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，招商證券研發(fā)中心2.政策促行業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng)銀信新規(guī)和凈資本監(jiān)管促行業(yè)轉(zhuǎn)型。由于我國(guó)信托公司的經(jīng)營(yíng)定位一直處于模糊狀態(tài)，處于“散兵游勇”的盈利模式，尚未形成自身穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力。2007年頒布的“兩規(guī)”（信托投資公司管理辦法、信托公司資金信托管理暫行辦法）明確將信托公司定位為機(jī)構(gòu)和為高凈值客戶提供服務(wù)的專業(yè)化理財(cái)機(jī)構(gòu)，并引導(dǎo)信托業(yè)回歸本源業(yè)務(wù)，是我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的分水嶺，此后我國(guó)信托業(yè)進(jìn)入逐步規(guī)范發(fā)展階段。為推進(jìn)信托業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，監(jiān)管層先后出臺(tái)關(guān)于房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、銀信合作

33、業(yè)務(wù)等一系列政策措施，進(jìn)一步明確信托公司的業(yè)務(wù)，引導(dǎo)信托公司開(kāi)發(fā)高端客戶、機(jī)構(gòu)客戶，將信托公司定位在為高端投資者提供服務(wù)的專業(yè)化理財(cái)機(jī)構(gòu)和理財(cái)提供商。2010年7月監(jiān)管層出臺(tái)信托公司凈資本管理辦法，規(guī)定信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本將直接掛鉤，信托公司凈資本不得低于2億元，凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 10/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html10/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究100%，凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%。促使行業(yè)從粗放型發(fā)展模式向以打造其核心競(jìng)爭(zhēng)力和注重行業(yè)利潤(rùn)率為主。隨著凈資本

34、管理辦法的落實(shí)，將從根源上改變信托公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，增強(qiáng)其自主管理能力。圖 16：信托業(yè)相關(guān)政策的演變資料來(lái)源：招商證券研究發(fā)展中心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化。隨著銀信新規(guī)和凈資本監(jiān)管的實(shí)施，信托公司已逐步從通道業(yè)務(wù)為主（被動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)）向本源業(yè)務(wù)（主動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)）轉(zhuǎn)變。2010 年來(lái)信托公司的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)（以集合類信托為主）占比逐步提升，2011 年 6 月底集合信托資金規(guī)模占比提升至 26.4%。由于集合類信托產(chǎn)品主要覆蓋高端理財(cái)市場(chǎng)，其報(bào)酬率遠(yuǎn)高于單一類信托，隨著信托業(yè)向主動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，集合類信托規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)信托報(bào)酬率和 ROE將進(jìn)一步提升。同時(shí)，信托公司逐步加強(qiáng)提高自身創(chuàng)新能力，正從單純

35、的融資類業(yè)務(wù)向投資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，2010 年來(lái)信托資產(chǎn)中的融資類信托資產(chǎn)占比逐漸下降，投資類信托圖 17：存量集合資金信托占比呈遞增之勢(shì)圖 18：融資類業(yè)務(wù)占比遞減，投資類占比漸增資料來(lái)源：WIND，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：WIND，招商證券研發(fā)中心敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 11/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html11/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究三、行業(yè)藍(lán)海高端財(cái)富管理市場(chǎng)1.財(cái)富管理升級(jí)催生成長(zhǎng)空間高端財(cái)富管理市場(chǎng)崛起。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)的財(cái)富總額很和家庭財(cái)富迅速增長(zhǎng)。據(jù)美林和凱捷發(fā)布的2011年全球財(cái)富報(bào)

36、告：2010年中國(guó)已成全球第4大富裕人士的來(lái)源地，僅次于美國(guó)、日本和德國(guó)。2010年中國(guó)高凈值客戶（資產(chǎn)規(guī)模100萬(wàn)美元以上）規(guī)模達(dá)53.5萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)12.2%，增速位居第3 。預(yù)計(jì)未來(lái)3年有望達(dá)到78.8萬(wàn)人，復(fù)合增長(zhǎng)率10%左右。招商銀行和貝恩公司公布的2011中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告：2010年中國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)62萬(wàn)億元，其中高凈值人群可投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億元。但目前我國(guó)的財(cái)富管理與服務(wù)能力未能與社會(huì)財(cái)富積累保持同步，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)具有很大提升空間。資料來(lái)源：2011 全球財(cái)富報(bào)告，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：2011 中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告，招商證券研發(fā)中心據(jù)美林與凱捷統(tǒng)計(jì)，2010全球市

37、場(chǎng)富裕人士逐步增加股票和另類投資的資產(chǎn)配置，降低固定收益類與現(xiàn)金/銀行存款的比重；股票占比38%、另類投資8%、現(xiàn)金與銀行存款占比11%。我國(guó)高凈值客戶人群的現(xiàn)金/存款配置比例還比較高在20%-30%之間，規(guī)模約4.5萬(wàn)億元左右。由于我國(guó)銀行業(yè)存貸款利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，存款利率長(zhǎng)期低于實(shí)際CPI，投資者將尋求高收益率投資品種，儲(chǔ)蓄搬家現(xiàn)象將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，在房地產(chǎn)嚴(yán)控的背景下，房地產(chǎn)投資積極性降低。而信托憑借其制度優(yōu)勢(shì)，可進(jìn)行貸款、固定收益、權(quán)益、結(jié)構(gòu)化和另類投資等產(chǎn)品的選擇，理財(cái)方式具有多元化，將成資金最佳的去處?；趯?duì)我國(guó)私人財(cái)富的快速增長(zhǎng)和現(xiàn)金存款從銀行體系分流的預(yù)期，未來(lái)我國(guó)信托公司的

38、高端理財(cái)市場(chǎng)前景可期。敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 12/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html12/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖 21：06-12 年全球富裕人士資產(chǎn)配置（12 年為預(yù)測(cè)） 圖 22：中國(guó)高凈值人群資產(chǎn)配置概況資料來(lái)源：2011 全球財(cái)富報(bào)告，招商證券研發(fā)中心資料來(lái)源：2010 中國(guó)私人財(cái)富白皮書(shū)，招商證券研發(fā)中心2.制度優(yōu)勢(shì)鑄就市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力理財(cái)市場(chǎng)的多元競(jìng)爭(zhēng)格局。在我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，各類金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)軍財(cái)富管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)。目前，我國(guó)初步形成私人銀行、信托公司、證券公司、基金公司、陽(yáng)光私募等多元競(jìng)

39、爭(zhēng)主體的財(cái)富管理市場(chǎng)。近5年來(lái)，我國(guó)信托理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速提升至23.7%，居市場(chǎng)第二位，與銀行理財(cái)產(chǎn)品份額仍有較大差距。投資領(lǐng)域最廣泛，投資方式最靈活的制度優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)的私人銀行處于快速發(fā)展階段，私人銀行擁有銀行的客戶資源優(yōu)勢(shì)，但由于我國(guó)銀行旗下的私人銀行投資股票市場(chǎng)和PE投資時(shí)還存在限制，只能通過(guò)間接與信托合作的方式參與，缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品?；鸷腿汤碡?cái)產(chǎn)品的投資領(lǐng)域僅限于證券和債券，難以進(jìn)行跨領(lǐng)域的投資組合，產(chǎn)品同質(zhì)化程度相對(duì)較高。保險(xiǎn)公司的投資收益相對(duì)穩(wěn)定但不高，不能滿足高凈值客戶的財(cái)富管理需求。而信托公司不僅具有橫跨投資于貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)

40、，同時(shí)，還有多樣性投資工具，可進(jìn)行貸款、固定收益、權(quán)益、結(jié)構(gòu)化和另類投資（藝術(shù)品、商品、字畫(huà)）等多種投資方式，可實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)間和結(jié)構(gòu)上的結(jié)合，投資方式更加靈活。與基金和券商提供的標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品相比，信托理財(cái)更能為高凈值客戶提供個(gè)性化的定制財(cái)富管理服務(wù)。信托業(yè)憑借其制度優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升高端財(cái)富管理的市場(chǎng)空間。表 2：我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)參與主體理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)銷模式資金門(mén)檻業(yè)務(wù)模式客戶群主體盈利模式投資審批方式理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域貨幣、債券、券商集合理財(cái) 自行推廣+委托券商定向理財(cái) 自行推廣+委托基金-公募基金 直銷+代銷基金-專戶理財(cái) 直銷+代銷銀行-理財(cái)產(chǎn)品 銀行網(wǎng)點(diǎn)銷售5-10 萬(wàn)元100 萬(wàn)元1000

41、元5000 萬(wàn)元5 萬(wàn)元一對(duì)多大眾客戶 管理費(fèi)+提成企業(yè)客戶 管理費(fèi)+提成大眾客戶 管理費(fèi)核準(zhǔn)核準(zhǔn)核準(zhǔn)核準(zhǔn)備案股票市場(chǎng)一對(duì)一/一對(duì)N貨幣、債券、股票市場(chǎng)貨幣、債券、股票市場(chǎng)一對(duì)多一對(duì)一/一對(duì)多貨幣、債券、股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)客戶 管理費(fèi)+提成管理費(fèi)+托管費(fèi)貨幣、債券、股票市場(chǎng)一對(duì)多大眾客戶+提成敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 13/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html13/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究營(yíng)銷模式客戶群主體盈利模式投資審批理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻模式領(lǐng)域方式100 萬(wàn)美元/1000 萬(wàn)元 多對(duì)一一對(duì)一/貨幣、債券、實(shí)業(yè)市場(chǎng)銀行-私人銀行

42、 私人銀行俱樂(lè)部保險(xiǎn)產(chǎn)品 直銷+代銷高端客戶 傭金+服務(wù)費(fèi)備案保單管理費(fèi)資產(chǎn) 貨幣、債券、3000 元一對(duì)多單一/集 中高端、 管理、托管費(fèi)+機(jī)構(gòu)客戶 提成+次級(jí)收益保險(xiǎn)客戶核準(zhǔn)備案管理費(fèi)等股票市場(chǎng)貨幣、債券、信貸、股票市場(chǎng)信托理財(cái)產(chǎn)品 私募100 萬(wàn)元合資料來(lái)源：招商證券研究發(fā)展中心3.信托崛起定位高端財(cái)富管理打造“一窄一寬”核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)際信托業(yè)遵循的是產(chǎn)品專業(yè)化和客戶專業(yè)化發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)信托業(yè)具有窄的高端客戶和寬的投資領(lǐng)域特性，專業(yè)化定位將是我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展方向。目前，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的信托計(jì)劃投資者的標(biāo)準(zhǔn)：自然合格投資者的可投資資產(chǎn)在 100-300 萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)投資者的可投資資產(chǎn)在30

43、0 萬(wàn)元以上；且單一信托計(jì)劃的自然人投資者不得超過(guò) 50 人，機(jī)構(gòu)投資者不受限制。這一規(guī)定將信托公司定位于高端客戶。目前，我國(guó)的獨(dú)立賬戶信托還處于萌芽階段；信托公司應(yīng)加強(qiáng)發(fā)展專屬客戶渠道，逐漸形成自身的高凈值客戶群。通過(guò)聚焦高端客戶，為其提供個(gè)性化的資產(chǎn)配置和真正的財(cái)富管理服務(wù)。寬的投資范圍選擇打造產(chǎn)品專業(yè)化。隨著高凈值客戶財(cái)富規(guī)模的增長(zhǎng)，其對(duì)財(cái)富管理的需求也日趨多元化和個(gè)性化。信托公司憑借其跨市場(chǎng)投資的資產(chǎn)配置平臺(tái)，靈活設(shè)計(jì)投資機(jī)制契合高端客戶的需求。通過(guò)增加創(chuàng)新型投資產(chǎn)品，增強(qiáng)自身的創(chuàng)新能力和自主管理能力，逐步打造信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為金融行業(yè)的核心支柱之一。國(guó)際市場(chǎng)上私人銀行業(yè)務(wù)的母

44、體金融機(jī)構(gòu)呈多元化。從國(guó)際市場(chǎng)看，私人銀行服務(wù)的母體金融機(jī)構(gòu)主要有商業(yè)銀行、信托公司和投資銀行3種。商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)在于其金融服務(wù)的集成性-有利于發(fā)揮“金融超市”的綜合服務(wù)平臺(tái)。信托公司的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)隔離（信托的設(shè)立伴隨著財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移）、權(quán)益重構(gòu)（打破傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)模式）和第三方管理。投資銀行的優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。目前，我國(guó)私人銀行正處起步階段。銀行類私人銀行已成立8家，證券公司類(中金公司、中信建投)、信托公司類（中融信托、平安信托）、基金公司等都設(shè)立私人銀行業(yè)務(wù)單元。據(jù)美林和凱捷的研究，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的理財(cái)需求與產(chǎn)品供給仍不匹配。綜合性金融產(chǎn)品和金融創(chuàng)新尚不足，金融投資結(jié)構(gòu)還比較

45、單一；未來(lái)財(cái)富管理市場(chǎng)空間廣闊。表 3：我國(guó)8 家私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展概況銀行名稱 成立時(shí)間業(yè)務(wù)門(mén)檻業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)特色地域與RBS 合作，RBS 有 北京、上海、創(chuàng)新投資產(chǎn)品、世代規(guī)劃、稅2007-03-28中國(guó)銀行100萬(wàn)美元 務(wù)和房地產(chǎn)專業(yè)服務(wù)著300 多年的私人銀遼寧、澳門(mén)等行運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)17 個(gè)地區(qū)提供專屬理財(cái)服務(wù)、資產(chǎn)管理、建設(shè)銀行 2008-07-16 1000 萬(wàn)元 顧問(wèn)咨詢、專家團(tuán)隊(duì)和公私聯(lián)北京、上海、廣州、深圳、青島等地區(qū)提供一攬子金融服務(wù)?！?2”團(tuán)隊(duì)的服務(wù)動(dòng)服務(wù)、差別化服務(wù)提供財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理、顧 由資深管理人員、優(yōu)秀 北京、上海、工商銀行 2008-03-27 800 萬(wàn)元問(wèn)咨

46、詢服務(wù)、私人增值服務(wù)和 財(cái)富顧問(wèn)和專業(yè)產(chǎn)品跨境金融等專業(yè)化服務(wù) 專家組成核心團(tuán)隊(duì)廣州、深圳等10 個(gè)地區(qū)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 14/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html14/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究銀行名稱 成立時(shí)間業(yè)務(wù)門(mén)檻業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)特色地域提供財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)管理、金 攜手加拿大蒙特利爾融顧問(wèn)咨詢、資產(chǎn)增值服務(wù)， 銀行，其擁有130 年私 北京、天津、農(nóng)業(yè)銀行 2010-11-01 800 萬(wàn)元交通銀行 2007-07-30 200萬(wàn)美元浙江、廣東等及投資移民、名校留學(xué)、跨境 人銀行經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)展跨境地區(qū)投資、融資、

47、境外信托等服務(wù) 金融服務(wù)提供綜合理財(cái)規(guī)劃服務(wù)、理財(cái)提供跨地域、跨領(lǐng)域的 北京、深圳、產(chǎn)品定制和專享產(chǎn)品；海外結(jié)金融服務(wù)，為客戶提供 上海、廣州、算服務(wù)、理財(cái)服務(wù)和全權(quán)委托量身定制的理財(cái)服務(wù)杭州等地區(qū)投資服務(wù)提供家庭管理規(guī)劃、教育、稅 客戶經(jīng)理與產(chǎn)品專家北京、深圳、招商銀行 2007-08-06 1000 萬(wàn)元 務(wù)、房地產(chǎn)投資、法律顧問(wèn)等 完美結(jié)合，“1+N”隨伺 上海、南京、服務(wù) 在側(cè)服務(wù) 等20 個(gè)地區(qū)提供商業(yè)銀行服務(wù)、資產(chǎn)配置、 金控集團(tuán)+私人銀行業(yè) 北京、深圳、中信銀行 2007-08-08 100萬(wàn)美元 證券投資、房地產(chǎn)咨詢、私人 務(wù)垂直管理體制+與外 上海、南京、醫(yī)生、健康顧問(wèn)資合作

48、廣州等地區(qū)提供投資理財(cái)、資產(chǎn)管理、綜北京、上海、合融資、投資銀行、股權(quán)投資、 采用“咨詢驅(qū)動(dòng)”業(yè)務(wù)模 深圳、南京、研究資訊等綜合解決方案及顧 式 ，“1+1+多”服務(wù)模式 重慶、福州等民生銀行 2008-10-07 1000 萬(wàn)元問(wèn)咨詢服務(wù)地區(qū)資料來(lái)源：公司網(wǎng)站，招商證券研發(fā)中心探索客戶專業(yè)化和產(chǎn)品專業(yè)化發(fā)展道路。由于信托業(yè)具有提供綜合性金融產(chǎn)品的特性，在我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下，未來(lái)我國(guó)信托業(yè)更適合國(guó)際私人銀行的發(fā)展趨勢(shì)。信托產(chǎn)品不但豐富金融機(jī)構(gòu)的高端客戶理財(cái)需求，還有助于推動(dòng)我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)走向成熟。信托公司根據(jù)自身的產(chǎn)品特征進(jìn)行細(xì)分定位：在傳統(tǒng)金融資產(chǎn)管理方面進(jìn)行客戶專業(yè)化定位，在另類資

49、產(chǎn)管理方面利用自身的投資優(yōu)勢(shì)，定位于產(chǎn)品專業(yè)化，逐漸走向財(cái)富管理和高端理財(cái)?shù)穆肪€。圖 23：從低端-中端-高端的金字塔財(cái)富管理服務(wù)模式資料來(lái)源：招商證券研究發(fā)展中心敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 15/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html15/18 4/13/2019美國(guó)信托業(yè)發(fā)展啟示- 百度文庫(kù)行業(yè)研究圖 24：證券信托行業(yè)歷史PEBand圖 25：證券信托行業(yè)歷史PBBand3500030000250002000020000150005.5x4.5x3.5x15000100005000040 x30 x1000050002.5x2.0 x24x20 x10 x0Jan