試析財(cái)務(wù)管理視角的華為不上市原因探討

1、試析財(cái)務(wù)管理視角的華為不上市原因討論論文摘要：對(duì)于資金與技術(shù)雙密集的通信行業(yè)，資金的充足是企業(yè)開展和海外擴(kuò)張的必要條件，而上市是一般優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資首眩但是，有著國際化戰(zhàn)略藍(lán)圖的中國第一家真正意義上的跨國企業(yè)華為科技，卻遲遲沒有上市。因此，分析研究華為不上市的原因，對(duì)于其他未上市的中國企業(yè)，尤其是尋求海外擴(kuò)張的企業(yè)具有重要借鑒意義。論文關(guān)鍵詞：華為技術(shù);財(cái)務(wù)管理;股權(quán)構(gòu)造;國際化1迫在眉睫的上市之路1.1員工股風(fēng)險(xiǎn)加劇1990年華為就開場實(shí)行全員持股制度，這不僅開啟了中國一代企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制的先河，更調(diào)動(dòng)了員工的熱情，推動(dòng)了企業(yè)的開展。然而成立時(shí)期的內(nèi)部股制度，如今卻成為華為的負(fù)擔(dān)。1998年至

2、2000年，華為的內(nèi)部股鼓勵(lì)機(jī)制一度讓華為的業(yè)績急速飚升，而2001年it泡沫的破滅讓華為也不可防止地遭受沉重的一擊，大大降低了華為的成長速度，當(dāng)年華為銷售額255億，僅比上一年增長16%。隨著銷售額下降，利潤下滑，分紅隨之減少，員工的工作熱情受挫，鼓勵(lì)效果受到了負(fù)面影響。由于華為多年來對(duì)內(nèi)部股回報(bào)過高，員工心態(tài)非常脆弱。與工資相比，在內(nèi)部股上的分紅成為華為相當(dāng)員工更重要的收入來源，一旦分紅不如意那么適得其反，引起員工的心理的波動(dòng)。從華為的股權(quán)構(gòu)造看，內(nèi)部員工持股比重相對(duì)較大，根據(jù)2022年的年報(bào)，到達(dá)了90%以上，融資大而分散，根據(jù)華為內(nèi)部政策，員工分開公司時(shí)，股份可以兌現(xiàn)，假設(shè)將來3年經(jīng)營

3、出現(xiàn)問題，面臨的擠兌風(fēng)險(xiǎn)將急速晉級(jí)。然而，假如華為上市，就可以把內(nèi)部股這個(gè)包袱交給資本市場來消化。一方面，緩解了造成員工動(dòng)亂的分紅的壓力，另一方面防止了因業(yè)績不理想而導(dǎo)致的內(nèi)部股擠兌潮，也不用再擔(dān)憂員工去留問題對(duì)于公司的資金造成的壓力。1.2國際化戰(zhàn)略的需要近年來，國內(nèi)電信設(shè)備市場已遠(yuǎn)不能像上世紀(jì)90年代那樣保持高速增長，根據(jù)id數(shù)據(jù)，電信運(yùn)營商固定資產(chǎn)投資的年平均增長率近幾年急速下滑。而在國內(nèi)市場中華為的主打產(chǎn)品的國內(nèi)市場份額都已超過30%。因此，華為要想維持自己的高成長，就必須開拓國際市常2022年5月18日，一那么華為將融資15億美元的消息再次將其拋入聚光燈下，背后的主要原因是資金緊張。

4、近幾年來，全球通信設(shè)備制造商之間除了品牌、技術(shù)、質(zhì)量、價(jià)格、效勞等硬實(shí)力的競爭之外，融資條件的競爭也日趨白熱化。華為的國際市場銷售額雖然處于上升階段，但由于居高不下的營銷費(fèi)用，其凈利潤程度非常低，海外業(yè)務(wù)作為整體來看仍然處于虧損狀態(tài)，承受著一定的資本壓力。對(duì)于資金與技術(shù)雙密集的通信行業(yè)，資金的充足是企業(yè)開展和海外擴(kuò)張必不可缺的條件，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，上市無疑是最直接的融資渠道，而且上市之后，還可以通過配股、增發(fā)等形式再進(jìn)展融資。此外，2022年，欲借海外收買擴(kuò)張國際市場的華為，卻頻頻受挫，如在美國寬帶網(wǎng)絡(luò)軟件廠商2ire以及之前摩托羅拉無線設(shè)備部門兩樁收買案的慘淡告終。由于華為并非上市公司，美

5、國政府對(duì)其不透明的背景無從考證，無法讓人信服。而上市主動(dòng)承受嚴(yán)格的資本市場監(jiān)管，并向投資者詳盡披露其信息無疑是最好的解決方法。正因?yàn)槿绱?，華為需要獲得資本市場的支持，一方面解決融資問題，另一方面透明化自己的背景，同時(shí)通過在國際性的資本市場上市來進(jìn)步自己的知名度。綜上所述，上市是華為的必經(jīng)之路，并且迫在眉睫。然而華為卻為何遲遲沒有上市呢？2華為不上市的難言之隱2.1員工持股不透明?證券法?第五十四條規(guī)定簽訂上市協(xié)議的公司應(yīng)當(dāng)公告持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額。但因?yàn)闅v史性原因，華為內(nèi)部員工持股卻極不透明。華為員工購置股權(quán)的程序大致如下：在每個(gè)營業(yè)年度，公司按照員工來公司工作的年限、

6、級(jí)別等指標(biāo)確定每個(gè)人可購置的股權(quán)數(shù)，然后員工拿現(xiàn)金到資金事業(yè)部登記購置，僅有的一份簽字文件被公司收回。持股員工在出資之前，不知道公司的股份情況，在出資之后，也沒有任何憑據(jù)證明自己持有股份。華為公司曾在1995年和1996年，向員工出具過?員工股金情況書?說明員工的股份情況。但1997年改制后，卻從未向持股員工出具過“員工股權(quán)證明書。員工到底持有多少股，占有多大比例，華為都不能出具出明確數(shù)字以及相關(guān)證明。2.2股份回購不標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)?深圳市國有企業(yè)內(nèi)部員工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定?的有關(guān)規(guī)定,當(dāng)員工脫離公司，不再繼續(xù)持有內(nèi)部員工股，其所持股份由員工持股會(huì)回購，轉(zhuǎn)作預(yù)留股份。員工持股會(huì)應(yīng)退還個(gè)人股款，股價(jià)按公

7、司上年末每股賬面凈資產(chǎn)值計(jì)算。但是對(duì)于華為這種非上市公司來說，股權(quán)沒有上市流通，其價(jià)值就沒有相對(duì)準(zhǔn)確的參照系，公司回購股權(quán)時(shí)股權(quán)價(jià)格就無法確定。另外，早年地方郵電系統(tǒng)還以電信“三產(chǎn)公司的名義持有華為股票，員工認(rèn)購時(shí)只在“三產(chǎn)公司領(lǐng)到認(rèn)購憑據(jù)，但“三產(chǎn)公司后來因政策原因解散后，僅有局部股份被回購，有的仍盤根錯(cuò)節(jié)地糾結(jié)其中。這樣，不管是外部股還是內(nèi)部股，華為都難以公開化、透明化。2.3大股東控制權(quán)的稀釋據(jù)華為2022年的年報(bào)，公司董事長任正非只持華為不到2%的股份，不難看出，任的持股比例逐漸被稀釋。作為創(chuàng)立者，任在企業(yè)內(nèi)部的核心地位不容置疑，其指導(dǎo)才能在一定程度上是可以贏得投資者加分的。但任的持股

8、比例將會(huì)讓投資者疑心華為上市后任對(duì)公司的控制才能，影響募資規(guī)模。2.4上市后的監(jiān)管華為將自己定位為量產(chǎn)型的公司而非技術(shù)創(chuàng)新型公司。新產(chǎn)品投入市場就以兩三年后量產(chǎn)的模型來定價(jià)，這樣競爭對(duì)手由于在本錢上的優(yōu)勢，往往要丟市場份額，同時(shí)，不可能有小公司再度崛起，一次性搶占大量的市場份額。然而?公司法?、?證券法?中規(guī)定股票上市需要滿足最近三年連續(xù)盈利；上市公司最近三年連續(xù)虧損由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其上市。公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利的由證券交易所決定終止其股票上市交易。假設(shè)華為上市，就要對(duì)每季度的業(yè)績負(fù)責(zé)，就不能站在一個(gè)長遠(yuǎn)的角度來定價(jià)，先承受虧損去占領(lǐng)市場，再盈利。3華為上市的出路3.1分拆上市面對(duì)不明晰的股權(quán)構(gòu)造，2022年華為分拆為：華為技術(shù)、華為控股等8家公司。上市的局部主要是會(huì)以其原始盈利的主業(yè)華為技術(shù)為主。這樣不僅將解決了員工股高分紅的壓力以及可能帶來的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，也防止了因歷史原因造成的員工股權(quán)構(gòu)造不明晰給華為整體上市帶來的阻礙。同時(shí)，以華為控股作為法人股東來持有上市企業(yè)的股份，也有利于減少華為上市以后可能被惡意收買的風(fēng)險(xiǎn)。3.2轉(zhuǎn)變盈利形式如上分析，華為的盈利形式確實(shí)讓其迅速打敗了競爭對(duì)手，搶占了大量的市場先機(jī)。而當(dāng)華為上市之后，這種手段必然會(huì)受到上市監(jiān)管嚴(yán)格控制和制約。要想擺脫這種困境，坦然地承受上市監(jiān)管，還得從根本上進(jìn)展變革。