新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研：動力電池是核心賽道

1、新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長近年全球新能源汽車銷量高增長，兩大因素促成新能源汽車市場欣欣向榮，其一是政策驅(qū)動，其二是產(chǎn)品驅(qū)動：根據(jù)國際能源署（IEA）全球電動汽車展望 2022，政策方面，已有約 40 個國家/地區(qū)立法制定了全面電動化時間表或頒布了燃油汽車禁令。各國紛紛增加財政開支用于促進電動汽車發(fā)展，特別是 2020 年疫情爆發(fā)后歐洲多國加大電動汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大；美國市場上，電動汽車單車補貼上升幅度大，反映政策積極加碼。圖 1 更多財政開支用于促進電動汽車發(fā)展IEA“Global EV Outlook 2022”，產(chǎn)品方面，幾乎所有傳統(tǒng)汽車巨頭都開始電動化轉(zhuǎn)型，加

2、緊推出電動汽車車型，設定電動汽車銷量目標（參見圖 2）。近年來電動汽車車型愈發(fā)豐富，截至 2021 年末，全球電動汽車可選車型已經(jīng)接近 450 款（參見圖 3）。中國市場上電動汽車可選車型有 298 款，最是豐富；歐洲市場上電動汽車可選車型有 184 款，由于早先歐洲在混合動力路線上領先，電動化浪潮下歐洲車企為混合動力汽車“加裝插電”致使歐洲市場上插電混動汽車占比較高；美國市場上電動汽車可選車型缺乏，未來產(chǎn)品陣列擴充潛力巨大。圖 2 傳統(tǒng)汽車巨頭密集宣布電動化戰(zhàn)略：圓圈表示宣布電動汽車銷量目標IEA“Global EV Outlook 2022”，圖 3 全球電動汽車可選車型愈發(fā)豐富IEA“G

3、lobal EV Outlook 2022”，圖 4 各國電動汽車可選車型數(shù)量與電動汽車滲透率（2021 年對比 2016 年）IEA“Global EV Outlook 2022”，具體而言，中國、歐洲、美國三大主要市場背后的驅(qū)動因素不盡相同：中國市場已經(jīng)實現(xiàn)從政策驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動切換，中國市場上電動汽車可選車型豐富，新款車型層出不窮，消費者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力，相對地，包括新能源汽車補貼、雙積分等政策作用弱化；歐洲市場主要是政策驅(qū)動，歐盟委員會提出“全球最嚴苛汽車排放標準”迫使車企轉(zhuǎn)型新能源汽車，此外，2020 年下半年開始疫情下歐洲把發(fā)展電動汽車作為經(jīng)濟刺激手段，歐洲多國加大電動

4、汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大；美國市場新能源汽車滲透率低，發(fā)展滯后，拜登當選總統(tǒng)后政策正在加碼，處在爆發(fā)前夜。中國新能源汽車發(fā)展勢頭強勁有韌性根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年中國新能源汽車銷量 136.7 萬輛，對應新能源汽車滲透率 5.4%；而 2021 年中國新能源汽車銷量 352.1 萬輛（+158%），對應新能源汽車滲透率 13.4%。2021 年中國新能源汽車銷量突飛猛進，為中國新能源汽車發(fā)展掀開新篇章。2022 年以來中國新能源汽車銷量延續(xù)高增長，2022 年 1-7 月累計銷量319.4 萬輛（+117%），累計銷量對應新能源汽車滲透率 22.1%。圖 5 中國新能源汽車銷

5、量年度數(shù)據(jù)（萬輛）480352.1 319.4125.6 120.6 136.777.733.1 4404003603202802402001601208040- 新能源汽車銷量滲透率24%22%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%、中汽協(xié)，中國新能源汽車銷量月度數(shù)據(jù)參見下圖，2021 年中國新能源汽車銷量數(shù)據(jù)靚麗，月度銷量驚喜連連，屢超預期。特別是 2021 年下半年月度銷量逐月走高，表現(xiàn)強勁，甚至未現(xiàn)季節(jié)性回落。2022 年 1-3 月中國新能源汽車銷量保持高位，開局良好。然而，國內(nèi)疫情對汽車產(chǎn)業(yè)沖擊巨大，影響集中體現(xiàn)在四月銷量上。

6、值得注意，即使是最困難的時期，四月銷量 29.9 萬輛（+44.6%），對比上年同期仍然錄得增長超 40%，這個同比增速還是不低的；有些驚喜的是，四月新能源汽車滲透率25.3%，較三月提高 3.7 個百分點，滲透率大幅提高反映疫情下車企優(yōu)先保供新能源汽車，積極推進電動化轉(zhuǎn)型。是故，我們認為，四月銷量數(shù)據(jù)尚可，甚至可以說是頗有韌性，反映出中國新能源汽車發(fā)展勢頭強勁有韌性，四月數(shù)據(jù)塵埃落定后市場預期也得以穩(wěn)定。隨著上海/吉林疫情得到有效控制，汽車作為重點保障產(chǎn)業(yè)率先復工復產(chǎn)，中國汽車產(chǎn)業(yè)逐步回歸正常軌道。五月銷量大幅反彈，反映中國新能源汽車產(chǎn)銷快速恢復；而后政策刺激下中國新能源汽車市場升溫，銷售火

7、爆，六月裝機量創(chuàng)歷史新高；七月銷量微幅回落，仍然維持高位?？紤]到七月是下半年車市傳統(tǒng)淡季，包括蔚來、小鵬、理想等一批車企七月銷量有所回落，且特斯拉七月銷量環(huán)比大幅減少，最終七月銷量整體數(shù)據(jù)僅是微幅回落，略超預期。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，特斯拉（中國）七月銷量僅 8461輛 ，對比六月銷量 77938 輛大幅減少，此次特斯拉銷量異常主要是特斯拉上海臨港工廠產(chǎn)線升級改造，同時內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口所致。在特斯拉缺席的情況下，比亞迪等車企銷量增長很大程度上對沖了特斯拉銷量急劇減少的影響，反映中國市場上新能源汽車可選車型豐富，百花齊放。59.659.353.148.445.043.144.735.738.332.133.

8、422.627.117.929.920.621.725.611.0圖 6 中國新能源汽車銷量月度數(shù)據(jù)（萬輛）7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022、中汽協(xié)，中國市場已經(jīng)實現(xiàn)從政策驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動切換，中國市場上電動汽車可選車型豐富，新款車型層出不窮，消費者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力，相對地，包括新能源汽車補貼、雙積分等政策作用弱化。中國市場上，電動汽車在推廣初期主攻 20 萬以上高端市場與 10 萬以下低端市場，高端市場主打科技體驗，低端市場主要是配合綠牌政策降低購車門檻，10-20 萬中端市場上電動汽

9、車缺失。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，以特斯拉 Model 3、Model Y、比亞迪漢、小鵬 P7、理想 ONE 為代表的高端車型受市場追捧。其中，國人期待已久的國產(chǎn) Model Y 是在 2021 年初正式上市，注定熱銷；2021 新款理想 ONE 引發(fā)關注，銷量錄得佳績。近來，極氪 001 在 2021 年 12 月首次登榜；問界 M5 在 2022 年3 月首次登榜。2020 年上市的比亞迪漢成績斐然，廣受好評，顛覆大眾對于比亞迪品牌形象的傳統(tǒng)認知，比亞迪迎來高光時刻。比亞迪抓住契機密集推出車型改款， 2021 年 3 月上市的比亞迪秦 PLUS DM-i 也引發(fā)轟動，快速登榜，比亞迪 DM-i平臺

10、技術先進，還掀起一股插電混動汽車熱潮；2021 年下半年上市的比亞迪海豚也是上市即熱銷；2022 年 4 月，比亞迪漢 2022 新款發(fā)布，漢家族還納入新成員DM-p，主打澎湃動力表現(xiàn)，實現(xiàn) 3.7 秒零百加速；比亞迪海豹作為比亞迪的重磅新品，宣傳造勢力度大，備受市場期待，已于 2022 年 5 月開啟預計會成為媲美比亞迪漢的爆款產(chǎn)品。圖 7 比亞迪海豹重磅新品上市比亞迪官方公眾號另一方面，以上汽通用五菱宏光 Mini、奇瑞小螞蟻（eQ）、長安奔奔 EV、長城歐拉黑貓、哪吒 V 為代表的質(zhì)優(yōu)價廉“國民代步小車”異軍突起，銷售持續(xù)火爆，拉動新能源汽車銷量大幅增長，成為 2020 年以來新能源汽車

11、市場的新現(xiàn)象。我們認為這種趨勢還在延續(xù)，這些小車可以滿足小城市與鄉(xiāng)村的用車需求，價格親民，在小城市與鄉(xiāng)村有很大市場空間。但是，近來動力電池漲價致使國民代步小車難以盈利，車企虧損嚴重，歐拉黑貓已經(jīng)停止接單。于是，車企紛紛把目光轉(zhuǎn)向 10 萬元以上代步小車升級市場，小車升級正當時，長城歐拉好貓、比亞迪海豚定位年輕時尚，深受消費者喜愛。歐拉好貓在 2021年 10 月首次登榜，目前已經(jīng)取代了歐拉黑貓的地位；比亞迪海豚在 2021 年11 月首次登榜，目前已經(jīng)盤踞榜單第四。我們注意到電動汽車開始有高端車型下沉，低端車型升級的趨勢，比如比亞迪在前期比亞迪漢成功的基礎上，推出比亞迪秦 PLUS DM-i；

12、小鵬在前期 P7 成功的基礎上推出 P5；長城在前期歐拉黑貓成功的基礎上主推歐拉好貓，都是在填補 10-20 萬中端市場空白，未來中端市場還有很大拓展空間。表 1 中國新能源乘用車銷量排名 TOP15（輛）：按車型排名2021 年銷量（轎車）2022 年 1-7 月銷量（轎車）1宏光 MINI395,451宏光 MINI225,7812比亞迪秦187,227比亞迪秦180,4233特斯拉 Model 3150,890比亞迪漢122,2204比亞迪漢117,323比亞迪海豚78,7565奇瑞 eQ76,987特斯拉 Model 364,7306奔奔EV76,381QQ 冰淇淋63,4787埃安A

13、ion S73,853奔奔EV60,0548歐拉黑貓63,492奇瑞 eQ57,0769小鵬P760,569埃安Aion S47,46510歐拉好貓49,900小鵬P741,80711科萊威 CLEVER46,002零跑T0338,52012零跑T0340,245歐拉好貓38,45413思皓E10X35,368風神E7032,01014比亞迪 e233,825小鵬P526,94215雷丁芒果30,467思皓E10X26,446排名2021 年銷量（SUV）2022 年 1-7 月銷量（SUV）1特斯拉 Model Y169,853比亞迪宋196,8522比亞迪宋104,244特斯拉 Model

14、 Y141,3063理想ONE90,491比亞迪元PLUS73,9034比亞迪唐50,116理想ONE70,8255哪吒V49,646比亞迪唐66,0396蔚來ES641,474埃安Aion Y57,6797比亞迪元40,534哪吒V48,9638埃安Aion Y33,522蔚來ES628,3709蔚來EC629,905哪吒U26,79910小鵬G329,721問界 M526,34811ID.4 CROZZ26,141ID.4 CROZZ25,89912威馬EX524,025比亞迪元25,64613寶馬X3 BEV21,814零跑C1125,49714ID.4 X21,004極氪 00124,

15、03215蔚來ES820,050埃安Aion V20,196資料來源：乘聯(lián)會，年初時，受（1）補貼退坡；（2）新能源汽車漲價；（3）供應鏈不穩(wěn)定等變數(shù)影響，市場對于 2022 年中國新能源汽車銷量沒有把握、缺乏信心，而后國內(nèi)疫情又擾動車市，新能源汽車產(chǎn)銷承壓。表 2 2022 年以來中國新能源汽車市場風波不斷補貼退坡2022 年起新能源汽車補貼標準在 2021 年基礎上退坡 30%，純電動乘用車（續(xù)航里程400km）補貼標準減少 5400 元，插電混動乘用車補貼標準減少 2000 元，2023 年不再給予補貼新能源汽車漲價特斯拉在 2021 年 11-12 月三次漲價，比亞迪在 2022 年

16、1 月宣布漲價 1000-7000 元不等；2022年 3 月，特斯拉三次漲價，比亞迪宣布漲價 3000-6000 元不等，其后眾多車企跟漲供應鏈不穩(wěn)定鋰電原材料價格大幅上漲，市場擔憂極端情況下可能發(fā)生供應鏈斷供，進而影響車企產(chǎn)銷量國內(nèi)疫情上海/吉林是中國汽車工業(yè)重鎮(zhèn)，國內(nèi)疫情造成特斯拉、上汽集團、一汽集團等車企停產(chǎn)，并且由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈復雜，環(huán)環(huán)相扣，供應鏈斷供殃及全國汽車工業(yè)資料來源：新聞報道，我們認為，中國市場上新能源汽車可選車型豐富，諸多產(chǎn)品頗具吸引力，需求強勁有支撐，我們對于中國新能源汽車市場始終抱有信心，加上密集出臺的經(jīng)濟維穩(wěn)政策刺激汽車消費，近來中國新能源汽車市場明顯升溫，銷售火爆

17、，2022 年中國新能源汽車銷量高增長明確。保守預計 2022 年中國新能源汽車銷量超 550 萬輛（+56%）。歐美新能源汽車市場潛力巨大歐洲市場砥礪前行歐洲是碳中和領軍者。2018 年 11 月，歐盟委員會首次提出“2050 年碳中和”長期愿景；2019 年 12 月，歐盟委員會發(fā)布綱領性文件歐洲綠色協(xié)議（European Green Deal），明確政策框架，旨在促進歐洲綠色轉(zhuǎn)型，最終實現(xiàn) 2050 年碳中和。歐洲綠色協(xié)議包括一系列政策措施，其中，2021 年 6 月，歐洲氣候法（European Climate Law）立法通過，把“2050 年碳中和”之政治雄心轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂屑s束力的法律

18、條文，同時還要求“2030 年凈排放減少 55%”（相比 1990 年凈排放），這是一個更加貼近實踐的階段性目標； 2021 年 7 月，歐盟委員會提出減碳 55%（Fit for 55）一攬子政策提案，旨在具體落實“2030 年凈排放減少 55%”，目前提案正在審議中。汽車排放標準嚴苛。在汽車領域，歐盟委員會要求 2021 年起，大型車企（轎車年登記量在 30 萬輛以上）新登記轎車的平均二氧化碳排放量須低于 95g/km，超出標準每 1g/km 每輛罰款 95 歐元，該項政策被認為是全球最嚴苛汽車排放標準，令大眾等車企面臨巨額罰款。另一方面，政策給予新能源汽車優(yōu)待，新能源汽車電能消耗不計算二

19、氧化碳排放量，并且在計算平均二氧化碳排放量時，新能源汽車可以享受附加權(quán)重。如今燃油汽車節(jié)能減排技術難有突破，政策高壓下轉(zhuǎn)型新能源汽車是歐洲車企籌謀破局的必然選擇。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會（ACEA）新車注冊數(shù)據(jù)，歐洲（EU+EFTA+UK） 2021 年新能源汽車銷量 226.3 萬輛（+65.7%），全年銷量對應新能源汽車滲透率 18.0%；2022 年上半年新能源汽車銷量 112.2 萬輛（+8.8%），對應新能源汽車滲透率 18.6%。圖 8 歐洲新能源汽車銷量年度數(shù)據(jù)（萬輛）25020015010050-20152016201720182019202020212022H1ACEA，歐洲市

20、場主要是政策驅(qū)動。如前所述，歐洲實施全球最嚴苛汽車排放標準，此外，2020 年下半年開始疫情下歐洲把發(fā)展電動汽車作為經(jīng)濟刺激手段，歐洲多國加大電動汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大。隨著購置補貼調(diào)整，2021Q3 歐洲新能源汽車銷量環(huán)比下降，歐洲市場有所降溫。圖 9 歐洲新能源汽車銷量季度數(shù)據(jù)（萬輛）80Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22018201920202021202270605040302010-ACEA，2022 年 3 月伊始，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)更是令歐洲汽車制造業(yè)一度陷入癱瘓。烏克蘭是歐洲汽車零部件的重要供應

21、地， 根據(jù)烏克蘭招商局數(shù)據(jù)（UkraineI），烏克蘭擁有龐大的汽車零部件產(chǎn)業(yè)集群，專長汽車用電纜線束，烏克蘭境內(nèi)共有22 家汽車零部件外商投資企業(yè)經(jīng)營著38 家工廠，包括 LEONI、APTIV 在內(nèi)的 11 家汽車用電纜線束外商投資企業(yè)。由于汽車供應鏈高度復雜，個別環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷供都會影響整車生產(chǎn)，戰(zhàn)爭事實上也殃及德國等歐洲多國的汽車制造業(yè)，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后大眾集團隨即暫停德國茨維考和德累斯頓兩家 MEB 純電平臺汽車工廠的生產(chǎn)，另有多家汽車工廠放緩生產(chǎn)節(jié)奏。圖 10 LEONI AG 是歐洲汽車用電纜線束領軍企業(yè)LEONI圖 11 烏克蘭汽車零部件產(chǎn)業(yè)集群：共有 22 家外商

22、投資企業(yè)經(jīng)營著 38 家工廠，專長汽車用電纜線束UkraineI.ua俄烏戰(zhàn)爭的深遠影響或是進一步加劇了歐洲能源危機，能源緊缺及通貨膨脹掣肘歐洲經(jīng)濟，歐洲新能源汽車銷量增長乏力。德國是歐洲汽車工業(yè)重地，也是歐洲新能源汽車銷量風向標。根據(jù)德國交通部（KBA）新車注冊數(shù)據(jù)，始自三月，德國新能源汽車銷量已經(jīng)連續(xù)五個月同比負增長，形勢遲遲未見好轉(zhuǎn)。圖 12 德國新能源汽車銷量月度數(shù)據(jù)（萬輛）987654321-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年KBA盡管歐洲市場受補貼調(diào)整、俄烏戰(zhàn)爭、能源危機影響，新能源汽車銷量受挫，然而，我們認為，歐

23、洲市場上電動汽車可選車型缺乏（特別是指純電動汽車車型），隨著新款車型陸續(xù)推出，歐洲市場會從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策、產(chǎn)品雙輪驅(qū)動，下半年歐洲市場或有轉(zhuǎn)機。我們注意到歐洲市場上一些積極變化，像是菲亞特 500e 以其時尚多變的造型風靡歐洲，為歐洲市場注入活力，銷量持續(xù)攀升；再有特斯拉柏林工廠從 2022 年 3 月開始正式投入生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡中，供給端約束解除也會帶動其銷量。我們預計 2022 年歐洲新能源汽車銷量有望達 280 萬輛（+24%）。表 3 歐洲市場電動汽車熱銷車型榜單（七月數(shù)據(jù)暫未發(fā)布）排名2021 年銷量（輛）2022 年 1-6 月銷量（輛）1特斯拉 Model 3142,905特斯拉

24、 Model Y45,2402雷諾 Zoe72,562特斯拉 Model 340,4043大眾 ID.369,567菲亞特 500e33,1604大眾 ID.455,006大眾 ID.423,7425起亞Niro46,705標志 20823,1346福特 Kuga（PHEV）46,448起亞Niro22,6987菲亞特 500e44,492福特 Kuga（PHEV）22,2858斯柯達 Enyaq44,402斯柯達 Enyaq22,2579現(xiàn)代 Kona43,415雷諾 Zoe21,83110標志 20842,605現(xiàn)代 Kona20,506Clean Technica, EV Volumes

25、美國市場開啟高增長2020 年 11 月，拜登當選總統(tǒng)，拜登對于新能源的態(tài)度，相比前任可謂翻天覆地，拜登就職后立即落實美國重返巴黎氣候協(xié)定，并且宣布“2050碳中和”，美國新能源汽車市場也迎來久違的政策紅利：2021/8 拜登簽署行政命令，設定目標 2030 年美國新車銷售中新能源汽車占比達 50%！當天，拜登還在白宮會見了美國汽車三巨頭福特、通用、 Stellantis，以及美國汽車工人聯(lián)合會。會后，福特、通用、Stellantis 發(fā)表聯(lián)合聲明目標 2030 年其各自新車銷售中新能源汽車占比至少達 40%。圖 13 拜登簽署行政命令：設定目標 2030 年美國新能源汽車滲透率達 50%wh

26、，2022/8 拜登簽署通脹削減法（Inflation Reduction Act, IRA），該法案正式生效，拜登表示通脹削減法是“美國歷史上最重要的法律之一”。關于新能源汽車，通脹削減法提出繼續(xù)為新車提供最高 7500 美元稅收抵免，但是增設“美國制造”要求（動力電池須由美國制造或由美國自由貿(mào)易伙伴制造），取消車企 20 萬輛補貼規(guī)模上限，為二手車提供最高 4000 美元稅收抵免，有效期 2023 年起至 2032 年底。我們認為，該項政策不設補貼規(guī)模上限且明確補貼覆蓋未來十余年，時間跨度久，為美國新能源汽車長遠發(fā)展奠定基礎。美國電動汽車銷量一改頹勢，開啟高增長。根

27、據(jù)美國研究機構(gòu) Argonne數(shù)據(jù)，2021 年美國電動汽車銷量 60.8 萬輛（+98.7%）；2022 年 1-7 月美國電動汽車累計銷量 50.2 萬輛。圖 14 美國新能源汽車銷量年度數(shù)據(jù)（萬輛）7060.830.66050403020100Argonne，美國市場上電動汽車發(fā)端于 2010 年末，第一款電動汽車分別是日產(chǎn)聆風（BEV）和雪佛蘭 Volt（PHEV），可見通用汽車很早就開始布局電動汽車，然而，美國十年來電動汽車發(fā)展緩慢。美國電動汽車普及程度不高，2022 年 7 月美國電動汽車滲透率僅 7.0%（電動汽車銷量/輕型汽車銷量），對標拜登行政命令要求

28、 2030 年滲透率達 50%，未來提升空間巨大。當前，美國市場上電動汽車可選車型缺乏，純電動汽車以特斯拉Model Y、Model 3 最受歡迎，特斯拉一家獨大，新發(fā)布的福特 Mustang Mach-E、F-150 Lightning 成為特斯拉的挑戰(zhàn)者。展望未來，隨著美國汽車三巨頭福特、通用、Stellantis（FCA）共同發(fā)力電動汽車，發(fā)布新車，美國市場即將迎來百花齊放。我們預計 2022 年美國電動汽車銷量超100 萬輛（+64%）?？偨Y(jié)與展望2021 年，中國、歐洲、美國三大新能源汽車主要市場均實現(xiàn)大幅增長，2021 年全球新能源汽車銷量 679.2 萬輛（+111%）。圖 15

29、 全球新能源汽車銷量年度數(shù)據(jù)（萬輛）050100150200250300350400136.7136.6, 226.330.6+99%, 60.818.0+122%, 40+66%中國+158%, 352.1歐洲美國其他20202021資料來源：中汽協(xié)、ACEA、Argonne、EV Volumes，展望未來，我們認為全球新能源汽車銷量高增長有望延續(xù)，近年電動汽車車型密集發(fā)布將會激發(fā)消費需求，促進市場繁榮，如前所述，歐洲市場和美國市場上可選車型缺乏，產(chǎn)品尚且難以滿足消費者豐富多樣的需求，隨著電動汽車車型日漸豐富，預計銷量增長后勁較強。特別是美國市場潛力巨大，政策加碼，高增長很明確。預計 202

30、2 年全球新能源汽車銷量超 990 萬輛（+46%），仍然是高速增長，對應中國市場銷量指引超 550 萬輛（+56%）、歐洲市場銷量指引接近 280萬輛（+24%）、美國市場銷量指引超 100 萬輛（+64%）。預期未來三年全球/中國新能源汽車銷量也會保持 20%以上年均復合增長，差不多相當于三年再翻倍。新能源汽車仍會是備受投資者矚目的人氣賽道，熱度不減。表 4 全球新能源汽車銷量預測（銷量：萬輛）202020212022E22E/212025ECAGR25E/22E中國136.7352.155056%100022%歐洲136.6226.328024%43015%美國30.660.810064

31、%22030%其他18.0406050%20049%全球321.9679.299046%185023%資料來源：中汽協(xié)、ACEA、Argonne、EV Volumes新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲新能源汽車銷量高增長帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，本次系列報告聚焦新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會。新能源汽車（電動汽車）產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)如圖所示，三電系統(tǒng)“電池、電驅(qū)、電控”是電動汽車的核心部件，為電動汽車提供動力，也是電動汽車區(qū)別于燃油汽車之處；充電樁/換電站是必須的配套設施，為電動汽車補充能量；電動汽車也帶來汽車電氣架構(gòu)的徹底改變，帶動汽車電子升級。下圖中標記是本次新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈系列報告涉及部

32、分，本篇后續(xù)將聚焦于動力電池；鋰電材料方面參見我方電動車核心材料需求前景廣闊，材料體系不斷迭代創(chuàng)新；汽車電子方面參見我方汽車電子需求高速成長，國內(nèi)供應鏈公司已穩(wěn)定供貨；鋰電設備參見我方全球新能源汽車大發(fā)展，機械設備哪些板塊將受益？；車規(guī)半導體參見我方汽車電動化智能化轉(zhuǎn)型加速，車規(guī)半導體市場空間可期。圖 16 新能源汽車（電動汽車）產(chǎn)業(yè)鏈：標記為本系列報告涉及部分資料來源：動力電池是產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道動力電池通常就是指為汽車提供動力的電池，安裝在車體底部位置。動力電池是新能源汽車（電動汽車）不可或缺的核心部件，直接關系著整車性能，重要性不言而喻。動力電池約占純電動汽車生產(chǎn)總成本的 1/3，產(chǎn)品價值

33、高，市場空間大，動力電池需求跟隨新能源汽車產(chǎn)銷放量同步高速增長；此外，動力電池行業(yè)完全是新能源汽車發(fā)展的衍生物，是順應新能源汽車發(fā)展而誕生的新興行業(yè)，從無到有，孕育著一系列投資機會。是故，動力電池行業(yè)理所當然地成為資本市場追逐熱捧的對象。另一方面，動力電池行業(yè)競爭十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢、成本控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數(shù)動力電池企業(yè)仍處于投入期，或是微利經(jīng)營換取市場。這就造成當前動力電池行業(yè)估值（市盈率）普遍較高，投資動力電池行業(yè)，建議淡化估值，著重把握兩條主線：一是把握動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略布局，特別是動力電池企業(yè)與整車企業(yè)已經(jīng)建立的合作關系，部分動力電池企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，

34、可以受益于整車企業(yè)銷售放量；二是把握動力電池技術演進方向，技術演進意味著變革與機遇，建議關注在特定領域具有獨特技術優(yōu)勢的動力電池企業(yè)。動力電池生產(chǎn)工藝動力電池的生產(chǎn)原材料主要包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜、電芯殼體、鋰電銅箔等，經(jīng)由涂布、模切、分條、卷繞/疊片、封裝、注液、化成等工藝流程制成電池單體（Cell），或稱“電芯”。圖 17 電池單體（電芯）生產(chǎn)工藝流程資料來源：寧德時代招股說明書，動力電池對于電池單體一致性要求苛刻，因為后續(xù)還要將數(shù)量龐大（成百上千顆）的電池單體組合在一起。即是先將電池單體組裝成電池模組（Module），再將電池模組打包成電池系統(tǒng)（Pack），或稱“電池包”。

35、電池單體制造涉及電化學應用，而后續(xù)電池模組、電池系統(tǒng)制造則完全是機械組裝，所以也有整車企業(yè)僅采購電池單體，而后自行/委托打包成電池系統(tǒng)。 圖 18 電池單體、電池模組、電池系統(tǒng)示意圖ACC圖 19 電池單體、電池模組、電池系統(tǒng)實物圖資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)，動力電池行業(yè)高增長動力電池裝機量與新能源汽車產(chǎn)銷量高度相關?；?SNE Research、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的裝機量數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對于全球/中國新能源汽車銷量的判斷，測算 2022 年全球動力電池裝機量約 436GWh（+47%），中國動力電池裝機量約 237GWh（+53%），行業(yè)增速較快，預期未來三年全球/中國動力電池裝機

36、量也會保持 20%以上年均復合增長，差不多相當于三年再翻倍，2025 年全球動力電池裝機量接近 1000GWh，迎接“TWh時代”。動力電池裝機量跟隨新能源汽車產(chǎn)銷量同步高速增長，增速上的細微差異取決于平均帶電量的變化趨勢。關于平均帶電量，我們判斷中國市場上小車熱潮暫告段落，平均帶電量止跌企穩(wěn)，歐洲市場上以菲亞特 500e 為代表的小車興起，平均帶電量走低；美國市場上向來流行 SUV、皮卡等大型車，美國市場銷售放量對于全球平均帶電量拉動作用大?？傮w而言，我們判斷平均帶電量未來基調(diào)會是緩慢攀升，特別是我們還考慮到插電混動汽車也有其適應客群，補貼退坡后插電混動汽車也許會有一波興盛。值得指出，動力電

37、池裝機量直接掛鉤下游新能源汽車產(chǎn)銷，貼近終端市場需求，如果考慮到產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)備貨，換電模式發(fā)展需要保有備用電池，以及動力電池維修換新等等，實際動力電池生產(chǎn)量會超過動力電池裝機量。圖 20 全球動力電池裝機量/中國動力電池裝機量預測10009008007006005004003002001000202020212022E2025E全球動力電池裝機量中國動力電池裝機量SNE Research、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟表 5 動力電池行業(yè)核心數(shù)據(jù)預測202020212022E同比增速22E/212025E年均復合增速25E/22E全球新能源汽車銷量（萬輛）321.9679.299046%18502

38、3.2%全球動力電池裝機量（GWh）146.8296.843647%92528.5%隱含平均帶電量（度）=裝機量/銷量45.643.744.00.7%504.4%中國新能源汽車銷量（萬輛）136.7352.155056%100022.1%中國動力電池裝機量（GWh）63.6154.523753%48026.6%SNE Research、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，動力電池行業(yè)競爭格局根據(jù)韓國市場研究機構(gòu) SNE Research 發(fā)布的 2021 年全球動力電池裝機量榜單，前十名依次是寧德時代、LG 新能源、松下、比亞迪、SK On、三星 SDI、中創(chuàng)新航、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源。中國

39、動力電池企業(yè)占據(jù)六席、韓國三席、日本一席。寧德時代 2021 年全球裝機量 96.7GWh（+168%），已經(jīng)是連續(xù)多年霸榜，并且相較 LG 新能源 2021 年全球裝機量 60.2GWh（+75.5%）拉開差距，而在 2020 年，寧德時代險些被 LG 新能源趕超；LG 新能源因通用雪佛蘭 Bolt EV 召回事件受挫，但是很快振作起來，2022 年 1 月成功上市，創(chuàng)造韓國有史以來融資規(guī)模最大 IPO 紀錄；SK On 發(fā)展激進，已經(jīng)超越三星 SDI 位居第五；松下、遠景動力增速較慢，主要是松下產(chǎn)能擴張保守，遠景動力受制于日產(chǎn)聆風銷量疲軟。表 6 2021 年全球動力電池裝機量（GWH）T

40、OP10 排名排名企業(yè)名稱2021 年裝機量2020 年裝機量2021/2020同比2021 年市場份額2020 年市場份額1寧德時代96.736.2167.5%32.6%24.6%2LG 新能源60.234.375.5%20.3%23.4%3松下36.127.033.5%12.2%18.4%4比亞迪26.39.8167.7%8.8%6.7%5SK On16.78.1107.5%5.6%5.5%6三星 SDI13.28.556.0%4.5%5.8%7中創(chuàng)新航7.93.4130.5%2.7%2.3%8國軒高科6.42.4161.3%2.1%1.7%9遠景動力%1.4%2.7%1

41、0蜂巢能源3.10.6430.8%1.0%0.4%TOP10 合計270.8-91.2%-全部企業(yè)296.8146.8102.3%100.0%100.0%SNE Research中國市場上動力電池企業(yè)眾多， 2022 年 1-7 月共有 45 家動力電池企業(yè)在中國新能源汽車市場上實現(xiàn)裝車配套（這個數(shù)字較去年同期減少 8 家）。動力電池企業(yè)數(shù)量逐年減少說明動力電池行業(yè)發(fā)展趨于成熟，末尾淘汰，幾乎再沒有新進入者。盡管如此，動力電池行業(yè)競爭仍然十分激烈，表現(xiàn)為龍頭公司占據(jù)絕大部分市場份額，二線動力電池企業(yè)步步緊跟、虎視眈眈，還有眾多三線動力電池企業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)客戶和規(guī)模優(yōu)勢，孤注一擲拼搏求進，又或是掙扎

42、求存。圖 21 中國動力電池企業(yè)數(shù)量逐年減少8058457060504030201002019年2020年2021年2022年1-7月中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟中國市場動力電池裝機量企業(yè)排名參見下表，寧德時代與 LG 新能源曾在 2021 年中國市場上展開爭奪，最終寧德時代勝出，LG 新能源一度跌出榜單。目前寧德時代一家獨大，龍頭地位穩(wěn)固，2022 年 1-7 月中國市場份額高達 47.6%。然而，競爭對手也是步步緊跟，受益于比亞迪汽車熱銷，比亞迪裝機量穩(wěn)步攀升，位居第二；黑馬中創(chuàng)新航快速擴張，裝機量超越國軒高科，位居第三；蜂巢能源在發(fā)展戰(zhàn)略上堅持創(chuàng)新導向，技術特點鮮明，并且產(chǎn)能擴張激進，裝

43、機量爬坡較快，后來居上，有趕超之勢；孚能科技押注軟包電池小眾技術路線，位居第九，這個成績也算是不錯；青山集團下屬瑞浦能源擁有上游鎳鈷等資源保障，極具成本優(yōu)勢，短短幾年間闖進前十，發(fā)展態(tài)勢良好。表 7 中國市場動力電池裝機量企業(yè)排名（裝機量：GWH）2020 年2021 年2022 年 1-7 月排名動力電池企業(yè)裝機量份額動力電池企業(yè)裝機量份額動力電池企業(yè)裝機量份額1寧德時代31.7950.0%寧德時代80.5152.1%寧德時代63.9147.6%2比亞迪9.4814.9%比亞迪25.0616.2%比亞迪29.8822.3%3LG 化學4.136.5%中航鋰電9.055.9%中創(chuàng)新航9.827

44、.3%4中航鋰電3.555.6%國軒高科8.025.2%國軒高科6.665.0%5國軒高科3.325.2%LG 新能源6.254.0%欣旺達3.242.4%6松下2.243.5%蜂巢能源3.222.1%蜂巢能源3.172.4%7億緯鋰能1.181.9%塔菲爾3.001.9%LG 新能源3.162.4%8瑞浦能源0.951.5%億緯鋰能2.921.9%億緯鋰能3.022.3%9力神0.921.4%孚能科技2.451.6%孚能科技2.531.9%10孚能科技0.851.3%欣旺達2.061.3%瑞浦能源1.881.4%資料來源：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，動力電池行業(yè)競爭十分激烈，只有極少數(shù)具有

45、規(guī)模優(yōu)勢、成本控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數(shù)動力電池企業(yè)仍處于投入期，或是微利經(jīng)營換取市場。下圖可見動力電池企業(yè)綜合毛利率呈下行趨勢，其一是反映動力電池行業(yè)發(fā)展成熟，超額利潤消失，其二也是反映動力電池行業(yè)競爭日益激烈。再者，觀察動力電池凈利潤率，還可以發(fā)現(xiàn)，寧德時代以外其他動力電池企業(yè)幾乎是難以盈利的，這是現(xiàn)階段動力電池行業(yè)普遍現(xiàn)象。圖 22 代表性動力電池企業(yè)綜合毛利率變化趨勢45%201720182019202020212022Q140%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%寧德時代國軒高科孚能科技Wind，圖 23 代表性動力電池企業(yè)凈利潤率30%2017

46、20182019202020212022Q120%10%0%-10%-20%-30%-40%寧德時代國軒高科孚能科技Wind，如前所述，動力電池行業(yè)群雄逐鹿，格局未定，競爭十分激烈。展望未來，動力電池行業(yè)還會有翻天覆地的變化。LG 新能源厚積薄發(fā)，發(fā)展勢頭迅猛，特別是在國際市場拓展上有優(yōu)勢，成為寧德時代的挑戰(zhàn)者；第二梯隊包括松下、三星 SDI、SK On、遠景動力、比亞迪、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、中創(chuàng)新航等。目前來看，瑞浦能源、Northvolt、ACC 也很有潛力躋身第二梯隊。孚能科技憑借其軟包電池技術路線可以占有一定市場份額，但是軟包電池還是不太可能成為主流。圖 24 動力電池競爭格

47、局展望第一梯隊寧德時代、LG新能源第二梯隊松下、SK On、三星SDI、遠景動力、比亞迪、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、中創(chuàng)新航很有潛力躋身第二梯隊瑞浦能源、Northvolt、ACC資料來源：歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)缺失，乃是兵家必爭之地。寧德時代、蜂巢能源、國軒高科先后在德國建設生產(chǎn)基地，遠景動力在英國、法國、西班牙建設生產(chǎn)基地，少數(shù)中國動力電池企業(yè)跨出國門，前瞻布局歐洲，為未來國際業(yè)務拓展奠定基礎。值得注意，歐洲決不甘心放棄動力電池產(chǎn)業(yè)。2017 年 10 月，歐盟成立歐洲電池聯(lián)盟（European Battery Alliance, EBA），致力于推進歐洲本土電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進就業(yè)、擺脫依賴。歐

48、洲電池聯(lián)盟在 2018 年提出“戰(zhàn)略行動計劃”明確戰(zhàn)略發(fā)展方向，其后發(fā)起兩期“歐洲共同利益重要項目”（Important Project of Common European Interest, IPCEI），由歐盟成員國出資合計 61億歐元，并額外撬動私人投資百億歐元，用于資助歐洲電池研發(fā)與創(chuàng)新。根據(jù)歐洲電池聯(lián)盟第六次高級別會議（2022/2/23），歐盟正在推進開展111 個電池工業(yè)項目，其中包括 20 個電池超級工廠，已經(jīng)在整個電池產(chǎn)業(yè)鏈上投資 1270 億歐元。推進歐洲本土電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為歐洲共識。目前歐洲地區(qū)已成熟運圖 25 歐洲電池工廠規(guī)劃圖營的電池工廠僅有LG 新能源波蘭工廠

49、、三星 SDI 匈牙利工廠、SK On 匈牙利工廠、遠景動力英國工廠等屈指可數(shù)的幾個。而在歐洲各方通力支持下，歐洲涌現(xiàn)出一批電池新勢力，包括瑞典 Northvolt、法國 Verkor、英國 Britishvolt、意大利 Italvolt、斯洛伐克 InoBat Auto等歐洲本土電池企業(yè)宣布建設超級工廠。其中尤以Northvolt 為代表，Northvolt聲名遠播，被國人比作歐洲寧德時代。Northvolt 成立于 2016 年 10 月，總部位于瑞典，創(chuàng)始人是特斯拉供應鏈管理部前副主席Peter Carlsson 等人，Northvolt 成立伊始就博得歐洲資本的熱情追捧，獲得巨額融資

50、支持，短短數(shù)年間發(fā)展成為歐洲動力電池領軍者。 Northvolt 的優(yōu)勢是非常熟悉動力電池供應鏈，而不是電池設計研發(fā)，公司定位于應用已有的成熟技術，實現(xiàn)大規(guī)模、高質(zhì)量的生產(chǎn)，產(chǎn)能擴張非常積極。瑞典超級工廠（Northvolt Ett）首期產(chǎn)能 16GWh 已經(jīng)投產(chǎn)；Northvolt 與大眾集團合資的德國生產(chǎn)基地正在建設中，Northvolt 與沃爾沃合資的瑞典生產(chǎn)基地正在籌劃中，另有波蘭組裝基地正在建設中。2021/12/28 瑞典超級工廠首個鋰電池下線，標志著歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展新篇章。CIC energlGUNE另外，歐洲老牌電池企業(yè)法國 Saft（同時也是國際能源巨頭道達爾能源的全資子公司

51、），長期服務于航天軍工、軌道交通等工況環(huán)境極端惡劣的工業(yè)領域，為客戶提供優(yōu)質(zhì)可靠高附加值的電池及解決方案，以此聞名于世，如今也開始大力拓展動力電池業(yè)務。2020 年 8 月，Saft 與 PSA 發(fā)起設立ACC（Automotive Cell Company），后來又引入梅賽德斯-奔馳，目前三方各持股 1/3。ACC 以其股東實力雄厚備受關注，已經(jīng)宣布在法國、德國、意大利三地建設超級工廠。目前法國超級工廠正在建設中，首期規(guī)劃產(chǎn)能 8GWh，計劃 2023 年投產(chǎn)。圖 26 ACC 股東實力雄厚，已經(jīng)宣布在法國、德國、意大利三地建設超級工廠ACC，當前動力電池行業(yè)呈現(xiàn)中韓爭霸格局，展望未來，歐洲

52、也一定會在動力電池行業(yè)中占據(jù)一席之地。最后，動力電池作為新能源汽車的核心部件，直接關系著整車性能，重要性不言而喻，對于整車企業(yè)而言，動力電池極具戰(zhàn)略意義，繼特斯拉之后，包括大眾、寶馬、奔馳、通用等有實力的整車企業(yè)都重金投入自研動力電池，特別是大眾正在多地建設其標準化動力電池工廠，并整合旗下動力電池資產(chǎn)謀求獨立上市。越來越多整車企業(yè)也開始組建動力電池研發(fā)團隊，嘗試小規(guī)模試制。此舉有利于整車企業(yè)緊跟動力電池技術變化，并且在整車企業(yè)與動力電池企業(yè)的談判博弈中爭取優(yōu)勢地位，主導動力電池技術演進方向。雖然整車企業(yè)自研自產(chǎn)動力電池并不意味著整車企業(yè)意圖完全自供，排除外部供應商，但是此舉確實會削弱動力電池企

53、業(yè)的話語權(quán)及議價能力。盡管動力電池行業(yè)競爭十分激烈，甚至還要面對整車企業(yè)的擠壓，但是動力電池行業(yè)中還是有一些具有競爭優(yōu)勢的公司值得關注，有望脫穎而出。投資動力電池行業(yè)，建議著重把握兩條主線：一是把握動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略布局，特別是動力電池企業(yè)與整車企業(yè)已經(jīng)建立的合作關系，部分動力電池企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，可以受益于整車企業(yè)銷售放量；二是把握動力電池技術演進方向，關注在特定領域具有獨特技術優(yōu)勢的動力電池企業(yè)。動力電池企業(yè)與整車企業(yè)的合作關系根據(jù)公開信息，我們整理總結(jié)動力電池企業(yè)與整車企業(yè)的合作關系如下圖所示：雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟組織上分散，雷諾歷來采用 LG 新能源的電池，日產(chǎn)歷來采用遠景動力的電池，

54、而三菱由日本本土動力電池企業(yè)供貨。雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟在中國地區(qū)選中的合作伙伴是欣旺達。Stellantis 由標志雪鐵龍（PSA）和菲亞特克萊斯勒（FCA）合并而來，在歐洲市場上傳統(tǒng)合作伙伴是LG 新能源，PSA 也向?qū)幍聲r代購買動力電池；在美國市場上合作伙伴是LG 新能源和三星SDI。戴姆勒堅持軟包電池技術路線，故而 LG 新能源、SK On、孚能科技這樣專長軟包電池的動力電池企業(yè)是其堅實的合作伙伴?？傮w而言，日本、韓國的車企有本土動力電池企業(yè)提供支持，自成體系、相對封閉。而歐洲、美國的車企受制于本土鋰電產(chǎn)業(yè)缺失，必須依賴中韓日動力電池企業(yè)。目前來看，寧德時代與 LG 化學擁有最廣泛的客戶

55、群體，寧德時代是少數(shù)走出國門的國內(nèi)動力電池企業(yè)，不單供貨國產(chǎn) Model 3，還在德國圖林根設廠供貨大眾，出口動力電池供貨 PSA；LG 新能源則成功扎根美國市場，而美國市場上鮮有可以與之匹敵的競爭對手。松下與特斯拉產(chǎn)生嫌隙，轉(zhuǎn)向豐田，在國際市場拓展上步伐緩慢。歐洲車企也在積極培育本土動力電池企業(yè)，Northvolt 已經(jīng)接獲大眾巨額訂單。圖 27 已知動力電池企業(yè)與整車企業(yè)合作關系矩陣（國際車企）寧德時代LG新能源SK On三星SDI松下遠景動力比亞迪億緯鋰能國軒高科孚能科技Northvolt大眾寶馬戴姆勒PSA雷諾沃爾沃特斯拉福特通用FCA豐田日產(chǎn)三菱現(xiàn)代-起亞資料來源：根據(jù)公開信息整理，

56、表示雙方建立戰(zhàn)略合作、合資建廠，或者有隸屬關系表示雙方有配套關系，且合作緊密中國市場上，寧德時代擁有最廣泛的客戶群體，寧德時代先后同上汽、東風、廣汽、一汽、吉利合資建廠，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶；寧德時代同時也是蔚來、小鵬、理想等造車新勢力在初創(chuàng)時期最穩(wěn)妥省心的選擇。此外，比亞迪當前還是以內(nèi)部配套為主，中創(chuàng)新航的核心客戶是廣汽、長安，國軒高科的核心客戶是江淮、奇瑞等本土企業(yè)，客戶穩(wěn)定，但是也有其局限性。圖 28 已知動力電池企業(yè)與整車企業(yè)合作關系矩陣（國內(nèi)車企）寧德時代LG新能源比亞迪中創(chuàng)新航國軒高科蜂巢能源億緯鋰能孚能科技上汽一汽吉利奇瑞比亞迪北汽廣汽長城江淮長安蔚來小鵬理想資料來源：根據(jù)公開信息整

57、理，表示雙方建立戰(zhàn)略合作、合資建廠，或者有隸屬關系表示雙方有配套關系，且合作緊密圖 29 寧德時代 2021 年裝機量結(jié)構(gòu)：寧德時代在國內(nèi)市場上擁有最廣泛客群特斯拉 20%其他 30%蔚來 9%華晨寶馬 3%長城 3%宇通 4%東風 4%上汽大眾 4%理想 5%小鵬 8%吉利 5%一汽大眾 5%資料來源：高工鋰電根據(jù)交強險口徑統(tǒng)計，該數(shù)據(jù)不含上汽時代，圖 30 代表性動力電池企業(yè) 2021 年裝機量結(jié)構(gòu)：分客戶資料來源：高工鋰電根據(jù)交強險口徑統(tǒng)計，我們認為，電動時代的領軍者當屬特斯拉、比亞迪；大眾向來風格穩(wěn)健，然而在電動化道路上也是做出很大突破；福特是燃油車時代的領軍者，亦不甘在電動時代落后，Mustang Mach-E、F-150 Lightning 兩款產(chǎn)品在美國市場上深受歡迎，訂單飽滿，供不應求；Stellantis 在電動化戰(zhàn)略上非常積極，菲亞特 500e、標志 208 在歐洲市場上深受歡迎；現(xiàn)代起亞旗下現(xiàn)代 Ioniq 5、起亞EV6 廣受好評，銷量爬坡中；小鵬、理想等造車新勢力品牌認可度逐漸提升，借機推出高端車型；長安汽車主打深藍、阿維塔雙品牌，也引起市場高度關注，前景可期。以上這些整車企業(yè)發(fā)展勢頭強勁，其動力電池供應商也有望受益。動力電池技術創(chuàng)新動力電池技術創(chuàng)新方面，建議關注兩條脈絡，其一是特斯拉采用 4680 電池標志著圓柱電池技術實現(xiàn)突破；其二是寧德時