中國(guó)民營(yíng)上市公司的公司治理模式法律政策研究

1、深圳證券交交易所第二二期法律課課題中國(guó)民營(yíng)上上市公司的的公司治理模式法法律政策研研究課 題 研研 究 人人 李康康、楊興君君、江藝所 在 單 位 上上海金信證證券研究所所有限責(zé)任任公司摘 要十五屆四中中全會(huì)指出出非公有制制經(jīng)濟(jì)是整整個(gè)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的重要要組成部分分，并且指指出政府將將實(shí)施有進(jìn)進(jìn)有退，有有所為、有有所不為的的戰(zhàn)略部署署，隨著國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的的戰(zhàn)略性退退出，民營(yíng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得得了寬松的的發(fā)展環(huán)境境，民營(yíng)企企業(yè)在最近近幾年內(nèi)得得到了長(zhǎng)足足的發(fā)展，其其中一些或或者采取IIPO，或或者采取BBS（Buuy Shhellss）實(shí)現(xiàn)了了在上海和和深圳證券券交易所上上市，民營(yíng)營(yíng)上市公司司的數(shù)量正正在逐漸

2、壯壯大。然而而，我們也也看到，與與民營(yíng)上市市公司相關(guān)關(guān)的利益分分配、治理理結(jié)構(gòu)及其其代理問(wèn)題題也逐漸暴暴露。此外外，由公司司治理問(wèn)題題引發(fā)的上上市公司高高管違法違違規(guī)現(xiàn)象有有集中爆發(fā)發(fā)的趨勢(shì)。20055年伊始，在在不到1個(gè)個(gè)月的時(shí)間間里，就有有9家上市市公司的110名高管管落馬，顯顯示政府部部門(mén)正在不不斷加強(qiáng)上上市公司治治理方面的的監(jiān)管力度度。因此，上上市公司的的治理模式式特征以及及由此產(chǎn)生生的問(wèn)題已已經(jīng)成為我我們必須關(guān)關(guān)注的一個(gè)個(gè)重要課題題，而針對(duì)對(duì)民營(yíng)上市市公司這一一個(gè)獨(dú)特的的群體的研研究，無(wú)疑疑具有極為為重要的現(xiàn)現(xiàn)實(shí)意義和和迫切性。深入研究究公司治理理的法律制制度，結(jié)合合民營(yíng)企業(yè)業(yè)的特點(diǎn)

3、，從從法律角度度對(duì)其治理理結(jié)構(gòu)和機(jī)機(jī)制轉(zhuǎn)換進(jìn)進(jìn)行中肯的的分析，并并針對(duì)民營(yíng)營(yíng)上市公司司治理模式式中存在的的問(wèn)題提出出有益的法法律建議和和法律完善善途徑成為為本研究要要著力解決決的問(wèn)題。本研究的的研究思路路如下：第第一部分回回顧國(guó)內(nèi)外外相關(guān)研究究成果，提提出研究方方向和研究究目的；第第二部分分分析我國(guó)民民營(yíng)上市公公司在治理理模式方面面具有的特特征；第三三部分對(duì)民民營(yíng)上市公公司治理模模式以及法法律政策進(jìn)進(jìn)行國(guó)際比比較；第四四部分研究究我國(guó)民營(yíng)營(yíng)上市公司司治理模式式的相關(guān)法法律政策；最后一部部分結(jié)合民民營(yíng)上市公公司在治理理結(jié)構(gòu)方面面的特征以以及現(xiàn)有法法律法規(guī)的的不足提出出相關(guān)立法法建議。家族類(lèi)民營(yíng)營(yíng)

4、上市公司司在全球是是一種廣泛泛存在的組組織結(jié)構(gòu)模模式，相對(duì)對(duì)于其它控控制類(lèi)型，家家族控制類(lèi)類(lèi)上市公司司具有更加加復(fù)雜的治治理結(jié)構(gòu)。對(duì)此，本本研究將民民營(yíng)上市公公司的兩個(gè)個(gè)必備要件件界定為終終極控制人人為自然人人或者民營(yíng)營(yíng)性質(zhì)法人人，以及控控制的形式式必須為控控股、實(shí)際際控制或能能施加重大大影響。我我國(guó)非公有有制經(jīng)濟(jì)的的迅速崛起起，使上市市公司這種種比較高級(jí)級(jí)的現(xiàn)代企企業(yè)組織形形式開(kāi)始受受到民營(yíng)企企業(yè)的青睞睞，而股票票發(fā)行環(huán)境境的改善、優(yōu)質(zhì)民企企的異軍突突起以及國(guó)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略性重組組的全面開(kāi)開(kāi)展更加促促使了該種種趨勢(shì)的加加速。民營(yíng)營(yíng)上市公司司就上市方方式來(lái)看，可可以分為“直接上市市型”和“買(mǎi)殼

5、上市市型”；就就控股特性性來(lái)看，可可以分為“顯性民營(yíng)營(yíng)型”和“隱性民營(yíng)營(yíng)型”；就就上市地來(lái)來(lái)看，可以以分為“境境內(nèi)上市型型”和“異異地上市型型”；就控控股上市公公司家數(shù)，可可以分為“控制單家家型”和“控制多家家型” 。我國(guó)上市公公司治理可可以分為外外部治理和和內(nèi)部治理理，其中以以“三會(huì)一一經(jīng)理”為為主要組織織架構(gòu)的內(nèi)內(nèi)部治理是是公司治理理的核心系系統(tǒng)，而依依靠要素市市場(chǎng)、文化化輿論以及及法律法規(guī)規(guī)等環(huán)境的的外部治理理對(duì)內(nèi)部治治理構(gòu)成了了有效補(bǔ)充充。民營(yíng)企企業(yè)從最初初“治理欲欲望”的缺缺失發(fā)展到到現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度的逐逐漸建立，民民營(yíng)上市公公司和國(guó)有有上市公司司在治理模模式的內(nèi)部部和外部特特征上均存

6、存在著諸多多共性。在在內(nèi)部治理理模式方面面，兩類(lèi)上上市公司都都在形式上上建立了“三權(quán)分立立制衡衡”的治理理模式，然然而我國(guó)普普遍存在的的股權(quán)集中中都導(dǎo)致了了控股股東東濫用控制制權(quán)的現(xiàn)象象；由于我我國(guó)對(duì)中小小股東保護(hù)護(hù)的法制建建設(shè)比較薄薄弱，因此此中小股東東的共益權(quán)權(quán)都遭到剝剝奪，自益益權(quán)也難以以保障；監(jiān)監(jiān)事會(huì)與獨(dú)獨(dú)立董事的的職責(zé)區(qū)分分不明顯導(dǎo)導(dǎo)致二者都都沒(méi)有發(fā)揮揮應(yīng)有的治治理功效。在外部治治理模式方方面，我國(guó)國(guó)證券市場(chǎng)場(chǎng)存在的股股權(quán)分置現(xiàn)現(xiàn)狀導(dǎo)致兩兩類(lèi)上市公公司的控制制權(quán)市場(chǎng)化化配置失效效；并且由由于債權(quán)人人中介機(jī)構(gòu)構(gòu)等外部約約束力量的的缺失，利利益相關(guān)人人的治理意意志體現(xiàn)甚甚微；上市市公司從

7、屬屬于一個(gè)企企業(yè)集團(tuán)容容易導(dǎo)致獨(dú)獨(dú)立法人人人格的喪失失。然而，由于于民營(yíng)上市市公司發(fā)展展歷史比較較短，處于于家族管理理向現(xiàn)代企企業(yè)管理制制度的轉(zhuǎn)型型期，目前前所有權(quán)與與經(jīng)營(yíng)權(quán)分分離程度有有限，在治治理模式上上具有一些些非常鮮明明的特征。首先，民民營(yíng)上市公公司缺乏國(guó)國(guó)有上市公公司所具有有的行政約約束機(jī)制；其次，民民營(yíng)上市公公司的實(shí)際際控制人、執(zhí)行董事事以及其它它高管往往往采用親緣緣化的人事事安排，這這一方面可可以解決國(guó)國(guó)有上市公公司中存在在的特權(quán)消消費(fèi)以及經(jīng)經(jīng)理人對(duì)控控股股東的的不盡職問(wèn)問(wèn)題，另一一方面控股股股東的權(quán)權(quán)力過(guò)大使使侵害中小小股東行為為的概率和和嚴(yán)重程度度都大大增增加；此外外，由于實(shí)

8、實(shí)際控制人人往往在上上市公司中中具有絕對(duì)對(duì)的權(quán)威，這這一方面提提高了決策策效率，另另一方面又又會(huì)導(dǎo)致董董事長(zhǎng)一言言堂現(xiàn)象；最后，由由于民營(yíng)上上市公司存存在兩種上上市方式，二二者之間也也存在一定定的差異，直直接上市類(lèi)類(lèi)民營(yíng)上市市公司的控控制權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)較為清晰晰，主要的的治理問(wèn)題題為惡性分分紅，而買(mǎi)買(mǎi)殼上市類(lèi)類(lèi)民營(yíng)上市市公司則存存在較為嚴(yán)嚴(yán)重的“兩兩權(quán)分離”現(xiàn)象，該該種控制形形式給民營(yíng)營(yíng)上市公司司埋下了巨巨大的治理理隱患，主主要的問(wèn)題題體現(xiàn)在買(mǎi)買(mǎi)殼成本的的存在成為為日后侵害害中小股東東權(quán)益的誘誘因以及實(shí)實(shí)際控制人人的權(quán)利義義務(wù)不對(duì)稱(chēng)稱(chēng)。國(guó)外典型的的上市公司司治理模式式可以分為為英美的外外部監(jiān)控型型治

9、理模式式、德日的的內(nèi)部監(jiān)控控型治理模模式以及東東南亞的家家族控制型型治理模式式，而全球球的法律體體系可以大大體劃分為為普通法系系和大陸法法系，在普普通法系國(guó)國(guó)家，公司司股權(quán)趨于于分散，實(shí)實(shí)行大陸法法系的國(guó)家家往往采取取集中持股股的公司治治理結(jié)構(gòu)。由于普通通法系在保保護(hù)中小投投資者方面面具有獨(dú)特特的優(yōu)勢(shì)，因因此大陸法法系的國(guó)家家也開(kāi)始逐逐漸借鑒其其有益的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。家族族類(lèi)民營(yíng)上上市公司在在東亞國(guó)家家和地區(qū)非非常普遍，其其治理模式式上表現(xiàn)出出一定的共共性，然而而由于法律律體系完善善程度以及及執(zhí)行的力力度存在差差異，各國(guó)國(guó)在公司治治理方面還還是存在著著相當(dāng)顯著著的差異，突突出表現(xiàn)為為公司治理理標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)

10、執(zhí)行力度存存在差異，銀銀行等債權(quán)權(quán)人以及中中小股東在在治理中所所起的作用用存在差異異，以及中中小股東權(quán)權(quán)利受到侵侵害的程度度存在差異異。東亞國(guó)國(guó)家對(duì)家族族類(lèi)民營(yíng)上上市公司的的法律監(jiān)管管主要體現(xiàn)現(xiàn)在對(duì)控股股股東的部部分行為限限制和對(duì)中中小股東權(quán)權(quán)益的保護(hù)護(hù)，其中韓韓國(guó)在削弱弱家族企業(yè)業(yè)的治理范范圍、吸收收外部經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理人員員、隔斷集集團(tuán)內(nèi)部公公司之間聯(lián)聯(lián)系以及加加快董事會(huì)會(huì)改革等方方面做出了了一些特別別規(guī)定。盡管民營(yíng)企企業(yè)的概念念在理論和和實(shí)務(wù)領(lǐng)域域已經(jīng)廣泛泛存在，然然而與國(guó)有有企業(yè)不同同，相關(guān)立立法對(duì)民營(yíng)營(yíng)企業(yè)的政政策取向逐逐漸經(jīng)歷了了從無(wú)到有有，從限制制到鼓勵(lì)，從從歧視到平平等的過(guò)程程。隨著

11、市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展，民民營(yíng)企業(yè)的的組織形式式開(kāi)始廣泛泛采用有限限責(zé)任公司司以及股份份有限公司司的形式，與與大量規(guī)范范國(guó)有上市市公司控股股股東、國(guó)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓以及國(guó)國(guó)企高管的的法律法規(guī)規(guī)相比，相相關(guān)立法機(jī)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有有針對(duì)民營(yíng)營(yíng)上市公司司制定專(zhuān)門(mén)門(mén)的法律法法規(guī)，這和和國(guó)外的普普遍做法相相一致。我我國(guó)民營(yíng)上上市公司和和國(guó)有上市市公司適用用于相同的的股份公司司治理法律律框架，對(duì)對(duì)股東大會(huì)會(huì)等公司治治理機(jī)構(gòu)的的權(quán)利責(zé)任任以及義務(wù)務(wù)都有相應(yīng)應(yīng)的設(shè)定，此此外對(duì)于民民營(yíng)上市公公司可能存存在的侵權(quán)權(quán)責(zé)任以及及處罰也有有明確的規(guī)規(guī)定。然而而，與國(guó)外外相比我國(guó)國(guó)公司治理理法律還存存在相當(dāng)?shù)牡牟蛔悖肀憩F(xiàn)為內(nèi)部部治

12、理難以以遏制控股股股東操縱縱決策層和和經(jīng)營(yíng)層，少少數(shù)股東權(quán)權(quán)益保護(hù)的的途徑流于于形式，對(duì)對(duì)控股股東東股權(quán)濫用用的規(guī)范和和補(bǔ)救途徑徑單一。此此外，我國(guó)國(guó)現(xiàn)有的法法律法規(guī)對(duì)對(duì)民營(yíng)上市市公司的監(jiān)監(jiān)管也還存存在一些欠欠缺，表現(xiàn)現(xiàn)為對(duì)過(guò)分分親緣化的的內(nèi)部治理理機(jī)制的監(jiān)監(jiān)管處于空空白，對(duì)實(shí)實(shí)際控制人人的控制情情況披露不不足，對(duì)相相關(guān)責(zé)任人人的刑事處處罰以及民民事處罰力力度尚弱，相相關(guān)行政以以及司法機(jī)機(jī)構(gòu)的執(zhí)行行權(quán)力受限限以及停牌牌制度未起起到應(yīng)有的的威懾作用用。在以上研究究的基礎(chǔ)上上，本研究究認(rèn)為由于于國(guó)有和民民營(yíng)上市公公司在治理理方面存在在共性和個(gè)個(gè)性，針對(duì)對(duì)共性統(tǒng)一一立法，從從法律層次次上不區(qū)分分上市

13、公司司的國(guó)有或或者民營(yíng)性性質(zhì)，對(duì)于于民營(yíng)上市市公司治理理模式中具具有的特性性，可以通通過(guò)法規(guī)、部門(mén)規(guī)章章或者司法法解釋進(jìn)行行規(guī)范，因因此本文從從兩個(gè)方面面提出相關(guān)關(guān)立法建議議。針對(duì)民民營(yíng)上市公公司治理模模式共性，本本研究建議議從以下角角度加強(qiáng)立立法：（11）限制控控股股東權(quán)權(quán)力濫用；（2）強(qiáng)強(qiáng)化中小股股東權(quán)利的的保障；（33）完善公公司內(nèi)部治治理；（44）健全上上市公司破破產(chǎn)退出制制度；（55）強(qiáng)化上上市公司外外部監(jiān)控；（6）增增強(qiáng)控股公公司間的獨(dú)獨(dú)立性，鼓鼓勵(lì)整體上上市。針對(duì)對(duì)民營(yíng)上市市公司治理理模式特征征，本研究究建議從以以下角度加加強(qiáng)立法：（1）提提高買(mǎi)殼上上市門(mén)檻，鼓鼓勵(lì)民營(yíng)企企業(yè)直接

14、上上市；（22）加強(qiáng)實(shí)實(shí)際控制人人的強(qiáng)制信信息披露；（3）追追究自然人人的相關(guān)刑刑事和民事事責(zé)任；（44）淡化內(nèi)內(nèi)部治理的的親緣色彩彩；（5）對(duì)對(duì)同一控制制人控制上上市公司的的家數(shù)以及及主業(yè)進(jìn)行行限制；（66）改革上上市公司停停牌制度。目 錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc94956886 一、引言 PAGEREF _Toc94956886 h 1 HYPERLINK l _Toc94956887 （一）國(guó)外外相關(guān)文獻(xiàn)獻(xiàn) PAGEREF _Toc94956887 h 1 HYPERLINK l _Toc94956888 1.公司治治理的定義義 PAGEREF _To

15、c94956888 h 1 HYPERLINK l _Toc94956889 2.公司治治理的理論論研究 PAGEREF _Toc94956889 h 1 HYPERLINK l _Toc94956890 3.家族上上市公司的的公司治理理及法律政政策研究 PAGEREF _Toc94956890 h 2 HYPERLINK l _Toc94956891 （二）國(guó)內(nèi)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)獻(xiàn) PAGEREF _Toc94956891 h 3 HYPERLINK l _Toc94956892 1.公司治治理的理論論研究 PAGEREF _Toc94956892 h 3 HYPERLINK l _Toc94956

16、893 2.上市公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)及法律律政策研究究 PAGEREF _Toc94956893 h 4 HYPERLINK l _Toc94956894 （三）本文文研究方向向及目的 PAGEREF _Toc94956894 h 5 HYPERLINK l _Toc94956895 二、我國(guó)民民營(yíng)上市公公司的治理理模式特征征 PAGEREF _Toc94956895 h 6 HYPERLINK l _Toc94956896 （一）民營(yíng)營(yíng)上市公司司的界定和和分類(lèi) PAGEREF _Toc94956896 h 6 HYPERLINK l _Toc94956897 1.民營(yíng)上上市公司的的界定 PAGE

17、REF _Toc94956897 h 6 HYPERLINK l _Toc94956898 2.民營(yíng)上上市公司大大量涌現(xiàn)的的原因 PAGEREF _Toc94956898 h 7 HYPERLINK l _Toc94956899 3.民營(yíng)上上市公司的的分類(lèi) PAGEREF _Toc94956899 h 7 HYPERLINK l _Toc94956900 （二）民營(yíng)營(yíng)上市公司司與國(guó)有上上市公司的的治理模式式共性 PAGEREF _Toc94956900 h 8 HYPERLINK l _Toc94956901 1.公司治治理內(nèi)涵的的界定 PAGEREF _Toc94956901 h 8 HYP

18、ERLINK l _Toc94956902 2.我國(guó)上上市公司治治理結(jié)構(gòu)框框架 PAGEREF _Toc94956902 h 9 HYPERLINK l _Toc94956903 3.民營(yíng)上上市公司和和國(guó)有上市市公司的內(nèi)內(nèi)部治理共共性 PAGEREF _Toc94956903 h 12 HYPERLINK l _Toc94956904 4.民營(yíng)上上市公司和和國(guó)有上市市公司的外外部治理共共性 PAGEREF _Toc94956904 h 15 HYPERLINK l _Toc94956905 （三）民營(yíng)營(yíng)上市公司司與國(guó)有上上市公司相相比的治理理模式特性性 PAGEREF _Toc94956905

19、 h 19 HYPERLINK l _Toc94956906 1.民營(yíng)上上市公司缺缺乏國(guó)有上上市公司所所具有的行行政約束機(jī)機(jī)制 PAGEREF _Toc94956906 h 19 HYPERLINK l _Toc94956907 2.民營(yíng)上上市公司的的實(shí)際控制制人、執(zhí)行行董事及其其它高管往往往采用親親緣化人事事安排 PAGEREF _Toc94956907 h 20 HYPERLINK l _Toc94956908 3.實(shí)際控控制人在上上市公司中中通常具有有絕對(duì)的權(quán)權(quán)威 PAGEREF _Toc94956908 h 22 HYPERLINK l _Toc94956909 4.兩類(lèi)民民營(yíng)上市公公

20、司呈現(xiàn)不不同的控制制模式 PAGEREF _Toc94956909 h 24 HYPERLINK l _Toc94956910 三、民營(yíng)上上市公司治治理模式法法律政策的的國(guó)際比較較 PAGEREF _Toc94956910 h 27 HYPERLINK l _Toc94956911 （一）上市市公司治理理模式概論論 PAGEREF _Toc94956911 h 27 HYPERLINK l _Toc94956912 1.三種主主要治理模模式 PAGEREF _Toc94956912 h 27 HYPERLINK l _Toc94956913 2.治理模模式與法律律沿革 PAGEREF _Toc

21、94956913 h 33 HYPERLINK l _Toc94956914 3.治理模模式與中小小投資者保保護(hù) PAGEREF _Toc94956914 h 34 HYPERLINK l _Toc94956915 （二）典型型國(guó)家民營(yíng)營(yíng)（家族）上上市公司的的治理模式式比較 PAGEREF _Toc94956915 h 34 HYPERLINK l _Toc94956916 1.東亞國(guó)國(guó)家家族治治理模式的的共性 PAGEREF _Toc94956916 h 35 HYPERLINK l _Toc94956917 2.東亞國(guó)國(guó)家家族治治理模式的的特性 PAGEREF _Toc94956917 h

22、 37 HYPERLINK l _Toc94956918 （三）典型型民營(yíng)（家家族）上市市公司治理理法律政策策比較 PAGEREF _Toc94956918 h 38 HYPERLINK l _Toc94956919 1.控股股股東的部分分行為限制制 PAGEREF _Toc94956919 h 39 HYPERLINK l _Toc94956920 2.中小股股東權(quán)益的的保護(hù) PAGEREF _Toc94956920 h 39 HYPERLINK l _Toc94956921 3.東亞國(guó)國(guó)家的公司司治理狀況況評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc94956921 h 40 HYPERLINK l _

23、Toc94956922 4.比較結(jié)結(jié)論 PAGEREF _Toc94956922 h 41 HYPERLINK l _Toc94956923 （四）韓國(guó)國(guó)家族企業(yè)業(yè)公司治理理及法律政政策變革的的啟示 PAGEREF _Toc94956923 h 41 HYPERLINK l _Toc94956924 1.韓國(guó)家家族企業(yè)公公司治理的的變革 PAGEREF _Toc94956924 h 41 HYPERLINK l _Toc94956925 2.韓國(guó)家家族公司治治理相關(guān)法法律變革 PAGEREF _Toc94956925 h 43 HYPERLINK l _Toc94956926 四、我國(guó)民民營(yíng)上

24、市公公司治理模模式的法律律政策研究究 PAGEREF _Toc94956926 h 45 HYPERLINK l _Toc94956927 （一）我國(guó)國(guó)相關(guān)立法法對(duì)民營(yíng)企企業(yè)的政策策取向 PAGEREF _Toc94956927 h 45 HYPERLINK l _Toc94956928 1.憲法法對(duì)民營(yíng)營(yíng)企業(yè)的法法律地位確確認(rèn)的演變變過(guò)程 PAGEREF _Toc94956928 h 45 HYPERLINK l _Toc94956929 2.其它與與民營(yíng)主體體相關(guān)的法法律政策 PAGEREF _Toc94956929 h 46 HYPERLINK l _Toc94956930 3.我國(guó)沒(méi)沒(méi)

25、有民營(yíng)企企業(yè)控制上上市公司的的專(zhuān)門(mén)法律律 PAGEREF _Toc94956930 h 47 HYPERLINK l _Toc94956931 （二）我國(guó)國(guó)規(guī)范民營(yíng)營(yíng)上市公司司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的法律政政策 PAGEREF _Toc94956931 h 48 HYPERLINK l _Toc94956932 1.普適的的上市公司司治理法律律框架 PAGEREF _Toc94956932 h 48 HYPERLINK l _Toc94956933 2.民營(yíng)上上市公司不不同法律主主體承擔(dān)的的侵權(quán)法律律責(zé)任 PAGEREF _Toc94956933 h 51 HYPERLINK l _Toc94956934

26、 （三）我國(guó)國(guó)公司治理理法律及實(shí)實(shí)踐與國(guó)外外相比不足足的部分 PAGEREF _Toc94956934 h 54 HYPERLINK l _Toc94956935 1.內(nèi)部治治理難以遏遏制控股股股東操縱決決策層和經(jīng)經(jīng)營(yíng)層 PAGEREF _Toc94956935 h 54 HYPERLINK l _Toc94956936 2.少數(shù)股股東權(quán)益保保護(hù)的途徑徑流于形式式 PAGEREF _Toc94956936 h 55 HYPERLINK l _Toc94956937 3.控股股股東股權(quán)濫濫用的規(guī)范范和補(bǔ)救途途徑單一 PAGEREF _Toc94956937 h 58 HYPERLINK l _T

27、oc94956938 （四）現(xiàn)有有法律法規(guī)規(guī)在監(jiān)管民民營(yíng)上市公公司方面存存在的問(wèn)題題 PAGEREF _Toc94956938 h 60 HYPERLINK l _Toc94956939 1.對(duì)過(guò)分分親緣化的的內(nèi)部治理理機(jī)制的監(jiān)監(jiān)管處于空空白 PAGEREF _Toc94956939 h 60 HYPERLINK l _Toc94956940 2.對(duì)實(shí)際際控制人的的控制情況況披露不足足 PAGEREF _Toc94956940 h 61 HYPERLINK l _Toc94956941 3.重上市市公司的行行政處罰、輕相關(guān)責(zé)責(zé)任人的刑刑事處罰和和民事處罰罰 PAGEREF _Toc949569

28、41 h 62 HYPERLINK l _Toc94956942 4.行政以以及司法機(jī)機(jī)構(gòu)的執(zhí)行行權(quán)力受限限 PAGEREF _Toc94956942 h 64 HYPERLINK l _Toc94956943 5.停牌制制度未起到到應(yīng)有的威威懾作用 PAGEREF _Toc94956943 h 65 HYPERLINK l _Toc94956944 五、相關(guān)立立法建議 PAGEREF _Toc94956944 h 66 HYPERLINK l _Toc94956945 （一）對(duì)民民營(yíng)上市公公司治理模模式共性的的立法建議議 PAGEREF _Toc94956945 h 66 HYPERLINK

29、 l _Toc94956946 1.限制控控股股東權(quán)權(quán)利濫用 PAGEREF _Toc94956946 h 66 HYPERLINK l _Toc94956947 2.強(qiáng)化中中小股東權(quán)權(quán)利的保障障 PAGEREF _Toc94956947 h 68 HYPERLINK l _Toc94956948 3.完善公公司內(nèi)部治治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc94956948 h 70 HYPERLINK l _Toc94956949 4.健全上上市公司交交易及破產(chǎn)產(chǎn)退出制度度 PAGEREF _Toc94956949 h 71 HYPERLINK l _Toc94956950 5.強(qiáng)化上上市公司的的

30、外部監(jiān)控控力量 PAGEREF _Toc94956950 h 72 HYPERLINK l _Toc94956951 6.增強(qiáng)控控股公司各各子公司的的之間的獨(dú)獨(dú)立性，鼓鼓勵(lì)整體上上市 PAGEREF _Toc94956951 h 73 HYPERLINK l _Toc94956952 （二）對(duì)民民營(yíng)上市公公司治理模模式特性的的立法建議議 PAGEREF _Toc94956952 h 73 HYPERLINK l _Toc94956953 1.提高買(mǎi)買(mǎi)殼上市的的門(mén)檻，鼓鼓勵(lì)民營(yíng)企企業(yè)直接上上市 PAGEREF _Toc94956953 h 73 HYPERLINK l _Toc94956954

31、2.加強(qiáng)實(shí)實(shí)際控制人人的強(qiáng)制信信息披露 PAGEREF _Toc94956954 h 74 HYPERLINK l _Toc94956955 3.追究自自然人的相相關(guān)刑事責(zé)責(zé)任和民事事責(zé)任 PAGEREF _Toc94956955 h 74 HYPERLINK l _Toc94956956 4.避免內(nèi)內(nèi)部治理過(guò)過(guò)分親緣化化 PAGEREF _Toc94956956 h 75 HYPERLINK l _Toc94956957 5.對(duì)同一一控制人控控制上市公公司的家數(shù)數(shù)以及主業(yè)業(yè)進(jìn)行限制制 PAGEREF _Toc94956957 h 75 HYPERLINK l _Toc94956958 6.改

32、革上上市公司停停牌制度 PAGEREF _Toc94956958 h 76一、引言公司治理（CCorpooratee Govvernaance）源源于西方發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家，尤尤其是源于于美國(guó)公司司制的發(fā)展展進(jìn)程。公公司治理及及其法律政政策問(wèn)題研研究受到國(guó)國(guó)內(nèi)外理論論界及實(shí)際際工作者的的廣泛重視視在于兩個(gè)個(gè)原因：一一方面，公公司作為商商品和服務(wù)務(wù)的提供主主體，在各各國(guó)經(jīng)濟(jì)與與社會(huì)生活活中的地位位正日益增增強(qiáng)，因而而要求公司司進(jìn)一步思思考與規(guī)范范自己的行行為；另一一方面，“公司治理理”這一概概念與“公公司管理”、“公司司經(jīng)營(yíng)”等等概念相比比，在監(jiān)督督機(jī)制、權(quán)權(quán)力制衡、利益相關(guān)關(guān)者關(guān)系等等方面的考考慮上，

33、更更具全面性性，更帶有有經(jīng)濟(jì)民主主的色彩，因因而更符合合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)濟(jì)社會(huì)發(fā)展展的趨勢(shì)。（一）國(guó)外外相關(guān)文獻(xiàn)獻(xiàn)1.公司治治理的定義義國(guó)外理論界界對(duì)公司治治理的概念念做了大量量富有成效效的探索，但但仍存在不不同看法：狹義的概概念界定只只局限在董董事會(huì)的體體制安排上上；而廣義義的則包括括股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)、資本結(jié)結(jié)構(gòu)、銀行行體制、企企業(yè)購(gòu)并、公司控制制權(quán)市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度、利益相關(guān)關(guān)者的利益益兼顧等，例例如，在22002年年加拿大政政府向國(guó)會(huì)會(huì)有關(guān)國(guó)企企的報(bào)告中中所提到的的有關(guān)公司司治理的內(nèi)內(nèi)容就十分分寬泛，包包括治理方方法、董事事會(huì)的評(píng)價(jià)價(jià)及更換、董事教育育、董事薪薪酬、利益益沖突、董董事會(huì)與經(jīng)經(jīng)營(yíng)班子

34、的的關(guān)系、對(duì)對(duì)首席執(zhí)行行官（CEEO）經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考考評(píng)、與利利益相關(guān)者者的溝通、公共政策策的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)認(rèn)與管理，以以及CEOO的繼任計(jì)計(jì)劃等。目目前，國(guó)際際上比較統(tǒng)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)識(shí)是把公司司治理可以以分為兩個(gè)個(gè)部分：一一個(gè)是治理理結(jié)構(gòu)（ggoverrnancce sttructture），另另一個(gè)是治治理機(jī)制（ggoverrnancce meechannism）。其中，治治理結(jié)構(gòu)包包括股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)、董事事會(huì)、監(jiān)事事會(huì)、高級(jí)級(jí)管理層等等；治理機(jī)機(jī)制包括用用人機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制制和激勵(lì)機(jī)機(jī)制等。這這兩者共同同決定了公公司治理效效率的高低低，在最近近OECDD制定的公司治理理原則中中，就已不不再單純強(qiáng)強(qiáng)

35、調(diào)公司治治理結(jié)構(gòu)的的概念和內(nèi)內(nèi)容，其中中已廣泛涉涉及到許多多具體的治治理機(jī)制，該該原則主要要包括以下下五個(gè)方面面：（1）股股東的權(quán)力力；（2）對(duì)對(duì)股東的平平等待遇；（3）利利害相關(guān)者者的作用；（4）信信息披露和和透明度；（5）董董事會(huì)責(zé)任任。2.公司治治理的理論論研究2002年年英國(guó)出版版的歐洲洲的公司控控制一書(shū)書(shū)中介紹了了由“歐洲洲公司治理理協(xié)會(huì)”組組織的對(duì)奧奧、意、比比、法、德德、荷、西西、瑞典、英、美等等10國(guó)公公司治理的的比較研究究。其中主主要理論觀觀點(diǎn)如下：（1）Beerle等等人的理論論。19332年，根根據(jù)對(duì)美國(guó)國(guó)公司的分分析，Beerle等等人得出以以下結(jié)論：一方面兩兩權(quán)分離，

36、經(jīng)經(jīng)濟(jì)上帶來(lái)來(lái)了高效率率；另一方方面也帶來(lái)來(lái)了經(jīng)營(yíng)者者可能并且且經(jīng)常違背背股東利益益的問(wèn)題，也也就是所謂謂“經(jīng)營(yíng)者者強(qiáng)，所有有者弱”的的問(wèn)題。此此后幾十年年，西方有有關(guān)公司治治理的研究究，大多是是以這一研研究為基礎(chǔ)礎(chǔ)的。 （2）Frrankss等人的理理論。19995年，他他們提出了了兩權(quán)分離離的兩種類(lèi)類(lèi)型。一種種是外部型型，以美國(guó)國(guó)公司為典典型。另一一種是內(nèi)部部型，以歐歐洲大陸公公司為典型型。歐洲大大陸企業(yè)的的特點(diǎn)是，公公司很少上上市，即使使上市，股股權(quán)也高度度集中。比比如，在法法、德兩國(guó)國(guó)，最大的的170家家上市公司司中，800%的公司司擁有一個(gè)個(gè)股份超過(guò)過(guò)25%的的大股東。大股東主主要為

37、兩類(lèi)類(lèi)：一個(gè)是是家族，一一個(gè)是其它它公司。這這與美、英英的公司形形成了鮮明明的差別。（3）Laa Porrta的理理論。19999年，通通過(guò)對(duì)277個(gè)國(guó)家、每個(gè)國(guó)家家選20個(gè)個(gè)最大企業(yè)業(yè)的研究，他他發(fā)現(xiàn)兩權(quán)權(quán)分離的內(nèi)內(nèi)部型，不不僅在歐洲洲大陸，而而且在全球球也是主要要形式。相相反，外部部型只存在在于美、英英等少數(shù)國(guó)國(guó)家。出現(xiàn)現(xiàn)這種情況況，最重要要的原因是是絕大多數(shù)數(shù)國(guó)家都缺缺乏有效保保護(hù)小股東東的法律。 （4）“歐歐洲公司治治理協(xié)會(huì)”的理論。90年代代后期，他他們對(duì)歐洲洲大陸企業(yè)業(yè)作了比較較研究，并并提出以下下結(jié)論：一一是歐洲大大陸企業(yè)投投票權(quán)的集集中度，顯顯著高于英英、美國(guó)家家。歐洲大大陸企

38、業(yè)控控制權(quán)，往往往只集中中在一個(gè)絕絕對(duì)控股的的股東手上上，第二、第三大股股東所持的的股份都很很小。相反反，在英、美的公司司，一般不不存在一個(gè)個(gè)絕對(duì)控股股的股東，而而且第二、第三大股股東所持的的股份與第第一大股東東也相差不不大。二是是最大股東東在歐洲大大陸企業(yè)大大多是家族族，在英美美大多是經(jīng)經(jīng)營(yíng)班子。三是在歐歐洲大陸，一一般情況下下存在一個(gè)個(gè)絕對(duì)控股股的家族股股東，但只只要不是自自己而是委委托他人經(jīng)經(jīng)營(yíng)，股東東的控制仍仍較弱，“經(jīng)營(yíng)者強(qiáng)強(qiáng)、所有者者弱”問(wèn)題題，也仍然然存在。OECD最最近發(fā)布的的一份報(bào)告告顯示，過(guò)過(guò)去認(rèn)為公公司治理機(jī)機(jī)制的關(guān)鍵鍵在于如何何建立一套套有效的監(jiān)監(jiān)督、制衡衡及激勵(lì)機(jī)機(jī)制

39、，使公公司的管理理層為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)股東利益益最大化工工作，同時(shí)時(shí)防止管理理層作為內(nèi)內(nèi)部人，侵侵害股東利利益情況的的發(fā)生。經(jīng)經(jīng)合組織認(rèn)認(rèn)為，除管管理層與股股東之間的的制衡外，還還有大股東東與小股東東利益沖突突的問(wèn)題，大大股東可能能利用自己己的控股地地位，以及及與管理層層的密切關(guān)關(guān)系，與管管理層聯(lián)合合起來(lái)侵害害小股東的的權(quán)益。所所以，公司司治理機(jī)制制也逐漸從從單獨(dú)強(qiáng)調(diào)調(diào)管理者與與所有者的的關(guān)系，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到如何有有效保護(hù)小小股東利益益方面。3.家族上上市公司的的公司治理理及法律政政策研究針對(duì)特定的的家族上市市公司的公公司治理及及法律政策策研究，國(guó)國(guó)外學(xué)者也也有相關(guān)的的深入研究究。實(shí)際上上，不論國(guó)國(guó)企還是私私企

40、（民營(yíng)營(yíng)企業(yè)），上上市還是非非上市公司司，在公司司治理方面面都體現(xiàn)出出一定的共共性，如一一股獨(dú)大問(wèn)問(wèn)題等，同同時(shí)家族上上市公司的的公司治理理又存在它它自己的特特性。La Poorta等等人（19998）對(duì)對(duì)全球277個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)經(jīng)濟(jì)體及國(guó)國(guó)家的大型型企業(yè)的所所有權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行綜合合分析后認(rèn)認(rèn)為，家族族企業(yè)的組組織結(jié)構(gòu)模模式在全球球廣泛存在在，相對(duì)于于公眾持有有公司、國(guó)國(guó)家控制公公司以及公公眾持有企企業(yè)所控制制的公司具具有更加復(fù)復(fù)雜的公司司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)。Neuubaueer等人（11998）對(duì)對(duì)家族企業(yè)業(yè)治理結(jié)構(gòu)構(gòu)的研究結(jié)結(jié)果亦證明明了此觀點(diǎn)點(diǎn)。Luciaan等人（11999）和和OECDD的研究表表明

41、，家族族企業(yè)可以以通過(guò)復(fù)式式投票權(quán)、交叉持股股、金字塔塔結(jié)構(gòu)、多多重控股和和家族人員員擔(dān)任經(jīng)理理位置等種種種方式實(shí)實(shí)現(xiàn)僅持有有少量股份份而控制公公司的目的的（conntrolllingg minnoritty sttructture），其其最終的結(jié)結(jié)果就是控控制權(quán)和現(xiàn)現(xiàn)金流權(quán)的的分離（sseparratioon off conntroll andd cassh fllow rrightts）。其其中，金字字塔結(jié)構(gòu)是是最為普遍遍采用的控控制方式，尤尤其是在對(duì)對(duì)投資者保保護(hù)程度較較弱的國(guó)家家。民營(yíng)（家族族）企業(yè)內(nèi)內(nèi)部存在雙雙重代理關(guān)關(guān)系，而代代理成本是是降低企業(yè)業(yè)價(jià)值的一一個(gè)重要因因素。Laa P

42、orrta等人人（19998）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)家族企業(yè)業(yè)的主要代代理問(wèn)題在在經(jīng)理人和和股東之間間并不是非非常突出，而而集中體現(xiàn)現(xiàn)在控制股股東（coontroollinng shharehholdeer）和少少數(shù)股東（mminorrity sharrehollder）之之間?？刂浦茩?quán)與現(xiàn)金金流權(quán)的分分離是降低低企業(yè)價(jià)值值的重要因因素，控制制性家族剝剝削少數(shù)股股東，并由由此產(chǎn)生代代理沖突。La PPortaa等人（11998）、Claeessenns等人（22000）以以及Lemmmon等等人（20001）的的研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，隨著控控制性家族族控制權(quán)與與現(xiàn)金流權(quán)權(quán)的分離程程度越來(lái)越越高，控制制性家族就就可以用較

43、較少的現(xiàn)金金流來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)上市公公司的實(shí)質(zhì)質(zhì)性控制，其其對(duì)少數(shù)股股東的剝削削程度也越越高，因此此帶來(lái)的代代理沖突也也越來(lái)越嚴(yán)嚴(yán)重。Beertraand等（22002）認(rèn)認(rèn)為控制權(quán)權(quán)和所有權(quán)權(quán)的分離使使民營(yíng)（家家族）企業(yè)業(yè)傾向于從從分離程度度較高的公公司轉(zhuǎn)移資資金或資產(chǎn)產(chǎn)（tunnneliing），尤尤其是金字字塔結(jié)構(gòu)會(huì)會(huì)給控制股股東剝削金金字塔底層層公司的股股東造成很很大的便利利。（二）國(guó)內(nèi)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)獻(xiàn)我國(guó)關(guān)于上上市公司治治理結(jié)構(gòu)及及法律政策策的相關(guān)研研究及結(jié)論論很多，但但是其對(duì)象象主要是針針對(duì)國(guó)有上上市公司。1.公司治治理的理論論研究吳敬璉教授授在現(xiàn)代代公司與企企業(yè)改革中認(rèn)為：“所謂公公司治理

44、結(jié)結(jié)構(gòu)，是指指由所有者者、董事會(huì)會(huì)和高級(jí)執(zhí)執(zhí)行人員即即高級(jí)經(jīng)理理三者組成成的一種組組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)結(jié)構(gòu)中，上上述三者之之間形成一一定的制衡衡關(guān)系。通通過(guò)這一結(jié)結(jié)構(gòu)，所有有者將自己己的資產(chǎn)交交由公司董董事會(huì)托管管；公司董董事會(huì)是公公司的決策策機(jī)構(gòu)，擁?yè)碛袑?duì)高級(jí)級(jí)經(jīng)理人員員的聘用、獎(jiǎng)懲和解解雇權(quán)；高高級(jí)經(jīng)理人人員受雇于于董事會(huì)，組組成在董事事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下下的執(zhí)行機(jī)機(jī)構(gòu)，在董董事會(huì)的授授權(quán)范圍內(nèi)內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)業(yè)?！崩罹S安在公司治理理理論與實(shí)實(shí)務(wù)前沿一書(shū)中認(rèn)認(rèn)為，我國(guó)國(guó)有關(guān)公司司治理研究究與實(shí)踐的的一個(gè)誤區(qū)區(qū)，就是把把“公司法法人治理結(jié)結(jié)構(gòu)”等同同于“公司司治理”，使使人們只注注重治理結(jié)結(jié)構(gòu)、而不不注重治理

45、理機(jī)制問(wèn)題題，造成了了國(guó)企改制制的“翻牌牌化”，新新三會(huì)的“空洞化”。何家成在公司治理理：結(jié)構(gòu)、機(jī)制與效效率一書(shū)書(shū)中提到四四項(xiàng)有用的的提高公司司治理效率率的措施：第一，所所有權(quán)與管管理權(quán)應(yīng)當(dāng)當(dāng)明確分開(kāi)開(kāi)。第二，要要實(shí)行股權(quán)權(quán)多元化，國(guó)國(guó)家也可以以成為少數(shù)數(shù)股份持有有者。第三三，要簡(jiǎn)化化企業(yè)的管管理結(jié)構(gòu)，對(duì)對(duì)專(zhuān)業(yè)經(jīng)理理人的經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)激勵(lì)勵(lì)，應(yīng)建立立在徹底檢檢查他們經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的的基礎(chǔ)上。第四，中中國(guó)需要繼繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)職能與與社會(huì)職能能分離的計(jì)計(jì)劃。2.上市公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)及法律律政策研究究段盛華在上市公司司控制結(jié)構(gòu)構(gòu)披露的市市場(chǎng)反應(yīng)與與政策意義義一文中中認(rèn)為現(xiàn)行行的上市公公司控制結(jié)結(jié)構(gòu)信息披披露

46、管理框框架存在兩兩大缺陷：第一，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)變動(dòng)過(guò)過(guò)程中上市市公司最終終控制人（包包括實(shí)際控控制人與相相對(duì)控制人人）的披露露，而沒(méi)有有強(qiáng)調(diào)靜態(tài)態(tài)過(guò)程中最最終控制人人的披露。也就是說(shuō)說(shuō)，只要求求5%或者者5%以上上公司股份份變動(dòng)的情情況下，披披露控制該該股份的實(shí)實(shí)際控制人人，而沒(méi)有有要求所有有持有5%或者5%以上公司司股份的股股東披露該該股份的實(shí)實(shí)際控制人人，即沒(méi)有有要求上市市公司披露露除實(shí)際控控制人之外外的其它最最終控制人人與上市公公司之間的的控制關(guān)系系；第二，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)控制結(jié)結(jié)構(gòu)中的持持股方式，忽忽視董事會(huì)會(huì)的形成與與董事提名名及來(lái)源?，F(xiàn)行的披披露準(zhǔn)則基基本上只要要求披露董董事會(huì)成員員的姓名、性別、年

47、年齡、任期期起止日期期、年初和和年末持股股數(shù)量、年年度內(nèi)股份份增減變動(dòng)動(dòng)量及增減減變動(dòng)的原原因，而沒(méi)沒(méi)有要求披披露公司董董事的來(lái)源源（即相應(yīng)應(yīng)董事是由由誰(shuí)提名參參加選舉進(jìn)進(jìn)入董事會(huì)會(huì)的）。并并提出進(jìn)一一步完善公公司控制結(jié)結(jié)構(gòu)披露監(jiān)監(jiān)管制度，使使之涵蓋控控制結(jié)構(gòu)的的持股方式式與董事形形成機(jī)制（尤尤其是董事事的來(lái)源）、公司的實(shí)實(shí)際控制人人與其它相相對(duì)控制人人等方面的的信息，同同時(shí)，在上上市公司的的監(jiān)管業(yè)務(wù)務(wù)中，也可可以針對(duì)控控制結(jié)構(gòu)的的各個(gè)層面面建立起相相應(yīng)的監(jiān)管管數(shù)據(jù)庫(kù)與與監(jiān)控系統(tǒng)統(tǒng)，提高化化解突發(fā)事事件風(fēng)險(xiǎn)的的能力，提提高對(duì)上市市公司重大大事件與重重大交易的的監(jiān)管能力力，尤其是是提高對(duì)資資本上

48、市公公司“資本本系”的監(jiān)監(jiān)管能力等等政策建議議?？紫柙谥兄袊?guó)上市公公司治理研研究一文文中提到目目前我國(guó)公公司治理上上存在三個(gè)個(gè)方面的問(wèn)問(wèn)題：（11）內(nèi)部治治理結(jié)構(gòu)問(wèn)問(wèn)題，包括括公司權(quán)力力機(jī)構(gòu)的設(shè)設(shè)置不合理理，缺乏對(duì)對(duì)公司“內(nèi)內(nèi)部人”的的有效制衡衡與監(jiān)督機(jī)機(jī)制；股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)不合合理，非流流通股、控控股股東持持股比例過(guò)過(guò)大，事實(shí)實(shí)上也難以以對(duì)其進(jìn)行行有效制衡衡；董事會(huì)會(huì)結(jié)構(gòu)失衡衡，“內(nèi)部部人”和大大股東的代代表控制了了董事會(huì)，董董事會(huì)難以以承擔(dān)受托托責(zé)任。（22）公司外外部治理市市場(chǎng)問(wèn)題，包包括活躍的的公司控制制權(quán)市場(chǎng)存存在著嚴(yán)重重的扭曲，對(duì)對(duì)改進(jìn)上市市公司治理理的作用很很?。蝗狈Ψψ⒅匦抛u(yù)譽(yù)、具有

49、良良好執(zhí)業(yè)道道德和素質(zhì)質(zhì)的中介機(jī)機(jī)構(gòu)；經(jīng)理理人才市場(chǎng)場(chǎng)還不發(fā)達(dá)達(dá)，尤其是是通過(guò)市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制制選拔公司司經(jīng)理層的的方式還未未得到普遍遍接受。（33）有關(guān)公公司治理的的法律法規(guī)規(guī)不完善，如如至今還沒(méi)沒(méi)有制定一一個(gè)有關(guān)公公司治理的的原則和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，這使使得公司治治理的改進(jìn)進(jìn)缺乏明確確的方向和和目標(biāo)；現(xiàn)現(xiàn)有的法規(guī)規(guī)不完善，有有些條款缺缺乏可操作作性，在實(shí)實(shí)踐中難免免流于形式式；盡管近近年來(lái)政府府和監(jiān)管部部門(mén)已經(jīng)制制定了很多多法規(guī)，但但有法不依依、執(zhí)法不不嚴(yán)、情大大于法、權(quán)權(quán)大于法的的情況還相相當(dāng)嚴(yán)重。并針對(duì)上上述問(wèn)題提提出了一些些保護(hù)中小小投資者的的法律建議議：（1）確確立股東集集體訴訟制制度；（22

50、）建立股股東派生訴訴訟制度；（3）建建立董事及及高級(jí)管理理人員民事事賠償制度度；（4）加加大證券執(zhí)執(zhí)法力度等等。 針對(duì)如如何解決關(guān)關(guān)聯(lián)交易存存在的問(wèn)題題，黃本堯堯在上市市公司關(guān)聯(lián)聯(lián)交易監(jiān)管管問(wèn)題研究究一文中中提出了如如下觀點(diǎn)：（1）進(jìn)進(jìn)一步完善善證券交易易所上市規(guī)規(guī)則，包括括合理界定定上市公司司關(guān)聯(lián)方的的范圍、合合理確定關(guān)關(guān)聯(lián)交易重重要性的判判斷標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)聯(lián)交易定價(jià)價(jià)政策相關(guān)關(guān)信息的披披露等；（22）建立有有效法律體體系，規(guī)范范控股股東東行為；（33）進(jìn)一步步加強(qiáng)對(duì)公公司上市環(huán)環(huán)節(jié)中關(guān)聯(lián)聯(lián)交易的監(jiān)監(jiān)管；（44）建立和和完善上市市公司關(guān)聯(lián)聯(lián)交易內(nèi)部部約束機(jī)制制；（5）加加強(qiáng)對(duì)中介介機(jī)構(gòu)的執(zhí)執(zhí)

51、業(yè)監(jiān)管等等。另外，段段亞林在非公平關(guān)關(guān)聯(lián)交易下下的公司利利益轉(zhuǎn)移問(wèn)問(wèn)題研究一文中也也提出了加加強(qiáng)中小股股東對(duì)大股股東的非公公平關(guān)聯(lián)交交易行為的的監(jiān)督，在在我國(guó)推行行并完善累累積投票制制度、表決決權(quán)代理行行使制度、表決權(quán)的的書(shū)面行使使、嚴(yán)格執(zhí)執(zhí)行股東表表決回避制制度等表決決制度及建建立小股東東知情權(quán)制制度（小股股東賬簿查查閱權(quán)等）、小股東提提議召開(kāi)臨臨時(shí)股東大大會(huì)的召集集請(qǐng)求權(quán)制制度、小股股東提案權(quán)權(quán)制度等觀觀點(diǎn)。（三）本文文研究方向向及目的雖然上述研研究也涉及及到國(guó)有與與民營(yíng)上市市公司的公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)及法律律政策的共共性，但是是真正針對(duì)對(duì)特定的民民營(yíng)上市公公司為對(duì)象象的公司治治理結(jié)構(gòu)及及法律

52、政策策的相關(guān)問(wèn)問(wèn)題的研究究在我國(guó)目目前缺乏系系統(tǒng)性和全全面性，近近乎處于空空白狀態(tài)。而在實(shí)踐中中，由于公公司治理問(wèn)問(wèn)題引發(fā)的的上市公司司高管參與與經(jīng)濟(jì)與刑刑事犯罪的的案件也層層出不窮。20055年伊始，在在不到1個(gè)個(gè)月的時(shí)間間里，就有有9家上市市公司的110名高管管落馬，分分別是利嘉嘉股份總經(jīng)經(jīng)理陳翔，深深圳機(jī)場(chǎng)公公司總經(jīng)理理崔紹先，*ST京西西董事長(zhǎng)劉劉利華，開(kāi)開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)原原總經(jīng)理、三毛派神神原董事長(zhǎng)長(zhǎng)張晨，東東方創(chuàng)業(yè)副副總經(jīng)理陶陶洪，浙江江東方前任任董事長(zhǎng)劉劉寧生、前前任副董事事長(zhǎng)吳建華華，東北高高速董事長(zhǎng)長(zhǎng)張曉光，山山東巨力原原董事長(zhǎng)王王清華和原原財(cái)務(wù)處副副處長(zhǎng)。這這其中也不不乏民營(yíng)上上市

53、公司。從這些案案件來(lái)看，我我們不僅僅僅要在犯罪罪行為發(fā)生生后追究高高管的刑事事和民事責(zé)責(zé)任，還應(yīng)應(yīng)該嚴(yán)格制制定上市公公司的公司司治理及相相關(guān)法律法法規(guī)，防患患于未然。因此本文嘗嘗試通過(guò)對(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)外相相關(guān)文獻(xiàn)的的查閱，并并結(jié)合我國(guó)國(guó)的公司治治理現(xiàn)狀，對(duì)對(duì)我國(guó)民營(yíng)營(yíng)上市公司司的公司治治理結(jié)構(gòu)及及法律政策策進(jìn)行深入入研究，并并提出一些些切實(shí)可行行的建議，希希望本文對(duì)對(duì)于我國(guó)民民營(yíng)上市公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)及法律律政策的建建設(shè)有所幫幫助。二、我國(guó)民民營(yíng)上市公公司的治理理模式特征征（一）民營(yíng)營(yíng)上市公司司的界定和和分類(lèi)1.民營(yíng)上上市公司的的界定黨的十五屆屆四中全會(huì)會(huì)指出非公公有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)是整個(gè)國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的的重要組成

54、成部分，并并且指出政政府將實(shí)施施“有進(jìn)有有退，有所所為、有所所不為”的的戰(zhàn)略部署署，隨著國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的的戰(zhàn)略性退退出，民營(yíng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得得了寬松的的發(fā)展環(huán)境境，民營(yíng)企企業(yè)在最近近幾年內(nèi)得得到了長(zhǎng)足足的發(fā)展，其其中一些實(shí)實(shí)現(xiàn)了在上上海和深圳圳證券交易易所上市，民民營(yíng)上市公公司的數(shù)量量正在逐漸漸壯大。LLa Poorta等等人（19998）對(duì)對(duì)全球277個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)經(jīng)濟(jì)體或國(guó)國(guó)家的大型型企業(yè)的所所有權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行綜合合分析后認(rèn)認(rèn)為，家族族類(lèi)民營(yíng)上上市公司的的組織結(jié)構(gòu)構(gòu)模式在全全球廣泛存存在，相對(duì)對(duì)于其它控控制類(lèi)型，家家族控制類(lèi)類(lèi)上市公司司具有更加加復(fù)雜的治治理結(jié)構(gòu)。在本研究究中，我們們將民營(yíng)上上市公司的的兩個(gè)

55、必備備要件界定定為：（11）存在終終極所有人人，并且該該終極所有有人（實(shí)際際控制人）為為自然人或或者民營(yíng)性性質(zhì)法人；（2）股股權(quán)關(guān)系必必須為控股股（最大股股東，或能能實(shí)際控制制或施加重重大影響）。在亞洲國(guó)家家，有時(shí)存存在家族企企業(yè)與民營(yíng)營(yíng)企業(yè)交叉叉重迭的現(xiàn)現(xiàn)象，但這這兩者之間間既有聯(lián)系系又有區(qū)別別：（1）家族族企業(yè)是指指企業(yè)的控控制權(quán)掌握握在有血緣緣關(guān)系或姻姻緣關(guān)系的的人手中。判斷家族族企業(yè)的兩兩個(gè)要件：一是家族族血緣關(guān)系系或姻緣關(guān)關(guān)系；二是是企業(yè)的控控制權(quán)歸屬屬 王彬、楊曉云，論家族公司，證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2001年8月；（2）民營(yíng)營(yíng)企業(yè)包括括家族企業(yè)業(yè)，但并非非所有的民民營(yíng)企業(yè)都都是家族企企業(yè)

56、，比如如員工持股股會(huì)或工會(huì)會(huì)控制的公公司以及管管理層實(shí)施施MBO后后控制的公公司等是民民營(yíng)企業(yè)而而不是家族族企業(yè)；（3）家族族企業(yè)是民民營(yíng)企業(yè)的的主要組成成部分，在在我國(guó)大多多數(shù)民營(yíng)企企業(yè)是以家家族企業(yè)的的形式存在在。狹義的民營(yíng)營(yíng)上市公司司是指家族族上市公司司或者類(lèi)家家族上市公公司（企業(yè)業(yè)的控制權(quán)權(quán)掌握在以以資本或者者技術(shù)為紐紐帶的自然然人手中），廣廣義的民營(yíng)營(yíng)類(lèi)上市公公司還應(yīng)該該包括由員員工持股會(huì)會(huì)（工會(huì)）或或者管理層層實(shí)施MBBO的上市市公司等。2.民營(yíng)上上市公司大大量涌現(xiàn)的的原因改革開(kāi)放以以來(lái)，非公公有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)迅速崛起起，已經(jīng)成成為推動(dòng)我我國(guó)國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、解決就業(yè)業(yè)、促進(jìn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的

57、重要力量量。從非公公有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)的數(shù)量上上看，非公公有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)企業(yè)在11993年年有2377919戶(hù)戶(hù)，19994年增長(zhǎng)長(zhǎng)至4322240戶(hù)戶(hù)，19997年以后后每年的增增長(zhǎng)幅度都都在10%以上，22002年年達(dá)到244300000戶(hù)，注注冊(cè)資金2247566億元，年年創(chuàng)產(chǎn)值1153388億元，實(shí)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售總總額143369億元元，全國(guó)登登記的個(gè)體體工商戶(hù)22377萬(wàn)萬(wàn)戶(hù)，注冊(cè)冊(cè)資金37782億元元，年創(chuàng)產(chǎn)產(chǎn)值79667億元，實(shí)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售總總額208834億元元。從非公公有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)對(duì)GDPP增長(zhǎng)的貢貢獻(xiàn)來(lái)看，在在“八五”后3年，非非國(guó)有經(jīng)濟(jì)濟(jì)對(duì)GDPP增長(zhǎng)的貢貢獻(xiàn)早已平平均高達(dá)882%，雖雖然“九五

58、五”期間回回落了，但但仍占500%左右，22001年年，中國(guó)非非公有制經(jīng)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)占GGDP比例例為62.3%，在在全社會(huì)固固定資產(chǎn)投投資中占552.699%，在全全社會(huì)的稅稅收中占664.422%，占進(jìn)進(jìn)出口總額額的55.04%，占占城鎮(zhèn)就業(yè)業(yè)人員的668.099%數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家工商行政管理局網(wǎng)站。民營(yíng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中中日漸提升升的重要地地位決定其其參與經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動(dòng)的組組織形式也也將趨于多多樣化，而而上市公司司這種比較較高級(jí)的現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)組組織形式就就勢(shì)必受越越來(lái)越受到到民營(yíng)企業(yè)業(yè)的青睞，宏宏觀以及中中觀環(huán)境的的變化促使使這種趨勢(shì)勢(shì)開(kāi)始加速速。首先，自22001年年股票發(fā)行行核準(zhǔn)制實(shí)實(shí)

59、施以來(lái)，對(duì)對(duì)于民營(yíng)企企業(yè)上市的的一些歧視視性規(guī)定得得到修改，民民營(yíng)企業(yè)在在股票市場(chǎng)場(chǎng)直接融資資的限制被被解除，民民企上市渠渠道大大拓拓寬，直接接上市的數(shù)數(shù)量明顯增增加。其次，民營(yíng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展已經(jīng)造造就了一大大批有實(shí)力力的民營(yíng)企企業(yè)，如新新希望集團(tuán)團(tuán)、萬(wàn)向集集團(tuán)等，這這些民營(yíng)企企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良，公公司法人治治理結(jié)構(gòu)比比較完善，具具有較好的的成長(zhǎng)性，這這些質(zhì)地優(yōu)優(yōu)秀的企業(yè)業(yè)理應(yīng)成為為股票市場(chǎng)場(chǎng)的一支生生力軍。股股市作為一一國(guó)經(jīng)濟(jì)的的晴雨表，應(yīng)應(yīng)該允許各各類(lèi)企業(yè)參參與。另外，這與與國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)戰(zhàn)略性重重組、從競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)業(yè)退出的大大背景有關(guān)關(guān)，某些上上市公司國(guó)國(guó)有股大股股東根據(jù)國(guó)國(guó)家政策，將將國(guó)有

60、上市市公司的股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給給一些實(shí)力力雄厚的民民營(yíng)企業(yè)，民民營(yíng)企業(yè)通通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)國(guó)有股權(quán)的的方法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)間接上市市。3.民營(yíng)上上市公司的的分類(lèi)從上市方式式來(lái)看，民民營(yíng)上市公公司中一類(lèi)類(lèi)是發(fā)起上上市時(shí)控股股主體便一一直是自然然人或民營(yíng)營(yíng)企業(yè)（集集團(tuán)），例例如廣匯股股份、復(fù)星星實(shí)業(yè)以及及萬(wàn)向錢(qián)潮潮等，可以以稱(chēng)之為“直接上市市型”。隨隨著民營(yíng)企企業(yè)境內(nèi)上上市的相關(guān)關(guān)政策的放放寬，“直直接上市型型”變得相相當(dāng)普遍，截截至20004年122月31日日，深圳中中小企業(yè)板板上市的338家公司司除達(dá)安基基因（00020300）外均為為民營(yíng)性質(zhì)質(zhì)；另一類(lèi)類(lèi)是發(fā)起上上市時(shí)控股股主體為國(guó)國(guó)家，但后后來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)營(yíng)企